Följ oss

Analys

SEB – Råvarukommentarer, 24 februari 2014

Publicerat

den

SEB Veckobrev med prognoser på råvaror

Rekommendationer

SEB rekommenderar råvaror

Råolja – Brent

Vi skrev förra veckan att priset kunde gå till 109 dollar, baserat på den tekniska analysen och det var vad som skedde. Den svagare makrostatistiken från USA och Kina ”borde” dock ha en påverkan på oljemarknaden motivera ett lägre pris.

Råolja, brent-pris

Iran förbereder sig för att höja oljeproduktionen när sanktionerna mot landet tas bort. Man erbjuder utländska oljebolag en större andel av oljan i utbyte mot investering i mer ”riskabla” projekt.

Flera oljebolag riktar kritik mot den norska regeringen. Dels för det bristfälliga försöket att parera grundproblemet och dels grundproblemet i sig som är den skattehöjning på oljeproduktionen som den förra socialdemokratiska regeringen införde. Oljeproduktion beskattas nu till 78%. Oljebolag säger att detta hindrar investeringar på 13 miljarder dollar av olja som man vet finns där.

Bland de mer ovanliga oljenyheterna, noterar vi att BP har deklarerat force majeure på export av råolja från Angolas Plutonio-fält, efter att en svärdfisk punkterat slangen som pumpar över olja till väntande VLCC:er. Plutonio-fältet kommer att vara avstängt för reparationer under hela mars månad. Kunder har klagat på att råoljan varit saltare än vanligt de senaste månaderna, vilket gjort den mindre attraktiv för raffinaderier.

Vi tror att priset har nått ungefär så långt upp som det kan efter rekylen från den huvudsakliga stödlinjen. Ökande produktion i USA och på andra håll, verkar obönhörligt negativt på priset, som förr eller senare får ge sig. Därför fortsätter vi att rekommendera sälj på olja.

Elektricitet

Elpriset fortsätter att handla svagt och vi fortsätter med neutral rekommendation. Vädret fortsätter att vara milt och nederbördsrikt och förväntas vara det minst de kommande två veckorna i börsområdet enligt GFS-modellen.

Teknisk analys  på elpriset

Hydrologisk balans ligger fortfarande kvar vid den normala nivån för året.

Hydrobalans

Till de positiva nyheterna hör att priset på utsläppsrätter har stigit kraftigt sedan EU i januari beslutade att minska antalet rätter som tillhandahålls via statliga auktioner med 900 miljoner ton under 2014, 15 och 16. Det är tydligt att man vill ha ett pris som betyder något. Vi tror att ett sådant pris de tänker på är 15 – 20 euro per ton CO2. Om priset på utsläppsrätter fördubblas, kommer det att ha en effekt på prisutvecklingen på el i Kontinentaleuropa och därmed även i Norden.

ECX-pris

Samtidigt som pristrenden är fortsatt negativ på kort sikt, tror vi att elmarknaden bottnar i år, pga att kolmarknaden bottnar. Vädret i Norden, som har spelat en avgörande roll för prisutvecklingen, har alltid sin största påverkan på vintern, då kallt eller varmt väder påverkar efterfrågan mycket. Framåt sommaren kommer prisutvecklingen på kontinenten, som drivs mer av förutsättningarna för kolkraft, att spela större roll.

Naturgas

Henry Hub-gasen i USA fortsatte upp i veckan, från 4.50 till 4.77 dollar per MMBtu. Snöstormarna och köldknäpparna har avlöst varandra och väderleksprognosen varnar för fler sådana. Generellt sett bör dock, naturligen, mildare väder börja dominera snart.

Naturgaspris

Basmetaller

Förra veckan var tämligen volatil för basmetallerna. Det började med uppgångar, med understöd av tecken på kreditexpansion i Kina. På tisdagen intervenerade dock den kinesiska centralbanken i penningmarknaden med lägre metallpriser som följd. Resten av veckan har präglats av en serie av oroande amerikansk statistik, särskilt ”Housing starts”, vilket ledde till en svagare dollar. Det senare hade faktiskt en positiv nettoeffekt på priserna på LME. Tisdagens och onsdagens prisuppgångar berodde huvudsakligen på en svagare dollar. Veckan avslutades med en runda av preliminära inköpschefsindex. Det kinesiska på 48.5 tyckte de flesta var förvånansvärt svagt. Vikande makroekonomiska data från både USA och Kina är illavarslande. Just nu lyckas man ganska bra att bortförklara detta med ”dåligt väder” i USA och nyårsledighet i Kina. Detta återspeglas också i priserna på bas (industri) metaller som rört sig ”sidledes” om man summerar veckan.

Ur ett tradingperspektiv favoriserar vi fortfarande synen att marknaderna rör sig ”sidledes” inom sina respektive ”trading ranges”. Skulle den oroande statistiken visa sig sann, vilket inte är helt osannolikt, är koppar förmodligen den svagaste med tanke på kinas dominans på efterfrågesidan.

Koppar

Förra veckan skrev vi ”Marknaden visar stark efterfrågan med backwardation i terminskurvan. Kinas import är extremt stark. Dessutom är vi just nu i de säsongsmässigt starka första och andra kvartalen. Vi skulle inte bli förvånade om kopparpriset testar de senaste toppnoteringarna någon gång de kommande månaderna. Vi skulle inte bli förvånade om kopparpriset testar de senaste toppnoteringarna någon gång de kommande månaderna.” Det är i grund och botten vad vi fortfarande tror, men liksom vi noterade förra veckan finns det oroande inslag i Kinas ekonomi. Den senaste veckan tillkom ytterligare ett, i form av PMI-rapporten. Metal Bulletin rapporterade även om lageruppbyggnad i Kinas lagerhus. Det kan handla om material som låsts in i finansieringsaffärer, vilket går hand-i-hand med lånestatistiken i Kina i januari. Så om inte importen går till konsumtion, kan detta vara potentiellt negativt för sentimentet framöver. Just nu återspeglas de kinesiska köpen i stadigt sjunkande LME-lager. I normala fall återspeglar fallande LME-lager en stark efterfrågan. Under rådande förhållanden, kanske det bara återspeglar en förflyttning från LME.s lagerhus till lokala lagerhus i Kina.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

TA på koppar

Vi rekommenderar neutral position i koppar.

Aluminium

Aluminium var förra veckans starkaste basmetall. Rusal sade i en kommentar i tisdags till Bloomberg att de kommer att stänga av 10% av produktionskapaciteten i år. Senare samma dag meddelade Alcoa att de stänger ett smältverk i Australien, vilket lägger 190 kt till neddragningarna hittills under 2014 (som ännu är ganska små). Med stöd av en svagare dollar, har aluminiumpriset ändå visat förvånande styrka mot slutet av veckan. Tekniskt är marknaden i fallande trend, men ett trendbrott kan vara på gång. Enligt flera källor har tekniskt baserade fonder varit förvånansvärt inaktiva i den här senaste prisuppgången. Priset måste antagligen över 1800 dollar för att de som avvaktar med köp, ska ge sig in och köpa.

Aluminiumpris den 22 februari  2014

På den fysiska sidan, är allt fokus på premium-marknaden, där vi såg den första rekylen sedan början av året (se nedanstående diagram). Den höga premien för fysisk metall i USA attraherar material från Asien och Mellanöstern. Man började se lägre premier i den amerikanska Mellanvästern.

Aluminium-premium

Vi fortsätter med neutral rekommendation på aluminium.

Zink

Efter en ganska volatil vecka, stängde zinkpriset i fredags på oförändrat pris. Statistik från ILZSG för helåret 2013 visade ett sammanlagt underskott på 60 kt. Jämfört med 2012 betyder detta en förändring på 290 kt, vilket mer eller mindre motsvaras av netto-uttagen från LME-lagret. Precis som är fallet för koppar, frågar sig marknaden om det här materialet går till konsumtion just nu eller om det bara flyttas till ett annat lager, som är billigare och underlättar lönsamheten i finansieringsaffärer. Som vi har noterat förut, finns risk att materialet har flyttats till lagerhus i Kina antingen som säkerhet/pant och/eller som del av en finansieringsaffär. Det ska bli intressant att se om materialet kommer ut igen på marknaden om terminskurvan blir mindre förmånlig för finansieringsaffärer. Vi tycker att kurvan ser ”billig”, vilket är attraktivt för investerare via terminsmarknaden.

Zinkpris-analys

Vi rekommenderar köp av ZINK S eller BULL ZINK X4 S.

Nickel

Nickel har handlats svagt högre i veckan, från ca 14,200 dollar till 14,365. De flesta (andras) marknadskommentarer återspeglar en tro att den indonesiska regeringen kommer att hålla fast vid sitt exportförbud för obearbetad malm åtminstone fram till de allmänna valen i sommar. En parameter att hålla koll på nu är utvecklingen på LME-lagren, som ska börja falla i linje med utbuds/efterfrågebalansen, som successivt förbättras, om den det vill säga. Lagerökningen har börjat avtaga, men måste börja trenda nedåt, för att bevisa för marknaden att utbudet verkligen minskar. Som vi har noterat förut, finns ett stort lager att beta av, både i form av primärmetall och i form av obearbetad malm som är lagrad bokstavligt talat på hög i Kina.

Teknisk analys på nickel

Guld

Det är nu tydligt att guld verkligen noterade en botten vid 1200 dollar per uns. Statistiken från USA och Kina som bortförklaras med dåligt väder respektive nyårsledighet, som är just bortförklaringar eftersom de inte passar in i den gängse bilden av ekonomisk återhämtning, kan förr eller senare vändas i mer monetär stimulans. Den chockerande låga takten i nyanställningarna i USA, återspeglad i januaris och februaris NFP-statistik har även USA:s centralbank förklarat bort med dåligt väder. Den nya centralbankschefen Yellen är en duva och det mest hökaktiga hon har sagt gjorde hon när hon svors in. Citibanks valutastrateg beskrev henne som en person som aldrig ändrar sig. Så det talar för en mindre takt i tapering och därmed att starten på räntehöjningarna ligger längre bort i tiden än ca 2015 – 2016, som man väntat sig.

Guldprisanalys

Som vi nämnt förut är efterfrågan på fysiskt investeringsguld stark, efter att ha varit borta förra året. Skrotningen av smycken har torkat upp helt. Inflödet i börshandlade fonder har ännu inte vänts, däremot har nettoutflödet hejdats (se nedan, antal andelar i depåbeviset GLD och guldpriset).

Utestående andelar av ETF-fonden GLD

Vi fortsätter tills vidare med neutral vy på guld. Vi skulle vilja köpa om det kommer en rekyl.

Silver

Silverpriset, som bröt motståndet vid 20.50, gick upp till 22 på nästan bara en dag. Förra veckan handlades metallen till ett pris strax under motståndet vid 22 dollar. Vi tror att det kommer att brytas och tror att priset kan gå upp mot 24 eller 25 dollar per uns i det korta perspektivet.

Silverpris-analys den 22 februari 2014

Vi går över till kortsiktigt köp av silver.

Platina & Palladium

Platina, ser ut att vara i början av en trendvändning uppåt. Strejkerna i Sydafrika har satt fokus på metallens ”fundamentala golv”. Lägg därtill positivt sentiment för ädelmetaller generellt när makroekonomisk statistik inte riktigt vill följa prognoserna om ekonomisk återhämtning, så har vi förutsättningar för mer ”monetär stimulans”, vilket är gynnsamt för alla ädelmetaller. Mest guld och silver, men även platina och palladium.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Platinapris-analys

Palladium, som stängde i fredags precis på det tekniska motståndsnivån 740 dollar, kan vara på väg att gå ännu högre, men med tanke på hur många gånger priset vänt ner från den här nivån, skulle vi hellre föredra att vara köpta platina än palladium. Det som gör att vi trots allt ändå håller kvar köprekommendationen är att priset förmodligen går upp raskt om orsaken till motståndet försvinner och motståndet bryts.

Palladiumanalys

Vi rekommenderar alltså köp av både platina och palladium.

Kaffe

Haussen i kaffepriset steg till nya höjder, men vi tror att den senaste uppgången från 140 cent till 170 cent var den sista haussen och vi rekommenderar att man lägger sig neutral.

Det har inte kommit ut några nya produktionsestimat och risken är att marknaden handlar upp priset för långt i ren rädsla. Det finns trots allt gott om kaffe lagrat på gårdarna efter fyra år av global produktion som överstigit efterfrågan. Det är ett utmärkt tillfälle för lantbrukare att sälja fysisk vara, men sådant tar lite längre tid att göra än att krycka på knappar på en dator. Jag tror vi kan vänta oss att producenter säljer av lager. Kaffe går att lagra i upp till fem år och somliga lagrar ännu längre. Kaffe är väsentligt mycket mer ”värdekompakt” än t ex vete och stora värden går att lagra på ganska liten yta.

Minas Gerais har fått spridda skurar och det förväntas vara fortsatt torrt i minst två veckor till. Regnväder rör sig norrut och nu kan det handla om mindre delar som inte kommer att få regn och därför drabbas hårt, men frågan är naturligtvis om detta motiverar ett pris på 170 cent per halvkilo med tanke på den överproduktion som redan finns sedan fyra år tillbaka och en produktion i Colombia och på andra ställen som drabbats av roya, där produktionen nu är på väg tillbaka. Det var inte länge sedan priset på kaffe pressades av att Colombia skulle öka sin produktion med ett par miljoner säckar mer än väntat.

På den positiva sidan finns en nyhet från Indonesien, som är den tredje största producenten av robusta i världen. Pga regn som varit 2 till 3 gånger rikligare än normalt, ser skörden av kaffe ut att bli 17% mindre än förra året och bli den lägsta sedan år 2011. Samtidigt är det både val i landet och Fotbolls-VM i juni. I Indonesien konsumeras vid dessa tilldragelser kaffe, inte något annat. Konsumtionen väntas därför också öka. Exporten kan därför minska med 75,000 ton enligt en analytikersammanställning av Bloomberg.

Analys på kaffepriset

Nedanför ser vi den senaste prisuppgången i perspektiv av de senaste 25 åren.

Utveckling för kaffepriset under 25 år

Spekulanterna i terminer (Non Commercials) har enligt CFTC vänt till köpare från att ha varit successivt mer sålda i takt med det fallande priset. Vi ska komma ihåg att alla studier som görs på hur Non-commercials position beter sig, visar att den är en följande variabel i förhållande till prisutvecklingen, aldrig tvärt om. Om Non-Commercials köper, innabär det att Commercials säljer, vilket stämmer överens med gissningen att detta är ett utmärkt tillfälle för lantbrukare att sälja sitt kaffe, en process som alltså tar längre tid och därmed längre tid innan den påverkar marknaden.

Kaffe, coffe non-commercial

Vi går nu över till neutral rekommendation på kaffe. Volatiliteten kommer naturligtvis att fortsätta att vara hög och när nya produktionsestimat för Brasilien publiceras, ska man vänta sig att det bli stora rörelser. Den som är med på rätt sida av rörelsen kan tjäna stora pengar fort – och vice versa åt andra hållet. Troligtvis går torkan till historien som en av katastroferna i Brasiliens kaffehistoria. Hur stor, återstår att se.

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Analys

More weakness and lower price levels ahead, but the world won’t drown in oil in 2026

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Some rebound but not much. Brent crude rebounded 1.5% yesterday to $65.47/b. This morning it is inching 0.2% up to $65.6/b. The lowest close last week was on Thursday at $64.11/b.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

The curve structure is almost as week as it was before the weekend. The rebound we now have gotten post the message from OPEC+ over the weekend is to a large degree a rebound along the curve rather than much strengthening at the front-end of the curve. That part of the curve structure is almost as weak as it was last Thursday.

We are still on a weakening path. The message from OPEC+ over the weekend was we are still on a weakening path with rising supply from the group. It is just not as rapidly weakening as was feared ahead of the weekend when a quota hike of 500 kb/d/mth for November was discussed.

The Brent curve is on its way to full contango with Brent dipping into the $50ies/b. Thus the ongoing weakening we have had in the crude curve since the start of the year, and especially since early June, will continue until the Brent crude oil forward curve is in full contango along with visibly rising US and OECD oil inventories. The front-month Brent contract will then flip down towards the $60/b-line and below into the $50ies/b.

At what point will OPEC+ turn to cuts? The big question then becomes: When will OPEC+ turn around to make some cuts? At what (price) point will they choose to stabilize the market? Because for sure they will. Higher oil inventories, some more shedding of drilling rigs in US shale and Brent into the 50ies somewhere is probably where the group will step in.

There is nothing we have seen from the group so far which indicates that they will close their eyes, let the world drown in oil and the oil price crash to $40/b or below.

The message from OPEC+ is also about balance and stability. The world won’t drown in oil in 2026. The message from the group as far as we manage to interpret it is twofold: 1) Taking back market share which requires a lower price for non-OPEC+ to back off a bit, and 2) Oil market stability and balance. It is not just about 1. Thus fretting about how we are all going to drown in oil in 2026 is totally off the mark by just focusing on point 1.

When to buy cal 2026? Before Christmas when Brent hits $55/b and before OPEC+ holds its last meeting of the year which is likely to be in early December.

Brent crude oil prices have rebounded a bit along the forward curve. Not much strengthening in the structure of the curve. The front-end backwardation is not much stronger today than on its weakest level so far this year which was on Thursday last week.

Brent crude oil prices have rebounded a bit along the forward curve.
Source: Bloomberg

The front-end backwardation fell to its weakest level so far this year on Thursday last week. A slight pickup yesterday and today, but still very close to the weakest year to date. More oil from OPEC+ in the coming months and softer demand and rising inventories. We are heading for yet softer levels.

The front-end backwardation fell to its weakest level so far this year on Thursday last week.
Source: SEB calculations and graph. Bloomberg data
Fortsätt läsa

Analys

A sharp weakening at the core of the oil market: The Dubai curve

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Down to the lowest since early May. Brent crude has fallen sharply the latest four days. It closed at USD 64.11/b yesterday which is the lowest since early May. It is staging a 1.3% rebound this morning along with gains in both equities and industrial metals with an added touch of support from a softer USD on top.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

What stands out the most to us this week is the collapse in the Dubai one to three months time-spread.

Dubai is medium sour crude. OPEC+ is in general medium sour crude production. Asian refineries are predominantly designed to process medium sour crude. So Dubai is the real measure of the balance between OPEC+ holding back or not versus Asian oil demand for consumption and stock building.

A sharp weakening of the front-end of the Dubai curve. The front-end of the Dubai crude curve has been holding out very solidly throughout this summer while the front-end of the Brent and WTI curves have been steadily softening. But the strength in the Dubai curve in our view was carrying the crude oil market in general. A source of strength in the crude oil market. The core of the strength.

The now finally sharp decline of the front-end of the Dubai crude curve is thus a strong shift. Weakness in the Dubai crude marker is weakness in the core of the oil market. The core which has helped to hold the oil market elevated.

Facts supports the weakening. Add in facts of Iraq lifting production from Kurdistan through Turkey. Saudi Arabia lifting production to 10 mb/d in September (normal production level) and lifting exports as well as domestic demand for oil for power for air con is fading along with summer heat. Add also in counter seasonal rise in US crude and product stocks last week. US oil stocks usually decline by 1.3 mb/week this time of year. Last week they instead rose 6.4 mb/week (+7.2 mb if including SPR). Total US commercial oil stocks are now only 2.1 mb below the 2015-19 seasonal average. US oil stocks normally decline from now to Christmas. If they instead continue to rise, then it will be strongly counter seasonal rise and will create a very strong bearish pressure on oil prices.

Will OPEC+ lift its voluntary quotas by zero, 137 kb/d, 500 kb/d or 1.5 mb/d? On Sunday of course OPEC+ will decide on how much to unwind of the remaining 1.5 mb/d of voluntary quotas for November. Will it be 137 kb/d yet again as for October? Will it be 500 kb/d as was talked about earlier this week? Or will it be a full unwind in one go of 1.5 mb/d? We think most likely now it will be at least 500 kb/d and possibly a full unwind. We discussed this in a not earlier this week: ”500 kb/d of voluntary quotas in October. But a full unwind of 1.5 mb/d”

The strength in the front-end of the Dubai curve held out through summer while Brent and WTI curve structures weakened steadily. That core strength helped to keep flat crude oil prices elevated close to the 70-line. Now also the Dubai curve has given in.

The strength in the front-end of the Dubai curve held out through summer while Brent and WTI curve structures weakened steadily.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data

Brent crude oil forward curves

Brent crude oil forward curves
Source: Bloomberg

Total US commercial stocks now close to normal. Counter seasonal rise last week. Rest of year?

Total US commercial stocks now close to normal.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data

Total US crude and product stocks on a steady trend higher.

Total US crude and product stocks on a steady trend higher.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data
Fortsätt läsa

Analys

OPEC+ will likely unwind 500 kb/d of voluntary quotas in October. But a full unwind of 1.5 mb/d in one go could be in the cards

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Down to mid-60ies as Iraq lifts production while Saudi may be tired of voluntary cut frugality. The Brent December contract dropped 1.6% yesterday to USD 66.03/b. This morning it is down another 0.3% to USD 65.8/b. The drop in the price came on the back of the combined news that Iraq has resumed 190 kb/d of production in Kurdistan with exports through Turkey while OPEC+ delegates send signals that the group will unwind the remaining 1.65 mb/d (less the 137 kb/d in October) of voluntary cuts at a pace of 500 kb/d per month pace.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Signals of accelerated unwind and Iraqi increase may be connected. Russia, Kazakhstan and Iraq were main offenders versus the voluntary quotas they had agreed to follow. Russia had a production ’debt’ (cumulative overproduction versus quota) of close to 90 mb in March this year while Kazakhstan had a ’debt’ of about 60 mb and the same for Iraq. This apparently made Saudi Arabia angry this spring. Why should Saudi Arabia hold back if the other voluntary cutters were just freeriding? Thus the sudden rapid unwinding of voluntary cuts. That is at least one angle of explanations for the accelerated unwinding.

If the offenders with production debts then refrained from lifting production as the voluntary cuts were rapidly unwinded, then they could ’pay back’ their ’debts’ as they would under-produce versus the new and steadily higher quotas.

Forget about Kazakhstan. Its production was just too far above the quotas with no hope that the country would hold back production due to cross-ownership of oil assets by international oil companies. But Russia and Iraq should be able to do it.

Iraqi cumulative overproduction versus quotas could reach 85-90 mb in October. Iraq has however steadily continued to overproduce by 3-5 mb per month. In July its new and gradually higher quota came close to equal with a cumulative overproduction of only 0.6 mb that month. In August again however its production had an overshoot of 100 kb/d or 3.1 mb for the month. Its cumulative production debt had then risen to close to 80 mb. We don’t know for September yet. But looking at October we now know that its production will likely average close to 4.5 mb/d due to the revival of 190 kb/d of production in Kurdistan. Its quota however will only be 4.24 mb/d. Its overproduction in October will thus likely be around 250 kb/d above its quota  with its production debt rising another 7-8 mb to a total of close to 90 mb.

Again, why should Saudi Arabia be frugal while Iraq is freeriding. Better to get rid of the voluntary quotas as quickly as possible and then start all over with clean sheets.

Unwinding the remaining 1.513 mb/d in one go in October? If OPEC+ unwinds the remaining 1.513 mb/d of voluntary cuts in one big go in October, then Iraq’s quota will be around 4.4 mb/d for October versus its likely production of close to 4.5 mb/d for the coming month..

OPEC+ should thus unwind the remaining 1.513 mb/d (1.65 – 0.137 mb/d) in one go for October in order for the quota of Iraq to be able to keep track with Iraq’s actual production increase.

October 5 will show how it plays out. But a quota unwind of at least 500 kb/d for Oct seems likely. An overall increase of at least 500 kb/d in the voluntary quota for October looks likely. But it could be the whole 1.513 mb/d in one go. If the increase in the quota is ’only’ 500 kb/d then Iraqi cumulative production will still rise by 5.7 mb to a total of 85 mb in October.

Iraqi production debt versus quotas will likely rise by 5.7 mb in October if OPEC+ only lifts the overall quota by 500 kb/d in October. Here assuming historical production debt did not rise in September. That Iraq lifts its production by 190 kb/d in October to 4.47 mb/d (August level + 190 kb/d) and that OPEC+ unwinds 500 kb/d of the remining quotas in October when they decide on this on 5 October.

Iraqi production debt versus quotas
Source: SEB calculations, assumptions and graph, Bloomberg actual production data to August
Fortsätt läsa

Guldcentralen

Aktier

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära