Analys
SEB – Jordbruksprodukter, vecka 49
Idag träffas EU-ledarna och besked väntas imorgon. Troligtvis blir det mer av pompa och mindre av en lösning, även om de alltså kommer att påstå det. Den politiska debatten är inriktad på sparande i statsbudgetarna i problemländerna. Problemet är dock ett klassiskt fall av för dålig konkurrenskraft för Spanien, Italien, Grekland, Portugal, delvis Frankrike, pga att lönerna och kostnaderna är för höga i förhållande eurons växelkurs för dessa länder i förhållande till andra länder.
Dessa länder borde antingen göra en ”intern devalvering”, som Estland gjorde, eller en devalvering som Sverige tvingades till 1992. Att fortsätta att ha kvar en fast växelkurs (euron) dödar ekonomin i dessa länder, som gör det än mer akut att devalvera (dvs lämna euron eller sänka lönerna). Hade Bengt Dennis fått hållas med 500% ränta i Sverige hade det inte funnits ett enda företag kvar 1992- 1993. Och konkursade företag återuppstår inte. Alltså, eftersom politikerna inte insett vad som är problemet och försöker ”spara” sig ur detta – alltså slå ut ekonomin ännu fortare, skyndar man bara på den totala kollapsen.
Till slut kommer inget alternativ återstå förutom att trycka pengar och inflatera bort skulderna, men än så länge kommer det bara att blir värre. Missförstå mig inte, inflation är ingen bra lösning, något av en katastrof för ekonomisk hälsa, men skulder måste betalas och det enklaste sättet är att trycka upp pengarna för det.
USDA:s WASDE-rapport imorgon är inte komplett och brukar inte ge någon effekt alls på marknaden.
Globalt väder
Nedan ser vi ensembleprognosen för La Niña från den 5 december och framåt. Ensembleprognosen är den streckade svarta linjen och den antyder att La Niña ska fortsätta att stärkas under våren 2012 och att den hänger kvar under sommaren.
Nedan ser vi markfuktigheten på 0 – 10 cm djup. Vi ser att det är torrt i Argentina och i södra Brasilien.
Vete
Terminspriset på Matif-vete (mars) har handlats i spannet 174.75 eur – 179.00 eur sedan förra veckan. Viss fundamenta har angett riktning för priset men marknaden påverkas också i nuläget av den oro som råder över den ekonomiska krisen i Europa. Aktiviteten har dock varit låg i avvaktan på fredagens WASDE rapport och utgången av EU-toppmötet.
Det ukrainska jordbruksministeriet gick i fredags ut och meddelande att för nästa års veteskörd, 2012/13, så kommer produktionen endast att uppgå till 8.5 MT till skillnad mot 22.2 MT för 2011/12.
Man ska dock ta dessa uppgifter med en nypa salt då det fortfarande är tidigt att sia om nästa års skörd men OM de skulle stämma så skulle det vara vara ett stort bortfall för landet och det fick också terminspriserna att stiga ordentligt.
Sedan tog den ekonomiska oron över igen och terminspriserna föll tillbaka under måndag kväll efter att ratinginstitutet Standard & Poors beslutat att sätta 15 av de 17 euroländerna under bevakning med negativa utsikter.
Svartahavs-ländernas dominans på exportmarknaden av vete till Egypten bröts i tisdags då Argentina klev in på scenen och tog hem försäljningen av 180 000 ton (den första för den här säsongen).
Ryssland gick dock inte helt lottlösa i denna budgivning men bidrar med en ”mindre” del denna gång, 60 000 ton. Priserna på det europeiska vetet är fortfarande inte konkurrenskraftiga nog mot länderna ovan och Frankrike räknar med ett bortfall i sin export till Egypten på ca 90 % för 2011/12.
USA var inte med denna gång heller.
Vintertid brukar betyda logistikproblem för FSU-länderna. Kazakhstan hyrde in 5000 godsvagnar från Ryssland i ett försök att underlätta logistiken av sin rekordskörd, men har istället fått problem med åtkomsten till exporthamnar eftersom dessa ligger hos Ryssland och Ukraina som själva har fullt upp med att få ut sitt spannmål på marknaden. I väntan på att grannarna ska bli klara med sin export används godsvagnarna istället till lagring av spannmål.
Australien håller som bäst på att skörda det som som enligt ABARES förväntas bli en rekordsköd.
Även om regnet har ställt till det en del vad gäller kvalitén så finns det gott om köpare i Asien som ser fram emot att ersätta dyr majs med billigare vete från ”down under” till lägre kostnader och i försök att stävja de stigande matpriserna.
Även kanadensiska StatCan rapporterar om ökad veteproduktion för året med en uppgång på 9% eller 2.1 MT från 2010 och där framförallt durumvetet står för en stor del av ökningen.
Alexander Solovyev, vice jordbruksminister i Ryssland sade igår att den ryska exporten under marknadsföringsåret kan nå minst 25 mt. USDA väntar sig 19 mt enligt den senaste WASDErapporten.
Detta var alltså negativa nyheter för priset.
Solovyev menade också att exporten kan fördubblas de kommande 15 – 20 åren pga högre skörd per hektar och ökad areal. Allt tyder på att vetepriset ska ner.
Nedan ser vi terminskurvan för Chicagovete och Matif nu och för en vecka sedan. De ”feta” kurvorna är de aktuella. De ”smala” är förra veckans. Matif är nästan inte förändrat alls, medan priserna gått upp i Chicago – för längre löptider. Bakom ligger oro för kommande skörd pga La Niña kanske och förmodligen också för att räntorna (som man kan låna till) är högre.
Högproteinvete har blivit allt mer av en bristvara. Det vete som handlas på terminsbörser är det amerikanska vårvetet ”Red Spring” på Minneapolis Grain Exchange. Priset på det har dragit iväg i förhållande till ”kak-vetet” som handlas på Chicago Board of Trade. Nedan ser vi att spotkontraktet på MGX handlas 45% högre än CBOT:s.
Allt talar för att Matif-vete faller ner i första hand till 150 – 160 – euro-nivån.
Maltkorn
Maltkornsmarknaden följer vetet och det finns inga speciella nyheter att rapportera. Tekniskt ligger priset under glidande medelvärden. Den tekniska trenden är alltså nedåtriktad.
Potatis
Priset på potatis av årets skörd fortsatte stiga i veckan, ännu en vecka. Rapporten kom från Jordbruksverket tidigare i veckan om en betydligt högre skörd av matpotatis i Sverige, men informationen nådde alltså marknaden redan på försommaren, när priserna började falla.
Nedan ser vi kursdiagrammet på europeisk potatis, som handlas på Eurex; terminen avser leverans april nästa år.
Majs
Majspriset har hållit sig kvar vid stödet på 600 cent för mars-kontraktet. Väderleksrapporten för Argentina och södra Brasilien för de närmaste två veckorna innehåller väldigt lite regn och det gör, tillsammans med en oro för La Niña som verkar stärkas, att majsmarknaden fått stöd.
Kopplingen till etanol och oron kring Irans kärnvapenprogram och dess potentiellt explosiva effekt på oljepriset gör majshandlare oroliga att sälja, fast mycket annat tyder på att priset borde vara lägre.
Nedan ser vi marskontraktet på CBOT, där priset ligger på den nivå vid 600 cent där marknaden funnit stöd flera gånger. Den svagare dollarn gav ytterligare stöd för majspriset idag. Priset föll dock av ändå och stängde lågt.
Etanolmarginalen för amerikanska brännerier har säckat ihop och det beror på att etanolpriset handlas betydligt lägre för leverans nästa år jämfört med i år. Skatterabatten för att blanda etanol i bränsle försvinner, som bekant. Nedan ser vi terminspriserna framåt i tiden, där den nedre, lite kraftigare linjen är terminskurvan från onsdagskvällen (igår), medan den smalare är terminskurvan för 7 dagar sedan (den första av de terminerna har hunnit förfalla till idag).
Etanolefterfrågan har hållit majspriset uppe och nu ”borde” majspriset kunna falla under 600 cent / bu. WASDE imorgon fredag innehåller ingen statistik på produktion och marknadspåverkan blir därför väldigt liten. Decemberrapporterna brukar inte påverka marknaden.
Sojabönor
Priset på sojabönor befinner sig i en sjunkande trend. Priset har rekylerat upp lite den senaste veckan och det torde vara ett bra säljtillfälle.
Vi är negativa ur tekniskt perspektiv de närmaste tre månaderna.
Raps
Priset på raps har gått upp något sedan förra veckan och funnit stöd både från energimarknaden (råolja WTI som påverkas av det spända läget I Mellanöstern) och den vegetabiliska oljemarknaden (palmolja).
StatCan rapporterar att produktionen av raps (canola) slog nytt rekord under 2011 enligt deras sista prognos för året. Prognosen är 14.2 mt, en höjning sedan senast från 12.9 mt. Förra årets skörd var 12.8 mt.
ABARES i Australien höjde prognosen för rapsskörden med 200 kt. Nedan ser vi priset på februariterminen på Matif.
Matifraps är ovanligt dyrt i förhållande till canola i Kanada, som vi ser i nedanstående diagram. Ett premium på 13% är ovanligt högt.
Vi har en negativ vy på Matif raps.
Mjölk
Nedan ser vi priset på januarikontraktet på flytande mjölk (kontakt avräknat mot USDA:s prisindex). Priset har varit väldigt rörligt den senaste tiden. Trenden är uppåtriktad, men hög prisosäkerhet som vi ser nu, uppstår ibland i slutet av trender.
Gris
Tekniskt vilar priset på lean hogs på de glidande medelvärdena. Att priset ligger över gör att trenden är uppåtriktad. Det har inte kommit några nämnvärda nyheter sedan förra veckan. Tekniskt är bilden väldigt otydlig.
Valutor
EURSEK har handlats ner till den psykologiskt viktiga nivån 9 kr. Spänningen är stor inför fredagens EU-toppmöte.
EURUSD är i en tydlig negativ trend.
USDSEK har en stigande trend. Just nu vilar priset på 55-dagars glidande medelvärde, och det ger stöd (många tittar på den tekniska indikatorn).
Gödsel
Kväve
Nedan ser vi 1 månads terminspris på Urea fob Uyzhnyy. Priset har fallit kraftigt under hösten.
[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Disclaimer
The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).
Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.
About SEB
SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.
Analys
OPEC+ in a process of retaking market share

Oil prices are likely to fall for a fourth straight year as OPEC+ unwinds cuts and retakes market share. We expect Brent crude to average USD 55/b in Q4/25 before OPEC+ steps in to stabilise the market into 2026. Surplus, stock building, oil prices are under pressure with OPEC+ calling the shots as to how rough it wants to play it. We see natural gas prices following parity with oil (except for seasonality) until LNG surplus arrives in late 2026/early 2027.

Oil market: Q4/25 and 2026 will be all about how OPEC+ chooses to play it
OPEC+ is in a process of unwinding voluntary cuts by a sub-group of the members and taking back market share. But the process looks set to be different from 2014-16, as the group doesn’t look likely to blindly lift production to take back market share. The group has stated very explicitly that it can just as well cut production as increase it ahead. While the oil price is unlikely to drop as violently and lasting as in 2014-16, it will likely fall further before the group steps in with fresh cuts to stabilise the price. We expect Brent to fall to USD 55/b in Q4/25 before the group steps in with fresh cuts at the end of the year.

Natural gas market: Winter risk ahead, yet LNG balance to loosen from 2026
The global gas market entered 2025 in a fragile state of balance. European reliance on LNG remains high, with Russian pipeline flows limited to Turkey and Russian LNG constrained by sanctions. Planned NCS maintenance in late summer could trim exports by up to 1.3 TWh/day, pressuring EU storage ahead of winter. Meanwhile, NE Asia accounts for more than 50% of global LNG demand, with China alone nearing a 20% share (~80 mt in 2024). US shale gas production has likely peaked after reaching 104.8 bcf/d, even as LNG export capacity expands rapidly, tightening the US balance. Global supply additions are limited until late 2026, when major US, Qatari and Canadian projects are due to start up. Until then, we expect TTF to average EUR 38/MWh through 2025, before easing as the new supply wave likely arrives in late 2026 and then in 2027.
Analys
Manufacturing PMIs ticking higher lends support to both copper and oil

Price action contained withing USD 2/b last week. Likely muted today as well with US closed. The Brent November contract is the new front-month contract as of today. It traded in a range of USD 66.37-68.49/b and closed the week up a mere 0.4% at USD 67.48/b. US oil inventory data didn’t make much of an impact on the Brent price last week as it is totally normal for US crude stocks to decline 2.4 mb/d this time of year as data showed. This morning Brent is up a meager 0.5% to USD 67.8/b. It is US Labor day today with US markets closed. Today’s price action is likely going to be muted due to that.

Improving manufacturing readings. China’s manufacturing PMI for August came in at 49.4 versus 49.3 for July. A marginal improvement. The total PMI index ticked up to 50.5 from 50.2 with non-manufacturing also helping it higher. The HCOB Eurozone manufacturing PMI was a disastrous 45.1 last December, but has since then been on a one-way street upwards to its current 50.5 for August. The S&P US manufacturing index jumped to 53.3 in August which was the highest since 2022 (US ISM manufacturing tomorrow). India manufacturing PMI rose further and to 59.3 for August which is the highest since at least 2022.
Are we in for global manufacturing expansion? Would help to explain copper at 10k and resilient oil. JPMorgan global manufacturing index for August is due tomorrow. It was 49.7 in July and has been below the 50-line since February. Looking at the above it looks like a good chance for moving into positive territory for global manufacturing. A copper price of USD 9935/ton, sniffing at the 10k line could be a reflection of that. An oil price holding up fairly well at close to USD 68/b despite the fact that oil balances for Q4-25 and 2026 looks bloated could be another reflection that global manufacturing may be accelerating.
US manufacturing PMI by S&P rose to 53.3 in August. It was published on 21 August, so not at all newly released. But the US ISM manufacturing PMI is due tomorrow and has the potential to follow suite with a strong manufacturing reading.

Analys
Crude stocks fall again – diesel tightness persists

U.S. commercial crude inventories posted another draw last week, falling by 2.4 million barrels to 418.3 million barrels, according to the latest DOE report. Inventories are now 6% below the five-year seasonal average, underlining a persistently tight supply picture as we move into the post-peak demand season.

While the draw was smaller than last week’s 6 million barrel decline, the trend remains consistent with seasonal patterns. Current inventories are still well below the 2015–2022 average of around 449 million barrels.
Gasoline inventories dropped by 1.2 million barrels and are now close to the five-year average. The breakdown showed a modest increase in finished gasoline offset by a decline in blending components – hinting at steady end-user demand.
Diesel inventories saw yet another sharp move, falling by 1.8 million barrels. Stocks are now 15% below the five-year average, pointing to sustained tightness in middle distillates. In fact, diesel remains the most undersupplied segment, with current inventory levels at the very low end of the historical range (see page 3 attached).
Total commercial petroleum inventories – including crude and products but excluding the SPR – fell by 4.4 million barrels on the week, bringing total inventories to approximately 1,259 million barrels. Despite rising refinery utilization at 94.6%, the broader inventory complex remains structurally tight.
On the demand side, the DOE’s ‘products supplied’ metric – a proxy for implied consumption – stayed strong. Total product demand averaged 21.2 million barrels per day over the last four weeks, up 2.5% YoY. Diesel and jet fuel were the standouts, up 7.7% and 1.7%, respectively, while gasoline demand softened slightly, down 1.1% YoY. The figures reflect a still-solid late-summer demand environment, particularly in industrial and freight-related sectors.


-
Nyheter3 veckor sedan
Omgående mångmiljardfiasko för Equinors satsning på Ørsted och vindkraft
-
Nyheter4 veckor sedan
Lundin Gold hittar ny koppar-guld-fyndighet vid Fruta del Norte-gruvan
-
Nyheter2 veckor sedan
Meta bygger ett AI-datacenter på 5 GW och 2,25 GW gaskraftverk
-
Nyheter4 veckor sedan
Guld stiger till över 3500 USD på osäkerhet i världen
-
Analys3 veckor sedan
What OPEC+ is doing, what it is saying and what we are hearing
-
Nyheter2 veckor sedan
Aker BP gör ett av Norges största oljefynd på ett decennium, stärker resurserna i Yggdrasilområdet
-
Nyheter4 veckor sedan
Alkane Resources och Mandalay Resources har gått samman, aktör inom guld och antimon
-
Nyheter4 veckor sedan
Lyten, tillverkare av litium-svavelbatterier, tar över Northvolts tillgångar i Sverige och Tyskland