Analys
SEB – Råvarukommentarer, 13 januari 2014
Rekommendationer
Inledning
Veckans vinnare blev MINIL KAFF B S med en uppgång på 46%, när kaffepriset steg förra veckan. Sedan Jul erbjuder vi även minifutures på råvaror. De är till för dem som vill ta extremt mycket risk. Risken är lika hög som i de riktiga terminerna, men i mindre storlek och tillgängliga över aktiebörsen.
Tre nyheter från förra veckan är viktiga för råvarumarknaden: I fredags publicerades antalet nyanställningar i USA kallad ”Non-Farm Payrolls”. Marknaden hade väntat sig 197,000 nyanställningar i december, men det blev bara 75,000. När FED just påbörjat nedtrappningen av takten i penningmängdsökningen den 18 december för att ekonomin i USA såg ut att klara sig, var NFP-siffran förvånande svag. Den fick en påverkan på dollarn, som föll och på guldet som steg. Den andra nyheten kom vid 18 i fredags från det amerikanska jordbruksdepartementet, årets första World Agricultural Supply and Demand Estimates (WASDE). Matif hann inte reagera fullt ut eftersom rapporten kom 30 minuter innan stängning i Europa. Dessutom är innehållet i rapporten inte lika positivt som ”rubriksiffrorna”. Vi går igenom rapporten i detalj i det här veckobrevet. Den sista nyheten är Indonesiens exportstopp avseende oberarbetad malm som ska ha trätt i kraft igår (söndag). Det påverkar främst marknaderna för aluminium och nickel.
Råolja – Brent
Efter prisfallet i början av året handlades oljan lugnare i veckan som gick. Tekniskt borde man se en ytterligare nedgång till ca 103 dollar.
Det som gör att marknaden tvekar, att gå ner till 103 dollar / fat, är att där finns ett stöd, som vi ser i nedanstående diagram. Om priset skulle falla ner dit, skulle det signalera en säljsignal, som enligt den tekniska analysen mycket väl skulle kunna ta ner oljepriset till 80 dollar, 60 dollar eller rentav till 40 dollar. Det blir den största baissen på råvarumarknaden på många år.
Jag tror att det är värt att spekulera i nedgång redan innan oljepriset har brutit ner och rekommenderar köp av BEAR OLJA X2 S.
Du har väl sett att vi nu också har minifutures med mycket hög hävstång? MINIS OLJA B S är en ”mini short” med 6.5 gångers hävstång på nedsidan. Om oljepriset går ner med 1%, ökar värdet på den här mini-futuren med nästan 6.5% (och olyckligtvis vice versa om oljepriset stiger med 1%).
Elektricitet
Elpriset vände upp i veckan på prognosen om det kallare vinterväder vi har nu. I fredags föll priset när det kom lite mildare väder in i prognosfönstret igen. Priset vände ner i torsdags exakt på motståndet, som gavs av bottennoteringen på kontraktet i juni. Tekniskt ser det därmed negativt ut.
Hydrologisk balans har under hösten klättrat 20 TWh, från ett underskott på 10 till ett överskott på 10 TWh, som vi ser av Markedskrafts data. Vi ser också att prognosen för två veckor framåt har vänt när och där har vi en stor del av förklaringen till prisuppgången den senaste veckan.
Enmånads termin på energikol steg flera procent i veckan och terminen för nästa år utvecklades också positivt. Nedan ser vi priset på energikol, det närmaste årets leveranstermin för de senaste tre åren.
Vi rekommenderar köp av EL S på lång sikt, men tycker att man ska vara försiktig på kort sikt pga den tekniska bilden.
SEB är ensam om att erbjuda mini futures på el. Mini futures har inte daglig hävstång, utan beter sig som en värdepapperiserad depå, som innehåller en del av en termin i position och kontanter. Om positionen går emot, och stop-loss utlöses, går minifuturen till förtidslösen. I en tabell längst bak i det här brevet ser du vilka minifutures som finns på elpriset (samma underliggande termin som EL S).
Naturgas
Naturgaspriset i USA har handlats upp på det kalla vädret. Det har varit och är just nu extremt kallt i USA, men det mildare väder kom in i prognosfönstret redan för ett par veckor sedan har redan börjat tina upp landet. Priset är tillbaka nere på 4 dollar, som är en stödnivå. Det mesta av prisfallet är därför förmodligen över.
Basmetaller – fokus på Indonesien
Basmetallhandlare har den senaste veckan försökt följa händelseutvecklingen i Indonesien vad gäller exportstoppet av obearbetad malm som ska ha trätt i kraft igår, söndag. Landet exporterar bland annat stora mängder kopparmalm, nickelmalm och bauxit (råvaran till aluminium). Förra veckan presenterades och antogs ett förslag i parlamentet att kopparkoncentrat med mer än 15% koppar skulle undantas från exportförbudet. Det har också cirkulerat rykten om övergångsregler till 2017. Minst en nickelgruva har stängts och arbetarna skickats hem. Trots att beslutet om exportförbud av obearbetad råvara fattades redan 2007 har inte inhemsk förädlingsindustri kommit på plats fullt ut än. Exportstoppet, om det implementeras kompromisslöst, ger framförallt nickelmarknaden stöd. Kina har emellertid lager av kopparmalm som täcker behovet i 6 – 9 månader. Aluminiummarknaden är mindre påverkad eftersom det finns gott om andra leverantörer av bauxit och för att bauxit inte är den huvudsakliga kostnadsposten i aluminiumframställning.
Koppar
Indonesiens förbud att exportera oförädlad malm ska av allt att döma vara i kraft idag måndag. Kopparkoncentrat som innehåller mer än 15% koppar ska vara exkluderat, enligt ett förslag som vad vi erfar antogs förra veckan.
Kopparpriset höll sig starkt hela förra veckan, med en ganska kraftig likvidering på torsdagen. Kinesiska inflationssiffror skrämde marknaden och protokollet från FED:s möte i december som publicerades samma dag och detta räckte för att få priset att backa 1%. På fredagen fick marknaden dock nytt stöd när den inflytelserika Red Kite-fonden sade att den ”backwardation” som marknaden för terminer handlas i, kommer att fortsätta ett bra tag, med hänvisning till lägre lager. Backwardation gör att den som äger koppar via terminer tjänar en extra riskpremie på positionen.
Notera också att lagren vid LME (röd linje) minskar stadigt.
Vi rekommenderar köp av KOPPAR S.
Aluminium
Indonesiens förbud att exportera obearbetad malm var i fokus i veckan. Indonesien exporterar 2/3 av den bauxit som Kina importerar för sin aluminiumtillverkning. I onsdags publicerade Indonesiens handelskammare en varning om att 200,000 gruvarbetare blir arbetslösa när eller om exportförbudet träder i kraft. Indonesiens gruvministerium arbetar på ett förslag på övergångsregler som skulle göra det möjligt att exportera obearbetad malm fram till år 2017. Regeringen i Jakarta har kört en hård linje, men påtryckningarna är stora och det är ännu oklart vad som händer. De som drabbas värst av ett exportförbud är små gruvor, som saknar möjligheter att investera i förädling av malmen. Större företag som Freeport McMoRan och Newmont Mining har inte dessa problem. Exportförbudet slår därför mot de fattigaste i sektorn, vilket väger tungt i politiken.
Med det sagt, är bauxit inte svårt att hitta från andra håll än från Indonesien och det är inte den dyraste inputvaran för att tillverka aluminiium. Energipriset är långt viktigare. Indonesiens exportstopp spelar därför mindre roll för aluminiummarknaden än det gör för nickelmarknaden.
Produktionsneddragningar utanför Kina har gjort att marknaden väntas nå balans under året. Som vi ser i diagrammet nedan, har lagernivåerna börjat plana ut – på en mycket hög nivå (röd kurva). Prisutvecklingen befinner sig fortfarande i fallande trend och söker en botten.
Vi fortsätter med neutral rekommendation på aluminium.
Zink
Zinkpriset som steg med 14% i december, drabbades av vinsthemtagningar vid 2100. Tekniskt är detta helt naturligt och vi tycker att det är ett köptillfälle nu.
Vi rekommenderar köp av ZINK S.
Nickel
Det är ännu osäkert om Indonesiens förbud att exportera obearbetad nickelmalm trädde i kraft den 12 januari (igår). Indonesien är världens största exportör av nickelmalm och förser även Kina med 2/3 av dess behov av bauxit (råvaran för att tillverka aluminium). I veckan nåddes vi av nyheten att åtminstone en gruva stoppat all produktion. Samtidigt kom nyheten i torsdags att Indonesiens gruvministerium arbetar på att få igenom ett förslag med övergångsregler som gör det möjligt att exportera nickelmalm fram till år 2017. Förhoppningsvis klarnar bilden i veckan som kommer.
Det produceras mer nickel än vad som efterfrågas i världen. Det ser vi på de ständigt ökande lagren vid LME (röd linje i diagrammet nedan). Exportstoppet i Indonesien kan minska överskottet och kanske få marknaden i balans.
Sent på fredagen kom det indikationer på att exportstoppet verkligen skulle träda i kraft, vilket fick priset att gå upp kraftigt, som vi ser i diagrammet nedan. Nickelmarknaden har handlat metallen inom ett snävt prisintervall mellan dyrgt 13000 dollar och 15000 dollar. Förra veckan var priset ungefär mitt i, så vi gav en neutral rekommendation då. Vi tycker man kan försöka köpa nickel nära botten på prisintervallet. Vi är neutrala till positiva, men det är viktigt att följa utvecklingen i Indonesien noga.
Guld
Non-Farm Payrolls (antal nyanställda) för december kom in förvånande lågt i fredags. FED hade nog inte räknat med att antalet nyanställda skulle hamna på halva den tidigare och den förväntade nivån när de inledde nedtrappningen av ökningen av penningmängden i december. Marknaden tolkade omedelbart siffran som att den fördröjer takten i ”tapering” processen och handlade ner dollarn – vilket allt annat lika innebär ett högre pris på guld (som ju handlas i dollar) och som dessutom gynnas av ”mer pengar” att parkera. Det är dock lite för förhastat att dra för långtgående slutsatser bara av en månads arbetsmarknadsstatistik.
Nedan ser vi ett veckochart över guldpriset. Stödet på 1180 dollar har hållit två gånger. Det riktiga stödet finns emellertid på 1000 dollar och vi tror att priset går dit innan nedgången är över.
Placerares innehav av guld via börshandlade fonder fortsätter att minska. I diagrammet nedan ser vi guldinnehaven som gul linje och innehaven av silver via ETF:er visas av den svarta kurvan.
En del tycker att guld är intressant att köpa på kort sikt nu, eftersom priset är tillbaka på sommarens bottennivå vid 1200 dollar per ton. Året har också börjat med prisuppgång, men vi har ingen teknisk köpsignal, annat än att 1200 dollar har hållit. Det räcker inte för att ur teknisk synvinkel motivera en köprekommendation.
Vi fortsätter tills vidare med neutral vy på guld, men förbereder oss för att gå kort på riktigt igen vid ett brott av 1200 dollar på nedsidan.
Silver
Silver har till skillnad från guld, redan nått sitt ”ordentliga stöd”, som är 1000 dollar för guld. För silver är det 20 dollar. Å andra sidan, skulle det inte vara det, får man gå ända ner till 10 dollar för att hitta nästa avgörande stöd. Silverpriset har fortsatt att röra sig sidledes. I fredags stängde marknaden högre på NFP-siffran och den svagare dollarn. Motståndet för nedgången ligger helt nära ovanför och det ska bli intressant att se om den bryts eller om ett nytt prisfall inleds.
Vi gick över till neutral på silver förra veckan och fortsätter att hålla oss på sidlinjen till dess vi vet om det blir ett brott uppåt eller om priset vänder nedåt igen.
Platina & Palladium
Platina bröt faktiskt motståndslinjen i fredags och därför rekommenderar vi köp av PLATINA S.
Palladium handlades också upp, men befinner sig fortfarande inom det intervall som priset legat inom det senaste året.
Vi rekommenderar alltså köp av platina, men vi förhåller oss än så länge neutrala till palladium.
Kaffe
Kaffepriset har tagit sig ända upp till motståndet för den fallande trenden. Skulle priset på kaffe fortsätta bara lite till uppåt, är den fallande trenden bruten. Det betyder inte att en stigande trend är etablerad. Det är väldigt sällan en lång nedgångsfas omedelbart vänds i en stigande marknad, utan att det etablerats en botten. Sannolikheten är stor att uppgången från 105 cent till 120 nu vänds i en rekyl nedåt.
CONAB rapporterade i torsdags att kaffeskörden kan bli mindre än tidigare befarat. Total skörd av kaffe (arabica och robusta) väntas bli 46.53 – 50.15 miljoner säckar (à 60 Kg). Förra årets skörd var 49.15 miljoner säckar. Det kommande året i vartannatårs-cykeln ska annars normalt sett ha en högre skörd än året innan för arabica. Skörden av arabica väntas bli 35.1 – 37.5 miljoner säckar. Förra året producerades 38.3 miljoner säckar. För robusta väntas däremot en ökning, från förra årets 10.9 miljoner till 11.5 – 12.6 miljoner säckar. Marknaden hade väntat sig att Brasilien skulle skörda 60 miljoner säckar i år, så detta är väsentligt mindre än det och i synnerhet för arabica. Anledningen är att det låga priset inte motiverar odlare att sköta sina plantor. Enligt en rapport från USDA väntas den genomsnittliga produktionskostnaden i år uppgå till 147 cent per pund och med ett pris på 120 cent är det inte lönt att odla för optimal produktion. CONAB säger också att arealen är lägre i år än förra året. Uppenbarligen har gamla uttjänta odlingar ersatts med någon annan gröda, förmodligen till stor del med sockerrör.
Med reservation för att vi tror att det mest sannolika är en rekyl nedåt i veckan som kommer, tror vi ändå att kaffe är köpvärt på länge sikt och behåller därför köprekommendationen.
Det finns nu också mini futures på kaffe, som erbjuder högre hävstång.
För övriga jordbruksråvaror se Jordbruksbrevet.
[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Disclaimer
The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).
Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.
About SEB
SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.
Analys
Brent prices slip on USD surge despite tight inventory conditions
Brent crude prices dropped by USD 1.4 per barrel yesterday evening, sliding from USD 74.2 to USD 72.8 per barrel overnight. However, prices have ticked slightly higher in early trading this morning and are currently hovering around USD 73.3 per barrel.
Yesterday’s decline was primarily driven by a significant strengthening of the U.S. dollar, fueled by expectations of fewer interest rate cuts by the Fed in the coming year. While the Fed lowered borrowing costs as anticipated, it signaled a more cautious approach to rate reductions in 2025. This pushed the U.S. dollar to its strongest level in over two years, raising the cost of commodities priced in dollars.
Earlier in the day (yesterday), crude prices briefly rose following reports of continued declines in U.S. commercial crude oil inventories (excl. SPR), which fell by 0.9 million barrels last week to 421.0 million barrels. This level is approximately 6% below the five-year average for this time of year, highlighting persistently tight market conditions.
In contrast, total motor gasoline inventories saw a significant build of 2.3 million barrels but remain 3% below the five-year average. A closer look reveals that finished gasoline inventories declined, while blending components inventories increased.
Distillate (diesel) fuel inventories experienced a substantial draw of 3.2 million barrels and are now approximately 7% below the five-year average. Overall, total commercial petroleum inventories recorded a net decline of 3.2 million barrels last week, underscoring tightening market conditions across key product categories.
Despite the ongoing drawdowns in U.S. crude and product inventories, global oil prices have remained range-bound since mid-October. Market participants are balancing a muted outlook for Chinese demand and rising production from non-OPEC+ sources against elevated geopolitical risks. The potential for stricter sanctions on Iranian oil supply, particularly as Donald Trump prepares to re-enter the White House, has introduced an additional layer of uncertainty.
We remain cautiously optimistic about the oil market balance in 2025 and are maintaining our Brent price forecast of an average USD 75 per barrel for the year. We believe the market has both fundamental and technical support at these levels.
Analys
Oil falling only marginally on weak China data as Iran oil exports starts to struggle
Up 4.7% last week on US Iran hawkishness and China stimulus optimism. Brent crude gained 4.7% last week and closed on a high note at USD 74.49/b. Through the week it traded in a USD 70.92 – 74.59/b range. Increased optimism over China stimulus together with Iran hawkishness from the incoming Donald Trump administration were the main drivers. Technically Brent crude broke above the 50dma on Friday. On the upside it has the USD 75/b 100dma and on the downside it now has the 50dma at USD 73.84. It is likely to test both of these in the near term. With respect to the Relative Strength Index (RSI) it is neither cold nor warm.
Lower this morning as China November statistics still disappointing (stimulus isn’t here in size yet). This morning it is trading down 0.4% to USD 74.2/b following bearish statistics from China. Retail sales only rose 3% y/y and well short of Industrial production which rose 5.4% y/y, painting a lackluster picture of the demand side of the Chinese economy. This morning the Chinese 30-year bond rate fell below the 2% mark for the first time ever. Very weak demand for credit and investments is essentially what it is saying. Implied demand for oil down 2.1% in November and ytd y/y it was down 3.3%. Oil refining slipped to 5-month low (Bloomberg). This sets a bearish tone for oil at the start of the week. But it isn’t really killing off the oil price either except pushing it down a little this morning.
China will likely choose the US over Iranian oil as long as the oil market is plentiful. It is becoming increasingly apparent that exports of crude oil from Iran is being disrupted by broadening US sanctions on tankers according to Vortexa (Bloomberg). Some Iranian November oil cargoes still remain undelivered. Chinese buyers are increasingly saying no to sanctioned vessels. China import around 90% of Iranian crude oil. Looking forward to the Trump administration the choice for China will likely be easy when it comes to Iranian oil. China needs the US much more than it needs Iranian oil. At leas as long as there is plenty of oil in the market. OPEC+ is currently holds plenty of oil on the side-line waiting for room to re-enter. So if Iran goes out, then other oil from OPEC+ will come back in. So there won’t be any squeeze in the oil market and price shouldn’t move all that much up.
Analys
Brent crude inches higher as ”Maximum pressure on Iran” could remove all talk of surplus in 2025
Brent crude inch higher despite bearish Chinese equity backdrop. Brent crude traded between 72.42 and 74.0 USD/b yesterday before closing down 0.15% on the day at USD 73.41/b. Since last Friday Brent crude has gained 3.2%. This morning it is trading in marginal positive territory (+0.3%) at USD 73.65/b. Chinese equities are down 2% following disappointing signals from the Central Economic Work Conference. The dollar is also 0.2% stronger. None of this has been able to pull oil lower this morning.
”Maximum pressure on Iran” are the signals from the incoming US administration. Last time Donald Trump was president he drove down Iranian oil exports to close to zero as he exited the JCPOA Iranian nuclear deal and implemented maximum sanctions. A repeat of that would remove all talk about a surplus oil market next year leaving room for the rest of OPEC+ as well as the US to lift production a little. It would however probably require some kind of cooperation with China in some kind of overall US – China trade deal. Because it is hard to prevent oil flowing from Iran to China as long as China wants to buy large amounts.
Mildly bullish adjustment from the IEA but still with an overall bearish message for 2025. The IEA came out with a mildly bullish adjustment in its monthly Oil Market Report yesterday. For 2025 it adjusted global demand up by 0.1 mb/d to 103.9 mb/d (+1.1 mb/d y/y growth) while it also adjusted non-OPEC production down by 0.1 mb/d to 71.9 mb/d (+1.7 mb/d y/y). As a result its calculated call-on-OPEC rose by 0.2 mb/d y/y to 26.3 mb/d.
Overall the IEA still sees a market in 2025 where non-OPEC production grows considerably faster (+1.7 mb/d y/y) than demand (+1.1 mb/d y/y) which requires OPEC to cut its production by close to 700 kb/d in 2025 to keep the market balanced.
The IEA treats OPEC+ as it if doesn’t exist even if it is 8 years since it was established. The weird thing is that the IEA after 8 full years with the constellation of OPEC+ still calculates and argues as if the wider organisation which was established in December 2016 doesn’t exist. In its oil market balance it projects an increase from FSU of +0.3 mb/d in 2025. But FSU is predominantly part of OPEC+ and thus bound by production targets. Thus call on OPEC+ is only falling by 0.4 mb/d in 2025. In IEA’s calculations the OPEC+ group thus needs to cut production by 0.4 mb/d in 2024 or 0.4% of global demand. That is still a bearish outlook. But error of margin on such calculations are quite large so this prediction needs to be treated with a pinch of salt.
-
Analys4 veckor sedan
Crude oil comment: OPEC+ meeting postponement adds new uncertainties
-
Nyheter4 veckor sedan
Oklart om drill baby drill-politik ökar USAs oljeproduktion
-
Nyheter2 veckor sedan
Vad den stora uppgången i guldpriset säger om Kina
-
Nyheter3 veckor sedan
Meta vill vara med och bygga 1-4 GW kärnkraft, begär in förslag från kärnkraftsutvecklare
-
Nyheter3 veckor sedan
Kina gör stor satsning på billig kol i Xinjiang
-
Analys2 veckor sedan
Brent crude rises 0.8% on Syria but with no immediate risk to supply
-
Analys3 veckor sedan
OPEC takes center stage, but China’s recovery remains key
-
Nyheter1 vecka sedan
De tre bästa aktierna inom olja, gas och råvaror enligt Rick Rule