Analys
SEB – Jordbruksprodukter, vecka 5 2012
Vinnare sedan föregående vecka har de olika veteterminerna varit med uppgångar på 4 till 5%. Eurex-terminerna på tyska grisar ligger 10% högre den här veckan, men det beror bara på att vi nu tittar på ett längre terminskontrakt än förra veckan. Det är dock en liten prisuppgång på gris i Europa och också en liten i USA.
I fokus för vetemarknaden har oron för ryskt exportstopp varit. Marknaden har också oroat sig för det kalla och torra vädret i Ryssland.
Oron för torkan i Argentina har lagt sig och när nederbörden kommit tillbaka anses majsskörden kunna stabilisera sig på 18 – 22 mt (USDA:s senaste WASDE låg på 23 mt). WASDE släpps nästa vecka.
Vete
Oro över det kalla vädret i Ryssland och Östeuropa samt ett eventuellt införande av ett ryskt exportförbud har fortsatt att driva vete priset uppåt.
Den ryska regeringen diskuterar frågan om att eventuellt införande av skatter / tullar på spannmålsexporten för att bromsa den höga exporttakten.
Jordbruksministeriet i Ryssland övervakar dock kontinuerligt volymen som exporteras, och som fortfarande är stabil, och kommer att basera sitt beslut på den volym som har exporterats per februari månad. I mitten av februari kommer regeringen att kunna estimera volymen för hela månaden och då ta ställning i frågan.
Samtidigt betonar ministeriet att detta inte kan komma som någon överraskning för marknaden och att informationen som har cirkulerat om att skatter / tullar ska införas per april 2012 är ”helt grundlösa”. Som vi har skrivit om tidigare var Putin ute redan i oktober och pratade om att spannmålsexporten för 2011/12 skulle komma att uppgå till 24-25 miljoner ton och därefter skulle eventuella restriktioner införas för att inte ”landet skulle bli utan bröd och för att upprätthålla lager”.
Rosstat’s statistik visar att produktionen av spannmål och baljväxter i Ryssland under 2011 uppgår till 93.9 miljoner ton, inklusive 56,2 miljoner ton vete, 16,9 miljoner korn, 6,7 miljoner ton majs och 14,1 milj i andra sädesslag och baljväxter. Detta är en uppgång med 54 procent sedan 2010 då landet led av svår torka. Veteproduktionen är upp 36% och produktionen av korn har mer än fördubblats. Det är dock bara 3 procent högre än det 5-åriga genomsnittet. Majsproduktionen matchar rekordåret 2008. Den enorma ökningen är nästan helt och hållet avkastningsrelaterad, då odlad areal endast ökade med 1 procent från 2010 till 43,6 miljoner hektar.
Som ett resultat av den stora spannmålsskörden ökade också exporten av spannmål kraftigt under första halvan av året (juli – december 2011) där Ryssland exporterade över 18 miljoner ton spannmål och baljväxter, inklusive 14,8 miljoner ton vete och det var tre av Rysslands södra regioner (Rostov oblast, Krasnodar och Stavropol krays) som stod för 85 procent av och den totala exporten. Den totala exporten för 2011/12 väntas nå 24 miljoner ton. Trots de höga exportsiffrorna under det första halvåret kommer det att bli en betydlig nedgång i exporttakten under den andra halvan av 2011/12 (januari – juni). Dels är exportpotentialen från de tre södra regionerna i stort sett klar och kommer därmed att vara nästan obefintlig de sista månaderna, dels är det problem med logistiken under vinterhalvåret. Den inhemska efterfrågan på spannmål till foderindustrin är också fortsatt stark och lagren av spannmål för export har minskat.
Vädret har också ställt till det i Ukraina då svårt frost i de flesta ukrainska regioner dramatiskt har bromsat takten på landets spannmålsexport.
En temperatur på runt minus 20 grader gör det i stort sett omöjligt att lasta spannmål på järnvägsvagnar inne i landet medan stark vind och snö hindrar lastningen i hamnarna och flera stora fartyg ligger bara och väntar.
Nedan ser vi kursdiagrammet för marskontraktet på Matif, där priset rusat över motståndet på 217, men faktiskt gick ner på onsdagskvällen och stängde under. Det är en negativ signal.
Nedan ser vi novemberkontraktet, som inte bröt ur sin konsolidering i tisdags morse, men som ännu inte nått motståndsnivån på 205 euro.
Matif har gått ännu mer i backwardation och contangot har minskat för Chicagovetet. Det talas om att den europeiske bonden inte säljer något, utan sitter och håller på sin spannmål. Vi tänker, det kan bli trångt i dörren framåt våren, när alla vill sälja samtidigt.
Vi tror att vi såg en ”key reversal day” igår i och med att marskontraktet tvärvände under dagen och stängde på den lägsta nivån. Ett sådant omslag från uppgång till tvär nedgång brukar vara värt att ta fasta på.
Maltkorn
Maltkornet har handlats upp eftersom vetet handlats upp. Det finns inget specifikt att säga om maltkornet.
Potatis
Priset på industripotatis ligger kvar på samma nivå som förra veckan för skörd 2012.
Nedan ser vi terminskurvan framåt i tiden. Årets låga priser väntas alltså inte bestå.
Majs
Väntad skörd i Argentina håller på att stabilisera sig på 18-21 mt, som är lägre än vad USDA förutspådde i januari-WASDE. Nedan ser vi att priset på decemberkontraktet ligger precis under en motståndslinje. Brott upp genom den är ett tecken på styrka och att vi i så fall skulle kunna få se en fortsatt prisuppgång.
Nedan ser vi terminskurvorna för vete (contango) och majs (backwardation).
Vete är 60 punds bushel, men här har jag räknat om priserna så att de båda är uttryckta som majsens 56 punds bushels.
Sojabönor
Sodrugestvo och Grain Ukraine förutspår en rekordskörd av sojabönor i Ukraina under 2012/13. Lönsamheten är 100-150% på grödan. Bara solrosor och majs har högre lönsamhet. Det finns gott om utsäde. Förfruktsfördelarna har ett högt värde för korn och vete. Tekniskt ser finns ingen signal ännu.
Raps
Novemberkontraktet har brutit motståndet, men ännu inte gått över pristoppen i juli. Så länge det inte sker, har vi inte någon stor trendvändning.
Mjölk
Nedan ser vi priset på marskontraktet på flytande mjölk (kontakt avräknat mot USDA:s prisindex). Vi tror fortfarande att priset kan gå ner till 16 och att prisnedgången är ”halvvägs”.
Gris
Priset på lean hogs har brutit uppåt, och befinner sig därmed fortfarande i det breda intervall som priset pendlat inom det senaste året.
Priset i Europa har betett sig på samma sätt. Nedan ser vi det vid var tid kortaste terminskontraktet (närmast spot). Det ser ut som om priset stigit kraftigt, men det beror bara på att det kontrakt som var kortast tidigare förfallit och att det kortaste nu, ligger på en högre nivå pga säsongseffekten.
Valutor
EURSEK – försöker korrigera nedgången. Vi har en neutral rekommendation på både en veckas sikt och tre månaders.
EURUSD – i rekyl fortfarande Rekommendation: Neutral på en veckas sikt. Negativ på tre månader.
USDSEK – söker efter en botten i korrektionen nedåt Vi har en neutral rekommendation på en veckas sikt, men är positive på tre månader.
[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Disclaimer
The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).
Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.
About SEB
SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.
Analys
OPEC+ in a process of retaking market share

Oil prices are likely to fall for a fourth straight year as OPEC+ unwinds cuts and retakes market share. We expect Brent crude to average USD 55/b in Q4/25 before OPEC+ steps in to stabilise the market into 2026. Surplus, stock building, oil prices are under pressure with OPEC+ calling the shots as to how rough it wants to play it. We see natural gas prices following parity with oil (except for seasonality) until LNG surplus arrives in late 2026/early 2027.

Oil market: Q4/25 and 2026 will be all about how OPEC+ chooses to play it
OPEC+ is in a process of unwinding voluntary cuts by a sub-group of the members and taking back market share. But the process looks set to be different from 2014-16, as the group doesn’t look likely to blindly lift production to take back market share. The group has stated very explicitly that it can just as well cut production as increase it ahead. While the oil price is unlikely to drop as violently and lasting as in 2014-16, it will likely fall further before the group steps in with fresh cuts to stabilise the price. We expect Brent to fall to USD 55/b in Q4/25 before the group steps in with fresh cuts at the end of the year.

Natural gas market: Winter risk ahead, yet LNG balance to loosen from 2026
The global gas market entered 2025 in a fragile state of balance. European reliance on LNG remains high, with Russian pipeline flows limited to Turkey and Russian LNG constrained by sanctions. Planned NCS maintenance in late summer could trim exports by up to 1.3 TWh/day, pressuring EU storage ahead of winter. Meanwhile, NE Asia accounts for more than 50% of global LNG demand, with China alone nearing a 20% share (~80 mt in 2024). US shale gas production has likely peaked after reaching 104.8 bcf/d, even as LNG export capacity expands rapidly, tightening the US balance. Global supply additions are limited until late 2026, when major US, Qatari and Canadian projects are due to start up. Until then, we expect TTF to average EUR 38/MWh through 2025, before easing as the new supply wave likely arrives in late 2026 and then in 2027.
Analys
Manufacturing PMIs ticking higher lends support to both copper and oil

Price action contained withing USD 2/b last week. Likely muted today as well with US closed. The Brent November contract is the new front-month contract as of today. It traded in a range of USD 66.37-68.49/b and closed the week up a mere 0.4% at USD 67.48/b. US oil inventory data didn’t make much of an impact on the Brent price last week as it is totally normal for US crude stocks to decline 2.4 mb/d this time of year as data showed. This morning Brent is up a meager 0.5% to USD 67.8/b. It is US Labor day today with US markets closed. Today’s price action is likely going to be muted due to that.

Improving manufacturing readings. China’s manufacturing PMI for August came in at 49.4 versus 49.3 for July. A marginal improvement. The total PMI index ticked up to 50.5 from 50.2 with non-manufacturing also helping it higher. The HCOB Eurozone manufacturing PMI was a disastrous 45.1 last December, but has since then been on a one-way street upwards to its current 50.5 for August. The S&P US manufacturing index jumped to 53.3 in August which was the highest since 2022 (US ISM manufacturing tomorrow). India manufacturing PMI rose further and to 59.3 for August which is the highest since at least 2022.
Are we in for global manufacturing expansion? Would help to explain copper at 10k and resilient oil. JPMorgan global manufacturing index for August is due tomorrow. It was 49.7 in July and has been below the 50-line since February. Looking at the above it looks like a good chance for moving into positive territory for global manufacturing. A copper price of USD 9935/ton, sniffing at the 10k line could be a reflection of that. An oil price holding up fairly well at close to USD 68/b despite the fact that oil balances for Q4-25 and 2026 looks bloated could be another reflection that global manufacturing may be accelerating.
US manufacturing PMI by S&P rose to 53.3 in August. It was published on 21 August, so not at all newly released. But the US ISM manufacturing PMI is due tomorrow and has the potential to follow suite with a strong manufacturing reading.

Analys
Crude stocks fall again – diesel tightness persists

U.S. commercial crude inventories posted another draw last week, falling by 2.4 million barrels to 418.3 million barrels, according to the latest DOE report. Inventories are now 6% below the five-year seasonal average, underlining a persistently tight supply picture as we move into the post-peak demand season.

While the draw was smaller than last week’s 6 million barrel decline, the trend remains consistent with seasonal patterns. Current inventories are still well below the 2015–2022 average of around 449 million barrels.
Gasoline inventories dropped by 1.2 million barrels and are now close to the five-year average. The breakdown showed a modest increase in finished gasoline offset by a decline in blending components – hinting at steady end-user demand.
Diesel inventories saw yet another sharp move, falling by 1.8 million barrels. Stocks are now 15% below the five-year average, pointing to sustained tightness in middle distillates. In fact, diesel remains the most undersupplied segment, with current inventory levels at the very low end of the historical range (see page 3 attached).
Total commercial petroleum inventories – including crude and products but excluding the SPR – fell by 4.4 million barrels on the week, bringing total inventories to approximately 1,259 million barrels. Despite rising refinery utilization at 94.6%, the broader inventory complex remains structurally tight.
On the demand side, the DOE’s ‘products supplied’ metric – a proxy for implied consumption – stayed strong. Total product demand averaged 21.2 million barrels per day over the last four weeks, up 2.5% YoY. Diesel and jet fuel were the standouts, up 7.7% and 1.7%, respectively, while gasoline demand softened slightly, down 1.1% YoY. The figures reflect a still-solid late-summer demand environment, particularly in industrial and freight-related sectors.


-
Nyheter3 veckor sedan
Omgående mångmiljardfiasko för Equinors satsning på Ørsted och vindkraft
-
Nyheter4 veckor sedan
Lundin Gold hittar ny koppar-guld-fyndighet vid Fruta del Norte-gruvan
-
Nyheter2 veckor sedan
Meta bygger ett AI-datacenter på 5 GW och 2,25 GW gaskraftverk
-
Nyheter4 veckor sedan
Guld stiger till över 3500 USD på osäkerhet i världen
-
Analys3 veckor sedan
What OPEC+ is doing, what it is saying and what we are hearing
-
Nyheter4 veckor sedan
Alkane Resources och Mandalay Resources har gått samman, aktör inom guld och antimon
-
Nyheter2 veckor sedan
Aker BP gör ett av Norges största oljefynd på ett decennium, stärker resurserna i Yggdrasilområdet
-
Nyheter4 veckor sedan
Lyten, tillverkare av litium-svavelbatterier, tar över Northvolts tillgångar i Sverige och Tyskland