Följ oss

Analys

SEB Råvarubrev 6 december 2016

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

SEB - Prognoser på råvaror - CommodityRiskaptiten bestod trots Italiens nej.

MARKNADEN I KORTHET

Även om denna vecka bjuder på några intressanta händelser (ECB-besked på torsdag och OPEC’s möte med icke OPEC-medlemmar på lördag) kan de naturligtvis inte mäta sig med förra veckans tunga nyheter (OPEC’s överenskommelse om att begränsa produktionen) och Italiens nej till en ny konstitution. Som vi spekulerade i förra veckan så skulle ett riktigt dåligt utfall (ned mot 40 % området) för Ja-sidan dvs. Renzi rendera mer konvulsioner än annars. Renzi’s avgång har av presidenten skjutits upp tills budgeten har gått igenom. Ett nyval är inte den troligaste utvecklingen utan att ännu en teknokrat (Renzi var ju inte heller vald utan tillsatt som premiärminister) tills ordinarie val hålls 2018. Fortsatt kraftigt stigande obligationsräntor har hittills inte skrämt börsen men vi börjar nog närma oss den gränsen (det är framför allt takten som skrämmer, inte så mycket nivåerna, över $1 biljon gick förra veckan upp i rök i och med de fallande obligationskurserna).

Råvaror: Oljepriset steg som förväntat kraftigt efter uppgörelsen (den som vill ta del av den hittar den här) men rörelsen verkar nu ebba ut. Åtminstone en viss korrektion verkar för närvarande sannolik (och alla detaljer dvs. icke-OPEC är ännu inte helt på pränt). Ny statistik om rekordproduktion indikerar också att flera länder kämpar för att ta andelar inför den första januari när överenskommelsen ska träda i kraft. Elpriset har fortsatt att falla även om vi just nu kan notera en uppgång i spotpriset (kortsiktiga problem för svensk kärnkraft). Kontinental el, kol och utsläppsrätter är också på defensiven. Basmetaller kämpar och kämpar men kommer inte högre (de är nog redan nu för höga…). Guldet har bromsat nedgången men kan Sharia-standarden hjälpa priset att repa sig? Antagligen lite för tidigt. Majs visar lite livstecken medan kaffe har det fortsatt riktigt tungt.

Valuta: Dollarn har mest konsoliderat den senaste veckan men steg initialt efter nejet i den italienska folkomröstningen för att sedan tappa ordentligt och brett (vinsthemtagningar på långa positioner tror vi). Nedgången av den kinesiska valutan verkar ha bromsats (temporärt tror vi). Den japanska yenen har tappat väldigt mycket väldigt fort, i kronräkning 10 % på mindre än en månad, vilket är mer eller mindre en kollaps (inte kul för den som har japanska fonder men det går ju att skydda sig med certifikat).

Börser: Överlag fortsatt positivt sentiment. Europeiska banker klarade sig mycket bättre än förväntat efter den italienska folkomröstningen (men problemen kvarstår i Italien med cirka 20 % av utestående lån som osäkra). Premiepensionspengarna bör inom tio dagar komma in i systemet.

Räntor: Långa räntor, har efter korrigeringen, fortsatt att stiga. Den amerikanska 30-åringen är nu inte många punkter ifrån den nivå där vi mer eller mindre kan säga att trenden från början av 1980-talet nu är slut (klarar börsen det?).

OBSERVATIONER I SAMMANDRAG

  • Olja – nu är alla långa, är det då korrektionen kommer?
  • Koppar – producenterna säljer – kommer spekulanterna att tvingas göra detsamma?
  • Guld – nedgången bromsar in. Sharia standarden på plats.
  • El – fortsatt prispress på terminspriset.
  • USD/SEK – uppgången allt tröttare.
  • OMXS30 – det blev bara en mindre sättning.

En placering i certifikat och warranter är förknippat med risker. Du kan förlora hela ditt investerade kapital. Läs mer om riskerna i SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för certifikat- och warrantprogram på seb.se/cert eller seb.se/mini

OLJA BRENT

Brentolja, dagsgraf, $54,86/fat.Så fick OPEC i sista minuten till stånd ett avtal om ett produktionstak vid 32,5m fpd, där Saudiarabien tar lejonparten av neddragningarna (dock så ska man tänka att normalt drar de ned produktionen under hösten med ~500k fpd då man inte längre behöver bränna extra för att förse luftkonditioneringarna med el). Libyen och Nigeria undantagna pga. låg produktion givet de geopolitiska problemen (här finns en klar risk för ökad produktion). Man villkorade även avtalet med att även icke-OPEC medlemmar ska bidra med 600k fpd (Ryssland har tagit på sig 300k). OPEC träffar icke OPEC-länderna i slutet av denna vecka för formalisering. Noterbart är också att OPEC slog nytt produktionsrekord i november med 34.16m fpd…….så räcker det med att minska produktionen med 1,2m fpd?

Konklusion: Kortsiktigt sett finns det mer än väl olja i marknaden så risken för bakslag/vinsthemtagningar ska inte underskattas.

OBSERVATIONER

+ Överenskommelsen om ett produktionstak om 32,5m fpd.
+ Den spekulativa långa nettopositioneringen har ökat genom att korta kontrakt har stängts.
+ Nya oroligheter i Nigeria.
+ Situationen i Venezuela är fortsatt mycket osäker.
+ Tekniskt så har vi nog stigit lite för mycket, lite för fort.
– Kommer icke OPEC-medlemmar att skära ned?
– Man har vid tidigare överenskommelser fuskat en hel del.
– Amerikanska skifferoljeproducenter kommer att öka produktionen i och med det högre priset (vilket vi redan ser genom att oljepriskurvan flackat 12-24m ut pga. att man redan nu terminssäkrar produktion).
– 20 % har produktiviteten bland amerikanska skifferolje-producenter stigit de senaste 12 månaderna
– Kontango Brent spot/terminer visar på fortsatt överskott.
– Libysk produktion bör öka framöver.
– Antalet amerikanska borriggar fortsätter stadigt att öka (ökad oljeproduktion följer med 3-6månaders eftersläpning).
– Tekniskt så har vi en något överköpt sitaution.

Tillgängliga certifikat:
BULL OLJA X1, X2, X4, X5, & X10 S
BEAR OLJA X1, X2, X4, X5 & X10 S

KOPPAR

KOPPAR, dagsgraf, $1733/tRent generellt gäller fortfarande att basmetaller sannolikt mer spekulerats upp i pris snarare än att de drivits upp av större obalanser. Vad gäller koppar så noterar vi också att producenter uppenbarligen anser att innevarande prisnivå är bra då den kommersiella kortpositioneringen under den förra rapportperioden nådde en ny rekordnivå (i antalet kontrakt), ja faktiskt över nivån från 2011 då priset nådde 10,000 området.

Konklusion: Vi anser fortfarande att marknaden är för högt prissatt.

OBSERVATIONER

+ Trump’s uttalanden har spätt på förväntningarna om stora infrastrukturinvesteringar (oklart hur detta ska finansieras om skatterna samtidigt ska sänkas samt att det är en lång ledtid för denna typ av projekt).
+ Kv. 3 statistik visade på att bruten malm i högre grad varit av lägre kvalitet vilket ökat spekulationer om att flera stora gruvor passerat max produktion (utan nya investeringar).
+ Marknaden tror att årets historiskt få produktionsstörningar upprepar sig 2017.
+ Kinesisk efterfrågan håller ställningarna.
– Producenter gör nu som vi föreslog för ett tag sedan och låser in priset för framtida produktion.
– Trump-effekten klingar sannolikt av när man förstår hur långa ledtider vi talar om.
– Koppar har nu gjort sitt ”komma ikapp” rally.
– Ny rekordlång spekulativ positionering (långa kontrakt).
– Kopparmarknaden befinner sig inte i underskott.
– Givet fortsatt fallande produktionskostnader bör produktionen komma att öka (då marginalerna nu är bättre).
– Tekniskt så ser vi att köparna gång efter annan misslyckas runt 6,000/ton området.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Tillgängliga certifikat:
BULL KOPPAR X1, X2, & X4 S
BEAR KOPPAR X2, & X4 S

GULD

GULD spot dagsgraf, $1171/uns.Under måndagen, på World Islamic Banking Conference, tillkännagavs den Guldstandard enligt Sharia som vi väntat på sedan i våras. Beslutet öppnar upp för nästa en fjärdedel av världens befolkning att börja investera i guldrelaterade produkter (annat än smycken o mynt som varit de tidigare godkända). Då dessa ska vara uppbackade av fysiskt guld kan vi anta att på lite sikt bör efterfrågan från regionen öka, något som bör vara stödjande för priset.

Konklusion: Kan utmattade säljare och Sharia standarden sätta en positivare ton?

OBSERVATIONER

+ Riktlinjerna för Sharia-kompatibla guldinvesteringsprodukter har nu antagits så nu väntar vi bara på produkterna.
+ Inflationsförväntningarna är nu i stigande.
+ Ryssland köpte mer guld under oktober än någon enskild månad tidigare.
+ Fallande guldproduktion (produktionen toppade 2015?).
+ Tekniskt sett är bristen på säljare under huvudstödet ett svagt positivt tecken.
– Stigande räntor gör guld mindre attraktivt som alternativ.
– Utflöden ur guld ETF:er fortsatte under förra veckan.
– Guld/silver relationen är nu åter i fallande.
– Den spekulativa långa nettopositionen fortsätter att falla drivet av framför allt stängda långa kontrakt (och till en mindre del av köpandet av korta kontrakt). Cirka halva den långa nettopositionen som byggdes upp under första halvan av 2016 är nu utraderad.
– Statistiken för kv.3 visar en minskad efterfrågan med 10 % (mynt, tackor, smycken). Bara ETF-köp uppvisade en positiv utveckling.
– Tekniskt bröt vi under huvudstödsområdet men ”fortsättnings”-försäljningen är svag vilket varnar för en ev. rekyl högre.
– Tekniskt sett har vi nu fått ett s.k. dödskors (55d mv faller under 233d mv).

Tillgängliga certifikat:
BULL GULD X1, X2, 4, 5 & 10 S
BEAR GULD X2, X4, X5 & X10 S

EL

EL dagsgraf, €21,85/MWhSpotpriset (som inte ligger till grund för certifikaten) har de senaste dagarna åkt upp igen och det i huvudsak beroende av att både Oskarshamn 1 & 3 råkat ut för oplanerade driftsstopp (båda står för närvarande stilla (beräknad återstart 9:e dec). I övrigt så har terminspriset fortsatt nedåt och vi är nu nära det relativt viktiga stödet vid €21,60 (kvartal 2 kontraktet). Kontinentala elpriser har också fortsatt ned, kolpriset mer eller mindre legat stilla och utsläppsrätter föll t.o.m. i fredags för att sedan studsa under måndagen.

Konklusion: Om inte kallare väder infinner sig är antagligen ingen uppgång i terminspriset att vänta i närtid.

OBSERVATIONER

+ Hydrobalansen befinner sig i ett fortsatt underskott om cirka 11/12 TWh, vilket är bättre en ytterligare förbättring (under 10TWh minskar också påverkan på priset (terminen)).
+ Kallt väder är just nu den enskilt största risken för högre priser.
+ Fransk kärnkrafts tillgänglighet är just nu på lägsta nivå för den senaste tio-års perioden och den nationella nätoperatören varnar för ökad risk för el-brist (för första gången på fyra år har U.K. exporterat el till Frankrike). Enligt plan ska alla vara tillbaka på nätet senast den 18/1-2017.
+ Kina ska stänga många (upp emot 1,000) kolgruvor i år.
+ Vattenfyllnadsgraden i vattenmagsinen har fallit från 68 % till 67,1 % (vilket är betydligt tidigare än förra vintern).
+ Tillrinningen upphör nu när nederbörden kommer som snö.
+ Tekniskt ser bör vi nu få stöd i €21,80 -21,60 området.
– Fortsatt varmare och mer nederbörd än normalt.
– Ringhals 2 är efter nästan två års stopp åter i produktion.
– Kolpris och utsläppsrätter har fallit kraftigt sedan topparna i november så har då även Franska elpriser.
– Kinas regering har givit order om ökad kolproduktion.
– Risk för att marknaden har överreagerat på problemen inom fransk kärnkraft.

Tillgängliga certifikat:
BULL EL X2, X4 &X5 S
BEAR EL X1, X2, X4 & X5 S

USD/SEK

USD/SEK, veckograf, 9,2200.Som vi pekat på de senaste veckorna så har vi nu slagit in på en väg som inte alls är lika jämn o fin som tidigare utan vi har kommit in i betydligt snårigare terräng. ECB’s möte på torsdag (nya lättnader eller inte?) blir nästa viktiga pusselbit för dollarutvecklingen. För kronan är det PPM (Premie Pensions-flödet) i mitten av december som är av vikt (förra året var det ~37miljarder in i systemet och en stor del går ju till utländska fonder = SEK försäljning). Sedan har vi Riksbanken den 21/12 (gör ECB mer så ökar risken för att Riksbanken tvingas följa efter för att undvika en starkare krona).

Konklusion: Med 9,3310 i princip (9,3110 högsta än så länge) uppnått och den tydliga säsongsvariabeln (stigande kurs under okt/nov) bakom oss har risken för en kraftigare korrektion/längre konsolidering ökat.

OBSERVATIONER

+ ”Trumponomics” ger fortsatt en positiv input.
+ Fortsatt kris för Italienska banker.
+ Amerikanska aktier är i ropet (alla index har gjort nya toppar).
+ En till fullo inprisad räntehöjning i USA den 14 december.
+ Trumps tal om stora infrastrukturinvesteringar har fått marknaden att köpa råvaror, aktier, dollar och sälja obligationer.
+ Riksbankens signal för om möjligt ännu lägre reporänta.
+ Räntedifferensen mellan USA och Sverige bör fortsätta att öka (vilket gjort kronan till en finansieringsvaluta).
+ Dollarcykeln (åtta årscykeln sedan 1970-talet) pekar på en ny topp under 2017.
+ Tekniskt så befinner vi oss i en positiv konsolidering.
– Att marknaden sålde dollar och köpte euro efter att Renzi både förlorat folkomröstningen och avgått.
– Amerikanska aktier börjar se dyra ut jämfört med Europeiska.
– Det positiva säsongsmönstret är slut.
– Att Riksbanken inte levererar mer/fler stimulanser.
– Att FED igen (december) skjuter upp nästa höjning.
– Mycket starkt motstånd vid 9,33.

Tillgängliga certifikat:
BULL USDSEK X1 & X4 S
BEAR USDSEK X4 S

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

OMXS30 (TEKNISK UTBLICK)

OMXS30 daglig indexgraf, 1484.Det verkar som korrektionen blev en riktigt liten en och vi nådde inte ens 55d mv-bandet innan priset åter vände upp. Som vi nämnde förra veckan så kommer vilken dag som helst nya miljarder (förra året 37) in i systemet via Premie Pensions Myndigheten. Även om en stor del flödar in i utländska fonder så ska ju en stor del in i svenska räntor och aktier. Vid fortsatt uppgång så ligger fokus på motståndet vid 1533 (61,8 % korrektion av nedgången) och 1547 (rekyldoppen i början av december 2015). Hotet mot en fortsatt uppgång är om obligationsräntorna skulle fortsätta stiga i samma takt som fram tills nu.

Konklusion: Ser överlag fortsatt positivt ut.

OBSERVATIONER

+ Priset ligger över 55 och 233v medelvärden.
+ Priset har brutit upp över 2015 års topplinje.
+ Mönstret av fallande toppar från våren 2015 har brutits.
+ 55 och 233d mv har nu båda två positiv lutningar och mellanrummet dem emellan ökar (= bra momentum).
+ Ett gyllene kors på plats (55d mv korsar upp över 233d mv).
+ Långsiktig dubbelbotten vid 1240/46 stödet.
– Återigen säljare på en färsk års-topp.
– Fortsatt risk för stigande obligationsräntor.
– Tunga motstånd vid 1483 & 1533/1547.

Tillgängliga certifikat:
BULL OMX X5 S
BEAR OMX X5 S

INFORMATION OM REKOMMENDATIONER

Denna publikation är ett marknadsföringsmaterial för SEBs certifikat-produkter. I och med den nya Marknadsmissbruksförordningen vilken trädde i kraft den tredje juli 2016 har vi inte längre möjlighet att inkludera investeringsrekommendationer rörande certifikat-produkterna.

UTVECKLING SENASTE VECKAN SAMT SEDAN ÅRETS BÖRJAN

Commodities utveckling

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB:s Commodities Sales desk och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

KÄLLOR

Bloomberg, Reuters, SEB

VILLKOR

För varje enskilt certifikat/mini future finns Slutliga Villkor som anger de fullständiga villkoren. Slutliga Villkor finns tillgängligt på kurssidan för respektive certifikat/mini future på www.seb.se, Börs & finans, fliken Strukturerade placeringar.

RISKER

En sammanfattning av de risker som är förknippade med Börshandlade certifikat generellt finns i Produktbroschyren för respektive certifikat eller mini future som är tillgängligt på seb.se/cert respektive seb.se/mini. För en fullständig bild av riskerna behöver du ta del av SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för Certifikat- och Warrantprogram som är publicerat på www.seb.se/cert respektive seb.se/mini.

DISCLAIMER

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB:s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte.

Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB:s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas.

Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB svarar inte för förlust eller skada – direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må – som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll.

Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate finance-transaktioner, investment- eller merchantbanking-uppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet.

Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande. Materialet riktar sig inte till personer vars medverkan kräver ytterligare prospekt, registrerings- eller andra åtgärder än vad som följer av svensk rätt. Det åligger var och en att iaktta sådana restriktioner. Materialet får inte distribueras i eller till land där distribution kräver ovan nämnda åtgärder eller strider mot reglering i sådant land. Materialet riktar sig således inte till fysiska eller juridiska personer hemmahörande i USA eller i något annat land där publicering eller tillhandahållande av materialet är förbjudet eller strider mot tillämpliga bestämmelser i landet.

Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett publikt aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag.

Analys

Market waiting and watching for when seasonally softer demand meets rising OPEC+ supply

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent down 0.5% last week with a little bounce this morning. Brent crude fell 0.5% last week to USD 66.68/b with a high of the week of USD 68/69/b set early in the week and the low of USD 66.44/b on Friday. This morning it is up 0.6% and trading at USD 67.1/b and just three dollar below the year to date average of USD 70/b.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

The Dubai crude curve is holding strong. Flat prices will move lower when/if that starts to weaken. The front-end of the Brent  crude oil curve has been on a strengthening path since around 10 September, but the front-month contract is more or less at the same level as 10 September. But the overall direction since June has been steadily lower. The recent strengthening in the front-end of the Brent curve is thus probably temporary. The WTI curve has also strengthened a little but much less visibly. What stands out is the robustness in the front-end of the Dubai crude curve. With tapering crude burn for power in the Middle East as we move away from the summer heat together with increasing production by OPEC+, one should have expected to see a weakening in the Dubai curve. The 1 to 3mth Dubai time-spread is however holding strong at close to USD 2/b. When/if the Dubai front-end curve starts to weaken, that is probably when we’ll see flat prices start to taper off and fall lower.  Asian oil demand in general and Chinese stockpiling specifically is probably what keeps the the strength in the front-end of the Dubai curve elevated. It is hard to see Brent and WTI prices move significantly lower before the Dubai curve starts to give in.

The 1mth to 3mth time spreads of Brent, WTI and Dubai in USD/b

The 1mth to 3mth time spreads of Brent, WTI and Dubai in USD/b
Source: SEB graph and highlights, Bloomberg data

If US oil stocks continues higher in Q4 we’ll start to feel the bearish pressure more intensely. US commercial crude and product stocks have been below normal and below levels from last year as well all until now. Inventories have been rising since week 10 and steadily faster than the normal seasonal trend and today are finally on par with last year and only 10 mb below normal. From here to the end of the year is however is the interesting part as inventories normally decline from now to the end of the year. If US inventories instead continues to rise, then the divergence with normal inventories will be very explicit and help to drive the price lower. So keep a keen eye on US commercial inventories in the coming weeks for such a possible divergence.

US Commercial crude and product stocks in million barrels.

US Commercial crude and product stocks in million barrels.
Source: SEB graph and highlights, Bloomberg data

Falling seasonal demand and rising OPEC+ supply will likely drive oil lower in Q4-25. The setup for the oil market is that global oil demand is set to taper off from Q3 to Q4 and again to Q1-26. At the same time production by OPEC+ is on a rising path. The big question this is of course if China will stockpile the increasing surplus or whether the oil price will be pushed lower into the 50ies. We believe the latter.

Outlook for global oil demand by IEA in the OMR September report

Outlook for global oil demand by IEA in the OMR September report
Source: SEB graph and highlights, Bloomberg data
Fortsätt läsa

Analys

Brent crude ticks higher on tension, but market structure stays soft

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude has climbed roughly USD 1.5-2 per barrel since Friday, yet falling USD 0.3 per barrel this mornig and currently trading near USD 67.25/bbl after yesterday’s climb. While the rally reflects short-term geopolitical tension, price action has been choppy, and crude remains locked in a broader range – caught between supply-side pressure and spot resilience.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Prices have been supported by renewed Ukrainian drone strikes targeting Russian infrastructure. Over the weekend, falling debris triggered a fire at the 20mtpa Kirishi refinery, following last week’s attack on the key Primorsk terminal.

Argus estimates that these attacks have halted ish 300 kbl/d of Russian refining capacity in August and September. While the market impact is limited for now, the action signals Kyiv’s growing willingness to disrupt oil flows – supporting a soft geopolitical floor under prices.

The political environment is shifting: the EU is reportedly considering sanctions on Indian and Chinese firms facilitating Russian crude flows, while the U.S. has so far held back – despite Bessent warning that any action from Washington depends on broader European participation. Senator Graham has also publicly criticized NATO members like Slovakia and Hungary for continuing Russian oil imports.

It’s worth noting that China and India remain the two largest buyers of Russian barrels since the invasion of Ukraine. While New Delhi has been hit with 50% secondary tariffs, Beijing has been spared so far.

Still, the broader supply/demand balance leans bearish. Futures markets reflect this: Brent’s prompt spread (gauge of near-term tightness) has narrowed to the current USD 0.42/bl, down from USD 0.96/bl two months ago, pointing to weakening backwardation.

This aligns with expectations for a record surplus in 2026, largely driven by the faster-than-anticipated return of OPEC+ barrels to market. OPEC+ is gathering in Vienna this week to begin revising member production capacity estimates – setting the stage for new output baselines from 2027. The group aims to agree on how to define “maximum sustainable capacity,” with a proposal expected by year-end.

While the IEA pegs OPEC+ capacity at 47.9 million barrels per day, actual output in August was only 42.4 million barrels per day. Disagreements over data and quota fairness (especially from Iraq and Nigeria) have already delayed this process. Angola even quit the group last year after being assigned a lower target than expected. It also remains unclear whether Russia and Iraq can regain earlier output levels due to infrastructure constraints.

Also, macro remains another key driver this week. A 25bp Fed rate cut is widely expected tomorrow (Wednesday), and commodities in general could benefit a potential cut.

Summing up: Brent crude continues to drift sideways, finding near-term support from geopolitics and refining strength. But with surplus building and market structure softening, the upside may remain capped.

Fortsätt läsa

Analys

Volatile but going nowhere. Brent crude circles USD 66 as market weighs surplus vs risk

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude is essentially flat on the week, but after a volatile ride. Prices started Monday near USD 65.5/bl, climbed steadily to a mid-week high of USD 67.8/bl on Wednesday evening, before falling sharply – losing about USD 2/bl during Thursday’s session.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Brent is currently trading around USD 65.8/bl, right back where it began. The volatility reflects the market’s ongoing struggle to balance growing surplus risks against persistent geopolitical uncertainty and resilient refined product margins. Thursday’s slide snapped a three-day rally and came largely in response to a string of bearish signals, most notably from the IEA’s updated short-term outlook.

The IEA now projects record global oversupply in 2026, reinforcing concerns flagged earlier by the U.S. EIA, which already sees inventories building this quarter. The forecast comes just days after OPEC+ confirmed it will continue returning idle barrels to the market in October – albeit at a slower pace of +137,000 bl/d. While modest, the move underscores a steady push to reclaim market share and adds to supply-side pressure into year-end.

Thursday’s price drop also followed geopolitical incidences: Israeli airstrikes reportedly targeted Hamas leadership in Doha, while Russian drones crossed into Polish airspace – events that initially sent crude higher as traders covered short positions.

Yet, sentiment remains broadly cautious. Strong refining margins and low inventories at key pricing hubs like Europe continue to support the downside. Chinese stockpiling of discounted Russian barrels and tightness in refined product markets – especially diesel – are also lending support.

On the demand side, the IEA revised up its 2025 global demand growth forecast by 60,000 bl/d to 740,000 bl/d YoY, while leaving 2026 unchanged at 698,000 bl/d. Interestingly, the agency also signaled that its next long-term report could show global oil demand rising through 2050.

Meanwhile, OPEC offered a contrasting view in its latest Monthly Oil Market Report, maintaining expectations for a supply deficit both this year and next, even as its members raise output. The group kept its demand growth estimates for 2025 and 2026 unchanged at 1.29 million bl/d and 1.38 million bl/d, respectively.

We continue to watch whether the bearish supply outlook will outweigh geopolitical risk, and if Brent can continue to find support above USD 65/bl – a level increasingly seen as a soft floor for OPEC+ policy.

Fortsätt läsa

Guldcentralen

Aktier

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära