Analys
SEB – Råvarukommentarer vecka 11 2012
Sammanfattning: Föregående vecka
Brett råvaruindex: -0,96 %
UBS Bloomberg CMCI TR Index- Energi: +1,05 %
UBS Bloomberg CMCI Energy TR Index - Ädelmetaller: -0,09 %
UBS Bloomberg CMCI Precious Metals TR Index - Industrimetaller: -2,02 %
UBS Bloomberg CMCI Industrial Metals TR Index - Jordbruk: -2,24 %
UBS Bloomberg CMCI Agriculture TR Index
Kortsiktig marknadssyn:
- Guld: Neutral
- Olja: Neutral/sälj
- Koppar: Neutral/sälj
- Majs: Neutral/köp
- Vete: Köp
Guld
- Guldpriset föll efter fredagens arbetsstatistik, vilken var något bättre än förväntat. Den amerikanska sysselsättningen utanför jordbrukssektorn ökade med 227 000 personer, totalt sett åtta procent över förväntan. Arbetslösheten låg kvar på 8,3 procent. Totalt var 12,8 miljoner människor arbetslösa i februari.
- Dollarn sjönk på beskedet och eventuellt kan siffrorna leda till att marknaden förväntar sig att FED kommer att höja räntan snabbare än den tidigare utannonserad räntebanan vill göra gällande.
- Guldet reagerade även negativt på att Kina, som av många ses som den globala ekonomins motor, sänkte sitt tillväxtmål för 2012. Detta skulle kunna indikera en minskning i landets stimulansåtgärder, något som i praktiken talar mot ett högre guldpris.
- Enligt National Bureau of Statistics har även den kinesiska guldproduktionen ökat kraftigt, men det ökade utbudet kommer till stor del att fångas upp av en stark inhemsk efterfrågan.
- ECB lämnade räntan oförändrad. Detta var helt i linje med marknadens förväntningar och innebär en fortsatt låg alternativkostnad till att hålla guld.
- Många taktiska investerare minskar nu sina innehav i guld, detta delvis som en funktion av den starka dollarn. Vi förhåller oss fortsatt neutrala till guldpriset.
- Teknisk Analys: I och med att vi hållit oss under 1740 befinner vi oss fortfarande i korrektionsfasen. Ett först försök ned i 55/233d medelvärdesbanden har avvisats något som mycket väl kan vara slutet på korrektionen och en uppgång över 1725/40 bekräftar att så är fallet. Fram till dess kvarstår dock en viss osäkerhet.
Kortsiktig marknadssyn: Neutral
Olja
- Hoppet om minskade spänningar i Mellanöstern har ökat i och med beskedet att USA, Ryssland, Kina, Storbritannien, Frankrike och Tyskland ska träffa Irans chefsförhandlare. Samtalen kommer då att röra kärnenergiprogrammet och osäkerheten är stor inför dessa möten. President Barack Obama har i sin tur sagt att det fortfarande finns utrymme för en diplomatisk lösning.
- Även de bilaterala spänningarna mellan Israel och Iran består. Israels premiärminister Netanyahu sade efter ett möte med president Obama att han inte kommer tillåta att Israel blir hotat av ett iranskt kärnvapen. I Iran svarade en ledamot i försvarsutskottet att Irans militära kapacitet har växt och att landet skulle hämnas en eventuell attack från israeliskt håll.
- Ovan nämnda situation fortsätter att prägla oljemarknaden. Skulle man mot all förmodan nå en överenskommelse skulle det minska spänningarna avsevärt.
- Den ökade andelen spekulativa köpare av olja skulle kunna förstärka rörelsen rejält vid en eventuell nedgång. Detta då ett unisont säljande skulle aktivera en mängd stoploss-nivåer.
- Vi förhåller oss svagt negativa till oljepriset denna vecka.
- Teknisk Analys: Förra veckas misslyckade försök att ta sig upp ur den stigande parallell-kanalen har vare sig lockat till något aggressivare säljande (vilket man kanske kunde ha väntat sig) eller något förnyat köpande av betydelse. Därav att vi går in i nästa vecka med en neutral vy dock med en viss faiblesse för ytterligare nedgång. Ett brott under 121 skulle utlösa en huvud skuldra topp formation och en nedgång till antingen 119 eller 116.
Kortsiktig marknadssyn: Neutral/sälj olja
Koppar
- Enligt en rådgivare till den Kinesiska centralbanken kommer fastighetspriserna att fortsätta sjunka under året, men detta innebär inte att vi får se ett stort prisfall. Regeringen kommer att fortsätta strama åt fastighetsmarknaden, men målet med åtstramningarna är en kontrollerad prisutveckling.
- Lagernivån hos London Metal Exchange är för närvarande 289 000 ton, vilken är den lägsta nivån sedan augusti 2009. Samtidigt uppvisar Shanghai både höga lagernivåer och en god kopparproduktion.
- Kinesisk statistik visar att inflationen för februari var 3,2 % vilket är 20-månaderslägsta. Detta innebär att den nu är under målet på 4 procent, något som väcker förhoppningar om kommande monetär stimulans. Enligt Kinas premiärminister förväntas Kina uppvisa en tillväxt på 7,5 procent, vilket är mindre än den åttaprocentiga tillväxt som landet alltid haft som målsättning. Enligt premiärministern kommer landet att föra en försiktig monetär politik vilket gör att marknaden kan förvänta sig ytterligare stimulans.
- Enligt CFTC ökar andelen spekulativa positioner och uppmäter nu 155 000 kontrakt, vilket är den högsta nivån sedan augusti 2011. Detta öppnar för en förstärkning av eventuella negativa prisrörelser.
- Teknisk Analys: Vi noterar, med en viss tillfredsställelse, att vi nu fått både en lägre topp samt, vilket är viktigare, en andra bortstötning från 233dagars bandet. Vi tror att detta torde vara nog för att attrahera ett tilltagande säljtryck varför vi håller en försiktig negativ vy inför nästa vecka.
Majs
- I mars månads WASDE-rapport, vilken kom ut i fredags eftermiddag, justerade det amerikanska jordbruksdepartementet (USDA) ned sin prognos något avseende de globala majslagren.
- Marknaden hade dock förväntat sig ännu svagare siffror, detta efter de senaste månadernas köldvåg runt Svarta havet samt torkan i Sydamerika.
- Totalt sett var majspriset ned under förra veckan, men fredagens rapport fick priset att komma upp en del igen innan veckan kunde summeras. Enligt ett marknadsbrev från CME hade en hel del spekulanter positionerat sig mot en nedgång i samband med rapporten, dessa aktörer hjälpte majspriset uppåt då de var tvungna att stänga ut sina positioner.
- Bortsett från den förhållandevis intetsägande rapporten för majs var det stora samtalsämnet den ökade importen från Kina under 2012. Även detta tryckte upp priserna.
- Fundamentalt sett bedömer vi att efterdyningarna efter fredagens rapport kan få priset att ligga kvar, eller till och med gå upp något denna vecka. Vi väljer att särskilt hålla ögonen på den sydamerikanska utvecklingen.
- Teknisk Analys: Försöket att bryta dödläget genom ett brott upp ur innevarande intervall misslyckades då det enda resultatet av testet blev en s.k. spik, dvs. rakt upp och rakt ned samma dag. Misslyckandet muntrade i sin tur upp säljarna som därefter lyckats pressa ned priset till 55dagars medelvärdesbandet, det primära stödet. Veckans utveckling gör att vi bibehåller en neutral vy.
Vete
- Efter att ha fallit under hela veckan kom vetepriset i Paris tillbaka ordentligt under fredagen, detta trots att prognosen på lagernivåerna i Euroland justerades upp något jämfört med förra månadens WASDE-rapport.
- På global basis reviderade USDA ned sin syn på vetelagren. Detta fick enligt ovan priset i Paris, men även i Chicago, att på fredagen återhämta sig något jämfört med föregående dagar.
- En nation vars vetebehov diskuterats flitigt i dagarna är Iran, där importen väntas bli förhållandevis stor under 2012. Faktum är att USDA:s största uppjustering av importbehovet är för Iran.
- Enligt en del analytiker börjar en mängd industriella spannmålskonsumenter nu byta från majs till vete som djurfoder, detta då vetepriset än en gång kommit ned strax under majspriset. Som referens kan nämnas att vetepriset i Chicago de senaste 10 åren i snitt varit drygt 40 procent högre än majspriset.
- Med indikationer om ett förväntat ökat behov av vete bedömer vi fundamentalt att risken för vetepriset i Paris denna vecka ligger på uppsidan. Trots att ryska källor idag har gått ut med uppgifter om goda markförhållanden för den kommande skörden tror vi inte att det kommer att kunna trycka priset nedåt denna vecka.
- Teknisk Analys: Med fortsatt bra stöd i medelvärdesbanden (samt de tidigare pekade på upprepade trevågs nedgångarna (A-B-C = korrektiva rörelser) fortsätter vi att peka på bra potential för ytterligare uppgång. Ett brott över 212.25 bör att vara den utlösande faktorn och ett brott ger vid handen ett mål uppemot 245.
[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Disclaimer
The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).
Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.
About SEB
SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.
Analys
OPEC+ in a process of retaking market share

Oil prices are likely to fall for a fourth straight year as OPEC+ unwinds cuts and retakes market share. We expect Brent crude to average USD 55/b in Q4/25 before OPEC+ steps in to stabilise the market into 2026. Surplus, stock building, oil prices are under pressure with OPEC+ calling the shots as to how rough it wants to play it. We see natural gas prices following parity with oil (except for seasonality) until LNG surplus arrives in late 2026/early 2027.

Oil market: Q4/25 and 2026 will be all about how OPEC+ chooses to play it
OPEC+ is in a process of unwinding voluntary cuts by a sub-group of the members and taking back market share. But the process looks set to be different from 2014-16, as the group doesn’t look likely to blindly lift production to take back market share. The group has stated very explicitly that it can just as well cut production as increase it ahead. While the oil price is unlikely to drop as violently and lasting as in 2014-16, it will likely fall further before the group steps in with fresh cuts to stabilise the price. We expect Brent to fall to USD 55/b in Q4/25 before the group steps in with fresh cuts at the end of the year.

Natural gas market: Winter risk ahead, yet LNG balance to loosen from 2026
The global gas market entered 2025 in a fragile state of balance. European reliance on LNG remains high, with Russian pipeline flows limited to Turkey and Russian LNG constrained by sanctions. Planned NCS maintenance in late summer could trim exports by up to 1.3 TWh/day, pressuring EU storage ahead of winter. Meanwhile, NE Asia accounts for more than 50% of global LNG demand, with China alone nearing a 20% share (~80 mt in 2024). US shale gas production has likely peaked after reaching 104.8 bcf/d, even as LNG export capacity expands rapidly, tightening the US balance. Global supply additions are limited until late 2026, when major US, Qatari and Canadian projects are due to start up. Until then, we expect TTF to average EUR 38/MWh through 2025, before easing as the new supply wave likely arrives in late 2026 and then in 2027.
Analys
Manufacturing PMIs ticking higher lends support to both copper and oil

Price action contained withing USD 2/b last week. Likely muted today as well with US closed. The Brent November contract is the new front-month contract as of today. It traded in a range of USD 66.37-68.49/b and closed the week up a mere 0.4% at USD 67.48/b. US oil inventory data didn’t make much of an impact on the Brent price last week as it is totally normal for US crude stocks to decline 2.4 mb/d this time of year as data showed. This morning Brent is up a meager 0.5% to USD 67.8/b. It is US Labor day today with US markets closed. Today’s price action is likely going to be muted due to that.

Improving manufacturing readings. China’s manufacturing PMI for August came in at 49.4 versus 49.3 for July. A marginal improvement. The total PMI index ticked up to 50.5 from 50.2 with non-manufacturing also helping it higher. The HCOB Eurozone manufacturing PMI was a disastrous 45.1 last December, but has since then been on a one-way street upwards to its current 50.5 for August. The S&P US manufacturing index jumped to 53.3 in August which was the highest since 2022 (US ISM manufacturing tomorrow). India manufacturing PMI rose further and to 59.3 for August which is the highest since at least 2022.
Are we in for global manufacturing expansion? Would help to explain copper at 10k and resilient oil. JPMorgan global manufacturing index for August is due tomorrow. It was 49.7 in July and has been below the 50-line since February. Looking at the above it looks like a good chance for moving into positive territory for global manufacturing. A copper price of USD 9935/ton, sniffing at the 10k line could be a reflection of that. An oil price holding up fairly well at close to USD 68/b despite the fact that oil balances for Q4-25 and 2026 looks bloated could be another reflection that global manufacturing may be accelerating.
US manufacturing PMI by S&P rose to 53.3 in August. It was published on 21 August, so not at all newly released. But the US ISM manufacturing PMI is due tomorrow and has the potential to follow suite with a strong manufacturing reading.

Analys
Crude stocks fall again – diesel tightness persists

U.S. commercial crude inventories posted another draw last week, falling by 2.4 million barrels to 418.3 million barrels, according to the latest DOE report. Inventories are now 6% below the five-year seasonal average, underlining a persistently tight supply picture as we move into the post-peak demand season.

While the draw was smaller than last week’s 6 million barrel decline, the trend remains consistent with seasonal patterns. Current inventories are still well below the 2015–2022 average of around 449 million barrels.
Gasoline inventories dropped by 1.2 million barrels and are now close to the five-year average. The breakdown showed a modest increase in finished gasoline offset by a decline in blending components – hinting at steady end-user demand.
Diesel inventories saw yet another sharp move, falling by 1.8 million barrels. Stocks are now 15% below the five-year average, pointing to sustained tightness in middle distillates. In fact, diesel remains the most undersupplied segment, with current inventory levels at the very low end of the historical range (see page 3 attached).
Total commercial petroleum inventories – including crude and products but excluding the SPR – fell by 4.4 million barrels on the week, bringing total inventories to approximately 1,259 million barrels. Despite rising refinery utilization at 94.6%, the broader inventory complex remains structurally tight.
On the demand side, the DOE’s ‘products supplied’ metric – a proxy for implied consumption – stayed strong. Total product demand averaged 21.2 million barrels per day over the last four weeks, up 2.5% YoY. Diesel and jet fuel were the standouts, up 7.7% and 1.7%, respectively, while gasoline demand softened slightly, down 1.1% YoY. The figures reflect a still-solid late-summer demand environment, particularly in industrial and freight-related sectors.


-
Nyheter3 veckor sedan
Omgående mångmiljardfiasko för Equinors satsning på Ørsted och vindkraft
-
Nyheter4 veckor sedan
Lundin Gold hittar ny koppar-guld-fyndighet vid Fruta del Norte-gruvan
-
Nyheter2 veckor sedan
Meta bygger ett AI-datacenter på 5 GW och 2,25 GW gaskraftverk
-
Nyheter4 veckor sedan
Guld stiger till över 3500 USD på osäkerhet i världen
-
Analys3 veckor sedan
What OPEC+ is doing, what it is saying and what we are hearing
-
Nyheter4 veckor sedan
Alkane Resources och Mandalay Resources har gått samman, aktör inom guld och antimon
-
Nyheter2 veckor sedan
Aker BP gör ett av Norges största oljefynd på ett decennium, stärker resurserna i Yggdrasilområdet
-
Nyheter4 veckor sedan
Lyten, tillverkare av litium-svavelbatterier, tar över Northvolts tillgångar i Sverige och Tyskland