Följ oss

Analys

SEB – Jordbruksprodukter, vecka 5 2012

Publicerat

den

SEB Veckobrev Jordbruksprodukter - AnalysVinnare sedan föregående vecka har de olika veteterminerna varit med uppgångar på 4 till 5%. Eurex-terminerna på tyska grisar ligger 10% högre den här veckan, men det beror bara på att vi nu tittar på ett längre terminskontrakt än förra veckan. Det är dock en liten prisuppgång på gris i Europa och också en liten i USA.

I fokus för vetemarknaden har oron för ryskt exportstopp varit. Marknaden har också oroat sig för det kalla och torra vädret i Ryssland.

Oron för torkan i Argentina har lagt sig och när nederbörden kommit tillbaka anses majsskörden kunna stabilisera sig på 18 – 22 mt (USDA:s senaste WASDE låg på 23 mt). WASDE släpps nästa vecka.

Vete

Oro över det kalla vädret i Ryssland och Östeuropa samt ett eventuellt införande av ett ryskt exportförbud har fortsatt att driva vete priset uppåt.

Den ryska regeringen diskuterar frågan om att eventuellt införande av skatter / tullar på spannmålsexporten för att bromsa den höga exporttakten.

Jordbruksministeriet i Ryssland övervakar dock kontinuerligt volymen som exporteras, och som fortfarande är stabil, och kommer att basera sitt beslut på den volym som har exporterats per februari månad. I mitten av februari kommer regeringen att kunna estimera volymen för hela månaden och då ta ställning i frågan.

SEB - Tendens / Prognos den 2 februari 2012Samtidigt betonar ministeriet att detta inte kan komma som någon överraskning för marknaden och att informationen som har cirkulerat om att skatter / tullar ska införas per april 2012 är ”helt grundlösa”. Som vi har skrivit om tidigare var Putin ute redan i oktober och pratade om att spannmålsexporten för 2011/12 skulle komma att uppgå till 24-25 miljoner ton och därefter skulle eventuella restriktioner införas för att inte ”landet skulle bli utan bröd och för att upprätthålla lager”.

Rosstat’s statistik visar att produktionen av spannmål och baljväxter i Ryssland under 2011 uppgår till 93.9 miljoner ton, inklusive 56,2 miljoner ton vete, 16,9 miljoner korn, 6,7 miljoner ton majs och 14,1 milj i andra sädesslag och baljväxter. Detta är en uppgång med 54 procent sedan 2010 då landet led av svår torka. Veteproduktionen är upp 36% och produktionen av korn har mer än fördubblats. Det är dock bara 3 procent högre än det 5-åriga genomsnittet. Majsproduktionen matchar rekordåret 2008. Den enorma ökningen är nästan helt och hållet avkastningsrelaterad, då odlad areal endast ökade med 1 procent från 2010 till 43,6 miljoner hektar.

Som ett resultat av den stora spannmålsskörden ökade också exporten av spannmål kraftigt under första halvan av året (juli – december 2011) där Ryssland exporterade över 18 miljoner ton spannmål och baljväxter, inklusive 14,8 miljoner ton vete och det var tre av Rysslands södra regioner (Rostov oblast, Krasnodar och Stavropol krays) som stod för 85 procent av och den totala exporten. Den totala exporten för 2011/12 väntas nå 24 miljoner ton. Trots de höga exportsiffrorna under det första halvåret kommer det att bli en betydlig nedgång i exporttakten under den andra halvan av 2011/12 (januari – juni). Dels är exportpotentialen från de tre södra regionerna i stort sett klar och kommer därmed att vara nästan obefintlig de sista månaderna, dels är det problem med logistiken under vinterhalvåret. Den inhemska efterfrågan på spannmål till foderindustrin är också fortsatt stark och lagren av spannmål för export har minskat.

Vädret har också ställt till det i Ukraina då svårt frost i de flesta ukrainska regioner dramatiskt har bromsat takten på landets spannmålsexport.

En temperatur på runt minus 20 grader gör det i stort sett omöjligt att lasta spannmål på järnvägsvagnar inne i landet medan stark vind och snö hindrar lastningen i hamnarna och flera stora fartyg ligger bara och väntar.

Nedan ser vi kursdiagrammet för marskontraktet på Matif, där priset rusat över motståndet på 217, men faktiskt gick ner på onsdagskvällen och stängde under. Det är en negativ signal.

Vete - Diagram över analys den 1 februari 2012

Nedan ser vi novemberkontraktet, som inte bröt ur sin konsolidering i tisdags morse, men som ännu inte nått motståndsnivån på 205 euro.

Vete - Diagram och grafer den 1 februari 2012

Matif har gått ännu mer i backwardation och contangot har minskat för Chicagovetet. Det talas om att den europeiske bonden inte säljer något, utan sitter och håller på sin spannmål. Vi tänker, det kan bli trångt i dörren framåt våren, när alla vill sälja samtidigt.

Vete - Diagram och grafer den 1 februari 2012

Vi tror att vi såg en ”key reversal day” igår i och med att marskontraktet tvärvände under dagen och stängde på den lägsta nivån. Ett sådant omslag från uppgång till tvär nedgång brukar vara värt att ta fasta på.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Maltkorn

Maltkornet har handlats upp eftersom vetet handlats upp. Det finns inget specifikt att säga om maltkornet.

Maltkorn - Diagram över pris den 1 februari 2012

Potatis

Priset på industripotatis ligger kvar på samma nivå som förra veckan för skörd 2012.

Potatis (euro potato) - Prisdiagram den 1 februari 2012

Nedan ser vi terminskurvan framåt i tiden. Årets låga priser väntas alltså inte bestå.

Potatis (euro potato) - Terminskurva den 1 februari 2012

Majs

Väntad skörd i Argentina håller på att stabilisera sig på 18-21 mt, som är lägre än vad USDA förutspådde i januari-WASDE. Nedan ser vi att priset på decemberkontraktet ligger precis under en motståndslinje. Brott upp genom den är ett tecken på styrka och att vi i så fall skulle kunna få se en fortsatt prisuppgång.

Majs - Corn future - Prisdiagram den 1 februari 2012

Nedan ser vi terminskurvorna för vete (contango) och majs (backwardation).

Terminskurvorna för vete (contango) och majs (backwardation) - 1 februari 2012

Vete är 60 punds bushel, men här har jag räknat om priserna så att de båda är uttryckta som majsens 56 punds bushels.

Sojabönor

Sodrugestvo och Grain Ukraine förutspår en rekordskörd av sojabönor i Ukraina under 2012/13. Lönsamheten är 100-150% på grödan. Bara solrosor och majs har högre lönsamhet. Det finns gott om utsäde. Förfruktsfördelarna har ett högt värde för korn och vete. Tekniskt ser finns ingen signal ännu.

Sojabönor (soybean) - Prisdiagram för terminer den 1 februari 2012

Raps

Novemberkontraktet har brutit motståndet, men ännu inte gått över pristoppen i juli. Så länge det inte sker, har vi inte någon stor trendvändning.

Raps (rapeseed) - Tekniskt pris den 1 februari 2012

Mjölk

Nedan ser vi priset på marskontraktet på flytande mjölk (kontakt avräknat mot USDA:s prisindex). Vi tror fortfarande att priset kan gå ner till 16 och att prisnedgången är ”halvvägs”.

Mjölk - Milk future - Terminspriser den 1 februari 2012

Gris

Priset på lean hogs har brutit uppåt, och befinner sig därmed fortfarande i det breda intervall som priset pendlat inom det senaste året.

Gris (lean hogs) - Prisprognos den 1 februari 2012

Priset i Europa har betett sig på samma sätt. Nedan ser vi det vid var tid kortaste terminskontraktet (närmast spot). Det ser ut som om priset stigit kraftigt, men det beror bara på att det kontrakt som var kortast tidigare förfallit och att det kortaste nu, ligger på en högre nivå pga säsongseffekten.

Lean hogs future - Grafer den 1 februari 2012Lean hogs (gris) - Terminskurvor den 1 februari 2012

Valutor

EURSEK – försöker korrigera nedgången. Vi har en neutral rekommendation på både en veckas sikt och tre månaders.

EURSEK - Pris diagram den 1 februari 2012

EURUSD – i rekyl fortfarande Rekommendation: Neutral på en veckas sikt. Negativ på tre månader.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

EURUSD - Prisdiagram den 1 februari 2012

USDSEK – söker efter en botten i korrektionen nedåt Vi har en neutral rekommendation på en veckas sikt, men är positive på tre månader.

USDSEK - Valuta - Prisdiagram den 1 februari 2012

[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Analys

Brent crude is now trading below its nominal 2018-19 average in EUR/barrel terms

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude gained a meager 0.65% yesterday with a close of USD 66.55/b. That was not much given that US equity markets rallied 2% yesterday with Nasdaq now is almost back to its pre ”Liberation Day” level. Brent crude is trading unchanged this morning with little impulse to do anything it seems.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Equity markets have gotten a boost along with easing US tariff rhetoric. The Brent crude oil price has however not gotten the same rebound and is today still trading USD 8.5/b lower than its USD 75/b level from 2 April.

Two factors at hand here: Expectations of softer growth and more oil from OPEC+. One is that global growth in 2025 will still take a hit with softer growth and thus softer oil demand growth due to the US tariff-turmoil. Even if rhetoric has eased. The second is that OPEC+ has upped its production plans with a softer market as a result going forward. The latter message to the market happened almost at the same time as the ”Liberation Day” on 2 April.

Spot market still as tight as it was on 2 April. Still, the front-end market is more or less equally tight today as it was on 2 April. The average Brent, WTI and Dubai 1-3mth time-spread is USD 1.4/b today versus USD 1.5/b on 2. April.

The market setup/pricing is thus that the market is still tight, but that surplus will come. Either because global growth will slow due to US Tariff-turmoil or because OPEC+ will add more barrels.

Will OPEC+ resolve its internal quarrels? Worth remembering on the latter is that the latest more aggressive OPEC+ production growth plan is due to internal quarrels over quota breaches by Iraq and Kazakhstan. OPEC+ could potentially ease those growth plans just as quickly if the internal quarrel is resolved.

Brent crude in EUR/barrel is now trading at the nominal level from 2018-2019. That is nominal! Not taking account of any kind of inflation which cumulatively is up 20-30% since primo 2018. The average, nominal Brent crude oil price in 2018-2019 was EUR 59.1/b. The front-month Brent crude oil price is now EUR 58.4/b. And Brent forward 36mth is only EUR 55.5/b and in real terms one could subtract some 5-10% for the next three years from that nominal forward price. Quite sweet for consumers!

Brent has rebounded along with equities (here US Russel 2000 index in orange), but the rebound in oil has become more hesitant the latest days. Brent still trading USD 8.5/b below its pre ”Liberation Day” of USD 75/b

Brent has rebounded along with equities (here US Russel 2000 index in orange)
Source: Bloomberg graph and data, SEB selection

Brent crude forward curves. Today versus 2 April (’Liberation Day’). Still a tight current market but now with expectation that surplus is coming.

Brent crude forward curves.
Source: Bloomberg graph and data, SEB selection

The Brent crude oil price versus the average Brent, WTI and Dubai 1-3mth time-spread. The latter is today on par with where it was on 2 April while the Brent 1mth price is down USD 8.5/b.

The Brent crude oil price versus the average Brent, WTI and Dubai 1-3mth time-spread.
Source: SEB graph and calculations, Bloomberg data.

Brent crude in EUR/b is down to its 2018-2019 nominal price level. Not bad for euro-based oil consumers!!

Brent crude in EUR/b is down to its 2018-2019 nominal price level. Not bad for euro-based oil consumers!!
Source: Bloomberg graph and data

Yearly averages for Brent crude in EUR/barrel. The Brent 1mth in EUR/barrel is today trading below its nominal average from 2018-2019 of EUR 59.1/b. And 36mth forward Brent is trading at only EUR 55.5/b. And that is nominally both ways. Add in some 20-30% inflation since primo 2018 and 5-10% additional inflation next three years. Think real terms!

Yearly averages for Brent crude in EUR/barrel.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data

Fortsätt läsa

Analys

OPEC+ tensions resurface: Brent slides to $66.6

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude prices have lost the positive momentum seen from Monday evening through midday yesterday. The price initially bottomed out at USD 65.7 per barrel on Monday afternoon, before climbing steadily by USD 3 to USD 68.7 on Wednesday morning. However, that upward momentum quickly reversed course. Brent tumbled nearly USD 3.4, hitting a weekly low of USD 65.3 per barrel before recovering some losses. As of this morning, it trades at USD 66.6 – a reflection of continued and substantial volatility.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Market fundamentals have largely remained in the background, with tariff rhetoric still dominating headlines. However, yesterday’s drop was clearly driven by the supply side of the equation, after reports emerged that several OPEC+ members are pushing for an accelerated oil output increase in June.

The timing of this move – amid global trade uncertainty and softening demand – may seem counterintuitive. But internal rifts within OPEC+ appear to be taking precedence. In May, Saudi Arabia already surprised the market with an output hike aimed at disciplining quota violators. That move failed to restrict Kazakhstan, the group’s largest overproducer, and has now triggered discussions of yet another sizeable production boost in June.

A later statement from Kazakhstan’s energy ministry, pledging renewed compliance, may have helped lift crude prices slightly this morning.

The next OPEC+ meeting is set for May 5, with the proposed June output hike expected to top the agenda. The group will likely choose between a scheduled, incremental increase of 138,000 barrels per day, or a more aggressive jump of 411,000 barrels per day – equivalent to ish three months’ worth of increases rolled into one. The latter scenario would put downward pressure on oil prices and highlight deepening tensions within OPEC+, while also exacerbating concerns in a market already clouded by weak demand expectations.

Although the final decision on volumes remains unclear, OPEC+ has demonstrated it still has pricing power, and that it can pull prices lower quickly if it chooses to do so.

________

US DOE DATA

U.S. refinery activity picked up in the week ending April 18, with crude inputs rising by 326,000 barrels per day to a total of 15.9 million. Utilization rates also climbed to 88.1%. Gasoline output strengthened to 10.1 million barrels per day, while distillate fuel production edged lower to 4.6 million.

Crude imports declined by 412,000 barrels per day to 5.6 million last week. Over the past month, import volumes have averaged 6.1 million barrels per day – down 6.8% compared to the same period a year ago. Gasoline and distillate imports came in at 858,000 and 97,000 barrels per day, respectively.

Inventories were mixed. Crude oil inventories (excl. SPR) rose slightly by 0.2 million barrels to 443.1 million, still 5% below the five-year average. Gasoline inventories posted a sharp draw of 4.5 million barrels and are now 3% under seasonal norms. Diesel inventories dropped by 2.4 million barrels, leaving levels 13% below the five-year average. Propane inventories rose by 2.3 million but remained 7% under typical levels. Total commercial petroleum inventories saw a net decline of 0.7 million barrels on the week.

Product demand was generally stable. Total products supplied averaged 19.9 million barrels per day over the last four weeks, up 0.4% year-on-year. Gasoline demand slipped by 0.4%, while distillates and jet fuel rose sharply, by 12.8% and 13.8%, respectively.

US DOE inventories
US Crude inventories
Fortsätt läsa

Analys

Nam, nam, nam. Give me more 36mth forward Brent crude in EUR/barrel

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent carried higher by relief rally across markets as Trump backs away from sacking Powel. Brent crude rose 1.8% ydy to USD 67.44/b with an intraday high of USD 68.04/b. The gain was driven by a relief rally across markets as it became clear that Trump would not try to force out Powel from his role as chair of the US Fed. US equities rallied more than 2.5% as a result and pulled oil along upwards in relief. The gains continue this morning both in equities and oil with the latter up 1.2% to USD 68.25/b.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Forward oil in euro looks very appealing for consumers. Even after recent oil price gains. A weaker USD and a lower oil price at the same time recently has strongly lifted the appeal for oil purchases by non-US denominated oil consumers. The euro has rallied against the USD. On Monday Brent closed at EUR 57.57/b while the 3yr forward Brent price closed at a nominal EUR 53.95/b when the forward fx rate is applied. But this is nominal three years forward basis. If we also assume that Eurozone inflation will average 2% pa. for the next three years, then the real forward euro price for oil is even lower. The price for Brent crude today is EUR 60.1/b for the front-month while the 36mth contract is EUR 55.1/b when the forward eurusd rate of 1.2 is applied. If we also assume a 2% annual inflation for three years then the real forward price is only EUR 51.9/b. Compare this to the average nominal price of Brent crude from 2015 to 2019, the shale oil boom-years, when Brent crude only averaged USD 58.5/b and EUR 51.3/b. This period was the tragic oil-years when US shale oil companies were chasing volumes rather than profits with many of them going bankrupt as a result. Even after the recent rally in Brent crude oil prices, the forward 36mth price in EUR is still relatively cheap in historical terms and especially so when the 36mth real forward price is taken into account.

The 36mth real forward price for Brent crude in EUR/b is almost down to the ”valley of death” period from 2015 to 2019 when Brent crude nominally averaged USD 58.5/b and EUR 51.3/b. That was the period when US shale oil producers aimed for volume over profits which led many of them to bankruptcy.

The 36mth real forward price for Brent crude in EUR/b is almost down to the "valley of death" period from 2015 to 2019
Source: SEB graph and calculations, Bloomberg data
Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära