Följ oss

Analys

SEB – Jordbruksprodukter, vecka 5 2012

Publicerat

den

SEB Veckobrev Jordbruksprodukter - AnalysVinnare sedan föregående vecka har de olika veteterminerna varit med uppgångar på 4 till 5%. Eurex-terminerna på tyska grisar ligger 10% högre den här veckan, men det beror bara på att vi nu tittar på ett längre terminskontrakt än förra veckan. Det är dock en liten prisuppgång på gris i Europa och också en liten i USA.

I fokus för vetemarknaden har oron för ryskt exportstopp varit. Marknaden har också oroat sig för det kalla och torra vädret i Ryssland.

Oron för torkan i Argentina har lagt sig och när nederbörden kommit tillbaka anses majsskörden kunna stabilisera sig på 18 – 22 mt (USDA:s senaste WASDE låg på 23 mt). WASDE släpps nästa vecka.

Vete

Oro över det kalla vädret i Ryssland och Östeuropa samt ett eventuellt införande av ett ryskt exportförbud har fortsatt att driva vete priset uppåt.

Den ryska regeringen diskuterar frågan om att eventuellt införande av skatter / tullar på spannmålsexporten för att bromsa den höga exporttakten.

Jordbruksministeriet i Ryssland övervakar dock kontinuerligt volymen som exporteras, och som fortfarande är stabil, och kommer att basera sitt beslut på den volym som har exporterats per februari månad. I mitten av februari kommer regeringen att kunna estimera volymen för hela månaden och då ta ställning i frågan.

SEB - Tendens / Prognos den 2 februari 2012Samtidigt betonar ministeriet att detta inte kan komma som någon överraskning för marknaden och att informationen som har cirkulerat om att skatter / tullar ska införas per april 2012 är ”helt grundlösa”. Som vi har skrivit om tidigare var Putin ute redan i oktober och pratade om att spannmålsexporten för 2011/12 skulle komma att uppgå till 24-25 miljoner ton och därefter skulle eventuella restriktioner införas för att inte ”landet skulle bli utan bröd och för att upprätthålla lager”.

Rosstat’s statistik visar att produktionen av spannmål och baljväxter i Ryssland under 2011 uppgår till 93.9 miljoner ton, inklusive 56,2 miljoner ton vete, 16,9 miljoner korn, 6,7 miljoner ton majs och 14,1 milj i andra sädesslag och baljväxter. Detta är en uppgång med 54 procent sedan 2010 då landet led av svår torka. Veteproduktionen är upp 36% och produktionen av korn har mer än fördubblats. Det är dock bara 3 procent högre än det 5-åriga genomsnittet. Majsproduktionen matchar rekordåret 2008. Den enorma ökningen är nästan helt och hållet avkastningsrelaterad, då odlad areal endast ökade med 1 procent från 2010 till 43,6 miljoner hektar.

Som ett resultat av den stora spannmålsskörden ökade också exporten av spannmål kraftigt under första halvan av året (juli – december 2011) där Ryssland exporterade över 18 miljoner ton spannmål och baljväxter, inklusive 14,8 miljoner ton vete och det var tre av Rysslands södra regioner (Rostov oblast, Krasnodar och Stavropol krays) som stod för 85 procent av och den totala exporten. Den totala exporten för 2011/12 väntas nå 24 miljoner ton. Trots de höga exportsiffrorna under det första halvåret kommer det att bli en betydlig nedgång i exporttakten under den andra halvan av 2011/12 (januari – juni). Dels är exportpotentialen från de tre södra regionerna i stort sett klar och kommer därmed att vara nästan obefintlig de sista månaderna, dels är det problem med logistiken under vinterhalvåret. Den inhemska efterfrågan på spannmål till foderindustrin är också fortsatt stark och lagren av spannmål för export har minskat.

Vädret har också ställt till det i Ukraina då svårt frost i de flesta ukrainska regioner dramatiskt har bromsat takten på landets spannmålsexport.

En temperatur på runt minus 20 grader gör det i stort sett omöjligt att lasta spannmål på järnvägsvagnar inne i landet medan stark vind och snö hindrar lastningen i hamnarna och flera stora fartyg ligger bara och väntar.

Nedan ser vi kursdiagrammet för marskontraktet på Matif, där priset rusat över motståndet på 217, men faktiskt gick ner på onsdagskvällen och stängde under. Det är en negativ signal.

Vete - Diagram över analys den 1 februari 2012

Nedan ser vi novemberkontraktet, som inte bröt ur sin konsolidering i tisdags morse, men som ännu inte nått motståndsnivån på 205 euro.

Vete - Diagram och grafer den 1 februari 2012

Matif har gått ännu mer i backwardation och contangot har minskat för Chicagovetet. Det talas om att den europeiske bonden inte säljer något, utan sitter och håller på sin spannmål. Vi tänker, det kan bli trångt i dörren framåt våren, när alla vill sälja samtidigt.

Vete - Diagram och grafer den 1 februari 2012

Vi tror att vi såg en ”key reversal day” igår i och med att marskontraktet tvärvände under dagen och stängde på den lägsta nivån. Ett sådant omslag från uppgång till tvär nedgång brukar vara värt att ta fasta på.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Maltkorn

Maltkornet har handlats upp eftersom vetet handlats upp. Det finns inget specifikt att säga om maltkornet.

Maltkorn - Diagram över pris den 1 februari 2012

Potatis

Priset på industripotatis ligger kvar på samma nivå som förra veckan för skörd 2012.

Potatis (euro potato) - Prisdiagram den 1 februari 2012

Nedan ser vi terminskurvan framåt i tiden. Årets låga priser väntas alltså inte bestå.

Potatis (euro potato) - Terminskurva den 1 februari 2012

Majs

Väntad skörd i Argentina håller på att stabilisera sig på 18-21 mt, som är lägre än vad USDA förutspådde i januari-WASDE. Nedan ser vi att priset på decemberkontraktet ligger precis under en motståndslinje. Brott upp genom den är ett tecken på styrka och att vi i så fall skulle kunna få se en fortsatt prisuppgång.

Majs - Corn future - Prisdiagram den 1 februari 2012

Nedan ser vi terminskurvorna för vete (contango) och majs (backwardation).

Terminskurvorna för vete (contango) och majs (backwardation) - 1 februari 2012

Vete är 60 punds bushel, men här har jag räknat om priserna så att de båda är uttryckta som majsens 56 punds bushels.

Sojabönor

Sodrugestvo och Grain Ukraine förutspår en rekordskörd av sojabönor i Ukraina under 2012/13. Lönsamheten är 100-150% på grödan. Bara solrosor och majs har högre lönsamhet. Det finns gott om utsäde. Förfruktsfördelarna har ett högt värde för korn och vete. Tekniskt ser finns ingen signal ännu.

Sojabönor (soybean) - Prisdiagram för terminer den 1 februari 2012

Raps

Novemberkontraktet har brutit motståndet, men ännu inte gått över pristoppen i juli. Så länge det inte sker, har vi inte någon stor trendvändning.

Raps (rapeseed) - Tekniskt pris den 1 februari 2012

Mjölk

Nedan ser vi priset på marskontraktet på flytande mjölk (kontakt avräknat mot USDA:s prisindex). Vi tror fortfarande att priset kan gå ner till 16 och att prisnedgången är ”halvvägs”.

Mjölk - Milk future - Terminspriser den 1 februari 2012

Gris

Priset på lean hogs har brutit uppåt, och befinner sig därmed fortfarande i det breda intervall som priset pendlat inom det senaste året.

Gris (lean hogs) - Prisprognos den 1 februari 2012

Priset i Europa har betett sig på samma sätt. Nedan ser vi det vid var tid kortaste terminskontraktet (närmast spot). Det ser ut som om priset stigit kraftigt, men det beror bara på att det kontrakt som var kortast tidigare förfallit och att det kortaste nu, ligger på en högre nivå pga säsongseffekten.

Lean hogs future - Grafer den 1 februari 2012Lean hogs (gris) - Terminskurvor den 1 februari 2012

Valutor

EURSEK – försöker korrigera nedgången. Vi har en neutral rekommendation på både en veckas sikt och tre månaders.

EURSEK - Pris diagram den 1 februari 2012

EURUSD – i rekyl fortfarande Rekommendation: Neutral på en veckas sikt. Negativ på tre månader.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

EURUSD - Prisdiagram den 1 februari 2012

USDSEK – söker efter en botten i korrektionen nedåt Vi har en neutral rekommendation på en veckas sikt, men är positive på tre månader.

USDSEK - Valuta - Prisdiagram den 1 februari 2012

[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Analys

Nam, nam, nam. Give me more 36mth forward Brent crude in EUR/barrel

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent carried higher by relief rally across markets as Trump backs away from sacking Powel. Brent crude rose 1.8% ydy to USD 67.44/b with an intraday high of USD 68.04/b. The gain was driven by a relief rally across markets as it became clear that Trump would not try to force out Powel from his role as chair of the US Fed. US equities rallied more than 2.5% as a result and pulled oil along upwards in relief. The gains continue this morning both in equities and oil with the latter up 1.2% to USD 68.25/b.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Forward oil in euro looks very appealing for consumers. Even after recent oil price gains. A weaker USD and a lower oil price at the same time recently has strongly lifted the appeal for oil purchases by non-US denominated oil consumers. The euro has rallied against the USD. On Monday Brent closed at EUR 57.57/b while the 3yr forward Brent price closed at a nominal EUR 53.95/b when the forward fx rate is applied. But this is nominal three years forward basis. If we also assume that Eurozone inflation will average 2% pa. for the next three years, then the real forward euro price for oil is even lower. The price for Brent crude today is EUR 60.1/b for the front-month while the 36mth contract is EUR 55.1/b when the forward eurusd rate of 1.2 is applied. If we also assume a 2% annual inflation for three years then the real forward price is only EUR 51.9/b. Compare this to the average nominal price of Brent crude from 2015 to 2019, the shale oil boom-years, when Brent crude only averaged USD 58.5/b and EUR 51.3/b. This period was the tragic oil-years when US shale oil companies were chasing volumes rather than profits with many of them going bankrupt as a result. Even after the recent rally in Brent crude oil prices, the forward 36mth price in EUR is still relatively cheap in historical terms and especially so when the 36mth real forward price is taken into account.

The 36mth real forward price for Brent crude in EUR/b is almost down to the ”valley of death” period from 2015 to 2019 when Brent crude nominally averaged USD 58.5/b and EUR 51.3/b. That was the period when US shale oil producers aimed for volume over profits which led many of them to bankruptcy.

The 36mth real forward price for Brent crude in EUR/b is almost down to the "valley of death" period from 2015 to 2019
Source: SEB graph and calculations, Bloomberg data
Fortsätt läsa

Analys

Crude oil comment: The forward curve is pricing tightness today and surplus tomorrow

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude ticks higher along with positive equity markets. Brent crude has been gradually ticking higher since its recent low close of USD 62.82/b on 8 April. Though 9 April was rather extreme with an intraday low of USD 58.4/b and a close the same day of USD 66.02/b. Brent is rising 1.4% this morning to USD 67.2/b along with higher equity markets in China and US equity futures (+1%). The daily fluctuations in Brent crude oil prices have been quite well aligned with fluctuations in equity prices which again are driven predominantly by the varying perceptions of how the US trade war with the world will progress and what the fallout will be.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Will Trump stay the course through economic pain or not? Will Donald Trump continue head-on, or will he pull back as pain emerges? It is clear that economic pain and damage will follow from what Donald Trump has done so far. That is already priced in. The big question though is whether he will stubbornly carry on or not. This looks like a ”game of chicken” where the question is who will blink first. Donald Trump or Xi Jinping? Will Donald Trump back off as US consumer-pain rockets and US economic activity falters or will he stay the course? Markets are highly conflicted on this as Trump has been extremely mercurial before and can suddenly change course. If he chooses to stay the course, without flinching, then obviously there is more downside to come. The current impression is that Trump is aiming for major changes and is willing to endure pain to achieve them.

Brent crude has taken direction from equity markets (here the US Russel 2000 index in orange) as it is a barometer of how bad the fallout from the tariffs will be on global growth and oil demand growth. The Russel 2000 is as of yesterday.

Brent crude has taken direction from equity markets
Source: Bloomberg graph, SEB selection and highlights.

The Brent crude forward curve is pricing tightness and surplus at the same time. The Brent crude forward curve is currently pricing two things at the same time:

1) Supply/Demand is tight here and now (front-end backwardation)
2) But also, that surplus is coming (contango further out)

If the market is right, i.e. that surplus is coming, that Donald will continue head on with what he is doing, then the forward Brent curve will likely shift to full contango with the front-end of the Brent crude oil curve dipping into the 50ies. The big question is of course whether Donald Trump will carry head on without flinching or not. Staying the course through the coming economic pain.

Current Brent crude oil forward curve and how it could shift to full contango if the market shifts to surplus and stock building.

Current Brent crude oil forward curve and how it could shift to full contango if the market shifts to surplus and stock building.
Source: SEB graph and calculations, Bloomberg
Fortsätt läsa

Analys

Quadruple whammy! Brent crude down $13 in four days

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent Crude prices continued their decline heading into the weekend. On Friday, the price fell another USD 4 per barrel, followed by a further USD 3 per barrel drop this morning. This means Brent crude oil prices have crashed by a whopping USD 13 per barrel (-21%) since last Wednesday high, marking a significant decline in just four trading days. As of now, Brent crude is trading at USD 62.8 per barrel, its lowest point since February 2021.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

The market has faced a ”quadruple whammy”:

#1: U.S. Tariffs: On Wednesday, the U.S. unveiled its new package of individual tariffs. The market reacted swiftly, as Trump followed through on his promise to rebalance the U.S. trade position with the world. His primary objective is a more balanced trade environment, which, naturally, weakened Brent crude prices. The widespread imposition of strict tariffs is likely to fuel concerns about an economic slowdown, which would weaken global oil demand. This macroeconomic uncertainty, especially regarding tariffs, calls for caution about the pace of demand growth.

#2: OPEC+ hike: Shortly after, OPEC+ announced plans to raise production in May by 41,000 bpd, exceeding earlier expectations with a three-monthly increment. OPEC emphasized that strong market fundamentals and a positive outlook were behind the decision. However, the decision likely stemmed from frustration within the cartel, particularly after months of excess production from Kazakhstan and Iraq. Saudi Arabia’s Energy Minister seemed to have reached his limit, emphasizing that the larger-than-expected May output hike would only be a “prelude” if those countries didn’t improve their performance. From Saudi Arabia’s perspective, this signals: ”All comply, or we will drag down the price.”

#3: China’s retaliation: Last Friday, even though the Chinese market was closed, firm indications came from China on how it plans to handle the U.S. tariffs. China is clearly meeting force with force, imposing 34% tariffs on all U.S. goods. This move raises fears of an economic slowdown due to reduced global trade, which would consequently weaken global oil demand going forward.

#4: Saudi price cuts: At the start of this week, oil prices continued to drop after Saudi Arabia slashed its flagship crude price by the most in over two years. Saudi Arabia reduced the Arab Light OSP by USD 2.3 per barrel for Asia in May, while prices to Europe and the U.S. were also cut.

These four key factors have driven the massive price drop over the last four trading days. The overarching theme is the fear of weaker demand and stronger supply. The escalating trade war has raised concerns about a potential global recession, leading to weaker demand, compounded by the surprisingly large output hike from OPEC+.

That said, it’s worth questioning whether the market is underestimating the risk of a U.S.-Iran conflict this year.

U.S. military mobilization and Iran’s resistance to diplomacy have raised the risk of conflict. Efforts to neutralize the Houthis suggest a buildup toward potential strikes on Iran. The recent Liberation Day episode further underscores that economic fallout is not a constraint for Trump, and markets may be underestimating the threat of war in the Middle East.

With this backdrop, we continue to forecast USD 70 per barrel for this year (2025). For reference, Brent crude averaged USD 75 per barrel in Q1-2025.

Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära