SEB Jordbruksprodukter, 11 februari 2013

WASDE-rapporten innehöll endast små förändringar och de förändringar som USDA gjorde var i linje med vad vi och marknaden väntat oss att de skulle göra. För vete- och majsmarknaden hände ingenting. Däremot föll priset på sojabönor ganska mycket, mer än vad som motiverades av siffrorna från USDA.

Däremot visade siffrorna att det inte var så illa som några befarat. I förhållande till de senaste årens relation mellan pris och väntat utgående lager ligger priserna på vete, majs och sojabönor i linje med vad som varit ”rätt” pris.

Vad gäller gammal skörd av vete förbereder sig såväl Egypten som Ryssland att försöka komma över så stor del av kakan av det lilla lager som finns i världen som möjligt. Mer om det nedan.

Vete

I onsdags beslöt Ryssland att ta bort importtullen om 5% på spannmål, som vi förutspådde i förra veckans veckobrev. Pådrivande kan ha varit att GASC i helgen för en vecka sedan köpte ytterligare vete, efter att just ha genomfört sin normala tender för månaden tidigare i veckan. Förra veckan skrev vi att Ryssland torde ha slut på vete mot slutet av april. Samtidigt behöver Egypten, och säkert flera andra, också köpa vete senare i vår – till rimliga priser. Det har därför varit en balansgång mellan att gå ut och köpa aggressivt till dagens höga priser å ena sidan – och att avvakta och kanske kunna få tag på vete billigare längre fram under våren. Terminskurvan indikerar lägre priser i vår – åtminstone på europeiskt vete. Eftersom lagerstatistiken och matbehovet ser ut som det gör, gissar vi på att pulsen hos marknadsaktörerna kommer att stiga ännu mer under våren.

För den som sitter på vete av gammal skörd att sälja finns all anledning att följa med. Terminspriserna visar att priset kommer att falla ordentligt när den nya skörden kommer in och avhjälper bristen. Frågan är om det går att få mer betalt för gammal skörd än dagens pris. Vi tror möjligen det. Nedan ser vi kursdiagrammet på Matif för leverans i maj:

Priset på november (2013) kontraktet har den senaste tiden fallit betydligt mer än maj-kontraktet, som vi ser i diagrammet nedan. WASDE-rapporten som kom i fredags kväll, var något av en ickehändelse. WASDE-rapporten har mer bäring på novemberkontraktet än på maj-kontraktet. De något mer bullish / oroväckande nyheterna från Ryssland och Egypten påverkar inte novemberkontraktet lika mycket som majkontraktet.

Nedan ser vi decemberkontraktet på CBOT. 800 cent bröts. 779 fungerar som ett tekniskt stöd och där ligger priset nu. Bryts det är 750 cent nästa anhalt på nedsidan.

Så nu till WASDE-rapporten. USDA:s estimat (gissningar) om produktionen för 11/12 och 12/13 ser vi nedan. Man gjorde en liten sänkning endast på fd Sovjets produktion. Brasiliens (Other) sänktes också.

Konsumtionen sänktes något för USA. Nedan ser vi estimatet för utgående lager. Det är obetydliga förändringar och rapporten innehöll inget kursdrivande alls.

Nedan ser vi relationen mellan pris och utgående lager sedan 60-talets början. Varje punkt är ett år, per den 8 februaris pris och estimerat utgående lager varje år. Vi ser att ett lager som räcker i drygt 70 dagar och ett pris på strax under 800 cent ÄR i linje med den relation som varit rådande de senaste åren. Ju mindre lager desto högre pris. Priset ser ut att ligga rätt.

Vi fortsätter vår neutrala vy på vetet.

Maltkorn

November 2013-kontraktet sjönk för tredje veckan i rad, från 247 euro per ton till 246.50.

Maltkornsmarknaden är tämligen illikvid och omsättningen har inte tagit fart, som Euronext säkert hoppats när kontraktet introducerades för några år sedan. Nedan ser vi prisutvecklingen på novemberkontraktet på maltkorn och dit för kvarnvete. Vi ser att de följer vandra åt tämligen väl. Om man skulle använda Matifs kvarnvetekontrakt för att prissäkra maltkorn blir inte följsamheten fullt så dålig som man skulle kunna tro.

Majs

Majspriset (december 2013) föll kraftigt i veckan som gick efter att ha brutit det stöd du kunde läsa om förra veckan. Priset har nu fallit ner till ett prisområde där det finns tre ganska starka tekniska stöd. Det mest sannolika härifrån är att marknaden konsoliderar sig med sidledes rörelse, eventuellt ner mot 550 cent.

Veckovis etanolproduktion i USA ökade till 704,000 fat per dag från förra veckans rekordlåga 700,000 fat.

Så till fredagens WASDE-rapport. Argentina justerades ner och Brasilien upp. Det var väntat efter det väder som varit. Ukraina och Mexiko justerades också upp något. Brasilianska CONAB förutspår dock en skörd om 76 mt och där ligger USDA efter med 72.5 mt. USDA ligger i och för sig också efter vad man kan tro om ännu lägre skörd i Argentina. På global basis, som vi ser nedan, en något högre väntad skörd i år.

Utgående lager höjdes tillräckligt i rapporten för att ge säljarna ytterligare vind i seglen. Men det är kommer fortfarande att bli ont om majs i sommar, innan den nya skörden kommer in.

Nedan ser vi relationen mellan lager och pris. Liksom för vetet visar diagrammet förhållandet mellan lager och pris varje år i februari.

Även fast lagren är så små att det inte finns så många punkter med lägre lager att förlita sig på, förefaller inte priset nu avvika allt för mycket från de senaste årens relation mellan lager och pris. Vi fortsätter att ha en neutral vy på majs.

Sojabönor

Sojabönorna (november 2013) föll kraftigt efter WASDE-rapporten i fredags. Nästan ända ner till de tekniska stöden vid 1260 cent per bushel. Nedanför ser vi kurdiagrammet för sojabönor (november 2013).

WASDE-rapportens produktionsestimat handlade helt om Sydamerika. Argentinas väntade skörd justerades ner 1 mt och Brasiliens upp lika mycket. Resten lämnades oförändrat.

Nedan ser vi USDA:s estimat på utgående lager. Det är inte någon kioskvältare på papperet. En höjning med lite drygt 0.5 mt. Lagren i USA sänktes till 3.40 från 3.67 mt. Utgående lager i Brasilien höjdes.

Nedan ser vi relationen mellan pris och lager. I förhållande till de senaste årens relation, ser låg priset innan rapporten något högt. Efter fredagens prisfall ligger priset mer eller mindre mitt i linje med den historiska relationen.

Vi fortsätter därför att ha en neutral rekommendation på sojabönorna.

Raps

Rapspriset (november 2013) har utvecklat sig starkare än sojabönorna. Ett försök att handla rapsen högre i veckan hindrades dock av WASDE-rapporten och det betydande prisfallet efter den i sojabönsmarknaden.

Vi ligger kvar med vår negativa vy för rapspriset.

Gris

Grispriset (Maj 13) föll förra veckan ner till 93.50. Läsare av veckobrevet har tidigare kunnat läsa att rekylen uppåt efter brottet av den tekniska stödnivån skulle tolkas som ett tillfälle att sälja. Det visade sig vara rätt. Nu ligger priset på stödet och därifrån får marknaden visa vägen. Ännu ett brott nedåt innebär att prisfallet kan fortsätta.

Mjölk

Fonterras auktion i onsdags visade på en prisuppgång på SMP. På Eurex fortsatte dock kräftgången i SMP. Prisutvecklingen på smör fortsatte att falla tillbaka efter toppen i december. I diagrammet nedan ser vi nu fyra kurvor. Den övre tunna linjen är EUREX SMP. Den nedre tunna linjen är Eurex SMP. Den rosa linjen visar priset på helmjölkspulver (WMP) FOB Västeuropa. Källan är USDA och priserna uppdateras varannan vecka. Den röda linjen är Fonterras auktion.

Beprövad erfarenhet säger att vi ska vänta oss ett nytt kraftigt prisfall inom kort.

EURSEK

EURSEK fortsatte att röra sig sidledes i veckan som gick. Utsikterna för den kommande veckan är att detta kommer att fortsätta.

USDSEK

Dollarn rekylerade uppåt mot slutet av veckan. Detta ser ut knappast ut som ett trendbrott, utan som en rekyl i en fallande trend. Därmed är det ett säljtillfälle.

[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.