Största möjliga osäkerhet råder.

MARKNADEN I KORTHET

Det enda vi med säkerhet kan säga om läget är att vi sannolikt kommer att få en period av betydligt större volatilitet givet den osäkerhet som nu råder. I princip kan detta läge vara året ut om det är så att Storbritannien väljer att hålla ett nyval i höst. Hursomhelst så verkar det just nu vara delade meningar om när och hur artikel 50 (bestämmelserna om hur ett land går ur EU) utlöses. Riskpremien även för EU och framför allt för eurozonen är nu också högre. Geopolitiskt så verkar nu tonläget mellan Turkiet och Ryssland att lugna ned sig.

Råvaror: Förutom guld och silver som steg kraftigt så föll i princip alla övriga råvaror. Vi noterar dock stora skillnader inom råvarublocket med mindre nedgångar i basmetaller och vissa jordbruksprodukter. Oljan föll även en del men mycket kan förklaras av stark dollar och vad det verkar en viss framgång i de nigerianska förhandlingarna. Än så länge har köparna varit aktiva runt $47,50 så vi ska inte bli överdrivet oroliga så länge det beteendet kvarstår.

Valuta: Som vanligt steg dollar och yen i den ytterst negativa miljö som skapats de senaste dagarna. Pundet (mot USD) kollapsade till sin lägsta nivå sedan 1985. Kronan drabbades också lite mer än andra valutor varför USD/SEK och JPY/SEK steg kraftigt (och inte minst certifikaten BULL USD X4 S & BULL JPYSEK X4 S, båda bör ha mer att ge på lite sikt).

Börser: Kollapsade efter den Brittiska folkomröstningen. Stor volatilitet förväntas under den närmaste tiden. VIX steg historiskt mycket. €stoxx bankindex för eurozonsbanker nära en ny historisk botten.

Räntor: Långa räntor kollapsade efter Brexit och t.ex. tyska 10-åringar handlades ned till en ny historisk lägsta nivå, -0,17 %. Allt fler tyska räntor handlas nu under den nivå där ECB inte längre får köpa dem. En räntehöjning i USA ter sig allt mer avlägsen (marknaden prisar nu till viss del in en sänkning från FED i juli…tänk så snabbt det kan svänga).

OBSERVATIONER I SAMMANDRAG

• Oljepriset vacklar lite. Orkar vi ta oss in i kanalen igen? Håller $46/47 området emot?
• Elpriset (okt-16) har nu nått vårt primära korrektionsmål.
• Guld och silver rusade vidare norrut men positioneringen börjar bli besvärande stor.
• Sojabönor ser ut att ha klarat av en kortare korrektion. Utsikterna är fortsatt positiva.
• Dollarkursen steg kraftigt efter att Brexit var ett faktum (och det kommer mer).
• Kaffe fortsätter att bygga på sin bottenformation.
• OMXS30 utmanade igen det mycket viktiga stödet vid 1246.

VECKANS NYA REKOMMENDATIONER

En placering i certifikat och warranter är förknippat med risker. Du kan förlora hela ditt investerade kapital. Läs mer om riskerna i SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för certifikat- och warrantprogram på seb.se/cert eller seb.se/mini

OLJA BRENT

Oljepriset föll tillsammans med övriga råvaror (exklusive ädelmetaller) efter den Brittiska folkomröstningen. Dock misslyckades marknaden (falskt brott) med att etablera sig under föregående rekylbotten, $47,50, vilket åtminstone kortsiktigt bör ha positiva implikationer. I motstatt riktning verkar det faktum att en vapenvila i Nigeria i skrivande stund ser ut att kunna nås.

OBSERVATIONER

+ Nigeriansk produktion är fortsatt utsatt för störningar.
+ Risken för produktionsstörningar i Venezuela är fortsatt hög.
+ Den amerikanska produktionen fortsätter att falla men icke-OPEC produktionen har den senaste tiden fallit mer (Kina).
+ Tekniskt så föreligger ett s.k. gyllene kors, dvs. då 55d mv passerar upp över 233d mv.
+ Tekniskt så fick vi på måndagen ett falskt brott under föregående botten.
– BREXIT
– BREXIT och implikationerna på tillväxten (UK, EU, globalt) bör på sikt leda till något lägre efterfrågan på olja.
– Efter tre veckor med stigande antal borriggar så föll antalet förra veckan med fem.
– Globala lager steg förra veckan med 7,9m fat.
– Kanadas produktionsbortfall för juni förväntas stanna vid -400kfpd (effekten bör sannolikt kännas av ett tag framöver).
– Eventuell vapenvila i Nigeria.
– Förbättrat (men långt ifrån bra) säkerhetsläge i Libyen.
– Fortsatt stigande Iransk produktion (högsta sedan 2011).
– Lagren är fortsatt mycket stora (långt över 5-års snitt).
– Marknaden är fortsatt kraftigt positionerad för uppgång.
– Det historiska säsongsmönstret talar för en pristopp.
– Tekniskt så har vi brutit under 55d mv och ned från priskanalen.

REKOMMENDATION

• Ingen rekommendation.

EL

Så kom den då den korrektion som vi de senaste veckorna sökt. Vi ha nu nått det primära målet för korrektionen, €24,35 (vi har nu bytt till oktoberkontraktet så denna kurs motsvarar €20,76 för julikontraktet som vi refererade till förra veckan) varför åtminstone en studs bör ske innan ett nytt test av stödet kan ske. Hydrobalansen ser ut att förbli relativt oförändrad till något bättre (mycket regn i antågande i Norge och nordvästra Sverige).

OBSERVATIONER

+ Ringhals 2 är under renovering (förväntas åter i drift i mitten av september). R4 har tagits ur drift för årets revision (beräknad återstart 30 juni).
+ O3 är nu helt stängd för revision och förväntas åter i produktion den 28 juni.
+ Forsmark 1 stängs 3 – 23 juli, men effekten börjar redan nu dras ned. F2 är stängd för revision fram till 17 juli (nytt datum). F3 genomgår revision 9 okt – 15 nov men kommer även att stängas 27/6 – 6/7 för utbyte av skadat bränsle.
+ Underskottet i hydrobalansen ser ut att kunna minska från dagens 7Twh till 6Twh kommande vecka.
+ Temperaturen ser ut att ligga nära normalt men marginellt under snittet för årstiden.
+ Kommande tio dagar kommer enligt prognos att bli blötare än normalt (~160 % av normalnederbörden) och då framför allt i Norge och nordvästra Sverige.
+ Tillrinningen till magasinen förväntas nu minska i takt.
+ Tekniskt har vi sedan en vecka tillbaka ett så kallat gyllene kors (55d mv stiger över 233d mv), en långsiktigare köpsignal.
– R1 är nu tillbaka till normal produktion.
– Fyllnadsgraden i vattenmagasinen har sedan förra veckan ökat till 61,1 %.
– Inflödet fortsatt betydligt större än historisk norm (men inte länge till).
– Kol, gas och oljepriser har fallit efter Brexit.
– Priset på CO2 utsläppsrätter har fallit kraftigt sedan Brexit.
– Tekniskt så korrigerar nu marknaden det tidigare överköpta läget.

REKOMMENDATION

• Ingen rekommendation.

GULD

Guldpriset tog ett stort kliv norrut så fort det stod klart för marknaden att Brexit var en realitet att förhålla sig till. Guldpriset i pund har aldrig tidigare stigit så mycket på en handelsdag. Enligt en Bloombergartikel så har mynthandlare i London sett en tiofaldig omsättning. Då det råder stor osäkerhet om vad nästa steg innebär och när detta tas (nyval, förhandlingar) så kommer vi att sväva i osäkerhet en bra tid framöver vilket bör fortsätta gynna ädelmetaller och dollar.

Konklusion: Osäkerhet, fallande räntor och ett kollapsande pund (en av världens reservvalutor) bör fortsatt ge inflöden i guldrelaterade investeringar.

OBSERVATIONER

+ BREXIT (fortsatt osäkerhet bör stödja guldet).
+ Brittiska obligationer riskerar att tappa AAA.
+ FED lär bli än försiktigare med höjningar efter Brexit.
+ Räntorna kommer att fortsätta att falla och nya sänkningar/stimulanser verkar troliga.
+ ECB har börjat köpa företagsobligationer (mer QE).
+ Fallande guldproduktion.
+ Med allt fler obligationer (knappt $8 biljoner obligationer handlas nu till negativ ränta) avkastande negativa räntor framstår guld som en alternativ placering.
+ Flödet in i guldaktier och ETF:er fortsatte förra veckan.
+ Nya toppnoteringar i antal långa guldkontrakt.
+ Tekniskt så har uppgången god fart efter att nyligen ha bekräftat stödområdet runt $1200.
– Vi har nu nått motståndet vid 233 veckors glidande mv.
– Kinesiska centralbanken
– Guld/silver förhållandet befinner sig i en nedåttrend.
– Nya toppnoteringar i antal långa guldkontrakt och i den långa nettopositioneringen (dagens efterfrågan = framtida utbud).
– Tekniskt så finns vissa utmattningstecken i form av divergenser (nya toppar i pris men lägre toppar i indikatorer som MACD m.fl.).

SOJABÖNOR

Efter en uppgång på drygt 36 % så började priserna falla för ett par veckor sedan och frågan vi nu ställer oss är huruvida uppgången nu är över. Huvudsakliga anledningar till prisuppgången står att finna i kraftigt ökad kinesisk import (bara under januari – maj skeppade Brasilien mer sojabönor än under hela förra året). Nedgång i Argentinsk produktion har mötts av större export från USA och Brasilien men uppenbarligen inte nog för att hålla priset nere. Då skörden i Brasilien för säsongen 2015/16 ser ut att bli mindre än tidigare estimat ser det i skrivande stund ut som om brasilianska producenter sålt mer bönor än vad man kan leverera.

Konklusion: Vi anser att tills vi vet mer om hur La Ninja kommer att påverka skörden för säsongen 2016/17 återfinns risk/potential på uppsidan.

OBSERVATIONER

+ 50 – 75 % sannolikhet att ett La Ninja fenomen kommer att utvecklas under hösten/vintern vilket t.ex. leder till torrare väder i USA’s centrala delar och i södra Sydamerika.
+ Brasilianska producenter har både exporterat (ur befintliga lager) och sålt på termin alldeles för mycket sojabönor jämfört med vad skörden nu ser ut att ge.
+ Den senaste rapporten från Conab (Brasiliansk jordbruksmyndighet) pekar på summan av lager/skörd/export/förbrukning ger en extremt tajt lagersituation innan nästa års skörd.
+ 91 % av skörden för 2015/16 i Mato Grosso är redan såld (och uppemot en fjärdedel för 2016/17 har också sålts).
+ Kraftigt ökad kinesisk import i år.
+ Tekniskt så bör vi nu ha en avklarad korrektion på plats dvs. marknaden redo att fortsätta trenden upp till nya toppar.
– Nettopositioneringen bland spekulanterna är inte långt ifrån rekordnoteringarna 2012 och 1995-997.
– Det höga priset torde styra över arealer till sojabönor inför nästa plantering.
– Det höga priset bör dock vara temporärt då skörden 2016/17, om inget dramatiskt sker, bör öka igen.
– USDA har ett prisestimat på 914 $c för säsongen 2015/16.

REKOMMENDATION

• BULL SOJA X4 S (med stopp under 1092 & öka över 1150).

KAFFE

USDA (US Dept of Agriculture) har kommit ut med en kafferapport där man pekar på att 2016-17 kommer att bli en historiskt tajt säsong med fortsatt fallande lager. Lagren förväntas falla till nivåer som inte setts sedan 2011/12. Även om produktionen av Arabica förväntas öka så är bortfallet av Robusta betydligt större (torka, kafferost m.m.).

Konklusion: Förra gången lagersituationen var så tajt som USDA förutspår så nådde priset dubbla dagens nivåer.

OBSERVATIONER

+ Upp till 75 % sannolikhet att ett La Ninja fenomen kommer att utvecklas under hösten/vintern vilket t.ex. skulle innebära mer torka för Brasiliens del.
+ En av de tajtaste säsongerna på länge säger USDA.
+ Brasilianska lager av arabica är relativt låga.
+ Indonesiens kaffeexport har fallit med 8 % till fyraårs lägsta.
+ Även Vietnam, som åter drabbats av torka, förväntar sig ytterligare nedgång i produktionen.
+ Centralamerikansk produktion nere på 11-års lägsta.
+ Förstärkningen av den brasilianska valutan, BRL, ser ut att fortsätta ytterligare en bit.
+ Tekniskt sett så har bilden ytterligare förbättrats då vi nu verkar vara i slutfasen av att ta oss upp ur den rundade bottenformationen.
+ Tekniskt har månatlig stochastic lämnat en långsiktigare köpsignal från översålt läge
– Okänt hur mycket som finns i ”gömda” lager.
– Exporten från Centralamerika förväntas öka i år, efter dippen ned till 11-års lägsta, pga. återplantering med sorter resistenta mot kafferost.
– Mexiko får förhoppningsvis bukt med sjukdomen kafferost (som fått mexikansk produktion att falla till 50-års lägsta) men inte förrän 2018/19 räknar man med att vara tillbaka till full produktion.

REKOMMENDATION

• Ingen rekommendation (men troligen köpvärt runt 132).

OMXS30 (TEKNISK UTBLICK)

Varningen fanns redan i form av en veckostängning under 233veckors glidande medelvärde men marknaden behövde en anledning (Brexit) för att fullfölja signalen. Vi har nu återigen, för tredje gången, utmanat huvudstödet vid 1246/7, vilket för en kort stund bröts under måndagen. Området runt 1246 kvarstår därför som en mycket viktig vattendelare.

Konklusion: Givet den fortsatt stora osäkerhet som råder samt de mer långsiktiga säljsignaler som getts så fortsätter vi att ha en avvaktande hållning. Under 1240/47 stödet återfinns 1175/80-området som nästa förväntade referenspunkt.

OBSERVATIONER

+ 55vmv handlar ovanför 233vmv.
+ 1246 stödet har återigen befunnits vara relevant.
+ Vi attraherade inte ytterligare försäljningar under 1246.
– Förrförra veckan stängde under 233v medelvärdet.
– Priset befinner sig under 55v glidande medelvärdet som också har en negativ lutning.
– Priset befinner sig under både 55 och 233d mv.
– Priset befinner sig i en fallande kanal.
– Vi gör fortfarande lägre toppar och lägre bottnar, den mest basala definitionen av en nedåttrend.

REKOMMENDATION

• Ingen rekommendation.

AKTUELLA REKOMMENDATIONER

*Vid tidpunkten för rekommendationen.
USD/SEK stopp vid 8,09. Målkurs 9,33 – 9,78.

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB:s Commodities Sales desk och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

KÄLLOR

Bloomberg, Reuters, SEB

VILLKOR

För varje enskilt certifikat/mini future finns Slutliga Villkor som anger de fullständiga villkoren. Slutliga Villkor finns tillgängligt på kurssidan för respektive certifikat/mini future på www.seb.se, Börs & finans, fliken Strukturerade placeringar.

RISKER

En sammanfattning av de risker som är förknippade med Börshandlade certifikat generellt finns i Produktbroschyren för respektive certifikat eller mini future som är tillgängligt på seb.se/cert respektive seb.se/mini. För en fullständig bild av riskerna behöver du ta del av SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för Certifikat- och Warrantprogram som är publicerat på www.seb.se/cert respektive seb.se/mini.

DISCLAIMER

Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB:s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte.

Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB:s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas.

Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB svarar inte för förlust eller skada – direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må – som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll.

Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate finance-transaktioner, investment- eller merchantbanking-uppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet.

Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande. Materialet riktar sig inte till personer vars medverkan kräver ytterligare prospekt, registrerings- eller andra åtgärder än vad som följer av svensk rätt. Det åligger var och en att iaktta sådana restriktioner. Materialet får inte distribueras i eller till land där distribution kräver ovan nämnda åtgärder eller strider mot reglering i sådant land. Materialet riktar sig således inte till fysiska eller juridiska personer hemmahörande i USA eller i något annat land där publicering eller tillhandahållande av materialet är förbjudet eller strider mot tillämpliga bestämmelser i landet.

Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett publikt aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag.