Följ oss

Analys

SEB – Jordbruksprodukter, vecka 6 2012

Publicerat

den

SEB Veckobrev Jordbruksprodukter - AnalysVi har hållit på skrivandet och utskicket av det här veckobrevet för att få med intrycken av WASDE-rapporten som släpptes av USDA klockan 14:30 igår torsdag. Rapporten, vars siffror nog förefaller vara övermåttan försiktigt justerade med anledning av torkan i Argentina, togs emot med något av en axelryckning av marknaden, men med tydliga prisnedgångar för alla grödor, mest för vete, där utgående lager justerades upp.

NOAA rapporterar i sin senaste synopsis att La Niña torde övergå till ”neutrala” ENSO-förållanden under perioden mars till maj 2012. Detta skulle betyda att hotet mot torka för norra halvklotets skörd kraftigt har minskat. Detta är klart negativ information för marknaderna för majs, vete, sojabönor och raps.

Vete

Terminspriset på Matif-vete (november) föll kraftigt till 193.50 euro / ton efter WASDE-rapporten

Prisutveckling på vete (mill wheat euro) under 2011 och 2012

Marknadens oro över ett ryskt exportförbud har kvarstått under veckan och de blandade budskap som kommit från Rysslands regering har orsakat en viss förvirring.

Rysslands premiärminister Viktor Zubkov sa att med tanke på att spannmålsskörden reviderats till 93,9 miljoner ton så har prognosen för spannmålsexporten 2011/12 höjts till 27 miljoner ton och att det därmed inte skulle finnas något behov av att införa restriktioner, vilket hade diskuterats till följd av den höga exporttakt som har rått.

SEB Veckobrev - Jordbruksprognoser den 10 februari 2012Det uttalandet kom strax efter att regeringskällor sa att Zubkov inte skulle meddela något beslut under fredagen och det i sin tur kom efter att vice premiärministern inte kunde uttala sig i frågan under torsdagen som tidigare angivits. De dubbla budskapen började dock redan på tisdagen då den biträdande jordbruksministern sade att ett beslut om export restriktioner skulle tas i mitten på februari, för att sedan skifta till att Zubkov skulle meddela beslutet under torsdagen.

Den snabba exporttakten av Rysslands spannmål har varit regerings främsta orosmoln genom att den skulle kunna driva upp de inhemska priserna kraftigt med en ökad matinflation och högre kostnader för animalie producenter som följd. Men eftersom spannmålen för export från gårdar och silos i närheten av hamnarna vid Svarta havet börjar sina så tvingas handlarna att se sig om efter spannmål längre in i landet vilket innebär långväga transporter på landets järnvägsnät som också bidrar till högre kostnader.

Det kalla vädret har också varit en bidragande faktor till oro. I Ryssland verkar dock snötäcket skydda de flesta grödor medan det kalla vädret i Svarta havsområdet kan komma att orsaka skador på framförallt korn och raps. Trots det kalla vädret i Europa så är påverkan av rapsgrödorna i Tyskland och Frankrike dock mindre oroande. I Ukraina är problemen desto större med effekten av kylan på de grödor som redan har drabbats av en oerhört torr höst och där vissa delar av landet har fått mycket snö, på sina ställen upp till 50 cm, medan andra delar av landet helt saknar snötäcke grödorna därmed exponeras för den extrema kylan. Med en mild höst och en ”varm vinter” kan det hända att grödorna blir något mindre vinterhärdiga än förväntat men det verkar dock som att de flesta europeiska länder har fått ett skyddande snötäcke mot kylan, även om det på vissa ställen vore önskvärt med ett större snödjup. Ännu är det dock för tidigt att sia om eventuella konsekvenser. Nedan ser vi WASDE-rapportens estimat för global veteproduktion.

Sammanställning över veteproduktion år 2009, 2010, 2011 och 2012

Indien, Kazakstan och Marocko har justerat upp sina produktionsestimat, vilket slår igenom i en högre global produktion.

Vetelager (world wheat end stocks) år 2009, 2010, 2011 och 2012

På konsumtionssidan är det främst Indien, som beräknas konsumera 1.6 mt mindre än i januari. Konsumtionen i EU och resten av världen är oförändrad, trots ett mycket högre pris än förra månaden. Men summa summarum – vi har trots allt ett högre utgående lager av vete än förra månaden.

Vi vet sedan tidigare att USDA har en tendens att fortsätta med justeringar ”åt samma håll”. Vi kan alltså förvänta oss högre uppjusteringarna av utgående lager att fortsätta, månad för månad, i WASDE-rapporterna och detta bör understödja en trend av sjunkande priser på vete. Nedan ser vi kursdiagrammet på decemberkontraktet på CBOT.

Terminskurva för vete (wheat future) för december 2012-terminen

Maltkorn

Maltkornsmarknaden har behållit sin styrka relativt andra spannmål med novemberleverans på Matif på 250 euro per ton.

Prisutveckling på maltkorn - Diagram för 2011 och början av 2012

Potatis

Nedan ser vi kursdiagrammet på europeisk potatis, som handlas på Eurex; terminen avser leverans april 2013.

Europeisk potatis (euro potato) - Prisutveckling termin april 2013 på Eurex

Majs

Majspriset föll något lite när börsen öppnade efter USDA-rapporten, som vi ser i kursdiagrammet för decemberkontraktet nedan:

Corn future (termin på majs) - Kursdiagram för december 2012-terminen

WASDE-rapporten visade dock på lägre produktion och lägre – rekordlåga utgående lager.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

WASDE - Produktion av majs - 2009, 2010, 2011 och 2012

USDA justerade ner skörden i Argentina i spåren av torkan, från 26 mt till 22 mt. 22 mt ligger på den högsta nivån som vi sett inhemska Argentinska prognosmakare förutspå, som ligger i intervallet 18 – 22 mt. Produktionen skulle alltså ha kunnat minska med 8 mt istället för de 4 mt som USDA förutspår nu i sin februarirapport. USDA gör ingen justering för Brasiliens skörd, vilket stämmer någorlunda bra med vädret där.

Lager av majs (corn) - WASDE-rapporten för 2009, 2010, 2011 och 2012

USA:s utgående lager som anges i WASDE:n ligger på den lägsta nivån sedan 1975/76 och utgående lager på global basis i förhållande till konsumtion ligger på 1973 års nivå, som vi ser i nedanstående diagram.

Graf från USDA över lager av majs

Med ett förmodligen större bortfall från produktion och export från Argentina, måste detta kompenseras med lägre lager i USA. Det kan alltså bli ett riktigt lågt utgående lager i USA – och på global basis.

Å andra sidan väntas amerikanska bönder välja att så majs på bekostnad av sojabönor i vår. Ett högre pris på majs skulle öka denna tendens.

Sojabönor

Priset på sojabönor föll efter WASDE-rapporten i linje med de andra grödorna. Tekniskt är situationen intressant. Det finns de, bland annat SEB:s tekniska analytiker, som pekar på att det sedan september bildats en omvänd ”head-and-shoulders” formation, där ”nacklinjen” (grön linje) bröts i månadsskiftet januari – februari. Den skulle signalera en förestående potentiell prisuppgång till 1400 cent / bushel. Prisuppgången har dock stoppats av motståndet som utgörs av toppen som noterades i slutet av oktober. Skulle vi få en uppgång över 1267 får vi anse att vi har en teknisk köpsignal.

Soybean future - Diagram över prisutveckling på sojabönor år 2011 och 2012

Nedan ser vi USDA:s produktionsestimat från WASDE-rapporten igår.

Soybean - Världsproduktion av sojabönor år 2009, 2010, 2011 och 2012

Argentinas och Brasiliens skörd sänks med 2.5 mt respektive 2 mt i spåren av torkan. Bland ”Others” hittar vi Paraguay och Uruguay och de justeras ner 1 mt också.

Soybean - Lager av sojabönor år 2009, 2010, 2011 och 2012

Utgående lager sänks 3 mt. Argentinas skörd ligger i det övre intervallet av inhemska skördeestimat. Det känns som om man tagit i lite i underkant i justeringen och det är vanligt att USDA gör så. Vi kan alltså vänta oss att det ligger ytterligare en nedjustering sparad till nästa månad.

Vi är negativa ur tekniskt perspektiv de närmaste tre månaderna.

Raps

Priset på raps har gått starkt och hejdats på 430, uppenbarligen ett motstånd. Prisuppgången dit är ungefär lika lång från 410 – botten på rekylen i uppgången från 390. Det är 20 euro i båda rusningarna uppåt. Det är vanligt att man ser den typen av rörelser, där det är lika långt från ”halvvägskonsolideringen” uppåt som nedåt. Detta skulle indikera att den kortsiktiga uppgången är över. Vid 440 finns ett större motstånd, där priset vände ner i maj-juni förra året. Detta är alltså ett högt pris i ett historiskt perspektiv och säljvärt, tror vi.

Raps (IJX2) - Diagram över prisutveckling för terminer

Mjölk

Nedan ser vi priset på marskontraktet på flytande mjölk (kontakt avräknat mot USDA:s prisindex). Priset har som vi ser fallit kraftigt i februari. Marknaden är ”översåld” och ”borde” få en kortsiktig rekyl uppåt den närmaste veckan.

Milk future - Prognos över prisutveckling på mjölk - Februari 2012

Gris

Priset på lean hogs har segat sig uppåt och befinner sig nu återigen i sälj-området. Nedan ser vi terminspriset för leverans i maj.

Gris (lean hogs) - Prognos på pris - Analys februari 2012

Valutor

EURSEK som fanns stöd på 8.80 kr och steg till 8.90 har vänt ner igen och ska sannolikt testa 8.80 igen.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Valutadiagram för EUR SEK den 9 februari 2012

EURUSD har vänt upp och har precis lämnat en konsolidering – kanske halvvägs på väg upp mot 1.35 dollar.

Valutadiagram för EUR USD den 9 februari 2012

USDSEK har fallit av och tycks vara på väg nedåt.

Valutadiagram för USD SEK (x-rate) den 9 februari 2012

[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Analys

Rising with softer USD and positive markets but less bullish tailwind from nat gas

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Ticking higher along with softer USD and gains in metals and equities. Brent traded down marginally (-0.2%) yesterday to USD 72.02/b following a 2.4% decline on Wednesday. This morning it is ticking up 0.5% to USD 75.4/b, well aligned with a 0.4% softer USD and solid gains in equities and industrial metals. Technically it is neither overbought nor oversold with RSI at 45. Though it is flirting with the 100dma also being below both the 50dma and the 200dma. So, no obvious strength either. The bullish tailwind from nat gas is fading a bit with TTF nat gas falling sharply to below the price of ICE Gasoil (”diesel”).

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Longer-dated prices supported at USD 68/b. But looks like a process of fading strength. The longer-dated contracts for Brent keep trading down towards the high 60ies around USD 68/b but are rejected repeatedly. The pricing for these contracts looks like a process of fading strength. Just oozing closer to the USD 68/b level with smaller and smaller bounces each time. Very clear consumer buying interest for oil products when Brent crude prices move towards the USD 68-70/b level. This support level may thus to some degree come from the consumer side of the market. If oil consuming industry loses confidence in the economy, we might see the longer dated prices break below USD 68-70/b. But oil producers may also have limited interest in hedging downside risk at around the 68-mark. So, selling from that side of the market is probably also fading at that level. But also, sellers/producers may change if the global economy was to look shakier.

Microscopic changes in IEA forecast. OPEC(+) still needs to cut in 2025 to balance market. The IEA made only microscopic adjustments to its oil market balance yesterday. Adjusting production in OECD Europe and FSU production slightly lower resulting in call-on-OPEC going up by 0.2 mb/d versus the previous report. Call-on-OPEC is still set to decline from 27.1 mb/d in 2024 to 26.7 mb/d in 2025. A y-y decline of 0.4 mb/d implying that the group will have to cut production comparably in 2025. OPEC+ is of course planning to lift production by 120 kb/d/month from April onwards. Nope, says the IEA. It has to reduce supply instead.

Front-month and longer dated Brent crude oil prices in USD/b bouncing off the USD 68-70/b level.

Front-month and longer dated Brent crude oil prices in USD/b bouncing off the USD 68-70/b level.
Source: SEB graph, Bloomberg data

European TTF front-month price trading sharply lower following signals that nat gas inventories in Europe may not need to mandatory fill to 90% by 1 November anyhow.

European TTF front-month price trading sharply lower following signals that nat gas inventories in Europe may not need to mandatory fill to 90% by 1 November anyhow.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data
Fortsätt läsa

Analys

Climbing crude inventories in line with seasonal patterns

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Yesterday’s report from the US DOE revealed an increase of 4.1 million barrels in US crude oil inventories for the previous week. This build exceeded the consensus estimate of 2.5 million barrels whilst less than the API forecast of 9 million barrels reported on Tuesday. As of last week, total US crude inventories stand at 428 million barrels, which represents a decrease of 12 million barrels compared to the same week last year.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

In addition, gasoline inventories decreased by 3.0 million barrels, surpassing the consensus estimate of a 0.5-million-barrel drawdown. Conversely, distillate (diesel) inventories saw an increase of 0.135 million barrels, contrary to the expected decline of 1.5 million barrels. In total, commercial inventories (excluding the SPR) – which include crude oil, gasoline, and diesel – rose by 1.2 million barrels.

Refinery utilization improved by 0.5 percentage points, reaching 85% last week. Meanwhile, total products supplied (a proxy for implied demand) over the past four-week period averaged 20.3 million barrels per day, reflecting a 2.8% increase compared to the same period last year.

Additionally, gasoline demand averaged 8.3 million barrels per day over the past four weeks, up by 0.9% from the same period in 2024. Diesel demand averaged 4.2 million barrels per day, showing a significant increase of 13.6% year-on-year. Jet fuel demand also saw an increase of 4.4% compared to the same four-week period in 2024.

The International Energy Agency (IEA) will be releasing its monthly report today at 10:00 CET.

Oil inventories
Oil inventories
Fortsätt läsa

Analys

Crude oil comment: Tariffs spark small reactions, but price gains hold steady

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude prices bottomed out at USD 74.10 per barrel on Thursday evening (February 6th) after a continuous decline since mid-January. Since then, prices have climbed uninterruptedly by USD 2.5 per barrel, reaching the current level of USD 76.50 per barrel.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Since the beginning of 2025, price movements have been more volatile compared to the fourth quarter of 2024. Additionally, the market has broken the firm range-bound levels of USD 70–75 per barrel that prevailed from mid-October 2024 to January 2025.

Brent crude rose by nearly USD 1.50 per barrel yesterday (February 10th), driven by a tighter supply outlook. This has been credited to stricter sanctions resulting in Russia producing below its quota. Meanwhile, the US President recently ordered a 25% tariff on all aluminum and steel imports, including from Canada and Mexico, the country’s top two foreign suppliers. The tariffs are set to take effect on March 12, according to the White House.

At present, Brent crude appears to be holding onto its price gains, with little reaction so far to the latest tariff news, as markets await key US CPI data scheduled for tomorrow (February 12th).

As we highlighted last week (link), there has recently been a significant build-up in US crude inventories, with Canadian crude flows increasing rapidly to meet the tariff deadline, which was originally set for March. However, US industry-based inventory data (API) is due to be released later today, and we expect a slowdown, as Canada negotiated a 30-day delay in the imposition of US tariffs. A 10% import tariff on Canadian oil had been proposed.

On top of that, there is an increasing risk to the Gaza ceasefire deal, as both parties have accused each other of violating the terms of the agreement. The US President has stated that Israel should call off its ceasefire agreement with Hamas if hostages are not returned by this weekend, further contributing to heightened geopolitical tensions, as well as the US’ tougher stance on Iran.

Stay tuned. This week, monthly oil market reports from the EIA (this evening), IEA (Thursday, February 13th), and OPEC (tomorrow, February 12th) will be released.

Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära