Följ oss

Analys

SEB Jordbruksprodukter, 26 augusti 2013

Publicerat

den

SEB Veckobrev med prognoser på jordbruksråvaror

SEB - Prognoser på råvaror - CommodityI detta första veckobrev efter sommaruppehållet går vi över till neutral på vete och majs, men behåller sälj på soja och raps. Raps har rekylerat upp och vi tycker man ska sälja terminer omedelbart. Vetemarknaden lider av nyhetstorka. Skörden av höstvete är klar på hela norra halvklotet och den har varit bra. Det finns inget mer ”ont” som kan hända skörden och inget extra gott heller. Då det inte finns några nyheter som kan ändra bilden, finns heller inte något som kan driva priset uppåt eller nedåt. Från Ryssland, varifrån information bitvis kan vara svårtolkad, kom dock information i veckan som gick. Den 14 augusti justerade den ryske jordbruksministern Nikolaj Fedorov ner produktionsestimatet för spannmål från 95 mt till 90 mt. Han anser att exportpotentialen är 18 – 20 mt. Hittills har 4 mt exporterats, jämfört med 3 mt samma tid förra året. Upp till 80% av den här spannmålsexporten utgörs av vete.

Tendens för jordbrukspriserI övrigt är det från den amerikanska majs- och sojaskörden som informationen kommer. Den informationen påverkar marknaderna för raps och vete via den substitution som finns.

Pro Farmers crop tour avlöpte i veckan som gick. I tisdags var den i Indiana och den var åt det positiva hållet. Delstatens majs och sojabönor såg bra ut. Den estimerade avkastningen för majsen var 167.36 bu/acre, baserat på 180 stickprov. Förra året estimerade touren avkastningen till 113.25 bu/acre. Det treåriga genomsnittet är 141.14 bu/acre.

Soybean pod count, beräknad inom en 3 x 3 fots kvadrat, var 1,185.14, baserat på 175 stickprov. Förra årets tour uppmätte 1,033 pods och det treåriga genomsnittet är 1,136. I Iowa var det sämre ställt med sojabönorna. Typiskt sett var det bara 3 – 4 bönor per balja, mot normala 6 – 7. Illinois var också en negativ upplevelse. Marknaden tar säkert fasta på detta i det korta perspektivet.

Odlingsväder

Det blev ingen La Niña i sommar, inte ens lite grand. Ensembleprognosen visar att det inte blir någon under sommaren på södra halvklotet heller.

Poama, prognos på odlingsväder

Nedan ser vi andelen av USA som är drabbat av torka. Den övre kurvan visar andelen som är drabbat av någon form av torka och den nedre visar den andel som är drabbat av de två värsta formerna av torka, ”extrem” och ”exceptionell”.

USA drabbat av torka

Som vi ser har torkan ökat från slutet av juli i USA, men inte den extrema varianten.

Nedan ser vi 15 dagars prognos för avvikelsen i nederbörd mot det normala i Nordamerika, enligt GFSmodellen.

Nederbörd för jordbruk i USA

Vi ser att det kommer att vara torrare än normalt i präriedelen av Mellanvästern och i South West. Det kommer också att vara varmare än normalt. Man kanske instinktivt tänker att detta inte är bra (priser upp). Men värme gör att sent sådd majs och soja mognar snabbare och detta är positivt. En omogen och sen skörd är inte bra för avkastningen heller.

Vete

November vetet på Matif har funnit tekniskt stöd vid 180 euro per ton. Om man frågar vem som helst i branschen vid vilket pris vetet bör ligga (som lägst) är svaret ”180 euro per ton”. Det amerikanska vetet handlas dock lägre än så, som man kan se nedan, om man räknar om priset till euro per ton. Kanske är ”180 euro per ton” bara något som bara finns i folks medvetande.

Regn i Tyskland har gjort att organisationen DBV varnat för proteinnivåerna i veteskörden, men stöder annars DRV:s estimat på veteskörden om 23.9 mt.

Vetepris, CAX3 commodity

Decemberkontraktet på CBOT stängde i fredags på 646 cent per bushel. Det motsvarar 1500 kr per ton, eller ca 165 euro per ton.

December 2013-terminen på vete på CBOT

Nedan ser vi terminskurvorna för Chicagovete och Matif-vete per den 1 juli och nu, omräknat till priser i euro per ton. Notera att det inte riktigt finns något contango (terminspåslag över spot) i Matifmarknaden. Notera också det mycket lägre priset för ny skörd 2014/15 på Matif! Det här är orsakat av fel i data. Det finns ännu ingen handel på den löptiden.

Terminskurvorna för vete på de olika börserna

Vi tror att det finns ytterligare nedåtpotential i Matifvetet, men eftersom det inte finns något nyhetsflöde, kan denna justering bli trög, eller helt utebli. Vi går därför över till neutral rekommendation.

Det finns de som nu tänker lagra sin spannmål och som jag visade i boken ”Bättre betalt för skörden -riskhantering för lantbrukare”, finns ett contango i Chicago-marknaden som kan ge en lönsamhet. Historiskt har det ingen bra idé att lagra spannmål utan prissäkring, ens om den är ”billigare” än den varit tidigare.

Maltkorn

Maltkornet har fallit rejält – även i förhållande till vetet. För ölälskaren finns dock smolk. Tysklands skörd av humle är 40% mindre än normalt, rapporterade DBV förra veckan.

Maltkorn, CAX3 commodity

Majs

Majspriset (december 2013) steg initialt förra veckan på den allmänna rekyl uppåt som noterats i flera råvarumarknader som t ex guld, basmetaller och råolja, men föll sedan tillbaka. Det tekniska motståndet (inritat som röd horisontell linje i diagrammet nedan) höll. Idag, måndag gör marknaden ett nytt test av nivån. Ett brott uppåt skulle kunna ta priset till ca 500 – 516 cent per bushel.

Prisutveckling och gratis teknisk analys på majs

Den observante läsaren minns kanske analysen i det här veckobrevet av WASDE-rapporten i maj. Där skrev vi att majspriset troligtvis skulle gå till 400 cent / bushel mot bakgrund av att lagren väntades öka till en nivå där 400 cent / bushel historiskt sett varit det normala. 450 cent är ur en risktagares perspektiv ”nära nog”. Den som är girig och vill hämta hem den allra sista pengen, kan gå miste om allt, så vi lämnar vår säljrekommendation och går över till neutral rekommendation.

Väderleksprognoserna visar fortsatt varmt väder i USA, vilket spontant kan tolkas som negativt. Efter ProFarmer crop tour, som påminde om att sådden skedde sent, kan värme dock tolkas som positivt, eftersom det gynnar tillväxten och skyndar på växten och minskar tiden till mognad och skörd.

61% av majsskörden är i ”good” eller ”excellent condition”, vilket är lite lägre än veckan innan.

Terminspriser på majs

Som nämnt ovan går vi alltså över till neutral rekommendation.

Sojabönor

Sojan har handlats upp rejält och bröt idag måndag det tekniska motståndet. Mycket av rörelsen är redan avklarad. 1400 cent per bushel är ett starkt motstånd och den ”flagga” av sidledes konsolidering som skedde kring 1300 cent, som brukar uppträda halvvägs i en rörelse, visar att prisuppgången nu praktiskt taget är klar. Det är ungefär lika långt från början av rörelsen (1200) upp till flaggan (vid 1300) som det är mellan 1300 och där priset är nu (nästan 1400).

Prisutveckling och teknisk analys på sojabönor

62% av sojaskörden i USA är i ”good” eller ”excellent condition”, vilket är lite lägre än veckan innan, men väsentligt högre än genomsnittet för åren 2009 – 2013. Det ser ut att kunna bli en bra skörd. Däremot kommer säkerligen den förnyade torkan att ytterligare sänka crop rating i kvällens rapport. Kanske ner mot 61% eller 60%.

Prisutveckling på sojabönor

Slutsatsen, då uppgången troligtvis är avklarad till stor del, är att vi väljer en säljrekommendation, snarare än en neutral-rekommendation.

Raps

Rapspriset lär öppna upp idag på Matif. Rapspriset (November 2013) har rekylerat uppåt mot 380 euro per ton. 55-dagars glidande medelvärde, som många tittar på ligger strax ovanför. Sammantaget ger detta bilden av en marknad som har sträckt sig så långt uppåt som den kan just nu. Den huvudsakliga trenden är nedåtriktad och vi har sett EN rekyl uppåt, den som pågått sedan början av augusti. Det handlar med största sannolikhet om en rekyl och när den är färdig, bär det av nedåt igen. Det är ett säljläge just nu!

Rapsprisutveckling

Stats Canada rapporterade i förra veckan en estimerad produktion på 14.7 mt. Det är 22% större än förra årets skörd.

Säljrekommendation på raps just nu alltså – köp av BEAR RAPS X4 S

Potatis

Jag brukar inte skriva om potatis, eftersom det aldrig varit någon som intresserat sig för prissäkring av potatis. Potatismarknaden är igång en kort period varje år, mellan oktober och april, ungefär. Korrelationen mellan det tyska kontraktet nedan och svensk matpotatis är mycket hög, ungefär 0.8 på årsbasis, mellan år.

Prisförändringar sker under sommaren. Så har skett även i sommar. Eftersom det varit perfekt semesterväder, har det inte varit bra för potatisen, vare sig i Tyskland eller Sverige (hög korrelation på semesterväder i Tyskland och Sverige). Det har fått priset att gå upp från 16 euro per deciton till 20 – 22 euro per ton för leverans i april nästa år, dvs för årets skörd. Kul för de producenter som aldrig brytt sig om att prissäkra. Mindre trevligt för köpare. Nästa år kan det gå åt andra hållet.

Utveckling för potatispriset under 2012 och 2013

Gris

Lean hog, som tycks vara lite av en ledande indikator för de tyska grispriserna, har rasat med 15% i augusti. Eurexpriserna har däremot fortsatt upp och ligger nu på 1.85 euro per kilo för ”spotleverans”.

Olika utveckling på grispriser

Mjölk

Botulism-bakterier har påträffats i Nya Zeelands mjölkindustri, vilket antagligen beror på otur i en mycket omfattande näringsverksamhet. Detta medför dock att ”spreaden” mellan Fonterrapriser och Eurexpriser går ihop. Det har påverkat Eurex SMP positivt. Det är allmänt positivt för svensk mjölk.

Foderpriserna har fortsatt att falla under sommaren, som vi sett ovan. I våras var bilden klar att de kommande åren kommer att innebära goda priser på mjölk och i synnerhet väsentligt lägre priser på proteinfoder och spannmål. Den här bilden har fortsatt att stärkas.

Mjölkprisutveckling

Socker

International Sugar Organization, baserad i London, publicerade sin senaste kvartalsrapport i torsdags (22 augusti). Enligt den kommer marknadsföringsåret 2013/14 (som löper från oktober till september) att bli det fjärde året med högre produktion än konsumtion på global basis. Sockerproduktionen väntas överstiga konsumtionen med 4.5 mt under 2013/14. Det är 1 mt högre än förra månaden, när organisationens estimat på överskottet var 4.5 mt. Innevarande år, 2012/13, är överskottet estimerat till 10.3 mt. ISO sade att ”It seems that a lower global surplus per se cannot be treated as a price supportive factor and the market may record further losses during the 2013/14 season”. ISO estimerar att global produktion faller med 1.2% till 180.8 mt. Det är den första minskningen sedan 2008/09. Efterfrågan ökar samtidigt med 2.1% till 176.3 mt. Detta innebär att globala lager ökar med 0.5% till 74.4 mt vid utgången av 2013/14 (sista september nästa år), men lager i förhållande till konsumtion minskar faktiskt från 42.9% till 42.2%, enligt ISO.

De låga priserna har alltså haft en effekt på produktionen, huvudsakligen där betor odlas, eftersom detta till skillnad från sockerrör är en ettårig växt. Ukrainas produktion väntas av ISO minska med 21% till 1.9 mt.

Indiens produktion väntas också minska, men i Brasilien väntas produktionen faktiskt öka med 2% till 41.1 mt. Både Indien och Brasilien bedriver ekonomisk politik som är oekonomisk med fallande valuta som följd. Produktion och export av jordbruksprodukter blir då en uppenbar källa till inkomster för Brasilien. Indien har däremot ett ineffektivt regelverk, som inte stimulerar på samma sätt.

Råvarugurun Jim Rogers nämnde socker som en intressant råvara att investera i, i en intervju i Economic Times förra veckan. Nedan ser vi prisutvecklingen på socker (cent per pund) de senaste 30 åren. Vi ser att prisnivån 15 cent tycks vara en nivå som ömsom varit ett motstånd och ömsom en stödnivå.

Prisutveckling på socker 1984 till 2013

Det senaste årets kursutveckling för spotkontraktet ser vi nedan. Marknaden gjorde ett test av en motståndsnivå i mitten av augusti, men rekylerade tillbaka. Ett brott av den motståndsnivån skulle ge oss en köpsignal och en anledning att köpa BULL SOCKER X4 S eller SOCKER S, om man inte vill ta så mycket risk.

Sockepriset år 2012 - 2013

Vi fortsätter med neutral rekommendation.

Gödsel

Den internationella potash-kartellen (kalium) föll samman i slutet av juli. Den direkta konsekvensen tycks mest ha påverkat producentbolagens aktiekurser. ”POT” föll från 38 dollar till 30 på ett par dagar. Vi ser kursdiagrammet nedan:

Prisutveckling för potash (kalium)

För Yara, som är ett bolag som köper kalium för gödselblandningar hade detta ingen effekt – om någon, något positiv (aktien gick upp lite, efter några dagar). Däremot tycks inte priset på kalium ha påverkats – än – som vi ser i prisdiagrammet på kaliumklorid nedan (standard grade, fob Vancouver, spot price) i USD/ton.

Prisdiagram för kaliumklorid

Med fallande priser på spannmål har priset på urea fortsatt att falla. Nedan ser vi priset på urea FOB Yuzhnyy, 1 månads termin, i dollar / ton.

Gödselpriset

[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Fortsätt läsa
Annons
Klicka för att kommentera

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

Also OPEC+ wants to get compensation for inflation

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude has fallen USD 3/b since the peak of Iran-Israel concerns last week. Still lots of talk about significant Mid-East risk premium in the current oil price. But OPEC+ is in no way anywhere close to loosing control of the oil market. Thus what will really matter is what OPEC+ decides to do in June with respect to production in Q3-24 and the market knows this very well. Saudi Arabia’s social cost-break-even is estimated at USD 100/b today. Also Saudi Arabia’s purse is hurt by 21% US inflation since Jan 2020. Saudi needs more money to make ends meet. Why shouldn’t they get a higher nominal pay as everyone else. Saudi will ask for it

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Brent is down USD 3/b vs. last week as the immediate risk for Iran-Israel has faded. But risk is far from over says experts. The Brent crude oil price has fallen 3% to now USD 87.3/b since it became clear that Israel was willing to restrain itself with only a muted counter attack versus Israel while Iran at the same time totally played down the counterattack by Israel. The hope now is of course that that was the end of it. The real fear has now receded for the scenario where Israeli and Iranian exchanges of rockets and drones would escalate to a point where also the US is dragged into it with Mid East oil supply being hurt in the end. Not everyone are as optimistic. Professor Meir Javedanfar who teaches Iranian-Israeli studies in Israel instead judges that ”this is just the beginning” and that they sooner or later will confront each other again according to NYT. While the the tension between Iran and Israel has faded significantly, the pain and anger spiraling out of destruction of Gaza will however close to guarantee that bombs and military strifes will take place left, right and center in the Middle East going forward.

Also OPEC+ wants to get paid. At the start of 2020 the 20 year inflation adjusted average Brent crude price stood at USD 76.6/b. If we keep the averaging period fixed and move forward till today that inflation adjusted average has risen to USD 92.5/b. So when OPEC looks in its purse and income stream it today needs a 21% higher oil price than in January 2020 in order to make ends meet and OPEC(+) is working hard to get it.

Much talk about Mid-East risk premium of USD 5-10-25/b. But OPEC+ is in control so why does it matter. There is much talk these days that there is a significant risk premium in Brent crude these days and that it could evaporate if the erratic state of the Middle East as well as Ukraine/Russia settles down. With the latest gains in US oil inventories one could maybe argue that there is a USD 5/b risk premium versus total US commercial crude and product inventories in the Brent crude oil price today. But what really matters for the oil price is what OPEC+ decides to do in June with respect to Q3-24 production. We are in no doubt that the group will steer this market to where they want it also in Q3-24. If there is a little bit too much oil in the market versus demand then they will trim supply accordingly.

Also OPEC+ wants to make ends meet. The 20-year real average Brent price from 2000 to 2019 stood at USD 76.6/b in Jan 2020. That same averaging period is today at USD 92.5/b in today’s money value. OPEC+ needs a higher nominal price to make ends meet and they will work hard to get it.

Price of brent crude
Source: SEB calculations and graph, Blbrg data

Inflation adjusted Brent crude price versus total US commercial crude and product stocks. A bit above the regression line. Maybe USD 5/b risk premium. But type of inventories matter. Latest big gains were in Propane and Other oils and not so much in crude and products

Inflation adjusted Brent crude price versus total US commercial crude and product stocks.
Source:  SEB calculations and graph, Blbrg data

Total US commercial crude and product stocks usually rise by 4-5 m b per week this time of year. Gains have been very strong lately, but mostly in Propane and Other oils

Total US commercial crude and product stocks usually rise by 4-5 m b per week this time of year. Gains have been very strong lately, but mostly in Propane and Other oils
Source:  SEB calculations and graph, Blbrg data

Last week’s US inventory data. Big rise of 10 m b in commercial inventories. What really stands out is the big gains in Propane and Other oils

US inventory data
Source:  SEB calculations and graph, Blbrg data

Take actual changes minus normal seasonal changes we find that US commercial crude and regular products like diesel, gasoline, jet and bunker oil actually fell 3 m b versus normal change. 

Take actual changes minus normal seasonal changes we find that US commercial crude and regular products like diesel, gasoline, jet and bunker oil actually fell 3 m b versus normal change.
Source:  SEB calculations and graph, Blbrg data
Fortsätt läsa

Analys

Nat gas to EUA correlation will likely switch to negative in 2026/27 onward

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Historically positive Nat gas to EUA correlation will likely switch to negative in 2026/27 onward

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Historically there has been a strong, positive correlation between EUAs and nat gas prices. That correlation is still fully intact and possibly even stronger than ever as traders increasingly takes this correlation as a given with possible amplification through trading action.

The correlation broke down in 2022 as nat gas prices went ballistic but overall the relationship has been very strong for quite a few years.

The correlation between nat gas and EUAs should be positive as long as there is a dynamical mix of coal and gas in EU power sector and the EUA market is neither too tight nor too weak:

Nat gas price UP  => ”you go black” by using more coal => higher emissions => EUA price UP

But in the future we’ll go beyond the dynamically capacity to flex between nat gas and coal. As the EUA price moves yet higher along with a tightening carbon market the dynamical coal to gas flex will max out. The EUA price will then trade significantly above where this flex technically will occur. There will still be quite a few coal fired power plants running since they are needed for grid stability and supply amid constrained local grids.

As it looks now we still have such overall coal to gas flex in 2024 and partially in 2025, but come 2026 it could be all maxed out. At least if we look at implied pricing on the forward curves where the forward EUA price for 2026 and 2027 are trading way above technical coal to gas differentials. The current forward pricing implications matches well with what we theoretically expect to see as the EUA market gets tighter and marginal abatement moves from the power sector to the industrial sector. The EUA price should then trade up and way above the technical coal to gas differentials. That is also what we see in current forward prices for 2026 and 2027.

The correlation between nat gas and EUAs should then (2026/27 onward) switch from positive to negative. What is left of coal in the power mix will then no longer be dynamically involved versus nat gas and EUAs. The overall power price will then be ruled by EUA prices, nat gas prices and renewable penetration. There will be pockets with high cost power in the geographical points where there are no other alternatives than coal.

The EUA price is an added cost of energy as long as we consume fossil energy. Thus both today and in future years we’ll have the following as long as we consume fossil energy:

EUA price UP => Pain for consumers of energy => lower energy consumption, faster implementation of energy efficiency and renewable energy  => lower emissions 

The whole idea with the EUA price is after all that emissions goes down when the EUA price goes up. Either due to reduced energy consumption directly, accelerated energy efficiency measures or faster switch to renewable energy etc.

Let’s say that the coal to gas flex is maxed out with an EUA price way above the technical coal to gas differentials in 2026/27 and later. If the nat gas price then goes up it will no longer be an option to ”go black” and use more coal as the distance to that is too far away price vise due to a tight carbon market and a high EUA price. We’ll then instead have that:

Nat gas higher => higher energy costs with pain for consumers => weaker nat gas / energy demand & stronger drive for energy efficiency implementation & stronger drive for more non-fossil energy => lower emissions => EUA price lower 

And if nat gas prices goes down it will give an incentive to consume more nat gas and thus emit more CO2:

Cheaper nat gas => Cheaper energy costs altogether, higher energy and nat gas consumption, less energy efficiency implementations in the broader economy => emissions either goes up or falls slower than before => EUA price UP 

Historical and current positive correlation between nat gas and EUA prices should thus not at all be taken for granted for ever and we do expect this correlation to switch to negative some time in 2026/27.

In the UK there is hardly any coal left at all in the power mix. There is thus no option to ”go black” and burn more coal if the nat gas price goes up. A higher nat gas price will instead inflict pain on consumers of energy and lead to lower energy consumption, lower nat gas consumption and lower emissions on the margin. There is still some positive correlation left between nat gas and UKAs but it is very weak and it could relate to correlations between power prices in the UK and the continent as well as some correlations between UKAs and EUAs.

Correlation of daily changes in front month EUA prices and front-year TTF nat gas prices, 250dma correlation.

Correlation of daily changes in front month EUA prices and front-year TTF nat gas prices
Source: SEB graph and calculations, Blbrg data

EUA price vs front-year TTF nat gas price since March 2023

EUA price vs front-year TTF nat gas price since March 2023
Source: SEB graph, Blbrg data

Front-month EUA price vs regression function of EUA price vs. nat gas derived from data from Apr to Nov last year.

Front-month EUA price vs regression function of EUA price vs. nat gas derived from data from Apr to Nov last year.
Source: SEB graph and calculation

The EUA price vs the UKA price. Correlations previously, but not much any more.

The EUA price vs the UKA price. Correlations previously, but not much any more.
Source: SEB graph, Blbrg data

Forward German power prices versus clean cost of coal and clean cost of gas power. Coal is totally priced out vs power and nat gas on a forward 2026/27 basis.

Forward German power prices versus clean cost of coal and clean cost of gas power. Coal is totally priced out vs power and nat gas on a forward 2026/27 basis.
Source: SEB calculations and graph, Blbrg data

Forward price of EUAs versus technical level where dynamical coal to gas flex typically takes place. EUA price for 2026/27 is at a level where there is no longer any price dynamical interaction or flex between coal and nat gas. The EUA price should/could then start to be negatively correlated to nat gas.

Forward price of EUAs versus technical level
Source: SEB calculations and graph, Blbrg data

Forward EAU price vs. BNEF base model run (look for new update will come in late April), SEB’s EUA price forecast.

Forward EAU price vs. BNEF base model run
Source: SEB graph and calculations, Blbrg data
Fortsätt läsa

Analys

Fear that retaliations will escalate but hopes that they are fading in magnitude

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude spikes to USD 90.75/b before falling back as Iran plays it down. Brent crude fell sharply on Wednesday following fairly bearish US oil inventory data and yesterday it fell all the way to USD 86.09/b before a close of USD 87.11/b. Quite close to where Brent traded before the 1 April attack. This morning Brent spiked back up to USD 90.75/b (+4%) on news of Israeli retaliatory attack on Iran. Since then it has quickly fallen back to USD 88.2/b, up only 1.3% vs. ydy close.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

The fear is that we are on an escalating tit-for-tat retaliatory path. Following explosions in Iran this morning the immediate fear was that we now are on a tit-for-tat escalating retaliatory path which in the could end up in an uncontrollable war where the US unwillingly is pulled into an armed conflict with Iran. Iran has however largely diffused this fear as it has played down the whole thing thus signalling that the risk for yet another leg higher in retaliatory strikes from Iran towards Israel appears low.

The hope is that the retaliatory strikes will be fading in magnitude and then fizzle out. What we can hope for is that the current tit-for-tat retaliatory strikes are fading in magnitude rather than rising in magnitude. Yes, Iran may retaliate to what Israel did this morning, but the hope if it does is that it is of fading magnitude rather than escalating magnitude.

Israel is playing with ”US house money”. What is very clear is that neither the US nor Iran want to end up in an armed conflict with each other. The US concern is that it involuntary is dragged backwards into such a conflict if Israel cannot control itself. As one US official put it: ”Israel is playing with (US) house money”. One can only imagine how US diplomatic phone lines currently are running red-hot with frenetic diplomatic efforts to try to defuse the situation.

It will likely go well as neither the US nor Iran wants to end up in a military conflict with each other. The underlying position is that both the US and Iran seems to detest the though of getting involved in a direct military conflict with each other and that the US is doing its utmost to hold back Israel. This is probably going a long way to convince the market that this situation is not going to fully blow up.

The oil market is nonetheless concerned as there is too much oil supply at stake. The oil market is however still naturally concerned and uncomfortable about the whole situation as there is so much oil supply at stake if the situation actually did blow up. Reports of traders buying far out of the money call options is a witness of that.

Fortsätt läsa

Populära