Följ oss

Analys

SEB – Råvarukommentarer, 11 mars 2013

Publicerat

den

SEB Veckobrev med prognoser på råvaror

Rekommendationer

Bra råvaror att köpa och sälja enligt SEB

*) Avkastningen avser 1:1 råvarucertifikat där de ingår i rekommendationen. I den aktuella tabellen ovan har jag tagit prisförändringen den senaste månaden, eftersom den finns lätt tillgänglig och det är nästan en månad sedan det förra veckobrevet publicerades.

Inledning

Den korta positionen i guld och silver har gett fantatiskt hög avkastning den senaste månaden genom en rekommenderad position i BEAR GULD X4 S och BEAR SILVER X4 S. Vi tror att det finns en liten fallhöjd kvar i guld, men läget är sådant i silver att vi går ur och tar hem vinsten i BEAR SILVER X4 S.

Priset på palladium rusade i slutet av förra veckan. I fredags bröts ett motstånd. Den som är snabb kan säkerligen haka på och förmodligen göra en vinst. Detta är en mycket kortsiktig tradingrekommendation. Köp av BULL PALLAD X4 S, alltså.

Basmetallerna har fallit tillbaka med 9% den senaste veckan, vilket gör nickel och koppar – och nu även aluminium – tycker vi – ännu mer köpvärt ur ett fundamentalt perspektiv.

I fredags publicerade det amerikanska jordbruksdepartemetet sin månadsvisa uppdatering av utbuds- och efterfrågebalanserna i värdlen. Det var inga stora förändringar. Något negativt för vetet och något positivt för majs och sojabönor. Det har varit stora prisfall, som diskonterat ett väder som kanske kan bli bra. Vi tror att det stora prisfallet är bakom oss, men väljer att ligga kvar på neutral rekommendation ännu en vecka. Vi går däremot bort från rekommendationen att vara köpt BEAR RAPS X4 S.

Råvaruindex

I diagrammet nedan ser vi SEB:s råvaruindex, som följer avkastningen på en diversifierad korg av råvaruterminer. Sammansättningen är gjord med tanke på en nordisk eller europisk placerare. Indexet innehåller t ex terminer på nordisk och tysk el, men ingen amerikansk naturgas.

Indexet har slagit DJ UBS index med 8 procentenheter per år, vilket är statistiskt signifikant (p=0.11), förutom att vara tämligen ekonomiskt signifikant.

Råvaruindex den 9 mars 2013

Den som vill investera i indexet och den investeringsstrategi som ligger bakom kan läsa mer om certifikatet RAVAROR S.

Indexet har gått ner med 4% den senaste månaden. Dollarn har minskat med 1%. Den samlade värdeförändringen på RAVAROR S är -5%.

Råolja – Brent

Oljepriset har fallit ner till 110 dollar per fat. Den tekniska bilden är otydlig med både brutet tekniskt stöd och att priset just nu vilar på ett annat tekniskt stöd.

Kommande oljepris enligt teknisk analys

Lagren och lagerförändringarna i USA per den 1 mars ser vi nedan, enligt Department of Energy och American Petroleum Institute.

Lager av olja den 1 mars 2013 - DOE och API

Nedan ser vi amerikanska råoljelager enligt DOE i tusen fat. Den svarta kurvan är 2012 års lagernivåer vecka för vecka och den lilla röda linjen är 2013 års nivå. Vi ser att lagernivåerna fortsätter att vara högre än de varit sedan 2007 för den här tiden på året.

Amerikanska lager av råolja, i tusen fat

Lagren ökar samtidigt som vi ser att importen av råolja till USA fortsätter att minska.

Import av olja - USA 2013

Terminer handlas till en stabil rabatt i förhållande till spotpriset. Det innebär att det går att tjäna pengar på OLJA S, även om inte priset förändrar sig. Vi ser att denna riskpremie varit stabil det senaste året och uppgår till ca 7% på årsbasis. Jämfört med en kreditobligation som ger 7% ränta, har OLJA S fördelen att om ”något otäckt” händer i världen, t ex i Mellanöstern, leder det till att OLJA S ger högre avkastning, medan i princip allt annat som t ex aktier eller obligationer, faller i pris.

Termin olja - Roll return p.a.

Sammanfattningsvis: Vi rekommenderar köp av OLJA S, men inte av BULL OLJA S. Anledningen till denna skillnad och att vi rekommenderar köp av OLJA S är för att rabatten på terminerna innebär en stadig intäkt om ca 6% till 7% per år + ränta på kapitalet.

Elektricitet

Underliggande för SEB:s certifikat på el är nu det tredje kvartalets terminskontrakt. Det avser alltså vad det genomsnittliga spotpriset kommer att bli under juli, augusti och september. Vi ser kursdiagrammet för det senaste året nedan.

Elpris (spotpris) under 1 år 2012/2013

Nedanför ser vi prisutvecklingen för det tredje kvartalets tyska elpriskontrakt (röd) och Nord Pools tredje kvartalskontrakt (svart). Det tyska priset har rört slutat falla för två månader sedan.

Tredje kvartalets tyska elpris och Nord Pools tredje kvartalskontrakt

Den hydrologiska balansen för Nord Pools börsområde har faktiskt försvagats ytterligare, från -11.9 TWh till -14.7 TWh. Än mer intressant är att nuvarande väderprognoser är starkt högtycksinfluerade. Låga temperaturer och lite nederbörd beräknas snabbt urgröpa balansen ytterligare. Endast få veckor fram är den hela -21 TWh, ett signifikant underskott som vi anser inte helt prisats in i terminsmarknaden.

Markedskraft hydrological balance norway sweden

Sammanfattningsvis. En fortsatt god chans till högre elterminer men kolpriset är en osäkerhetsfaktor som kan hämma uppgången. Vi väljer att kvarstå vid vår long rekommendation.

Naturgas

Naturgasterminen på NYMEX (maj 2013) har handlats upp hittills i mars. Motstånd ligger precis ovanför dagens kursnivå. Vi har ingen speciell rekommendation just nu. Sidledes rörelse är mest troligt.

Naturgasterminen på NYMEX (maj 2013)

Guld och Silver

Guldpriset bröt först stödet vid 1670 dollar per ozt och sedan hände allt på en gång i fredags. Priset föll rakt genom stödet vid 1625, ända ner till 1600. Den nu aktuella prisnivån har en del stöd. Vi ser att det skedde en hel del handel på den här nivån i maj, juni och juli förra sommaren. Så det är möjligt att prisfallet hejdar sig mellan 1600 och 1550.

Teknisk prognos på guldpriset (XAU) den 11 mars 2013

Vi tycker oss känna igen dagens svaga guldmarknad och starka konjunktursignaler från flera gånger förr, senast från bottenvändningen 2008/09.

Guldprisdiagram

Nedan ser vi kursdiagrammet för silver i dollar per troy ounce. Priset ligger nära botten i en trendkanal nedåt. Nivåmässigt borde det finnas stöd på den här nivån vid 28 cent. En rekyl uppåt kan komma. Den som vill ta en kortsiktig trade på den, kan göra det. Men läget är i vart fall inte entydigt negativt i det korta perspektivet, så vi väljer att gå ur vår köpta position i BEAR SILVER X2/X4 S.

Teknisk prognos på silverpriset den 11 mars 2013

Platina & Palladium

Palladiumpriset rusar och vi tror att priset kan fortsätta göra det. Den som vågar sig på en korsiktig momentum-trade kan köpa BULL PALLAD X4 S. Platinapriset rekylerade ner i februari. I mars har priset rekylerat uppåt. Sidledes rörelse verkar mest troligt.

Prognos på palladiumpris (XPT)

Nedan ser vi priset på platina i termer av guld, eller ”växelkursen” mellan XPT och XAU, valutakoderna för de två ädelmetallerna. Platina har fortsatt att vinna på guld.

Priset på platina i termer av guld

Palladium rusade i veckan som gick och stängde veckan över tidigare toppnotering. Ett sådant momentum brukar vara lönsamt att snabbt haka på, utan att tänka allt för mycket.

Palladium rusade i veckan som gick

Basmetaller

Det har hänt en hel del – sedan det senaste veckobrevet skrevs (18 februari). Optimismen på förväntningar om ökad efterfrågan i Kina efter ledigheterna kring nyåret (det kinesiska), övergick till avtagande riskaptit och en våg av vinsthemtagningar som svepte över hela råvarufältet. Priserna har fallit tillbaka rejält. Basmetallerna är nu, om än marginellt, ner på året. Sedan topparna i februari har priserna fallit med mellan 5-10 %. Ett undantag är zink (se tidigare placeringsförslag) som håller sig bättre (oförändrad på året). Kina är väldigt avgörande för efterfrågan på basmetaller. Våra ekonomer är positiva till Kina, framför allt baserat på en fortsatt gynnsam kreditpolitik i landet. På 12 månaders sikt kvarstår bedömningen att priserna generellt har uppgångspotentialer i storleksordningen 20-30 %. De senaste veckornas vinsthemtagningar har skapat nya intressanta köptillfällen.

Koppar

Vi är dock fortsatt försiktigt inställda till kopparn. Vi följer Kinas importsiffror som en indikation på efterfrågan. Siffran i februari kom in på 298 tton (se diagram) jämfört med 350 tton i januari och 485 tton för ett år sedan. Februarisiffran bör dock tas med en nypa salt då ledigheterna i Kina påverkar rapporteringen. Icke desto mindre är trenden ganska tydlig.

Kinas kopparimport (1000-tals ton)

Kinas kopparimport i 1000-tals ton

Den tekniska bilden ger stöd till vår neutrala position. Vi är positiva till basmetaller på sikt men avvaktar bättre köptillfällen alternativt väljer någon annan basmetall. Den stora triangelformationen börjar spela ut sin roll. Stödnivåer noteras vid 7600 och 7400. Nivån 7800 fungerar nu som motstånd.

Den tekniska prisbilden för koppar

Som vi skrivit tidigare tyder mycket på ökat utbud för koppar, vilket ökar risken för en lite trögare marknad. Vi ser inte den stora potentialen på koppar på uppsidan just nu. Vi rekommenderar därför en fortsatt neutral position. För den som vill satsa på ett starkare tillväxtscenario (än konsensus) i Kina är koppar däremot alltid ett intressant alternativ.

Aluminium

Som vi skrivit tidigare ligger aluminium väldigt ”fast” i ett relativt stort handelsintervall. Nivåer kring $1800-1900 utgör ur ett kostnadsperspektiv starkt stöd. Samtidigt lägger det stora utbudet ett ”tak” på nivåer kring $2300. Den senaste uppgången i februari mötte stora säljordrar från producenter som passade på att ”låsa” framtida priser, vilket satte press på marknaden. Nu när priserna fallit tillbaka ser vi stora intressen från köpsidan (fysiska förbrukare). För den ”trading-benägne” utgör det stora spannet goda vinstmöjligheter.

P.g.a. den låga prisnivån i relation till marginalkostnaden är aluminium köpvärd och vi ansluter den till köprekommendationerna.

Teknisk prognos på aluminium den 11 mars 2013

Zink

Zinken har fått oförtjänt mycket stryk i den allmänna vinsthemtagningsvågen de senaste tre veckorna. Vi varnade för en rekyl, och den kom. Vi skrev senast att man bör vänta med nya köp till mellan $2000 och $2100. Priset har till och med fallit mer. Med tanke vår generella bedömning för basmetaller erbjuds nu ett nytt bra köptillfälle, och en andra chans att komma in i zinkmarknaden.

Priset ligger nu på stödnivån $1975. Tekniskt sett är alternativet att vänta (med risk för att missa uppgången) för att se om priset kan ta sig ner till stödnivån från trendlinjen kring $1900.

Teknisk prognos på zinkpris den 11 mars 2013

Vi rekommenderar köp av ZINK S eller BULL ZINK X2 / X4 S för den som vill ta mer risk. Vi varnade för rekylen, och nu när den skett är det köpläge igen. Priset ligger nu på stödnivån $1975.

Nickel

Efter den stora tillbakagången ser vi en tydlig stabilisering av priset. Ur ett kostnadsperspektiv börjar nickel bli en väldigt intressant köpkandidat. Marknaden är fortsatt tveksam till den fundamentala situationen. Vi har tidigare bl.a. hänvisat till kommentarer från fysiska aktörer som indikerar att ”det finns gott om nickel”, samtidigt som rapporter gör gällande att exporten av nickelmalm från Indonesien till Kina ökar igen, vilket riskerar att öka utbudet av s.k. Nickel Pig Iron i Kina (vilket i sin tur minskar efterfrågan på nickelbärande skrot och primärnickel). Det senare håller nu på att ”svänga om” då kinesiska producenter är snabba att ställa om produktionen. Det ger ett naturligt stöd till nickelmarknaden. Den tekniska bilden är väldigt tydlig med ett starkt stöd kring nuvarande nivåer. Nickel är tillsammans med zink (och från och med denna vecka även aluminium) en av de mer köpvärda metallerna för tillfället.

Teknisk prognos på nickelpriset den 11 mars 2013

Vi rekommenderar köp av NICKEL S eller BULL NICKEL X2 / X4 S för den som vill ta mer risk. Vi varnade för en rekyl, och den kom. Priset har fallit mer än ”befarat”, men är nu på väldigt attraktiva nivåer.

Kaffe

Kaffepriset (maj 2013) gick i början av månaden upp till det glidande medelvärdet, vilket triggade säljordrar. Rekylen nedåt stannade dock på 140 cent och i slutet av förra veckan steg priset återigen upp mot motståndslinjen. Det ser ut som om priset håller på att etablera en botten och konsolidera sig med den vanliga ”sidledes” rörelse som vi brukar se under sådana skeenden.

Teknisk prognos på kaffepris den 11 mars 2013

Vi fortsätter att dela den uppfattningen och tycker att man ska handla kaffe från den ”långa” sidan. Vi fortsätter därför att generellt sett rekommendera köp av KAFFE S.

Socker

Sockerpriset (maj 2013) vände upp från kontraktslägsta i mitten av februari. I torsdags rusade priset och var uppe och rörde på 19 cent, som är ett tekniskt motstånd. Om priset skulle gå över 19 cent får vi en indikation på att prisfallet kan vara över. Fredagens prisfall efter att 19 cent uppnåtts kan dock tolkas som att marknaden behöver hämta kraft för ett nytt test av 19 cent.

Sockerpris för maj 2013-terminen

Brasiliens regering vill öka användningen av etanol som drivmedel i landet. Många bilar i landet går att köra på både bensin och etanol, men priserna har varit sådana att folk har valt att tanka med bensin. Den ökade fokuseringen på etanol har fått priset att stiga, som vi ser i nedanstående diagram, som visar etanolpriset i Sao Paulo i USD per liter. Den blå linjen är priset på socker i samma delstat.

Pris på bensin och socker

Vi ser att de två linjerna tenderar att hänga ihop och en uppgång i priset på etanol kan signalera att priset på socker också kommer att stiga framöver.

Finns tecken på att priset på socker är nära botten, men än så länge är pristrenden så stark att vi väljer att behålla neutral rekommendation ytterligare en vecka.

Vi tror att en trendvändning kan vara på gång. Prisuppgången till 19 cent, ett motstånd, är ett observandum.

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Fortsätt läsa
Annons
Klicka för att kommentera

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

Fundamentals trump geopolitical tensions

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Throughout this week, the Brent Crude price has experienced a decline of USD 3 per barrel, despite ongoing turmoil in the Middle East. Price fluctuations have ranged from highs of USD 91 per barrel at the beginning of the week to lows of USD 87 per barrel as of yesterday evening.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Following the release of yesterday’s US inventory report, Brent Crude once again demonstrated resilience against broader macroeconomic concerns, instead focusing on underlying market fundamentals.

Nevertheless, the recent drop in prices may come as somewhat surprising given the array of conflicting signals observed. Despite an increase in US inventories—a typically bearish indicator—we’ve also witnessed escalating tensions in the Middle East, coupled with the reinstatement of US sanctions on Venezuela. Furthermore, there are indications of impending sanctions on Iran in response to the recent attack on Israel.

Treasury Secretary Janet Yellen has indicated that new sanctions targeting Iran, particularly aimed at restricting its oil exports, could be announced as early as this week. As previously highlighted, we maintain the view that Iran’s oil exports remain vulnerable even without further escalation of the conflict. It appears that Israel is exerting pressure on its ally, the US, to impose stricter sanctions on Iran, an action that is unfolding before our eyes.

Iran’s current oil production stands at close to 3.2 million barrels per day. Considering additional condensate production of about 0.8 million barrels per day and subtracting domestic demand of roughly 1.8 million barrels per day, the net export of Iranian crude and condensate is approximately 2.2 million barrels per day.

However, the uncertainty surrounding the enforcement of such sanctions casts doubt on the likelihood of a complete ending of Iranian exports. Approximately 80% of Iran’s exports are directed to independent refineries in China, suggesting that US sanctions may have limited efficacy unless China complies. The prospect of China resisting US pressure on its oil imports from Iran poses a significant challenge to US sanctions enforcement efforts.

Furthermore, any shortfall resulting from sanctions could potentially be offset by other OPEC nations with spare capacity. Saudi Arabia and the UAE, for instance, can collectively produce an additional almost 3 million barrels of oil per day, although this remains a contingency measure.

In addition to developments related to Iran, the Biden administration has re-imposed restrictions on Venezuelan oil, marking the end of a six-month reprieve. This move is expected to impact flows from the South American nation.

Meanwhile, US crude inventories (excluding SPR holdings) surged by 2.7 million barrels last week (page 11 attached), reaching their highest level since June of last year. This increase coincided with a decline in measures of fuel demand (page 14 attached), underscoring a slightly weaker US market.

In summary, while geopolitical tensions persist and new rounds of sanctions are imposed, our market outlook remains intact. We maintain our forecast of an average Brent Crude price of USD 85 per barrel for the year 2024. In the short term, however, prices are expected to hover around the USD 90 per barrel mark as they navigate through geopolitical uncertainties and fundamental factors.

Fortsätt läsa

Analys

Brace for Covert Conflict

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

In the past two trading days, Brent Crude prices have fluctuated between highs of USD 92.2 per barrel and lows of USD 88.7 per barrel. Despite escalation tensions in the Middle East, oil prices have remained relatively stable over the past 24 hours. The recent barrage of rockets and drones in the region hasn’t significantly affected market sentiment regarding potential disruptions to oil supply. The key concern now is how Israel will respond: will it choose a strong retaliation to assert deterrence, risking wider regional instability, or will it revert to targeted strikes on Iran’s proxies in Lebanon, Syria, Yemen, and Iraq? While it’s too early to predict, one thing is clear: brace for increased volatility, uncertainty, and speculation.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Amidst these developments, the market continues to focus on current fundamentals rather than unfolding geopolitical risks. Despite Iran’s recent attack on Israel, oil prices have slid, reflecting a sideways or slightly bearish sentiment. This morning, oil prices stand at USD 90 per barrel, down 2.5% from Friday’s highs.

The attack

Iran’s launch of over 300 rockets and drones toward Israel marks the first direct assault from Iranian territory since 1991. However, the attack, announced well in advance, resulted in minimal damage as Israeli and allied forces intercepted nearly all projectiles. Hence, the damage inflicted was limited. The incident has prompted US President Joe Biden to urge Israel to exercise restraint, as part of broader efforts to de-escalate tensions in the Middle East.

Israel’s response remains uncertain as its war cabinet deliberates on potential courses of action. While the necessity of a response is acknowledged, the timing and magnitude remain undecided.

The attack was allegedly in retaliation for an Israeli airstrike on Iran’s consulate in Damascus, resulting in significant casualties, including a senior leader in the Islamic Revolutionary Guard Corps’ elite Quds Force. It’s notable that this marks the first direct targeting of Israel from Iranian territory, setting the stage for heightened tensions between the two nations.

Despite the scale of the attack, the vast majority of Iranian projectiles were intercepted before reaching Israeli territory. However, a small number did land, causing minor damage to a military base in the southern region.

President Biden swiftly condemned Iran’s actions and pledged to coordinate a diplomatic response with leaders from the G7 nations. The US military’s rapid repositioning of assets in the region underscores the seriousness of the situation.

Iran’s willingness to escalate tensions further depends on Israel’s response, as indicated by General Mohammad Bagheri, chief of staff of the Iranian armed forces. Meanwhile, speculation about a retaliatory attack from Israel persists.

Looking ahead, key questions remain unanswered. Will Iran launch additional attacks? How will Israel respond, and what implications will it have for the region? Moreover, how will Iran’s allies react to the escalating tensions?

Given the potential for a full-scale war between Iran and Israel, concerns about its impact on global energy markets are growing. Both the United States and China have strong incentives to reduce tensions in the region, given the destabilizing effects of a regional conflict.

Our view in conclusion

The recent escalation between Iran and Israel underscores the delicate balance of power in the volatile Middle East. With tensions reaching unprecedented levels and the specter of further escalation looming, the potential for a full-blown conflict cannot be understated. The ramifications of such a scenario would be far-reaching and could have significant implications for regional stability and global security.

Turning to the oil market, there has been much speculation about the possibility of a full-scale blockade of the Strait of Hormuz in the event of further escalation. However, at present, such a scenario remains highly speculative. Nonetheless, it is crucial to note that Iran’s oil production and exports remain at risk even without further escalation. Currently producing close to 3.2 million barrels per day, Iran has significantly increased its production from mid-2020 levels of 1.9 million barrels per day.

In response to the recent attack, Israel may exert pressure on its ally, the US, to impose stricter sanctions on Iran. The enforcement of such sanctions, particularly on Iranian oil exports, could result in a loss of anywhere between 0.5 million to 1 million barrels per day of oil supply. This would likely keep the oil market in deficit for the remainder of the year, contradicting the Biden administration’s wish to maintain oil and gasoline prices at sustainable levels ahead of the election. While other OPEC nations have spare capacity, utilizing it would tighten the global oil market even further. Saudi Arabia and the UAE, for example, could collectively produce an additional almost 3 million barrels of oil per day if necessary.

Furthermore, both Iran and the US have expressed a desire to prevent further escalation. However, much depends on Israel’s response to the recent barrage of rockets. While Israel has historically refrained from responding violently to attacks (1991), the situation remains fluid. If Israel chooses not to respond forcefully, the US may be compelled to promise stronger enforcement of sanctions on Iranian oil exports. Consequently, Iranian oil exports are at risk, regardless of whether a wider confrontation ensues in the Middle East.

Analyzing the potential impact, approximately 2.2 million barrels per day of net Iranian crude and condensate exports could be at risk, factoring in Iranian domestic demand and condensate production. The effectiveness of US sanctions enforcement, however, remains uncertain, especially considering China’s stance on Iranian oil imports.

Despite these uncertainties, the market outlook remains cautiously optimistic for now, with Brent Crude expected to hover around the USD 90 per barrel mark in the near term. Navigating through geopolitical tensions and fundamental factors, the oil market continues to adapt to evolving conflicts in the Middle East and beyond.

Fortsätt läsa

Analys

OPEC+ won’t kill the goose that lays the golden egg

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Lots of talk about an increasingly tight oil market. And yes, the oil price will move higher as a result of this and most likely move towards USD 100/b. Tensions and flareups in the Middle East is little threat to oil supply and will be more like catalysts driving the oil price higher on the back of a fundamentally bullish market. I.e. flareups will be more like releasing factors. But OPEC+ will for sure produce more if needed as it has no interest in killing the goose (global economy) that lays the golden egg (oil demand growth). We’ll probably get verbal intervention by OPEC+ with ”.. more supply in H2” quite quickly when oil price moves closer to USD 100/b and that will likely subdue the bullishness. OPEC+ in full control of the oil market probably means an oil price ranging from USD 70/b to USD 100/b with an average of around USD 85/b. Just like last year.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Brent crude continues to trade around USD 90/b awaiting catalysts like further inventory declines or Mid East flareups. Brent crude ydy traded in a range of USD 88.78 – 91.1/b before settling at USD 90.38/b. Trading activity ydy seems like it was much about getting comfortable with 90-level. Is it too high? Is there still more upside etc. But in the end it settled above the 90-line. This morning it has traded consistently above the line without making any kind of great leap higher.

Netanyahu made it clear that Rafah will be attacked. Israel ydy pulled some troops out of Khan Younis in Gaza and that calmed nerves in the region a tiny bit. But it seems to be all about tactical preparations rather than an indication of a defuse of the situation. Ydy evening Benjamin Netanyahu in Israel made it clear that a date for an assault on Rafah indeed has been set despite Biden’s efforts to prevent him doing so. Article in FT on this today. So tension in Israel/Gaza looks set to rise in not too long. The market is also still awaiting Iran’s response to the bombing of its consulate in Damascus one week ago. There is of course no oil production in Israel/Gaza and not much in Syria, Lebanon or Yemen either. The effects on the oil market from tensions and flareups in these countries are first and foremost that they work as catalysts for the oil price to move higher in an oil market which is fundamentally bullish. Deficit and falling oil inventories is the fundamental reason for why the oil price is moving higher and for why it is at USD 90/b today. There is also the long connecting string of:

[Iran-Iraq-Syria/Yemen/Lebanon/Gaza – Israel – US]

which creates a remote risk that oil supply in the Middle East potentially could be at risk in the end when turmoil is flaring in the middle of this connecting string. This always creates discomfort in the oil market. But we see little risk premium for a scenario where oil supply is really hurt in the end as neither Iran nor the US wants to end up in such a situation.

Tight market but OPEC+ will for sure produce more if needed to prevent global economy getting hurt. There  is increasing talk about the oil market getting very tight in H2-24 and that the oil price could shoot higher unless OPEC+ is producing more. But of course OPEC+ will indeed produce more. The health of the global economy is essential for OPEC+. Healthy oil demand growth is like the goose that lays the golden egg for them. In no way do they want to kill it with too high oil prices. Brent crude averaged USD 82.2/b last year with a high of USD 98/b. So far this year it has averaged USD 82.6/b. SEB’s forecast is USD 85/b for the average year with a high of USD 100/b. We think that a repetition of last year with respect to oil prices is great for OPEC+ and fully acceptable for the global economy and thus will not hinder a solid oil demand growth which OPEC+ needs. Nothing would make OPEC+ more happy than to produce at a normal level and still being able to get USD 85/b. Brent crude will head yet higher because OPEC+ continues to hold back supply Q2-24 resulting in declining inventories and thus higher prices. But when the oil price is nearing USD 100/b we expect verbal intervention from the group with statements like ”… more supply in H2-24” and that will probably dampen bullish prices.

Not only does OPEC+ want to produce at a normal level. It also needs to produce at a normal level. Because at some point in time in the future there will be a situation sooner or later where they will have to cut again. And unless they are back to normal production at that time they won’t be in a position to cut again.

So OPEC+ won’t kill the goose that lays the golden egg. They won’t allow the oil price to stay too high for too long. I.e. USD 100/b or higher. They will produce more in H2-24 if needed to prevent too high oil prices and they have the reserve capacity to do it.

Data today: US monthly oil market report (STEO) with forecast for US crude and liquids production at 18:00 CET

Fortsätt läsa

Populära