Analys
SEB – Jordbruksprodukter, vecka 23 2012
Svag makrostatistik i USA (81k färre jobb än väntat och sämre industrisentiment) tillsammans med fortsatt skuldoro i Europa och allt fler tecken på en konjunkturavmattning i Kina har tyngt börserna.
Tillväxtoron satte också sin prägel på råvaror och oljepriset föll nästan 10% under förra veckan. Guldet fortsätter däremot att stiga då många söker sig till säkra och likvida tillgångar. Gårdagens viktigaste hållpunkt var ECB och det räntebesked som landade (icke överraskande) i oförändrad styrränta på 1% och Bernankes tal idag kommer att bli viktigt för hur aktier och räntor utvecklas framöver.
På tisdag, den 12 juni, kommer USDA´s WASDE rapport, och för första gången så kommer CBOT att vara öppen vid tidpunkten då rapporten släpps.
Igår var första handelsdagen för CME’s futureskontrakt på Black Sea Wheat, och vi noterar att Sep12 kontraktet, som var det enda kontraktet som det handlades i under dagen, stängde på 254.50 usd/t.
Odlingsväder
Southern Oscillation Index, ett mått på intensiteten i graden av La Niña eller El Niño, håller sig på den negativa sidan av neutral och ligger nu på -0.7. Ett värde mellan +8 och -8 indikerar neutrala ENSOförhållanden.
Kontrasterna i Europa under förra veckan har varit stora med varmt torrt väder i de västra delarna och kallt och regnigt i öster. I Frankrike och England har den senaste tidens regn främjat höstgrödornas utveckling, men också gett upphov till ökad risk för sjukdomar. Även Tyskland, Polen och norra Balkan har fått välbehövligt regn (10-35 mm) medan det torra och varma vädret i Italien och Spanien har gynnat höstkorn och skörden av vete.
Andra vecka i rad med måttliga till kraftiga regnskurar i stora delar av Svarta Havsregionen har gynnat grödorna där, och förbättrat utsikterna i de veteproducerande områdena i södra Ukraina och de södra delarna av Rysslands södra distrikt.
Vete
Den Europeiska kommissionens analysenhet MARS kom med sin senaste rapport i förra veckan och skriver där att april månad präglades av en hel del regn i västra och norra Europa medan torrperioden fortsatte i södra Ukraina, och mer regn var behövligt i delar av Tyskland, Polen, Slovakien och Ungern. Temperaturer under det normala har noterats i Storbritannien, Irland, norra Europa och västra Frankrike, medan höga temperaturer har registrerats bl.a. över den Iberiska halvön och runt Svarta Havet. Kommissionens nuvarande utsikter för EU-27’s grödor ligger runt genomsnittet.
Prognosen för vete produktionen inom EU-27 har reviderats ned med 200 000 ton sedan förra rapporten till 126.5 mt, främst på grund av lägre förväntad avkastning i Tyskland, Bulgarien och Rumänien. Dock har avkastningsprognosen för Frankrike och Storbritannien justerats upp något och den genomsnittliga avkastningen för dessa länder beräknas uppgå till 7.19 ton per hektar respektive 8.18 ton per hektar.
Enligt preliminära uppgifter från Tike ökar spannmålsarealen i Finland med sammanlagt 6 procent och uppgår nu till ca 1 170 000 hektar. I år förväntas vetearealen att uppgå till 245 00 hektar vilket är 5 procent mindre än förra året och beror på att höstvetearealen minskar från nästan 40 000 till 24 000 hektar (-39%). Vårvetearealen kommer att öka med ca 1 procent till 220 000 hektar.
De tyska lantbrukarna har återigen fått uppleva en mycket torr vår, efter förra årets vår med extremt låg nederbörd. Tysklands spannmålsskörd förväntas i detta skede att hamna under landets genomsnittliga årliga produktion på ca 45 mt, enligt DBV (Deutsche Bauernverband) men rikliga regn under de kommande dagarna och veckorna kan fortfarande bidra till en positiv utveckling.
Tillståndet för det franska vetet har fortsatt att förbättras och andelen vete klassat som ”bra” (bonnes) eller ”utmärkt” (très bonnes) har ökat till 70% från 69% veckan innan enligt FranceAgriMer. Siffrorna visar på en fortsatt återhämtning från början av april, då torkan nu har lindrats av den senaste tidens regn, och siffran ligger väl över de 24% vid samma tid förra året när franska grödor skadades av en långvarig torka.
Det franska durumvetet klassat som ”bra eller ”utmärkt” har ökat till 60% från 57 procent veckan innan.
Crop condition för höstvetet i USA, som rapporterades i måndags kväll ligger nu på 52% good / excellent och det är 2% lägre än förra veckan.
Skörden av höstvete i USA går fort fram. Oklahoma skördade 30% förra veckan vilket gör att den avklarade skörden där nu uppgår till 73% – en bra bit över genomsnittet på 13%. Kansas har klarat av 16% av sin skörd under förra veckan och därmed uppgår den avklarade skörden där till 20% – vanligtvis är den ännu inte påbörjad.
Egypten, världens största importör av vete, har lagt till Polen som en potentiell leverantör av grödan och det polska vetet håller samma kvalitet som det tyska vetet enligt GASC. Egypten konsumerar ca 14 mt vete per år och importen står för ungefär hälften. Sedan början på säsongen 2011/12 har importen dominerats av vete med ursprung från Svarta Havsregionen med bla 3.24 mt från Ryssland och 360 000 ton från Ukraina.
Utsikterna för 2012 års höstvete i Marocko, som snart ska skördas, ser dåliga ut. Kraftig nederbörd försenade sådden i november till december och januari, och därefter sjönk regnmängderna snabbt till minimala nivåer från december till början av mars. Låga temperaturer i början och mitten av februari påverkade också grödorna. Trots nederbörd i april har mycket av avkastningspotentialen redan gått förlorad, särskilt för vete. Som ett resultat av detta beräknas produktionen av vete att uppgå till 2.7 mt, en kraftig minskning med ca 55% jämfört med förra året.
Irans ekonomi har varit under betydande press under de senaste två åren på grund av samordnade internationella sanktioner mot landets oljeindustri och banker, en stor devalvering av valutan och borttagna påtagliga subventioner av bränsle, bröd, ris, vegetabiliska oljor och socker som en följd av regeringens ekonomiska reformer. Resultatet har blivit en dramatisk ökning av den inhemska inflationen och flaskhalsar i handeln, och även om de nuvarande sanktionerna inte inkluderar mat eller jordbruksråvaror så har sanktionerna mot iranska banker och handelsföretag hindrat landets förmåga att finansiera nödvändig import. CBI (Central Bank of Iran) rapporterar att de genomsnittliga livsmedelspriserna steg 40-156 procent under de senaste 12 månaderna och mot bakgrund av detta får utsikterna för landets veteproduktion 2012 större betydelse. Vete tillhör basfödan och bröd är den viktigaste dagliga livsmedelsprodukten. Baserat på statistik från den Iranska regeringen konsumerar en person i genomsnitt ca 8.7 kg bröd per månad.
Dessvärre är utsikterna för landets veteproduktion 2012 något nedslående. Generellt sett så har Iran haft en måttligt positiv växtsäsong i år, men de regionala förhållandena har varit ganska varierande. Veteproduktionen beräknas bli marginellt högre än förra året, men en fördubbling av importen förväntas för att möta den inhemska efterfrågan och för att bygga upp tömda lager. USDA’s uppskattning av produktionen per den 10 maj 2012 ligger på 14 mt, en ökning med 4 procent från förra året. Avkastningen beräknas till 2,0 ton per hektar, vilket är något över det 5-åriga genomsnittet.
Ukrainian Grain Association uppskattar ingående lager per den 1 juli 2012 i nivå med över 12 mt, och ordföranden Vladimir Klimenko sa också i samband med detta att man efter nuvarande säsong (juli 2011 – juni 2012) inte kommer att stoppa landets export av spannmål, såsom inträffade förra året. Exporten under 2011/12 beräknas uppgå till 22 mt, då Ukraina räknar med att exportera nästan 2 mt spannmål under juni.
2011 producerade Ukraina 56.7 mt spannmål, en ökning med 44.3% jämfört med 2010. Den inhemska konsumtionen beräknas ligga på 26.7 mt per år. Matifvetet med novemberleverans föll tillbaka i fredags och bröt igenom stöd nivån på 210 eur. Förbättrade väderutsikter i Europa och Svartahavsområdet tillsammans med svag makrostatistik som tyngde börserna och råvaror drog också med sig priset på kvarnvetet som sedan dess har pendlat mellan stödnivån 205 eur och 208 eur.
Nedan ser vi Chicagovetet med leverans i december .
Maltkorn
Enligt den Europeiska kommissionens analysenhet MARS senaste rapport förväntas produktionen av korn inom EU-27 att öka till 55.4 mt från tidigare 51.3 mt.
Prognosen för höstkorn justeras ned med 2.7% jämfört med föregående prognos, främst på grund av en förväntad minskad avkastning i Tyskland och Frankrike. Estimatet för vårkorn justeras däremot upp med 5% då avkastningsprognosen för Spanien har ökat med 11%. Köldknäppen i februari har orsakat betydande skador på höstgrödorna i östra Frankrike, Tyskland, Polen och vissa områden i Rumänien och Bulgarien och därmed bortfall i areal. Som en följd av detta gynnas vårgrödor och arealen för vårgrödor revideras istället upp. I Frankrike kommer skadade höstgrödor främst att ersättas med vårkorn, och i Tyskland och Polen med vårkorn och majs.
Enligt FranceAgriMer har andelen franskt höstkorn klassat som ”bra” (bonnes) eller ”utmärkt” (très bonnes) ökat till 65% från 63% veckan innan, baserat på förhållanden i sju regioner som representerar 56 procent av landets produktion.
Vad gäller franskt vårkorn ökade klassificeringen ”utmärkt” till 26 procent från 24 procent veckan innan, medan grödorna som klassificeras som ”bra” sjönk med 1 procent till 57 procent. Siffrorna baseras på data från fem regioner som i genomsnitt odlar 47 procent av landets vårkorn.
De senaste två åren har korn arealen i Finland varit exceptionellt liten. Korn är Finlands vanligaste spannmål och det odlas på 505 000 hektar, av vilket största delen (ca 80%) utgörs av foderkorn. Trots en ökning med ca 9% jämfört med 2011, enligt Tikes preliminära uppgifter, är odlingsarealen för korn ändå klart mindre jämfört med t.ex 2008 och 2009.
Liksom kvarnvetet föll priset på novemberkontraktet på maltkorn i fredags kväll och handlas nu på 224.50 eur.
Potatis
Potatispriset för leverans nästa år, har fortsatt att falla och bröt i fredags igenom 15 eur nivån.
Majs
Priset på decembermajs har fått support under veckan av oro över det torra vädret i USA samt obekräftade uppgifter om inköp av majs av Kina. En förväntad rekordproduktion i Brasilien och fortsatt goda Crop conditions för majs i USA fick dock priset att falla tillbaka under tisdagen för att sedan återhämta sig något igen.
Trots förra veckans varma och torra väder i USA som orsakade oro och fick marknaden att förvänta sig en nedgång i crop condition för majs, så visar måndagens rapport från USDA inga förändringar utan good/excellent kvarstår på 72%.
Trots torka så har Conab justerat upp sin prognos för Brasiliens majsproduktion till rekordhöga 67.79 mt, jämfört med 65.9 mt för en månad sedan. Stämmer siffrorna så kommer det att vara första gången på över 10 år som Brasilien skördar mer majs än sojabönor.
Sojabönor
Produktionen av sojabönor 2012/13 i Kina beräknas uppgå till 13 mt, en minskning från förra årets estimat på 13.5 mt. Förhållandevis liten intjäning på sojabönor i de stora produktionsområdena fortsätter att påverka lantbrukare att byta mot alternativa grödor med högre intjäning, som majs och ris, en trend som förväntas fortsätta. Enligt China’s National Grain and Oils Information Center (CNGOIC) rapport i maj, förväntas den odlade arealen för sojabönor att sjunka till 7.15 miljoner hektar från föregående års 7.65 miljoner hektar. Importen av sojabönor 2011/12 beräknas till 57 mt, upp från tidigare estimat om 55.8 mt.
Sojabönsimporten under de senaste sex åren visar på en stadig ökning varje år medan den inhemska produktionen av sojabönor visar på en fallande trend. Nuvarande estimat över en minskad produktion i år ger stöd till en importprognos på 60 mt för 2012/13. Tillväxten i Kinas foderproduktion är en viktig faktor som driver importen av sojabönor och den ökande omfattningen av svin- och fjäderfä produktion i landet driver konsumtionen och produktionen av foder.
Efter att skörden av sojabönor nu är klar i Brasilien så reviderar Conab ner sin prognos ytterligare till 66.34 mt mot tidigare 66.68 mt och mot förra årets rekordskörd på 75.3 mt. Ingående lager förväntas sjunka till 1 mt, de lägsta sedan 2008/09 och en nedgång med omkring 65 procent från förra året. Ingen större revidering av grödan förväntas under de kommande månaderna.
Brasilianska bönder har sålt 87% av skörden redan. Samma tid förra året var det 68%. De har även sålt 28% av 2013 års skörd.
Priset på sojabönor föll tillbaka i slutet på förra veckan till följd av sämre än väntade exportsiffror och fallande priser i råolja, men vände sedan återigen uppåt i början av denna vecka , dels efter en bekräftad försäljning av sojabönor till Kina samt att USDA’s rapport i måndags visade en något sämre crop condition för sojabönor än väntat (65% good/excellent mot 70% förväntat).
Sådden går fort framåt i USA är nu avklarad till 94% jämfört med förra veckans 89%. I södra USA har man skördat klart höstvetet och kan så en andra skörd av sojabönor.
Raps
Europeiska Kommissionens MARS enhet skriver i sin senaste rapport att endast marginella förändringar förväntas i produktionen av raps i EU-27, som därmed beräknas uppgå till 19.2 mt (jämfört med 19.3 mt föregående år). Nedjusteringen i avkastningen för Tysklands sedan förra rapporten kompenseras av en ökad avkastning i Frankrike.
CNGOIC estimerar att arealen för raps i Kina 2012/13 kommer att minska med 2 procent till 7.05 miljoner hektar och att produktionen kommer att minska till 12.8 mt från föregående års 13 mt. Precis som i fallet med sojabönor, så skiftar lantbrukare odling av raps mot mer lönsamma grödor som vete och grönsaker.
Avkastningen under 2012/13 förväntas dock bli högre än föregående år på grund av gynnsamma väderförhållanden.
Importen av raps 2012/13 beräknas uppgå till 2.1 mt, en uppgång från estimatet 2 mt under 2011/12, till följd av en fortsatt inhemsk efterfrågan tillsammans med ett borttagande av importrestriktioner.
I början av 2012 godkändes 18 nya crushing plants, huvudsakligen belägna i regioner utan egen produktion och som istället kommer att nyttja importerad raps, något som har ökat Kinas handel med oljeväxten från Kanada och Australien.
Futures kontrakt på rapsfrö och rapsmjöl kommer snart att listas på börsen Zhengzhou Commodity Exchange, där rapsolja redan handlas.
Enligt Tike har rybsarealen i Finland varierat mycket de senaste åren. 2010 slogs ett nytt rekord med ca 142 000 hektar, men året därpå uppgick arealen endast till drygt 77 000 hektar och tillbakagången verkar fortsätta även i år. Rybsarealen beräknas uppgå till 52 000 hektar, vilket är över 60 procent mindre jämfört med 2010.
Rybs arealen 1995 – 2012e
Om vi tittar tillbaka på priset på novemberterminen i förra veckans ags letter så låg det på 464.75 eur och det är ungefär där vi befinner oss nu också. Däremellan har vi dock fått se priset rasa ned till 456 eur vid öppningen i måndags, pressat av finansiell oro och fallande råoljepriser, för att sedan återhämta sig och stiga 7 eur under gårdagen.
Gris
Priset på decemberkontraktet har rört sig uppåt sedan förra veckan och handlas nu över 80.50 cent.
Mjölk
Decemberkontraktet för mjölk har nu brutit igenom motståndet på 16 cent.
[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Disclaimer
The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).
Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.
About SEB
SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.
Analys
Crude oil comment: A price rise driven by fundamentals
Brent crude prices have maintained their upward momentum, rebounding from last week’s low of USD 70.7 per barrel, spurred by relief over limited Israeli retaliation toward Iran, which left energy infrastructure (both oil and nuclear) undamaged. Since that point, as projected, prices have risen by USD 4.6 per barrel in just seven days.
This momentum has been further fueled in the last two days by changes in market fundamentals. Reports confirming OPEC+ plans to delay its previously scheduled oil production increase, originally set for December, have contributed to the continued rise, pushing prices up to the current level of USD 75.2 per barrel.
Late last week, Brent prices were also influenced by Iranian rhetoric, with Iran pledging further retaliation. The latest WSJ report suggests that Iran may be planning a ”strong and complex” response against Israel, likely after the US election. The report also notes that Israel’s October 26 strike inflicted significant damage on Iran’s air defenses, heightening tensions. While the timing of any Iranian response remains speculative, further hostilities between Iran and Israel appear very predictable.
Despite looming geopolitical uncertainty and the potential for a heightened risk premium, the impact of current market fundamentals remains significant. To our surprise, OPEC+ has confirmed it will postpone its planned December production increase of 180,000 barrels per day.
However, this deferral doesn’t remove the target of adding a cumulative 2.2 million barrels by December 2025. OPEC+ will continue to monitor the market, increasing supply as soon as conditions favor it, which will likely keep substantial oil price gains in check over the coming year.
Analys
OPEC+ holds back on December increase while US produces more
OPEC+ will not to lift production by 180 kb/d in December as planned. Of course an effort to prevent the oil price from sliding lower. US crude oil production is at the same time ticking up by 38 kb/d/month in September and the growth pace looks like it is ticking higher by the month as new US shale oil production is growing faster than losses in existing production. US crude oil reached a new, all-time high of 13.4 mb/d in August. The US is not making it easy for OPEC+. The group is trying to tell the US: ”Slow your growth, because we need to produce more!”. To no wain it looks. Iranian sabre-rattling helps to lift Brent this morning.
Brent crude fell 3.9% last week in a sense of eased Iranian-Israeli tensions. Brent crude traded in a range of USD 70.72 – 76.05/b last week and closed down 3.9% week on week on Friday at USD 73.1/b. The low point last week was driven by relief that the Israeli retaliation towards Iran looked fairly limited with no damage to either oil infrastructure or nuclear installations. Muted rhetoric from Iran Iran to start with also helped to drive the price to its low point last week. Iranian rhetoric with promises of re-retaliation increased through the week and the oil price rose along with that towards the end of the week. What is for sure is that there will be more rocket exchanges between Iran and Israel to come. That barrier is totally broken.
But tensions are rising again as Iranian re-retaliation is in the planning. News this morning (Wall Street Journal) is that Iran is planning a ’Strong and complex’ re-retaliation attack on Israel at some point after the US election. The article also states that the Israeli attack on Iran on 26 October severely damaged parts of Iran’s air defenses. This isn’t over.
OPEC+ holds back planned increase in December to avoid price declines. Brent rises 2% to USD 74.5/b this morning as OPEC+ decides to delay its planned increase of 180 kb/d in December. The planned increase of a total of 2.2 mb/d over a 12 month period has however not been called off. That still hangs over the market as a dark cloud. It tells the market that there is limited upside in the oil price in the year to come. Global demand acceleration in 2025 – OPEC+ will take that. Disruptions in supply in 2025 – OPEC+ will step in and take that. It is only a massive loss of supply involving the Strait of Hormuz which would be out of the hands of OPEC+ to cover.
US crude oil production at new all-time high in August of 13.4 mb/d. Not making it easy for OPEC+. US production reaches new all-time high in August at 13.4 mb/d. Monthly controlled data released in late October showed that US crude oil production increased by 195 kb/d to 13.4 mb/d and a new all-time high in August. US NGLs increase by 135 kb/d to 7.03 mb/d as well. If we add together US crude, NGLs, bio, refinery gains and adjustments, then total US liquids probably came in at 23.13 mb/d in August. With US liquids demand at 20.4 mb/d it leads to a net US liquids export of 2.7 mb/d
US shale oil production growth pace is ticking higher. US shale oil production grew at a marginal, annualized pace of 451 kb/d/month in September. The annualized growth pace was 401 kb/d in August. The pace is picking up. US shale oil producers are not making it easy for OPEC+.
US crude oil production reached a new all-time high in August at 13.4 mb/d. Production of NGLs also increased. US crude + NGLs + bio + refinery gains + adjustments puts US total liquids production at more than 23.1 mb/d in August.
US shale oil production grew at a marginal, annualized pace of 451 kb/d in. The growth pace is picking up as new production grows faster than legacy losses.
Analys
Brent rises on prospect of Middle East flare-up
Brent crude prices have extended their recent rally, reaching USD 74.3 per barrel this morning, marking a gain of USD 1.25 per barrel since last evening.
Earlier in the week, signals pointed towards a potential de-escalation in Middle East tensions, with Israel reportedly considering a US-led initiative to address the conflict in Lebanon. However, as noted in yesterday’s crude oil comment, Israel’s military chief issued a strong warning, vowing a significant response should Iran attempt further aggression.
Fueling the recent surge in oil prices are reports from Axios (an American news outlet) suggesting that Iran is preparing to launch a retaliatory strike on Israel from Iraqi territory in the coming days. This heightens the likelihood of additional hostilities potentially erupting before the US election on November 5th.
According to the source, the anticipated attack would likely involve drones and ballistic missiles, with Iran potentially relying on allied militias in Iraq to carry it out. This approach may be a strategic effort by Tehran to avert a direct potential Israeli re-re-retaliation on Iranian soil.
While the situation in the Middle East could escalate sooner than expected, both Israel and Iran seem reluctant to ignite a full-scale regional war. Thus, any additional responses from Iran might remain restrained, similar to Israel’s limited strike last weekend, hence primarily intended as a demonstration of strength rather than an invitation to open warfare.
-
Nyheter3 veckor sedan
Råvaror är rekordbilliga i relation till aktier
-
Nyheter4 veckor sedan
Equinor köper 10 procent av Ørsted för omkring 26 miljarder kronor
-
Analys4 veckor sedan
Crude oil comment: cautious watching
-
Analys4 veckor sedan
Crude oil comment: Brace for impact!
-
Nyheter3 veckor sedan
LKAB kan producera mer än de kan transportera
-
Nyheter4 veckor sedan
Terrorattack och krig i mellanöstern, oljepriset har inte reagerat vidare kraftigt
-
Nyheter3 veckor sedan
Guldpriset passerar 2700 USD till sin högsta nivå någonsin
-
Nyheter2 veckor sedan
District Metals prospekterar uran i Sverige, nu noteras även aktierna här