Analys

SEB Jordbruksprodukter, 11 februari 2013

Publicerat

13 år sedan

den

11 februari, 2013

SEB Veckobrev med prognoser på jordbruksråvaror

WASDE-rapporten innehöll endast små förändringar och de förändringar som USDA gjorde var i linje med vad vi och marknaden väntat oss att de skulle göra. För vete- och majsmarknaden hände ingenting. Däremot föll priset på sojabönor ganska mycket, mer än vad som motiverades av siffrorna från USDA.

Däremot visade siffrorna att det inte var så illa som några befarat. I förhållande till de senaste årens relation mellan pris och väntat utgående lager ligger priserna på vete, majs och sojabönor i linje med vad som varit ”rätt” pris.

Vad gäller gammal skörd av vete förbereder sig såväl Egypten som Ryssland att försöka komma över så stor del av kakan av det lilla lager som finns i världen som möjligt. Mer om det nedan.

Vete

I onsdags beslöt Ryssland att ta bort importtullen om 5% på spannmål, som vi förutspådde i förra veckans veckobrev. Pådrivande kan ha varit att GASC i helgen för en vecka sedan köpte ytterligare vete, efter att just ha genomfört sin normala tender för månaden tidigare i veckan. Förra veckan skrev vi att Ryssland torde ha slut på vete mot slutet av april. Samtidigt behöver Egypten, och säkert flera andra, också köpa vete senare i vår – till rimliga priser. Det har därför varit en balansgång mellan att gå ut och köpa aggressivt till dagens höga priser å ena sidan – och att avvakta och kanske kunna få tag på vete billigare längre fram under våren. Terminskurvan indikerar lägre priser i vår – åtminstone på europeiskt vete. Eftersom lagerstatistiken och matbehovet ser ut som det gör, gissar vi på att pulsen hos marknadsaktörerna kommer att stiga ännu mer under våren.

För den som sitter på vete av gammal skörd att sälja finns all anledning att följa med. Terminspriserna visar att priset kommer att falla ordentligt när den nya skörden kommer in och avhjälper bristen. Frågan är om det går att få mer betalt för gammal skörd än dagens pris. Vi tror möjligen det. Nedan ser vi kursdiagrammet på Matif för leverans i maj:

Priset på november (2013) kontraktet har den senaste tiden fallit betydligt mer än maj-kontraktet, som vi ser i diagrammet nedan. WASDE-rapporten som kom i fredags kväll, var något av en ickehändelse. WASDE-rapporten har mer bäring på novemberkontraktet än på maj-kontraktet. De något mer bullish / oroväckande nyheterna från Ryssland och Egypten påverkar inte novemberkontraktet lika mycket som majkontraktet.

Nedan ser vi decemberkontraktet på CBOT. 800 cent bröts. 779 fungerar som ett tekniskt stöd och där ligger priset nu. Bryts det är 750 cent nästa anhalt på nedsidan.

Så nu till WASDE-rapporten. USDA:s estimat (gissningar) om produktionen för 11/12 och 12/13 ser vi nedan. Man gjorde en liten sänkning endast på fd Sovjets produktion. Brasiliens (Other) sänktes också.

Konsumtionen sänktes något för USA. Nedan ser vi estimatet för utgående lager. Det är obetydliga förändringar och rapporten innehöll inget kursdrivande alls.

Nedan ser vi relationen mellan pris och utgående lager sedan 60-talets början. Varje punkt är ett år, per den 8 februaris pris och estimerat utgående lager varje år. Vi ser att ett lager som räcker i drygt 70 dagar och ett pris på strax under 800 cent ÄR i linje med den relation som varit rådande de senaste åren. Ju mindre lager desto högre pris. Priset ser ut att ligga rätt.

Vi fortsätter vår neutrala vy på vetet.

Maltkorn

November 2013-kontraktet sjönk för tredje veckan i rad, från 247 euro per ton till 246.50.

Maltkornsmarknaden är tämligen illikvid och omsättningen har inte tagit fart, som Euronext säkert hoppats när kontraktet introducerades för några år sedan. Nedan ser vi prisutvecklingen på novemberkontraktet på maltkorn och dit för kvarnvete. Vi ser att de följer vandra åt tämligen väl. Om man skulle använda Matifs kvarnvetekontrakt för att prissäkra maltkorn blir inte följsamheten fullt så dålig som man skulle kunna tro.

Majs

Majspriset (december 2013) föll kraftigt i veckan som gick efter att ha brutit det stöd du kunde läsa om förra veckan. Priset har nu fallit ner till ett prisområde där det finns tre ganska starka tekniska stöd. Det mest sannolika härifrån är att marknaden konsoliderar sig med sidledes rörelse, eventuellt ner mot 550 cent.

Veckovis etanolproduktion i USA ökade till 704,000 fat per dag från förra veckans rekordlåga 700,000 fat.

Annons

Så till fredagens WASDE-rapport. Argentina justerades ner och Brasilien upp. Det var väntat efter det väder som varit. Ukraina och Mexiko justerades också upp något. Brasilianska CONAB förutspår dock en skörd om 76 mt och där ligger USDA efter med 72.5 mt. USDA ligger i och för sig också efter vad man kan tro om ännu lägre skörd i Argentina. På global basis, som vi ser nedan, en något högre väntad skörd i år.

Utgående lager höjdes tillräckligt i rapporten för att ge säljarna ytterligare vind i seglen. Men det är kommer fortfarande att bli ont om majs i sommar, innan den nya skörden kommer in.

Nedan ser vi relationen mellan lager och pris. Liksom för vetet visar diagrammet förhållandet mellan lager och pris varje år i februari.

Även fast lagren är så små att det inte finns så många punkter med lägre lager att förlita sig på, förefaller inte priset nu avvika allt för mycket från de senaste årens relation mellan lager och pris. Vi fortsätter att ha en neutral vy på majs.

Sojabönor

Sojabönorna (november 2013) föll kraftigt efter WASDE-rapporten i fredags. Nästan ända ner till de tekniska stöden vid 1260 cent per bushel. Nedanför ser vi kurdiagrammet för sojabönor (november 2013).

WASDE-rapportens produktionsestimat handlade helt om Sydamerika. Argentinas väntade skörd justerades ner 1 mt och Brasiliens upp lika mycket. Resten lämnades oförändrat.

Nedan ser vi USDA:s estimat på utgående lager. Det är inte någon kioskvältare på papperet. En höjning med lite drygt 0.5 mt. Lagren i USA sänktes till 3.40 från 3.67 mt. Utgående lager i Brasilien höjdes.

Nedan ser vi relationen mellan pris och lager. I förhållande till de senaste årens relation, ser låg priset innan rapporten något högt. Efter fredagens prisfall ligger priset mer eller mindre mitt i linje med den historiska relationen.

Vi fortsätter därför att ha en neutral rekommendation på sojabönorna.

Raps

Rapspriset (november 2013) har utvecklat sig starkare än sojabönorna. Ett försök att handla rapsen högre i veckan hindrades dock av WASDE-rapporten och det betydande prisfallet efter den i sojabönsmarknaden.

Vi ligger kvar med vår negativa vy för rapspriset.

Gris

Grispriset (Maj 13) föll förra veckan ner till 93.50. Läsare av veckobrevet har tidigare kunnat läsa att rekylen uppåt efter brottet av den tekniska stödnivån skulle tolkas som ett tillfälle att sälja. Det visade sig vara rätt. Nu ligger priset på stödet och därifrån får marknaden visa vägen. Ännu ett brott nedåt innebär att prisfallet kan fortsätta.

Mjölk

Fonterras auktion i onsdags visade på en prisuppgång på SMP. På Eurex fortsatte dock kräftgången i SMP. Prisutvecklingen på smör fortsatte att falla tillbaka efter toppen i december. I diagrammet nedan ser vi nu fyra kurvor. Den övre tunna linjen är EUREX SMP. Den nedre tunna linjen är Eurex SMP. Den rosa linjen visar priset på helmjölkspulver (WMP) FOB Västeuropa. Källan är USDA och priserna uppdateras varannan vecka. Den röda linjen är Fonterras auktion.

Annons

Beprövad erfarenhet säger att vi ska vänta oss ett nytt kraftigt prisfall inom kort.

EURSEK

EURSEK fortsatte att röra sig sidledes i veckan som gick. Utsikterna för den kommande veckan är att detta kommer att fortsätta.

USDSEK

Dollarn rekylerade uppåt mot slutet av veckan. Detta ser ut knappast ut som ett trendbrott, utan som en rekyl i en fallande trend. Därmed är det ett säljtillfälle.

[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Relaterade ämnen:seb analys

Nästa

Modity om elpriset vecka 7 2013

Missa inte

SEB – Råvarukommentarer, 11 februari 2013

Fortsätt läsa

Analys

Brent crude ticks higher on tension, but market structure stays soft

Publicerat

2 dagar sedan

den

16 september, 2025

Redaktionen

Brent crude has climbed roughly USD 1.5-2 per barrel since Friday, yet falling USD 0.3 per barrel this mornig and currently trading near USD 67.25/bbl after yesterday’s climb. While the rally reflects short-term geopolitical tension, price action has been choppy, and crude remains locked in a broader range – caught between supply-side pressure and spot resilience.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Prices have been supported by renewed Ukrainian drone strikes targeting Russian infrastructure. Over the weekend, falling debris triggered a fire at the 20mtpa Kirishi refinery, following last week’s attack on the key Primorsk terminal.

Argus estimates that these attacks have halted ish 300 kbl/d of Russian refining capacity in August and September. While the market impact is limited for now, the action signals Kyiv’s growing willingness to disrupt oil flows – supporting a soft geopolitical floor under prices.

The political environment is shifting: the EU is reportedly considering sanctions on Indian and Chinese firms facilitating Russian crude flows, while the U.S. has so far held back – despite Bessent warning that any action from Washington depends on broader European participation. Senator Graham has also publicly criticized NATO members like Slovakia and Hungary for continuing Russian oil imports.

It’s worth noting that China and India remain the two largest buyers of Russian barrels since the invasion of Ukraine. While New Delhi has been hit with 50% secondary tariffs, Beijing has been spared so far.

Still, the broader supply/demand balance leans bearish. Futures markets reflect this: Brent’s prompt spread (gauge of near-term tightness) has narrowed to the current USD 0.42/bl, down from USD 0.96/bl two months ago, pointing to weakening backwardation.

This aligns with expectations for a record surplus in 2026, largely driven by the faster-than-anticipated return of OPEC+ barrels to market. OPEC+ is gathering in Vienna this week to begin revising member production capacity estimates – setting the stage for new output baselines from 2027. The group aims to agree on how to define “maximum sustainable capacity,” with a proposal expected by year-end.

While the IEA pegs OPEC+ capacity at 47.9 million barrels per day, actual output in August was only 42.4 million barrels per day. Disagreements over data and quota fairness (especially from Iraq and Nigeria) have already delayed this process. Angola even quit the group last year after being assigned a lower target than expected. It also remains unclear whether Russia and Iraq can regain earlier output levels due to infrastructure constraints.

Also, macro remains another key driver this week. A 25bp Fed rate cut is widely expected tomorrow (Wednesday), and commodities in general could benefit a potential cut.

Summing up: Brent crude continues to drift sideways, finding near-term support from geopolitics and refining strength. But with surplus building and market structure softening, the upside may remain capped.

Fortsätt läsa

Analys

Volatile but going nowhere. Brent crude circles USD 66 as market weighs surplus vs risk

Publicerat

6 dagar sedan

den

12 september, 2025

Redaktionen

Brent crude is essentially flat on the week, but after a volatile ride. Prices started Monday near USD 65.5/bl, climbed steadily to a mid-week high of USD 67.8/bl on Wednesday evening, before falling sharply – losing about USD 2/bl during Thursday’s session.

Brent is currently trading around USD 65.8/bl, right back where it began. The volatility reflects the market’s ongoing struggle to balance growing surplus risks against persistent geopolitical uncertainty and resilient refined product margins. Thursday’s slide snapped a three-day rally and came largely in response to a string of bearish signals, most notably from the IEA’s updated short-term outlook.

The IEA now projects record global oversupply in 2026, reinforcing concerns flagged earlier by the U.S. EIA, which already sees inventories building this quarter. The forecast comes just days after OPEC+ confirmed it will continue returning idle barrels to the market in October – albeit at a slower pace of +137,000 bl/d. While modest, the move underscores a steady push to reclaim market share and adds to supply-side pressure into year-end.

Thursday’s price drop also followed geopolitical incidences: Israeli airstrikes reportedly targeted Hamas leadership in Doha, while Russian drones crossed into Polish airspace – events that initially sent crude higher as traders covered short positions.

Yet, sentiment remains broadly cautious. Strong refining margins and low inventories at key pricing hubs like Europe continue to support the downside. Chinese stockpiling of discounted Russian barrels and tightness in refined product markets – especially diesel – are also lending support.

On the demand side, the IEA revised up its 2025 global demand growth forecast by 60,000 bl/d to 740,000 bl/d YoY, while leaving 2026 unchanged at 698,000 bl/d. Interestingly, the agency also signaled that its next long-term report could show global oil demand rising through 2050.

Meanwhile, OPEC offered a contrasting view in its latest Monthly Oil Market Report, maintaining expectations for a supply deficit both this year and next, even as its members raise output. The group kept its demand growth estimates for 2025 and 2026 unchanged at 1.29 million bl/d and 1.38 million bl/d, respectively.

We continue to watch whether the bearish supply outlook will outweigh geopolitical risk, and if Brent can continue to find support above USD 65/bl – a level increasingly seen as a soft floor for OPEC+ policy.

Fortsätt läsa

Analys

Waiting for the surplus while we worry about Israel and Qatar

Publicerat

1 vecka sedan

den

10 september, 2025

Redaktionen

Brent crude makes some gains as Israel’s attack on Hamas in Qatar rattles markets. Brent crude spiked to a high of USD 67.38/b yesterday as Israel made a strike on Hamas in Qatar. But it wasn’t able to hold on to that level and only closed up 0.6% in the end at USD 66.39/b. This morning it is starting on the up with a gain of 0.9% at USD 67/b. Still rattled by Israel’s attack on Hamas in Qatar yesterday. Brent is getting some help on the margin this morning with Asian equities higher and copper gaining half a percent. But the dark cloud of surplus ahead is nonetheless hanging over the market with Brent trading two dollar lower than last Tuesday.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Geopolitical risk premiums in oil rarely lasts long unless actual supply disruption kicks in. While Israel’s attack on Hamas in Qatar is shocking, the geopolitical risk lifting crude oil yesterday and this morning is unlikely to last very long as such geopolitical risk premiums usually do not last long unless real disruption kicks in.

US API data yesterday indicated a US crude and product stock build last week of 3.1 mb. The US API last evening released partial US oil inventory data indicating that US crude stocks rose 1.3 mb and middle distillates rose 1.5 mb while gasoline rose 0.3 mb. In total a bit more than 3 mb increase. US crude and product stocks usually rise around 1 mb per week this time of year. So US commercial crude and product stock rose 2 mb over the past week adjusted for the seasonal norm. Official and complete data are due today at 16:30.

A 2 mb/week seasonally adj. US stock build implies a 1 – 1.4 mb/d global surplus if it is persistent. Assume that if the global oil market is running a surplus then some 20% to 30% of that surplus ends up in US commercial inventories. A 2 mb seasonally adjusted inventory build equals 286 kb/d. Divide by 0.2 to 0.3 and we get an implied global surplus of 950 kb/d to 1430 kb/d. A 2 mb/week seasonally adjusted build in US oil inventories is close to noise unless it is a persistent pattern every week.

US IEA STEO oil report: Robust surplus ahead and Brent averaging USD 51/b in 2026. The US EIA yesterday released its monthly STEO oil report. It projected a large and persistent surplus ahead. It estimates a global surplus of 2.2 m/d from September to December this year. A 2.4 mb/d surplus in Q1-26 and an average surplus for 2026 of 1.6 mb/d resulting in an average Brent crude oil price of USD 51/b next year. And that includes an assumption where OPEC crude oil production only averages 27.8 mb/d in 2026 versus 27.0 mb/d in 2024 and 28.6 mb/d in August.

Brent will feel the bear-pressure once US/OECD stocks starts visible build. In the meanwhile the oil market sits waiting for this projected surplus to materialize in US and OECD inventories. Once they visibly starts to build on a consistent basis, then Brent crude will likely quickly lose altitude. And unless some unforeseen supply disruption kicks in, it is bound to happen.

US IEA STEO September report. In total not much different than it was in January