Följ oss

Analys

SEB Jordbruksprodukter, 12 november 2012

Publicerat

den

SEB - Analys av jordbruksprodukter - VeckobrevWASDE-rapporten tolkades av marknaden som negativ för vete, majs och sojabönor eftersom USDA:s estimat på utgående lager höjdes i rapporten som publicerades 14:30 i fredags. SEB fortsätter, att som första bank i världen, erbjuda sina kunder att prissäkra ett börsbaserat mjölkpris i kronor per kilo, i poster om 10,000 kg.

 

Odlingsväder

Tendens på jordbrukspriset den 12 november 2012Den senaste veckan har det varit god nederbörd över nästan alla viktiga odlingsområden i världen. Amerikanska Prärien ser ut att få mer nederbörd. Kina har fått lite mer nederbörd än normalt i norr (viktigt veteodlingsområde). I Ryssland regnar det. Europa fortsätter dock att bli lite torrare. North Atlantic Oscillation förutspås gå till negativ fas, vilket betyder att kalla och torra luftmassor norrifrån trycker ner de vanliga västliga vindarna från Atlanten bort från norra Europa, så att de tar en södrare väg. Detta innebär i så fall mer nederbörd över centrala Europa och mindre i Norden, om prognosen slår in.

Södra Brasilien är torrt, men centrala och norra delarna har över normal nederbörd. Southern Oscillation Index ligger på +2.4, dvs samma nivå som den senaste månaden. Ett värde mellan +8 och -8 indikerar neutrala ENSO-förhållanden. Inte nog med att 2012 var ett tufft år för de amerikanska lantbrukarna på grund av den svåra torkan i stora delar av USA, dessutom slog stormen Sandy till och orsakade förödelse längs östkusten. Eftersom växtsäsongen i stort sett var klar i stora delar i dessa områden och många lantbrukare hade skyndat på skörden inför stormen så är den totala inverkan på jordbruket lyckligtvis inte så ödesdiger, även om det finns lokala områden där grödorna skadats svårt genom bl.a massiva översvämningar.

Påverkan av stormen Sandy

Vete

Nedan ser vi kursdiagrammet för marskontraktet på Matif. I denna har kursen nu brutit över båda av de två viktiga motståndsnivåerna – och vi har därför köprekommendation på vete. Trots detta tror vi inte att det finns en stor uppsidespotential för priset, eftersom det redan är mycket högt. Det ”vanliga” i fall som dessa, är att kursen rekylerar tillbaka ner från dagens 275.5 till utbrottsnivån 270 euro. Därifrån vänder kursen upp och testar toppnivån. En tänkbar strategi just nu är alltså, enligt textboken i teknisk analys, att avvakta rekylen ner mot 270 och köpa där. Om kursen bryter årshögsta, kan man köpa ännu mer.

Om vetepriset bryter årshögsta, kan man köpa ännu mer.

WASDE-rapportens ”bottom line” var en sänkning av global produktion, vilket alltså fick folk att handla upp priset på Matif (men inte i Chicago). Vi noterar sänkningen av skördeestimatet för Australien, som nu ligger på 21 mt. Man rörde inte Argentinas estimat.

Utgående lager höjdes globalt. Det beror på att USDA antar att konsumtionen minskar. Man räknar t ex med ytterligare 1.5 mt lägre konsumtion i EU.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Världsproduktion av vete

Vetelager i olika länder och världen totalt

Ska man så försöka sig på en sammanfattning av WASDEn för vete: USDA:s siffror släpar efter. Det är välkänt att de brukar göra så. Vi har länge sett och skrivit här om hur vädret ”borde” påverka skörden i t ex Australien, men det har tagit USDA nästan ett kvartal att justera sina siffror. Nu förefaller de dock ha gått ännu lägre än vad vi trodde. När det gäller utgående lager, så har de varit – och är – och kommer att vara – papperstunna. Det behövs inte mycket för att den globala situationen ska bli ganska allvarlig. Nu ska det inte tolkas för dramatiskt. Man måste inte äta franskbröd, utan kan äta andra saker också, men det kan bli ont om vete om något ytterligare produktionsproblem tillstöter.

Ser vi till kontraktet med leverans efter nästa års skörd, november 2013-kontraktet, har det brutit över alla nivåer och har tangerat 250 euro, där det funnits tillräckligt med säljordrar i väntan för att hindra priset att gå över, i alla fall än så länge. Om en rekyl nedåt kommer, vilket skulle kunna ske enbart för att folk som legat köpta vill ta hem vinster, ”borde” den gå ner mot 240.

Teknisk analys av vetepriset

FAO skriver i sin senaste rapport att det globala utbudet och efterfrågan på spannmål är betydligt tightare än 2011/12 som en följd av lägre produktion som understiger efterfrågan och kraftigt minskande spannmålslager. Den globala spannmålsproduktionen 2012 förväntas falla med 2.7 procent från föregående års rekordskörd, och justeras nu ned till 2 284 mt frfån förra månadens estimat på 2 286 mt.

Produktion, användning och lager av spannmål

Prognosen för den globala veteproduktionen 2012 visar på en minskning med 5.5 procent från förra årets rekordnivå. Den svåra torkan i Östeuropa och Centralasien samt sämre utsikter för det södra halvklotet är bidragande faktorer till att FAO nu justerar ned estimatet till 661.2 mt, från förra månadens 663 mt. Konsumtionen av vete förväntas uppgå till 687.5 mt, vilket innebär att konsumtionen skulle överstiga produktionen för andra året i rad. Utgående lager justeras ned till 166.7 mt från förra månadens 171.8 mt.

Produktion, användning och lager av vete.

Måndagens Crop Progress från USDA visar att sådden av det amerikanska höstvetet i stort sett är klar, med 92% per i söndags, en ökning från förra veckans 88% och strax över det femåriga genomsnittet (90%). Höstvetets uppkomst i de 18 stater som rapporterat ligger på 73%, vilket i stort sett är i linje med det femåriga genomsnittet på 74% vid denna tid. Vad som däremot har börjat generera en viss oro är grödornas tillstånd. Det amerikanska höstvetet, som står för merparten av landets skörd, har fått sin värsta start sedan mätningarna började till följd av ogynnsamma väderförhållanden som har tvingat en del lantbrukare att så om grödorna. Tillståndet för höstvete i slutet av oktober anses ge en fingervisning om grödornas framtidsutsikter, då grödorna snart sätts på prov inför vintern och där frost redan har noterats i flera stater, men det finns dock tillfällen – exempelvis förra säsongen – då grödorna, en dålig start till trots, nådde en hög avkastning. Enligt rapporten är endast 39% av höstvete klassat som ”good/excellent”, vilket är 1% lägre från förra veckan och betydligt lägre än förra årets 49% vid denna tid. Grödor klassade som ”very poor/poor” har ökat med 4% sedan förra veckan och i South Dakota tillhörde 52% denna kategori, medan grödorna i Nebraska och Colorado med denna klassificering uppgick till 49% resp 28%.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Status på vintervete i utvalda stater

Prognoser visar dessutom att sannolikheten för att det torra vädret fortsätter är stor.

Karta över väderprognos i USA

Sådden av höstgrödor pågår fortfarande i Frankrike och Storbritannien och har försenats av regn och även snö. I Frankrike var sådden av vete endast avklarad till 64% i slutet av förra månaden, jämfört med 88% året innan. FranceAgriMer säger att vete produktionen 2012/13 kommer att öka med 5.4 procent i år till 35.8 mt, vilket dock är en nedjustering med 185 000 ton från månaden innan som en följd av lägre avkastning (7.35 ton/ha).

Semaine se terminant le

Regnet i Storbritannien, som orsakade stora bortfall i avkastningen, fördröjer nu också sådden där och skapar nu oro inför nästa års skörd. Kontraktet för fodervete på LIFFE noterade rekordhöga priser nu under veckan, se nedan:

Pris på fodervete på LIFFE

Ukraina har nu skördat 42 mt spannmål från 94 procent av den odlade arealen, med en genomsnittlig avkastning på 3.03 t/ha jämfört med 3.58 t/ha vid samma tidpunkt förra året. Skörden av vete är nu avslutad och beräknas uppgå till 15.5 mt, medan skörden av majs fortfarande pågår med 81 procent av den odlade arealen avklarad (15.7 mt). Sådden av höstgrödor är också i sitt slutskede med 6.6 miljoner hektar höstvete, 303 000 hektar höstråg och 1.1 miljoner hektar höstkorn. Sådd areal av vete har ökat i år och anses vara i mycket bättre skick än förra året.

SovEcon uppskattar att Rysslands vete produktion 2012 kommer att uppgå till ca 37.5 mt, vilket är en nedjustering från tidigare prognos på 38.0 mt och lägre än USDA’s prognos på 38 mt. I Ryssland är spannmålsskörden i stort sett klar nu och ser ut att minska med 22.5 mt från 94.2 mt under 2011 till 71.7 mt.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Veteproduktion i Ryssland (MMT)

Kazakstans spannmålsskörd är nu klar och sägs uppgå till 14.7 mt jämfört med förra årets 27 mt, på grund torka. Den genomsnittliga avkastningen var 0.98 t/ha mot 1.77 t/ha året innan. Indien ser ut att vara på väg mot en ny rekordskörd av vete under 2013, vilket skulle innebära att utbudet kommer att överstiga efterfrågan för sjätte året i rad, efter att sena monsunregn gynnat markfuktigheten, vilket har uppmuntrat lantbrukare att så höstgrödor. Produktionen 2012 uppgick till 93.93 mt och Indien har blivit en aggressiv exportör den här säsongen då inhemska lager har ökat kraftigt och globala vetepriser har stigit. Enligt uppgift är sådden nu avklarad till 3-5%, och beräknas att vara avklarad till 40- 60% per den 20 nov. CHB justerar ned sin prognos för västra Australiens vete produktion 2012/13 till 8.5-9.3 mt från tidigare estimat på 9.1-9.3 mt, och jämfört med förra årets rekordhöga 15 mt. Efter det långvariga, torra vädret under hela växtsäsongen som resulterar i en lägre avkastning, är det nu istället regnet under skörd och kvalitetsproblem som frustrerar lantbrukarna. Många analytiker tror att den totala produktionen kan komma att falla ner mot 21 mt i fredagens WASDE-rapport, mot nuvarande 23 mt.

7-day precipitation analysis for Australia

Buenos Aires Grain Exchange uppskattar landets produktion av vete 2012/13 till 10.12 mt jämfört med 13.2 mt förra året. Prognosen för Kinas veteproduktion 2012/13 är oförändrad på 108.0 mt, och ett tight globalt utbud och höga priser tros dämpa Kinas import av vete 2012/13, vilken nu uppskattas till 1.5 mt.

Även om officiella kinesiska regeringskällor uppskattar ännu en ökning av den kinesiska vete produktionen på årsbasis tror USDA att denna prognos är alltför hög, ca 10 mt, då de inhemska vete priserna har fortsatt att stiga, framförallt om det förväntas att fodertillverkare istället kommer att använda mer av majs än vete i sin produktion av kostnadsskäl.

Genomsnittligt pris på vete i Kina under 2010, 2011 och 2012

Maltkorn

November 2013-kontraktet har sedan mitten av oktober stigit från 252 euro till 269. 270 euro ser ut att vara ett ställe där det finns många säljordrar. Bryts den nivån kan priset gå till nästa jämna prisnivå.

Malkorn, november 2013-terminen

Potatis

Potatispriset har rekylerat ner från den högsta nivån på 32 euro per dt som noterades den 1 november.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Potatispriset har rekylerat

Majs

Majspriset (mars 2012) har fortsatt att röra sig sidledes. Tekniskt lutar bedömningen åt att det är ”bearish”. Fundamentalt fluktuerar vågen fortfarande, det klassiska läget ”fluctuat nec mergitur”.

Majs - fluctuat nec mergitur

USDA ändrade knappt skördeestimaten från oktobers WASDE i fredagens uppdatering. Utgående lager ändrades inte heller (trots lägre pris). Det är ganska märkligt i sig, eftersom det är ganska välkänt att pris påverkar efterfrågan, ”allt annat lika”.

Majsproduktion i världen

Lager av majs i världen

Måndagens Crop Progress från USDA visar att den amerikanska majsskörden nu närmar sig sitt slut, och av de 18 stater som rapporterar har 13 av dem skördat mer än 90%. Per i söndags så var 95% av årets skörd avklarad, en ökning från förra veckans 91% och en bra bit över det femåriga genomsnittet på 71%. Skördetakten i de olika ”I” staterna ligger långt över det femåriga genomsnittet med Iowa på 98% vs det femåriga genomsnittet på 69%, Indiana 89% vs 74% och Illinois på 98% vs 77%.

Majsproduktionen i Kina 2012/13 förväntas öka med 3 procent till 198 mt, och lägre inhemska priser kan leda till en högre användning av majs till foder istället för vete. Lantbrukarnas förhoppningar om höga priser har fått dem att odla majs istället för sojabönor, vilket bl.a har ökat majsarealen i Heilongjiang med ca 15 procent. Globala priser på majs överstiger de inhemska majspriserna och förväntas därmed dämpa importbehovet.

USDA’s attaché i Peking uppskattar Kinas majsproduktion 2012/13 till 198.0 mt, vilket är något under det officiella estimatet från USDA på 200 mt, men fortfarande en rekordnivå för tredje året i rad.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Majsskörden i Ukraina uppgår nu till 15.7 mt med 81% av arealen avklarad och med en genomsnittlig avkastning på 4.4 ton/ha – en minskning från 5.98 ton/ha förra året. Celeres estimerar att sådden av majs i Brasilien nu är avklarad till 60.6% och justerar samtidigt ned sin prognos för produktionen 2012/13 från 76.45 mt till 75.62 mt. Conab justerar också ned sin prognos marginellt till 71.55-72.85 mt från tidigare 71.9-73.2 mt.
Cordonnier justerar ned sin prognos för Argentinas majs produktion 2012/13 med 3.5 mt till 22.5 mt, som en följd av översvämningar och sen sådd. USDA’s prognos ligger på 28.0 mt. Sådden av majs i Argentina är nu avklarad till 43%, men försenas fortfarande av svåra förhållanden efter de kraftiga regnfallen under oktober måndag.

USDA-karta över Argentina

Sojabönor

Januarikontraktet på sojabönor föll, som vi skrev om, under stödet och vi rekommenderar därmed en kort position. Dock ska sägas att sådana här rörelser går fort och att det finns nya potentiella stöd på dagens kursnivåer.

TA-analys på sojabönor

Nedan ser vi produktionsestimaten från USDA i fredags. Det är klart ”bearish numbers”. Men de kommer huvudsakligen från en högre produktion i USA. För att lyckas med detta har USDA antagit att skörden per acre blir högre än vad någon enda privat firma har antagit. Om man tror att de ute på fältet kan detta bättre, får vi själva tro att produktionen på global basis inte alls ser ut att vara högre nu i november än den var i oktober. Argentina har dessutom haft väderproblem, sedan dess, så Argentinas skörd kanske till och med borde vara lägre.

Produktion av sojabönor i världen

Högre utgående lager i världen beror helt och hållet på att USDA har antagit att skörden per acre i USA blir högre än vad någon annan privat analytiker har antagit. Det kan hända att USDA har rätt, men det är inte sannolikt.

Lager av sojabönor

Vi noterar dock att oljepriset (petroleum) fallit i pris, vilket tynger marknaden för sojabönor just nu. Måndagens Crop Progress från USDA visar att också skörden av sojabönor börjar närma sig sitt slut. Per i söndags så var 93% av den amerikanska sojabönsskörden avklarad, en ökning från förra veckans 87% och det femåriga genomsnittet på 86% vid detta datum. Bra väder med temperaturer något under det normala har präglat större delen av ”majsbältet” och påskyndat skörden. Skörden i Indiana är nu avklarad till 89%, en ökning från förra veckans 81% och exakt i linje med det femåriga genomsnittet.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Fallande priser i sojabönor påverkat priset i palmolja som har fortsatt att falla.. Höga lager i hos topp producenterna Indonesien och Malaysia, i kombination med hög produktion pressar priset på palmolja, tillsammans med prisnedgångar i andra marknader för vegetabiliska oljor.

Prisutveckling på palmolja - Crude Palm Oil

Celeres uppskattar att sådden av sojabönor i Brasilien nu är avklarad till 37%, upp från förra veckans 27%. Prognosen för landets produktion 2012/13 är oförändrad från förra månaden på rekordhöga 79.02 mt, och även försäljningen av skörden för 2012/13 är oförändrad från förra veckan på 48%.

Conab höjer sin prognos något för produktionen av sojabönor till 80.09-82.99 mt, vilket är en ökning från deras tidigare estimat förra månaden på 80-82.8 mt. Cordonnier’s prognos för Argentinas produktion av sojabönor 2012/13 är oförändrad på 56.0 mt. Rosario Grain Exchange säger att sådden av majs och sojabönor har ökat under de senaste dagarna förutom i låglänta områden som fortfarande är för blöta. Enligt BAGE var 4% av sådden avklarad per den 1 nov.

Raps

Rapspriset (februari 2013) har brutit stödet och vi tolkar marknadsläget som att säljsignalen är given. Priset har rekylerat upp mot 484, som gav ett säljtillfälle. Om man ska gissa på något, är det att priset ska falla. Om priset faller under 470, kan man sälja ännu mer. Vi har därmed säljrekommendation på raps.

Säljrekommendation på raps

Europeiska lantbrukare kommer sannolikt att öka sådden av raps med 7% inför skörden 2013, delvis på bekostnad av vete, enligt Oil World. Höga priser och gynnsamma förhållanden vid sådd jämfört med förra året talar för en återhämtning. CNGOIC estimerar Kinas rapsproduktion 2012 till 12.2 mt, en minskning med 9.15% från förra året. Canola kontraktet med leverans i Jan13 föll tillbaka kraftigt under slutet av förra veckan och i början på denna vecka. Rapporter om att kanadensiska lantbrukare har ökat sin försäljning kraftigt under den senaste veckan pressade priserna.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Prisutveckling på raps - RSF3

Gris

Grispriset som fann stöd på 70 cent har nu stigit upp till tidigare toppnivåer från i somras. De som legat köpta lean hogs bör nog ta hem vinster på den här nivån och avvakta vad som händer härnäst. 82 cent är en övre gräns, en nivå där priset i juli månad vände ner.

Pris på gris

Mjölk

Priset på mjölkpulver i Nordeuropa noteras på 2688, vilket är ett steg upp från 2650 euro per ton, som priset låg på förra veckan.

Pris på mjölkpulver i Nordeuropa noterar 2688

Nedan ser vi priset på smör, som stigit till 3375 från förra veckans notering på 3238 euro per ton.

Pris på smör har stigit till 3375 euro per ton

Det börsbaserade priset i svenska kronor steg från den sista september till den sista oktober från 3.48 kr per kilo till 3.52 kr. För att beräkna ett pris utifrån börsnoteringarna på smör och SMP utgår man från att 0.5 ton smör och 0.9 ton SMP ger 10 ton råmjölk. Formeln blir:

Formel - Smör, SMP, råmjölk

där

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

BUT = priset på smör i euro per ton

SMP = priset på skummjölkspulver i euro per ton

FX = växelkursen för EURSEK.

Nedanstående graf är baserad på EUREX index för spotpriserna för smör och SMP (inte terminspriserna på EUREX). Det terminsbaserade priset ser du i tabellen i slutet av det här veckobrevet. Det råkar också vara 3.52 kr / kg.

Eurex spotpris

SEB erbjuder, som första bank i världen, sina kunder att prissäkra ovanstående pris (marknad) i kronor per kilo med terminskontrakt.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

På den amerikanska börsen CME i Chicago har priset på Klass 3 mjölk brutit tekniska stöd och fallit av ganska abrupt. Vi tror att detta är början på en fallande pristrend för amerikansk mjölk och rekommenderar sälj.

Pris på Klass 3-mjölk i Chicago

Socker

Priset på socker (mars 2013) befinner sig i en stark baissemarknad. Priset har just noterat nytt årslägsta och ligger i trenden för att söka en ny bottennotering.

Priset på socker söker bottennotering

Gödsel

Sedan förra veckan har priserna fortsatt att sjunka, både på den europeiska marknaden och på den internationella marknaden. Yuzhnyy Urea handlas runt 370 usd/t och Egypt Urea har fallit igenom 430 usd/ton nivån. På utbudssidan, så borde planerade leveranser till till USA under fjärde kvartalet täcka efterfrågan för första halvåret under 2013. Vissa utbudsstörningar av Egypt från Sorfert är något oroande, men bortfall ersätts av andra källor. Generellt så ser den europeiska efterfrågan på urea ut att vara väl tillgodosedd.

Pris på UREA (yuzhnyy)

EURSEK

EURSEK har precis brutit det kortsiktiga motståndet. Det kan signalera stigande euro mot kronor de närmaste dagarna.

EUR SEK 12 november 2012

USDSEK

USDSEK har just brutit en viktig motståndsnivå. Det signalerar förestående uppgång. Nästa nivå ligger på 6.78. Bryts den finns möjlighet till kursuppgång till 6.90 i första hand. Det ser helt klart ”bullish” ut för dollarn mot kronan. Eftersom även euron ser stark ut, måste det vara kronan som är svag.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

USD SEK 12 november 2012

[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Fortsätt läsa
Annons Centaur
Klicka för att kommentera

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

Metals rallied ahead of spot fundamentals, but better times are indeed ahead

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Industrial metals rallied close to 25% from 1 Dec-2023 to 20 May-2024 as marginal optimism replaced recession fears. But prices have pulled back a bit since then as economic growth optimism has run ahead of spot fundamentals. Industrial metals prices rallied close to 25% from 1 Dec-2023 to 20 May-2024. A solid gain on the back of reviving optimism as global manufacturing PMI’s rose from depressed levels in December to now just above the 50-line. Speculative money rolled into the space to catch a ride on economic revival as well as wanting to hold commodities as a sort of protection against inflation. But the actual state of the global economy isn’t all that strong yet.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Rather it is quite weak in absolute terms with the global manufacturing PMI barely just above the 50-line and barely in expansionary territory. Thus, prompt weaknesses can be seen in many places in both metals and energy with rising inventories and weakening curve structures and premiums. The price rally has thus been on a collision course with spot fundamentals. And that eventually helped to bring metals prices back down a bit since 20 May.

That said we do hold the view that there are better times ahead. Consumer prices are cooling, Covid-19 induced inflation is fading and central banks across the world are set to lower policy rates over the coming year. The ECB just cut its policy rate by 0.25% which is the first cut in 5 years. We think other central banks will follow suite as inflation cools around the world. And that is the real start of economic revival. The global economy will then shift from current patchy growth here and there to a more broad-based upturn. And as such the investors who have driven the bull-train so far will likely be right in the end. It is just a bit early.

Brent Crude. Steady as we go: OPEC+ keeps on holding large volumes off market to support prices. The group has flagged that it wants to return volumes to market but is in no hurry to do so. Fading shale oil growth is shifting market power back to OPEC+.

Nat gas TTF. Crisis behind us but still some tightness. The crisis is now clearly behind us, but the market is still on the tight side with some need for demand destruction as the global LNG market has not yet fully managed to compensate lost Russian gas.

EUA carbon. The trough is behind us. Back to EUR 100/ton in 2025. The EUA price crashed to EUR 49.54/ton intraday on 23 Feb depressed by a crash in nat gas prices, low emissions and front-loading of supply. Prepare for EUR 100/ton or more in 2025.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Aluminum 3mth. Too far, too fast. Back to USD 2400/ton before gains in 2025. Aluminum has rallied more than USD 400/ton since February to now USD 2613/ton without support from a comparable gain in coal prices or drawdown in inventories. Helped higher by speculative appetite and increased friction in global trade flows due to new sanctions on Russian metals.

Copper 3mth. Prompt market not that tight. Back above USD 10,000/ton in 2025. The LME 3mth rallied to USD 10,889/ton (LME 3mth) and US Comex copper rallied to USD 11,285/ton. Rally was driven by tightness in the US (IRA++) and speculators frontrunning economic acceleration and global copper deficit. But signs of physical weaknesses many places to be seen in premiums and curves. Flat price now coming back off.  But back up above USD 10,000/ton in 2025 and later as market tightens.

Nickel 3mth. Dragged along with the copper rally but Indonesia still looking to grab more market share. The LME 3mth nickel price rallied to USD 21,615/ton in May, dragged along with the industrial metals rally. But decline has been sharp since then. We are not very bullish on Nickel going forward as Indonesia seems to focus on growing market share rather than profits.

Zinc: Joined the rally. Now back down to USD 2800/ton which could be fair price nearest years. The zinc price spent a long time around USD 2500/ton before rallying to USD 3139/ton. But USD 2800/ton will likely be a fair price for zinc the nearest years.

SEB commodities price outlook
Fortsätt läsa

Analys

ECB rate cut and assurances from OPEC+ lifts Brent back to 80

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Back up to the 80-line. Brent crude rose to a close of  USD 79.87/b yesterday and recovered another 1.9% of its recent losses. This morning Brent crude is trading just above the 80-line (+0.2%) aligning well with some smaller gains in industrial metals as well as gains in Asian equities. Market focusing on US payrolls later today. Too hot or too cold?

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Reassurances from OPEC+ helps to drive Brent back up. Brent dropped to USD 76.76/b (intraday) on Tuesday following the OPEC+ meeting last Sunday. That was the lowest since early February this year. Shocked by the price drop, OPEC+ was propelled to issue statements with assurances that they didn’t really mean what they said or say what they meant and that they in no way is shifting away from ”price over volume” with a shift to an aggressive claw-back of market shares. At least not yet. And yes, the group did state explicitly last Sunday that they would only put the 2 m b/d of voluntary cuts back into the market from Q4-24 to Q3-25 if market circumstances would allow it. And no one really believes that there will be room for the return of that volume to the market in that period. So basically it won’t happen. But the issued statements last Sunday still rings very clear to the market: The current production cuts by OPEC+ are not forever. So to all non-OPEC+ producers: Do prepare, do make room, for the return of these volumes. in the years to come. The frustration among the member states of the cartel must be rising steadily as quarter after quarter is passing by and yet again there is no room to return their cuts back into the market. 

ECB rate cuts gives hopes for economic acceleration and oil demand growth. ECB yesterday reduced its policy rate for the first time since 2016 as inflation is coming under control. The hope is that this is the beginning of further rate cuts across many central banks around the world as inflation is coming under control not just in Europe but also across most of the world. And of course further that this will be the start of a more broad based economic acceleration and thus stronger oil demand growth. That is for sure what OPEC+ is hoping for. That stronger oil demand growth will make room for a return of the group’s cuts.

US crude oil production rises to 13.18 m b/d in March, a mere 77 k b/d MoM gain. The US EIA projected in its May report that US crude oil production will continue to rise to 13.9 m b/d by Dec-2025. A slower, but still steady going growth in supply. The latest gains could however indicate that US crude production may flatten totally rather than rise further as current oil prices have done nothing to stimulate further drilling activity in US oil production since November last year. The official monthly US crude oil production for March came in at 13.18 m b/d. It is a recovery following a hard winter with difficult drilling conditions. But it is still below the Dec production level. Nothing would be sweeter news for OPEC+ than seeing US crude production fully flatten here onward. And it would indeed be the correct choice of action by US shale oil producers given that non-OPEC+ producers now has gotten notice: Cuts are not forever.

US crude oil production rises to 13.18 m b/d in March and a mere gain of 77 k b/d MoM and still below Dec-2025.

US crude oil production rises to 13.18 m b/d in March and a mere gain of 77 k b/d MoM and still below Dec-2025.
Source: SEB graph, Blbrg data feed, US EIA data

US EIA is projecting that US crude production will continue to rise and rise though more gradually

US EIA is projecting that US crude production will continue to rise and rise though more gradually
Source: SEB graph, Blbrg data feed, US EIA data
Fortsätt läsa

Analys

Crude oil comment: Fundamentals are key – more volatility ahead

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

This week, Brent Crude prices have declined by USD 2.5 per barrel (3%) since the market opened on Monday. The key driver behind this movement was the OPEC+ meeting last Sunday. Initially, prices fell sharply, with Brent touching USD 76.76 per barrel on Tuesday (June 4th); however, there has been a slight recovery since, with current trading around USD 78.5/bl.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Despite ongoing macroeconomic concerns, price movements have been relatively subdued in the first half of 2024, largely driven by fundamental factors—specifically, concerns around supply and demand, where US DOE data and OPEC+ strategy, remain central to price dynamics.

The US inventory report on Wednesday contributed to bearish market sentiment due to an overall increase in commercial inventories. Following the report, prices dipped approximately USD 1/bl before returning to earlier levels in the week.

According to the US DOE, there was a build in US crude inventories of 1.2 million barrels last week, totaling 455.9 million barrels—around 4% below the five-year average for this period, yet significantly less than the 4.1 million barrels anticipated by the API on Tuesday (see page 11 attached). Gasoline inventories also rose by 2.1 million barrels, slightly less than API’s 4 million barrel expectation, and remain about 1% below the five-year average. Meanwhile, distillate (diesel) inventories saw a substantial increase of 3.2 million barrels, maintaining a position 7% under the five-year average but exceeding the expected 2 million barrels projected by API.

Globally, bearish to sideways price movements during May can be attributed to a healthy build in global crude inventories coupled with stagnant demand. US DOE data exemplifies this with both an increase in commercial crude inventories and rising crude oil imports, which averaged 7.1 million barrels per day last week—a 300k barrel increase from the previous week. Over the past four weeks, crude oil imports averaged 6.8 million barrels per day, reflecting a 3.5% increase compared to the same period last year.

Product demand shows signs of weakening. Gasoline products supplied to the US market averaged 9.1 million barrels a day, a 1% decrease from the previous year, while distillate supplied averaged 3.7 million barrels a day, down a significant 3.4% from last year. In contrast, jet fuel supply has increased by 13% compared to the same four-week period last year.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

OPEC+ Strategic Shifts

OPEC+ has markedly shifted its strategy from focusing solely on price stability to a dual emphasis on price and volume (more in yesterday’s crude oil comment). Since the COVID-19-induced demand collapse in May 2020, OPEC+ has adeptly managed supply levels to stabilize the market. This dynamic is evolving; OPEC+ no longer adjusts supplies solely based on global demand shifts or non-OPEC+ production changes.

Echoing a strategic move similar to Saudi Arabia’s in 2014, OPEC+ has signaled a nuanced approach. The alliance has planned no production changes for Q3-24 to align supply with expected seasonal demand increases, aiming to maintain market balance. Beyond that, there’s a plan to gradually reintroduce 2 million barrels per day from Q4-24 to Q3-25, with an initial increase of 750,000 barrels per day by January 2025. However, this plan is flexible and subject to adjustment depending on market conditions.

The IEA’s May report forecasts a decrease in OPEC’s call by 0.5 million barrels per day by 2025—a potential loss in market share, which OPEC+ finds unacceptable. The group has openly rejected further cuts, signaling an end to its willingness to lose market share to maintain price stability.

This stance serves as a clear warning to non-OPEC+ producers, particularly US shale operators, that the market shares gained since 2020 are not theirs to keep indefinitely. OPEC+ is determined to reclaim its volumes, potentially influencing future production decisions across the global oil industry. Producers now face the strategic decision to potentially scale back on production increases for 2025.

The confluence of a continuing build in US inventories and OPEC+’s strategic shifts has led to market reactions. In the wake of OPEC+ rhetoric, evaluating the fundamentals is now more important than ever, and increased volatility is expected.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Even though OPEC+ has signaled its intention to reclaim market share, it plans to maintain current production levels for the next three months while continuously evaluating the situation. Today, Prince Abdulaziz bin Salman, the Saudi Energy Minister, spoke at the International Economic Forum in St. Petersburg. He highlighted that Sunday’s agreement, like many before it, retains the option to ’pause or reverse’ production changes if deemed necessary. This statement subtly emphasizes that maintaining oil price stability and market balance remains a primary focus for OPEC+. Such rhetoric introduces a new dimension of uncertainty that market participants will need to consider going forward.

If the price continues to fall, OPEC+ remains intent on reclaiming ’their volumes,’ betting on a decrease in non-OPEC supply later this year and into 2025. A potentially weaker oil price, within the USD 70-80/bl range for the remainder of 2024, could help alleviate current inflationary pressures. This in turn may lead to earlier central bank rate cuts and a quicker economic recovery in 2025, thereby reviving global oil demand to the benefit of OPEC+.

Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära