Förkortningarnas vecka, ISM, OPEC, €CB & NFP.

MARKNADEN I KORTHET

Feds Yellen höjde ytterligare temperaturen efter ett hök-aktigt tal i fredags. Dock innan det är dags för FOMC senare i juni så har vi på torsdag både OPEC och €CB att se fram emot. Onsdagens ISM och fredagens arbetsmarknadsstatistik (NFP) från USA kan också komma att bli avgörande för huruvida vi får en höjning i juni eller ej. Givet antalet viktiga möten och möjliga implikationer av dessa håller vi oss avvaktande denna vecka (med bara de tidigare USD/SEK och majs rekommendationerna i bagaget). Schweiz folkomröstar på söndag om medborgarlön (CHF 2,500 per person och månad).

Råvaror: Oljeprisuppgången har stagnerat de senaste veckorna och tecken av svaghet kan skönjas, tycker vi. LME’s basmetallindex har än så länge klarat sig ifrån att falla igenom den kritiska stödnivån vid 2205. Zink och koppar uppvisar tecken på att åter stiga något i pris. Vårt antagande att sockerunderskottet skulle ha varit mer eller mindre i priset visade sig vara fel och vi har också stoppat ut positionen. Majs börjar nu närma sig en första mål nivå, 421/424, varför vi siktar på att ta vinst vid 420.

Valuta: Dollarn har fortsatt att stärkas något sedan förra veckan och undertonen, givet FED, bör fortsätta att vara fast. Noterbart är också att den kinesiska valutan försvagats på sistone vilket skulle kunna leda till en ytterligare lageruppbyggnad om försvagningen tros fortsätta. Pundet är naturligtvis fortsatt i stigande fokus ju närmare Brexit-omröstningen kommer.

Börser: Överlag ett fortsatt positivt sentiment. Den lite svagare yenen har givit styrka till Nikkei225. Shanghai C hade på tisdagen sin bästa dag sedan andra mars med en uppgång på 3,33 %.

Räntor: Långa räntor i USA har dragit sig uppåt och den 10-åriga obligationen bör snart ta sikte på årshögsta, 2,00 %. Även i Tyskland ses räntan stiga mot i första hand 0,21 % och i andra och mycket viktigare hand, 0,33 %.

OBSERVATIONER I SAMMANDRAG

• Oljeprisuppgången har för tillfället stannat av inför OPEC-mötet.
• Elpriset (Kv3 2016) verkar just nu ha nått vägs ände givet måndagens nedgång.
• Guld och silver har nått sina primära korrektionsmål. Tar en ny uppgångsfas vid?
• Dollarn handlar fortsatt med en underliggande styrka.
• Koppar ser ut att göra ett nytt försök att börja klättra.
• Zink bryter upp ur sitt konsolideringsintervall.
• Sockerpriset steg åter efter ett par dagars nedgång.
• Majs har fortsatt att handla starkt framför allt pga. en svag andraskörd i Brasilien.

VECKANS NYA REKOMMENDATIONER

En placering i certifikat och warranter är förknippat med risker. Du kan förlora hela ditt investerade kapital. Läs mer om riskerna i SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för certifikat- och warrantprogram på seb.se/cert eller seb.se/mini

OLJA BRENT

OPEC mötet den andra juni är veckans huvudevent, även om ingen överenskommelse avseende produktionsbegränsningar (eller produktionstak) förväntas. Vi noterar att marknaden trots nya toppar uppvisar en viss tveksamhet då nettoprisrörelsen de senaste två veckorna har varit ytterst begränsad.

Vi anser fortfarande att de kortsiktiga nedåtriskerna från denna nivå är större än potentialen för ytterligare uppgång. Vi bevakar nogsamt kanaltaket vid 52,05 (stigandes några cent om dagen) och 233dmv vid 47,72 som två viktiga signalnivåer.

OBSERVATIONER

+ Marknaden går sakta men säkert mot balans.
+ Nigeriansk produktion är fortsatt utsatt för stora störningar.
+ Även om prisuppgången kommit av sig i framändan stiger fortfarande priserna längre ut på kurvan.
+ Antalet riggar minskade igen förra veckan (-2) men nedgången ser nu ut att plana ut (uppenbarligen räcker inte $50 får att få igång borrandet efter skifferolja).
– Fortsatt stigande Iransk produktion (högsta sedan 2011).
– Den kanadensiska produktionen föll med cirka 1,2m fpd under den kraftiga skogsbranden men återhämtar sig nu.
– Risken för produktionsstörningar i Venezuela är fortsatt hög.
– Ökad Libysk produktion på gång då den nya enhetsregeringen verkar få allt större kontroll.
– En fortsatt stigande dollar (FED höjning) borde vara ett hinder.
– Den amerikanska produktionen fortsätter att falla.
– Lagren är fortsatt mycket stora (långt över 5-års snittet).
– Den långa spekulativa Brentpositioneringen föll förra veckan men är fortfarande obehagligt stor. Även den långa nettopositionen för Nymex-olja föll under förra veckan.
– Det historiska säsongsmönstret pekar mot en pristopp under vår – tidig sommar.
– Tekniskt har korrektionerna i år börjat vid kanaltaket.

REKOMMENDATION

• Ingen rekommendation.

EL

Elprisuppgången (som gått längre än vad vi tidigare prognostiserat) verkar nu ha nått vägs ände, åtminstone temporärt. Måndagens prisras (om det håller sig kvar under €22,87 (fredagens stängning) var antagligen starten på en välbehövlig korrektion/paus.

Vi noterar också att hela Sverige sedan i fredags kväll nu har lämnat vintern bakom oss. Tarfala väderstation blev den sista i landet att nå meteorologisk vår.

OBSERVATIONER

+ Ringhals 2 har varit under renovering ett bra tag (förväntas åter i drift i mitten av september) däremot är nu också R1 ur drift för revision och beräknas åter vara i drift den 4:e juni (de första två veckorna därefter dock med halv effekt). R4 går på en turbin fram tills 4:e juni då den tas ur drift för årets revision.
+ Oskarshamn 1 är nu åter tillbaka i produktion men O3 är nu helt stängd för revision och förväntas åter i produktion den 22 juni.
+ Forsmark 2 är stängd för revision fram till 16 juni.
+ Temperaturen som för närvarande ligger över medel för årstiden ska fram emot helgen falla ned till medel eller strax därunder.
+ Underskottet i hydrobalansen förväntas att långsamt fortsätta att öka under kommande veckor.
+ Fortsatt i huvudsak små nederbördsmänger fram till början av nästa vecka.
– Vattenmagasinen har en allt större tillrinning och sedan förra veckan har vi sett ökning av fyllnadsgraden med nästan 6 % till 41,60 %.
– Priset på CO2 utsläppsrätter steg under förra veckan men befinner sig i princip i det intervall vi handlat de senaste veckorna.
– Kolprisuppgången har sedan ett par veckor gått i stå.
– Tekniskt så är marknaden kraftigt överköpt och bör falla tillbaka mot det tidigare kanaltaket.

REKOMMENDATION

• Ingen rekommendation.

GULD

Den korrektion vi sökt under de senaste veckorna har nu materialiserats i och med att kursen nu fallit ned till det första huvudstödsområdet, $1208 – 1191. Vi söker nu med ljus och lykta efter positiva tecken som kan bekräfta en avklarad korrektion. En stark arbetsmarknadsstatistik från USA på fredag (efter förra fredagens hökaktiga tal från Yellen) får väl anses vara den enskilt största risken för guldpriset. Även om en junihöjning från Fed i sådana fall rycker närmare så bör vi ändå förvänta oss att Fed fortsätter att agera med försiktighet.

OBSERVATIONER

+ Vårt ideala korrektionsmål, $1208 – 1191, har uppnåtts.
+ Med Brexit-omröstningen i antågande så kommer antagligen risk-aptiten att minska vilket torde gynna båda dollar och ädelmetaller.
+ Guldproduktionen i Australien föll med 2 % under kvartal 1.
+ Historien visar att ett stigande guldpris och räntehöjningar i USA har en positiv korrelation.
+ Med allt fler obligationer (knappt $8 biljoner obligationer handlas nu till negativ ränta) avkastande negativa räntor framstår guld i allt bättre dager.
+ Flödet in i guldrelaterade aktier har fortsatt. Flödet i börshandlade fonder (ETF) var fortsatt positivt.
+ Tekniskt så söker vi nu positiva tecken i intervallet $1208 – 1191.
– Fortsatt dollarstyrka (FED).
– Guld/silver förhållandet har vänt ned ifrån korrektionsmålet 75 uns silver per uns guld.
– Den långa spekulativa CoT positionen minskade och den korta ökade.
– CoT (Commitment of Traders) rapporten visade att köparna förra veckan som förväntat minskade (-22%) sin långa nettoposition.
– Den långa nettopositioneringen är ändå närapå den största på flera decennier vilket är en fortsatt riskfaktor.

REKOMMENDATION

• Ingen rekommendation.

SILVER

Silver har nu fallit ned i det utmålade stödområdet, $16,25/16,14/15,95, varför sannolikheten för att korrektionen nu är i sin slutfas har ökat. Sannolikt kommer marknaden att invänta den amerikanska arbetsmarknadsstatistiken på fredag innan något större steg, i någon riktning, tas.

Hursomhelst så är området runt $16 av stort intresse då en ny uppgångsfas primärt borde ta avstamp ur detta område.

OBSERVATIONER

+ Silverproduktionen beräknas minska med upp till 5 % i år, den första nedgången sedan 2011.
+ Riskaptiten är fortsatt relativt god vilket har en tendens att gynna silver.
+ Guld/silver förhållandet har vänt ned ifrån korrektionsmålet 75 uns silver per uns guld.
+ Givet de låga metallpriserna generellt så kommer få gruvor att öppnas/prospekteras kommande år och eftersom silver ofta är en biprodukt till annan gruvbrytning bör utbudet fortsätta att minska.
+ Tekniskt är marknaden är djupt översåld och samt att vi nu är i ett viktigt stödområde.
– FED (och ytterligare dollarstyrka).
– Förvaltare och ETF:er är redan mycket långa (CoT visar på en historiskt lång nettopositionering (som dock för andra veckan på raken minskade förra veckan).

REKOMMENDATION

• Ingen rekommendation (vi söker bevis för att köpa).

ZINK

Korrektionen som följde på den kraftiga uppgången från januaribotten ser nu ut att ha avslutats. Om dagens brott upp ur den kortsiktiga konsolideringskanalen lyckas så bör vi inom kort få se ett nytt årshögsta. Som tidigare så är ju även zink den av basmetallerna som vi är mest positiva till på sikt givet det underskott som förväntas kommande år. Den senaste (två veckor sedan) ILZSG (Int’l Lead and Zinc Study Group) var ytterligare något positivare än förväntat med ett underskott på 13,6 kiloton under mars vilket summerade upp till ett Kv. 1 överskott på 42 kt jämfört med prognostiserat överskott på 63 kt. Utvecklingen pekar på ett möjligt signifikant underskott byggs upp under de kommande åren.

OBSERVATIONER

+ Marknaden är stadigt på väg mot ett underskott (Kv.1 2015 överskott 142 kt mot 42 kt.kv. 1 2016).
+ Underskottet är inte bara produktionsneddragningar utan även stängningar av gruvor där malmen tagit slut.
+ Låg prospekteringsnivå gör att få nya gruvor kommer igång under de kommande åren.
+ Tekniskt så ser det ut som om vi nu lämnar en dryg månad av konsolidering för att fortsätta uppåttrenden.
+ Den kinesiska valutan har nyligen börjat försvagas igen (mot dollarn) och om marknaden tror att det är en mer bestående utveckling kan vi se ökade kinesiska inköp av råvaror.
– Oklarheter om hur stora ”gömda” lager som finns utanför de stora officiella lagerplatserna typ LME och SHFE.
– Risk för att avställd produktion (brytning och smältverk) åter tas i bruk vid ytterligare prisuppgång.
– Hökaktigare FED (men den senaste reaktionen visar snarare på att marknaden har tagit en ev. tidigarelagd höjning positivt) och starkare dollar.

REKOMMENDATION

• Ingen rekommendation (stängning eller inte stängning ovanför den korta rekylkanalen?).

MAJS

Majs fortsätter att handla starkt med stigande priser varje dag förra veckan. Årets planteringssäsong närmar sig sitt slut med i snitt närmare 90 % av planerad areal nu sådd. Dock har den svåra torkan i stora delar av Brasilien gjort att den s.k. andraskörden drabbats hårt, både till storlek och kvalitet.

OBSERVATIONER

+ Stark exportefterfrågan på amerikansk majs.
+ Torkan i Brasilien riskerar ställa exportörer med mindre majs tillgänglig än vad de sålt då avkastningen per hektar bör bli betydligt mindre än tidigare förväntat.
+ Bristen på fodermajs driver också upp priset på t ex vete.
+ Extremt långsam skörd i Argentina då bönderna lagt all tid på de mer (än så länge) lönsamma sojabönorna.
+ Tekniskt så är trenden stark och nästa viktigare motstånd återfinns först vid 421/424.
+ CoT visar att långa kontrakt ökar och korta minskar.
+ Den långa nettopositionen är inte stor nog för att vara ett hinder för ytterligare uppgång (vi har fortfarande cirka 50% kvar till 2015 års toppnotering).
– El Ninjo är nu officiellt till ända.
– Lagren i USA är rekordstora.
– En stark dollar har hittills ställt till det för den amerikanska exporten.

REKOMMENDATION

• BULL MAJS X4 S (sedan 8:e mars). Vi tar vinst vid 420.

AKTUELLA REKOMMENDATIONER

Majs WASDE rapporten visade stöd för vår långa majsrekommendation. Vi ligger kvar långa och höjer vår skyddsstopp till 399 (från 385). Vi rekommenderar också att ta vinst vid en uppgång till 420.
Socker nådde under veckan vår stopp loss nivå, 17,35, och är följaktligen stängd.

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB:s Commodities Sales desk och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

KÄLLOR

Bloomberg, Reuters, SEB

VILLKOR

För varje enskilt certifikat/mini future finns Slutliga Villkor som anger de fullständiga villkoren. Slutliga Villkor finns tillgängligt på kurssidan för respektive certifikat/mini future på www.seb.se, Börs & finans, fliken Strukturerade placeringar.

RISKER

En sammanfattning av de risker som är förknippade med Börshandlade certifikat generellt finns i Produktbroschyren för respektive certifikat eller mini future som är tillgängligt på seb.se/cert respektive seb.se/mini. För en fullständig bild av riskerna behöver du ta del av SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för Certifikat- och Warrantprogram som är publicerat på www.seb.se/cert respektive seb.se/mini.

DISCLAIMER

Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB:s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte.

Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB:s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas.

Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB svarar inte för förlust eller skada – direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må – som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll.

Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate finance-transaktioner, investment- eller merchantbanking-uppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet.

Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande. Materialet riktar sig inte till personer vars medverkan kräver ytterligare prospekt, registrerings- eller andra åtgärder än vad som följer av svensk rätt. Det åligger var och en att iaktta sådana restriktioner. Materialet får inte distribueras i eller till land där distribution kräver ovan nämnda åtgärder eller strider mot reglering i sådant land. Materialet riktar sig således inte till fysiska eller juridiska personer hemmahörande i USA eller i något annat land där publicering eller tillhandahållande av materialet är förbjudet eller strider mot tillämpliga bestämmelser i landet.

Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett publikt aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag.