Följ oss

Analys

SEB Råvarubrev 3 november 2015

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Spretig marknad, men fortsatt negativt sentiment

SEB - Prognoser på råvaror - CommodityMARKNADEN I KORTHET

Veckan som gick var återigen en där världens tongivande börser stängde med röda siffror. Sämst gick tillväxtmarknader, vilket påverkade råvarumarknaden och vice versa. US-dollarindex var ned något litet över veckan, medan euron och US-dollarn stärktes mot kronan. Riksbanken lät räntan vara oförändrad, vilket förstås inte hade någon påverkan på råvarumarkanden, men potentiellt hade kunnat ha påverkan på värdet av certifikaten. Effekterna av beslutet blev dock förhållandevis små. Fokus var annars på FED, där beskedet var oförändrad ränta. Dock öppnade man upp för en höjning i december och marknaden prisar i skrivande stund in en 50-procentig sannolikhet för en höjning med 0,25 procentenheter. Det påverkar förstås US-dollarkursen, vilken i sin tur påverkar råvaror rent generellt.

Vad gäller oljan reagerade marknaden kraftigt på att producerande företaget Hess annonserade neddragningar i både investeringar och produktion. Priset fick stöd uppåt och trots en blandad bild har Brentoljan handlat på ungefär samma nivåer sedan dess, men förstås med relativt stor volatilitet. Ryssland rapporterade en ökad export i oktober med hela 10 procent i årsvis takt och en total produktion nära rekordnivåer. Samtidigt ökade OPEC sin produktion. Amerikansk skifferoljeproduktion blir efter hand mer effektiv men nettoeffekten av det, då antalet riggar minskar, är neutral.

Basmetaller visar en något blandad bild. Förra veckan var handeln avvaktande inför FED:s räntebesked. Nu blir istället fokus på beskedet i december. Å ena sidan vore det säkert nyttigt för marknaden att få se en höjning och bara lämna det bakom sig – få det överstökat och slippa fokusera på det, helt enkelt. Det skulle också högst sannolikt innebära att marknaden tolkar in positiva signaler från centralbanken vad gäller amerikansk ekonomi. Å andra sidan skulle det stärka US-dollarn, vilket förstås är negativt för råvarorna. Vilken effekt som är starkast beror snarast på ytterligare en variabel, nämligen efterfrågan för metaller. Hur som helst är sentimentet för basmetaller övervägande fortsatt negativt och vi ligger kvar i våra korta positioner.

Vad gäller jordbruksprodukter ligger vi också kvar i vår korta position i kaffe. Vi ser ett fortsatt nedåttryck i kaffepriset och tror att den brasilianska realen kommer att fortsätta försvagas framöver. Vädret i viktiga odlingsområden i Brasilien är just nu gynnsamt för nästa års skörd, vilket redan nu sätter press nedåt på priserna.

TRENDER I SAMMANDRAG

  • Råvaror generellt ned under förra veckan – börser på tillväxtmarknader stängde ned
  • Tillverkare rapporterar om nedskärningar i investeringar och lägre produktion av olja
  • Ökad produktion av rysk olja ger nedåtpress på priset på Brentolja
  • Basmetaller fortfarande blandad, men överlag negativ bild – amerikansk ränta och dollar viktiga, liksom fortsatt kinesisk efterfrågan
  • Fortsatt tryck nedåt i kaffepriset – vi ligger kvar i vår korta position

VECKANS REKOMMENDATIONER

Bra investeringar i råvaror

En placering i certifikat och warranter är förknippat med risker. Du kan förlora hela ditt investerade kapital. Läs mer om riskerna i SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för certifikat- och warrantprogram på seb.se/cert eller seb.se/mini.

OLJA

OljaFörra veckan rörde sig oljan uppåt då marknaden såg tecken på att den skulle kunna hamna i balans under de närmaste 12 månaderna. Detta då företag i branschen rapporterade signifikanta neddragningar i investeringar och produktion för 2016. Fokus idag är dock mer på den kortsiktiga balansen, då det kommer mer olja från Ryssland och OPEC till marknaden, samtidigt som kinesisk data är negativ. Även aktiemarknaderna visar en blandad bild.

US-dollarindex har gått något svagare senaste dagarna vilket ger visst stöd åt priset. Dock rapporterar Ryssland att man i oktober ökade exporten med 1,7 procent från månaden innan och 10 procent i årsvis takt med den totala oljeproduktionen på 10,8 miljoner fat per dag – en rekordnivå. Detta är definitivt negativt för priset. Fredagens data där vi såg en minskning i antalet amerikanska oljeriggar, -16 stycken, ger å andra sidan visst stöd med det är tveksamt om det hjälper.

Förra veckans rörelse i priset var nästan uteslutande driven av nyheten att företaget Hess planerade en neddagning av utgifterna under 2016 med 27 procent och prognosticerade en minskad produktion med 8,7 procent under nästa år. Sedan dess har vi sett flera företag annonsera liknande åtgärder. Därför var förra veckans rörelse mot ett högre pris baserad på förändringar i den förväntade marknadsbalansen 12 månader framöver.

Amerikansk data visade att inhemsk produktion veckovis ökade något till 9,1 miljoner fat per dag med produktionen i stort oförändrad sedan början av september – detta trots att antalet oljeriggar har minskat kraftigt sedan dess. Amerikanska oljelager visar en blandad bild men faller något; dock ökar lagren av ren råolja. Landets energimyndighet visar att oljeproduktionen minskade marginellt med 45 000 fat per dag i juli till 9,32 miljoner fat per dag i augusti.

OPEC:s oljeproduktion ökade i oktober till 32,2 miljoner fat per dag, vilket är en ökning med 74 000 fat per dag, där ökningen kommer från Libyen (+80 000 fat per dag till 430 000 fat per dag) och Saudiarabien (+80 000 fat per dag till 10,4 miljoner fat per dag). Som konstaterat ovan har den ryska produktionen ökat markant.

Värt att nämna i sammanhanget är att amerikanska skifferoljekällor har ökat produktiviteten med cirka 2 procent i månadstakt. Det har varit högre än de 3 procent vi såg under förra året, tack vare att man har samlat produktionen på speciellt gynnsamma platser. I praktiken innebär det att om vi antar en produktionsökning om 2 procent per månad, så kan antalet riggar uppenbarligen minska med 2 procent per månad för att produktionen skall vara konstant. Det översätts till en minskning av antalet riggar med 2,5-3 per vecka. Sedan början av juni har antalet amerikanska oljeriggar minskat med i genomsnitt 2,8 riggar per vecka.

TREND

  • Volatilt oljepris – reagerar på rapporter om lägre investeringar
  • Rysk produktion av olja ökar
  • Amerikansk produktion sidledes, trots färre riggar – effektiviteten ökar

Bjarne Schieldrop
Chief Analyst
SEB

ALUMINIUM

AluminiumprisResan nedåt har tillfälligt avstannat då det mötte ett tekniskt stöd vid 1460 US-dollar per ton. Pressen nedåt kvarstår dock och vidare stöd återfinns vid 1452 och 1400. Den ideala målnivån är tekniskt sett 1376 US-dollar per ton. Vid dessa nivåer är man så djupt ned i marginalkostnadskurvan för produktion att många världens producenter av aluminium med största sannolikhet kommer skrika och gråta och åtminstone vilja dra i alla spakar som finns för att sluta producera. Just det kanske är nödvändigt för att få ner den stora överproduktionen i världen.

Senast igår konstaterades i en internationell rapport att den globala marknaden för aluminium var i ”betydande överskott”, att den kinesiska produktionen likväl ökar och att smältverk i både USA, Europa och Indien höjer röster för lägre export från Kina.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Vi tror att pressen nedåt kommer fortsätta och ligger kvar i vår korta position.

TREND

  • Tillfälligt avstannad nedåtgående trend
  • Tekniskt stöd nedåt vid 1452, 1400 och sedan 1376 US-dollar per ton
  • Vi tror att priser kommer fortsätta nedåt och ligger kvar i vår korta position.

REKOMMENDATION

  • BEAR ALU X1 S

KOPPAR

KopparprisKopparpriset har senaste veckorna stadigt tickat nedåt, men fick igår ett visst stöd efter att oktoberdata från kinesisk tillverkningsindustri var bättre än estimaten. Vidare reagerade marknaden positivt på att inköpschefsindex var bättre än estimerat.

Tekniskt är den litet bredare bilden en annan. Vi ser att en bear-triangel har bildats. På basis av detta tror vi att priset bör falla nedåt 5010 US-dollar per ton, studsa uppåt och sedan fortsätta ned på nya lägre nivåer.

Sedan vi initierade vår rekommendation på koppar har metallen rört sig uppåt och sedan fallit igen. Över hela den perioden är priset upp 0,8 procent, men tack vare att US-dollarn samtidigt har stärks lika mycket under perioden har den som har gått kort genom ett certifikat netto inte påverkats alltför mycket.

Då vi ser att risken är på nedsidan, även om priset kan studsa en del, väljer vi att ligga kvar i vår korta position.

TREND

  • Priset har fått visst stöd av positiv data från Kina
  • Tekniskt ser vi att det har bildats en bear-triangel och priset bör fortsätta nedåt om än efter att ha studsat litet
  • Vi ligger kvar i vår korta position och väntar ut prisrörelsen

REKOMMENDATION

  • BEAR KOPPAR X1 S

KAFFE

Kaffe, terminskontraktet december 2015, US-cent/pundSedan förra veckan har nyhetsflödet var tämligen tunt kring kaffet. Gynnsamma regn förväntas fortsätta falla över viktiga odlingsområden över de närmaste dagarna. Rapporter kommer från Indonesien om skogsbränder som hotar skörden, men det gäller främst robustabönor. Korrelationen mellan priset på arabicabönor, som våra certifikat avser, och robustabönor är inte alltid jättestark och bränderna i sig påverkar inte arabicabönor.

Den brasilianska realen har gått sidledes mot US-dollarn den senaste tiden, men vi tror att den kommer att fortsätta att försvagas över tid. Det i sig är en faktor som bidrar till en utveckling nedåt i pris för kaffet.

Sedan vi initierade vår rekommendation har priset på kaffe sjunkit med 3 procent och US-dollarn har stärkts med lika mycket. Sammantaget ger det en riktigt god utveckling om cirka 6 procent på bara två veckor. Vi tror att rörelsen kommer att fortsätta och ligger kvar i vår korta position, även om det tillfälligt mycket väl kan röra sig uppåt en del. Skulle priset börja fladdra säljer vi snabbt.

TREND

  • Den nedåtgående trenden fortsätter för kaffet
  • Vädret i Brasilien är gynnsamt för nästa års kaffeskörd
  • Vi tror att den brasilianska realen kommer att fortsätta försvagas mot US-dollarn
  • Vi ligger kvar i vår korta position, men om priset skulle börja röra sig alltför volatilt stänger vi vår position och tar hem vinsten.

REKOMMENDATION

  • BEAR KAFFE X1 S

EL

El, kvartalskontraktet Q1 2016, EUR/MWhUnder förra veckan gick elpriset sidledes med relativt stor volatilitet intra-dag, men gick kraftigt ned cirka 4 procent efter helgen. Fundamentala faktorer har inte gett något stöd: Oljepriset håller sig kring 48 US-dollar per fat, priset på utsläppsrätter går i praktiken sidledes och kolpriset har stärkts något litet.

Den avgörande faktorn är vädret. Under helgen kom rapporter om varmare väder och igår uppmättes sommartemperaturer långt upp i landet. Trevligt, för man kan fortfarande ha snygga och smidiga höstskor, men det ger inget stöd för priset. Väderprognosen på ungefär en veckas sikt ger egentligen inte heller någon signal om ett ändrat läge. Priset har också under början av veckan handlat ned ordentligt och det är fortsatt rejäl press nedåt. Det skall fortsätta vara milt i landet och framåt helgen skall det regna och snöa i vattenmagasinens upptagningsområde, liksom att även övriga landet får regn. Den hydrologiska balansen är för stunden ungefär på normalnivå.

Sammantaget ser vi en mycket intressant marknad – vi kan omöjligt fortsätta att ha sommarväder i november. Mot bakgrund av att samtliga fundamentala variabler som avgör elpriset mer eller mindre rör sig sidledes, är det inte svårt att tro att elpriset kommer att reagera när den första rejäla köldknäppen kommer; eller rättare sagt, när den är med i väderprognosen. Den aktive investeraren följer alltså noga utvecklingen och ser till att dra nytta av volatiliteten.

TREND

  • Fundamentala faktorer sidledes
  • Elpriset ned efter helgen på grund av mildare väder
  • Vädret just nu viktigaste faktor för prisutvecklingen

AKTUELLA REKOMMENDATIONER

Aktuella rekommendationer

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB:s Commodities Sales desk och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

KÄLLOR

Bloomberg, Reuters, SEB

VILLKOR

För varje enskilt certifikat/mini future finns Slutliga Villkor som anger de fullständiga villkoren. Slutliga Villkor finns tillgängligt på kurssidan för respektive certifikat/mini future på www.seb.se, Börs & finans, fliken Strukturerade placeringar.

RISKER

En sammanfattning av de risker som är förknippade med Börshandlade certifikat generellt finns i Produktbroschyren för respektive certifikat eller mini future som är tillgängligt på seb.se/cert respektive seb.se/mini. För en fullständig bild av riskerna behöver du ta del av SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för Certifikat- och Warrantprogram som är publicerat på www.seb.se/cert respektive seb.se/mini.

DISCLAIMER

Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB:s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte.

Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB:s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas.

Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB svarar inte för förlust eller skada – direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må – som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll.

Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate finance-transaktioner, investment- eller merchantbanking-uppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet.

Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande. Materialet riktar sig inte till personer vars medverkan kräver ytterligare prospekt, registrerings- eller andra åtgärder än vad som följer av svensk rätt. Det åligger var och en att iaktta sådana restriktioner. Materialet får inte distribueras i eller till land där distribution kräver ovan nämnda åtgärder eller strider mot reglering i sådant land. Materialet riktar sig således inte till fysiska eller juridiska personer hemmahörande i USA eller i något annat land där publicering eller tillhandahållande av materialet är förbjudet eller strider mot tillämpliga bestämmelser i landet.

Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett publikt aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag.

Analys

Tightening fundamentals – bullish inventories from DOE

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

The latest weekly report from the US DOE showed a substantial drawdown across key petroleum categories, adding more upside potential to the fundamental picture.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Commercial crude inventories (excl. SPR) fell by 5.8 million barrels, bringing total inventories down to 415.1 million barrels. Now sitting 11% below the five-year seasonal norm and placed in the lowest 2015-2022 range (see picture below).

Product inventories also tightened further last week. Gasoline inventories declined by 2.1 million barrels, with reductions seen in both finished gasoline and blending components. Current gasoline levels are about 3% below the five-year average for this time of year.

Among products, the most notable move came in diesel, where inventories dropped by almost 4.1 million barrels, deepening the deficit to around 20% below seasonal norms – continuing to underscore the persistent supply tightness in diesel markets.

The only area of inventory growth was in propane/propylene, which posted a significant 5.1-million-barrel build and now stands 9% above the five-year average.

Total commercial petroleum inventories (crude plus refined products) declined by 4.2 million barrels on the week, reinforcing the overall tightening of US crude and products.

US DOE, inventories, change in million barrels per week
US crude inventories excl. SPR in million barrels
Fortsätt läsa

Analys

Bombs to ”ceasefire” in hours – Brent below $70

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

A classic case of “buy the rumor, sell the news” played out in oil markets, as Brent crude has dropped sharply – down nearly USD 10 per barrel since yesterday evening – following Iran’s retaliatory strike on a U.S. air base in Qatar. The immediate reaction was: “That was it?” The strike followed a carefully calibrated, non-escalatory playbook, avoiding direct threats to energy infrastructure or disruption of shipping through the Strait of Hormuz – thus calming worst-case fears.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

After Monday morning’s sharp spike to USD 81.4 per barrel, triggered by the U.S. bombing of Iranian nuclear facilities, oil prices drifted sideways in anticipation of a potential Iranian response. That response came with advance warning and caused limited physical damage. Early this morning, both the U.S. President and Iranian state media announced a ceasefire, effectively placing a lid on the immediate conflict risk – at least for now.

As a result, Brent crude has now fallen by a total of USD 12 from Monday’s peak, currently trading around USD 69 per barrel.

Looking beyond geopolitics, the market will now shift its focus to the upcoming OPEC+ meeting in early July. Saudi Arabia’s decision to increase output earlier this year – despite falling prices – has drawn renewed attention considering recent developments. Some suggest this was a response to U.S. pressure to offset potential Iranian supply losses.

However, consensus is that the move was driven more by internal OPEC+ dynamics. After years of curbing production to support prices, Riyadh had grown frustrated with quota-busting by several members (notably Kazakhstan). With Saudi Arabia cutting up to 2 million barrels per day – roughly 2% of global supply – returns were diminishing, and the risk of losing market share was rising. The production increase is widely seen as an effort to reassert leadership and restore discipline within the group.

That said, the FT recently stated that, the Saudis remain wary of past missteps. In 2018, Riyadh ramped up output at Trump’s request ahead of Iran sanctions, only to see prices collapse when the U.S. granted broad waivers – triggering oversupply. Officials have reportedly made it clear they don’t intend to repeat that mistake.

The recent visit by President Trump to Saudi Arabia, which included agreements on AI, defense, and nuclear cooperation, suggests a broader strategic alignment. This has fueled speculation about a quiet “pump-for-politics” deal behind recent production moves.

Looking ahead, oil prices have now retraced the entire rally sparked by the June 13 Israel–Iran escalation. This retreat provides more political and policy space for both the U.S. and Saudi Arabia. Specifically, it makes it easier for Riyadh to scale back its three recent production hikes of 411,000 barrels each, potentially returning to more moderate increases of 137,000 barrels for August and September.

In short: with no major loss of Iranian supply to the market, OPEC+ – led by Saudi Arabia – no longer needs to compensate for a disruption that hasn’t materialized, especially not to please the U.S. at the cost of its own market strategy. As the Saudis themselves have signaled, they are unlikely to repeat previous mistakes.

Conclusion: With Brent now in the high USD 60s, buying oil looks fundamentally justified. The geopolitical premium has deflated, but tensions between Israel and Iran remain unresolved – and the risk of missteps and renewed escalation still lingers. In fact, even this morning, reports have emerged of renewed missile fire despite the declared “truce.” The path forward may be calmer – but it is far from stable.

Fortsätt läsa

Analys

A muted price reaction. Market looks relaxed, but it is still on edge waiting for what Iran will do

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crossed the 80-line this morning but quickly fell back assigning limited probability for Iran choosing to close the Strait of Hormuz. Brent traded in a range of USD 70.56 – 79.04/b last week as the market fluctuated between ”Iran wants a deal” and ”US is about to attack Iran”. At the end of the week though, Donald Trump managed to convince markets (and probably also Iran) that he would make a decision within two weeks. I.e. no imminent attack. Previously when when he has talked about ”making a decision within two weeks” he has often ended up doing nothing in the end. The oil market relaxed as a result and the week ended at USD 77.01/b which is just USD 6/b above the year to date average of USD 71/b.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Brent jumped to USD 81.4/b this morning, the highest since mid-January, but then quickly fell back to a current price of USD 78.2/b which is only up 1.5% versus the close on Friday. As such the market is pricing a fairly low probability that Iran will actually close the Strait of Hormuz. Probably because it will hurt Iranian oil exports as well as the global oil market.

It was however all smoke and mirrors. Deception. The US attacked Iran on Saturday. The attack involved 125 warplanes, submarines and surface warships and 14 bunker buster bombs were dropped on Iranian nuclear sites including Fordow, Natanz and Isfahan. In response the Iranian Parliament voted in support of closing the Strait of Hormuz where some 17 mb of crude and products is transported to the global market every day plus significant volumes of LNG. This is however merely an advise to the Supreme leader Ayatollah Ali Khamenei and the Supreme National Security Council which sits with the final and actual decision.

No supply of oil is lost yet. It is about the risk of Iran closing the Strait of Hormuz or not. So far not a single drop of oil supply has been lost to the global market. The price at the moment is all about the assessed risk of loss of supply. Will Iran choose to choke of the Strait of Hormuz or not? That is the big question. It would be painful for US consumers, for Donald Trump’s voter base, for the global economy but also for Iran and its population which relies on oil exports and income from selling oil out of that Strait as well. As such it is not a no-brainer choice for Iran to close the Strait for oil exports. And looking at the il price this morning it is clear that the oil market doesn’t assign a very high probability of it happening. It is however probably well within the capability of Iran to close the Strait off with rockets, mines, air-drones and possibly sea-drones. Just look at how Ukraine has been able to control and damage the Russian Black Sea fleet.

What to do about the highly enriched uranium which has gone missing? While the US and Israel can celebrate their destruction of Iranian nuclear facilities they are also scratching their heads over what to do with the lost Iranian nuclear material. Iran had 408 kg of highly enriched uranium (IAEA). Almost weapons grade. Enough for some 10 nuclear warheads. It seems to have been transported out of Fordow before the attack this weekend. 

The market is still on edge. USD 80-something/b seems sensible while we wait. The oil market reaction to this weekend’s events is very muted so far. The market is still on edge awaiting what Iran will do. Because Iran will do something. But what and when? An oil price of 80-something seems like a sensible level until something do happen.

Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära