Följ oss

Analys

SEB – Råvarukommentarer, 27 maj 2013

Publicerat

den

SEB Veckobrev med prognoser på råvaror

Rekommendationer

SEB Råvaror - Rekommendationer den 27 maj 2013

*) Avkastningen avser 1:1 råvarucertifikat där de ingår i rekommendationen. I den aktuella tabellen ovan har jag tagit prisförändringen den senaste veckan sedan det förra veckobrevet publicerades.

Inledning

Inköpschefsindex kom in på sin svagaste nivå på 7 månader och i stort sett alla råvarumarknader präglas av långsiktigt fallande trender. En produktion som kommer ikapp efterfrågan med lagerökningar som följd syns tydligast på spannmålsmarknaden, men samma sak kan anas även på andra marknader, t ex för basmetaller, där lagren varit stigande länge. Vissa marknader har dock fallit under lång tid, och börjar närma sig vad jag tror är bottennivåer. Dit hör t ex kaffe, socker och guld och amerikansk naturgas.

Råolja – Brent

Oljan var har under april och maj rekylerat uppåt och i slutet av förra veckan brutit detta mönster och handlat lägre. Det är en teknisk säljsignal och vi rekommenderar köp av BEAR OLJA X4 S.

Brentolja, läge att köpa bear-certifikat

Lagren och lagerförändringarna i USA den senaste rapportveckan (som slutade den 10 maj) ser vi nedan, enligt Department of Energy och American Petroleum Institute.

Oljelager i USA

Nedan ser vi amerikanska råoljelager enligt DOE i tusen fat. Den svarta kurvan är 2012 års lagernivåer vecka för vecka och den lilla röda linjen är 2013 års nivå.

Amerikanska råoljelager enligt DOE i tusen fat

Importen fortsätter att hålla sig under förra årets nivå. En liten ökning av importen noterades i den senaste rapporten.

Hur mycket olja USA importerar

Slutsatsen är alltså att vi tror att oljepriset faller från den här punkten.

Elektricitet

Elen har konsoliderat sig över 35 euro per MWh. Eftersom inget brott åt något håll har skett ligger vi kvar, men följer på i den riktning som utbrottet sker.

Investerare bör avvakta utbrott i elpriset

Hydrologisk balans har fortsatt att stiga från -11.93 till -8.51 i tioveckorsprognosen.

Hydrologisk balans

Eftersom priset trots allt kommit ner ganska långt, väljer vi att fortsätta med neutral position.

Naturgas

Naturgasen vände upp och är i stadig trend nu. Därför rekommenderas en köpt position, t ex genom BULL NATGAS X4 S.

Läge att ta position i naturgaspriset via NATGAS X4 S

Guld & Silver

Guldpriset var nere och ”nästan” rörde vid botten från prisfallet i april. Det är ett styrketecken för marknaden att det inte registrerades en ny botten. Trenden är dock fortfarande nedåtriktad och det ”borde” bli en förnyad nedgång mot 1300 i veckan som kommer.

Teknisk analys på guldpriset den 24 maj 2013

ETF-investerare har fortsatt att likvidera sina innehav i guld, som vi ser i diagrammet nedan.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Investerare fortsätter att sälja guld ETF

Vad som kan ha utlöst försäljningarna var ”hacket” i kurvan på penningmängden i USA. Samtidigt började FED tala om ett slut på QE. Men som vi ser i grafen nedan, har M1 fortsatt att öka i USA. Man fick kalla fötter hos FED och fortsatte trycka pengar. Det gör att det byggs upp ett latent stöd för guldpriset, bara kursfallet tar slut.

Diagram över penningmängd (M1) och guldpriset

Nedan ser vi kursdiagrammet för silver i dollar per troy ounce. Stödet på 22 dollar håller än så länge. Bryts den nivån finns inget förrän vid 20 dollar, 10% längre ner. Silverpriset var nere och rörde nästan vid 20 och frågan är om det räcker så, eller om priset kommer att gå ner och testa stödet ordentligt.

Analys på silverpris för investerare

Jag tror att silverpriset kan gå lite lägre från dagens nivå, Trenden är nedåtriktad.

Vi ligger korta guld och silver. Jag tror att det kommer en till vända ner och ligger självklart kvar med köpt position i BEAR GULD X4 S och BEAR SILVER X4 S.

Platina & Palladium

Platina började veckan med att rekylera upp från 1450, men trenden (nedåt) tog över och vid slutet av veckan var priset återigen nere vid 1450. Den här nivån var toppen på konsolideringen efter det kraftiga prisfallet i mitten av april och därför ett visst tekniskt stöd. Marknaden står nu och väger. Antingen får vi se en trendvändning uppåt, eller så fortsätter priset i den fallande pristrenden.

Platinaanalys (XPT) den 24 maj 2013

Palladium vände ner vid 750 dollar. Som jag skrev förra veckan, skulle 750 vara en lockande nivå för säljare att lägga sina ordrar. Priset har nu rekylerat ner och det mesta tyder på att prisfallet fortsätter, åtminstone ner mot 710 dollar.

Palldadiumpriset ser ut att fortsätta falla

Vi ligger kvar såld både platina och palladium, dvs med BEAR PLATNA X4 S och BEAR PALLAD X4 S.

Basmetaller

Fokus i veckan låg på onsdagens kongressutfrågning av Bernanke´s. Priserna inledde veckan positivt med köp från finansiella aktörer på förväntan om indikationer på en långvarig penningpolitisk stimulans från FED. Turbulensen ökad inför, och under talet. När han fick frågan om tidsaspekten, med svaret att det kan vara aktuellt med ett tillbakadragande de 2-3 nästkommande mötena, började börser och råvaror att falla tillbaka. Kinas PMI kom in svagare (49,6 mot 50,4 månaden före) natten till torsdagen, vilket satte förnyad press. Veckan avslutas i stort sett där den började, med endast marginellt högre priser.

Koppar

Som vi skrivit tidigare har vi haft kopparn under bevakning för att gå från neutral till köp. Tekniskt sett bedömde vi förutsättningarna som goda för en kortsiktig uppgång. Veckan inleddes som väntat starkt med en uppgång till nivåer strax över $7500, upp 3 % på veckan. Kinas PMI dämpade riskaptiten och priset föll ungefär lika mycket dagen efter. Trots tveksamhet under veckan, ser vi tecken på att det negativa stämningsläget kring koppar håller på att svänga om.

Tekniskt sett fokuserar vi på ”dubbelbotten” från april och maj, som ger en potentiell uppgång till $7620, där motståndet sätter in. Nästa nivå är $7800. Den omedelbara pressen på koppar verkar vara över och den nedåtgående trenden är bruten. Den generella trenden får betraktas som mer sidledes för koppar.

Analys på kopparpriset den 24 maj 2013

Vi förväntar oss fortsatt hög volatilitet. Vår kortsiktiga bedömning talar för uppsidan och vi rekommenderar därför köp av BULL KOPPAR X2 S eller X4 S.

Aluminium

Priset har nu ”testat” stödnivåerna vid $1810-20 vid tre tillfällen, och lyckats studsa upp. Det är ett styrketecken. Vi ser fysiska aktörer som går in och täcker in framtida konsumtion via terminsköp vid varje dipp. Tekniskt orienterade fonder säljer vid varje uppställ. Trenden blir därefter, det rör sig sidledes. Vi ser tecken på att marknaden håller på att bottna ur. Högkostnadsproducenterna, framför allt i Kina, förväntas minska utbudet (ännu mer) om priset långvarigt stannar på nuvarande nivåer.

Långsiktigt är nivån väldigt intressant för kontraktet Aluminium S (utan hävstång).

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Aluminium långsiktigt intressant

Zink

Situationen för zink påminner om den för aluminium, både fundamentalt och tekniskt. Vi bedömer zinken som ”billig” ur ett kostnadsperspektiv och nuvarande nivåer är mycket intressanta på lite längre sikt (6-12 månader). I det perspektivet är Zink S (utan hävstång) att föredra.

Teknisk zink-analys den 24 maj 2013

Nickel

Nickel följde övriga basmetaller under veckan, upp ca 3 % i mitten av veckan, och sen ner igen. Förutom det makroekonomiska nyhetsflödet är det inte mycket som har förändrats sen förra veckan.

Ur ett tekniskt perspektiv gäller att nivån från i början av månaden $14600 håller, för att undvika en test av lägre nivåer. Det finansiella kollektivet är redan väldigt ”korta” och frågan är hur mycket mer kraft det finns för att pressa priset ytterligare. Det byggs upp ett stort behov av att köpa tillbaka kortpositioner, vilket i sig kan skapa kraftiga rekyler på uppsidan. Vi bedömer nickel som ”billig” ur ett kostnadsperspektiv och nuvarande nivåer är mycket intressanta på lite längre sikt (6-12 månader). I det perspektivet är Nickel S (utan hävstång) att föredra.

Metallen nickel analyserad

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Analys

More weakness and lower price levels ahead, but the world won’t drown in oil in 2026

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Some rebound but not much. Brent crude rebounded 1.5% yesterday to $65.47/b. This morning it is inching 0.2% up to $65.6/b. The lowest close last week was on Thursday at $64.11/b.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

The curve structure is almost as week as it was before the weekend. The rebound we now have gotten post the message from OPEC+ over the weekend is to a large degree a rebound along the curve rather than much strengthening at the front-end of the curve. That part of the curve structure is almost as weak as it was last Thursday.

We are still on a weakening path. The message from OPEC+ over the weekend was we are still on a weakening path with rising supply from the group. It is just not as rapidly weakening as was feared ahead of the weekend when a quota hike of 500 kb/d/mth for November was discussed.

The Brent curve is on its way to full contango with Brent dipping into the $50ies/b. Thus the ongoing weakening we have had in the crude curve since the start of the year, and especially since early June, will continue until the Brent crude oil forward curve is in full contango along with visibly rising US and OECD oil inventories. The front-month Brent contract will then flip down towards the $60/b-line and below into the $50ies/b.

At what point will OPEC+ turn to cuts? The big question then becomes: When will OPEC+ turn around to make some cuts? At what (price) point will they choose to stabilize the market? Because for sure they will. Higher oil inventories, some more shedding of drilling rigs in US shale and Brent into the 50ies somewhere is probably where the group will step in.

There is nothing we have seen from the group so far which indicates that they will close their eyes, let the world drown in oil and the oil price crash to $40/b or below.

The message from OPEC+ is also about balance and stability. The world won’t drown in oil in 2026. The message from the group as far as we manage to interpret it is twofold: 1) Taking back market share which requires a lower price for non-OPEC+ to back off a bit, and 2) Oil market stability and balance. It is not just about 1. Thus fretting about how we are all going to drown in oil in 2026 is totally off the mark by just focusing on point 1.

When to buy cal 2026? Before Christmas when Brent hits $55/b and before OPEC+ holds its last meeting of the year which is likely to be in early December.

Brent crude oil prices have rebounded a bit along the forward curve. Not much strengthening in the structure of the curve. The front-end backwardation is not much stronger today than on its weakest level so far this year which was on Thursday last week.

Brent crude oil prices have rebounded a bit along the forward curve.
Source: Bloomberg

The front-end backwardation fell to its weakest level so far this year on Thursday last week. A slight pickup yesterday and today, but still very close to the weakest year to date. More oil from OPEC+ in the coming months and softer demand and rising inventories. We are heading for yet softer levels.

The front-end backwardation fell to its weakest level so far this year on Thursday last week.
Source: SEB calculations and graph. Bloomberg data
Fortsätt läsa

Analys

A sharp weakening at the core of the oil market: The Dubai curve

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Down to the lowest since early May. Brent crude has fallen sharply the latest four days. It closed at USD 64.11/b yesterday which is the lowest since early May. It is staging a 1.3% rebound this morning along with gains in both equities and industrial metals with an added touch of support from a softer USD on top.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

What stands out the most to us this week is the collapse in the Dubai one to three months time-spread.

Dubai is medium sour crude. OPEC+ is in general medium sour crude production. Asian refineries are predominantly designed to process medium sour crude. So Dubai is the real measure of the balance between OPEC+ holding back or not versus Asian oil demand for consumption and stock building.

A sharp weakening of the front-end of the Dubai curve. The front-end of the Dubai crude curve has been holding out very solidly throughout this summer while the front-end of the Brent and WTI curves have been steadily softening. But the strength in the Dubai curve in our view was carrying the crude oil market in general. A source of strength in the crude oil market. The core of the strength.

The now finally sharp decline of the front-end of the Dubai crude curve is thus a strong shift. Weakness in the Dubai crude marker is weakness in the core of the oil market. The core which has helped to hold the oil market elevated.

Facts supports the weakening. Add in facts of Iraq lifting production from Kurdistan through Turkey. Saudi Arabia lifting production to 10 mb/d in September (normal production level) and lifting exports as well as domestic demand for oil for power for air con is fading along with summer heat. Add also in counter seasonal rise in US crude and product stocks last week. US oil stocks usually decline by 1.3 mb/week this time of year. Last week they instead rose 6.4 mb/week (+7.2 mb if including SPR). Total US commercial oil stocks are now only 2.1 mb below the 2015-19 seasonal average. US oil stocks normally decline from now to Christmas. If they instead continue to rise, then it will be strongly counter seasonal rise and will create a very strong bearish pressure on oil prices.

Will OPEC+ lift its voluntary quotas by zero, 137 kb/d, 500 kb/d or 1.5 mb/d? On Sunday of course OPEC+ will decide on how much to unwind of the remaining 1.5 mb/d of voluntary quotas for November. Will it be 137 kb/d yet again as for October? Will it be 500 kb/d as was talked about earlier this week? Or will it be a full unwind in one go of 1.5 mb/d? We think most likely now it will be at least 500 kb/d and possibly a full unwind. We discussed this in a not earlier this week: ”500 kb/d of voluntary quotas in October. But a full unwind of 1.5 mb/d”

The strength in the front-end of the Dubai curve held out through summer while Brent and WTI curve structures weakened steadily. That core strength helped to keep flat crude oil prices elevated close to the 70-line. Now also the Dubai curve has given in.

The strength in the front-end of the Dubai curve held out through summer while Brent and WTI curve structures weakened steadily.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data

Brent crude oil forward curves

Brent crude oil forward curves
Source: Bloomberg

Total US commercial stocks now close to normal. Counter seasonal rise last week. Rest of year?

Total US commercial stocks now close to normal.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data

Total US crude and product stocks on a steady trend higher.

Total US crude and product stocks on a steady trend higher.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data
Fortsätt läsa

Analys

OPEC+ will likely unwind 500 kb/d of voluntary quotas in October. But a full unwind of 1.5 mb/d in one go could be in the cards

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Down to mid-60ies as Iraq lifts production while Saudi may be tired of voluntary cut frugality. The Brent December contract dropped 1.6% yesterday to USD 66.03/b. This morning it is down another 0.3% to USD 65.8/b. The drop in the price came on the back of the combined news that Iraq has resumed 190 kb/d of production in Kurdistan with exports through Turkey while OPEC+ delegates send signals that the group will unwind the remaining 1.65 mb/d (less the 137 kb/d in October) of voluntary cuts at a pace of 500 kb/d per month pace.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Signals of accelerated unwind and Iraqi increase may be connected. Russia, Kazakhstan and Iraq were main offenders versus the voluntary quotas they had agreed to follow. Russia had a production ’debt’ (cumulative overproduction versus quota) of close to 90 mb in March this year while Kazakhstan had a ’debt’ of about 60 mb and the same for Iraq. This apparently made Saudi Arabia angry this spring. Why should Saudi Arabia hold back if the other voluntary cutters were just freeriding? Thus the sudden rapid unwinding of voluntary cuts. That is at least one angle of explanations for the accelerated unwinding.

If the offenders with production debts then refrained from lifting production as the voluntary cuts were rapidly unwinded, then they could ’pay back’ their ’debts’ as they would under-produce versus the new and steadily higher quotas.

Forget about Kazakhstan. Its production was just too far above the quotas with no hope that the country would hold back production due to cross-ownership of oil assets by international oil companies. But Russia and Iraq should be able to do it.

Iraqi cumulative overproduction versus quotas could reach 85-90 mb in October. Iraq has however steadily continued to overproduce by 3-5 mb per month. In July its new and gradually higher quota came close to equal with a cumulative overproduction of only 0.6 mb that month. In August again however its production had an overshoot of 100 kb/d or 3.1 mb for the month. Its cumulative production debt had then risen to close to 80 mb. We don’t know for September yet. But looking at October we now know that its production will likely average close to 4.5 mb/d due to the revival of 190 kb/d of production in Kurdistan. Its quota however will only be 4.24 mb/d. Its overproduction in October will thus likely be around 250 kb/d above its quota  with its production debt rising another 7-8 mb to a total of close to 90 mb.

Again, why should Saudi Arabia be frugal while Iraq is freeriding. Better to get rid of the voluntary quotas as quickly as possible and then start all over with clean sheets.

Unwinding the remaining 1.513 mb/d in one go in October? If OPEC+ unwinds the remaining 1.513 mb/d of voluntary cuts in one big go in October, then Iraq’s quota will be around 4.4 mb/d for October versus its likely production of close to 4.5 mb/d for the coming month..

OPEC+ should thus unwind the remaining 1.513 mb/d (1.65 – 0.137 mb/d) in one go for October in order for the quota of Iraq to be able to keep track with Iraq’s actual production increase.

October 5 will show how it plays out. But a quota unwind of at least 500 kb/d for Oct seems likely. An overall increase of at least 500 kb/d in the voluntary quota for October looks likely. But it could be the whole 1.513 mb/d in one go. If the increase in the quota is ’only’ 500 kb/d then Iraqi cumulative production will still rise by 5.7 mb to a total of 85 mb in October.

Iraqi production debt versus quotas will likely rise by 5.7 mb in October if OPEC+ only lifts the overall quota by 500 kb/d in October. Here assuming historical production debt did not rise in September. That Iraq lifts its production by 190 kb/d in October to 4.47 mb/d (August level + 190 kb/d) and that OPEC+ unwinds 500 kb/d of the remining quotas in October when they decide on this on 5 October.

Iraqi production debt versus quotas
Source: SEB calculations, assumptions and graph, Bloomberg actual production data to August
Fortsätt läsa

Guldcentralen

Aktier

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära