Analys
SEB – Råvarukommentarer, 5 oktober 2012
Sammanfattning av rekommendationer
Förra veckans rekommendationer gav en samlad vinst på 5%. Vi stänger den korta positionen i majs. Vi väljer att gå kort. Sojabönor, som dock ligger på tekniskt stöd nu och som man hellre bör sälja på rekyler uppåt. Vi stänger förra veckans mycket kortsiktiga kontra-trend-rekommendationen i guld, som visade sig vara fel. Platina fortsätter att vara vår huvudfavorit.
Råolja – Brent
Råoljemarknaden har var under press i veckan och Brent var på onsdagen ned hela 3%. Flera olika faktorer har bidragit till pressen ned. Marknaden har tidigare varit mer fokuserad på störningar på utbudssidan och på den geopolitiska oron i Mellanöstern. Tecken på vikande aktivitet i Kina har, tidigare, inte påverkat priset på olja på samma sätt som t e x metaller. Nu verkar det ändå skett ett skifte där man prisar in efterfrågefaktorer mer. Tecken finns bland annat på att sanktionerna mot Iran börjar ge resultat (se nedan). Dessutom redovisas högre produktion från bland annat Ryssland, Irak och också från USA, som nu är uppe på den högsta produktionsnivån sedan 1996! med 6.52 miljoner fat/dag.
Flera faktorer på utbudssidan har mildrats; Det verkar som sanktionerna mot Iran börjar ge resultat. Regimen pressas sedan tidigare av uteblivna intäkter från oljeexport. I september exporterades 1.15 miljoner fat/dag jämfört med 2.4 miljoner fat/dag i genomsnitt förra året. Nu har dessutom uppvärmningssäsongen inletts. Iran har, trots att man är stor nettoexportör av råolja, inte tillräcklig raffinaderikapacitet för att förse den inhemska marknaden med oljeprodukter som bensin, diesel och olja för uppvärmning. Istället måste man köpa dessa produkter på den internationella marknaden – till höga priser (bland annat p g a sanktionerna). Att den egna valutan dessutom urholkats i värde gör inte saken bättre. Höga matpriser har redan drivit upp inflationen och nu är situationen än värre. Trycket på regimen är så stort, att chansen för att man återgår till förhandlingar med USA och EU, är bättre än på länge.
I september var rekordstor kapacitet i Nordsjön borta från marknaden p g a underhåll och reparationer. Många av dessa arbeten är försenade men vi räknar ändå med att utbudet snart ökar, vilket bör mildra pressen uppåt på olja. Vi har också passerat den säsongsmässiga toppen på orkansäsongen utan några allvarliga implikationer på oljemarknaden (med undantag för Isaac som kortsiktigt störde produktion och distribution i mexikanska gulfen).
Trots ovanstående argument för nedsidan, så ser vi värde kring Brentpris kring nivåer där priset tidigare vänt åter upp (kring 107-108 usd). Detta då den geopolitiska situationen i Iran och Syrien m fl länder fortsatt verkar för en premie på oljepriset. I skrivande stund handlas kontraktet på 110.20, där vår rekommendation, förblir neutral.
Elektricitet
Elterminerna har rört sig sidledes till svagt upp sedan förra veckan.
I det mesta är situationen oförändrad. Den hydrologiska balansen visar fortsatt på överskott på ca 12-15 TWh och väderprognoserna indikerar mer än normal nederbörd de närmaste 10 dygnen, medan temperaturen indikerar kring normal. Vi är inne i en årstid där normaltemperaturen är fallande men än så länge är det nästan uteslutande regn som fallit.
Vattenmagasinen är mycket välfyllda och kärnkraften har god tillgänglighet med 84% av kapaciteten igång, vilket innebär fortsatt risk för ”körpress” för vattenkraftproducenterna.
Trots det har man lyckat få lite andrum, spotpriset har stigit och spreaden mellan södra Norge och systempris har minskat. Orsaken är bättre kapacitet på kablar för export från Norge samt den säsongsmässiga temperaturminskningen. Vi håller fortsatt en neutral rekommendation men gör oss beredda att köpa.
Guld och silver
Den tekniskt kritiska nivån på nedsidan som vi skrev om förra veckan ($1748) bröts aldrig. Det är först om priset på stängningsbasis ligger under som vi tror att en större rekyl är förestående (som skulle kunna innebära en kortsiktig affärsmöjlighet med en kort position). Som det ser ut just nu strävar istället priset uppåt, och ligger strax ovanför den övre delen av de senaste veckornas konsolideringsintervall, i skrivandes stund handlas $1791. Ligger marknaden kvar på nuvarande nivå eller högre på måndag, så är det en starkare signal eftersom brottet är i riktning med trenden. För den som inte redan köpt, kan det snart vara dags. Timingen är viktig, och den tekniska analysen kan därför vara en värdefull vägledning.
Nedan ser vi kursdiagrammet för guld i dollar per troy ounce.
Nedan ser vi kursdiagrammet för silver i dollar per troy ounce.
Platina
Platina är vinnaren, upp 3,5 % sedan förra fredagen. Som befarat har strejkerna spridits i Sydafrika, nu även till guld- och järnmalmsgruvor. Anglos fyra platinagruvor utanför Rustenburg har drabbats av vilda strejker, och företaget rekommenderar de kvarvarande 20 % av arbetsstyrkan att lämna arbetet då inte säkerheten kan garanteras.
Vi tror på ädelmetaller som placering i nuvarande makromiljö. Den oroliga utvecklingen i Sydafrika har redan påverkat utbudet märkbart. Vi tror att platina priset kommer att utmana igen och återgå till ”normaltillståndet”, d.v.s. att vara dyrare än guld. I skrivandes stund har priset brutit över den tidigare toppen för några veckor sedan på $1715. Nästa tekniska motstånd kommer in vid $1735-nivån. Det ser starkt ut. Trots veckans redan positiva utveckling tror vi inte att det är för sent att köpa.
Nedan ser vi priset på guld dividerat med priset på platina. Vi väntar oss att platina ska fortsätta vinna på guldet.
Koppar
Allmänt om basmetallerna: Månadsskifte innebär inköpschefsindex (ISM), som normalt presenteras den 1:a i månaden för både Europa, USA och Kina. Metallerna korrelerar traditionellt med denna statistik. En siffra över 50 betyder tillväxt och vice versa. Kinas kom in under 50 för andra månaden i rad, men steg från augustis 49,2 till 49,8. USA överraskade med en uppgång från 49,6 till 51,5. Konjunkturen balanserar mellan tillväxt och avmattning. Kina gör vad de kan för att stimulera. Förra veckan gjordes en rekordstor påspädning av likviditet via marknadsoperationer (delvis inför den kinesiska långhelgen i samband med nationaldagsfirandet). Metallpriserna började det nya kvartalet på den positiva sidan.
Koppar och nickel är upp ca 1 % sedan förra fredagen.
Koppar
Vi har i de senaste breven beskrivit kopparmarknaden som i grunden fundamentalt stark. Stimulansåtgärderna borgar för en fortsatt stabil marknad. Det behövs fler indikationer på ökad industriell efterfrågan innan marknaden tar nya tag på uppsidan.
Priset på LME har gjort vissa försök i veckan med en högsta notering på $8380 ( $3,80/Lbs). Men återigen finns inte riktigt kraften. De finansiella aktörerna har redan positionerat sig för uppgång. För nya lyft behöver de fylla på, alternativt att industrin börjar ta en mer framsynt vy och täcker in framtida konsumtion. Kanske avvaktas LME-veckan, då världens metallfolk traditionsenligt samlas i London, i mitten av oktober. Nedan ser vi ett diagram över priset på tremånadersterminen på LME.
Vi väljer att på kort sikt rekommendera en lång position i koppar.
Kaffe
Kaffepriset har fallit tillbaka ner i konsoliderings-zonen. Vi fortsätter att vara neutrala till något positiva till kaffepriset.
Socker
Nedan ser vi priset för leverans i mars nästa år. Trots ett starkt stöd vid 20 cent, ser vi tydligt att den långsiktiga trenden är nedåtriktad.
Kakao
Kakaopriset har nått ett tekniskt stöd. Om priset stabiliserar sig vid 2400 dollar, och ser ut att ha fått fast mark under fötterna, kan det vara intressant att köpa lite försiktigt.
Vi väljer att vara neutrala i kakao till nästa vecka.
För spannmål och övriga jordbruksprodukter hänvisas till gårdagens nyhetsbrev om jordruksprodukter.
[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Disclaimer
The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).
Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.
About SEB
SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.
Analys
Oil prices climb, but fundamentals will keep rallies in check

Brent crude prices have risen for three consecutive days, gaining USD 1.7 per barrel since last Thursday’s close. On Friday afternoon, prices briefly dipped to USD 69.9 per barrel before rebounding to a high of USD 71.8 per barrel yesterday morning. As of this morning, Brent crude is trading at USD 71.67 per barrel, up USD 0.77 per barrel since midnight.

Why?
1. Chinese economic data
Two days ago, China released better-than-expected consumption, investment, and industrial production data for the start of the year, signaling economic resilience despite the need for further stimulus. With Donald Trump’s tariffs posing a risk to growth, China has responded by committing to policies aimed at boosting incomes, stabilizing equity and real estate markets, and reviving economic consumption – all of which naturally support crude and refined product demand.
2. U.S. strikes on Yemen’s Houthis
The U.S. airstrikes on Yemen’s Houthis on Sunday, March 16 served as a stark reminder of geopolitical risk, a factor that has not been fully priced into the market recently.
3. Rising tensions in the ME
Escalating tensions in the Middle East are currently (short-term) overshadowing concerns about a potential global oversupply. Overnight, Israel launched a series of military strikes on Gaza, breaking a nearly two-month ceasefire.
4. U.S. sanctions on Iran
Iran’s Oil Minister stated over the weekend (March 15) that Iranian oil exports are “unstoppable” and that Iran will not relinquish its share in the global oil market. The new U.S. administration has already imposed sanctions on Iranian crude, but these have yet to impact production levels significantly.
As of February 2025, Iran’s crude production stood at 3.23 million barrels per day (bpd), remaining above 3 million bpd since September 2023 (Platts data). Of this, Iran exports approximately 1.7 million bpd. For comparison, under Trump’s previous presidency, the U.S. withdrew from the Iran nuclear deal, and Iranian crude production fell to 1.95 million bpd by August 2020, significantly reducing its export capacity.
If the Trump administration reintroduces maximum pressure sanctions on Iran, the market impact could be substantial. In a worst-case scenario, where Iran loses its entire 1.7 million bpd of exports, and if Saudi Arabia or other major producers do not immediately compensate for the loss, global oil prices could theroretically see an upside of as much as USD 10 per barrel (Platts).
Bearish fundamentals still loom:
Despite these bullish factors, crude remains on track for a quarterly loss due to fundamental market weaknesses. Escalating global trade tensions threaten oil demand. OPEC+ is set to increase production from April, adding additional supply to a market already at risk of oversupply.
As a result, while geopolitical risks and bullish headlines provide short-term support to prices, SEB: forecasts that fundamental market conditions limit the potential for sustained price rallies.
Analys
Chinese stimulus measures drive Brent up and out of the USD 69-71/b trading range

A tight sideways range last week. Bearish equities on tariff fears. Brent crude rose 0.3% last week with a close of USD 70.58/b. It traded in a range of USD 68.63 – 71.25/b. Closing wise it held well within the USD 69 – 71/b band, held down by S&P 500 moving into correction mode and the Russel 2000 index moving into bear territory. Brent is up 0.6% this morning at USD 71/b with a high so far today of USD 71.8/b. That is the highest intraday price point since 3 March. Brent crude is thus pushing towards the upper boundary of the trading range over the past 8-9 days.

Chinese stimulus measures feed some optimism back in crude. The upwards move this morning is driven by news that politicians will boost people’s income, revive consumption and stabilize the stock and real estate market. The Chinese economy has been struggling for a while following Covid-lockdowns and a tanking real estate market. The tariffs from Donald Trump are now an additional challenge making it even more imperative to support the Chinese economy. While the signaled measures are supportive and positive, words like ”reasonable” growth in wages are used. There isn’t any sense of ”bazooka” stimulus measures as of yet.
Moving up with the negative fallout from the Trump tariffs is left for another day to worry about. The oil market is thus in a balance between the negative effects of Trump’s tariffs versus the positive effects of Chinese stimulative measures. The global oil market isn’t in surplus yet if we look at the 1-3mth time-spreads as a measure. The bearish downwards pressure on oil has come from the forceful selloff in US equities with natural fears that the tariffs from Trump will give both the US and the global economy a hard, negative kick. But today it seems that the positive political signals from China on stimulus there is set to lift Brent crude up and out of the depressed range it has traded in over the past 8-9 trading days. The negative fallout from the Trump tariffs is left for another day to worry about it seems.
Brent crude 1mth has traded in a tight range over the past 8-9 trading days when it has closed between USD 69-71/b. Today it looks set to move up and out of that range.

Analys
Large drop in total commercial petroleum inventories

Brent crude prices have risen by USD 0.8 per barrel so far this week since Monday’s opening. However, prices touched a weekly low of USD 68.6 per barrel on Tuesday before reaching a weekly high of USD 71.20 per barrel this morning.

Last week, U.S. crude oil refinery inputs averaged 15.7 million barrels per day, up by 321 thousand barrels per day compared to the previous week. Refineries operated at 86.5% of their total operable capacity during this period. Gasoline production declined to an average of 9.6 million barrels per day, while distillate fuel production also fell, averaging 4.5 million barrels per day.
U.S. crude oil imports averaged 5.5 million barrels per day, a decrease of 343 thousand barrels from the prior week. Over the past four weeks, imports have averaged 5.8 million barrels per day, reflecting a 10.6% year-on-year decline compared to the same period last year.
Total commercial petroleum inventories fell by a large 6.0 million barrels, contributing to some positive price movements observed yesterday evening and this morning. Although commercial crude oil inventories (excluding the SPR) increased by 1.4 million barrels, this was notably lower than the 4.3-million-barrel build forecasted by the API on Tuesday. With the most recent build included, U.S. crude oil inventories now stand at 435.2 million barrels, down by 12 million barrels compared to the same week last year.
Gasoline inventories decreased by 5.7 million barrels, exceeding the API’s reported decline of 4.6 million barrels. Despite this, gasoline stocks remain 1% above the five-year average. Distillate (diesel) inventories dropped by 1.6 million barrels, compared to the API’s forecast of a 0.4-million-barrel increase, and are currently about 5% below the five-year average.
Over the past four weeks, total products supplied, a proxy for U.S. demand, averaged 20.7 million barrels per day, a 3.9% increase compared to the same period last year. Gasoline supplied averaged 8.7 million barrels per day, showing a modest increase of 0.1% year-on-year. Diesel supplied averaged 4.1 million barrels per day, up by 9.5% from the same period last year. Additionally, jet fuel supplied saw a 1.5% year-on-year increase.
-
Nyheter4 veckor sedan
Hemp Innovation skriver off-take-avtal för industriell hampafiber
-
Analys4 veckor sedan
Stronger inventory build than consensus, diesel demand notable
-
Nyheter4 veckor sedan
70 procent av världens koboltproduktion exportstoppas i fyra månader
-
Nyheter3 veckor sedan
I mars offentliggör EU en lista på prioriterade gruvprojekt, betydelsefullt för Norra Kärr
-
Analys3 veckor sedan
Crude oil comment: Price reaction driven by intensified sanctions on Iran
-
Nyheter3 veckor sedan
First Nordic Metals ska noteras på First North i Sverige
-
Nyheter4 veckor sedan
Eric Strand kommenterar vad som händer med guld och silver
-
Nyheter3 veckor sedan
OPEC+ börjar öka oljeutbudet från april