Följ oss

Analys

SEB Jordbruksprodukter, 27 maj 2013

Publicerat

den

SEB Veckobrev med prognoser på jordbruksråvaror

SEB - Prognoser på råvaror - CommodityTendens på rårvarupriserFörra veckan fick vi en rekyl uppåt i såväl spannmål som soja. Rapsfröet höll sig kvar efter uppgången veckan innan. Olika rapporter om något sänkta estimat, lite kallare väder på vissa ställen, lite varmare väder på andra och översvämningar nådde marknaden. Dessa detaljer kan dock inte förändra den stora bilden av att det blir en mycket stor skörd av spannmål i år, samtidigt som inköpschefsindex i Kina kom in på sin lägsta nivå på sju månader. Pristrenden i stort är nedåtriktad.

Idag måndag är det Memorial Day i USA och därmed lite mindre handel på marknaderna. Det innebär inte att priset inte kan röra sig.

Odlingsväder

Torkan i USA har fortsatt att minska i USA. Både andelen som är torrare än normalt och framförallt den andel som är drabbad av de värsta formerna av torka har minskat med en procentenhet sedan förra veckan.

Odlingsväder i USA

Företaget Black Earth Farming har nyligen rapporterat att odlingsvädret är gynnsamt i deras del av Ryssland, men att det är varmare längre söderut. Nedan ser vi en kartbild över västra Asien av prognostiserad temperaturavvikelse från det normala.

Väderkarta

USA fick ordentligt med regn i veckan. Europa är ganska vått med översvämningar till och med i Italien. Västerut, mot Frankrike är temperaturen mycket lägre än normalt. Ryssland har fått nederbörd och normal temperatur, men längre söderut är det som vi sett i kartbilden ovan mycket varmare än normalt. Nya Zeeland har fått regn, i synnerhet över Nordön, men Australien och Argentina och Braslien var i huvudsak torra.

Vete

Priset på novemberterminen på Matif inledde veckan med att falla, men rekylerade sedan upp igen. Det är ett mönster man känner igen. Det som brukar följa efter är en förnyad nedgång. Jag förväntar mig att 200 euro testas redan i början av den kommande veckan.

Analys på vetepris - Commodity

Decemberkontraktet på CBOT rekylerade uppåt. Ibland ser man (magiskt nog) att 55-dagars glidande medelvärde utgör ett stöd eller ett motstånd, t ex vid uppgången i mars. Vi tror att det hände nu också. 700 cent ska testas igen och det tror vi händer den här veckan. Det finns en möjlighet att 700 cent bryts den här veckan.

Decemberkontraktet för vete på CBOT

Nedan ser vi förändringen i terminskurvorna fredag till fredag.

Terminskurvor för vete samt crop condition

Måndagens Crop Progress rapport från USDA visar att tillståndet för det amerikanska höstvetet fortsätter att försämras. För de 18 stater som rapporterar så klassas 31% som ”good/excellent”, ner 1% från förra veckan och väl under förra årets 58% vid samma tid. Höstvete klassat som ”poor/very poor” uppgår till 41%, en ökning med 2% från förra veckan och väl över förra årets 14% vid samma tid. Andelen höstvete klassat som ”poor/very poor” i de HRW producerande staterna fortsätter att öka, samtidigt som tillståndet för höstvete i de SRW producerande staterna fortsätter att förbättras. Andelen höstvete som har gått i ax fortsätter dock att ligga under genomsnittet, både i de HRW och i de SRW producerande staterna, som en följd av den kalla våren. Per den 19 maj hade 43% gått i ax, vilket är att jämföra med förra årets 80% vid samma tid och det femåriga genomsnittet på 62% vid denna tidpunkt.

Kvalitet på vintervete

Sådden av vårvete i de 6 största staterna gjorde framsteg i veckan som gick och avancerade till 67%, upp rejält från 43% en vecka innan men fortfarande väl efter förra årets 98% och det femåriga genomsnittet på 76%.

Den största producenten, North Dakota, ligger sist med endast 50% av sådden avklarad, jämfört med dess femåriga genomsnitt på 67% vid den här tiden.

USDA crop progress and condition

Strategie Grains justerar ner sitt estimat för EU:s veteproduktion 2013/14 med 200 000 ton till 129.8 mt, till följd av lägre areal i Tyskland och Frankrike. Räknar man även in Kroatien, som blir medlem av unionen i juli, så beräknas den totala produktionen att uppgå till 130.9 mt.

Under hela veckan har vi hört rykten om att Kina skulle vara i marknaden för köp av amerikanskt vete. Torsdagens amerikanska exportsiffror, som kom in på 952 600 ton inkl 239 400 t gammal skörd – väl över det estimerade intervallet på 400 000-700 000 ton – innehöll inga försäljningar till Kina men fick priserna på vete att stiga.

I fredags däremot så bekräftade USDA att 180 000 ton SRW vete sålts till Kina för leverans 2013/14 och nu på morgonen rapporterar kinesiska State Administration of Grain att ett kinesiskt företag under förra veckan har köpt ca 600 000 – 650 000 ton amerikanskt vete för leverans mellan juli och september, vilket skulle vara andra gången för i år som Kina gör ett så stort köp av vete från USA.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

USDA rapporterar också försäljning av 115 000 ton sojabönor och 360 000 ton majs, bägge med destination Kina.

Jag betraktar dessa saker som saker att hålla koll på. Med den stora skörd som väntas för spannmål i stort är det svårt att se att detaljer som detta skulle kunna förändra trenden nedåt i priserna.

Slutsatsen är att vi behåller vår säljrekommendation på vete.

Maltkorn

Maltkornet höll sig någorlunda starkt i veckan, men om vetet fortsätter ner, får vi nog se ett nedställ på maltkornet också. Trenden är tydligt nedåtriktad.

Trenden är tydligt nedåtriktad för maltkorn

Majs

Majspriset (december 2013) föll under bottennoteringen från april. Allt fler mäklarfirmor börjar avrapportera 400 cent som ”rätt pris” för kommande skörds majs. Att priset då ändå inte hamnar i fritt fall, är ett observandum, trots allt. Med det sagt, tror jag ändå att vi får en nedgång i veckan som kommer.

för

Till förra helgen hade amerikanska lantbrukare lyckats ta sig till 71% färdigsått genom att på en vecka så en yta som är 2 x Irlands yta. Har de lyckats fortsätta den här takten har de kommit ikapp och kanske rentav hamnat på en nivå som är normal för den här tiden på året.

Sådd

Som nämnt ovan, visade måndagens Crop Progress att lantbrukarna har dragit nytta av det varma och torra vädret och därmed gjort stora framsteg i sin sådda av majs. Per den 19 maj så var sådden i de 18 största majsproducerande staterna avklarad till 71%, en rekordökning med 43% från 28% en vecka tidigare men något lägre än det femåriga genomsnittet på 79% vid den här tiden. Vårens kalla och blöta väder över majsbältet har gjort att årets sådd ligger markant efter förra årets sådd, då 95% var i marken vid den här tiden. Å andra sidan låg förra årets sådd långt före genomsnittet på grund av att våren då var torr och varm vilket till slut ledde till att grödorna drabbades av den värsta torkan på 50 år.

Den mest markanta ökningen i rapporten står den största producenten Iowa för med 71% av sådden avklarad, upp från 15% veckan innan. Även Illinois, den näst största producenten, noterade en rejäl ökning från 17% till 74%.

Crop progress-karta

I Argentina är skörden klar till 65%, vilket är lite snabbare än förra årets 59%.

Slutsatsen är att vi behåller vår säljrekommendation på majs.

Sojabönor

Sojabönorna visade fortsatte att visa oväntad styrka. Priset har stigit upp från 1200 cent upp till 1247 cent när priset ”borde” ha fallit. Vid 1250 finns dock ett starkt tekniskt motstånd, där särskilt många bönder bör ha hängt upp sina säljordrar. Vi tror att uppgången hejdas här.

Analys på sojabönor för de som vill investera

Sådden ligger som tidigare, fortfarande efter vad som är normalt, som vi ser i diagrammet nedan.

Sådd- och odlings-rapport för sojabönor

Som nämnt ovan visar måndagens Crop Progress att sådden av sojabönor, som vanligtvis sås senare än majs, fortskrider i sakta mak och nu är avklarad till 24%, vilket kan jämföras med 71% vid den här tiden förra året och det femåriga genomsnittet på 42%.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

I Iowa, den största producenten, är sådden endast avklarad till 16% – vilket är långt efter det femåriga genomsnittet på 59% vid denna tid – samtidigt som sådden hos den näst största producenten, Illinois, nu är påbörjad och avklarad till 19%, ett rejält uppsving från veckan innan men fortfarande efter det femåriga genomsnittet på 35%.

Sojabönor

I veckan som gick sänkte Argentinas jordbruksdepartement skördeprognosen från 51.3 mt till 50.6 mt. USDA:s senaste estimat ligger på 51 mt och som jämförelse kan nämnas att Rosario och Buenos Aires Grain Exchange båda ligger lägre på 48.5 mt. I Argentina är skörden av sojabönor nästan klar med 93% avrapporterat.

Slutsatsen är att vi behåller och upprepar vår säljrekommendation på sojabönor.

Raps

Rapspriset (November 2013) höll sig, som jag skrev förra veckan under 420 euro och rörde sig ”sidledes”. Frågan är om detta är en konsolidering inför en uppgång mot 430 euro eller om priset kommer att vända ner mot 415 euro igen? Det är svårt att säga, men den tekniska bilden indikerar att en nedgång är den mer sannolika rörelsen.

Rapspris-analys för investerare

På grund av det kalla och våta vädret väntas Frankrikes skörd av rapsfrö bli den lägsta på 7 år, 1 mt lägre än förra året (4.5 mt istället för 5.5 mt). Även i Kanada sänktes produktionsestimat. Den här veckan av Ag Canada som förra månaden hade ett estimat på 15.5 mt och nu tror på 14.1 mt.

Skulle det tekniska stödet på 415 euro brytas, är detta en rejäl säljsignal. Jag tror att rapspriset kommer att falla. Dels för att sojabönorna bör ha en lång tid av fallande priser framför sig och dels för att rapsen är ovanligt dyr i förhållande till sojabönor.

Mjölk

Nya Zeelands mjölkproduktion var 16.8% lägre i mars jämfört med mars förra året enligt industrigruppen Dcanz. Detta orsakades av den torka som drabbat landet. I och med de myckna regnen över Nordön på Nya Zeeland anses den dock vara över nu och därmed är haussen i mjölkpriset över på den internationella marknaden. Priset på Fonterras GlobalDariyTrade har fallit med ca 15% från toppnoteringen. Eurex, som följer den europeiska marknaden för smör och skummjölkspulver ligger dock fortfarande kvar på högre nivå.

Mjölk- och mejeripriser på termin

Nedan ser vi kvoten mellan mjölkpriset i USA och majspriset. När ”råvaruboomen” började i början på ”00” – talet försvann lönsamheten från mjölkbranschen. Tecknen hopar sig nu om att toppen på råvaruboomen är över. Det betyder att lönsamheten för mjölkproducenter är över – tillsammans med krisen för grisbönderna. Större trendförändringar inträffar ofta på ett omärkbart sätt, utan att folk inser att en förändring har skett.

Det var på samma sätt för tio år sedan när råvaruboomen började. De här mega-trendernas källa ligger i demografi och idéer, inte i QE eller annat finansiellt. För över 100 år sedan beskrev man skeendet i USA med en liknelse av Niagara-fallet. Det är skummet man ser, men det är det strömmande vattnet under som utgör kraften.

Mjölkprisets utveckling under 15 år

[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Analys

Rebound to $65: trade tensions ease, comeback in fundamentals

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

After a sharp selloff in late April and early May, Brent crude prices bottomed out at USD 58.5 per barrel on Monday, May 5th – the lowest level since April 9th. This was a natural reaction to higher-than-expected OPEC+ supply for both May and June.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Over the past week, however, oil prices have rebounded strongly, climbing by USD 7.9 per barrel on a week-over-week basis. Brent peaked at USD 66.4 per barrel yesterday afternoon before sliding slightly to USD 65 per barrel this morning.

Markets across the board saw significant moves yesterday after the U.S. and China agreed to temporarily lower tariffs and ease export restrictions for 90 days. Scott Bessent announced, the U.S. will lower its tariffs on Chinese goods to 30%, while China will reduce its tariffs on U.S. goods to 10%. While this is a temporary measure, the intent to reach a longer-term agreement is clearly gaining momentum. That said, the U.S. administration has layered tariffs extensively, making the exact average rate hard to pin down – estimates suggest it now sits around 20%.

In short, the macroeconomic outlook improved swiftly: equities rallied, long-term interest rates climbed, gold prices declined, and the USD strengthened. By yesterday’s close, the S&P 500 rose 3.3% and the Nasdaq jumped 4.4%, essentially recovering the losses sustained since April 2nd.

That said, some form of positive news was expected from the weekend meeting, and now oil markets appear to be pausing after three days of strong gains. Attention is shifting from U.S.-China trade de-escalation back toward market fundamentals and geopolitical developments in the Middle East.

On the supply side, the market is pricing in relaxed restrictions on Iranian crude exports after President Trump signaled progress in nuclear negotiations over the weekend. Further talks are expected within the next week.

Meanwhile, President Trump is visiting Saudi Arabia today – the key OPEC+ player – which has ramped up production to discipline non-compliant members by pressuring oil prices. This aligns well with U.S. interests, especially with the administration pushing for lower crude and refined product prices for its US domestic voters.

With Brent hovering around USD 65, it’s unlikely that oil prices will dominate the agenda during the Saudi visit. Instead, discussions are expected to focus on broader geopolitical issues in the Middle East.

Looking ahead, OPEC+ is expected to continue with its monthly meetings and market assessments. The group appears focused on navigating internal disputes and responding to shifts in global demand. Importantly, the recent increase in output doesn’t suggest an oversupplied market here and now – seasonal demand in the region also rises during the summer months, absorbing some of the additional barrels.

Fortsätt läsa

Analys

Whipping quota cheaters into line is still the most likely explanation

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Strong rebound yesterday with further gains today. Brent crude rallied 3.2% with a close of USD 62.15/b yesterday and a high of the day of USD 62.8/b.  This morning it is gaining another 0.9% to USD 62.7/b with signs that US and China may move towards trade talks.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Brent went lower on 9 April than on Monday. Looking back at the latest trough on Monday it traded to an intraday low of USD 58.5/b. In comparison it traded to an intraday low of USD 58.4/b on 9 April. While markets were in shock following 2 April (’Liberation Day’) one should think that the announcement from OPEC+ this weekend of a production increase of some 400 kb/d also in June would have chilled the oil market even more. But no.

’ Technically overbought’ may be the explanation. ’Technically overbought’ has been the main explanation for the rebound since Monday. Maybe so. But the fact that it went lower on 9 April than on Monday this week must imply that markets aren’t totally clear over what OPEC+ is currently doing and is planning to do. Is it the start of a flood or a brief period where disorderly members need to be whipped into line?

The official message is that this is punishment versus quota cheaters Iraq, UAE and Kazakhstan. Makes a lot of sense since it is hard to play as a team if the team strategy is not followed by all players. If the May and June hikes is punishment to force the cheaters into line, then there is very real possibility that they actually will fall in line. And voila. The May and June 4x jumps is what we got and then we are back to increases of 137 kb/d per month. Or we could even see a period with no increase at all or even reversals and cuts. 

OPEC+ has after all not officially abandoned cooperation. It has not abandoned quotas. It is still an overall orderly agenda and message to the market. This isn’t like 2014/15 with ’no quotas’. Or like full throttle in spring 2020. The latter was resolved very quickly along with producer pain from very low prices. It is quite clear that Saudi Arabia was very angry with the quota cheaters when the production for May was discussed at the end of March. And that led to the 4x hike in May. And the same again this weekend as quota offenders couldn’t prove good behavior in April. But if the offenders now prove good behavior in May, then the message for July production could prove a very different message than the 4x for May and June.

Trade talk hopes, declining US crude stocks, backwardated Brent curve and shale oil pain lifts price. If so, then we are left with the risk for a US tariff war induced global recession. And with some glimmers of hope now that US and China will start to talk trade, we see Brent crude lifting higher today. Add in that US crude stocks indicatively fell 4.5 mb last week (actual data later today), that the Brent crude forward curve is still in front-end backwardation (no surplus quite yet) and that US shale oil production is starting to show signs of pain with cuts to capex spending and lowering of production estimates.

Fortsätt läsa

Analys

June OPEC+ quota: Another triple increase or sticking to plan with +137 kb/d increase?

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Rebounding from the sub-60-line for a second time. Following a low of USD 59.3/b, the Brent July contract rebounded and closed up 1.8% at USD 62.13/b. This was the second test of the 60-line with the previous on 9 April when it traded to a low of USD 58.4/b. But yet again it defied a close below the 60-line. US ISM Manufacturing fell to 48.7 in April from 49 in March. It was still better than the feared 47.9 consensus. Other oil supportive elements for oil yesterday were signs that there are movements towards tariff negotiations between the US and China, US crude oil production in February was down 279 kb/d versus December and that production by OPEC+ was down 200 kb/d in April rather than up as expected by the market and planned by the group.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

All eyes on OPEC+ when they meet on Monday 5 May. What will they decide to do in June? Production declined by 200 kb/d in April (to 27.24 mb/d) rather than rising as the group had signaled and the market had expected. Half of it was Venezuela where Chevron reduced activity due to US sanctions. Report by Bloomberg here. Saudi Arabia added only 20 kb/d in April. The plan is for the group to lift production by 411 kb/d in May which is close to 3 times the monthly planned increases. But the actual increase will be much smaller if the previous quota offenders, Kazakhstan, Iraq and UAE restrain their production to compensate for previous offences.

The limited production increase from Saudi Arabia is confusing as it gives a flavor that the country deliberately aimed to support the price rather than to revive the planned supply. Recent statements from Saudi officials that the country is ready and able to sustain lower prices for an extended period instead is a message that reviving supply has priority versus the price.

OPEC+ will meet on Monday 5 May to decide what to do with production in June. The general expectation is that the group will lift quotas according to plans with 137 kb/d. But recent developments add a lot of uncertainty to what they will decide. Another triple quota increase as in May or none at all. Most likely they will stick to the original plan and decide lift by 137 kb/d in June.

US production surprised on the downside in February. Are prices starting to bite? US crude oil production fell sharply in January, but that is often quite normal due to winter hampering production. What was more surprising was that production only revived by 29 kb/d from January to February. Weekly data which are much more unreliable and approximate have indicated that production rebounded to 13.44 mb/d after the dip in January. The official February production of 13.159 mb/d is only 165 kb/d higher than the previous peak from November/December 2019. The US oil drilling rig count has however not change much since July last year and has been steady around 480 rigs in operation. Our bet is that the weaker than expected US production in February is mostly linked to weather and that it will converge to the weekly data in March and April.

Where is the new US shale oil price pain point? At USD 50/b or USD 65/b? The WTI price is now at USD 59.2/b and the average 13 to 24 mth forward WTI price has averaged USD 61.1/b over the past 30 days. The US oil industry has said that the average cost break even in US shale oil has increased from previous USD 50/b to now USD 65/b with that there is no free cashflow today for reinvestments if the WTI oil price is USD 50/b. Estimates from BNEF are however that the cost-break-even for US shale oil is from USD 40/b to US 60/b with a volume weighted average of around USD 50/b. The proof will be in the pudding. I.e. we will just have to wait and see where the new US shale oil ”price pain point” really is. At what price will we start to see US shale oil rig count starting to decline. We have not seen any decline yet. But if the WTI price stays sub-60, we should start to see a decline in the US rig count.

US crude oil production. Monthly and weekly production in kb/d.

US crude oil production. Monthly and weekly production in kb/d.
Source: SEB graph and highlights, Bloomberg data feed.
Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära