Analys
SEB – Råvarukommentarer vecka 16 2012
Sammanfattning: Föregående vecka
- Energi: -1,14 %
UBS Bloomberg CMCI Energy TR Index
- Ädelmetaller: +1,25 %
UBS Bloomberg CMCI Precious Metals TR Index
- Industrimetaller: -2,8 %
UBS Bloomberg CMCI Industrial Metals TR Index
- Jordbruk: -1,85 %
UBS Bloomberg CMCI Agriculture TR Index
Kortsiktig marknadsvy:
- Guld: Neutral/köp
- Olja: Sälj
- Koppar: Sälj
- Majs: Sälj
- Vete: Neutral/sälj
Guld
- Guldpriset föll kraftigt i början av förra veckan men återhämtade sig senare, mycket till följd av en svagare dollar.
- USA presenterade sina senaste jobbsiffror, där nyanmälda arbetssökande var fler än förväntat med en uppjustering till 380 000 mot förväntade 355 000 personer. Detta väcker marknadens förhoppningar om monetära stimulanser. Dollarn sjönk på beskedet då en ökad likviditet ger en svagare valuta. Guldpriset steg som en konsekvens av att ökad likviditet ökar inflationsrisken.
- I Europa stiger oron över Spanien och Italiens stigande räntor. Avkastningen på spanska 10-åriga obligationer steg 18 baspunkter till 6 procent i fredags. ECB antydde att man överväger att köpa stadsobligationer för att motverka vad banken anser vara obefogat höga spanska räntor.
- På grund av en ökad Europeisk oro och en något högre sannolikhet för ytterligare stimulanser i USA förhåller vi oss försiktigt positiva till guldpriset kommande vecka.
- Teknisk Analys: Marknaden har sedan botten (bestående?) den fjärde april stadigt stigit mer eller mindre varje handelsdag och har nu tagit steget upp i den övre delen av 233-dagarsbandet. Uppgången är naturligtvis positiv ur vår synvinkel men tyvärr för liten för att utlösa någon signal. För att detta ska ske krävs som tidigare att vi åtminstone bryter mönstret av fallande toppar dvs. en uppgång över 1697.
Olja
- Priset på Brentolja föll med 0,75 procent under förra veckan. Iran med sitt eventuella kärnvapenprogram fortsätter att oroa omvärlden. International Energy Agency (IEA) förväntar sig att Irans oljeexport kommer att minska med 950 000 fat om dagen när embargot nått sin fulla styrka.
- Saudiarabiens oljeminister uttalade sig förra veckan om utvecklingen hos oljepriset och klargjorde att han inte är nöjd med den höga nivå som nu råder men tror att det kommer bestå under 2012.
- Konflikten mellan norra och det nu självständiga södra Sudan riskerar att eskalera till ett inbördeskrig. 300 000 fat olja per dag från södra Sudan når inte längre världsmarknaden som en konsekvens av denna konflikt.
- Statistiken från Kina la sordin på börsstämningen förra veckan, där kinesisk BNP steg med 8,1 procent på årsbasis under första kvartalet. Det var den lägsta siffran på tre år och nästan en procent lägre än siffran för Q4 2011. Enligt Blombergs prognosenkät hade analytikerna räknat med att BNP skulle öka med 8,4 procent.
- Department of Energy (DOE) rapporterade förra veckan att oljelagret steg 2,8 miljoner fat, mot förväntade 2 miljoner fat. Detta är en säsongsmässig ökning på grund av att raffinaderier gör underhållsarbete.
- Teknisk Analys: Marknaden bröt som förväntat ned ur toppformationen men har hittills fångats upp av köpare i 55dagars bandet. Det är möjligt att vi kommer att få se en hel del stötande o blötande innan nästa rörelse kommer. Men så länge vi inte stiger över 125,36 (bekräftelsepunkt för nya toppar) bör vi i slutändan falla ned igenom 55-dagarsbandet.
Koppar
- Kopparpriset föll totalt 0,13 procent förra veckan, där det största fallet kunde observeras på tisdagen då priset föll fyra procent efter negativa arbetslössiffrorna från USA och en nyväckt oro för den europeiska skuldsituationen. Osäkerheten kring det ekonomiska läget i Kina skapar ytterligare turbulens.
- Världsbanken sänker sin prognos för Kinas BNP-tillväxt i år till 8,2 procent, från tidigare 8,4 procent. Denna prognos kan jämföras med den faktiska siffran för kinesisk BNP-tillväxt under första kvartalet, vilken motsvarade en årlig tillväxt på 8,1 procent. Världsbanken säger vidare att det är möjligt att Kinas ekonomiska tillväxt sjunker till 13-årslägsta i år då en långsam global återhämtning minskar landets export och tillväxten för inhemska investeringar och inhemsk konsumtion minskar.
- Skulle landet sänka både styrränta och bankernas reservkrav i syfte att lätta på krediterna skulle det på sikt påverka kopparpriset positivt, men kortsiktigt ser vi en fortsatt risk på nedsidan.
- Som man kan se i grafen till vänster har spekulanter kraftigt minskat sina positioner i koppar i samband med de senaste veckornas nedgångar.
- Teknisk Analys: Brottet vi varnade för har nu materialiserats och ytterligare nedgångar förväntas inom kort. Innevarande studs/korrektion förväntas vända ned ifrån den brutna trendlinjen och därigenom bekräfta och validera brottet.
Majs
- Med bakgrund av den goda starten på den amerikanska majssådden är trycket på majspriset för närvarande helt klart negativt.
- Onsdagens WASDE-rapport från det amerikanska jordbruksdepartementet (USDA) bjöd inte på några större överraskningar. Att den globala lagernivån skulle justeras ned något jämfört med för en månad sedan indikerades redan vid månadsskiftet mars/april.
- Enligt USDA beror förändringen primärt på en nedjustering av de ingående kinesiska lagren 2012, där foderanvändandet i Kina under slutet av 2011 var högre än vad man tidigare antagit. Kina är en av världens största konsumenter av spannmål, där en väsentlig del av detta går till djurfoder.
- Efter att ha handlats sidledes under veckan föll priset under fredagen, detta på gynnsamma väderförhållanden i de majsproducerande staterna i USA samt oro för den globala tillväxten.
- Fredagens statistik från Kina visade på en långsammare tillväxt än vad marknaden hade förväntat sig. Vidare har den kraftigt ökade upplåningskostnaden för Spanien skapat oro för landets förmåga att på egen hand hantera sina skulder.
- Fundamentalt finns det för närvarande inte mycket som talar för högre priser den kommande veckan. Goda produktionsförutsättningar, oro för minskad efterfrågan från Kina samt en generell riskaversion i marknaden gör att vi bibehåller vi vår säljrekommendation för majs.
- Teknisk Analys: Även framgent gäller att ett brott under 624 ½ eller över 675 ¾ behövs för att utlösa någon form av riktningsinformation (vågmönstret i 60 minutersgrafen håller dock nedsidan för mer trolig). Till dess håller vi fast vid en neutral vy.
Vete
- Förra veckan var rejält slagig för kvarnvetet i Paris. Exempelvis kunde vi under tisdagen se hur handeln startade runt 208 EUR/ton, för att under mitten av dagen ligga på 212,5 och slutligen handlas ner till begynnelsenivån igen . Denna tendens höll i sig hela veckan och den totala nedgången på en procent säger ganska lite om den volatilitet med vilken MATIF-vetet handlades förra veckan.
- Den amerikanska spannmålsproduktionen ser för närvarande mycket ljus ut, där varmt väder i de centrala delarna av landet väntas kunna öka kvaliteten på stora delar av den vintervetesskörd som klarade sig vid köldknäppen under februari och mars.
- Vidare väntas det enligt Bloomberg regn över de vårvetesproducerande staterna den kommande tiden, vilket är gynnsamt för den nyplanterade skörden.
- Nederbörden i Europa under första halvan av april är positiv för den kommande veteskörden och bör kunna trycka priserna nedåt när de förbättrade utsikterna bekräftas från producenthåll.
- Även om de östra delarna av Europa har problem efter den svåra kylan under första kvartalet är detta produktionsbortfall i all väsentlighet inprisat och fundamentalt ser vi en fortsatt nedgång som mest sannolik den kommande veckan. Det som talar mest mot en nedgång är de tekniskt positiva signalerna.
- Teknisk Analys: Även ytterligare besök ned i 55-dagarsbandet har fortsatt rendera köpande. Vi ser fortsatt beteendet som positivt varför vår prognos om högre priser kvarstår.
[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Disclaimer
The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).
Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.
About SEB
SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.
Analys
Waiting for the surplus while we worry about Israel and Qatar

Brent crude makes some gains as Israel’s attack on Hamas in Qatar rattles markets. Brent crude spiked to a high of USD 67.38/b yesterday as Israel made a strike on Hamas in Qatar. But it wasn’t able to hold on to that level and only closed up 0.6% in the end at USD 66.39/b. This morning it is starting on the up with a gain of 0.9% at USD 67/b. Still rattled by Israel’s attack on Hamas in Qatar yesterday. Brent is getting some help on the margin this morning with Asian equities higher and copper gaining half a percent. But the dark cloud of surplus ahead is nonetheless hanging over the market with Brent trading two dollar lower than last Tuesday.

Geopolitical risk premiums in oil rarely lasts long unless actual supply disruption kicks in. While Israel’s attack on Hamas in Qatar is shocking, the geopolitical risk lifting crude oil yesterday and this morning is unlikely to last very long as such geopolitical risk premiums usually do not last long unless real disruption kicks in.
US API data yesterday indicated a US crude and product stock build last week of 3.1 mb. The US API last evening released partial US oil inventory data indicating that US crude stocks rose 1.3 mb and middle distillates rose 1.5 mb while gasoline rose 0.3 mb. In total a bit more than 3 mb increase. US crude and product stocks usually rise around 1 mb per week this time of year. So US commercial crude and product stock rose 2 mb over the past week adjusted for the seasonal norm. Official and complete data are due today at 16:30.
A 2 mb/week seasonally adj. US stock build implies a 1 – 1.4 mb/d global surplus if it is persistent. Assume that if the global oil market is running a surplus then some 20% to 30% of that surplus ends up in US commercial inventories. A 2 mb seasonally adjusted inventory build equals 286 kb/d. Divide by 0.2 to 0.3 and we get an implied global surplus of 950 kb/d to 1430 kb/d. A 2 mb/week seasonally adjusted build in US oil inventories is close to noise unless it is a persistent pattern every week.
US IEA STEO oil report: Robust surplus ahead and Brent averaging USD 51/b in 2026. The US EIA yesterday released its monthly STEO oil report. It projected a large and persistent surplus ahead. It estimates a global surplus of 2.2 m/d from September to December this year. A 2.4 mb/d surplus in Q1-26 and an average surplus for 2026 of 1.6 mb/d resulting in an average Brent crude oil price of USD 51/b next year. And that includes an assumption where OPEC crude oil production only averages 27.8 mb/d in 2026 versus 27.0 mb/d in 2024 and 28.6 mb/d in August.
Brent will feel the bear-pressure once US/OECD stocks starts visible build. In the meanwhile the oil market sits waiting for this projected surplus to materialize in US and OECD inventories. Once they visibly starts to build on a consistent basis, then Brent crude will likely quickly lose altitude. And unless some unforeseen supply disruption kicks in, it is bound to happen.
US IEA STEO September report. In total not much different than it was in January

US IEA STEO September report. US crude oil production contracting in 2026, but NGLs still growing. Close to zero net liquids growth in total.

Analys
Brent crude sticks around $66 as OPEC+ begins the ’slow return’

Brent crude touched a low of USD 65.07 per barrel on Friday evening before rebounding sharply by USD 2 to USD 67.04 by mid-day Monday. The rally came despite confirmation from OPEC+ of a measured production increase starting next month. Prices have since eased slightly, down USD 0.6 to around USD 66.50 this morning, as the market evaluates the group’s policy, evolving demand signals, and rising geopolitical tension.

On Sunday, OPEC+ approved a 137,000 barrels-per-day increase in collective output beginning in October – a cautious first step in unwinding the final tranche of 1.66 million barrels per day in voluntary cuts, originally set to remain off the market through end-2026. Further adjustments will depend on ”evolving market conditions.” While the pace is modest – especially relative to prior monthly hikes – the signal is clear: OPEC+ is methodically re-entering the market with a strategic intent to reclaim lost market share, rather than defend high prices.
This shift in tone comes as Saudi Aramco also trimmed its official selling prices for Asian buyers, further reinforcing the group’s tilt toward a volume-over-price strategy. We see this as a clear message: OPEC+ intends to expand market share through steady production increases, and a lower price point – potentially below USD 65/b – may be necessary to stimulate demand and crowd out higher-cost competitors, particularly U.S. shale, where average break-evens remain around WTI USD 50/b.
Despite the policy shift, oil prices have held firm. Brent is still hovering near USD 66.50/b, supported by low U.S. and OECD inventories, where crude and product stocks remain well below seasonal norms, keeping front-month backwardation intact. Also, the low inventory levels at key pricing hubs in Europe and continued stockpiling by Chinese refiners are also lending resilience to prices. Tightness in refined product markets, especially diesel, has further underpinned this.
Geopolitical developments are also injecting a slight risk premium. Over the weekend, Russia launched its most intense air assault on Kyiv since the war began, damaging central government infrastructure. This escalation comes as the EU weighs fresh sanctions on Russian oil trade and financial institutions. Several European leaders are expected in Washington this week to coordinate on Ukraine strategy – and the prospect of tighter restrictions on Russian crude could re-emerge as a price stabilizer.
In Asia, China’s crude oil imports rose to 49.5 million tons in August, up 0.8% YoY. The rise coincides with increased Chinese interest in Russian Urals, offered at a discount during falling Indian demand. Chinese refiners appear to be capitalizing on this arbitrage while avoiding direct exposure to U.S. trade penalties.
Going forward, our attention turns to the data calendar. The EIA’s STEO is due today (Tuesday), followed by the IEA and OPEC monthly oil market reports on Thursday. With a pending supply surplus projected during the fourth quarter and into 2026, markets will dissect these updates for any changes in demand assumptions and non-OPEC supply growth. Stay tuned!
Analys
The path of retaking market share goes through a lower price

OPEC+ on Sunday decided to lift production caps by an additional 137 kb/d in October. Thereby starting to unwind the last tranche of voluntary cuts of 1.66 mb/d. It will unwind this last tranche gradually until the end of 2026 depending on market conditions it said.

Brent closed on Friday at USD 65.5/b. The market is up at USD 66.7/b this morning. That is below the high on Friday and USD 2.4/b below where it closed on Tuesday last week. So while the decision by the group was less aggressive than the market feared on Friday afternoon, it was still a very different from the group than what most market participants expected at the beginning of last week.
Our expectation last week was for the group to unwind the remaining 1.66 mb/d of voluntary cuts over only three months to the end of this year and get done with it. But the group decided on a slower path. It will not shock its way back to a larger market share like it tried without much luck in 2014/15/16. It will instead push steadily, steadily and take it back. Allowing US shale oil players time to step aside. But step aside they must.
The implied message from the group this weekend was 1) They are in the process of retaking market share and 2) As long as the price is USD 65.5/b (close on Friday) the group will revive more production.
What we know is that this process of retaking market share by OPEC+ goes through a lower oil price. And that lower price is below USD 65.5/b. A lower price to stimulate more demand. A lower price to hamper supply by non-OPEC+ (predominantly US shale oil).
The fact that Brent crude is still trading at USD 66.6/b despite this very explicit message from the group this weekend is down to still low US and OECD crude and product inventories. The front-end backwardation of the Brent futures curve is a reflection of this tightness. But this tightness will ease along with more oil from OPEC+ over the coming months. The Brent crude oil forward curve will then flip into full contango all along the curve. We then expect the front-end of the Brent curve to trade around USD 55/b with WTI close to USD 50/b.
At the beginning of this year BNEF estimated US shale oil cost break even levels to be in a range from USD 40/b to USD 60/b with a volume weighted average of USD 50/b. The latter our calculation. So a WTI price at the middle of that range is probably what is needed to force activity in US shale oil activity yet lower.
-
Nyheter3 veckor sedan
Meta bygger ett AI-datacenter på 5 GW och 2,25 GW gaskraftverk
-
Nyheter3 veckor sedan
Aker BP gör ett av Norges största oljefynd på ett decennium, stärker resurserna i Yggdrasilområdet
-
Analys3 veckor sedan
Brent sideways on sanctions and peace talks
-
Nyheter3 veckor sedan
Ett samtal om koppar, kaffe och spannmål
-
Nyheter3 veckor sedan
Sommarens torka kan ge högre elpriser i höst
-
Analys3 veckor sedan
Brent edges higher as India–Russia oil trade draws U.S. ire and Powell takes the stage at Jackson Hole
-
Nyheter2 veckor sedan
Mahvie Minerals är verksamt i guldrikt område i Finland
-
Analys2 veckor sedan
Increasing risk that OPEC+ will unwind the last 1.65 mb/d of cuts when they meet on 7 September