Analys

SEB Jordbruksprodukter, 11 februari 2013

Publicerat

12 år sedan

den

11 februari, 2013

SEB Veckobrev med prognoser på jordbruksråvaror

WASDE-rapporten innehöll endast små förändringar och de förändringar som USDA gjorde var i linje med vad vi och marknaden väntat oss att de skulle göra. För vete- och majsmarknaden hände ingenting. Däremot föll priset på sojabönor ganska mycket, mer än vad som motiverades av siffrorna från USDA.

Däremot visade siffrorna att det inte var så illa som några befarat. I förhållande till de senaste årens relation mellan pris och väntat utgående lager ligger priserna på vete, majs och sojabönor i linje med vad som varit ”rätt” pris.

Vad gäller gammal skörd av vete förbereder sig såväl Egypten som Ryssland att försöka komma över så stor del av kakan av det lilla lager som finns i världen som möjligt. Mer om det nedan.

Vete

I onsdags beslöt Ryssland att ta bort importtullen om 5% på spannmål, som vi förutspådde i förra veckans veckobrev. Pådrivande kan ha varit att GASC i helgen för en vecka sedan köpte ytterligare vete, efter att just ha genomfört sin normala tender för månaden tidigare i veckan. Förra veckan skrev vi att Ryssland torde ha slut på vete mot slutet av april. Samtidigt behöver Egypten, och säkert flera andra, också köpa vete senare i vår – till rimliga priser. Det har därför varit en balansgång mellan att gå ut och köpa aggressivt till dagens höga priser å ena sidan – och att avvakta och kanske kunna få tag på vete billigare längre fram under våren. Terminskurvan indikerar lägre priser i vår – åtminstone på europeiskt vete. Eftersom lagerstatistiken och matbehovet ser ut som det gör, gissar vi på att pulsen hos marknadsaktörerna kommer att stiga ännu mer under våren.

För den som sitter på vete av gammal skörd att sälja finns all anledning att följa med. Terminspriserna visar att priset kommer att falla ordentligt när den nya skörden kommer in och avhjälper bristen. Frågan är om det går att få mer betalt för gammal skörd än dagens pris. Vi tror möjligen det. Nedan ser vi kursdiagrammet på Matif för leverans i maj:

Priset på november (2013) kontraktet har den senaste tiden fallit betydligt mer än maj-kontraktet, som vi ser i diagrammet nedan. WASDE-rapporten som kom i fredags kväll, var något av en ickehändelse. WASDE-rapporten har mer bäring på novemberkontraktet än på maj-kontraktet. De något mer bullish / oroväckande nyheterna från Ryssland och Egypten påverkar inte novemberkontraktet lika mycket som majkontraktet.

Nedan ser vi decemberkontraktet på CBOT. 800 cent bröts. 779 fungerar som ett tekniskt stöd och där ligger priset nu. Bryts det är 750 cent nästa anhalt på nedsidan.

Så nu till WASDE-rapporten. USDA:s estimat (gissningar) om produktionen för 11/12 och 12/13 ser vi nedan. Man gjorde en liten sänkning endast på fd Sovjets produktion. Brasiliens (Other) sänktes också.

Konsumtionen sänktes något för USA. Nedan ser vi estimatet för utgående lager. Det är obetydliga förändringar och rapporten innehöll inget kursdrivande alls.

Nedan ser vi relationen mellan pris och utgående lager sedan 60-talets början. Varje punkt är ett år, per den 8 februaris pris och estimerat utgående lager varje år. Vi ser att ett lager som räcker i drygt 70 dagar och ett pris på strax under 800 cent ÄR i linje med den relation som varit rådande de senaste åren. Ju mindre lager desto högre pris. Priset ser ut att ligga rätt.

Vi fortsätter vår neutrala vy på vetet.

Maltkorn

November 2013-kontraktet sjönk för tredje veckan i rad, från 247 euro per ton till 246.50.

Maltkornsmarknaden är tämligen illikvid och omsättningen har inte tagit fart, som Euronext säkert hoppats när kontraktet introducerades för några år sedan. Nedan ser vi prisutvecklingen på novemberkontraktet på maltkorn och dit för kvarnvete. Vi ser att de följer vandra åt tämligen väl. Om man skulle använda Matifs kvarnvetekontrakt för att prissäkra maltkorn blir inte följsamheten fullt så dålig som man skulle kunna tro.

Majs

Majspriset (december 2013) föll kraftigt i veckan som gick efter att ha brutit det stöd du kunde läsa om förra veckan. Priset har nu fallit ner till ett prisområde där det finns tre ganska starka tekniska stöd. Det mest sannolika härifrån är att marknaden konsoliderar sig med sidledes rörelse, eventuellt ner mot 550 cent.

Veckovis etanolproduktion i USA ökade till 704,000 fat per dag från förra veckans rekordlåga 700,000 fat.

Annons

Så till fredagens WASDE-rapport. Argentina justerades ner och Brasilien upp. Det var väntat efter det väder som varit. Ukraina och Mexiko justerades också upp något. Brasilianska CONAB förutspår dock en skörd om 76 mt och där ligger USDA efter med 72.5 mt. USDA ligger i och för sig också efter vad man kan tro om ännu lägre skörd i Argentina. På global basis, som vi ser nedan, en något högre väntad skörd i år.

Utgående lager höjdes tillräckligt i rapporten för att ge säljarna ytterligare vind i seglen. Men det är kommer fortfarande att bli ont om majs i sommar, innan den nya skörden kommer in.

Nedan ser vi relationen mellan lager och pris. Liksom för vetet visar diagrammet förhållandet mellan lager och pris varje år i februari.

Även fast lagren är så små att det inte finns så många punkter med lägre lager att förlita sig på, förefaller inte priset nu avvika allt för mycket från de senaste årens relation mellan lager och pris. Vi fortsätter att ha en neutral vy på majs.

Sojabönor

Sojabönorna (november 2013) föll kraftigt efter WASDE-rapporten i fredags. Nästan ända ner till de tekniska stöden vid 1260 cent per bushel. Nedanför ser vi kurdiagrammet för sojabönor (november 2013).

WASDE-rapportens produktionsestimat handlade helt om Sydamerika. Argentinas väntade skörd justerades ner 1 mt och Brasiliens upp lika mycket. Resten lämnades oförändrat.

Nedan ser vi USDA:s estimat på utgående lager. Det är inte någon kioskvältare på papperet. En höjning med lite drygt 0.5 mt. Lagren i USA sänktes till 3.40 från 3.67 mt. Utgående lager i Brasilien höjdes.

Nedan ser vi relationen mellan pris och lager. I förhållande till de senaste årens relation, ser låg priset innan rapporten något högt. Efter fredagens prisfall ligger priset mer eller mindre mitt i linje med den historiska relationen.

Vi fortsätter därför att ha en neutral rekommendation på sojabönorna.

Raps

Rapspriset (november 2013) har utvecklat sig starkare än sojabönorna. Ett försök att handla rapsen högre i veckan hindrades dock av WASDE-rapporten och det betydande prisfallet efter den i sojabönsmarknaden.

Vi ligger kvar med vår negativa vy för rapspriset.

Gris

Grispriset (Maj 13) föll förra veckan ner till 93.50. Läsare av veckobrevet har tidigare kunnat läsa att rekylen uppåt efter brottet av den tekniska stödnivån skulle tolkas som ett tillfälle att sälja. Det visade sig vara rätt. Nu ligger priset på stödet och därifrån får marknaden visa vägen. Ännu ett brott nedåt innebär att prisfallet kan fortsätta.

Mjölk

Fonterras auktion i onsdags visade på en prisuppgång på SMP. På Eurex fortsatte dock kräftgången i SMP. Prisutvecklingen på smör fortsatte att falla tillbaka efter toppen i december. I diagrammet nedan ser vi nu fyra kurvor. Den övre tunna linjen är EUREX SMP. Den nedre tunna linjen är Eurex SMP. Den rosa linjen visar priset på helmjölkspulver (WMP) FOB Västeuropa. Källan är USDA och priserna uppdateras varannan vecka. Den röda linjen är Fonterras auktion.

Annons

Beprövad erfarenhet säger att vi ska vänta oss ett nytt kraftigt prisfall inom kort.

EURSEK

EURSEK fortsatte att röra sig sidledes i veckan som gick. Utsikterna för den kommande veckan är att detta kommer att fortsätta.

USDSEK

Dollarn rekylerade uppåt mot slutet av veckan. Detta ser ut knappast ut som ett trendbrott, utan som en rekyl i en fallande trend. Därmed är det ett säljtillfälle.

[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Relaterade ämnen:seb analys

Nästa

Modity om elpriset vecka 7 2013

Missa inte

SEB – Råvarukommentarer, 11 februari 2013

Fortsätt läsa

Analys

Tightening fundamentals – bullish inventories from DOE

Publicerat

3 veckor sedan

den

26 juni, 2025

Redaktionen

The latest weekly report from the US DOE showed a substantial drawdown across key petroleum categories, adding more upside potential to the fundamental picture.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Commercial crude inventories (excl. SPR) fell by 5.8 million barrels, bringing total inventories down to 415.1 million barrels. Now sitting 11% below the five-year seasonal norm and placed in the lowest 2015-2022 range (see picture below).

Product inventories also tightened further last week. Gasoline inventories declined by 2.1 million barrels, with reductions seen in both finished gasoline and blending components. Current gasoline levels are about 3% below the five-year average for this time of year.

Among products, the most notable move came in diesel, where inventories dropped by almost 4.1 million barrels, deepening the deficit to around 20% below seasonal norms – continuing to underscore the persistent supply tightness in diesel markets.

The only area of inventory growth was in propane/propylene, which posted a significant 5.1-million-barrel build and now stands 9% above the five-year average.

Total commercial petroleum inventories (crude plus refined products) declined by 4.2 million barrels on the week, reinforcing the overall tightening of US crude and products.

US DOE, inventories, change in million barrels per week

US crude inventories excl. SPR in million barrels

Fortsätt läsa

Analys

Bombs to ”ceasefire” in hours – Brent below $70

Publicerat

4 veckor sedan

den

24 juni, 2025

Redaktionen

A classic case of “buy the rumor, sell the news” played out in oil markets, as Brent crude has dropped sharply – down nearly USD 10 per barrel since yesterday evening – following Iran’s retaliatory strike on a U.S. air base in Qatar. The immediate reaction was: “That was it?” The strike followed a carefully calibrated, non-escalatory playbook, avoiding direct threats to energy infrastructure or disruption of shipping through the Strait of Hormuz – thus calming worst-case fears.

After Monday morning’s sharp spike to USD 81.4 per barrel, triggered by the U.S. bombing of Iranian nuclear facilities, oil prices drifted sideways in anticipation of a potential Iranian response. That response came with advance warning and caused limited physical damage. Early this morning, both the U.S. President and Iranian state media announced a ceasefire, effectively placing a lid on the immediate conflict risk – at least for now.

As a result, Brent crude has now fallen by a total of USD 12 from Monday’s peak, currently trading around USD 69 per barrel.

Looking beyond geopolitics, the market will now shift its focus to the upcoming OPEC+ meeting in early July. Saudi Arabia’s decision to increase output earlier this year – despite falling prices – has drawn renewed attention considering recent developments. Some suggest this was a response to U.S. pressure to offset potential Iranian supply losses.

However, consensus is that the move was driven more by internal OPEC+ dynamics. After years of curbing production to support prices, Riyadh had grown frustrated with quota-busting by several members (notably Kazakhstan). With Saudi Arabia cutting up to 2 million barrels per day – roughly 2% of global supply – returns were diminishing, and the risk of losing market share was rising. The production increase is widely seen as an effort to reassert leadership and restore discipline within the group.

That said, the FT recently stated that, the Saudis remain wary of past missteps. In 2018, Riyadh ramped up output at Trump’s request ahead of Iran sanctions, only to see prices collapse when the U.S. granted broad waivers – triggering oversupply. Officials have reportedly made it clear they don’t intend to repeat that mistake.

The recent visit by President Trump to Saudi Arabia, which included agreements on AI, defense, and nuclear cooperation, suggests a broader strategic alignment. This has fueled speculation about a quiet “pump-for-politics” deal behind recent production moves.

Looking ahead, oil prices have now retraced the entire rally sparked by the June 13 Israel–Iran escalation. This retreat provides more political and policy space for both the U.S. and Saudi Arabia. Specifically, it makes it easier for Riyadh to scale back its three recent production hikes of 411,000 barrels each, potentially returning to more moderate increases of 137,000 barrels for August and September.

In short: with no major loss of Iranian supply to the market, OPEC+ – led by Saudi Arabia – no longer needs to compensate for a disruption that hasn’t materialized, especially not to please the U.S. at the cost of its own market strategy. As the Saudis themselves have signaled, they are unlikely to repeat previous mistakes.

Conclusion: With Brent now in the high USD 60s, buying oil looks fundamentally justified. The geopolitical premium has deflated, but tensions between Israel and Iran remain unresolved – and the risk of missteps and renewed escalation still lingers. In fact, even this morning, reports have emerged of renewed missile fire despite the declared “truce.” The path forward may be calmer – but it is far from stable.

Fortsätt läsa

Analys

A muted price reaction. Market looks relaxed, but it is still on edge waiting for what Iran will do

Publicerat

4 veckor sedan

den

23 juni, 2025

Redaktionen

Brent crossed the 80-line this morning but quickly fell back assigning limited probability for Iran choosing to close the Strait of Hormuz. Brent traded in a range of USD 70.56 – 79.04/b last week as the market fluctuated between ”Iran wants a deal” and ”US is about to attack Iran”. At the end of the week though, Donald Trump managed to convince markets (and probably also Iran) that he would make a decision within two weeks. I.e. no imminent attack. Previously when when he has talked about ”making a decision within two weeks” he has often ended up doing nothing in the end. The oil market relaxed as a result and the week ended at USD 77.01/b which is just USD 6/b above the year to date average of USD 71/b.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Brent jumped to USD 81.4/b this morning, the highest since mid-January, but then quickly fell back to a current price of USD 78.2/b which is only up 1.5% versus the close on Friday. As such the market is pricing a fairly low probability that Iran will actually close the Strait of Hormuz. Probably because it will hurt Iranian oil exports as well as the global oil market.

It was however all smoke and mirrors. Deception. The US attacked Iran on Saturday. The attack involved 125 warplanes, submarines and surface warships and 14 bunker buster bombs were dropped on Iranian nuclear sites including Fordow, Natanz and Isfahan. In response the Iranian Parliament voted in support of closing the Strait of Hormuz where some 17 mb of crude and products is transported to the global market every day plus significant volumes of LNG. This is however merely an advise to the Supreme leader Ayatollah Ali Khamenei and the Supreme National Security Council which sits with the final and actual decision.

No supply of oil is lost yet. It is about the risk of Iran closing the Strait of Hormuz or not. So far not a single drop of oil supply has been lost to the global market. The price at the moment is all about the assessed risk of loss of supply. Will Iran choose to choke of the Strait of Hormuz or not? That is the big question. It would be painful for US consumers, for Donald Trump’s voter base, for the global economy but also for Iran and its population which relies on oil exports and income from selling oil out of that Strait as well. As such it is not a no-brainer choice for Iran to close the Strait for oil exports. And looking at the il price this morning it is clear that the oil market doesn’t assign a very high probability of it happening. It is however probably well within the capability of Iran to close the Strait off with rockets, mines, air-drones and possibly sea-drones. Just look at how Ukraine has been able to control and damage the Russian Black Sea fleet.

What to do about the highly enriched uranium which has gone missing? While the US and Israel can celebrate their destruction of Iranian nuclear facilities they are also scratching their heads over what to do with the lost Iranian nuclear material. Iran had 408 kg of highly enriched uranium (IAEA). Almost weapons grade. Enough for some 10 nuclear warheads. It seems to have been transported out of Fordow before the attack this weekend.

The market is still on edge. USD 80-something/b seems sensible while we wait. The oil market reaction to this weekend’s events is very muted so far. The market is still on edge awaiting what Iran will do. Because Iran will do something. But what and when? An oil price of 80-something seems like a sensible level until something do happen.

Fortsätt läsa