Följ oss

Analys

SEB – Råvarukommentarer, 10 november 2014

Publicerat

den

SEB Veckobrev med prognoser på råvaror

Veckans rekommendationer

Råvaror

Råolja – Brent

Råoljepriset sjönk med 3% förra veckan och stängde på 83.39 dollar per fat.

Bortfallet av 290,000 bpd i oljeproduktion i Libyen är positivt för oljepriset, men har antagligen bara varit tillräckligt för att stoppa prisfallet och inte nog för att motivera en rekyl uppåt. El Sharara-fältet stängdes efter att lokala stammar angripit det. Det önskar mer av oljeintäkterna. Myndigheter, om de existerar, säger att produktionen snart ska återtas.

Saudiarabien har sagt till marknaden (och till Venezuela) att de inte kommer att vara någon buffertproducent. Uttalandet löd ”We will not be the swinger and we will say it again at the OPEC meeting on Nov 27”.

OPEC:s långsiktiga prognos innehåller ett lägre estimat på hur mycket OPEC-olja världen kommer att efterfråga i framtiden. OPEC estimerar att behovet för 2017 uppgår till 28.2 mbpd. OPEC:s produktion under oktober i år var 31 mbpd.

Vi tror att oljan kommer att handlas svagt fram till OPEC-mötet i Wien den 27 november. Det finns en liten chans (30% uppskattningsvis) att Iran finner en lösning den 24 november, men förhandlingarna kommer att fortsätta och sannolikheten för en lösning de kommande 1 – 2 åren är nog ganska goda. Det är låg sannolikhet att OPEC-medlemmarna enas om en minskning av sin produktion den 27 november. Det blir antagligen mycket stök och en säkert en del uttalanden som kan skrämma marknaden, men logiken säger att det inte kommer att bli någon överenskommelse. Om det blir riktigt låga priser under det första halvåret nästa år kan det möjligen bli en överenskommelse vid OPEC-mötet i maj.

Oljepris

Lagren i USA är lite svagare än de var så här års förra året, enligt den senaste statistiken från US DOE.

Lager av olja i USA

Nedan ser vi ett diagram på antalet oljeriggar i USA, enligt Baker Hughes statistik (svart). Antalet minskade med fyra till 1925 riggar i drift. Prisfallet på olja börjar att bita på lusten att borra. Antalet riggar som specifikt är ute efter olja föll med 14 i veckan. Sedan toppen i oktober har antalet riggar inriktade helt på olja minskat med 49 sedan oktober till 1609 stycken. Oljemarknaden lär ta intryck av den här informationen.

Antal oljeriggar

Vi rekommenderar en kort position, t ex med BEAR OLJA X2 S.

Elektricitet

Den här veckan har starkare nordiska signaler stått mot väldigt svaga signaler från bränslen (kol, natgas, olja). Det har krupit upp lite i fronten på högre och stabilare spot och torrare väder, och mot det har svaga bränslen gjort att långa kurvan varit ganska sidledes!

Terminen för det första kvartalet har gått upp från 32.35 till 33.75 euro per MWh. 34 euro är ett visst motstånd och nästa, lite starkare motstånd finns redan vid 35 euro per MWh.

Temperaturprognosen enligt GFS-modellen som publicerades under söndagen visar en temperatur i Svealand och Götaland som är 3 -6 grader över det normala den närmaste veckan. Därefter är prognosen normal.

Vi har ingen stark tro på varken upp eller nedsida. Vi tror inte det finns mycket utrymme åt nåt håll, varför vi fortsätter med neutral position.

Elpriset

Hydrologisk balans har enligt 2-veckors prognosen fallit tillbaka något, till ett underskott på 4 TWh.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Hydrobalans

Nedan ser vi terminspriset för kalenderåret 2015 avseende energikol. Förra veckan skrev vi att ett nytt test av 71-dollarsnivån var inom räckhåll. Priset föll i veckan ytterligare från 71.65 till 70.40 dollar. Fredagens prisrörelse var dock väldigt stark – och kan signalera förestående styrka i marknaden.

Pris på energikol

Naturgas

Naturgaspriset (decemberkontraktet) fortsatte tyvärr upp från 3.87 till 4.42, dvs med hela 14%! Prisrörelsen gick rakt genom de tekniska nivåerna 3.877 och 4.25 och hejdades inte förrän vid 4.50. Nu är 4.25 ett tekniskt stöd. Vi tror inte att priset går genom 4.50 och det logiska blir därför att behålla BEAR NATGAS X4 S.

Naturgaspris

Koppar

Risken för en eskalerande arbetskonflikt vid Grasberggruvan tycks minska efter måndagens nyhet att den planerade 30-dagarsstrejken avblåstes. Det är svårt att säga i vilken utsträckning som strejken har påverkat kopparpriset, men att det inte blev någon strejk bidrog säkert till den svaga marknadsutvecklingen i mitten av veckan, som huvudsakligen förklarades av nedgraderingen av tillväxten i Europa. Bortsett från detta finns inte så mycket att rapportera från kopparmarknaden. Backwardation i terminerna verkar vara väletablerat. Lagerförändringar och förändringar i fysiska premier är små. Vi tror att metallen kommer att handlas starkt åtminstone året ut och följa den allmänna trenden för basmetallerna, snarare än att leda prisutvecklingen.

Vi kan dock notera att ett fallande oljepris allmänt sätt är bra för efterfrågan på metaller. Vi anser, och anser oss ha goda grunder för det, att oljeprisfallet inte är relaterat till efterfrågan, utan specifikt till utbudet av olja. Metaller påverkas inte av den nya tekniken att utvinna olja. Tillväxten gynnas allmänt av ett lägre oljepris, t ex efterfrågan på metall till bilar.

Kopparpris

Koppar är den enda basmetallen som handlas i USA och därför har vi tillgång till statistik på vad spekulantkollektivet gör där. Vi ser att de har sålt sig ganska korta sedan början av juli. Nettopositionen är 21,000 kontrakt. I den rapport som kom i fredags kväll och visade förändringen tisdag – tisdag, hade de köpt tillbaka 6000 kontrakt. En stor såld position kan när den täcks ge lite extra stöd för priset.

Koppar - Non-commercials

Vi håller fast vid vår rekommendation av KOPPAR S.

Aluminium

Det mesta ser positivt för aluminium, åtminstone fram till årsskiftet. Efterfrågan på metall rapporteras vara stark, till stor del driven av bilindustrin, som visar starka försäljningssiffror, inte minst i USA. Vi erfar från en vanligtvis tillförlitlig källa i aluminiumindustrin att den fysiska marknaden präglas av brist på fysisk metall. Premierna för fysisk metall fortsätter att vara höga. Även om vi tror att trycket kommer att lätta nästa år, kommer bristsituationen förmodligen att bestå in bit in på det nya året.

Som vi skrev förra veckan gick marknaden från backwardation till contango som hastigast i början av veckan. Fenomenet kom tillbaka mot slutet av veckan och det råder backwardation från novembers (tredje onsdag).

Tekniskt ser marknaden positiv ut, så vad skulle kunna hindra en hausse? Det finns alltid en risk att marknaden diskonterar lite för mycket av fundamenta, vilket kan ge en rekyl. Det talas om producenter som inväntar lämpligt läge att prissäkra sig och det kan ge motstånd i marknaden, men kanske inte förändra trenden.

Vi fortsätter att rekommendera köp av ALUMINIUM S.

Aluminiumpris

Zink

Säljtrycket i mitten av veckan (i samband med nedgraderingen av tillväxten i Europa) verkade tynga zinkpriset mer än de andra basmetallerna. Zinken återhämtade sig inte mot slutet av veckan, som vi såg de andra metallerna göra. Som vi nämnde förra veckan, är CTA-kollektivet väldigt aktiva i zinkmarknaden. Det ryktades att det såldes en hel del från det hållet. Priset håller sig i mitten av det gamla tradingintervallet, vilekt gör att sentimentet är ganska neutralt.

Det fundamentala förbättringen i balansen flyttade fram ett hack i tid, då utbudet verkar vara högre än väntat. Vi väntar oss att priset fortsätter i konsolidering. Tekniskt behövs ett brott av 2350 dollar för att locka till sig fler köpare.

Vi rekommenderar köp av ZINK S.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Zinkpris

Nickel

Den trendförändring vi såg förra veckan var allt för tidig. Nickelpriset föll tillbaka i sällskap med de andra basmetallerna i tisdags, inte hela vägen, men nära på. Köparna återvände ganska fort och priset stabiliserade sig. LME-lagret är i fokus på marknaden. I veckan noterades ett ökande antal annullerade lagerbevis (warrants), vilket är ett positivt tecken. Det betyder att metall hämtas ut från LME:s lager. I fredags ökade dock lagren med 1100 ton, vilket är en påminnelse om att det tar tid att vända den fundamentala trenden.

Ur teknisk synvinkel kan vi konstatera att den branta fallande trenden är bruten. Det mest troliga scenariot är att marknaden konsoliderar sig i prisintervallet 15 – 16,000 dollar. Så länge LME-lagren inte visar någon tendens att byta trend, kan vi dock inte utesluta ytterligare ett test på nedsidan. Vårt huvudscenario är dock att vi får se en gradvis förbättring under resten av året.

Vi tycker att de kommande veckorna kan ge möjlighet att komma in på den långa sidan och rekommenderar köp av NICKEL S.

Nickelpris

Guld

Guldpriset inledde veckan i fortsatt fallande trend, men i fredags rusade priset efter att statistik publicerats som visade att amerikanska företag anställde färre än väntat under oktober, vilket medförde förväntningar om fortsatt låg ränta. Fredagens uppgång var den största sedan juni. Sammantaget slutade veckan med oförändrat pris. Omsättningen var mer än dubbel så hög som vanligt.

Payrolls steg med 214,000 personer enligt det amerikanska arbetsmarknadsdepartementet, mot väntade 235,000.

Det är folkomröstning i Schweiz den 30 november om landet ska köpa tillbaka de 1500 ton guld, som såldes i början av 2000-talet. Schweiz lämnade då en regel där de hade en partiell guldmyntfot, som det sista landet i världen. Utfallet av omröstningen blir troligen ett ”nej”, men det är ju rätt ”bullish” om det blir ett ”ja”.

I veckan tillkännagav London Bullion Market Association att den globala börskoncernen ICE tar över guldfixingen. ICE Benchmark Administration (IBA) kommer att sköta fixingen från någon gång under det första kvartalet nästan år.

Rapporter från Indien och Kina tyder på att efterfrågan på guld håller på att öka. Guld är billigare än på fyra år och det ökar efterfrågan. Såväl smycken som tackor är i båda länderna populära som penningplacering och som gåva. Importen av guld till Kina från Hong Kong var i september den högsta på sedan april, på 61.7 ton. World Gold Council räknar med efterfrågan på guld i Kina ökar med 20% på tre år. Indiska juvelerare väntar sig en uppgång i försäljningen under det fjärde kvartalet i år. The All India Gems & Jewellery Trade Federation har sagt att efterfrågan kommer att öka med 75% under det fjärde kvartalet.

Det verkar också som om myntsamlare drar nytta av det låga guldpriset. The US Mint sålde 67,500 uns i oktober, vilket är mer än någon månad sedan januari. Hittills i november har det sålts 30,500 uns. Av silvermyntet American Eagle sålde US Mint slut på mynten efter att ha sålt 1.26 miljoner mynt (1 uns per mynt), enligt ett mail den 5 november.

Allt fler gruvbolag går med förlust vartefter guldpriset har fallit sedan i somras, vilket gör att de blir försiktigare med expansion.

Guldpris

Chartet för guld i kronor föll ner till 8400 kronor, men vände som ovan nämnt, kraftigt upp i fredags och stängde på 8715 kronor.

Guldpris i SEK

Institutionella investerare fortsätter att sälja av guldfonder – faktiskt i en allt snabbare takt nu i november. Dessa verkar inte vara ”value investors”, utan snarare trendföljare, vilket jag har påpekat tidigare. De är orsakar inte prisrörelser genom sitt agerande, utan deras agerande orsakas av prisrörelsen. Det är väldigt typiskt för den här kategorin av placerare. Detta har visats av en rad studier, bland annat av IMF (2006) och OECD (2010).

Hur mycket guld och silver ETF-fonder äger

Vi lämnar den korta positionen i guld och köper GULD S.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Silver

Silverpriset hängde på guldet upp i fredags, men det finns ännu inte någon trendförändring. Trenden är fortfarande nedåtriktad.

Silverpris

Silverpriset i kronor, nedan visat i ett veckochart, ser fortfarande väldigt negativt ut. Visst kan en rekyl upp mot 125 kronor per uns (31 gram) komma, men en sådan skulle enligt handboken i teknisk analys bara vara ett säljtillfälle.

Silverpris i SEK

Silver är fortsatt billigt i förhållande till guld och det kan vara en anledning att byta en investering i guld mot silver. Sedan förra veckan har kvoten gått från 72.6 till 74.7! Rekordet är 84.5 och noterades i oktober 2008 – när guldpriset steg pga finanskrisen.

Silver-guld-ratio

Vi fortsätter att på kort sikt rekommendera en kort position i silver med köp av BEAR SILVER X4 S.

Platina & Palladium

Platina har funnit stöd vi 1200 dollar. Frågan är om det kommer att hålla, eller om priset kommer att fortsätta ner till 1100 och kanske 1000 dollar. Vi behåller tills vidare neutral rekommendation.

Platinapris

Palladium fortsatte att handla i konsolideringsintervallet mellan 750 och 800 dollar och stängde veckan på 772, dvs ganska mitt i intervallet. Vi tror dock att en uppgång kommer att följa efter den här konsolideringsfasen, och behåller därför köprekommendationen.

Palladiumpris

Nedanför ser vi hur mycket metall som finns i börshandlade fonder för platina respektive palladium. Investerare har ökat på innehaven i båda metallerna, framförallt i palladium.

Palladium och platina i ETF-fonder

Vi fortsätter med neutral rekommendation på platina, men rekommenderar köp av palladium via t ex PALLADIUM S.

Ris

Efter förra veckans stora prisrörelse i ris, var det lite lugnare i veckan som gick. Marknaden handlade dock huvudsakligen ner priset, som till slut noterade en nedgång med 1% när veckan stängde.

Pris på ris

FAO/AMIS gjorde ingen förändring alls, vare sig vad gäller produktion eller konsumtion i rapporten från den 6 november. Det står ”9 november” i tabellen nedan, som är klippt från rapporten, men rapporten kom den 6 november.

Risdata

Kaffe

Kaffepriset backade med 3% i veckan som gick. Tekniskt bröt marknaden också det stöd som fanns vid ca 184 cent, vilket signalerar fortsatt svaghet i marknaden. Ur teknisk synvinkel är en prisnedgång till 175 eller kanske strax över 160 cent nu möjlig.

Kaffepris

Som vi ser i nedanstående diagram är non-commercials enligt CFTC:s definition ovanligt köpta kaffemarknaden. Det finns därför ett ovanligt stort latent säljintresse hos dessa aktörer, som normalt sett säljer när marknaden har börjat på ner.

Kaffe, non-commercials-positioner

Kakao

Kakaopriset gick ner med 10 dollar till 2889 dollar under veckan som gick. Det finns, som vi ser i veckochartet nedan, ett tekniskt stöd vid 2853 dollar, som vi nämnde förra veckan. Det fanns uppenbarligen köpintressen på den här nivån och det begränsade nedgången i veckan. Priset står nu och väger. Det kan bli en rekyl upp, men stödet kan också brytas och därmed följas av ytterligare nedgång till 2600 dollar.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Pris på kakao

Non-commercials fortsätter att sälja av sin långa position i terminer. I veckan såldes drygt 4000 kontrakt av non-commercials, som tar hem vinster efter att ha byggt upp en köpt position sedan 2012 när priset var 800 dollar lägre än det är nu.

Kakao, non-commercials

Vi behåller positionen i SHORT KAKAO A S.

För fler analyser från SEB på jordbruksråvaror se jorbruksanalysbrevet.

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Analys

OPEC+ can probably stomach a flat to slight contango market during a period where they lift production

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent fell 3.9% as OPEC+ will produce more in April. Brent crude fell 3.9% last week to USD 70.36/b. Following a low of USD 68.33/b, the lowest since December 2021, it rebounded on Friday with an intraday high that day of USD 71.4/b. The message from OPEC+ at the end of February that they will start to lift production from April was the main bearish driver.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Net long specs are folding their cards as bullish prospects fade. Net long speculative positions in Brent and WTI fell 73.8 mb to 344 mb over the week to Tuesday April 4. It is still well above the 162 mb length on 10 Sep when Brent bottomed at USD 68.68/b. I.e. we came to a lower price level this time around with higher specs than on 10 Sep. Speculators thus has potential to shed more length if the bearish sentiment continuous.

Weakening of the crude curve – how far? OPEC+ preference is flat to backwardated. But the group can probably stomach flat to slight contango during a period where they lift production. The Brent crude structure has been in steady decline since the Brent 1mth to 60mth price spread peaked at USD 47.4/b on 10 June 2022. The latest signal from OPEC+ of more oil supply into a period of projected surplus calls for yet softer crude curve structure as rising inventories naturally should drive it into contango with front-end discount to longer dated prices. But OPEC+ has a natural distaste for a contango market as they then sell their oil at a discount to assumed non-OPEC+ marginal costs.

The 1mth to 60mth time spread has gone into deep contango three times over the past 20 years. Negative macro shocks in 2008/09 and in 2020 were countered by OPEC(+). But it took some time to drive the Brent curve back to flat/backwardated. In 2014/15 it was deliberate action by OPEC in order to ”kill US shale oil producers” but OPEC policy was reversed in 2016, and OPEC+ was created.

OPEC+ is unlikely to repeat 2014/15. The group is still in full control. It can probably accept a flat curve and stomach a little contango for a while. But deep contango like in 2008/09 and in 2020 will require a negative macro-shock. A flat curve implies a Brent 1mth at USD 67/b (= five year contract). But longer dated contracts have a tendency to weaken a little when the front-end weakens.

Brent crude 1mth down to USD 68.33/b last week and lowest since Dec 2021.

Brent crude 1mth down to USD 68.33/b last week and lowest since Dec 2021.
Source: Bloomberg

A substantial weakening of the Brent crude oil curve since July 2024. Still front-end backwardation. Longer dated price holding steady around USD 67/b. But it was closer to USD 70/b in July 2024.

A substantial weakening of the Brent crude oil curve since July 2024. Still front-end backwardation.
Source: Bloomberg

The Brent 1mth still holds a small premium of USD 3.2/b over the 60mth contract. But clear fading since 2022.

The Brent 1mth still holds a small premium of USD 3.2/b over the 60mth contract. But clear fading since 2022.
Source: SEB graph and calculations, Bloomberg data

The Brent 1mth to 60mth price spread. Deep contango three times over past 20 years. Deliberate by OPEC in 2014/15. But negative macro shock in 2008/09 and 2020. OPEC+ can probably accept a flat curve and stomach a light contango over a little period while they place some of their volumes back into the market. But deep contango requires a sharp, negative macro shock.

The Brent 1mth to 60mth price spread.
Source: SEB graph and calculations, Bloomberg data

Net long speculative positions fell 73.8 mb last week. Still some length to shed if bearish sentiment persists.

Net long speculative positions fell 73.8 mb last week. Still some length to shed if bearish sentiment persists.
Source: SEB graph and calculations, Bloomberg data

52 week ranking of Brent 1 to 7 mth curve structure and net long speculative positions in Brent + WTI.

52 week ranking of Brent 1 to 7 mth curve structure and net long speculative positions in Brent + WTI.
Source: SEB graph and calculations, Bloomberg data
Fortsätt läsa

Analys

Oversold. Rising 1-3mth time-spreads. Possibly rebounding to USD 73.5/b before downside ensues

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent was shaken ydy by the sharp selloff on Wednesday but ticking above the 70-line today. Brent crude inched up 0.2% to USD 69.46/b yesterday following the sharp selloff on Wednesday. The market was clearly still shaken by the sharp selloff on Wednesday when it then traded all the way down to USD 68.33/b and the lowest since Dec 2021. Market ydy didn’t quite dare to make any bets on the upside and basically stayed put. Brent is rising 0.8% this morning to USD 70/b staging a bit more confidence that the recent selloff was a little too much and a little too soon as surplus is not here quite yet. Stronger 1-3mths time-spreads today is also indicating the same. The Brent 1mth price is currently trading very soft versus the 1-3mth time-spreads. So, more rebound is definitely possible given both time-spreads and technically oversold market.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

The current average 1-3mth time-spread of Brent, WTI and Dubai is rising to USD 1.06/b this morning. Looking at the relationship between the Brent 1M and these time-spreads so far this year we could possibly see the Brent 1M price rebound to USD 73.5/b given the level of the current time-spread and the fact that Brent is currently technically oversold.

Consolidation around the 70-line for a period, but message from OPEC+ is clear: lower oil price. The message from OPEC+ when they now have decided to lift production in April and into a period of surplus, is explicitly clear: lower oil prices. But the group is still acting in a highly controlled way. This is not a flash-crash but an adjustment. This is probably starting to dawn on the market today as it trades up above the 70-line again today following technically oversold territory. But back down below the 70-line again in the coming weeks and months seems the natural conclusion to draw following what OPEC+ now has decided to do. But given the current oversold state of Brent crude it seems likely that we’ll see some more consolidation around the 70-line before renewed bearish action ensues. Trump Tariff Turmoil of course adds a lot of bearish concerns for the US economy which naturally flavors over to crude oil as well.

Brent crude still very much in oversold territory. So, more consolidation around the 70-line seems likely before more bearish action continuous.

Brent crude still very much in oversold territory. So, more consolidation around the 70-line seems likely before more bearish action continuous.
Source: Bloomberg graph and calculations

The 1-3 months time-spreads are rebounding a little today. Again, highlighting the fact that surplus is not here quite yet.

The 1-3 months time-spreads are rebounding a little today. Again, highlighting the fact that surplus is not here quite yet.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data

Brent 1M flat price is trading very soft vs. the 1-3mth time-spreads.

Brent 1M flat price is trading very soft vs. the 1-3mth time-spreads.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data

The average Brent 1M price so far this year when the 1-3mth time-spread has been in the current range is USD 73.6/b. Brent M1 rising to that level would be kind of neutral territory given the level of the time-spreds.

The average Brent 1M price so far this year when the 1-3mth time-spread has been in the current range is USD 73.6/b. Brent M1 rising to that level would be kind of neutral territory given the level of the time-spreds.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data
Fortsätt läsa

Analys

A deliberate measure to push oil price lower but it is not the opening of the floodgates

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Hurt by US tariffs and more oil from OPEC+. Brent crude fell 2.1% yesterday to USD 71.62/b and is down an additional 0.9% this morning to USD 71/b. New tariff-announcements by Donald Trump and a decision by OPEC+ to lift production by 138 kb/d in April is driving the oil price lower.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

The decision by OPEC+ to lift production is a deliberate decision to get a lower oil price. All the members in OPEC+ wants to produce more as a general rule. Their plan and hope for a long time has been that they could gradually revive production back to a more normal level without pushing the oil price lower. As such they have postponed the planned production increases time and time again. Opting for price over volume. Waiting for the opportunity to lift production without pushing the price lower. And now it has suddenly changed. They start to lift production by 138 kb/d in April even if they know that the oil market this year then will run a surplus. Donald Trump is the reason.

Putin, Muhammed bin Salman (MBS) and Trump all met in Riyadh recently to discuss the war in Ukraine. They naturally discussed politics and energy and what is most important for each and one of them. Putin wants a favorable deal in Ukraine, MBS may want harsher measures towards Iran while Trump amongst other things want a lower oil price. The latter is to appease US consumers to which he has promised a lower oil price. A lower oil price over the coming two years could be good for Trump and the Republicans in the mid-term elections if a lower oil price makes US consumers happy. And a powerful Trump for a full four years is also good for Putin and MBS.

This is not the opening of the floodgates. It is not the start of blindly lifting production each month. It is still highly measured and controlled. It is about lowering the oil price to a level that is acceptable for Putin, MBS, Trump, US oil companies and the US consumers. Such an imagined ”target price” or common denominator is clearly not USD 50-55/b. US production would in that case fall markedly and the finances of Saudi Arabia and Russia would hurt too badly. The price is probably somewhere in the USD 60ies/b.

Brent crude averaged USD 99.5/b, USD 82/b and USD 80/b in 2022, 2023 and 2024 respectively. An oil price of USD 65/b is markedly lower in the sense that it probably would be positively felt by US consumers. The five-year Brent crude oil contract is USD 67/b. In a laxed oil market with little strain and a gradual rise in oil inventories we would see a lowering of the front-end of the Brent crude curve so that the front-end comes down to the level of the longer dated prices. The longer-dated prices usually soften a little bit as well when this happens. The five-year Brent contract could easily slide a couple of dollars down to USD 65/b versus USD 67/b.

Brent crude 1 month contract in USD/b. USD 68.68/b is the level to watch out for. It was the lowpoint in September last year. Breaking below that will bring us to lowest level since December 2021.

Brent crude 1 month contract in USD/b.
Source: Bloomberg
Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära