Analys
SEB – Råvarukommentarer vecka 17 2012
Sammanfattning: Föregående vecka
- Brett råvaruindex: +0,33 %
UBS Bloomberg CMCI TR Index - Energi: +0,37 %
UBS Bloomberg CMCI Energy TR Index - Ädelmetaller: -0,15 %
UBS Bloomberg CMCI Precious Metals TR Index - Industrimetaller: +1,75 %
UBS Bloomberg CMCI Industrial Metals TR Index - Jordbruk: +0,14 %
UBS Bloomberg CMCI Agriculture TR Index
Kortsiktig marknadsvy:
- Guld: Neutral
- Olja: Sälj
- Koppar: Sälj
- Majs: Neutral/sälj
- Vete: Neutral
Guld
- Guldpriset föll 0,4 procent förra veckan. Under veckan låg fokus på spanska obligationsemissioner, spansk 10-års ränta steg igen över 6 procent.
- Utvecklingen i Spanien är problematisk. Landet tyngs av stigande räntor, problem att få ner det offentliga underskottet och eventuella ytterligare behov att stötta banker.
- Det krävs besparingar vilka riskerar en ännu sämre ekonomisk utveckling som följd.
- Öppna positioner i terminskontrakt på Comex föll veckan som gick vilket grafen till vänster visar men fysiska guld ETF: er såg inga större in eller utflöden och världens största guld ETF SPDR har inte haft utflöden under veckan.
- Efterfrågan på guld i Indien kommer sannolikt att öka i samband med veckans festival ”Akshaya Tritya”.
- På onsdag riktas blickarna mot USA och räntebesked från FOMC. Indikationer på ytterligare QE3 kommer att ha stor betydelse för guldprisets utveckling.
- Teknisk Analys: Efter ett försök upp i medelvärdesbanden har vi under inne-varande vecka åter drivit ned under dessa. Detta är dock ännu ingen fara på taket och vi vidhåller att en potentiell lågpunkt har passerats så länge vi inte faller under 1611. En uppgång och framför allt en stängning över 1680 skulle vara klart positivt för vår positiva vy,
Olja
- Oljepriset steg åter på fredagen och det prisfall vi sett i början av veckan återhämtades och priset stängde oförändrat jämfört med föregående vecka.
- Oron kring Iran och landets atomenergiprogram har minskat efter förra helgen då västländer mötte Iran för samtal som beskrevs ha varit ”konstruktiva”.
- Irans oljeminister uttalade emellertid förra veckan att Iran kommer att sluta exportera till Europa om inte nästa möte i Bagdad, den 23 maj, blir ”positivt”.
- Europa har redan beslutat om ett totalförbud mot import av iransk olja från den först juli och många oljebolag har förberett sig på förbudet genom att leta substitut från bland annat Saudiarabien och Förenade Arabemiraten.
- Tisdagens APIs oljestatistik visare att råoljelagersteg steg med 3,4 miljoner fat. DOE data på onsdagen visade att råoljelager steg med 3,9 miljoner fat.
- Enligt Bloomberg News räknar 17 av 30 analytiker med sjunkande oljepriser
- Teknisk Analys: I och med nedgången under 55dagars bandet har vi övergivit vår medelsiktigt positiva vy och anser att sannolikheten för att få se den sista (?) uppgången till 129- 131 nu måste betraktas som låg. Ett återtest av 55dagars bandet för att prova validiteten i brottet ligger i korten för nästkommande vecka. Vi tror att man ska sälja en sådan reaktion till 120/122.
Koppar
- Kopparpriset steg 2,7 procent förra veckan.
- HSBC:s inköpschefsindex för Kina visade 49.1 för april. Det var en ökning från förra månadens siffra, 48.3, men det är samtidigt den sjätte månaden i rad som indexet hamnar under 50-nivån (som innebär att fler ser försämring än förbättring).
- Man har sett att fastighetspriser i 37 av 70 städer i Kina föll nio procent på årlig basis i mars vilket kan tyda på en viss nedkylning i landets ekonomi. Kinesiska myndigheter har uttryckt en önskan att se lägre fastighetspriser.
- Kinas import av koppar har varit stadig en längre tid. Mycket tyder på att importen har hamnat i lager och många analytiker anser att kinesiska kopparlager ligger på rekordhöga nivåer.
- Kortsiktigt fortsätter vi att tro på ett lägre kopparpris.
- Teknisk Analys: Brottet ned ur topp formationen bör inom kort fortsätta pressa priserna lägre. Den lilla reaktion vi nu sett ifrån den medellånga stödlinjen ser väldigt svag ut och bör därför snart reverseras och en ny nedgångsfas ta vid.
Majs
- Vår kortsiktigt negativa syn på majsen har visat sig stämma förhållandevis väl den senaste tiden. Under förra veckan gick priset på majkontraktet i Chicago ned med 2,66 procent. Då den amerikanska dollarn försvagades under samma period var den motsvarande rörelsen i svenska kronor en nedgång med över 4 procent.
- En stark drivkraft bakom förra veckans negativa prisutveckling var planteringen av majs i USA, där det amerikanska jordbruksdepartementet (USDA) i sin rap-port från den 17/4 meddelade att 17 procent av landets skörd nu har planterats. För ett år sedan hade 5 procent planterats och snittet de senaste fem åren ligger även det på 5 procent. Varmt väder under mars och god nederbörd under första halvan av april innebär mycket goda förutsättningar för planteringen av majs.
- I Chicago fortsätter andelen spekulativa majsköpare att minska. Odlingsprocessen i USA samt positiva väderprognoser minskar incitamentet att ha majs i portföljen. Man bör dock vara medveten om att det från kinesiskt håll har uttryckts intresse för att köpa majs om priserna fortsätter falla, vilket innebär att det bör finnas ett golv för majsen. För att priset ska nå detta golv bör det nog falla runt 10 procent från nuvarande nivå.
- Det som möjligen skulle kunna tala för majsen den närmaste tiden är fortsatta försämringar av utbudet från Argentina och Brasilien, detta efter ovanligt torra väderförhållanden de senaste månaderna.
- Fundamentalt förhåller vi oss svagt negativa till majspriset.
- Teknisk Analys: Det misslyckade brottet under 624 ½ tillsammans med relativt aggressivt köpande efter det falska brottet gör att vi ser en viss ytterligare uppåtpotential för nästkommande vecka. Om historien ska fortsätta upprepa sig borde vi inom ett par veckor igen testa den övre delen av årets intervall.
Vete
- Till skillnad från vetet i Chicago kunde vi under förra veckan se en uppgång hos kvarnvetet i Paris. Bakgrunden till detta är att samtidigt som utsikterna för den amerikanska skörden ser goda ut är de desto sämre i Europa. En del analytiker bedömer att den franska veteskörden kommer att bli något sämre än tidigare, detta efter den kalla vintern.
- Ett Europeiskt land som har stora problem med spannmålsproduktionen är Spanien, där det spanska jordbruksdepartementet i sin senaste prognos be-dömer att landets veteproduktion kommer att falla med 22 procent jämfört med förra året. Trots att den ryska skörden som en konsekvens av den kalla vin-tern väntas bli något lägre än föregående skördeår verkar landets export bli omfattande. Den stora flaskhalsen är dock logistiken, där dåliga vägar och svaga järnvägsförbindelser begränsar flödet från de centrala delarna av landet ut till hamnarna.
- På investeringssidan fortsätter förvaltarna att dra ned sin exponering mot vete, en utveckling som varit rådande sedan slutet av mars.
- Det är intressant att följa efterfrågerelationen mellan vete i USA och i Europa. Fortsätter priset att stiga i Europa och minska i USA bör reaktionen bli en minskad efterfrågan på MATIF-vete.
- Fundamentalt är vi försiktiga säljare av vete, detta särskilt då majspriset fortsätter att falla. De tekniska signalerna visar istället på en fortsatt uppgång som mest trolig och därför är vi denna vecka neutrala när det gäller vetepriset.
- Teknisk Analys: Så där jag, efter flera veckor av kontinuerligt köpande i 55dagars bandet har marknaden innevarande vecka dragit iväg norrut. Ett nytt årshögsta ligger i korten och ett lyckat brott över 219 sätter fokus på 2011 års topp, 254. Följaktligen rekommenderar vi att även framgent ligga lång. Möjligtvis kommer en viss vinsthemtagning att ske vid 221/22.
[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Disclaimer
The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).
Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.
About SEB
SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.
Analys
Brent rises on prospect of Middle East flare-up
Brent crude prices have extended their recent rally, reaching USD 74.3 per barrel this morning, marking a gain of USD 1.25 per barrel since last evening.
Earlier in the week, signals pointed towards a potential de-escalation in Middle East tensions, with Israel reportedly considering a US-led initiative to address the conflict in Lebanon. However, as noted in yesterday’s crude oil comment, Israel’s military chief issued a strong warning, vowing a significant response should Iran attempt further aggression.
Fueling the recent surge in oil prices are reports from Axios (an American news outlet) suggesting that Iran is preparing to launch a retaliatory strike on Israel from Iraqi territory in the coming days. This heightens the likelihood of additional hostilities potentially erupting before the US election on November 5th.
According to the source, the anticipated attack would likely involve drones and ballistic missiles, with Iran potentially relying on allied militias in Iraq to carry it out. This approach may be a strategic effort by Tehran to avert a direct potential Israeli re-re-retaliation on Iranian soil.
While the situation in the Middle East could escalate sooner than expected, both Israel and Iran seem reluctant to ignite a full-scale regional war. Thus, any additional responses from Iran might remain restrained, similar to Israel’s limited strike last weekend, hence primarily intended as a demonstration of strength rather than an invitation to open warfare.
Analys
Crude oil comment: Recent ’geopolitical relief’ seems premature
Brent crude oil prices have rebounded from a low of USD 70.7 per barrel on Tuesday to USD 72.7 per barrel currently. Since Friday, the market experienced a significant nosedive, with prices collapsing by almost USD 6 per barrel. This drop was triggered by the long-awaited Israeli attack on Iran, which was milder than anticipated and did not target any oil infrastructure. The market’s reaction – a textbook example of ”buy on rumors, sell on news” – reflected this.
In the past two days, however, prices have rebounded, driven by tightening US crude stockpiles (reported yesterday), ongoing potential for further unrest in the Middle East, and rumors that OPEC+ may delay its planned oil output hike, originally scheduled for December. Currently, Brent crude is nearing USD 73 per barrel.
Geopolitically, there are both potential risks and reliefs: An Israeli minister suggested that hostilities with Hezbollah might end by the year’s end. Nevertheless, Israel’s military chief has issued a stern warning, promising a severe response against Iran if it launches further attacks on Israel.
The market’s recent ”geopolitical relief” seems premature, with oil prices swiftly dropping 3-4 USD per barrel from last Friday’s close of approximately USD 76. The threat of further escalations with Iran persists, indicating possible future volatility without any immediate diplomatic solutions.
Much depends on Iran’s reaction. Will their responses escalate tensions, or will they seek to de-escalate, considering the limited damage inflicted? The drop in oil prices suggests that Israel’s attacks did not cause substantial damage, reassuring the market temporarily by not affecting oil installations.
However, it is uncertain if this was Israel’s final move. There could be additional minor and targeted attacks, potentially leading to repeated assaults to diminish Iran’s military capabilities. i.e., there could be more rounds of such attacks from Israel before Iran manages to do anything. Israel lives in constant fear and is tired of getting rockets from left, right, and center, and likely wants to eliminate Hezbollah, Hamas, the Houthis, and Iran’s ability to continue with this.
Further influencing oil prices, recent US DOE data showed a reduction in US crude inventories by 0.5 million barrels last week, slightly less than the API’s reported 0.6-million-barrel drop but significantly less than Bloomberg’s consensus forecast of a 1.4-million-barrel increase. Moreover, reductions were also observed in gasoline and distillate (diesel) inventories, exceeding market expectations and offering bullish signals at a drawdown of 2.7 and 0.97 million barrels respectively.
Looking forward, attention is on OPEC+’s plans to gradually increase production starting this December. The market is split, with rumors suggesting potential delays in OPEC+’s output increase. These delays, along with the ongoing drawdown in US inventories, could further bolster Brent prices fundamentally. However, we believe OPEC is likely to stick to a production increase in December to maintain integrity.
As of now, the OPEC+ production hike of 2.2 million barrels until December 2025 together with a weakened macroeconomic picture and fears of a long-lasting economic slowdown in China is holding a lid on global oil prices. Yet, during 2025 we believe the cartel will likely continuously evaluate the planned production increase, to see if its room for those volumes. We don’t see them going for full punishment and flooding the oil market like they did in 2014/15 and 2020. With oil prices, over time, in the low 70-dollar range we see that OPEC will reconsider the volumes that are to enter the market every single month.
In the current short-term market environment, an oil price of below USD 73 per barrel is still a buying opportunity. Yet, the oil price is not going to shoot up over USD 80 per barrel any time soon, but there is more upside than downside and it pays to be secured.
Additionally, the historical average oil price over the last 20 years is around USD 75 per barrel. Adjusted for inflation, the actual average price would be about USD 90-95 per barrel. Given the current macroeconomic and geopolitical climate, which is far from normal, securing prices on the upside and being cautious about betting on a significant price drop is prudent.
Key events next week include the US election and a legislative session in China, the world’s largest crude importer. China’s economic policies are crucial, significantly influencing global demand growth each year.
In conclusion, while US inventory data offers some bullish signs, the overarching impacts of OPEC decisions and Middle Eastern geopolitical tensions are significant factors that will drive prices higher.
Analys
Crude oil comment: It takes guts to hold short positions
The oil market has experienced a retreat in bullish sentiment over the last few weeks, as shifts in geopolitical tensions have influenced the market. Notably, the anticipation of Israeli military actions, which are now expected to avoid critical Iranian oil infrastructure (though not with 100% certainty), has led to a recalibration of risk assessments.
Despite these geopolitical developments, underlying market fundamentals, including inventory levels and production rates, continue to influence price movements. There appears to be a balancing act between the continuously uncertain geopolitical landscape and concerns over an oil surplus in 2025.
Recent IEA reports suggest that OPEC must cut an additional 0.9 million barrels per day next year to balance the market. This is in contrast to the cartel’s strategy of gradually regaining market share and increasing production by 180,000 barrels per month starting December 2024, culminating in an increase of 2.2 million barrels per day by December 2025.
OPEC will continue to closely monitor market conditions and perform monthly evaluations of their planned production increase, adjusting the production scale as needed to stabilize prices within the mid-70-to-80-dollar range.
We anticipate the planned OPEC December 2024 production increase of 180,000 barrels will occur, which is likely looming in the consciousness of market participants trying to balance the bulls and bears.
However, even though Brent prices have retreated from their largest peaks during the height of the Middle East unrest in early to mid-October, we now see Brent crude prices trading in positive territory since opening on Monday this week, climbing by USD 3 per barrel over the last four days and currently trading at a strong USD 76.2. This returns to the September peaks before the worst escalation in the Middle East.
As zero Israeli retaliation has materialized and with less focus on vital Iranian oil infrastructure, investor sentiment has been impacted, with hedge funds and money managers reducing their long positions in major petroleum contracts. Specifically, there was a notable decrease in positions across Brent (down 28 million barrels) and WTI (down 12 million barrels), reflecting a, so far, relaxed approach to potential supply disruptions.
Yesterday evening, we also received a slightly bearish US inventory report from last week’s data. There was a sizeable increase in US commercial crude oil inventories, which rose by 5.47 million barrels. However, keep in mind that total inventories remain about 4% below the five-year average for this time of year, totaling 426.0 million barrels.
Notably, gasoline inventories also experienced a rise, increasing by 0.88 million barrels, yet still tracking approximately 3% below the five-year average. In contrast, distillate (diesel) inventories saw a decrease of 1.14 million barrels yet remain a very bullish 9% below the five-year average. Overall, total commercial petroleum inventories experienced an upward movement, adding 5.9 million barrels over the week. This is slightly bearish indeed, but likely not enough to counter the geopolitical uncertainties ahead.
As market participants monitor the fundamentals, the potential for a hard Israeli retaliation remains an important risk, with possible impacts on Iranian oil facilities still on the table. Such geopolitical risks are juxtaposed with fundamental calculations, such as the enforcement of sanctions and adjustments in OPEC+ production strategies.
In summary, while current market conditions suggest a greater stabilization of prices and concerns for a surplus in 2025 are holding back Brent prices from spiraling, the underlying risks related to geopolitical actions should weigh heavier. The more time that passes without any Israeli retaliation, the more likely the risk premium will fade. Yet, more time also means more Israeli preparation, and the retaliation will likely be well-planned with significant consequences for Iran. In essence, it takes courage to maintain a short position in the current market. Again, the continuous potential for upside risks outweighs the downside risks.
-
Nyheter3 veckor sedan
Råvaror är rekordbilliga i relation till aktier
-
Nyheter4 veckor sedan
Equinor köper 10 procent av Ørsted för omkring 26 miljarder kronor
-
Analys3 veckor sedan
Crude oil comment: cautious watching
-
Analys4 veckor sedan
Crude oil comment: Brace for impact!
-
Nyheter4 veckor sedan
Bjarne Schieldrop kommenterar oroligheterna som fått oljepriset att stiga
-
Nyheter3 veckor sedan
LKAB kan producera mer än de kan transportera
-
Nyheter4 veckor sedan
Terrorattack och krig i mellanöstern, oljepriset har inte reagerat vidare kraftigt
-
Nyheter2 veckor sedan
Guldpriset passerar 2700 USD till sin högsta nivå någonsin