Analys
SEB Jordbruksprodukter, 18 februari 2013

Det är en något mindre del av USA som är drabbat av torka i den senaste veckans Drought Monitor-rapport, än veckan innan. Frågan är om detta nu är början på mindre torka, bättre utsikter för en god skörd och därmed lägre pris. Det är (nästan) alltid på våren och sommaren som skörden och därmed priset avgörs.
Vädret i Brasilien fortsätter att vara bra. Vädret i Argentina ser ut att förbättras. I Ryssland är det blandat. Det finns faktiskt risk för torka. Den som följt med i temperaturen på potentiella semesterorter, har kanske noterat att det är uppåt 30 grader varmt vid Svarta Havskusten.
Vete
Priset på november (2013) kontraktet slutade 1% lägre än förra veckan, efter att ha börjat med ett kraftigt prisfall ner till 210 euro innan rekylen uppåt kom. 210 euro är ett tekniskt stöd. Bryts detta på uppsidan i veckan som kommer, är prisfallet från början av december troligen hejdat för ett tag framöver. Men det mest sannolika är att priset vänder ner igen för ett nytt test av 210-nivån.
Nedan ser vi decemberkontraktet på CBOT, som inte lyckades rekylera upp lika mycket som Matif, efter att ha inlett veckan med prisfall. Det finns en gammal stödnivå på 755, som även fungerade i veckan som gick. Det finns också ett motstånd på 779 cent. Däremellan ligger nu marknaden. Frågan är vilket av stödet eller motståndet som ska brytas. Vi skulle gissa att stödet bryts, baserat på hur kursutvecklingen brukar bli när det är så här. Det finns i så fall potential för priset att falla ner mot 700 cent, eller strax däröver, det vill säga in i det prisintervall som vetet handlade i under förra våren.
Vi ser i diagrammet nedan att Chicago-terminerna fallit över hela linjen. Notera också de konstiga priserna på de allra längsta terminskontrakten.
Det amerikanska jordbruksdepartementet USDA kom ut med sin långtidsprognos nu i veckan som sträcker sig fram till 2022. Prognosen för vete 2013/14 visar en ökning med 3% på årsbasis för sådd areal till 57.5 miljoner acres, vilket är den högsta nivån sedan 2009, men under de kommande åren förväntas sådd areal att fortsätta den historiska nedgången. Skördad areal förväntas hamna på 48.5 miljoner acres, vilket är 3% lägre än under 2012 som en följd av grödornas dåliga tillstånd. Långtidsprognosen innehöll också USDA’s första prognos för 2013 års veteproduktion som förväntas uppgå till 2,190 mb, vilket är en minskning med 79 mb jämfört med 2012, men den största produktionen under prognosperioden fram till 2022. Den genomsnittliga avkastningen 2013 beräknas uppgå till 45.2 bu/acre, och förväntas därefter att öka stadigt under åren för att 2022 uppgå till 48.6 bu/acre. Prognosen för ingående lager av vete per den 1 juni 2014 är satt till 733 mb, jämfört med estimatet för 2013 som ligger på 704 mb. Ingående lager 2015 förväntas uppgå till 804 mb, vilket skulle vara den högsta nivån under hela prognosperioden.
Strategie Grains justerar ned sin prognos för EU’s produktion av vete 2013/14 med 1.1 mt till 132.2 mt, som en följd av det blöta vädret i Storbritannien och lägre areal i Frankrike. SG säger att kontinuerliga regn begränsade sådden av höstvete i Storbritannien medan ny information har lett till en minskad uppskattning av vete arealen i Frankrike. De båda ländernas sammanlagda produktion justeras ned med 1.4 mt jämfört med förra månaden, något som dock uppvägdes något av marginellt högre skördeestimat för Litauen, Tjeckien, Rumänien och Bulgarien.
FranceAgriMer säger att EU:s lantbrukare kan komma att öka skördearealen för vete i år med 3% genom ökad sådd i Polen och Rumänien. Arealen förväntas uppgå till 23.8 miljoner hektar mot förra årets 23 miljoner hektar. Frankrikes vete areal kan komma att öka med 3 procent, medan arealen i Tyskland, Polen och Rumänien förväntas öka med 3%, 10% och 9% respektive. Även i Spanien, Italien och Ungern förväntas vetearealen bli högre i år än förra året. Arealen för vete i Storbritannien förvänts däremot att minska med mer än 200 000 hektar till 1.78 miljoner hektar på grund av att sådden försvårades av det kraftiga regnandet, framförallt i de östra delarna av landet.
Per den 11 februari klassas 66% av vetet i Frankrike som ”good/excellent” enligt FranceAgriMer i en den första rapporten efter vetets vintervila. Den förra rapporten som släpptes den 3 december, före vintervilan, låg på 74% good/excellent. För ett år sedan var 82% i good/excellent skick.
De två största veteodlingsområdena i Frankrike, Centre och Picardie har fått dubbelt så mycket regn under december som normalt. Utsädesföretaget Groupe Limagrain rapporterar att det finns skador på grödan i alla regioner där det regnat för mycket och marken är mättad av fukt. I tabellen nedan ser vi att Centre har en högre andel vete i dåligt skick än alla andra landsdelar.
Utsikterna för Kinas grödor har återigen aktualiserats. Lokala USDA analytiker säger att veteproduktionen 2012/13 beräknas till 108 mt på grund av problem med fusarium i stora veteproducerande regioner såsom Anhui, Hubei, Jiangsu och Henan provinsen. Detta skulle vara betydligt lägre än den officiella siffran på 121 mt. Slutsatsen man kan dra av detta är att Kinas import av vete därmed kan vara mycket högre än tidigare väntat och vi hör från våra kontakter i marknaden att det ryktas om att Kina nyligen har köpt vete från USA och Australien.
Mellan augusti 2012 och januari 2013 steg det lokala vetepriset från 2169 RMB till 2360 RMB per ton, en ökning med 9 procent, vilket enligt FAS skulle kunna vara en stark indikation på att veteproduktionen och det totala tillgängliga utbudet är lägre än de kinesiska officiella produktionsestimaten. Nedan ser vi priset på spotkontraktet på Matif och Ex-warehouse vetepris i Shanghai, också i euro per ton (omräknat).
Vi fortsätter vår neutrala vy på vetet. Tekniskt lutar det åt lägre pris. Det verkar som om marknaden tagit fasta på att torkan i USA visar tecken på att ha toppat ur. Orosmoment som risken för torka i Ryssland och risken för större importbehov i Kina har hittills inte lyckats gripa tag i marknadens aktörer.
Majs
Majspriset (december 2013) nådde 550 cent, vilket var det ”mål” vi nämnde för ett par veckor sedan. Vi tror att den rekyl vi såg mot slutet av veckan är en så teknisk så kallad ”flagga” och att priset kommer att vända ner igen. Nästa stöd finns på 530 cent. Dit tror vi att priset går.
Veckovis etanolproduktion i USA har hämtat sig sedan den 25 januari när den nådde den rekordlåga nivån 770,000 fat / dag.
USDA:s långtidsprognos fram till 2022, visar att sådd majs areal i USA förväntas bli den näst största under 2013 och produktionen förväntas uppgå till rekordhöga 14,435 mb.
I förra veckan kom Buenos Aires Grain Exchange (BAGE) med sin första prognos för Argentinas majsproduktion 2012/13, som förväntas uppgå till rekordhöga 25 mt, vilket är en ökning från förra årets 21.5 mt när torka drabbade grödorna. BAGE:s prognos är dock betydligt lägre än USDA:s. I den senaste WASDE-rapporten angavs väntad skörd enligt USDA till 27 mt. Argentina är världens tredje största exportör av majs och oro över det torra vädret i Argentina har gett stöd åt de internationella priserna pga låga lager efter torkan i USA under förra säsongen. Den senaste veckan har dock landet fått spridda skurar över delar av provinserna Cordoba, Santa Fe och Buenos Aires men mer nederbörd behövs. Svalare temperaturer och en hel del nederbörd förväntas i de norra delarna under kommande vecka, medan torkan förväntas fortsätta i de centrala delarna.
Strategie Grains justerar upp sin prognos för EU:s produktion av majs 2013/14 med 0.9 mt till 63.7 mt, som en följd av införandet av officiella uppskattningar för Tyskland och Ungern i kombination med ett skifte av areal från höstgrödor. Vi fortsätter att ha en neutral (till negativ) vy på majs.
Sojabönor
Sojabönorna (november 2013) fortsatte att röra sig nedåt, efter det stora prisfallet när WASDE-rapporten publicerades. 1254 cent är ett viktigt stöd. Bryts det kan prisfallet bli stort.
Norra Argentina / södra Braslien, som har varit torrt har blivit fuktigare och Mato Grosso, där det nu skördas, har det blivit torrare. Perfeito, tycker de säkert.
Om USA nu verkligen skulle bli mindre torrt, kan priset på sojabönor inleda en trend nedåt. Medan det är väldigt ”tight” för gammal skörd, tycks det kunna bli en mindre ansträngd situation för den nya skörden och det nya marknadsföringsåret.
Raps
Rapspriset (november 2013) har fortsatt att röra sig ”sidledes” med ganska tvära kast. Det verkar finnas fyndköpare på 420 euro per ton. Det verkar också finnas en hel del spridda säljintressen kring 430 euro.
ABARE höjde den australiensiska canola-skörden till 3.1 mt (från 2.6 mt).
Vi fortsätter att ha en övervägande negativ vy på prisutvecklingen på raps.
[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Disclaimer
The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).
Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.
About SEB
SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.
Analys
Crude stocks fall again – diesel tightness persists

U.S. commercial crude inventories posted another draw last week, falling by 2.4 million barrels to 418.3 million barrels, according to the latest DOE report. Inventories are now 6% below the five-year seasonal average, underlining a persistently tight supply picture as we move into the post-peak demand season.

While the draw was smaller than last week’s 6 million barrel decline, the trend remains consistent with seasonal patterns. Current inventories are still well below the 2015–2022 average of around 449 million barrels.
Gasoline inventories dropped by 1.2 million barrels and are now close to the five-year average. The breakdown showed a modest increase in finished gasoline offset by a decline in blending components – hinting at steady end-user demand.
Diesel inventories saw yet another sharp move, falling by 1.8 million barrels. Stocks are now 15% below the five-year average, pointing to sustained tightness in middle distillates. In fact, diesel remains the most undersupplied segment, with current inventory levels at the very low end of the historical range (see page 3 attached).
Total commercial petroleum inventories – including crude and products but excluding the SPR – fell by 4.4 million barrels on the week, bringing total inventories to approximately 1,259 million barrels. Despite rising refinery utilization at 94.6%, the broader inventory complex remains structurally tight.
On the demand side, the DOE’s ‘products supplied’ metric – a proxy for implied consumption – stayed strong. Total product demand averaged 21.2 million barrels per day over the last four weeks, up 2.5% YoY. Diesel and jet fuel were the standouts, up 7.7% and 1.7%, respectively, while gasoline demand softened slightly, down 1.1% YoY. The figures reflect a still-solid late-summer demand environment, particularly in industrial and freight-related sectors.


Analys
Increasing risk that OPEC+ will unwind the last 1.65 mb/d of cuts when they meet on 7 September

Pushed higher by falling US inventories and positive Jackson Hall signals. Brent crude traded up 2.9% last week to a close of $67.73/b. It traded between $65.3/b and $68.0/b with the low early in the week and the high on Friday. US oil inventory draws together with positive signals from Powel at Jackson Hall signaling that rate cuts are highly likely helped to drive both oil and equities higher.

Ticking higher for a fourth day in a row. Bank holiday in the UK calls for muted European session. Brent crude is inching 0.2% higher this morning to $67.9/b which if it holds will be the fourth trading day in a row with gains. Price action in the European session will likely be quite muted due to bank holiday in the UK today.
OPEC+ is lifting production but we keep waiting for the surplus to show up. The rapid unwinding of voluntary cuts by OPEC+ has placed the market in a waiting position. Waiting for the surplus to emerge and materialize. Waiting for OECD stocks to rise rapidly and visibly. Waiting for US crude and product stocks to rise. Waiting for crude oil forward curves to bend into proper contango. Waiting for increasing supply of medium sour crude from OPEC+ to push sour cracks lower and to push Mid-East sour crudes to increasing discounts to light sweet Brent crude. In anticipation of this the market has traded Brent and WTI crude benchmarks up to $10/b lower than what solely looking at present OECD inventories, US inventories and front-end backwardation would have warranted.
Quite a few pockets of strength. Dubai sour crude is trading at a premium to Brent crude! The front-end of the crude oil curves are still in backwardation. High sulfur fuel oil in ARA has weakened from parity with Brent crude in May, but is still only trading at a discount of $5.6/b to Brent versus a more normal discount of $10/b. ARA middle distillates are trading at a premium of $25/b versus Brent crude versus a more normal $15-20/b. US crude stocks are at the lowest seasonal level since 2018. And lastly, the Dubai sour crude marker is trading a premium to Brent crude (light sweet crude in Europe) as highlighted by Bloomberg this morning. Dubai is normally at a discount to Brent. With more medium sour crude from OPEC+ in general and the Middle East specifically, the widespread and natural expectation has been that Dubai should trade at an increasing discount to Brent. the opposite has happened. Dubai traded at a discount of $2.3/b to Brent in early June. Dubai has since then been on a steady strengthening path versus Brent crude and Dubai is today trading at a premium of $1.3/b. Quite unusual in general but especially so now that OPEC+ is supposed to produce more.
This makes the upcoming OPEC+ meeting on 7 September even more of a thrill. At stake is the next and last layer of 1.65 mb/d of voluntary cuts to unwind. The market described above shows pockets of strength blinking here and there. This clearly increases the chance that OPEC+ decides to unwind the remaining 1.65 mb/d of voluntary cuts when they meet on 7 September to discuss production in October. Though maybe they split it over two or three months of unwind. After that the group can start again with a clean slate and discuss OPEC+ wide cuts rather than voluntary cuts by a sub-group. That paves the way for OPEC+ wide cuts into Q1-26 where a large surplus is projected unless the group kicks in with cuts.
The Dubai medium sour crude oil marker usually trades at a discount to Brent crude. More oil from the Middle East as they unwind cuts should make that discount to Brent crude even more pronounced. Dubai has instead traded steadily stronger versus Brent since late May.

The Brent crude oil forward curve (latest in white) keeps stuck in backwardation at the front end of the curve. I.e. it is still a tight crude oil market at present. The smile-effect is the market anticipation of surplus down the road.

Analys
Brent edges higher as India–Russia oil trade draws U.S. ire and Powell takes the stage at Jackson Hole

Best price since early August. Brent crude gained 1.2% yesterday to settle at USD 67.67/b, the highest close since early August and the second day of gains. Prices traded to an intraday low of USD 66.74/b before closing up on the day. This morning Brent is ticking slightly higher at USD 67.76/b as the market steadies ahead of Fed Chair Jerome Powell’s Jackson Hole speech later today.

No Russia/Ukraine peace in sight and India getting heat from US over imports of Russian oil. Yesterday’s price action was driven by renewed geopolitical tension and steady underlying demand. Stalled ceasefire talks between Russia and Ukraine helped maintain a modest risk premium, while the spotlight turned to India’s continued imports of Russian crude. Trump sharply criticized New Delhi’s purchases, threatening higher tariffs and possible sanctions. His administration has already announced tariff hikes on Indian goods from 25% to 50% later this month. India has pushed back, defending its right to diversify crude sourcing and highlighting that it also buys oil from the U.S. Moscow meanwhile reaffirmed its commitment to supply India, deepening the impression that global energy flows are becoming increasingly politicized.
Holding steady this morning awaiting Powell’s address at Jackson Hall. This morning the main market focus is Powell’s address at Jackson Hole. It is set to be the key event for markets today, with traders parsing every word for signals on the Fed’s policy path. A September rate cut is still the base case but the odds have slipped from almost certainty earlier this month to around three-quarters. Sticky inflation data have tempered expectations, raising the stakes for Powell to strike the right balance between growth concerns and inflation risks. His tone will shape global risk sentiment into the weekend and will be closely watched for implications on the oil demand outlook.
For now, oil is holding steady with geopolitical frictions lending support and macro uncertainty keeping gains in check.
Oil market is starting to think and worry about next OPEC+ meeting on 7 September. While still a good two weeks to go, the next OPEC+ meeting on 7 September will be crucial for the oil market. After approving hefty production hikes in August and September, the question is now whether the group will also unwind the remaining 1.65 million bpd of voluntary cuts. Thereby completing the full phase-out of voluntary reductions well ahead of schedule. The decision will test OPEC+’s balancing act between volume-driven influence and price stability. The gathering on 7 September may give the clearest signal yet of whether the group will pause, pivot, or press ahead.
-
Nyheter3 veckor sedan
Omgående mångmiljardfiasko för Equinors satsning på Ørsted och vindkraft
-
Nyheter4 veckor sedan
Lundin Gold hittar ny koppar-guld-fyndighet vid Fruta del Norte-gruvan
-
Nyheter1 vecka sedan
Meta bygger ett AI-datacenter på 5 GW och 2,25 GW gaskraftverk
-
Nyheter3 veckor sedan
Guld stiger till över 3500 USD på osäkerhet i världen
-
Analys3 veckor sedan
What OPEC+ is doing, what it is saying and what we are hearing
-
Nyheter4 veckor sedan
Alkane Resources och Mandalay Resources har gått samman, aktör inom guld och antimon
-
Nyheter2 veckor sedan
Aker BP gör ett av Norges största oljefynd på ett decennium, stärker resurserna i Yggdrasilområdet
-
Nyheter3 veckor sedan
Lyten, tillverkare av litium-svavelbatterier, tar över Northvolts tillgångar i Sverige och Tyskland