Följ oss

Analys

SEB – Råvarukommentarer vecka 11 2012

Publicerat

den

Sammanfattning: Föregående vecka

  • Analyser - Prognos på priser för råvarorBrett råvaruindex: -0,96 %
    UBS Bloomberg CMCI TR Index
  • Energi: +1,05 %
    UBS Bloomberg CMCI Energy TR Index
  • Ädelmetaller: -0,09 %
    UBS Bloomberg CMCI Precious Metals TR Index
  • Industrimetaller: -2,02 %
    UBS Bloomberg CMCI Industrial Metals TR Index
  • Jordbruk: -2,24 %
    UBS Bloomberg CMCI Agriculture TR Index

Kortsiktig marknadssyn:

  • Guld: Neutral
  • Olja: Neutral/sälj
  • Koppar: Neutral/sälj
  • Majs: Neutral/köp
  • Vete: Köp

Guld

Guldprisets utveckling - Comex 2011 - 2012

  • Guldpriset föll efter fredagens arbetsstatistik, vilken var något bättre än förväntat. Den amerikanska sysselsättningen utanför jordbrukssektorn ökade med 227 000 personer, totalt sett åtta procent över förväntan. Arbetslösheten låg kvar på 8,3 procent. Totalt var 12,8 miljoner människor arbetslösa i februari.
  • Dollarn sjönk på beskedet och eventuellt kan siffrorna leda till att marknaden förväntar sig att FED kommer att höja räntan snabbare än den tidigare utannonserad räntebanan vill göra gällande.
  • Guldet reagerade även negativt på att Kina, som av många ses som den globala ekonomins motor, sänkte sitt tillväxtmål för 2012. Detta skulle kunna indikera en minskning i landets stimulansåtgärder, något som i praktiken talar mot ett högre guldpris.
  • Enligt National Bureau of Statistics har även den kinesiska guldproduktionen ökat kraftigt, men det ökade utbudet kommer till stor del att fångas upp av en stark inhemsk efterfrågan.
  • ECB lämnade räntan oförändrad. Detta var helt i linje med marknadens förväntningar och innebär en fortsatt låg alternativkostnad till att hålla guld.
  • Många taktiska investerare minskar nu sina innehav i guld, detta delvis som en funktion av den starka dollarn. Vi förhåller oss fortsatt neutrala till guldpriset.
  • Teknisk Analys: I och med att vi hållit oss under 1740 befinner vi oss fortfarande i korrektionsfasen. Ett först försök ned i 55/233d medelvärdesbanden har avvisats något som mycket väl kan vara slutet på korrektionen och en uppgång över 1725/40 bekräftar att så är fallet. Fram till dess kvarstår dock en viss osäkerhet.

Kortsiktig marknadssyn: Neutral

Teknisk analys på guldpriset den 12 mars 2012

Olja

Oljeprisets utveckling (Brent och WTI) - 2011 - 2012

  • Hoppet om minskade spänningar i Mellanöstern har ökat i och med beskedet att USA, Ryssland, Kina, Storbritannien, Frankrike och Tyskland ska träffa Irans chefsförhandlare. Samtalen kommer då att röra kärnenergiprogrammet och osäkerheten är stor inför dessa möten. President Barack Obama har i sin tur sagt att det fortfarande finns utrymme för en diplomatisk lösning.
  • Även de bilaterala spänningarna mellan Israel och Iran består. Israels premiärminister Netanyahu sade efter ett möte med president Obama att han inte kommer tillåta att Israel blir hotat av ett iranskt kärnvapen. I Iran svarade en ledamot i försvarsutskottet att Irans militära kapacitet har växt och att landet skulle hämnas en eventuell attack från israeliskt håll.
  • Ovan nämnda situation fortsätter att prägla oljemarknaden. Skulle man mot all förmodan nå en överenskommelse skulle det minska spänningarna avsevärt.
  • Den ökade andelen spekulativa köpare av olja skulle kunna förstärka rörelsen rejält vid en eventuell nedgång. Detta då ett unisont säljande skulle aktivera en mängd stoploss-nivåer.
  • Vi förhåller oss svagt negativa till oljepriset denna vecka.
  • Teknisk Analys: Förra veckas misslyckade försök att ta sig upp ur den stigande parallell-kanalen har vare sig lockat till något aggressivare säljande (vilket man kanske kunde ha väntat sig) eller något förnyat köpande av betydelse. Därav att vi går in i nästa vecka med en neutral vy dock med en viss faiblesse för ytterligare nedgång. Ett brott under 121 skulle utlösa en huvud skuldra topp formation och en nedgång till antingen 119 eller 116.

Kortsiktig marknadssyn: Neutral/sälj olja

Teknisk analys på oljepriset den 12 mars 2012

Koppar

Kopparprisets utveckling (LME) - 2011 - 2012

  • Enligt en rådgivare till den Kinesiska centralbanken kommer fastighetspriserna att fortsätta sjunka under året, men detta innebär inte att vi får se ett stort prisfall. Regeringen kommer att fortsätta strama åt fastighetsmarknaden, men målet med åtstramningarna är en kontrollerad prisutveckling.
  • Lagernivån hos London Metal Exchange är för närvarande 289 000 ton, vilken är den lägsta nivån sedan augusti 2009. Samtidigt uppvisar Shanghai både höga lagernivåer och en god kopparproduktion.
  • Kinesisk statistik visar att inflationen för februari var 3,2 % vilket är 20-månaderslägsta. Detta innebär att den nu är under målet på 4 procent, något som väcker förhoppningar om kommande monetär stimulans. Enligt Kinas premiärminister förväntas Kina uppvisa en tillväxt på 7,5 procent, vilket är mindre än den åttaprocentiga tillväxt som landet alltid haft som målsättning. Enligt premiärministern kommer landet att föra en försiktig monetär politik vilket gör att marknaden kan förvänta sig ytterligare stimulans.
  • Enligt CFTC ökar andelen spekulativa positioner och uppmäter nu 155 000 kontrakt, vilket är den högsta nivån sedan augusti 2011. Detta öppnar för en förstärkning av eventuella negativa prisrörelser.
  • Teknisk Analys: Vi noterar, med en viss tillfredsställelse, att vi nu fått både en lägre topp samt, vilket är viktigare, en andra bortstötning från 233dagars bandet. Vi tror att detta torde vara nog för att attrahera ett tilltagande säljtryck varför vi håller en försiktig negativ vy inför nästa vecka.

Teknisk analys på kopparpriset den 12 mars 2012

Majs

Prisutveckling på majs (CME) för 2011 - 2012

  • I mars månads WASDE-rapport, vilken kom ut i fredags eftermiddag, justerade det amerikanska jordbruksdepartementet (USDA) ned sin prognos något avseende de globala majslagren.
  • Marknaden hade dock förväntat sig ännu svagare siffror, detta efter de senaste månadernas köldvåg runt Svarta havet samt torkan i Sydamerika.
  • Totalt sett var majspriset ned under förra veckan, men fredagens rapport fick priset att komma upp en del igen innan veckan kunde summeras. Enligt ett marknadsbrev från CME hade en hel del spekulanter positionerat sig mot en nedgång i samband med rapporten, dessa aktörer hjälpte majspriset uppåt då de var tvungna att stänga ut sina positioner.
  • Bortsett från den förhållandevis intetsägande rapporten för majs var det stora samtalsämnet den ökade importen från Kina under 2012. Även detta tryckte upp priserna.
  • Fundamentalt sett bedömer vi att efterdyningarna efter fredagens rapport kan få priset att ligga kvar, eller till och med gå upp något denna vecka. Vi väljer att särskilt hålla ögonen på den sydamerikanska utvecklingen.
  • Teknisk Analys: Försöket att bryta dödläget genom ett brott upp ur innevarande intervall misslyckades då det enda resultatet av testet blev en s.k. spik, dvs. rakt upp och rakt ned samma dag. Misslyckandet muntrade i sin tur upp säljarna som därefter lyckats pressa ned priset till 55dagars medelvärdesbandet, det primära stödet. Veckans utveckling gör att vi bibehåller en neutral vy.

Teknisk analys på majspriset den 12 mars 2012

Vete

Prisutveckling för vete (Matif och CME) år 2011 - 2012

  • Efter att ha fallit under hela veckan kom vetepriset i Paris tillbaka ordentligt under fredagen, detta trots att prognosen på lagernivåerna i Euroland justerades upp något jämfört med förra månadens WASDE-rapport.
  • På global basis reviderade USDA ned sin syn på vetelagren. Detta fick enligt ovan priset i Paris, men även i Chicago, att på fredagen återhämta sig något jämfört med föregående dagar.
  • En nation vars vetebehov diskuterats flitigt i dagarna är Iran, där importen väntas bli förhållandevis stor under 2012. Faktum är att USDA:s största uppjustering av importbehovet är för Iran.
  • Enligt en del analytiker börjar en mängd industriella spannmålskonsumenter nu byta från majs till vete som djurfoder, detta då vetepriset än en gång kommit ned strax under majspriset. Som referens kan nämnas att vetepriset i Chicago de senaste 10 åren i snitt varit drygt 40 procent högre än majspriset.
  • Med indikationer om ett förväntat ökat behov av vete bedömer vi fundamentalt att risken för vetepriset i Paris denna vecka ligger på uppsidan. Trots att ryska källor idag har gått ut med uppgifter om goda markförhållanden för den kommande skörden tror vi inte att det kommer att kunna trycka priset nedåt denna vecka.
  • Teknisk Analys: Med fortsatt bra stöd i medelvärdesbanden (samt de tidigare pekade på upprepade trevågs nedgångarna (A-B-C = korrektiva rörelser) fortsätter vi att peka på bra potential för ytterligare uppgång. Ett brott över 212.25 bör att vara den utlösande faktorn och ett brott ger vid handen ett mål uppemot 245.

Teknisk analys för vetepriset den 12 mars 2012

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*
Fortsätt läsa
Annons Centaur
Klicka för att kommentera

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

Crude oil comment: Lack of clear direction

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

This week, Brent crude prices have declined by USD 2.3 per barrel (2.8%) since Monday’s opening, driven by fundamental market factors. The current price is near its weekly low at USD 81.8 per barrel, down from Monday’s high of USD 84.5 per barrel.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

The price has fallen by nearly USD 1 per barrel since yesterday afternoon. This week’s downward trend can be attributed to three main factors:

1. Upcoming OPEC+ Meeting:

OPEC+ is scheduled to meet on June 1st for the Joint Ministerial Monitoring Committee (JMMC). Initially planned as a physical meeting in Vienna, it will now be fully digital, suggesting no major discussions or changes. We anticipate that the meeting will result in the extension of current production cuts into Q3 2024. OPEC+ aims to signal a tight yet well-supplied market, maintaining the status quo and minimizing significant market reactions.

2. U.S. Inventory Report:

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Wednesday’s U.S. inventory report had a bearish impact on the market, showing a build in commercial crude inventories (excl. SPR) by 1.8 million barrels, contrary to the expected 1.9-million-barrel draw. This was slightly more bullish than the American Petroleum Institute (API) forecast of a 2.5-million-barrel increase released on Tuesday.

Commercial crude inventories now stand at 458.8 million barrels, about 3% below the five-year average for this time of year. This build is counter-seasonal, as we usually see a draw at this time of the year. Gasoline inventories decreased by 0.9 million barrels, less than the anticipated draw of 1.2 million barrels. Distillate (diesel) inventories increased by 0.4 million barrels, against a consensus expectation of a 0.3-million-barrel draw, further defying typical seasonal trends and adding a bearish tone to the market, even though they remain about 7% below the five-year average. Overall, total inventories (crude + gasoline + distillate) rose by 1.3 million barrels.

Additionally, U.S. crude oil refinery inputs averaged 16.5 million barrels per day last week, an increase of 227 thousand barrels per day from the previous week. Refineries operated at 91.7% of their operable capacity, the highest since mid-January, as they ramp up following maintenance. Gasoline production averaged 10 million barrels per day, while distillate fuel production averaged 5.1 million barrels per day. A marginal improvement in refinery margins indicates healthier demand prospects leading into the driving season.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

3. FOMC Minutes and Economic Concerns:

The continued decline in oil prices can also be attributed to bearish pressure from hawkish Federal Open Market Committee (FOMC) minutes, which raised concerns about persistent inflation. This could result in prolonged higher U.S. interest rates, potentially limiting future oil demand growth.

In summary, the combined effect of the upcoming OPEC+ meeting, the U.S. inventory report, and economic concerns highlighted in the FOMC minutes has contributed to the weakening of Brent crude prices this week.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*
Fortsätt läsa

Analys

German solar power prices are collapsing as market hits solar saturation

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

German solar power producers got a price haircut of 87% over the past 10 days. German solar power producers have over the past 10 days received a volume weighted power price of only EUR 9.1/MWh. The average power price during non-solar-power-hours was in comparison EUR 70.6/MWh. Solar power producers thus got an 87% cut in the power price they get when they produce vs. the power price during non-solar-power-hours. This is what happens to power prices when the volume of unregulated power becomes equally big or bigger than demand: Prices collapse when unregulated power produces the most.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Massive growth in solar power installations in Germany in 2023 is leading to destruction of solar hour prices and solar profitability. Germany installed a record 14,280 MW of solar power capacity According to ’PV Magazine International’. That is close to twice as much as in 2022. Total installed solar capacity reached 81.7 GW at the end of 2023 according to ’Renewables Now’. Average German demand load was in comparison 52.2 GW. So total solar capacity reached almost 30 GW above average demand. Solar power produces the most during summer when demand is lower. The overshoot is thus much larger than the 30 GW mentioned when it matters.

The collapse in solar-hour-power-prices implies a collapse in solar power producer earnings unless the earnings of the installations are secured with subsidies or by PPAs. It also means that there is a sharp reduction in the earnings potential for new solar power projects. The exponential growth in new installations of solar capacity we have seen to date is likely to come to an abrupt halt. There is however most likely still a large range of solar power projects under construction in Germany which will be finalized before growth in new capacity comes to a halt. The problem of solar power production curbs (you are not allowed to produce at all) and solar power price destruction is likely to escalate yet higher before new growth in supply comes to a halt. 

Focus will now shift from solar production capacity growth to grid improvements, batteries and adaptive demand. All consumers are of course happy for cheap power as long as they are able to consume it when it is cheap. At the moment they can’t. But the incentive to be inventive is now super high. The focus will now likely shift from solar power production growth to grids, batteries, adaptive demand and all possible ways to utilize ”free power”. This will over time exhaust the availability of ”free power” and drive solar-hour-power-prices back up. This again will then eventually open for renewed growth in solar power capacity growth.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

It is probably much worse down in the grid. What is worth noting is that these numbers are for all of Germany average. Solar power congestion is much worse in the local grids all around Germany along with local grid capacity constraints ect.

The problem of solar power is high concentration of production: 80% of German solar production was produced during 22.3% of the hours in the year in 2023. What is also worth mentioning is that solar power production is extremely concentrated in relatively few hours per year. It produces in the middle of the day and during summer. In 2023 German solar power produced 80% of its production in only 22.3% of the hours of the year. This basically implies that once solar power production reaches 22.3% of total power supply (without batteries), then solar-hour-power-prices will likely collapse. Solar power production reached 55 TWh in 2023. That’s a lot but it is still only 12% of total demand of 458 TWh in 2023. What it means is that the acute problem of solar-hour-power-price-destruction sets in much before the ”theoretical 22.3%” mentioned above.

On the 21 Feb 2024 we wrote the following note on this issue: ”The self-destructive force of unregulated solar power” where we highlighted these issues and warned that this will likely be a process of ”First gradually. Then suddenly”.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

German solar power capacity makes a big leap upwards in 2023 as the energy crisis hurt everybody. Demand went down. Now there is a large overcapacity in installed solar effect vs. demand load.

German solar power capacity makes a big leap upwards in 2023 as the energy crisis hurt everybody. Demand went down. Now there is a large overcapacity in installed solar effect vs. demand load.
Source: SEB calculations and graph, PV Magazine, Wikipedia, Blberg data on German power demand

German solar power producers got an 87% price haircut on average during last 10 days vs. those who produced during non-solar-power hours.

German solar power producers got an 87% price haircut on average during last 10 days vs. those who produced during non-solar-power hours.
Source: SEB calculations and graph, data by Blbrg

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.
Source:  SEB calculations and graph, data by Blbrg

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.
Source: SEB calculations and graph, data by Blbrg

Solar power production and German power prices over the past 10 days.

Solar power production and German power prices over the past 10 days.
Source: SEB calculations and graph, data by Blbrg

Solar power production and German power prices on 27 April 2024.

Solar power production and German power prices on 27 April 2024.
Source:  SEB calculations and graph, data by Blbrg
Fortsätt läsa

Analys

Firm at $85

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

This week, Brent Crude prices have strengthened by USD 1.2 per barrel since Monday’s opening. While macroeconomic concerns persist, market reactions have been subdued, with price fluctuations primarily driven by fundamental factors. Currently, the oil price stands at its weekly high of USD 84.4 per barrel, with Wednesday’s low recorded at USD 81.7 per barrel, indicating relatively normal price movements throughout the week.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

The upward trajectory since Wednesday afternoon can be attributed to two main factors:

Firstly, Wednesday’s US inventory report, though mixed, conveyed a bullish sentiment to the market due to an overall decline in commercial inventories. The report from the US Department of Energy (DOE) revealed a draw in US crude inventories of 1.4 million barrels last week, surpassing consensus estimates of a 2.0-million-barrel draw –  the American Petroleum Institute’s (API) forecast of a 0.5-million-barrel build on Tuesday.

Additionally, a marginal improvement in refinery margins hints at healthier demand prospects leading up to the driving season. While commercial crude oil inventories (excluding Strategic Petroleum Reserve) decreased, standing approximately 3% below the five-year average for this period, total gasoline inventories saw a notable increase of 0.9 million barrels compared to the consensus forecast of a decrease of 1.1 million barrels. Distillate fuel inventories experienced a more moderate increase in line with expectations, rising by 0.6 million barrels but remaining approximately 7% below the five-year average. Overall, total inventories (crude + gasoline + distillate) showed a marginal increase of 0.1 million barrels, coupled with a 1% improvement in refinery utilization to 88.5% last week (see pages 11 and 18 attached).

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

The substantial draw in commercial crude inventories, particularly compared to the typical seasonal build, has emerged as a key price driver (see page 12 attached).

Secondly, the third consecutive day of oil price gains can be attributed to renewed optimism regarding US rate cuts, supported by positive US jobs data suggesting potential Federal Reserve rate cuts this year. This optimism has boosted risk assets and weakened the dollar, rendering commodities more appealing to buyers.

In a broader context, crude oil prices have been moderating since early last month amidst easing tensions in the Middle East. Attention is also focused on OPEC+, with Russia, a key member, exceeding production targets ahead of the cartel’s upcoming meeting. Expectations are widespread for an extension of output cuts during the next meeting.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Conversely, providing support to global crude prices is the Biden administration’s intention to increase the price ceiling for refilling US strategic petroleum reserves to as much as USD 79.99 per barrel.

With geopolitical tensions relatively subdued, but lingering, the market remains vigilant in analyzing data and fundamentals. Our outlook for oil prices at USD 85 per barrel for 2024 remains firm and attainable for the foreseeable future.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*
Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära