Vi har hållit på skrivandet och utskicket av det här veckobrevet för att få med intrycken av WASDE-rapporten som släpptes av USDA klockan 14:30 igår torsdag. Rapporten, vars siffror nog förefaller vara övermåttan försiktigt justerade med anledning av torkan i Argentina, togs emot med något av en axelryckning av marknaden, men med tydliga prisnedgångar för alla grödor, mest för vete, där utgående lager justerades upp.
NOAA rapporterar i sin senaste synopsis att La Niña torde övergå till ”neutrala” ENSO-förållanden under perioden mars till maj 2012. Detta skulle betyda att hotet mot torka för norra halvklotets skörd kraftigt har minskat. Detta är klart negativ information för marknaderna för majs, vete, sojabönor och raps.
Vete
Terminspriset på Matif-vete (november) föll kraftigt till 193.50 euro / ton efter WASDE-rapporten
Marknadens oro över ett ryskt exportförbud har kvarstått under veckan och de blandade budskap som kommit från Rysslands regering har orsakat en viss förvirring.
Rysslands premiärminister Viktor Zubkov sa att med tanke på att spannmålsskörden reviderats till 93,9 miljoner ton så har prognosen för spannmålsexporten 2011/12 höjts till 27 miljoner ton och att det därmed inte skulle finnas något behov av att införa restriktioner, vilket hade diskuterats till följd av den höga exporttakt som har rått.
Det uttalandet kom strax efter att regeringskällor sa att Zubkov inte skulle meddela något beslut under fredagen och det i sin tur kom efter att vice premiärministern inte kunde uttala sig i frågan under torsdagen som tidigare angivits. De dubbla budskapen började dock redan på tisdagen då den biträdande jordbruksministern sade att ett beslut om export restriktioner skulle tas i mitten på februari, för att sedan skifta till att Zubkov skulle meddela beslutet under torsdagen.
Den snabba exporttakten av Rysslands spannmål har varit regerings främsta orosmoln genom att den skulle kunna driva upp de inhemska priserna kraftigt med en ökad matinflation och högre kostnader för animalie producenter som följd. Men eftersom spannmålen för export från gårdar och silos i närheten av hamnarna vid Svarta havet börjar sina så tvingas handlarna att se sig om efter spannmål längre in i landet vilket innebär långväga transporter på landets järnvägsnät som också bidrar till högre kostnader.
Det kalla vädret har också varit en bidragande faktor till oro. I Ryssland verkar dock snötäcket skydda de flesta grödor medan det kalla vädret i Svarta havsområdet kan komma att orsaka skador på framförallt korn och raps. Trots det kalla vädret i Europa så är påverkan av rapsgrödorna i Tyskland och Frankrike dock mindre oroande. I Ukraina är problemen desto större med effekten av kylan på de grödor som redan har drabbats av en oerhört torr höst och där vissa delar av landet har fått mycket snö, på sina ställen upp till 50 cm, medan andra delar av landet helt saknar snötäcke grödorna därmed exponeras för den extrema kylan. Med en mild höst och en ”varm vinter” kan det hända att grödorna blir något mindre vinterhärdiga än förväntat men det verkar dock som att de flesta europeiska länder har fått ett skyddande snötäcke mot kylan, även om det på vissa ställen vore önskvärt med ett större snödjup. Ännu är det dock för tidigt att sia om eventuella konsekvenser. Nedan ser vi WASDE-rapportens estimat för global veteproduktion.
Indien, Kazakstan och Marocko har justerat upp sina produktionsestimat, vilket slår igenom i en högre global produktion.
På konsumtionssidan är det främst Indien, som beräknas konsumera 1.6 mt mindre än i januari. Konsumtionen i EU och resten av världen är oförändrad, trots ett mycket högre pris än förra månaden. Men summa summarum – vi har trots allt ett högre utgående lager av vete än förra månaden.
Vi vet sedan tidigare att USDA har en tendens att fortsätta med justeringar ”åt samma håll”. Vi kan alltså förvänta oss högre uppjusteringarna av utgående lager att fortsätta, månad för månad, i WASDE-rapporterna och detta bör understödja en trend av sjunkande priser på vete. Nedan ser vi kursdiagrammet på decemberkontraktet på CBOT.
Maltkorn
Maltkornsmarknaden har behållit sin styrka relativt andra spannmål med novemberleverans på Matif på 250 euro per ton.
Potatis
Nedan ser vi kursdiagrammet på europeisk potatis, som handlas på Eurex; terminen avser leverans april 2013.
Majs
Majspriset föll något lite när börsen öppnade efter USDA-rapporten, som vi ser i kursdiagrammet för decemberkontraktet nedan:
WASDE-rapporten visade dock på lägre produktion och lägre – rekordlåga utgående lager.
USDA justerade ner skörden i Argentina i spåren av torkan, från 26 mt till 22 mt. 22 mt ligger på den högsta nivån som vi sett inhemska Argentinska prognosmakare förutspå, som ligger i intervallet 18 – 22 mt. Produktionen skulle alltså ha kunnat minska med 8 mt istället för de 4 mt som USDA förutspår nu i sin februarirapport. USDA gör ingen justering för Brasiliens skörd, vilket stämmer någorlunda bra med vädret där.
USA:s utgående lager som anges i WASDE:n ligger på den lägsta nivån sedan 1975/76 och utgående lager på global basis i förhållande till konsumtion ligger på 1973 års nivå, som vi ser i nedanstående diagram.
Med ett förmodligen större bortfall från produktion och export från Argentina, måste detta kompenseras med lägre lager i USA. Det kan alltså bli ett riktigt lågt utgående lager i USA – och på global basis.
Å andra sidan väntas amerikanska bönder välja att så majs på bekostnad av sojabönor i vår. Ett högre pris på majs skulle öka denna tendens.
Sojabönor
Priset på sojabönor föll efter WASDE-rapporten i linje med de andra grödorna. Tekniskt är situationen intressant. Det finns de, bland annat SEB:s tekniska analytiker, som pekar på att det sedan september bildats en omvänd ”head-and-shoulders” formation, där ”nacklinjen” (grön linje) bröts i månadsskiftet januari – februari. Den skulle signalera en förestående potentiell prisuppgång till 1400 cent / bushel. Prisuppgången har dock stoppats av motståndet som utgörs av toppen som noterades i slutet av oktober. Skulle vi få en uppgång över 1267 får vi anse att vi har en teknisk köpsignal.
Nedan ser vi USDA:s produktionsestimat från WASDE-rapporten igår.
Argentinas och Brasiliens skörd sänks med 2.5 mt respektive 2 mt i spåren av torkan. Bland ”Others” hittar vi Paraguay och Uruguay och de justeras ner 1 mt också.
Utgående lager sänks 3 mt. Argentinas skörd ligger i det övre intervallet av inhemska skördeestimat. Det känns som om man tagit i lite i underkant i justeringen och det är vanligt att USDA gör så. Vi kan alltså vänta oss att det ligger ytterligare en nedjustering sparad till nästa månad.
Vi är negativa ur tekniskt perspektiv de närmaste tre månaderna.
Raps
Priset på raps har gått starkt och hejdats på 430, uppenbarligen ett motstånd. Prisuppgången dit är ungefär lika lång från 410 – botten på rekylen i uppgången från 390. Det är 20 euro i båda rusningarna uppåt. Det är vanligt att man ser den typen av rörelser, där det är lika långt från ”halvvägskonsolideringen” uppåt som nedåt. Detta skulle indikera att den kortsiktiga uppgången är över. Vid 440 finns ett större motstånd, där priset vände ner i maj-juni förra året. Detta är alltså ett högt pris i ett historiskt perspektiv och säljvärt, tror vi.
Mjölk
Nedan ser vi priset på marskontraktet på flytande mjölk (kontakt avräknat mot USDA:s prisindex). Priset har som vi ser fallit kraftigt i februari. Marknaden är ”översåld” och ”borde” få en kortsiktig rekyl uppåt den närmaste veckan.
Gris
Priset på lean hogs har segat sig uppåt och befinner sig nu återigen i sälj-området. Nedan ser vi terminspriset för leverans i maj.
Valutor
EURSEK som fanns stöd på 8.80 kr och steg till 8.90 har vänt ner igen och ska sannolikt testa 8.80 igen.
EURUSD har vänt upp och har precis lämnat en konsolidering – kanske halvvägs på väg upp mot 1.35 dollar.
USDSEK har fallit av och tycks vara på väg nedåt.
Disclaimer
The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).
Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.
About SEB
SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.