Connect with us

Analys

SEB Jordbruksprodukter, 4 oktober 2012

Published

on

SEB Veckobrev Jordbruksprodukter - AnalysVeckan har varit relativt lugn efter att aktiviteten i spåren av förra fredagens lagerstatistik från USDA. Idag och imorgon äger den stora spannmålsmässan European Bourse rum i Edinburgh. Även vi har två representanter där. Nästa vecka återkommer vi de med rapport därifrån.

El Niño-tendensen har minskat rejält och ENSO är nu neutral med vissa tecken som tyder på La Niña.

Tendens för jordbruksråvarorVi ändrar rekommendationen för majs från negativ till neutral och för sojabönor från neutral till negativ.

Nu skriver vi återigen om gödsel och det är något som vi faktiskt handlar på termin nu. Utvecklingen har gått framåt där.

Odlingsväder

El Niño-signalerna har försvagats så mycket den senaste tiden, att väderförhållandena påminner allt mer om La Niña. Nedan ser vi Southern Oscillation Index (”SOI”), som stigit från El Niño-nivåer till neutral nivå.

Odlingsväder januari 2010 till oktober 2012

Temperaturerna har sjunkit i Stilla Havet och gått till för ENSO neutrala värden. Nedan ser vi en bild på förändringen i temperatur mellan 29 augusti och 26 september.

Karta över temperaturer på Stilla Havet

Nedan ser vi hur temperaturförändringen i havet hänger ligger I förhållande till ENSO.

Temperaturer i havet och ENSO

Nedan ser vi ökad nederbörd I Ryssland (grönt, blått), som förbättrar situationen för höstvetet.

Karta över nederbörd i Ryssland

Väderleksprognosen visar fortsatt torrt väder på norra Prärien i USA och i den östra Mellanvästern. I Europa håller sig nederbörden fokuserad till Nordeuropa. Södra och Östra Europa missar nederbörden. Australien är totalt torrt. Den rikliga nederbörd som fallit i norra Argentina och södra Brasilien har utvidgat sitt område något.

IGC / Copa-Cogecas / Coceral

IGC justerar ned sitt estimat för den globala spannmålsproduktionen 2012/13 med ytterligare 9 mt denna månad till 1,767 mt, framförallt pga nedrevideringar för ryskt och australiensiskt vete samt vete och majs i EU. Den totala produktionen beräknas nu att sjunka med 4% på årsbasis. Den globala produktionen av vete justeras ned 5 mt till 657 mt, en nedgång med 6% på årsbasis, och den globala konsumtionen beräknas minska med 2% till 679 mt, då höga priser minskar efterfrågan på foder. Den globala produktionen av majs justeras ned med 5% på årsbasis till 833 mt, då bl.a produktionen i EU förväntas sjunka med 4.9 mt. Däremot lämnas produktionen i USA oförändrad från förra månaden på 275 mt. Stora skördar på det södra halvklotet bör bidra till utbudet under andra halvan av 2012/13, men det förutsättergynnsamma väderförhållanden. Efterfrågan kommer dock sannolikt att minska i takt med ett höga priser och ett begränsat utbud, där användningen, både foder och industriell, förväntas sjunka.

Globala lager för spannmål har justerats ned med ytterligare 6 mt för 2012/13, vilket är en nedgång med 40 mt på årsbasis till den lägsta nivån på 5 år. Majs lagren beräknas sjunka med 17 mt på årsbasis till ettsex-års-lägsta. Även korn lagren minska för tredje året i rad. Utgående lager för vete 2012/13 justeras nedfrån 180 mt till 175 mt, där utsikterna för de största exportörerna blir alltmer tighta.

Sådden av höstgrödor på norra halvklotet är i full gång och arealen för vete 2013/14 beräknas preliminärt att öka med 2% som en följd av höga priser och en återhämtning från väder relaterade skador på grödor under 2012/13.

Världsmarknaden för vete och majs

b) Argentina, Australia, Canada, EU, Kazakhstan, Russia, Ukraine, US
c) Argentina, Brazil, Ukraine, US
Källa: IGC

Copa-Cogecas, som företräder EUs lantbrukare och lantbrukskooperativ i Bryssel, kom med sin slutliga uppskattning för EU-27 spannmålsproduktion för 2012/13 och säger där att produktionen förväntas minska med 2,2%, vilket visar på behovet av att bibehålla full produktionskapacitet i framtiden för att möta en växande efterfrågan.

Diagram över produktion av spannmål

Källa: Coceral

Cocerals senaste prognos visar på en nedjustering av vete 2012 till 124,69 mt mot tidigare estimat på 125.51 mt. Den totala produktionen av vete (inkl durum) uppskattas till 132.66 mt, vilket är i linje med USDA’s prognos. Även prognosen för majs och justeras ned till 55.98 mt (att jämföra med tidigare estimat på 65.73 mt) medan estimatet för korn justeras upp till 53.9 mt från tidigare 52.57 mt.

Prognoser på spannmål

Källa: Coceral

Vete

Vetemarknaden har fortsatt att röra sig väldigt lite. Tekniskt är den gamla triangeln ett motstånd för prisuppgångar. Det finns uppenbarligen gott om säljare i Matifs novemberkontrakt på nivåer nära 270 euro per ton. Det är osäkert om den här ”sidledes” rörelsen är en konsolidering inför ytterligare en prisuppgång – eller en toppformation. Tekniskt ser det ut att vara högre sannolikhet för att det är en topp-formation.

Toppformation för vetepriset enligt prognos

Nedan ser vi Chicagovetet med leverans i december. 55-dagars glidande medelvärde är brutet och marknaden står och väger.

Priset på chicagovete står och väger

Nedanför ser vi prisdiagrammet för Matifs november 2013-kontrakt. Priset har de senaste dagarna fallit av och ligger nu under toppformationens stödlinje och under 55-dagars glidande medelvärde. Det ser ut som om trenden håller på att vända ner. Och naturligtvis, för många spannmålsodlare är det attraktivt att låsa in ett pris för nästa år på en förhållandevis hög prisnivå. Varför ta risken, är det säkert många som tänker, när priserna ändå är på mycket höga nivåer.

Prisdiagram för vete (matif) på november 2013-kontraktet

Måndagens Crop Progress rapport från USDA visar att sådden av amerikanskt höstvete nu är avklarad till 40%, vilket är strax under det femåriga genomsnittet på 43%, och att jämföra med 25% veckan innan.

Egyptens GASC bekräftar idag att man har köpt ytterligare 240 000 to vete för december leverans (11- 20), Vad vi kunde så fanns inga offerter på vete från Ryssland / Svarta Havs-regionen med, utan merparten av vetet var franskt. Fördelningen av köpet ser ut enligt följande:

(60 000 ton franskt vete från Venus för 342.50 usd/ton – 60 000 ton franskt vete från Granit för 345.30 usd/ton – 60 000 ton franskt vete från Nidera för 345.30 usd/ton – 60 000 ton argentinskt vete från Glencore för 333.68 usd/ton)

Utsikterna för Australiens vete har inte direkt förbättrats då nederbörden i september låg under genomsnittet i merparten av fastlandets södra delar och framförallt i New South Wales och Victoria.

Karta över regn i Australien

Sådden av höstgrödor i Ukraina går framåt och 5.1 miljoner hektar var avklarad per i måndags enligt landets jordbruksminister, vilket är att jämföra med förra årets 4.7 miljoner hektar vid denna tid. Höstvete står för 4.6 miljoner hektar (jämfört med 4.3 året innan). Den totala sådden av vintergrödor förväntas uppgå till 8.2 millioner hektar, samma siffra som förra året.

Rysslands biträdande jordbruksminister säger att landet överväger att sälja 500 000 ton spannmål från statliga interventionslager till Sibirien, Ural och Fjärran Östern regionerna i landet, för att dämpa de stigande inhemska priserna. Även president Putin uttryckte sin oro och sade att inflationen – nu över 6 procent – delvis hade stigit som ett resultat av det ökade trycket på livsmedelspriser som en följd av årets dåliga skörd i Ryssland och utomlands. Per den 28 september uppgick den ryska spannmålsskörden till 66.4 mt, vilket är en minskning med 23% från 86.5 mt vid den här tiden förra året.

Vi avslutar med att visa priserna från Egyptens senaste tender för vete:

– 60,000 Soft Red Winter at $349 from Venus International
– 60,000 French wheat at $342.50 from Venus International
– 60,000 French wheat at $345.94 from Nidera International
– 55,000 Argentine wheat at $334.98 from Nidera International
– 60,000 French wheat at $348.65 a ton from Noble
– 60,000 Soft Red winter at $354.70 a ton from Cenex Harvest
– 60,000 French at $346.88 a ton from Cargill Inc.
– 60,000 Soft Red Winter at $346.91 a ton from Cargill Inc.
– 60,000 French wheat at $350.85 a ton from Bunge Ltd.
– 60,000 French wheat at $349.94 a ton from Soufflet
– 60,000 French at $347.74 a ton from Louis Dreyfus
– Two cargoes of 55,000 Hard Red Winter at $378.50 from Louis Dreyfus
– 60,000 Canadian Soft Red Winter at $349.97 from Louis Dreyfus
– 60,000 French wheat at $350.70 from Toepfer International
– 60,000 French wheat at $346.89 and $351 from In-Vivo
– 60,000 Argentine wheat at $334.68 from Glencore International
– 60,000 French wheat at $349.91 from Glencore International
– 60,000 French wheat at $345.80 from Granit

Maltkorn

Novemberkontraktet på maltkorn har fortsatt att falla. Priset har nu nästan hunnit ner mot 240 euro, där vi ser att det tidigare funnits köpare. Priset på maltkorn kan fortsatta falla lite till, men det borde finnas köpare som stoppar fallet vid eller strax under 240 euro per ton.

Maltkorn, köpare finns vid 240 euro

Nedan ser vi priset för maltkornterminen med leverans i november 2013. Vi skrev om det märkliga – att dessa priser ligger högre än 2012 års, när vetepriset ligger lägre för 2013 än för 2012. 260 euro per ton för maltkorn måste väl rimligen vara ett bra pris att låsa in?

Maltkorntermin med leverans i november 2013

Potatis

Som vi skrev förra veckan, brukar ett brott uppåt ur en konsolideringsfas som den vi såg mellan 20 och 24 euro leda till ytterligare uppgång. En tumregel är att prisuppgången bli lika lång som uppgången mellan 16 och 22 (mitt i konsolideringsområdet). Potatispriset har nu alltså nästan nått till sitt tekniska prisobjektiv, 28 euro. Den som legat köpt terminer på potatis bör alltså fundera på att ta hem vinsterna – och den som legat köpt den här sortens potatis bör kanske överväga att sälja den.

Potatispriset ser ut att falla

Majs

Marknaden tvärvände efter fredagens lagerstatistik från USDA. Som vi skrivit tidigare var den senaste WASDE-rapporten ganska ”skum” när det gällde lager i majs. Och det visade sig i lagerstatistiken att den var det. Köparna triumferade. Att marknaden tvärvände från negativ till positiv på så kort tid får vi ta som ett observandum. Möjligen finns nu ännu mer prisuppgång att vänta. För närvarande får vi lov att gå över till neutral rekommendation från negativ.

Möjlighet till prisuppgång på majs

Måndagens Crop Progress rapport från USDA visar att skörden av amerikansk majs är avklarad till 54% per den 30 september, vilket är en ökning från 39% veckan innan och väl över det femåriga genomsnittet på 20%. Vid samma tid förra året låg siffran på 18%. Både majs och sojabönor har utvecklats tidigare än någonsin i år efter en snabb vårsådd och höga temperaturer under sommaren. Dessutom är bägge skördarna mindre än väntade på grund av den kraftiga torkan som drabbade centrala produktionsområden, vilket också gör att skörden av grödorna går fort framåt. Det torra vädret som nu främjar en snabb skörd kan dock bli till ett stort bekymmer för nästa års majsgrödor om det håller i sig.

US Seasonal Drought Outlook

Celeres justeras ned sitt estimat för Brasiliens majs produktion 2012/13 till 76.05 mt, en minskning med 400 000 ton från prognosen i september och som en följd av minskad areal då lantbrukare föredrar att så sojabönor istället som ger en högre intjäning.

Efter rapporter om nedjusteringar av Europas majsskördar så höjer flera olika analysfirmor sina prognoser för EU’s import av majs 2012/13. IGC höjde sitt estimat till 8.0 mt, medan Strategie Grains, som efter en nedjustering med 19% av produktionen, reviderar upp importen till 8.2 mt. Den Europeiska unionen uppskattat importen till 6.5 mt medan USDA i senaste WASDE rapporten har en siffra på 3 mt. Frågan är också om dessa prognoser är i underkant med dåliga skördar i delar av unionen, framförallt i Ungern och Rumänien – se nedan.

Majsproduktionen i Rumänien förväntas uppgå till 4.7 mt, en minskning med 60% jämfört med 11.7 mt under rekordåret 2011, enligt de första officiella uppskattningarna gjorda av landets jordbruksministerium (MADR) och bygger på att lantbrukare tidigare har aviserat stora förluster av grödan till följd av torka och höga temperaturer. Emellertid, så indikerar andra källor en lägre minskning mellan 35% och 50%. Den Europeiska Kommissionen uppskattar produktionen till 7 mt, en minskning med 30% och Coceral estimerar skörden till 5.2 mt, ner 55%.

Priset på ett ton majs under hösten förra året var 800 lei/ton (ca 1500 kr/ton). Priset på ett ton majs i slutet på september 2012 var 1,100 lei/ton (ca 2,250 kr/ton).

Diagram på majs

Frankrike är på väg att exportera majs till Sydkorea för första gången, och det verkar också bli den hittills största transporten (55 000 ton) av majs någonsin, enligt statistik från hamnen La Pallice. Frankrike är den största producenten av majs i EU, men överskottet efter inhemskt bruk exporteras vanligtvis till andra länder inom EU.

Sojabönor

Novemberkontraktet har brutit alla stöd innan 1400 cent. Vi är negativa till prisutvecklingen framöver.

Negativ prognos för pris på sojabönor

Sojabönor fortsätter att falla för tredje dagen i rad och noterar nu ett 3-månaders lägsta, på nya rapporter om högre produktion i USA och rapporter om regn i södra Brasilien och Argentina.

Palmolja i Malaysia noterade det största dagliga prisfallet sedan oktober 2008 och föll till den lägsta nivån sedan 2009 som en följd av lägre efterfrågan, höga lager och det pågående kinesiska helgfirandet av nationaldagen (30 sept – 7 okt).

Diagram över pris på palmolja

Måndagens Crop Progress rapport från USDA visar att skörden av amerikanska sojabönor är avklarad till 41% jämfört med 22% veckan innan. Det femåriga genomsnittet i slutet på september ligger på 19%.

Inga större förändringar har gjorts i ratingen och sojabönor klassade som ”good/excellent” var oförändrade från veckan innan, medan sojabönor klassade som ”poor” sjönk från 20% till 19%. Väderprognoserna visar på fortsatt torrt väder i Mellanvästern kommande dagar och skapar förutsättningar för ytterligare en aktiv vecka på fälten.

Regnet som föll sporadiskt över Brasilien under september väntas öka och sprida sig över de viktigaste produktionsområdena fr.o.m mitten av oktober, vilket banar väg för sådden av det som förväntas bli en rekordskörd. Kallfronter från Argentina i söder som blandar sig med fukten från Amazonas väntas ge omfattande regn över Mato Grosso do Sul och Goias.

Prognos över regn i Sydamerika

Celeres säger dessutom att skörden 2012/13 förväntas bli ännu större än vad som estimerades i september och justerar upp sin prognos till 79.08 mt, en ökning med nästan 1 mt från estimatet på 78.1 mt i början på september. Anledningen till den reviderade prognosen är bl.a en ökning av arealen för sojabönor, delvis på bekostnad av majs, och där den största ökningen förväntas i Mato Grosso (+11%).

IGC skriver i sin senaste rapport att priset på sojabönor har sjunkit på månadsbasis som en följd av den pågående skörden och indikationer på en högre avkastning är förväntat. De justerar upp sin prognos för den globala produktionen av sojabönor 2012/13 med 8% till 256 mt, som en följd av en förväntad rekordskörd i Sydamerika där bl.a Brasilien kan komma att uppgå till 75-80 mt om vädret samarbetar.

Världsuppskattning på sojabönor

Raps

Vi skrev förra veckan om den tekniska säljsignalen som utlöstes när priset gick under bottennoteringen från början på augusti. Nu är dock priset nere på den nivå där marknaden uppehöll sig länge under maj och juni, vid 460 euro. Vi tror på ”sidledes” rörelse nu och att prisfallet alltså tar en paus.

Raps - Prognosen är att priset rör sig sidledes

Priset på raps noterar nu den lägsta nivån sedan juni.

Copa-Cogeca’s senaste estimat för EU-27 visar på en ökning av rapsproduktionen 2012/13 med 364 400 ton jämfört med 2011/12. Den totala produktionen av oljeväxter i EU-27 förväntas dock minska med 2%.

Oilseeds

Statistics Canada kommer med sin rapport under eftermiddagen idag och enligt en undersökning bland handlare och analytiker förväntas skörden av canola att uppgå till ca 14.6 mt, vilket är en minskning från StatCan’s tidigare estimat i slutet på augusti men fortfarande en rekordnivå.

Coceral har justerat upp sin prognos för EU’s produktion av oljeväxter med 970 000 ton till 28.1 mt. Revideringen beror framförallt på förbättrade utsikter för raps, som estimeras till 20.5 mt vilket överstiger förra årets skörd som drabbades av väderrelaterade problem.

Gris

Grispriset har förmodligen nått så långt upp som den orkar. Den långsiktiga trenden är nedåtriktad och den kortsiktiga rekylen uppåt är antagligen slut eller nära slutet.

Trenden för pris på gris pekar nedåt

Mjölk

Priset på mjölkpulver i Nordeuropa noteras 25 euro per ton högre än förra veckans 2700 euro.

Priset på mjölkpulver i Nordeuropa

Nedan ser vi priset på smör, ligger kvar på samma pris som förra veckan.

Pris på smör 2010 till 2012

På den amerikanska börsen CME i Chicago testar priset på Klass 3 mjölk nu högstanoteringen. Ett brott uppåt öppnar för ytterligare uppgång, men den relativt kraftiga rekylen i september ger en varningssignal om att uppåttrenden är ifrågasatt av somliga på marknaden.

Prisdiagram för Klass 3 Mjölk

Socker

Nedan ser vi priset för leverans i mars nästa år. Trots ett starkt stöd vid 20 cent, ser vi tydligt att den långsiktiga trenden är nedåtriktad.

Graf över sockerpris tyder på fallande trend

Gödsel

Veckan startade relativt starkt med Yuzhnyy mid-nivåer från 400 $/mt för oktober 12 upp mot 410 $/mt för Q1-13, Samma starka start gällde även för Egypt. Sedan dess har marknaden försvagats med lägre bid-nivåer och ni noterar att Yuzhnyy midpriser för 2012 nu ligger under 400 $/mt strecket. Egyptennoteringen å andra sidan har hållit sig stabil runt 460 $/mt. Urea NOLA håller sig relativt oförändrad och handlas i contango från 430 $/st för oktober upp till 455 $/st för Q1-13.

Prisutveckling på gödsel år 2008 till 2012

EURSEK

EURSEK-trenden pekar uppåt. Det talas i pressen om att kronan är den mest övervärderade valutan av alla OECD-valutor. Att Sverige skulle klara sig jättebra, när resten av Europa har problem, och flera länder i södra Europa egentligen varit i konkurs i två år, är inte sannolikt.

Prisdiagram över EUR SEK

USDSEK

Dollarn som fallit mot kronan ser ut att ha funnit en botten. Kursen testar nu ett trendbrott uppåt. Ytterligare kursuppgång de närmaste dagarna bekräftar att ett trendbrott skett och då bör man vara köpt dollar.

Prisdiagram över USD SEK

[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Continue Reading
Advertisement

Tavex

Click to comment

Leave a Reply

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

Metals price forecast: Lower Before Higher

Published

on

SEB - analysbrev på råvaror

Lower before higher

SEB - Prognoser på råvaror - Commodity

The world is slowing down along with fiscal and monetary tightening. The rapid rise in interest rates this year will work with a lag so the slowdown in the real economy is likely to continue. We expect metals prices to ease along with that. The continued deterioration in the Chinese property market is likely structural with growth shifting towards higher value sectors including green energy and EVs. Chinese credit expansion has started. Stronger demand for metals like copper, nickel and aluminium is likely to emerge in H2-23. Strong prices for metals over the coming decade due to sub-par capex spending over the past decade is likely.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities at SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Weakening macro and weakening demand. The world is now in the grip of a tightening craze amid inflation panic which was the result of the stimulus boom ignited by Covid-19 panic. The US expanded its M2 monetary base by 30% of GDP during the stimulus boom. Donald Trump earlier clamped down on immigration from Mexico/Latin America. Rampant consumer spending on capital goods together with an ultra-tight labor market then led to intense inflation pressure in the US. But also, in many other countries which also stimulated too much. The US is ahead of the curve with respect to interest rate hikes. The USD has rallied, forcing many central banks around the world to lift rates to defend their currencies as well as fighting their own inflationary pressures. The Japanese central bank has refrained from doing so and has instead intervened in the yen currency market for the first time since 1998. The year 2022 will likely be the worst selloff in global government bonds since 1949 as interest rates rise rapidly from very low levels. This is taking place following a decade where the world has been gorging on ultra-cheap debt. There is clearly a risk that something will break apart somewhere in the financial system as the world gallops through this extreme roller coaster ride of stimulus and tightening. On top of this we have and energy crisis in Europe where natural gas prices for year 2023 currently is priced at 700% of normal levels. War in Ukraine, risk for the use of nuclear weapons, an enduring cool-down of the Chinese property market and continued lock-downs in China due to Covid-19 is adding plenty of uncertain elements.

Downside price risks for metals over the coming 6-9 months. The significant rise in rates around the world will work with a lag. There can be up to a 12-month lag from rates starts to rise to when they take real effect. Continued economic cool-down in the economy is thus likely. Chinese politicians seem unlikely to run yet another round of property market-based stimulus. As such there are clearly downside risks to global economic growth and industrial metals prices over the coming 6 months.

China may be a “White Swan Event” in H2-23 onward. LME’s China seminar in London on Monday 24 October this year was very interesting. The brightest spot in our view was Jinny Yang, the Chief China economist at ICBC Standard Bank. She stated that China may turn out to be a “white swan event” in H2-2023. Further that the Chinese economy now is on a decade long type of transition period. Away from property focused growth. With a shift instead to technology and innovation, telecoms and energy transition, consumer demand side economy and higher value and more advanced sectors. The property market will be a fading sector with respect to growth. Chinese politicians are fully committed to the energy transition. No slowdown in there. Credit expansion has already started. The real effect of that will emerge in H2-23. The new growth focus will be different from before. But it will still imply lots of metals like aluminium, copper, nickel, zinc, cobalt, manganese, and other special metals. There will be less copper for pipes and wiring for housing but there will be more copper for EVs, Solar power, Wind power and power networks etc.

Copper: Struggling supply from Chile, rising supply from Africa while Russian exports keeps flowing to market. The Chinese housing market normally accounts for 20% of global copper demand. So, slowing Chinese housing market is bad for copper. Russian exports keep flowing to SE Asia where it is re-exported. Good supply growth is expected from Africa in 2023. Supply from Chile is struggling with falling ore grades, political headwinds, and mining strikes. Demand is projected to boom over the coming decades while investments in new mines have been sub-par over the past decade. So strong prices in the medium to longer term. But in the short-term the negative demand forces will likely have the upper hand.

Nickel: Tight high-quality nickel market but surplus for low-quality nickel. There is currently a plentiful supply of low-grade nickel with weak stainless-steel demand and strong demand for high quality nickel for EV batteries. The result is a current USD 5-6000/ton price premium for high-quality vs. low-quality nickel. High-quality LME grade nickel now only accounts for 25% of the global nickel market. Over the coming decade there will be strong demand growth for high-quality nickel for EV batteries, but high-quality NiSO4 will take center stage. The price of high-quality nickel over the coming decade will depend on how quickly the world can ramp up low-grade to high-grade conversion capacity.

Aluminium: Russian production and exports keeps flowing at normal pace to the market through different routes. Supply from the western world set to expand by 1.3 m ton pa in 2023, the biggest expansion in a decade. Demand is projected to grow strongly over the decade to come with energy transition and EVs being strong sources of demand. Western premiums likely to stay elevated versus Asian premiums to attract metal. Increasing focus on low carbon aluminium. But weakness before strength.

SEB commodities price forecast:

SEB commodities price forecast

Chinese credit cycle vs industrial metals. Chinese credit expansion has already started.

Chinese credit cycle vs industrial metals
Source: SEB calculations, data from Blberg

This report has been compiled by SEB´s Commodity Research, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (”SEB”), to provide background information only.

Continue Reading

Analys

Europe’s energy policy unravels a potential advantage for US energy over Europe

Published

on

WisdomTree
WidsomTree

The clock is ticking for Europe to shield its economy amidst the current energy crisis. The cost of electricity across the European bloc is nearly 10 times the 10-year average in response to Russia cutting back natural gas supplies in retaliation to sanctions. There has been a substantial increase in the share of supply of Liquidifies Natural Gas (LNG) and alternative suppliers as a direct replacement of waning Russian gas supply.

Figure 1: Natural gas flows in the European market, first half 2022 versus first half 2021

Karta hur importen av naturgas till Europa har förändrats
Source: Bruegel, WisdomTree as of 6 September 2022. Please note: Arrows width indicates size of 2022 flow.

European leaders are racing to come up with a plan on energy intervention in the power markets. One of the measures being touted is imposing an energy windfall tax on oil and gas profits to help households and businesses survive this upcoming winter season. The plan is to re-channel these unexpected profits from the energy sector to help domestic consumers and companies pay these high bills. The windfall tax on the oil and gas companies should be treated as a “solidarity contribution,” according to European Commission (EC) President, Ursula von der Leyen.

Imposing a windfall tax on those profiting from the war

A windfall tax would impose a levy on the revenues generated by non-gas producing companies when market prices exceed €200 per megawatt hour (Mwh) and redistribute excess revenues to vulnerable companies and households. There has been greater consensus among other European Union (EU) countries on the windfall tax compared to other parts of the European Commission’s 5-point plan. This includes – setting a price cap on Russian gas, a mandatory reduction in peak electricity demand, funding for ailing utility companies, a windfall tax on fossil fuel companies and changes to collateral requirements for electricity companies. The EC’s plan will need to meet the approval of the bloc before being enforced. The most controversial issue remains the Russian price cap – aimed at penalising Russia for weaponising energy.

Coordinated energy policy needed despite different energy mix across EU bloc

There are major differences between member states based on those that rely on coal, nuclear or renewable power owing to which imposing a one energy policy will be challenging. Austria, Hungary, and Slovakia, known to import large amounts of Russian gas are against the price cap on Russian gas. On the other hand, a number of  EU countries including France, Italy, and Poland, support a cap, but argue it should apply to all imported forms of the fuel, including LNG. Germany is undecided but fears the disagreements on the price caps risk spoiling EU unity. Spain, a big generator of wind and solar power was quick to draw criticism of the proposed €200/Mwh as it does not correspond to the real costs and fails to support electrification and the deployment of renewables.

In the US, various Senators including Senate Finance Chair Ron Wyden, have proposed legislation that would double the tax rate of large oil and gas companies excess profits. However, given the current political climate it seems increasingly unlikely that these proposals would gain any traction in Congress.

Europe’s energy policy likely to put a strain on capex in the near term

Since the oil price plunge from 2014 to 2016 alongside climate change awareness and Environmental Social and Governance (ESG) mandates, the energy sector saw a sharp decline in capital expenditure (capex). Since then, capex in the global energy sector has failed to attain the levels last seen at the peak in 2014. While capex trends in Europe’s energy sector had begun to outpace that of the US, driven mainly by a rise in the share of spending on clean energy, we believe the impending energy crisis and energy policy including the national windfall levies in Europe are likely to disincentivise capex in Europe compared to the US over the medium term. High prices are encouraging several countries to step up fossil fuel investment, as they seek to secure and diversify their sources of supply.

Source: Bloomberg, WisdomTree as of 31 August 2022.

The divergent energy policies and prevalent supply situations in the US and Europe opens up a potential opportunity in the energy sector. The energy sector has been the unique bright spot in global equity markets in 2022 posting the strongest earnings results in H1 2022. Despite its strong price performance, the US energy sector trades at a price to earnings (P/E) ratio of 8x and has a dividend yield of 3%. In September 2008, the energy sector had a 12.5% weight in the S&P 500 and was the fourth largest sector by market capitalisation in the world’s largest economy and equity market. Fast forward to today, the energy sector accounts for only 4% of the S&P 500 Index. While the future trajectory is greener, the world has come to terms with the fact that we will require oil and gas in the interim in order to fulfil our energy requirements. Investment is increasing in all parts of the energy sector, but the main boost in recent years has come from the power sector – mainly in renewables and grids – and from increased spending on end-use efficiency. As Europe plans to reduce its reliance on Russian energy supply, it will become more reliant on US LNG imports. This should fuel further investment in the US energy sector in the interim.

Aneeka Gupta, Director, Macroeconomic Research, WisdomTree

Continue Reading

Analys

Agricultural commodities could offer a hedge against inflation

Published

on

WisdomTree
WidsomTree

Agricultural commodity prices have been buoyed higher by rising grain and oilseed prices. At a time, when global equities have sold off by nearly 13.88% amidst soaring inflation and tightening liquidity conditions, agricultural commodities are up 26.8%. There are a plethora of supply side issues emanating from the war that are likely to continue to drive prices higher – the rise of protectionism, higher fertiliser costs, changing biofuel mandates and adverse weather conditions to name a few. The Russia-Ukraine war has had ripple effects from disrupting supply chains to raising fertiliser costs.

Rising protectionism buoys agricultural commodities higher

The war-related disruptions have also given rise to protectionism. To cite a few examples in 2022– India, the world’s third largest wheat producer, announced it would restrict wheat exports to manage domestic supplies of the grain, which led to a sharp rise in wheat prices. Indonesia also announced an export ban on palm oil on April 28, but the ban was lifted on May 19 after hundreds of farmers rallied to protest the move. In a tight oil-seeds markets, the initial announcement led soybean oil, an alternative to palm oil, sharply higher.

Source: WisdomTree as of 7 June 2022

Higher biofuel blending mandates to bolster demand for corn and soybean oil

Changes in the biofuel blending mandates are also poised to increase demand for agricultural commodities. The US is home to the world’s largest biofuel market. The Biden administration is ordering refiners to boost the use of biofuels such as corn-based ethanol. The US Environmental Protection Agency (EPA) is requiring refiners to mix 20.63 billion gallons of renewable fuels into gasoline and diesel this year, marking a 9.5% increase over last year’s target. This will put pressure on refiners to blend more biofuel into their gasoline production this year, resulting in a net positive impact on the biofuels industry. Grains such as corn stand to benefit owing to their high starch content and relatively easy conversion to ethanol. Amidst waning stockpiles of diesel, Brazil is also considering increasing the biodiesel blend to 15% from 10% (i.e. the amount of soybean oil blended into trucking fuel). This has the potential to bolster demand for soybeans at a time when soybeans are already in short supply due to droughts in South America and US plantings trail last year’s pace.

Rising fertiliser costs are weakening demand, in turn lowering yields

The Russia-Ukraine conflict has caused disruptions in fertiliser production and material price increases, which has put farmer margins and agricultural yields at risk elsewhere, driving the prices of most agricultural commodities higher. Russia and Ukraine account for a significant share of the global fertiliser trade. Russia produces 9% of global nitrogen fertiliser, 10% of global phosphate fertiliser, and 20% of global potash fertiliser. It exports more than two thirds of its production of each product. Belarus produces an additional 17% of global potash and exports most of it.

Owing to its high soil quality, Argentina tends to use less fertilisers, but Brazil (the world’s largest importer of fertilisers) of which 85% of its needs are imported, is likely to feel the impact more. Russia alone accounts for 25% of Brazil’s total fertiliser imports. Farmers can also plant more soybeans, which require less fertilisers than corn. The US and global corn balance are set to continue to tighten, which suggests that the current high price environment is set to linger. The high prices and low availability of fertilisers is making farmers reduce usage and is also resulting in lower fertiliser prices similar to the trend witnessed back in 2008.

Ammonia prices
Source: Bloomberg, WisdomTree as of 27 May 2022.

Speculative positioning garnering momentum among agricultural commodities 

According to data from the Commodity Futures Trading Commission (CFTC), net speculative positioning in agricultural commodities has risen considerably since the covid pandemic. Tighter supply coupled with stockpiling by national governments concerned about food security has led to a rise in agricultural commodity prices. Not only has net speculative positioning on agricultural commodities risen versus its own history but also in comparison to other commodity subsectors, as illustrated in the chart below:

Speculative positions
Source: WisdomTree, CFTC, Bloomberg as of 25 May 2022.

Adverse weather conditions impact agricultural commodities

El Niño and La Niña are the warm and cool phases of a recurring climate pattern across the tropical Pacific—the El Niño-Southern Oscillation, or “ENSO” for short. The pattern shifts back and forth irregularly every two to seven years, and each phase triggers predictable disruptions of temperature, precipitation. The current La Niña has been around since October 2021. It has been responsible for the South American droughts, milder weather in Southern parts of US and heavy rainfalls across the Pacific Northwest. There is a 51% chance La Niña could continue into the December to February period, with those odds down from last month’s forecast of 58% according to the US climate prediction centre. The waters across the equatorial Pacific Ocean are expected to stay cool or be close to normal between June and September, which means the influence on weather patterns won’t be enough to disrupt tropical storms and hurricanes in the Atlantic.  

Conclusion

Agricultural commodities have posted a strong performance in 2022. Yet there remain plenty of factors that could drive the performance of this commodity subsector even higher. Agricultural commodities are unique owing to their high dependence on weather conditions that make them volatile but also offer diversification benefits.

Aneeka Gupta, Director, Macroeconomic Research, WisdomTree

Continue Reading

Populära