Följ oss

Analys

SEB – Råvarukommentarer, 20 oktober 2014

Publicerat

den

SEB Veckobrev med prognoser på jordbruksråvaror

SEB - Prognoser på råvaror - CommodityJordbruksprodukterna är vi nu samtliga negativa till på kort sikt. Råoljan verkar ha fallit färdigt på kort sikt, men på längre sikt finns fortfarande stor nedsida. LME-veckan börjar i London idag, måndag. Det kommer då att komma en rad nya analyser från banker banker och tradingfirmor. Efter att flera banker har dragit sig ur handeln med metaller kommer det något färre från banker och fler från tradingfirmor.

Veckans rekommendationer

SEB om råvaror

Råolja – Brent

Prisraset i råoljan har om inte kommit botten, så i vart fall någon slags botten med en nedgång till 80 dollar. Rekylen har börjat. De som legat kort tar hem vinster. Många banker har gått ut och sagt att marknaden har sett en botten.

Det senaste FED-protokollet är mindre hökaktigt och senarelägger den första räntehöjningen i USA. Det innebär att styrkan i dollarn avtar.

De amerikanska och deras allierades bombanfall i Irak och Syrien har inte hittills lyckats stoppa ISIS offensiv, som sker på flera fronter samtidigt. I Sverige har fokus varit på den kurdiska staden Kobani. Värre kanske är att ISIS nu bara är 2 mil från Bagdad. En rad bilbomber har briserat inne i staden den senaste tiden. Avståndet är så litet att artilleri också borde kunna nå mål i staden. Avståndet är på gränsen för äldre artilleri, om det är vad de har. Det borde komma in lite riskpremie för detta i oljepriset.

Vi tror på en rekyl, men vi tror att oljeriset (Brent) kommer att handla vid 85 dollarsnivån åtminstone till OPEC-mötet i Wien den 27 november för att underlätta samtalet och förutsättningarna för en samlad produktionsminskning av OPEC. Vi tror att de som hoppas på en rekyl till 100 dollar, kommer att bli besvikna.

Om det inte blir någon produktionsminskning vid OPEC-mötet den 27 november bör oljepriset kunna ligga på 85 dollar som genomsnitt för nästa år, givet att det inte uppstår några produktionsbortfall i MENA.

Kommer OPEC att ha 100 dollar / fat som mål med sin produktionsminskning? Vi tror inte det, eftersom det priset stimulerat skifferrevolutionen. Det är förmodligen bättre med 85 dollar för att stimulera efterfrågan och minska incitamenten för produktionsökningarna utanför OPEC och då OPEC kan behålla sin produktionsvolym.

Vi bedömer att OPEC behöver minska produktionen med 1.4 mbpd i förhållande till produktionen i september. Om Iran når framgång i sina kärnkraft/vapen-samtal som har deadline den 24 november, kan OPEC behöva dra ner ytterligare 0.5 – 1 mbpd. Frågan är vem som ska vilja göra det?

Samtidigt fortsätter USA:s skifferrevolution med ett nytt produktionsrekord i november. I september nåddes en produktion på 8.95 mbpd, som är den högsta produktionen på 29 år.

Libyens produktion växte till 780,000 bpd i september från 215,000 bpd i april. Saudiarabien ökade produktionen med 50,000 bpd till 9.65 mbp i september. Det är 31% av OPEC:s produktion. Kuwait pumpade 2.94 mbpd och det är den tredje största producenten i gruppen.

Mot slutet av veckan stängde Saudiarabien och Kuwait av produktionen vid Khafji-fältet som ligger offshore och på gränsen mellan de två länderna. Det producerar 300,000 bpd av en mellantung lite sur olja med API 28.5 och svavelhalt på 2.9%. Det stängdes av miljöskäl (för höga emissioner av metan, antagligen). Marknaden tolkar dock detta helt och hållet som ett svepskäl och att det egentligen handlar om en signal om en beslutsamhet att minska produktionen, i synnerhet som det inte bara berör Saudiarabien, utan har den extra uppbackningen av Kuwait. Oljan är som nämnts både sur och åt det tyngre hållet och alltså inte lika attraktiv som lättare och mindre sur olja. Den här nyheten bidrog säkert till fredagens prisuppgång, även om prisuppgången förmodligen skedde av mer marknadsnära skäl, som ”det är jättebilligt nu”.

Men hur ska vi tolka detta? Saudiarabien har skickat en signal om att det sjunkande priset fått konsekvenser. Det är ett budskap. Hur de de facto kommer att agera i framtiden är en annan fråga. Vi vet att ’fracking-revolutionen’ bara är i sin linda. Vi vet att produktionskostnaden kan ha sjunkit så lågt som till 30 dollar per fat i år eller gör det nästa år. Samarbete inom OPEC för att hålla priset högt kommer endast att leda till att ’fracking’ sprider sig snabbare. Alla förstår det. Det rationella är att producera maximalt. Vi vet inte om sammanträdet i Wien kommer att leda fram till en överenskommelse om gemensam produktionsminskning inom OPEC. Men en rationell analys pekar på att OPEC som helhet inte kommer att minska sin produktion efter mötet. De kommer troligtvis att öka den.

Pris på olja

Nedan ser vi ett månadschart för de senaste tio åren. Priset bröt stödet vid 89.58 och gick ända ner till 85 dollar.

Månadschart på olja

Råoljelagren i USA ökade återigen enligt säsongsmönstret och närmar sig nu återigen förra årets rekordnivå för den här tiden på året. Importen i veckan låg på samma nivå som veckan innan.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Lager av olja i USA

Nedan ser vi ett diagram på antalet oljeriggar i USA, enligt Baker Hughes statistik (svart) och USA:s oljeproduktion enligt US DOE på 8.537 mbpd, i grafen som slutar i juli. I september var produktionen 8.95 mbpd. Antalet borr-riggar minskade i veckan till 1918 från 1930. Kanske börjar det fallande oljepriset att skapa oro bland prospekterarna i USA? Kanske är det bara som i juni.

Antal oljeriggar

Vi rekommenderar alltså en kort position t ex med BEAR OLJA X2 S. Det kan nog komma en rekyl upp mot 90 dollar nu. När priset närmar sig 90 dollar tror vi att det kan vara läge att köpa (mer) BEAR OLJA X2 S.

Elektricitet

Förra veckan gav vi en prognos om att priset skulle gå ner till 34 euro. Där hamnade vi vid fredagens stängning. Prognosen ser jättevåt ut. Olika prognosmakare anger olika stora ökningar av hydrologisk balans. Vi har aldrig sett så stora ökningar på så kort tid. Med det sagt, måste vi också ta hänsyn till det tekniska läget. Priset är ”spot on” ett tekniskt stöd. Om det inte bryts nu på måndag, ser vi att det finns ett ”gap” vid 35 euro. ”Gaps” brukar fyllas. Det är inte heller otänkbart att det blir en rekyl uppåt till 35, vilket då blir ett säljtillfälle, om det sker. I vilket fall, tror vi det är en fortsatt bra idé att vara kort elmarknaden.

Elpris-analys

Hydrologisk balans har enligt Markedskraft inte hunnit stiga så mycket än.

Hydrologisk balans

Nedan ser vi terminspriset för kalenderåret 2015 avseende energikol. Sedan förra veckan har priset sjunkit ytterligare från 72.45 till 71.65 dollar per ton.

Pris på energikol

Nedan ser vi den politiskt styrda ”marknaden” för utsläppsrätter, som stärkts något den senaste tiden. Det har troligen mer politiska orsaker än fundamentala. Europas ekonomi går som vi vet inte så bra, vilket verkar vara en spegelbild av CO2-priset.

Utsläpppris

Vi rekommenderar kort position i el.

Naturgas

Naturgaspriset (decemberkontraktet) har nu brutit sitt tekniska stöd och därför vill vi vara köpta BEAR NATGAS X4 S.

Naturgaspris

Koppar

Kopparmarknaden handlar fortsatt tight. Cash till tremånaders termin handlar $50 i backwardation. CRU gick i veckan ut och prognostiserade ca 150 kton överskott. Det är baserat på avtagande efterfrågan/import i Kina + ökat utbud. Det fick marknadseffekt när det kom.

Veckan präglades annars av avvaktan inför LME-veckan, som börjar på måndag, den 20 oktober. Alla analytiker kommer med uppdaterade prognoser under LME-veckan.

Inför LME-veckan brukar Codelcos fysiska premie för det kommande året publiceras. Den fysiska premien är hur mycket mer, över LME:s notering, man får betala för fysisk koppar. Traditionellt har premien förhandlats under LME-veckan, men de senaste åren har detta varit klart redan veckan innan. I år är det inte färdigt, men enligt en del källor citerade av Bloomberg, är den oförändrad för Europa och kanske något lägre för Kina.

Tekniskt ser marknaden svag ut. Vi tror att marknaden kan vara nära en botten och rekommenderar köp av KOPPAR S.

Kopparpris-analys

Aluminium

Aluminium höll sig bättre än de övriga tre stora industrimetallerna. Det finns ett starkt köpintresse vid 1900 dollar. Inför nästa år finns förväntningar om ett underskott i utbuds / efterfrågebalansen. Man måste också ta hänsyn till de exceptionella prisnedgångarna på energi som överraskat marknaden. Energikostnaden utgör en stor del av produktionskostnaden för aluminium och det torde innebära att produktionskostnaden sjunkit med energipriserna.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Tekniskt är aluminiumpriset nere på en teknisk stödnivå. Med en vecka hit eller dit, rekommenderar vi köp av ALUMINIUM S.

Aluminiumpris

Zink

”Bull-caset” ligger längre fram i tiden, ungefär på samma sätt som för nickel. Samtidigt ökar Kina produktionen av zink och marknaden testar nivåer under det långsiktiga tekniska stödet på 2250 dollar. Hittills har det hållit.

Vi rekommenderar köp av ZINK S.

Zinkpris

Nickel

LME-lagret fortsätter att öka. Material sipprar ut från Kina efter skandalen av dubbelräknade warrants (lagerbevis). Inget har dock förändrats gällande nästa års förväntade underskott i utbuds / efterfrågebalansen. Den allmänna känslan i marknaden är dock att det är ”något som inte stämmer”. Det borde ju vara så att marknaden skulle börja bli ”tight” och vi skulle se LME-lagret minska och priset skulle gå upp. Den enda förklaringen är att metall har funnits i dolda lager, som nu börjar bli synliga på LME. Det är inte heller lite metall det handlar om.

Det verkar som om priset är på väg hela vägen ner till 14,000 dollar igen. Vi rekommenderar köp av NICKEL S, men man kan nog avvakta ännu lite lägre pris.

Nickelpris

Guld

Guldpriset i dollar studsade på det tekniska stödet vid 1180 dollar för ett par veckor sedan och har sedan dess gått upp till 1238 dollar. Priset är nu uppe på en nivå med ett tekniskt motstånd från botten under sommaren. Vi tror att priset vänder ner från nuvarande nivå för att testa 1200 dollar igen.

Guldpris

Priset för guld i kronor har stigit till 8896 kronor per uns.

Guldpris i SEK

Sedan början på oktober har investerare sålt av innehav i silverfonder. De senaste dagarna har de däremot köpt andelar i guldfonder.

Guld och silver i ETF-fonder

Vi fortsätter med neutral position i guld.

Silver

Silverpriset återhämtade sig i veckan och kanske kommer rekylen uppåt att hålla i sig ytterligare en vecka. Motståndet på 18.70, som tidigare var ett starkt stöd när priset låg över den nivån, utgör nu en bra nivå att ta nya korta positioner vid.

Silverpris

Silverpriset i svenska kronor ligger precis på sitt tekniska stöd, som markerat botten för prisrörelserna i drygt ett år. Bryts den här nivån, är det fritt fall nedåt som väntar och man bör i så fall vara kort även i kron-termer. Efter förra veckans uppgång, fick vi nu se priset falla något lite och närma sig stödet igen.

Silverpris i SEK

Kvoten mellan guldpris och silverpris har ökat från 70 till 71.73. Sedan förra veckan får man alltså betala nästan två silverpengar mer för att få en guldpeng. På lite längre sikt är det förmodligen en bra idé att byta ut en lång position i guld mot en lång position i silver.

Silver-guld-kvot

Vi fortsätter att på kort sikt rekommendera en kort position i silver med köp av BEAR SILVER X4 S.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Platina & Palladium

Som vi skrev förra veckan, var det mest troliga att marknaden skulle lugna ner sig inom intervallet 1200 – 1300 dollar och det var vad som inleddes i veckan som gick. Det är sannolikt att priset även den kommande veckan håller sig inom detta intervall, medan köpare och säljare försöker överblicka marknadsfaktorerna. Eftersom det varit så starkt momentum nedåt tidigare, skulle det dock inte förvåna om rörelsen inom intervallet i huvudsak blir nedåtriktad.

Pris på platina

Palladium fortsatte även i den gångna veckan att vara väl undersött vid 750 – dollarsnivån. Den här nivån borde vara bra för att köpa palladium. Ur teknisk synvinkel är det troligt att priset vänder uppåt igen om några veckor.

Palladiumpris

Nedanför ser vi hur mycket metall som finns i börshandlade fonder för platina respektive palladium. Investerare fortsätter att sälja av platina, men har försiktigt köpt mer palladium.

Palladium och platina i ETF-fonder

Vi fortsätter med neutral rekommendation på platina, men rekommenderar köp av palladium via t ex PALLADIUM S.

Odlingsväder

Spanien och södra Frankrike, som förra veckan väntades få något mer än normal nederbörd, är ser nu helt torra ut. Det väntas regna väsentligt mer än normalt, 2 – 3 gånger det normala i Norden och i östra Europa, där Polen är centrum för nederbörden. Nordafrika och Italien är också helt torra.

Odlingsväder

Från att ha varit torrt i västra USA, är visar prognoskartan den här veckan att det torra vädret väntas röra sig österut med fokus på den amerikanska Södern.

Odlingsväder

För två veckor sedan var prognosen helt torr för Ryssland, Ukraina, och västra Asien. Förra veckan var det torrt enbart runt Svarta Havet. Nu är det upp till 2 gånger mer nederbörd än normalt i prognosen för de kommande två veckorna.

Odlingsväder

Även i Brasilien har vädret vänt från extremt torrt för två veckor sedan till dagens prognos, som indikerar upp till dubbelt så mycket regn som normalt i Minas Gerais, Goiás och São Paulo. Mato Grosso väntas få normal till något mer än normal nederbörd de kommande två veckorna.

Odlingsväder

Indien är nästan helt torrt. Australien är torrt i SW, men SE väntas få upp till 6 gånger så mycket nederbörd som normalt.

Vete

Novemberkontraktet på Matif har gått upp med 1% sedan förra veckan och ligger vid 160 euro per ton, upp 10 från bottennoteringen i slutet av september. Chicago-vetet har gått upp med 4%. Contangot mellan november och januari-kontraktet är nästan 20% omräknat till årsränta på Matif. Contangot mellan Chicagobörsens decemberkontrakt och mars-kontrakt är hälften så stort. Det brukar nästan alltid vara contango på Chicagobörsen och mer sällan – och aldrig så här stort – på Matifbörsen. Vad är orsakerna till detta? För det första finns det gott om vete av årets skörd. Det gör att spotpriset blir lågt, i förhållande till pris längre fram. Contangot speglar kostnaden för lagring. Men varför är det så mycket högre för Matif än det är för Chicagobörsen? Till stor del beror det på Matifbörsens exceptionellt märkliga funktionssätt. Båda silor som är leveranspunkt är fulla och tar inte emot mer material. En terminssäljare måste leverera in i silon. Så är det inte i Chicagobörsen. En terminsköpare som tar leverans, måste hämta ut spannmålen från silon. Så är det inte heller på Chicagobörsen, där man kan fortsätta att lagra spannmålen hos silon där det ligger. Detta icke-fungerande system, där silooperatörerna har alla trumf på hand, har fått terminsköpare att snabbast möjligt vilja ta sig ur sina köpta positioner på Matif. Det kommer att sluta mycket olyckligt om man har terminskontrakt kvar vid leverans.

Silooperatörerna är också de som bestämmer vad som är underliggande till terminskontraktet. Den som för ett år sedan trodde sig köpa ett terminskontrakt på kvarnvete när han eller hon köpte november-2014-kontraktet, kan idag känna sig blåst. Senalia och Socomac-silon meddelade på sensommaren, som vi rapporterat, att de tagit emot vete med falltal så lågt som 170. Idag är det alltså inte ett kvarnvete, utan ett fodervetekontrakt. Detta är också en av anledningarna till varför prisfallet är så mycket större för Matifs novemberkontrakt än det är för Chicagovetet.

När vi tittar på skillnaden mellan novemberkontraktet på Matif för 2014 och decemberkontraktet för 2015, ser vi att skillnaden är 13% omräknat till årsränta. Det är som sagt ovanligt högt för att vara Matif. Motsvarande skillnad för Chicagomarknaden är 10%, vilket är den nivå det alltid brukar ligga på och som på goda grunder får antas motsvara lagerkostnaden. Varför är skillnaden så stor för Matif just nu? En del av svaret är redan givet. Sedan skörden i år har årets novemberkontrakt blivit ett fodervetekontrakt, enligt information från Senalia och från börsens hemsida och samtal med ledande personer på börsen. Det ger ett lågt pris. Nästa års decemberkontrakt kanske är ett kvarnvetekontrakt, i och för sig då av dålig sort, som vanligt, men ändå förmodligen ett vete av högre kvalitet än det du får i år. Häri ligger skillnaden i pris. Det är inte en ersättning för lagerkostnad, som i Chicago (och på alla andra råvaruterminsbörser i världen). Det är helt enkelt en effekt av att lagerhållarna själva har valt att det i år ska vara vete av sämre kvalitet som ska levereras till terminsköpare när leveransdagen kommer. Lagerhållarna får också själva handla dessa terminer, vars värde de påverkat genom sitt beslut. Misstanken finns att de har gjort det och tjänat grova pengar.

I veckan höjde Matifs clearinghus LCH Clearnet marginalsäkerhetskravet för dem som ligger kort. Det var inte någon liten förändring. Det var en fördubbling. Uppenbarligen vill man från börsens sida gärna att priset stiger.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

En del seniora marknadsbedömare drar sig inte för att kalla Matif för en’ Maffia-börs’. Jag stannar vid att jag inte kan rekommendera någon att använda Matif för prissäkring. Inte heller ska man ingå kontrakt för spannmål baserat på priset på Matif:s terminer. Priset har ingen integritet. Det bestäms inte av utbud och efterfrågan på kvarnvete utan av börsens och lagerhusens beslut och manipulationer. Här har vi fått MiFID2 av förra presidenten Sarkozy och dennes fd finansminister Barnier, nu i Europaparlamentet. MiFID2 är oerhört skadligt och det är baserat på en myt med politiskt värde. Samtidigt har vi själva den franska börsen som uppenbarligen inte drar sig för att manipulera priset på en rad olika sätt!

Man bör istället använda sig av Chicagobörsens terminskontrakt eller om man kan acceptera lite lägre likviditet, Liffes fodervetekontrakt i London.

Vetepris

Chicagovetet (december) fortsätter att handla starkt och spekulanterna är fortfarande väldigt sålda marknaden, vilket kan ge extra stöd för en fortsatt uppgång. Återhämtningen ligger nu nära det tekniska motståndet vid 542 cent och det kan vara ”nära nog”. Marknaden stängde i fredags på 516, efter en uppgång med 4% på veckobasis. Amerikanskt vete är dyrt i konkurrensen med vete från EU och Svarta Havs-regionen. Det kan kanske räcka för att priset ska vända ner i veckan som kommer.

Chicagovete

Matifs novemberkontrakt faller i relation till Chicagovetet omräknat till euro, såsom det borde givet att det är ett ”försämrat” vete. Det finns ytterligare potential för skillnaden att öka, ju närmare leveransdatumet på novemberkontraktet kommer.

Vetegrafer

Sådden av höstvete i USA har avancerat från 56% färdigt förra veckan till 68% den här veckan.

Sådden av höstvete i USA

EU exporterade 1 mt den senaste veckan och exporttakten är rekordhög. Exporten uppgår hittills till 9 mt och det är 0.5 mt mer än förra året, som också var ett rekord. Frågan är hur länge den här takten kan upprätthållas?

Vetepriset i Kina föll med 3% i veckan – ett tecken på att efterfrågetrycket minskar.

Jag tror man ska försöka sälja nu när Chicagopriset är så nära det tekniska motståndet. WASDE-rapporten sade att det finns gott om vete i världen och global ekonomi växer mindre än tidigare förväntat enligt IMF. Matif bör man av integritetsskäl överhuvud taget inte befatta sig med.

Majs

Decemberkontraktet CZ4 nådde upp till motståndet på 360 cent och därmed är rekylen (uppåt) över. Vi går över till säljrekommendation. Crop ratings låg på oförändrade exceptionellt höga 74% good / excellent.

Majspris

 

Skörden av majs i USA är sen, för att inte säga, mycket sen. I måndags var endast 24% skördat, hälften av vad som varit normalt de senaste fem åren. År 2012 var 80% skördat samma tid på året.

Majsskörden

DOE rapporterade i veckan som gick att etanolproduktionen i USA överraskande föll. Råoljepriset har också rasat, vilket gör att etanol (och majs) automatiskt blir mindre värt.

Grafer

Vi vänder alltså till säljrekommendation.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Sojabönor

Sojabönorna (SX4) steg med 4% i veckan, med sojamjölet som motor. Eftersom sojamjölet nått upp till sitt motstånd, tror vi att uppgångsfasen är över.

Pris på sojabönor

Sojamjölet steg upp till 340, som är det huvudsakliga tekniska motståndet. Det är därför inte förvånande att priset föll så kraftigt efter att ha rört vid det i fredags. Säljare kommer nu att jaga priset nedåt och köpare gör bäst i att avvakta.

Pris på sojamjöl

Sojaoljan har nästan brutit det tekniska stödet för den ”sidledes” rörelse som pågått sedan början av september. Decemberkontraktet stängde på 32.02, som är nästan precis på det tekniska stödet.

Pris på sojaolja

Skörden är till 40% klar, vilket är nästan 20% under de senaste fem årens genomsnittliga takt.

Sojaskörd

Vi fortsätter med säljrekommendation.

Raps

Novemberkontraktet för rapsfrö är ett sånt där Matifkontrakt. Priset har fått stöd från prisuppgången på sojabönor, men gick ändå ner med 1%. Om vi får ett prisfall på sojabönor i veckan som kommer borde priset på rapsfrö, som redan utvecklats lite svagare än sojamarknaden, kunna registrera ännu större prisfall.

Rapspris

Vi fortsätter med säljrekommendation på rapsterminer.

Potatis

Potatispriset har lämnat 6 euro bakom sig och stängde i veckan på 5.20, vilket är en prisnedgång på 10%, från en redan låg nivå. På 70-talet fick CME sluta handla med potatisterminer, som då var en av de mest handlade terminskontrakten, därför att priset gick till noll. Den som tog leverans till noll, gjorde faktiskt vinst, sägs det, för att säckarna kunde säljas. Så illa ska det kanske inte gå nu, men frågan är var botten är?

Potatispris

Mjölk

Global Dairy Trade-auktionen den 15 oktober visade 3.9% högre pris på smör, men 3.6% lägre pris på SMP. Totalt sett noterades 1.4% högre pris på hela auktionen. WMP noterades också högre, +3.1%.

På Eurex har terminspriserna på såväl SMP som smör gått ner något den senaste veckan. Prisnedgången var större för SMP, -4% medan smörterminerna backade med 1%. Den förnyade svagheten är oroväckande, men det ser ändå på det hela taget ut som om det värsta av prisfallet är avklarat.

Mjölkpris

Socker

Prognosen om blötare väder i Brasilien fick rekylen uppåt efter sensommarens stora prisfall, att vända nedåt mot slutet av veckan. Fredagens stängningspris är dock nästan precis på ett det tekniska stödet vid 16.60 cent. Precis som förra veckan.

Sockerpris

Ris

Priset på ris ligger fortfarande kvar vid 12.50, som verkar vara någon slags stöd. Marknaden står och väger. Förrförra veckans WASDE-rapport och FAO/AMIS-rapport pekade på minskande utgående lager för 2014/15 och det borde ge motiv för att i vart fall inte handla ner priset ytterligare.

Rispris

Kaffe

Vi har som läsarna kunnat förstå, sett med stor skepsis på prisuppgången till 220 cent per pund i kaffet (KCZ4). Fundamentalt sett finns ett stort produktionsöverskott som skapades vid förra prisuppgången i början på 10-talet. Detta produktionsöverskott hann inte rationaliseras bort innan torkan i Braslien slog till i januari och februari i år och fick priset att stiga. Det finns alltså fortfarande allt för stora arealer av kaffebuskar. Många av dem är dessutom nyplanterade. Det gäller inte bara i Brasilien, utan i Colombia och stora delar av Mellanamerika, där omfattande roja-angrepp föranlett omplantering av upp till 40% av arealen med nya resistenta sorter. Eftersom det tar två år innan en nyplanterad kaffebuske börjar ge avkastning och sedan har en ekonomisk livslängd på upp emot 20 år, finns alltså ett stort fundamentalt produktionsöverskott. Det som fått priset att stiga nu är naturligtvis att det även under augusti och september varit extremt torrt i Brasilien. Kaffebuskarna är mycket känsliga för torka i oktober, när blomningen sker. Som vi sett ovan under Odlingsväder, väntas dock nu mer regn än normalt, framförallt i Minas Gerais, den delstat som producerar mest kaffe i Brasilien. Det är sannolikt det som ligger bakom det stora prisfallet på ICE i New York i fredags. Tekniskt utlöste prisfallet en säljsignal eftersom en stödlinje bröts. Priset stängde på 210.65 cent och bör kunna falla åtminstone ner till 200 cent och kanske med lite tid ända ner till 180 cent. Det bör komma rapporter från Brasilien om hur blomningen gått och detta blir utslagsgivande för prisutvecklingen på kort sikt.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Kaffepris

Vi rekommenderar neutral position i kaffe.

Kakao

Den internationella kakao-organisationen ICCO sade i fredags att ”Current international cocoa prices seem to have factored in the Ebola issue and in the absence of a major negative development, we do not expect significant disruption of the market in the medium term”. ICCO tillägger att produktionen i de av sjukdomen drabbade länderna Guinea, Liberia och Sierra Leone, uppgår till 0.7% av den globala produktionen av kakao.

Medan USA gjorde det mesta fel vid sitt första sjukdomsfall, gjorde Nigeria allt rätt och har inte haft något nytt fall på över 40 dagar. Elfenbenskusten, som står för 40% av global produktion av kakao, har ännu inte haft något sjukdomsfall. Skörden börjar nu och man kommer naturligtvis att försöka skeppa iväg så mycket som möjligt av den, så fort som möjligt.

Fundamentalt borde priset gå ner. Elfenbenskusten får en rekordskörd i år och priset är i ett historiskt perspektiv mycket högt, men det finns en naturlig oro, förstås.

Kakaopris

Vi behåller positionen i SHORT KAKAO A S.

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Analys

Brent needs to fall to USD 58/b to make cheating unprofitable for Kazakhstan

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent jumping 2.4% as OPEC+ lifts quota by ”only” 411 kb/d in July. Brent crude is jumping 2.4% this morning to USD 64.3/b following the decision by OPEC+ this weekend to lift the production cap of ”Voluntary 8” (V8) by 411 kb/d in July and not more as was feared going into the weekend. The motivation for the triple hikes of 411 kb/d in May and June and now also in July has been a bit unclear: 1) Cheating by Kazakhstan and Iraq, 2) Muhammed bin Salman listening to Donald Trump for more oil and a lower oil price in exchange for weapons deals and political alignments in the Middle East and lastly 3) Higher supply to meet higher demand for oil this summer. The argument that they are taking back market share was already decided in the original plan of unwinding the 2.2 mb/d of V8 voluntary cuts by the end of 2026. The surprise has been the unexpected speed with monthly increases of 3×137 kb/d/mth rather than just 137 kb/d monthly steps.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

No surplus yet. Time-spreads tightened last week. US inventories fell the week before last. In support of point 3) above it is worth noting that the Brent crude oil front-end backwardation strengthened last week (sign of tightness) even when the market was fearing for a production hike of more than 411 kb/d for July. US crude, diesel and gasoline stocks fell the week before last with overall commercial stocks falling 0.7 mb versus a normal rise this time of year of 3-6 mb per week. So surplus is not here yet. And more oil from OPEC+ is welcomed by consumers.

Saudi Arabia calling the shots with Russia objecting. This weekend however we got to know a little bit more. Saudi Arabia was predominantly calling the shots and decided the outcome. Russia together with Oman and Algeria opposed the hike in July and instead argued for zero increase. What this alures to in our view is that it is probably the cheating by Kazakhstan and Iraq which is at the heart of the unexpectedly fast monthly increases. Saudi Arabia cannot allow it to be profitable for the individual members to cheat. And especially so when Kazakhstan explicitly and blatantly rejects its quota obligation stating that they have no plans of cutting production from 1.77 mb/d to 1.47 mb/d. And when not even Russia is able to whip Kazakhstan into line, then the whole V8 project is kind of over.

Is it simply a decision by Saudi Arabia to unwind faster altogether? What is still puzzling though is that despite the three monthly hikes of 411 kb/d, the revival of the 2.2 mb/d of voluntary production cuts is still kind of orderly. Saudi Arabia could have just abandoned the whole V8 project from one month to the next. But we have seen no explicit communication that the plan of reviving the cuts by the end of 2026 has been abandoned. It may be that it is simply a general change of mind by Saudi Arabia where the new view is that production cuts altogether needs to be unwinded sooner rather than later. For Saudi Arabia it means getting its production back up to 10 mb/d. That implies first unwinding the 2.2 mb/d and then the next 1.6 mb/d.

Brent would likely crash with a fast unwind of 2.2 + 1.6 mb/d by year end. If Saudi Arabia has decided on a fast unwind it would meant that the group would lift the quotas by 411 kb/d both in August and in September. It would then basically be done with the 2.2 mb/d revival. Thereafter directly embark on reviving the remaining 1.6 mb/d. That would imply a very sad end of the year for the oil price. It would then probably crash in Q4-25. But it is far from clear that this is where we are heading.

Brent needs to fall to USD 58/b or lower to make it unprofitable for Kazakhstan to cheat. To make it unprofitable for Kazakhstan to cheat. Kazakhstan is currently producing 1.77 mb/d versus its quota which before the hikes stood at 1.47 kb/d. If they had cut back to the quota level they might have gotten USD 70/b or USD 103/day. Instead they choose to keep production at 1.77 mb/d. For Saudi Arabia to make it a loss-making business for Kazakhstan to cheat the oil price needs to fall below USD 58/b ( 103/1.77).

Fortsätt läsa

Analys

All eyes on OPEC V8 and their July quota decision on Saturday

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Tariffs or no tariffs played ping pong with Brent crude yesterday. Brent crude traded to a joyous high of USD 66.13/b yesterday as a US court rejected Trump’s tariffs. Though that ruling was later overturned again with Brent closing down 1.2% on the day to USD 64.15/b. 

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

US commercial oil inventories fell 0.7 mb last week versus a seasonal normal rise of 3-6 mb. US commercial crude and product stocks fell 0.7 mb last week which is fairly bullish since the seasonal normal is for a rise of  4.3 mb. US crude stocks fell 2.8 mb, Distillates fell 0.7 mb and Gasoline stocks fell 2.4 mb.

All eyes are now on OPEC V8 (Saudi Arabia, Iraq, Kuwait, UAE, Algeria, Russia, Oman, Kazakhstan) which will make a decision tomorrow on what to do with production for July. Overall they are in a process of placing 2.2 mb/d of cuts back into the market over a period stretching out to December 2026. Following an expected hike of 137 kb/d in April they surprised the market by lifting production targets by 411 kb/d for May and then an additional 411 kb/d again for June. It is widely expected that the group will decide to lift production targets by another 411 kb/d also for July. That is probably mostly priced in the market. As such it will probably not have all that much of a bearish bearish price impact on Monday if they do.

It is still a bit unclear what is going on and why they are lifting production so rapidly rather than at a very gradual pace towards the end of 2026. One argument is that the oil is needed in the market as Middle East demand rises sharply in summertime. Another is that the group is partially listening to Donald Trump which has called for more oil and a lower price. The last is that Saudi Arabia is angry with Kazakhstan which has produced 300 kb/d more than its quota with no indications that they will adhere to their quota.

So far we have heard no explicit signal from the group that they have abandoned the plan of measured increases with monthly assessments so that the 2.2 mb/d is fully back in the market by the end of 2026. If the V8 group continues to lift quotas by 411 kb/d every month they will have revived the production by the full 2.2 mb/d already in September this year. There are clearly some expectations in the market that this is indeed what they actually will do. But this is far from given. Thus any verbal wrapping around the decision for July quotas on Saturday will be very important and can have a significant impact on the oil price. So far they have been tightlipped beyond what they will do beyond the month in question and have said nothing about abandoning the ”gradually towards the end of 2026” plan. It is thus a good chance that they will ease back on the hikes come August, maybe do no changes for a couple of months or even cut the quotas back a little if needed.

Significant OPEC+ spare capacity will be placed back into the market over the coming 1-2 years. What we do know though is that OPEC+ as a whole as well as the V8 subgroup specifically have significant spare capacity at hand which will be placed back into the market over the coming year or two or three. Probably an increase of around 3.0 – 3.5 mb/d. There is only two ways to get it back into the market. The oil price must be sufficiently low so that 1) Demand growth is stronger and 2) US shale oil backs off. In combo allowing the spare capacity back into the market.

Low global inventories stands ready to soak up 200-300 mb of oil. What will cushion the downside for the oil price for a while over the coming year is that current, global oil inventories are low and stand ready to soak up surplus production to the tune of 200-300 mb.

Fortsätt läsa

Analys

Brent steady at $65 ahead of OPEC+ and Iran outcomes

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Following the rebound on Wednesday last week – when Brent reached an intra-week high of USD 66.6 per barrel – crude oil prices have since trended lower. Since opening at USD 65.4 per barrel on Monday this week, prices have softened slightly and are currently trading around USD 64.7 per barrel.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

This morning, oil prices are trading sideways to slightly positive, supported by signs of easing trade tensions between the U.S. and the EU. European equities climbed while long-term government bond yields declined after President Trump announced a pause in new tariffs yesterday, encouraging hopes of a transatlantic trade agreement.

The optimisms were further supported by reports indicating that the EU has agreed to fast-track trade negotiations with the U.S.

More significantly, crude prices appear to be consolidating around the USD 65 level as markets await the upcoming OPEC+ meeting. We expect the group to finalize its July output plans – driven by the eight key producers known as the “Voluntary Eight” – on May 31st, one day ahead of the original schedule.

We assign a high probability to another sizeable output increase of 411,000 barrels per day. However, this potential hike seems largely priced in already. While a minor price dip may occur on opening next week (Monday morning), we expect market reactions to remain relatively muted.

Meanwhile, the U.S. president expressed optimism following the latest round of nuclear talks with Iran in Rome, describing them as “very good.” Although such statements should be taken with caution, a positive outcome now appears more plausible. A successful agreement could eventually lead to the return of more Iranian barrels to the global market.

Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära