Analys

SEB – Råvarukommentarer vecka 26 2012

Publicerat

13 år sedan

den

29 juni, 2012

Redaktionen

Sammanfattning: Denna vecka

Brett råvaruindex: +2,74%
UBS Bloomberg CMCI TR Index
Energi: +1,05%
UBS Bloomberg CMCI Energy TR Index
Ädelmetaller: +0,18%
UBS Bloomberg CMCI Precious Metals TR Index
Industrimetaller: +1,44%
UBS Bloomberg CMCI Industrial Metals TR Index
Jordbruk: +6,44%
UBS Bloomberg CMCI Agriculture TR Index

Kortsiktig marknadsvy:

Guld: Neutral/köp
Olja: Neutral/köp
Koppar: Neutral
Majs: Köp
Vete: Köp

Guld

Fokus i veckan har riktats mot gårdagens och dagens EU-toppmöte. Tongångarna mellan ledarna har varit skarpa och den rådande oenigheten är stor, framförallt vad gäller möjligheten till en framtida fiskal integration, något som skulle inskränka ländernas nationella självbestämmande. Möjligheterna att EU-ledarna ska komma fram till några tydliga beslut måste betraktas som små. Idag på morgon är det övervägande positiv stämning som överväger det negativa sentiment som rådde igår. Natten till idag enades ledarna att några nödvändiga punkter som börjar likna en krisplan.

Oron för Spanien fortsätter och i veckan kom dessutom formella ansökningar om stöd från både Cypern och Spanien.

I Grekland är en ny regering på plats och det finns förmodligen ett visst utrymme för att man ska komma överens med sina långivare om smärre lättnader i villkoren för stödlånen.

Guldet har backat 0,10 procent under veckan. Vi anser inte att guldrally är troligt men att vi kommer se högre priser på kort sikt.

Teknisk analys: Tillbaka under 55d bandet.
Något förvånande, i.a.f. för undertecknad, föll den gula metallen tillbaka under 55dagars bandet, något som gör att vi måste vara lite försiktigare. Fortfarande gäller att så länge vi inte bryter under decembers botten, 1521, så kvarstår den generellt positiva vyn. Förnyad styrka utlöses vid uppgång över 1634.

Olja

Priset på Brentolja steg 2,3 procent under veckan och handlade vid fler tillfällen under 90 dollar nivån. En av orsakerna till det fallande oljepriset är det utbudsöverskott som vi ser för tillfället.

Den pågående strejken bland norska oljearbetare minskar oljeproduktionen med cirka 200 000 fat per dag vilket ger stöd åt priset.

EU-ländernas embargo mot Iran träder i kraft nästa vecka. Försäkringsbolag i Europa är förbjudna att försäkra oljefrakt från Iran. Effekterna av sanktionerna mot Iran börjar bli kännbara för landets invånare och dess regim. En mycket försvårande omständighet för landet är kraftigt ökade spannmålspriser på världsmarknaden vilka bidrar till att hålla inflationen hög.

American Petroleum Institute publicerade i tisdags den inofficiella statistiken över amerikanska oljelager vilken visade att lagren av råolja steg med 0,5 miljoner fat förra veckan. Statistiken från USA:s energidepartement, DOE, inkom i onsdags och visade att lagren av råolja sjönk med ringa 0,1 miljoner fat under förra veckan.

Positiva nyheter från EU-toppmötet och en fortsatt försvagning av dollarn kan snabbt ge ett Brentpris över hundra dollar. På kort sikt ser det fortsatt osäkert ut.

Teknisk analys: Ramlade ned i falluckan.
En ny stark säljsignal utlöstes i och med förra veckans stängning. Då vi nu fallit igenom huvudstödet sätter vi ett nytt medelsiktigt mål runt $78. Uppgångar förväntas bli temporära och inte orka mycket mer än 96.50 området samt om de inträffar utnyttjas till att sälja.

Koppar

Kopparpriset steg 3,2 procent under veckan.

I onsdags publicerades kontrakterade hus affärer i USA vilka överraskade positivt och kopparpriset steg på siffrorna. Antalet nya kontrakt om köp av befintliga bostäder i USA steg med 5,9 procent i maj jämfört med föregående månad. Det framgår av National Association of Realtors, NAR, index över kontrakterade husaffärer.

Annons

På grund av risken för inflation i Kina om matpriser fortsätter att stiga kan kinesiska myndigheter som följd avvakta med de stimulanser man tidigare annonserat vilket skulle påverka kopparpriset negativt.

Med en europeisk skuldkris som fortsätter skapa stor osäkerhet och allmänt sett svag makrostatistik med en långsam återhämtning i USA och en inbromsning i Kina är risken stor att kopparpriset ligger kvar på nuvarande nivåer på kort sikt.

Teknisk analys: Nacklinjen nästa.
Den mindre uppgång som vi såg som ytterst korrektiv har nu avslutats och marknaden följaktligen vänt nedåt. Nästa viktiga steg kommer att bli ett test av nacklinjen (av den stora huvud-skuldra formation som nu befinner sig i sitt slutskede (nickel o alu har redan brutit ned från liknande toppformationer) och ett brott (troligt) bör få långtgående implikationer för kopparpriset.

Majs

Amerikansk majs har handlats upp kraftigt p.g.a. av den allvarliga torka som råder i USA och majsen fortsätter att handla på höga nivåer. Bristen på fukt kan komma påverka kvalitén negativt. Majspriset steg 15 procent under veckan och det är en helt väderrelaterad prisökning.

Spreaden mellan juliterminskontraktet och decemberterminskontraktet har minskat till 20-månaders lägsta eftersom priset på närliggande terminskontrakt stigit kraftigt p.g.a. ökad oro för den kommande skörden.

I Europa är däremot vädret betydligt mera gynnsamt.

Enligt USDA crop report för den amerikanska majsen är andelen good/excellent 56 procent, jämfört med 63 procent föregående vecka. Samma period föregående år låg nivåerna på 70 procent.

Andelen poor/very poor låg på 14 procent, förra veckan 9 procent jämfört med samma period förra året då nivån låg på 9 procent.

Ser man till hedgefonder och spekulanter är de enligt US Commodity Futures Trading Commission fortsatt försiktigt positionerade för högre priser med 70 715 utstående terminer och optioner i juni jämfört med ett två års genomsnitt på 257 000 kontrakt per månad.

Teknisk analys: Fortsatt rally.
Rallyt har fortsatt sedan förra veckan och därigenom ökat på den positiva bilden pga 1) att vi nu passerat 55dagars bandet samt 2) att vi passerat föregående rekyltopp. Sammantaget finner vi att sannolikheten för ytterligare uppgång ser bra ut varför vi rekommenderar att köpa ett återtest av brottet av majtoppen.

Vete

Jordbrukssektorn har fortsatt högre under veckan. Förhållandena i de viktiga amerikanska odlingsområdena är fortsatt mycket torra och heta.

De senaste väderprognoserna håller fast vid hett och torrt väder och risken ökar för ytterligare skada/sämre skördar.

Enligt USDA crop report för vintervetet är andelen good/excellent 54 procent, samma siffra som föregående vecka. Samma period föregående år låg nivåerna på 25 procent.

Annons

För vårvetet är andelen good/excellent 77 procent jämfört med föregående vecka då det var 76 procent. Samma period föregående år var andelen 69 procent. I Europa gynnar regnet i de norra regionerna det planterade vetet medan det torra och varma vädret fortsätter i de södra delarna där skörden alltså kan fortgå utan problem.

I USA finns det på grund av torkan risker för skador men några större skador har ännu inte skett i praktiken. Situationen kan alltså förbättras snabbt om man får lite mer regn.

Teknisk analys: Upp i överljudsfart.
I en enastående hastighet har marknaden stigit sedan det senaste besöket i 55dagars bandet, vilket ligger helt i plan med vår vy, denna pekade som sagt var inte bara på ett återtest av 218.75 utan också att 2011 års topp, 231, ska passeras. Ligg lång men passopp om vi återvänder ned under den tidigare topplinjen.

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Relaterade ämnen:seb analys

Nästa

Modity om energimarknaden vecka 27 2012

Missa inte

SEB – Jordbruksprodukter, vecka 26 2012

Fortsätt läsa

Analys

OPEC+ will likely unwind 500 kb/d of voluntary quotas in October. But a full unwind of 1.5 mb/d in one go could be in the cards

Publicerat

1 dag sedan

den

1 oktober, 2025

Redaktionen

Down to mid-60ies as Iraq lifts production while Saudi may be tired of voluntary cut frugality. The Brent December contract dropped 1.6% yesterday to USD 66.03/b. This morning it is down another 0.3% to USD 65.8/b. The drop in the price came on the back of the combined news that Iraq has resumed 190 kb/d of production in Kurdistan with exports through Turkey while OPEC+ delegates send signals that the group will unwind the remaining 1.65 mb/d (less the 137 kb/d in October) of voluntary cuts at a pace of 500 kb/d per month pace.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Signals of accelerated unwind and Iraqi increase may be connected. Russia, Kazakhstan and Iraq were main offenders versus the voluntary quotas they had agreed to follow. Russia had a production ’debt’ (cumulative overproduction versus quota) of close to 90 mb in March this year while Kazakhstan had a ’debt’ of about 60 mb and the same for Iraq. This apparently made Saudi Arabia angry this spring. Why should Saudi Arabia hold back if the other voluntary cutters were just freeriding? Thus the sudden rapid unwinding of voluntary cuts. That is at least one angle of explanations for the accelerated unwinding.

If the offenders with production debts then refrained from lifting production as the voluntary cuts were rapidly unwinded, then they could ’pay back’ their ’debts’ as they would under-produce versus the new and steadily higher quotas.

Forget about Kazakhstan. Its production was just too far above the quotas with no hope that the country would hold back production due to cross-ownership of oil assets by international oil companies. But Russia and Iraq should be able to do it.

Iraqi cumulative overproduction versus quotas could reach 85-90 mb in October. Iraq has however steadily continued to overproduce by 3-5 mb per month. In July its new and gradually higher quota came close to equal with a cumulative overproduction of only 0.6 mb that month. In August again however its production had an overshoot of 100 kb/d or 3.1 mb for the month. Its cumulative production debt had then risen to close to 80 mb. We don’t know for September yet. But looking at October we now know that its production will likely average close to 4.5 mb/d due to the revival of 190 kb/d of production in Kurdistan. Its quota however will only be 4.24 mb/d. Its overproduction in October will thus likely be around 250 kb/d above its quota with its production debt rising another 7-8 mb to a total of close to 90 mb.

Again, why should Saudi Arabia be frugal while Iraq is freeriding. Better to get rid of the voluntary quotas as quickly as possible and then start all over with clean sheets.

Unwinding the remaining 1.513 mb/d in one go in October? If OPEC+ unwinds the remaining 1.513 mb/d of voluntary cuts in one big go in October, then Iraq’s quota will be around 4.4 mb/d for October versus its likely production of close to 4.5 mb/d for the coming month..

OPEC+ should thus unwind the remaining 1.513 mb/d (1.65 – 0.137 mb/d) in one go for October in order for the quota of Iraq to be able to keep track with Iraq’s actual production increase.

October 5 will show how it plays out. But a quota unwind of at least 500 kb/d for Oct seems likely. An overall increase of at least 500 kb/d in the voluntary quota for October looks likely. But it could be the whole 1.513 mb/d in one go. If the increase in the quota is ’only’ 500 kb/d then Iraqi cumulative production will still rise by 5.7 mb to a total of 85 mb in October.

Iraqi production debt versus quotas will likely rise by 5.7 mb in October if OPEC+ only lifts the overall quota by 500 kb/d in October. Here assuming historical production debt did not rise in September. That Iraq lifts its production by 190 kb/d in October to 4.47 mb/d (August level + 190 kb/d) and that OPEC+ unwinds 500 kb/d of the remining quotas in October when they decide on this on 5 October.

Fortsätt läsa

Analys

Modest draws, flat demand, and diesel back in focus

Publicerat

7 dagar sedan

den

26 september, 2025

Redaktionen

U.S. commercial crude inventories posted a marginal draw last week, falling by 0.6 million barrels to 414.8 million barrels. Inventories remain 4% below the five-year seasonal average, but the draw is far smaller than last week’s massive 9.3-million-barrel decline. Higher crude imports (+803,000 bl d WoW) and steady refinery runs (93% utilization) helped keep the crude balance relatively neutral.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Yet another drawdown indicates commercial crude inventories continue to trend below the 2015–2022 seasonal norm (~440 million barrels), though at 414.8 million barrels, levels are now almost exactly in line with both the 2023 and 2024 trajectory, suggesting stable YoY conditions (see page 3 attached).

Gasoline inventories dropped by 1.1 million barrels and are now 2% below the five-year average. The decline was broad-based, with both finished gasoline and blending components falling, indicating lower output and resilient end-user demand as we enter the shoulder season post-summer (see page 6 attached).

On the diesel side, distillate inventories declined by 1.7 million barrels, snapping a two-week streak of strong builds. At 125 million barrels, diesel inventories are once again 8% below the five-year average and trending near the low end of the historical range.

In total, commercial petroleum inventories (excl. SPR) slipped by 0.5 million barrels on the week to ish 1,281.5 million barrels. While essentially flat, this ends a two-week streak of meaningful builds, reflecting a return to a slightly tighter situation.

On the demand side, the DOE’s ‘products supplied’ metric (see page 6 attached), a proxy for implied consumption, softened slightly. Total demand for crude oil over the past four weeks averaged 20.5 million barrels per day, up just 0.9% YoY.

Summing up: This week’s report shows a re-tightening in diesel supply and modest draws across the board, while demand growth is beginning to flatten. Inventories remain structurally low, but the tone is less bullish than in recent weeks.

Fortsätt läsa

Analys

Are Ukraine’s attacks on Russian energy infrastructure working?

Publicerat

1 vecka sedan

den

24 september, 2025

Redaktionen

Brent crude rose 1.6% yesterday. After trading in a range of USD 66.1 – 68.09/b it settled at USD 67.63/b. A level which we are well accustomed to see Brent crude flipping around since late August. This morning it is trading 0.5% higher at USD 68/b. The market was expecting an increase of 230 kb/d in Iraqi crude exports from Kurdistan through Turkey to the Cheyhan port but that has so far failed to materialize. This probably helped to drive Brent crude higher yesterday. Indications last evening that US crude oil inventories likely fell 3.8 mb last week (indicative numbers by API) probably also added some strength to Brent crude late in the session. The market continues to await the much heralded global surplus materializing as rising crude and product inventories in OECD countries in general and the US specifically.

The oil market is starting to focus increasingly on the successful Ukrainian attacks on Russian oil infrastructure. Especially the attacks on Russian refineries. Refineries are highly complex and much harder to repair than simple crude oil facilities like export pipelines, ports and hubs. It can take months and months to repair complex refineries. It is thus mainly Russian oil products which will be hurt by this. First oil product exports will go down, thereafter Russia will have to ration oil product consumption domestically. Russian crude exports may not be hurt as much. Its crude exports could actually go up as its capacity to process crude goes down. SEB’s Emerging Market strategist Erik Meyersson wrote about the Ukrainian campaign this morning: ”Are Ukraine’s attacks on Russian energy infrastructure working?”. Phillips P O’Brian published an interesting not on this as well yesterday: ”An Update On The Ukrainian Campaign Against Russian Refineries”. It is a pay-for article, but it is well worth reading. Amongst other things it highlights the strategic focus of Ukraine towards Russia’s energy infrastructure. A Ukrainian on the matter also put out a visual representation of the attacks on twitter. We have not verified the data representation. It needs to be interpreted with caution in terms of magnitude of impact and current outage.

Complex Russian oil refineries are sitting ducks in the new, modern long-range drone war. Ukraine is building a range of new weapons as well according to O’Brian. The problem with attacks on Russian refineries is thus on the rise. This will likely be an escalating problem for Russia. And oil products around the world may rise versus the crude oil price while the crude oil price itself may not rise all that much due to this.

Russian clean oil product exports as presented by SEB’s Erik Meyersson in his note this morning.

The ICE Gasoil crack and the 3.5% fuel oil crack has been strengthening. The 3.5% crack should have weakened along with rising exports of sour crude from OPEC+, but it hasn’t. Rather it has moved higher instead. The higher cracks could in part be due to the Ukrainian attacks on Russian oil refineries.

Ukrainian inhabitants graphical representation of Ukrainian attacks on Russian oil refineries on Twitter. Highlighting date of attacks, size of refineries and distance from Ukraine. We have not verified the detailed information. And you cannot derive the amount of outage as a consequence of this.