Följ oss

Analys

SEB Råvarubrev 4 april 2017

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

SEB - Prognoser på råvaror - CommodityNedåtpressen ökar på industrimetallerna.

MARKNADEN I KORTHET

Marknaden har sedan förra veckan fortsatt att ställa ned förväntningarna på de effekter som ”Trumponomics” kan tänkas ha på den reala ekonomin. Fokus har också åter förflyttats till europeiska politiska risker nu när det franska presidentvalet rycker närmare. Dock har det fortsatt att levererats stark inköpschefsstatistik. Noterbart är också att överraskningsindex av typen Citibank’s ekonomiska överraskningsindex stigit till nivåer där överraskningarna snart bör komma att bli negativa dvs. förväntningarna börjar bli för höga. Lägre än förväntad inflation noterades i både Tyskland och Eurozonen som helhet vilket fått räntor och euro (dock inte mot den svenska kronan) på fall.

Anders Söderberg, SEB

Anders Söderberg, Redaktör

Råvaror: Oljepriset har fortsatt att rekylera högre uppbackat av diverse rykten om en förlängning av OPEC’S produktionsbegränsningar. Situationen i Venezuela har ytterligare eskalerat och det verkar som om den sista striden mellan president och parlament nu närmar sig. Samtidigt har man problem med att leverera tillräckligt med olja för att uppfylla de tidigare avtalen med bl.a. Kina där man bytt nya lån mot framtida oljeleveranser vilket betyder att man har allt mindre att sälja på den öppna marknaden. Industrimetallerna verkar denna gång betydligt mer påverkade av den stigande dollarn än tidgare. Viktig nivå för zink vid $2644, ska upptrenden bestå bör vi inte bryta denna nivå. Noterbart är också att guldet och dollarn förnärvarande stiger i tandem. Majs fick en rejäl skjuts efter förra veckans planteringsplaner som visade på mindre än förväntade arealer.

Valuta: Dollarkorrektionen ser nu ut att vara över. EUR/USD slutade förra veckan med att skapa ett mycket negativt mönster. USD/SEK underblåses av både en stigande dollar och en fallande krona. Dock stiger inte USD/JPY vilket är ett litet varningstecken, marknaden köper normalt sett yen vid ökad oro.

Börser: Sedan förra veckan så har de större börserna mer eller mindre trampat vatten. Dock kan vissa utmattningstecken skönjtas varför risken för ytterligare nedställ har ökat något. Framför allt DAX & €stoxx50 uppvisar möjliga toppformationer.

Räntor: Långa räntor fortsätter att falla då ”Trumpflation” fortsätter att ifrågasättas. Positioneringen för stigande amerikanska 10-åriga räntor är en av världens största konsensuspositioneringar vilket kortsiktigt ökar risken för en stopp-loss driven rörelse mot lägre räntor.

OBSERVATIONER I SAMMANDRAG

  • Olja – primärt mål med uppgången uppfyllt.
  • Koppar – ser allt svagare ut.
  • Guld – fortsätter stiga tillsammans med dollarn.
  • Majs – minskade arealer pressade upp priset.
  • USD/SEK – motvind blev medvind!
  • Aluminium – dags för en korrektion?

En placering i certifikat och warranter är förknippat med risker. Du kan förlora hela ditt investerade kapital. Läs mer om riskerna i SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för certifikat- och warrantprogram på seb.se/cert eller seb.se/mini

OLJA BRENT

Brentolja, dagsgraf, $53,42/fat.Produktionen i Permian-området, som ju också är det enda skifferoljeområdet där produktionen ökat under förra året, har ökat så mycket att man nu börjar få problem med att få oljan därifrån, vilket på kort sikt riskerar att bromsa borrandet i området. Antalet borriggar i Eagle Ford-området har dock börjat öka varför vi inom några månader bör se mer olja komma ut från det området. En ny rapport från Wood Mackenzie visar på att inte bara skifferproducenterna lyckats med att kraftigt få ned sina produktionskostnader, utan att också djuphavsolja nu står inför en liknande utveckling. I rapporten sägs att i vissa fall har man fått ned kostnaden till cirka $50 per fat så tittar vi framåt så bör vi snart se uppstart av nya djuphavsprojekt.

Konklusion: Uppgången lockar sannolikt snart nya säljare.

OBSERVATIONER

+ Pipeline-kapaciteten från Permian området skapar flaskhalsar vilket riskerar att hämma produktionsökningen.
+ Rykten om en förlängd OPEC överenskommelse.
+ Iran indikerar vilja att förlänga sitt produktionstak.
+ Ryssland har nu kapat ~185k fat av de utlovade 300k.
+ Produktionen i Venezuela fortsätter att försämras.
+ Tekniskt så är det positivt att vi nu är tillbaka över 55d mv och $55,05 är nu ett mycket viktigt motstånd.
– Nigeria – den senaste överenskommelsen med de militanta grupperna i Nigerdeltat verkar än så länge hålla.
– Libysk produktion/export åter upp något.
– Än så länge bara ”luddiga” uttalanden om en eventuell förlängning av OPEC-avtalet.
– Stora investeringar i skifferolja från de stora oljebolagen.
– Amerikansk produktion uppe på 9,1 mfpd (extrapolerar vi ökningstakten slås ett nytt rekord runt 30/6).
– Globala lager faller långsammare än förväntat.
– Brasilien, Kanada o Kazakstan ökar produktionen.
– Antalet borriggar fortsätter kontinuerligt att öka.
– Tekniskt sett så har nu reaktionen högre levererat.

Tillgängliga certifikat:
BULL OLJA X1, X2, X4, X5, & X10 S
BEAR OLJA X1, X2, X4, X5 & X10 S

KOPPAR

KOPPAR, dagsgraf, $5732 /tonSom vi tidigare noterat så var pressen uppåt inte speciellt stark trots de produktionsstörningar vi tidigare hade. Framför allt har mycket kopparskrot täckt det underskott som skapades och dessa lager är ju finns inte i någon tillförlitlig statistik. Dessutom fortsätter metaller att pressas av den tillnyktring avseende möjligheterna för Trump att få igenom sin politik. Dessutom så verkar det som den stigande dollarn denna gång får ett större genomslag på basmetallpriserna. Många aktörer är denna vecka på Cesco World Copper Conference i Chile.

Konklusion: Åter bortstött från det tidigare triangeltaket vilket indikerar mer svaghet.

OBSERVATIONER

+ Starkt positiv statistik (IFO) för tysk tillverkningsindustri.
+ Positiv utveckling av kinesisk bostadsmarknad.
+ Risk för förnyad strejk vid Cento Verre-gruvan i Peru.
+ Tekniskt sett ska det finnas stöd primärt vid $5671 och $5652.
– Exportlicensen på plats för Freeport’s Grasberggruva.
– LME-lagren ökade något under mars.
– Slut på strejkerna.
– Tillnyktringen över Trump’s infrastrukturinvesteringar.
– Den spekulativa nettopositionen ökade något den senaste rapporteringsperioden. Dessa ”svaga” nya långa riskerar att stoppas ut vid ett brott under $5671.
– Vd:n för Kinas näst största smältverk ser lägre priser i år.
– Southern Copper (världens 5:e största producent) räknar med att öka sin produktion kommande år med 2/3.
– Ur en teknisk synvinkel så har vi fortfarande ett mönster av fallande toppar.
– Tekniskt sett så är bortstötningen från det forna triangeltaket oroväckande.

Tillgängliga certifikat:
BULL KOPPAR X1 & X4 S
BEAR KOPPAR X2 & X4 S

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

GULD

GULD spot daglig graf, $1257/uns.Noterbart är att trots dollarns uppgång den senaste veckan så har guldet också fortsatt sin uppgång efter att ha avslutat korrektionen i mitten av mars. Som vi tidigare pekat på så riskerar den långsamma höjningstakten från Fed att förlänga perioden med negativa korta realräntor och att en sådan miljö är gynnsam för guldet. Marknaden är inte heller positionerad för en uppgång så ett brott över de senaste topparna kan mycket väl trigga mer köpande och i sådana fall ytterligare uppgångspotential.

Konklusion: Politisk oro i Europa och negativa korta realräntor skapar medvind för guldpriset.

OBSERVATIONER

+ Fallande obligationsräntor.
+ Spekulativa långa positioner ökade något förra veckan, men befinner sig fortfarande på en låg nivå.
+ Fed’s ”mjuka” höjning.
+ Neddragningen vid Grasberg-gruvan i Indonesien (i huvudsak koppar men även en del guld).
+ Fortsatt stor efterfrågan på fysiskt guld i Asien.
+ Ökat inflationstryck gör ”fysiska” tillgångar attraktivare.
+ Fallande produktion (peak-gold 2015).
+ Tekniskt så skapar stigande bottnar och ett platt tak en möjlig s.k. tryckkokare.
+ Tekniskt är vi antagligen på väg mot en gyllene korsning dvs. när 55d passerar upp över 233d mv.
– Fed’s kommande räntehöjningar.
– Om dollarn skulle stiga kraftigt.
– Om inflationen skulle börja falla igen.
– Tekniskt motstånd vid 233d mv.

Tillgängliga certifikat:
BULL GULD X1, X2, X4, X5 & X10 S
BEAR GULD X1, X2, X4, X5 & x10 S

MAJS

MAJS, dagsgraf, $368 ¾ /bushelSådd och lagerrapporten i fredags fick köparna att unisont trycka på köpknappen. Arealen som planeras sås med majs var mindre än vad analytikerna förväntat sig (en minskning låg dock i korten då bönder pga. låga priser styr över produktion till sojabönor som har lägre produktionskostnader). Lagren fortsatte dock att öka och förblir därför rekordstora. Hursomhelst så tolkades statistiken positivt och priset steg följaktligen kraftigt.

Konklusion: Amerikanska bönder minskar sina majsarealer.

OBSERVATIONER

+ Sådd och lagerrapporten den 31/3 tolkades positivt.
+ Den spekulativa positioneringen vände till netto ned under den förra rapportperioden som dock inte täcker fredagens statistik så risken är stor att vi redan haft en vändning från kort till lång.
+ Det låga priset har fått en del amerikansk areal att gå från majs till sojabönor som har en lägre produktionskostnad.
+ Starka produktionsdata för etanol (EIA).
+ Risken för en ny El Nino är i stigande.
+ Tekniskt sett blev fredagen en s.k. vändningsdag men för en positivare bild behöver vi bryta över trendlinje samt 55 & 233d mv.
– Det amerikanska jordbruksdepartementet uppreviderade global produktion i sin senaste WASDE rapport då både areal och avkastning i stor del av världen har ökat.
– Risk finns för att Trump administrationen kan komma att minska kraven på etanolinblandning i bensinen.
– Conab har reviderat upp skördarna, första och andra, för Brasilien.
– Den sydafrikanska skörden närmar sig och larvangreppen, som gjort skada i omgivande länder, verkar vara begränsade varför skörden ser lovande ut.
– Tekniskt så är nu 55 & 233d mv ett utmanande motstånd.

Tillgängliga certifikat:
BULL MAJS X1 & X4 S
BEAR MAJS X1 & X4 S

USD/SEK

USD/SEK daglig graf, 8,9790Den allt svagare euron slår pressar framför allt upp dollarn men även guld i euro har fått en rejäl skjuts. Med kronan som har svårt att stärka sig så gör även det att USD/SEK också ser ut att få lite hävstång i uppgången. Stark PMI statistik under måndagen lyckades bara förstärka kronan under några timmar, sen var vi tillbaka vid utgångsläget. Det beteendet är inte något styrketecken för kronan. Det kan också vara dags att börja fundera över säsongsmönstret som ju säger att maj ska vara en historiskt bra dollarmånad.

Konklusion: Positiv utveckling men en avslutad korrektion kan inte fastslås med mindre än att vi passerar 9.09-området.

OBSERVATIONER

+ En allt svagare euro stärker dollarn.
+ Utdelningssäsongen tenderar att ge en något svagare SEK.
+ Fortsatta höjningar från Fed.
+ Riksbanken motsätter sig en kraftigare kronförstärkning.
+ Fortsatt bra amerikansk statistik.
+ Korträntedifferensen mellan USA och Sverige bör fortsätta att öka något.
+ Dollarcykeln, 8/16-årscykeln, pekar mot en ny topp under 2017 eller nåddes den redan i december 2016?
+ Tekniskt sett finns det breda och förhoppningsvis starka stöd från 8,75 och en bit nedåt, vilka visade sig vara giltiga.
+ Tekniskt positivt att vi klivit tillbaka upp över 55d mv.
– Bakslagen för Trump och tillnyktringen om ”Trumponomics”.
– ECB förväntas börja normalisera räntan i september.
– Stigande svensk/europeisk inflation men är den uthållig eller bara en tillfällig oljeeffekt?
– Det amerikanska skuldtaket måste höjas då vi strax når $20 biljoner i statsskuld. Följs här: http://www.usdebtclock.org/
– Amerikanska aktier börjar se dyra ut jämfört med Europeiska. Tekniskt sett är det möjligtvis en oavslutad korrektion då vi inte föll under 8,6970.

Tillgängliga certifikat:
BULL USDSEK X1 & X4 S
BEAR USDSEK X4 S

ALUMINIUM

ALUMINIUM daglig graf, $1944,5/tonAluminiumet har befunnit sig och befinner sig i en klart stigande trend men denna har på slutet visat vissa svaghetstecken i form av allt tätare små korrektioner. De aviserade möjliga produktionsbegränsningarna nästa vinter bör nu var väl inkorporerade i dagens pris varför den faktorn bör ha spelat ut sin roll. Med stigande dollar och frågetecken för Trump’s möjligheter att få igenom sin politik så bör även aluminiumet vara sårbart på dessa nivåer. USA’s handelsdepartement drar Kina inför WTO över prisdumpning av aluminiumfolie.

Konklusion: Eventuella åtgärder nästa vinter räcker inte för att lyfta priset ytterligare i närtid.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

OBSERVATIONER

+ Den globala produktionen föll med 2,2 % i februari (m/m).
+ De stängningar pga. luftföroreningar som kan komma att ske under nästa vintersäsong riskerar att dra undan mycket produktion vilket riskerar att skapa ett underskott.
+ LME lagren fortsätter att falla.
+ Tekniskt så är marknaden i en tydlig stigande trend.
– Det är högst troligt att de kinesiska smältverken kommer att köra för högtryck under kvartal tre för att mildra effekterna av de eventuella påtvingade neddragningarna.
– Tekniskt så är marknaden kraftigt överköpt och vid ett viktigt motstånd varför en nedsidesreaktion inte skulle vara någon överraskning.
– Tekniskt finns nu en negativ divergens (pris högre toppar och indikator lägre toppar) på plats.

Tillgängliga certifikat:
BULL ALUMINIUM X1 & X4 S
BEAR ALUMINIUM X1 & X4 S

INFORMATION OM REKOMMENDATIONER

Denna publikation är ett marknadsföringsmaterial för SEBs certifikat-produkter. I och med den nya Marknadsmissbruksförordningen vilken trädde i kraft den tredje juli 2016 har vi inte längre möjlighet att inkludera investeringsrekommendationer rörande certifikat-produkterna.

UTVECKLING SENASTE VECKAN SAMT SEDAN ÅRETS BÖRJAN

Prisutveckling på råvaror

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB:s Commodities Sales desk och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

KÄLLOR

Bloomberg, Reuters, SEB

VILLKOR

För varje enskilt certifikat/mini future finns Slutliga Villkor som anger de fullständiga villkoren. Slutliga Villkor finns tillgängligt på kurssidan för respektive certifikat/mini future på www.seb.se, Börs & finans, fliken Strukturerade placeringar.

RISKER

En sammanfattning av de risker som är förknippade med Börshandlade certifikat generellt finns i Produktbroschyren för respektive certifikat eller mini future som är tillgängligt på seb.se/cert respektive seb.se/mini. För en fullständig bild av riskerna behöver du ta del av SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för Certifikat- och Warrantprogram som är publicerat på www.seb.se/cert respektive seb.se/mini.

DISCLAIMER

Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB:s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB:s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas.

Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB svarar inte för förlust eller skada – direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må – som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll.

Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate finance-transaktioner, investment- eller merchantbanking-uppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet.

Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande. Materialet riktar sig inte till personer vars medverkan kräver ytterligare prospekt, registrerings- eller andra åtgärder än vad som följer av svensk rätt. Det åligger var och en att iaktta sådana restriktioner. Materialet får inte distribueras i eller till land där distribution kräver ovan nämnda åtgärder eller strider mot reglering i sådant land. Materialet riktar sig således inte till fysiska eller juridiska personer hemmahörande i USA eller i något annat land där publicering eller tillhandahållande av materialet är förbjudet eller strider mot tillämpliga bestämmelser i landet.

Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett publikt aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag.

Analys

Brent crude set to dip its feet into the high $50ies/b this week

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Parts of the Brent crude curve dipping into the high $50ies/b. Brent crude fell 2.3% over the week to Friday. It closed the week at $61.29/b, a slight gain on the day, but also traded to a low of $60.14/b that same day and just barely avoided trading into the $50ies/b. This morning it is risk-on in equities which seems to help industrial metals a little higher. But no such luck for oil. It is down 0.8% at $60.8/b. This week looks set for Brent crude to dip its feet in the $50ies/b. The Brent 3mth contract actually traded into the high $50ies/b on Friday. 

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

The front-end backwardation has been on a weakening foot and is now about to fully disappear. The lowest point of the crude oil curve has also moved steadily lower and lower and its discount to the 5yr contract is now $6.8/b. A solid contango. The Brent 3mth contract did actually dip into the $50ies/b intraday on Friday when it traded to a low point of $59.93/b.

More weakness to come as lots of oil at sea comes to ports. Mid-East OPEC countries have boosted exports along with lower post summer consumption and higher production. The result is highly visibly in oil at sea which increased by 17 mb to 1,311 mb over the week to Sunday. Up 185 mb since mid-August. On its way to discharge at a port somewhere over the coming month or two.

Don’t forget that the oil market path ahead is all down to OPEC+. Remember that what is playing out in the oil market now is all by design by OPEC+. The group has decided that the unwind of the voluntary cuts is what it wants to do. In a combination of meeting demand from consumers as well as taking back market share. But we need to remember that how this plays out going forward is all at the mercy of what OPEC+ decides to do. It will halt the unwinding at some point. It will revert to cuts instead of unwind at some point.

A few months with Brent at $55/b and 40-50 US shale oil rigs kicked out may be what is needed. We think OPEC+ needs to see the exit of another 40-50 drilling rigs in the US shale oil patches to set US shale oil production on a path to of a 1 mb/d year on year decline Dec-25 to Dec-26. We are not there yet. But a 2-3 months period with Brent crude averaging $55/b would probably do it.

Oil on water increased 17 mb over the week to Sunday while oil in transit increased by 23 mb. So less oil was standing still. More was moving.

Oil on water increased 17 mb over the week to Sunday while oil in transit increased by 23 mb. So less oil was standing still. More was moving.
Source: SEB graph and highlights, Vortexa data

Crude oil floating storage (stationary more than 7 days). Down 11 mb over week to Sunday

Crude oil floating storage (stationary more than 7 days).  Down 11 mb over week to Sunday
Source: SEB graph and highlights, Vortexa data

The lowest point of the Brent crude oil curve versus the 5yr contract. Weakest so far this year.

The lowest point of the Brent crude oil curve versus the 5yr contract. Weakest so far this year.
Source: SEB graph and highlights, Bloomberg data

Crude oil 1mth to 3mth time-spreads. Dubai held out strongly through summer, but then that center of strength fell apart in late September and has been leading weakness in crude curves lower since then.

Crude oil 1mth to 3mth time-spreads. Dubai held out strongly through summer, but then that center of strength fell apart in late September and has been leading weakness in crude curves lower since then.
Source: SEB graph and highlights, Bloomberg data

Fortsätt läsa

Analys

Crude oil soon coming to a port near you

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Rebounding along with most markets. But concerns over solidity of Gaza peace may also contribute. Brent crude fell 0.8% yesterday to $61.91/b and its lowest close since May this year. This morning it is bouncing up 0.9% to $62.5/b along with a softer USD amid positive sentiment with both equities and industrial metals moving higher. Concerns that the peace in Gaza may be less solid than what one might hope for also yields some support to Brent. Bets on tech stocks are rebounding, defying fears of trade war. Money moving back into markets. Gold continues upwards its strong trend and a softer dollar helps it higher today as well.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

US crude & products probably rose 5.6 mb last week (API) versus a normal seasonal decline of 2.4 mb. The US API last night partial and thus indicative data for US oil inventories.  Their data indicates that US crude stocks rose 7.4 mb last week, gasoline stocks rose 3.0 mb while Distillate stocks fell 4.8 mb. Altogether an increase in commercial crude and product stocks of 5.6 mb. Commercial US crude and product stocks normally decline by 2.4 mb this time of year. So seasonally adjusted the US inventories rose 8 mb last week according to the indicative numbers by the API. That is a lot. Also, the counter seasonal trend of rising stocks versus normally declining stocks this time of year looks on a solid pace of continuation. If the API is correct then total US crude and product stocks would stand 41 mb higher than one year ago and 6 mb higher than the 2015-19 average. And if we combine this with our knowledge of a sharp increase in production and exports by OPEC(+) and a large increase in oil at sea, then the current trend in US oil inventories looks set to continue. So higher stocks and lower crude oil prices until OPEC(+) switch to cuts. Actual US oil inventory data today at 18:00 CET.

US commercial crude and product stocks rising to 1293 mb in week 41 if last nights indicative numbers from API are correct.  

US commercial crude and product stocks rising to 1293 mb in week 41 if last nights indicative numbers from API are correct.
Source: SEB graph and calculations, Bloomberg data, US EIA data, API indicative data

Crude oil soon coming to a port near you. OPEC has lifted production sharply higher this autumn. At the same time demand for oil in the Middle-East has fallen as we have moved out of summer heat and crude oil burn for power for air-conditioning. The Middle-East oil producers have thus been able to lift exports higher on both accounts. Crude oil and condensates on water has shot up by 177 mb since mid-August. This oil is now on its way to ports around the world. And when they arrive, it will likely help to lift stocks onshore higher. That is probably when we will lose the last bit of front-end backwardation the the crude oil curves. That will help to drive the front-month Brent crude oil price down to the $60/b line and revisit the high $50ies/b. Then the eyes will be all back on OPEC+ when they meet in early November and then again in early December.

Crude oil and condensates at sea have moved straight up by 177 mb since mid-August as OPEC(+) has produced more, consumed less and exported more.

Crude oil and condensates at sea have moved straight up by 177 mb since mid-August as OPEC(+) has produced more, consumed less and exported more.
Source: SEB graph and highlights, Vortexa data, Bloomberg data feed.
Fortsätt läsa

Analys

The Mid-East anchor dragging crude oil lower

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

When it starts to move lower it moves rather quickly. Gaza, China, IEA. Brent crude is down 2.1% today to $62/b after having traded as high as $66.58/b last Thursday and above $70/b in late September. The sell-off follows the truce/peace in Gaze, a flareup in US-China trade and yet another bearish oil outlook from the IEA.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

A lasting peace in Gaze could drive crude oil at sea to onshore stocks. A lasting peace in Gaza would probably calm down the Houthis and thus allow more normal shipments of crude oil to sail through the Suez Canal, the Red Sea and out through the Bab-el-Mandeb Strait. Crude oil at sea has risen from 48 mb in April to now 91 mb versus a pre-Covid normal of about 50-60 mb. The rise to 91 mb is probably the result of crude sailing around Africa to be shot to pieces by the Houthis. If sailings were to normalize through the Suez Canal, then it could free up some 40 mb in transit at sea moving onshore into stocks.

The US-China trade conflict is of course bearish for demand if it continues.

Bearish IEA yet again. Getting closer to 2026. Credibility rises. We expect OPEC to cut end of 2025. The bearish monthly report from the IEA is what it is, but the closer we get to 2026, the more likely the IEA is of being ball-park right in its outlook. In its monthly report today the IEA estimates that the need for crude oil from OPEC in 2026 will be 25.4 mb/d versus production by the group in September of 29.1 mb/d. The group thus needs to do some serious cutting at the end of 2025 if it wants to keep the market balanced and avoid inventories from skyrocketing. Given that IEA is correct that is. We do however expect OPEC to implement cuts to avoid a large increase in inventories in Q1-26. The group will probably revert to cuts either at its early December meeting when they discuss production for January or in early January when they discuss production for February.  The oil price will likely head yet lower until the group reverts to cuts.

Dubai: The Mid-East anchor dragging crude oil lower. Surplus emerging in Mid-East pricing. Crude oil prices held surprisingly strong all through the summer. A sign and a key source of that strength came from the strength in the front-end backwardation of the Dubai crude oil curve. It held out strong from mid-June and all until late September with an average 1-3mth time-spread premium of $1.8/b from mid-June to end of September. The 1-3mth time-spreads for Brent and WTI however were in steady deterioration from late June while their flat prices probably were held up by the strength coming from the Persian Gulf. Then in late September the strength in the Dubai curve suddenly collapsed. Since the start of October it has been weaker than both the Brent and the WTI curves. The Dubai 1-3mth time-spread now only stands at $0.25/b. The Middle East is now exporting more as it is producing more and also consuming less following elevated summer crude burn for power (Aircon) etc.

The only bear-element missing is a sudden and solid rise in OECD stocks. The only thing that is missing for the bear-case everyone have been waiting for is a solid, visible rise in OECD stocks in general and US oil stocks specifically. So watch out for US API indications tomorrow and official US oil inventories on Thursday.

No sign of any kind of fire-sale of oil from Saudi Arabia yet. To what we can see, Saudi Arabia is not at all struggling to sell its oil. It only lowered its Official Selling Prices (OSPs) to Asia marginally for November. A surplus market + Saudi determination to sell its oil to the market would normally lead to a sharp lowering of Saudi OSPs to Asia. Not yet at least and not for November.

The 5yr contract close to fixed at $68/b. Of importance with respect to how far down oil can/will go. When the oil market moves into a surplus then the spot price starts to trade in a large discount to the 5yr contract. Typically $10-15/b below the 5yr contract on average in bear-years (2009, 2015, 2016, 2020). But the 5yr contract is usually pulled lower as well thus making this approach a moving target. But the 5yr contract price has now been rock solidly been pegged to $68/b since 2022. And in the 2022 bull-year (Brent spot average $99/b), the 5yr contract only went to $72/b on average. If we assume that the same goes for the downside and that 2026 is a bear-year then the 5yr goes to $64/b while the spot is trading at a $10-15/b discount to that. That would imply an average spot price next year of $49-54/b. But that is if OPEC doesn’t revert to cuts and instead keeps production flowing. We think OPEC(+) will trim/cut production as needed into 2026 to prevent a huge build-up in global oil stocks and a crash in prices. But for now we are still heading lower. Into the $50ies/b.

Fortsätt läsa

Guldcentralen

Aktier

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära