Följ oss

Analys

SEB Råvarubrev 29 november 2016

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

SEB - Prognoser på råvaror - CommodityItalien är nästa land till att gå till valurnorna.

MARKNADEN I KORTHET

Denna vecka lider då ingen brist på events, OPEC-mötet på onsdag (produktionsbegränsning eller ej), amerikansk arbetsmarknadsstatistik på fredag (mer bevis för den för närvarande fullt intecknade FED höjningen den 14:e december?), Österrikes om-presidentval (det förra i maj ogiltigförklarades) och inte minst Italiens folkomröstning avseende en ny konstitution (risken är dock stor att det hela ses som en omröstning av sittande regering och rådande politik och de sista opinionsundersökningarna pekade mot ett nej, vilket nog får anses vara konsensusvyn). En stor förlust (under 40 % för ja-sidan) kan få kraftigare politiska implikationer. Vi får nog räkna med en hel del volatilitet men också möjligheter för den som är ”rätt” positionerad (för ögonblicket är nog OPEC den öppnaste av frågorna).

Råvaror: Oljepriset svänger upp och ned (hittills mest ned givet att förhandlingarna inför mötet verkar gå trögare än tidigare förväntat) i takt med olika uttalanden och ståndpunkter. Alla dessa uttalanden ska dock ses som delar av förhandlingsspelet. Vi anser att utfallet att nå en överenskommelse fortfarande har en liten övervikt (kom ihåg att budgetsituationen är bekymmersam för alla medlemmar och att en begränsning av produktionen inte heller lär vara annat än under en kortare period, t.ex. ett halvår). Industrimetaller har fortsatt gå upp och så har även en ädelmetall som palladium gjort men det naturligtvis beroende på kopplingen till bilindustrin. Guldet bröt igenom sitt huvudstöd men det verkar mest ha varit stoppar som gick, ingen fortsättningsförsäljning har än noterats. Utsläppsrätter för CO2 har fallit kraftigt sedan förra veckan vilket hjälpt till att pressa elpriserna.

Valuta: Dollarn fortsatte att urstarkt fram tills i torsdags när en viss försäljning (vinsthemtagningar?) noterades (det är ju alltid ett litet varningstecken när marknaden inte längre vill hålla full risk över helgerna). Kina verkar införa begränsningar för direktinvesteringar utomlands vilket bör ses som ett tecken på att de tycker att USD/CNH gått väl högt (valutautflödet de senaste åren närmar sig nu $1 biljon).

Börser: Överlag en lugnare marknad med mycket konsolidering efter tjurrusningen följandes det amerikanska valet. MSCI tillväxtmarknadsindex har återhämtat en del av tappet som följde på valet av Trump.

Räntor: Långa räntor har korrigerat lägre sedan förra veckan och framför allt i Europa har tyska långräntor fallit tillbaka en hel del (medan Italienska har stigit inför folkomröstningen).

OBSERVATIONER I SAMMANDRAG

  • Olja – nu är det upp till OPEC, produktionsbegränsning eller ej?
  • Alu – dubbeltopp på gång?
  • Guld – nedgången bromsad trots brott av huvudstödet.
  • El – mildare väder och bättre hydrobalans har pressat priset.
  • USD/SEK – uppgången allt trögare.
  • OMXS30 – nytt års-högsta men inga köpare…..

En placering i certifikat och warranter är förknippat med risker. Du kan förlora hela ditt investerade kapital. Läs mer om riskerna i SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för certifikat- och warrantprogram på seb.se/cert eller seb.se/mini

OLJA BRENT

Brentolja, dagsgraf, $49,16/fat.Risken för att man inte ska lyckas sy ihop en överenskommelse inom OPEC har sedan förra veckan ökat. Det är fortsatt framför allt förhandlingarna med Iran (som hintar att man kan gå med på ett tak (vid sin troliga maxkapacitet) men inte en minskning) och beräkningsgrunderna för från vilken nivå en Irakisk minskning skulle komma att ske. Nås ingen överenskommelse idag (normalt är att själva mötet är för ministrarna att signera en redan färdig överenskommelse) så är risken för ett misslyckande överhängande. Agendan imorgon (CET): 1000 Öppning av mötet, 1200 lyckta dörrar och 1600 presskonferens (ofta sipprar ett besked ut före presskonferensen).

Konklusion: Fortfarande en möjlighet att nå en produktionsbegränsning men marknaden prisar in en lägre sannolikhet än förra veckan.

OBSERVATIONER

+ Nya oroligheter i Nigeria.
+ En möjlig OPEC överenskommelse.
+ Risk för att de nyligen öppnade korta spekulativa positionerna måste stängas vid en OPEC överenskommelse.
+ Situationen i Venezuela är fortsatt mycket osäker.
+ $49.96 är det tekniska huvudmoståndet.
– Ökad risk för att OPEC förhandlingarna strandar.
– 20 % har produktiviteten bland amerikanska skifferolje-producenter stigit de senaste 12 månaderna
– Antalet korta spekulativa positioner fortsätter att öka kraftigt och långa att minska.
– Kontango Brent spot/terminer visar på fortsatt överskott.
– Libysk produktion fortsätter att öka (och när utskeppningsterminalen El Sidr öppnar ytterligare utbud).
– Antalet amerikanska borriggar fortsätter stadigt att öka (ökad oljeproduktion följer med 3-6månaders eftersläpning).
– Tekniskt så vore ett brott av $45.75 ett negativt brott för ännu ett test i den lägre $40-regionen.

Tillgängliga certifikat:
BULL OLJA X1, X2, X4, X5, & X10 S
BEAR OLJA X1, X2, X4, X5 & X10 S

ALUMINIUM

ALUMINIUM, dagsgraf, $1733/tBasmetaller generellt och kanske aluminium specifikt (även koppar som vi skrivit om de senaste veckorna samt nickel och zink uppvisar liknande tecken) uppvisar en relativt hög grad av att vara ”överköpt”. Basmetaller, stålprodukter, järnmalm och många fler råvaror har drivits väl långt pga. i huvudsak kinesisk spekulation kryddad med förhoppningar om snabba infrastrukturprojekt initierade av Trump. I fallet aluminium finns även ett flertal fakta som talar för en möjlig topp (ingen brist, det höga priset leder till mer utbud och aktivare terminsförsäljning (för att låsa in ett förmånligt pris) samt att produktionskostnaden under november fallit då kol för kraftgenerering fallit med 15-20 % sedan toppen.

Konklusion: Risken för ett prisfall har ökat betydligt.

OBSERVATIONER

+ Kinesiska oktoberdata visade på en lägre produktion än förväntat (givet ALU/CNY uppgången) vilket indikerar att återstarten av smältverk gått långsammare än vad som antagits.
+ Trump’s uttalanden har spätt på förväntningarna om stora infrastrukturinvesteringar (oklart hur detta ska finansieras om skatterna samtidigt ska sänkas).
+ Vi befinner oss mitt i den senaste treåriga kinesiska infrastruktursatsningen.
+ Den kinesiska marknaden har hamnat i en något tajtare inhemsk situation givet nya och hårdare lagar avseende långväga landsvägstransporter dvs. aluminiumet har haft svårt att nå fram till industrin i tillräckliga kvantiteter, dock ett övergående problem.
– Kinesiska exportörer kan nu pga. uppgången i både aluminiumpriset och USD/CNY sälja ALU/CNY på samma nivåer som innan det senaste raset under 2015.
– Lagren i Asien har ökat en hel del på sistone.
– FED höjer räntan i december vilket kan ge en ytterligare skjuts till dollarstyrkan.
– Kraftig kinesisk spekulation (kom ihåg att dagens spekulativa efterfrågan är morgondagens utbud).
– Attraktivt för producenter att sälja på termin (backwardation spot/3m stödjer den bilden).
– Tekniskt så föreligger en möjlig dubbeltopp.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Tillgängliga certifikat:
BULL ALUMINIUM X1, X2, & X4 S
BEAR ALUMINIUM X2, & X4 S

GULD

GULD spot dagsgraf, $1186/uns.Marknaden fortsatte att sälja av guld tills vi bröt under huvudstödsområdet. Dock har inte brottet, som man skulle kunna anta, utlöst ytterligare försäljningar något som kan indikera att vi nu åtminstone nått en paus. Noterbart är också att Ryssland utnyttjat fallet under oktober till att kraftigt öka sitt guldköpande. Vi bör nu också vara ytterst nära ett officiellt beslut om den så kallade Sharia-standarden för guld, vilket på sikt bör vara en mycket positiv faktor.

Konklusion: Är det dags för en paus i säljandet?

OBSERVATIONER

+ Ryssland köpte mer guld under oktober än någon enskild månad tidigare.
+ Guld/silverrelationen verkar nu äntligen börja vika.
+ Processen med att ta fram riktlinjer för finansiella guldprodukter godkända enligt Sharialagstiftning fortsätter och ett avgörande bör nu vara nära.
+ Fallande guldproduktion (produktionen toppade 2015?).
+ Statsobligationer till ett värde av $10,4 biljoner handlas nu till negativ ränta vilket är en liten minskning sedan september.
+ Tekniskt sett är bristen på säljare under huvudstödet ett svagt positivt tecken.
– Utflöden ur guld ETF:er fortsatte förra veckan och dessa var de näst mest sålda efter S&P 500 (?).
– Den spekulativa långa nettopositionen fortsätter att falla (minskande långa men framför allt ökande korta kontrakt).
– Statistiken för kv.3 visar en minskad efterfrågan med 10 % (mynt, tackor, smycken). Bara ETF-köp uppvisade en positiv utveckling.
– Tekniskt bröt vi under huvudstödsområdet men än så länge är bristen på säljare ett varningstecken om utmattning.

Tillgängliga certifikat:
BULL GULD X1, X2, 4, 5 & 10 S
BEAR GULD X2, X4, X5 & X10 S

EL

EL dagsgraf, €33,70/MWhDet räckte med lite varmare väder, fortsatt fallande kolpriser och en kraftigare sättning i priset på utsläppsrätter för att fortsätta trycka ned elpriset de senaste dagarna. Kallare väder är dock på gång fram emot mot slutet på veckan men som det för närvarande ser ut kommer det att vara en kortvarig historia. Hydrobalansen är också något mindre negativ än tidigare.

Konklusion:

OBSERVATIONER

+ Kallare väder är på gång mot slutet av veckan (och på kontinenten kallare än normalt för kommande vecka).
+ Hydrobalansen befinner sig i ett fortsatt stort underskott om cirka 15 TWh, vilket är bättre än vad vi haft den senaste månaden.
+ Franska elpriser ligger kvar på mycket höga nivåer.
+ Fransk kärnkrafts tillgänglighet är just nu på lägsta nivå för den senaste tio-års perioden och den nationella nätoperatören varnar för ökad risk för el-brist. Enligt plan ska alla vara tillbaka på nätet senast den 18/1-2017.
+ Kina ska stänga många (upp emot 1,000) kolgruvor i år.
+ Ringhals 2 är under reparation och beräknad återstart är den första december (+/- 31dagar).
+ Vattenfyllnadsgraden i vattenmagsinen har fallit från 69.2 % till 68 % (vilket är betydligt tidigare än förra vintern).
+ Tillrinningen upphör nu när nederbörden kommer som snö.
+ Tekniskt ser prisnedgången sedan förra veckan fortsatt korrektiv ut.
– Den europeiska nätgruppen (Entsoe) pekar på möjligt stort tyskt överskott under julperioden vid bra vindförhållanden (och stängda industrier).
– Det blötare
– Kolpriset har korrigerat lägre.
– Priset på utsläppsrätter har accelererat lägre (-40 % sedan toppen).
– Kinas regering har givit order om ökad kolproduktion.
– Risk för att marknaden har överreagerat på problemen inom fransk kärnkraft.

Tillgängliga certifikat:
BULL EL X2, X4 &X5 S
BEAR EL X1, X2, X4 & X5 S

USD/SEK

USD/SEK, veckograf, 9,2200.Helt klart har vår tanke om en besvärligare väg norrut besannats men korrektionen, ja i våra ögon ser det i huvudsak ut som en korrekton, indikerar att vi troligen ännu inte sett toppen för uppgången. Potentiellt viktiga uppkommande händelser för USD/SEK är 1) den italienska folkomröstningen 4/12, 2) Premiepensionsutbetalningen (leder till stora utflöden av kronor) första halvan av december (okänt datum) och FED’s räntebesked den 14/12.

Konklusion: Når vi 9.3310, toppen från finanskrisen, eller börjar säsongseffekten med en mer oklar utveckling för USD/SEK nu att ta ut sin rätt?

OBSERVATIONER

+ Fullt fokus på den italienska folkomröstningen
+ Amerikanska aktier är i ropet (alla index har gjort nya toppar).
+ En till fullo inprisad räntehöjning i USA den 14 december.
+ Trumps tal om stora infrastrukturinvesteringar har fått marknaden att köpa råvaror, aktier, dollar och sälja obligationer.
+ Riksbankens signal för om möjligt ännu lägre reporänta.
Det positiva säsongsmönstret med stigande dollar okt./nov.
+ Räntedifferensen mellan USA och Sverige bör fortsätta att öka (vilket gjort kronan till en finansieringsvaluta).
+ Dollarcykeln (åtta årscykeln sedan 1970-talet) pekar på en ny topp under 2017.
+ Tekniskt så befinner vi oss i en positiv konsolidering.
– Att den italienska folkomröstningen den 4:e december visar ja till premiärminister Renzi’s förslag.
– Det positiva säsongsmönstret går mot sitt slut.
– EUR/SEK och EUR generellt handlas lägre.
– Att Riksbanken inte levererar mer/fler stimulanser.
– Att FED igen (december) skjuter upp nästa höjning.
– Mycket starkt motstånd vid 9,33.

Tillgängliga certifikat:
BULL USDSEK X1 & X4 S
BEAR USDSEK X4 S

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

OMXS30 (TEKNISK UTBLICK)

OMXS30 daglig indexgraf, 1478.Så fick vi då ett nytt årshögsta men tyvärr, som tidigare, så attraherades inga nya köpande (styrka i teorin är ju att nya toppar attraherar nya köpare, inte det omvända) utan snarare vinsthemtagningar, vilket vi tolkar som en viss svaghet. Håll dock i minnet att någon gång, oftast 10-15 december, betalas PPM pengarna ut, förra året var det 37 miljarder som skulle placeras i svenska och utländska tillgångar.

Konklusion: Ingen fara på taket så länge som 55dagars bandet håller.

OBSERVATIONER

+ Ny topp för året.
+ Priset ligger över 55 och 233v medelvärden.
+ Priset har brutit upp över 2015 års topplinje.
+ Mönstret av fallande toppar från våren 2015 har brutits.
+ 55 och 233d mv har nu båda två positiv lutningar
+ Ett gyllene kors på plats (55d mv korsar upp över 233d mv).
+ Långsiktig dubbelbotten vid 1240/46 stödet.
– Återigen säljare på en färsk års-topp.
– Fortsatt risk för stigande obligationsräntor.
– Den italienska folkomröstningen den första december kan komma att ”stöka” till det för europeiska bankaktier.
– Tunga motstånd vid 1483 & 1547.
– Kortsiktigt något överköpt.

Tillgängliga certifikat:
BULL OMX X5 S
BEAR OMX X5 S

INFORMATION OM REKOMMENDATIONER

Denna publikation är ett marknadsföringsmaterial för SEBs certifikat-produkter. I och med den nya Marknadsmissbruksförordningen vilken trädde i kraft den tredje juli 2016 har vi inte längre möjlighet att inkludera investeringsrekommendationer rörande certifikat-produkterna.

UTVECKLING SENASTE VECKAN SAMT SEDAN ÅRETS BÖRJAN

Utveckling i commodities

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB:s Commodities Sales desk och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

KÄLLOR

Bloomberg, Reuters, SEB

VILLKOR

För varje enskilt certifikat/mini future finns Slutliga Villkor som anger de fullständiga villkoren. Slutliga Villkor finns tillgängligt på kurssidan för respektive certifikat/mini future på www.seb.se, Börs & finans, fliken Strukturerade placeringar.

RISKER

En sammanfattning av de risker som är förknippade med Börshandlade certifikat generellt finns i Produktbroschyren för respektive certifikat eller mini future som är tillgängligt på seb.se/cert respektive seb.se/mini. För en fullständig bild av riskerna behöver du ta del av SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för Certifikat- och Warrantprogram som är publicerat på www.seb.se/cert respektive seb.se/mini.

DISCLAIMER

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB:s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte.

Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB:s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas.

Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB svarar inte för förlust eller skada – direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må – som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll.

Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate finance-transaktioner, investment- eller merchantbanking-uppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet.

Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande. Materialet riktar sig inte till personer vars medverkan kräver ytterligare prospekt, registrerings- eller andra åtgärder än vad som följer av svensk rätt. Det åligger var och en att iaktta sådana restriktioner. Materialet får inte distribueras i eller till land där distribution kräver ovan nämnda åtgärder eller strider mot reglering i sådant land. Materialet riktar sig således inte till fysiska eller juridiska personer hemmahörande i USA eller i något annat land där publicering eller tillhandahållande av materialet är förbjudet eller strider mot tillämpliga bestämmelser i landet.

Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett publikt aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag.

Analys

Volatile but going nowhere. Brent crude circles USD 66 as market weighs surplus vs risk

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude is essentially flat on the week, but after a volatile ride. Prices started Monday near USD 65.5/bl, climbed steadily to a mid-week high of USD 67.8/bl on Wednesday evening, before falling sharply – losing about USD 2/bl during Thursday’s session.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Brent is currently trading around USD 65.8/bl, right back where it began. The volatility reflects the market’s ongoing struggle to balance growing surplus risks against persistent geopolitical uncertainty and resilient refined product margins. Thursday’s slide snapped a three-day rally and came largely in response to a string of bearish signals, most notably from the IEA’s updated short-term outlook.

The IEA now projects record global oversupply in 2026, reinforcing concerns flagged earlier by the U.S. EIA, which already sees inventories building this quarter. The forecast comes just days after OPEC+ confirmed it will continue returning idle barrels to the market in October – albeit at a slower pace of +137,000 bl/d. While modest, the move underscores a steady push to reclaim market share and adds to supply-side pressure into year-end.

Thursday’s price drop also followed geopolitical incidences: Israeli airstrikes reportedly targeted Hamas leadership in Doha, while Russian drones crossed into Polish airspace – events that initially sent crude higher as traders covered short positions.

Yet, sentiment remains broadly cautious. Strong refining margins and low inventories at key pricing hubs like Europe continue to support the downside. Chinese stockpiling of discounted Russian barrels and tightness in refined product markets – especially diesel – are also lending support.

On the demand side, the IEA revised up its 2025 global demand growth forecast by 60,000 bl/d to 740,000 bl/d YoY, while leaving 2026 unchanged at 698,000 bl/d. Interestingly, the agency also signaled that its next long-term report could show global oil demand rising through 2050.

Meanwhile, OPEC offered a contrasting view in its latest Monthly Oil Market Report, maintaining expectations for a supply deficit both this year and next, even as its members raise output. The group kept its demand growth estimates for 2025 and 2026 unchanged at 1.29 million bl/d and 1.38 million bl/d, respectively.

We continue to watch whether the bearish supply outlook will outweigh geopolitical risk, and if Brent can continue to find support above USD 65/bl – a level increasingly seen as a soft floor for OPEC+ policy.

Fortsätt läsa

Analys

Waiting for the surplus while we worry about Israel and Qatar

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude makes some gains as Israel’s attack on Hamas in Qatar rattles markets. Brent crude spiked to a high of USD 67.38/b yesterday as Israel made a strike on Hamas in Qatar. But it  wasn’t able to hold on to that level and only closed up 0.6% in the end at USD 66.39/b. This morning it is starting on the up with a gain of 0.9% at USD 67/b. Still rattled by Israel’s attack on Hamas in Qatar yesterday. Brent is getting some help on the margin this morning with Asian equities higher and copper gaining half a percent. But the dark cloud of surplus ahead is nonetheless hanging over the market with Brent trading two dollar lower than last Tuesday.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Geopolitical risk premiums in oil rarely lasts long unless actual supply disruption kicks in. While Israel’s attack on Hamas in Qatar is shocking, the geopolitical risk lifting crude oil yesterday and this morning is unlikely to last very long as such geopolitical risk premiums usually do not last long unless real disruption kicks in.

US API data yesterday indicated a US crude and product stock build last week of 3.1 mb. The US API last evening released partial US oil inventory data indicating that US crude stocks rose 1.3 mb and middle distillates rose 1.5 mb while gasoline rose 0.3 mb. In total a bit more than 3 mb increase. US crude and product stocks usually rise around 1 mb per week this time of year. So US commercial crude and product stock rose 2 mb over the past week adjusted for the seasonal norm. Official and complete data are due today at 16:30.

A 2 mb/week seasonally adj. US stock build implies a 1 – 1.4 mb/d global surplus if it is persistent. Assume that if the global oil market is running a surplus then some 20% to 30% of that surplus ends up in US commercial inventories. A 2 mb seasonally adjusted inventory build equals 286 kb/d. Divide by 0.2 to 0.3 and we get an implied global surplus of 950 kb/d to 1430 kb/d. A 2 mb/week seasonally adjusted build in US oil inventories is close to noise unless it is a persistent pattern every week.

US IEA STEO oil report: Robust surplus ahead and Brent averaging USD 51/b in 2026. The US EIA yesterday released its monthly STEO oil report. It projected a large and persistent surplus ahead. It estimates a global surplus of 2.2 m/d from September to December this year. A 2.4 mb/d surplus in Q1-26 and an average surplus for 2026 of 1.6 mb/d resulting in an average Brent crude oil price of USD 51/b next year. And that includes an assumption where OPEC crude oil production only averages 27.8 mb/d in 2026 versus 27.0 mb/d in 2024 and 28.6 mb/d in August.

Brent will feel the bear-pressure once US/OECD stocks starts visible build. In the meanwhile the oil market sits waiting for this projected surplus to materialize in US and OECD inventories. Once they visibly starts to build on a consistent basis, then Brent crude will likely quickly lose altitude. And unless some unforeseen supply disruption kicks in, it is bound to happen.

US IEA STEO September report. In total not much different than it was in January

US IEA STEO September report. In total not much different than it was in January
Source: SEB graph. US IEA data

US IEA STEO September report. US crude oil production contracting in 2026, but NGLs still growing. Close to zero net liquids growth in total.

US IEA STEO September report. US crude oil production contracting in 2026, but NGLs still growing. Close to zero net liquids growth in total.
Source: SEB graph. US IEA data
Fortsätt läsa

Analys

Brent crude sticks around $66 as OPEC+ begins the ’slow return’

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude touched a low of USD 65.07 per barrel on Friday evening before rebounding sharply by USD 2 to USD 67.04 by mid-day Monday. The rally came despite confirmation from OPEC+ of a measured production increase starting next month. Prices have since eased slightly, down USD 0.6 to around USD 66.50 this morning, as the market evaluates the group’s policy, evolving demand signals, and rising geopolitical tension.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

On Sunday, OPEC+ approved a 137,000 barrels-per-day increase in collective output beginning in October – a cautious first step in unwinding the final tranche of 1.66 million barrels per day in voluntary cuts, originally set to remain off the market through end-2026. Further adjustments will depend on ”evolving market conditions.” While the pace is modest – especially relative to prior monthly hikes – the signal is clear: OPEC+ is methodically re-entering the market with a strategic intent to reclaim lost market share, rather than defend high prices.

This shift in tone comes as Saudi Aramco also trimmed its official selling prices for Asian buyers, further reinforcing the group’s tilt toward a volume-over-price strategy. We see this as a clear message: OPEC+ intends to expand market share through steady production increases, and a lower price point – potentially below USD 65/b – may be necessary to stimulate demand and crowd out higher-cost competitors, particularly U.S. shale, where average break-evens remain around WTI USD 50/b.

Despite the policy shift, oil prices have held firm. Brent is still hovering near USD 66.50/b, supported by low U.S. and OECD inventories, where crude and product stocks remain well below seasonal norms, keeping front-month backwardation intact. Also, the low inventory levels at key pricing hubs in Europe and continued stockpiling by Chinese refiners are also lending resilience to prices. Tightness in refined product markets, especially diesel, has further underpinned this.

Geopolitical developments are also injecting a slight risk premium. Over the weekend, Russia launched its most intense air assault on Kyiv since the war began, damaging central government infrastructure. This escalation comes as the EU weighs fresh sanctions on Russian oil trade and financial institutions. Several European leaders are expected in Washington this week to coordinate on Ukraine strategy – and the prospect of tighter restrictions on Russian crude could re-emerge as a price stabilizer.

In Asia, China’s crude oil imports rose to 49.5 million tons in August, up 0.8% YoY. The rise coincides with increased Chinese interest in Russian Urals, offered at a discount during falling Indian demand. Chinese refiners appear to be capitalizing on this arbitrage while avoiding direct exposure to U.S. trade penalties.

Going forward, our attention turns to the data calendar. The EIA’s STEO is due today (Tuesday), followed by the IEA and OPEC monthly oil market reports on Thursday. With a pending supply surplus projected during the fourth quarter and into 2026, markets will dissect these updates for any changes in demand assumptions and non-OPEC supply growth. Stay tuned!

Fortsätt läsa

Guldcentralen

Aktier

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära