Analys
SEB Råvarubrev 4 april 2017

Nedåtpressen ökar på industrimetallerna.
MARKNADEN I KORTHET
Marknaden har sedan förra veckan fortsatt att ställa ned förväntningarna på de effekter som ”Trumponomics” kan tänkas ha på den reala ekonomin. Fokus har också åter förflyttats till europeiska politiska risker nu när det franska presidentvalet rycker närmare. Dock har det fortsatt att levererats stark inköpschefsstatistik. Noterbart är också att överraskningsindex av typen Citibank’s ekonomiska överraskningsindex stigit till nivåer där överraskningarna snart bör komma att bli negativa dvs. förväntningarna börjar bli för höga. Lägre än förväntad inflation noterades i både Tyskland och Eurozonen som helhet vilket fått räntor och euro (dock inte mot den svenska kronan) på fall.
Råvaror: Oljepriset har fortsatt att rekylera högre uppbackat av diverse rykten om en förlängning av OPEC’S produktionsbegränsningar. Situationen i Venezuela har ytterligare eskalerat och det verkar som om den sista striden mellan president och parlament nu närmar sig. Samtidigt har man problem med att leverera tillräckligt med olja för att uppfylla de tidigare avtalen med bl.a. Kina där man bytt nya lån mot framtida oljeleveranser vilket betyder att man har allt mindre att sälja på den öppna marknaden. Industrimetallerna verkar denna gång betydligt mer påverkade av den stigande dollarn än tidgare. Viktig nivå för zink vid $2644, ska upptrenden bestå bör vi inte bryta denna nivå. Noterbart är också att guldet och dollarn förnärvarande stiger i tandem. Majs fick en rejäl skjuts efter förra veckans planteringsplaner som visade på mindre än förväntade arealer.
Valuta: Dollarkorrektionen ser nu ut att vara över. EUR/USD slutade förra veckan med att skapa ett mycket negativt mönster. USD/SEK underblåses av både en stigande dollar och en fallande krona. Dock stiger inte USD/JPY vilket är ett litet varningstecken, marknaden köper normalt sett yen vid ökad oro.
Börser: Sedan förra veckan så har de större börserna mer eller mindre trampat vatten. Dock kan vissa utmattningstecken skönjtas varför risken för ytterligare nedställ har ökat något. Framför allt DAX & €stoxx50 uppvisar möjliga toppformationer.
Räntor: Långa räntor fortsätter att falla då ”Trumpflation” fortsätter att ifrågasättas. Positioneringen för stigande amerikanska 10-åriga räntor är en av världens största konsensuspositioneringar vilket kortsiktigt ökar risken för en stopp-loss driven rörelse mot lägre räntor.
OBSERVATIONER I SAMMANDRAG
- Olja – primärt mål med uppgången uppfyllt.
- Koppar – ser allt svagare ut.
- Guld – fortsätter stiga tillsammans med dollarn.
- Majs – minskade arealer pressade upp priset.
- USD/SEK – motvind blev medvind!
- Aluminium – dags för en korrektion?
En placering i certifikat och warranter är förknippat med risker. Du kan förlora hela ditt investerade kapital. Läs mer om riskerna i SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för certifikat- och warrantprogram på seb.se/cert eller seb.se/mini
OLJA BRENT
Produktionen i Permian-området, som ju också är det enda skifferoljeområdet där produktionen ökat under förra året, har ökat så mycket att man nu börjar få problem med att få oljan därifrån, vilket på kort sikt riskerar att bromsa borrandet i området. Antalet borriggar i Eagle Ford-området har dock börjat öka varför vi inom några månader bör se mer olja komma ut från det området. En ny rapport från Wood Mackenzie visar på att inte bara skifferproducenterna lyckats med att kraftigt få ned sina produktionskostnader, utan att också djuphavsolja nu står inför en liknande utveckling. I rapporten sägs att i vissa fall har man fått ned kostnaden till cirka $50 per fat så tittar vi framåt så bör vi snart se uppstart av nya djuphavsprojekt.
Konklusion: Uppgången lockar sannolikt snart nya säljare.
OBSERVATIONER
+ Pipeline-kapaciteten från Permian området skapar flaskhalsar vilket riskerar att hämma produktionsökningen.
+ Rykten om en förlängd OPEC överenskommelse.
+ Iran indikerar vilja att förlänga sitt produktionstak.
+ Ryssland har nu kapat ~185k fat av de utlovade 300k.
+ Produktionen i Venezuela fortsätter att försämras.
+ Tekniskt så är det positivt att vi nu är tillbaka över 55d mv och $55,05 är nu ett mycket viktigt motstånd.
– Nigeria – den senaste överenskommelsen med de militanta grupperna i Nigerdeltat verkar än så länge hålla.
– Libysk produktion/export åter upp något.
– Än så länge bara ”luddiga” uttalanden om en eventuell förlängning av OPEC-avtalet.
– Stora investeringar i skifferolja från de stora oljebolagen.
– Amerikansk produktion uppe på 9,1 mfpd (extrapolerar vi ökningstakten slås ett nytt rekord runt 30/6).
– Globala lager faller långsammare än förväntat.
– Brasilien, Kanada o Kazakstan ökar produktionen.
– Antalet borriggar fortsätter kontinuerligt att öka.
– Tekniskt sett så har nu reaktionen högre levererat.
Tillgängliga certifikat:
BULL OLJA X1, X2, X4, X5, & X10 S
BEAR OLJA X1, X2, X4, X5 & X10 S
KOPPAR
Som vi tidigare noterat så var pressen uppåt inte speciellt stark trots de produktionsstörningar vi tidigare hade. Framför allt har mycket kopparskrot täckt det underskott som skapades och dessa lager är ju finns inte i någon tillförlitlig statistik. Dessutom fortsätter metaller att pressas av den tillnyktring avseende möjligheterna för Trump att få igenom sin politik. Dessutom så verkar det som den stigande dollarn denna gång får ett större genomslag på basmetallpriserna. Många aktörer är denna vecka på Cesco World Copper Conference i Chile.
Konklusion: Åter bortstött från det tidigare triangeltaket vilket indikerar mer svaghet.
OBSERVATIONER
+ Starkt positiv statistik (IFO) för tysk tillverkningsindustri.
+ Positiv utveckling av kinesisk bostadsmarknad.
+ Risk för förnyad strejk vid Cento Verre-gruvan i Peru.
+ Tekniskt sett ska det finnas stöd primärt vid $5671 och $5652.
– Exportlicensen på plats för Freeport’s Grasberggruva.
– LME-lagren ökade något under mars.
– Slut på strejkerna.
– Tillnyktringen över Trump’s infrastrukturinvesteringar.
– Den spekulativa nettopositionen ökade något den senaste rapporteringsperioden. Dessa ”svaga” nya långa riskerar att stoppas ut vid ett brott under $5671.
– Vd:n för Kinas näst största smältverk ser lägre priser i år.
– Southern Copper (världens 5:e största producent) räknar med att öka sin produktion kommande år med 2/3.
– Ur en teknisk synvinkel så har vi fortfarande ett mönster av fallande toppar.
– Tekniskt sett så är bortstötningen från det forna triangeltaket oroväckande.
Tillgängliga certifikat:
BULL KOPPAR X1 & X4 S
BEAR KOPPAR X2 & X4 S
GULD
Noterbart är att trots dollarns uppgång den senaste veckan så har guldet också fortsatt sin uppgång efter att ha avslutat korrektionen i mitten av mars. Som vi tidigare pekat på så riskerar den långsamma höjningstakten från Fed att förlänga perioden med negativa korta realräntor och att en sådan miljö är gynnsam för guldet. Marknaden är inte heller positionerad för en uppgång så ett brott över de senaste topparna kan mycket väl trigga mer köpande och i sådana fall ytterligare uppgångspotential.
Konklusion: Politisk oro i Europa och negativa korta realräntor skapar medvind för guldpriset.
OBSERVATIONER
+ Fallande obligationsräntor.
+ Spekulativa långa positioner ökade något förra veckan, men befinner sig fortfarande på en låg nivå.
+ Fed’s ”mjuka” höjning.
+ Neddragningen vid Grasberg-gruvan i Indonesien (i huvudsak koppar men även en del guld).
+ Fortsatt stor efterfrågan på fysiskt guld i Asien.
+ Ökat inflationstryck gör ”fysiska” tillgångar attraktivare.
+ Fallande produktion (peak-gold 2015).
+ Tekniskt så skapar stigande bottnar och ett platt tak en möjlig s.k. tryckkokare.
+ Tekniskt är vi antagligen på väg mot en gyllene korsning dvs. när 55d passerar upp över 233d mv.
– Fed’s kommande räntehöjningar.
– Om dollarn skulle stiga kraftigt.
– Om inflationen skulle börja falla igen.
– Tekniskt motstånd vid 233d mv.
Tillgängliga certifikat:
BULL GULD X1, X2, X4, X5 & X10 S
BEAR GULD X1, X2, X4, X5 & x10 S
MAJS
Sådd och lagerrapporten i fredags fick köparna att unisont trycka på köpknappen. Arealen som planeras sås med majs var mindre än vad analytikerna förväntat sig (en minskning låg dock i korten då bönder pga. låga priser styr över produktion till sojabönor som har lägre produktionskostnader). Lagren fortsatte dock att öka och förblir därför rekordstora. Hursomhelst så tolkades statistiken positivt och priset steg följaktligen kraftigt.
Konklusion: Amerikanska bönder minskar sina majsarealer.
OBSERVATIONER
+ Sådd och lagerrapporten den 31/3 tolkades positivt.
+ Den spekulativa positioneringen vände till netto ned under den förra rapportperioden som dock inte täcker fredagens statistik så risken är stor att vi redan haft en vändning från kort till lång.
+ Det låga priset har fått en del amerikansk areal att gå från majs till sojabönor som har en lägre produktionskostnad.
+ Starka produktionsdata för etanol (EIA).
+ Risken för en ny El Nino är i stigande.
+ Tekniskt sett blev fredagen en s.k. vändningsdag men för en positivare bild behöver vi bryta över trendlinje samt 55 & 233d mv.
– Det amerikanska jordbruksdepartementet uppreviderade global produktion i sin senaste WASDE rapport då både areal och avkastning i stor del av världen har ökat.
– Risk finns för att Trump administrationen kan komma att minska kraven på etanolinblandning i bensinen.
– Conab har reviderat upp skördarna, första och andra, för Brasilien.
– Den sydafrikanska skörden närmar sig och larvangreppen, som gjort skada i omgivande länder, verkar vara begränsade varför skörden ser lovande ut.
– Tekniskt så är nu 55 & 233d mv ett utmanande motstånd.
Tillgängliga certifikat:
BULL MAJS X1 & X4 S
BEAR MAJS X1 & X4 S
USD/SEK
Den allt svagare euron slår pressar framför allt upp dollarn men även guld i euro har fått en rejäl skjuts. Med kronan som har svårt att stärka sig så gör även det att USD/SEK också ser ut att få lite hävstång i uppgången. Stark PMI statistik under måndagen lyckades bara förstärka kronan under några timmar, sen var vi tillbaka vid utgångsläget. Det beteendet är inte något styrketecken för kronan. Det kan också vara dags att börja fundera över säsongsmönstret som ju säger att maj ska vara en historiskt bra dollarmånad.
Konklusion: Positiv utveckling men en avslutad korrektion kan inte fastslås med mindre än att vi passerar 9.09-området.
OBSERVATIONER
+ En allt svagare euro stärker dollarn.
+ Utdelningssäsongen tenderar att ge en något svagare SEK.
+ Fortsatta höjningar från Fed.
+ Riksbanken motsätter sig en kraftigare kronförstärkning.
+ Fortsatt bra amerikansk statistik.
+ Korträntedifferensen mellan USA och Sverige bör fortsätta att öka något.
+ Dollarcykeln, 8/16-årscykeln, pekar mot en ny topp under 2017 eller nåddes den redan i december 2016?
+ Tekniskt sett finns det breda och förhoppningsvis starka stöd från 8,75 och en bit nedåt, vilka visade sig vara giltiga.
+ Tekniskt positivt att vi klivit tillbaka upp över 55d mv.
– Bakslagen för Trump och tillnyktringen om ”Trumponomics”.
– ECB förväntas börja normalisera räntan i september.
– Stigande svensk/europeisk inflation men är den uthållig eller bara en tillfällig oljeeffekt?
– Det amerikanska skuldtaket måste höjas då vi strax når $20 biljoner i statsskuld. Följs här: http://www.usdebtclock.org/
– Amerikanska aktier börjar se dyra ut jämfört med Europeiska. Tekniskt sett är det möjligtvis en oavslutad korrektion då vi inte föll under 8,6970.
Tillgängliga certifikat:
BULL USDSEK X1 & X4 S
BEAR USDSEK X4 S
ALUMINIUM
Aluminiumet har befunnit sig och befinner sig i en klart stigande trend men denna har på slutet visat vissa svaghetstecken i form av allt tätare små korrektioner. De aviserade möjliga produktionsbegränsningarna nästa vinter bör nu var väl inkorporerade i dagens pris varför den faktorn bör ha spelat ut sin roll. Med stigande dollar och frågetecken för Trump’s möjligheter att få igenom sin politik så bör även aluminiumet vara sårbart på dessa nivåer. USA’s handelsdepartement drar Kina inför WTO över prisdumpning av aluminiumfolie.
Konklusion: Eventuella åtgärder nästa vinter räcker inte för att lyfta priset ytterligare i närtid.
OBSERVATIONER
+ Den globala produktionen föll med 2,2 % i februari (m/m).
+ De stängningar pga. luftföroreningar som kan komma att ske under nästa vintersäsong riskerar att dra undan mycket produktion vilket riskerar att skapa ett underskott.
+ LME lagren fortsätter att falla.
+ Tekniskt så är marknaden i en tydlig stigande trend.
– Det är högst troligt att de kinesiska smältverken kommer att köra för högtryck under kvartal tre för att mildra effekterna av de eventuella påtvingade neddragningarna.
– Tekniskt så är marknaden kraftigt överköpt och vid ett viktigt motstånd varför en nedsidesreaktion inte skulle vara någon överraskning.
– Tekniskt finns nu en negativ divergens (pris högre toppar och indikator lägre toppar) på plats.
Tillgängliga certifikat:
BULL ALUMINIUM X1 & X4 S
BEAR ALUMINIUM X1 & X4 S
INFORMATION OM REKOMMENDATIONER
Denna publikation är ett marknadsföringsmaterial för SEBs certifikat-produkter. I och med den nya Marknadsmissbruksförordningen vilken trädde i kraft den tredje juli 2016 har vi inte längre möjlighet att inkludera investeringsrekommendationer rörande certifikat-produkterna.
UTVECKLING SENASTE VECKAN SAMT SEDAN ÅRETS BÖRJAN
[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB:s Commodities Sales desk och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
KÄLLOR
Bloomberg, Reuters, SEB
VILLKOR
För varje enskilt certifikat/mini future finns Slutliga Villkor som anger de fullständiga villkoren. Slutliga Villkor finns tillgängligt på kurssidan för respektive certifikat/mini future på www.seb.se, Börs & finans, fliken Strukturerade placeringar.
RISKER
En sammanfattning av de risker som är förknippade med Börshandlade certifikat generellt finns i Produktbroschyren för respektive certifikat eller mini future som är tillgängligt på seb.se/cert respektive seb.se/mini. För en fullständig bild av riskerna behöver du ta del av SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för Certifikat- och Warrantprogram som är publicerat på www.seb.se/cert respektive seb.se/mini.
DISCLAIMER
Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB:s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte.
Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB:s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas.
Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB svarar inte för förlust eller skada – direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må – som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll.
Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate finance-transaktioner, investment- eller merchantbanking-uppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet.
Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande. Materialet riktar sig inte till personer vars medverkan kräver ytterligare prospekt, registrerings- eller andra åtgärder än vad som följer av svensk rätt. Det åligger var och en att iaktta sådana restriktioner. Materialet får inte distribueras i eller till land där distribution kräver ovan nämnda åtgärder eller strider mot reglering i sådant land. Materialet riktar sig således inte till fysiska eller juridiska personer hemmahörande i USA eller i något annat land där publicering eller tillhandahållande av materialet är förbjudet eller strider mot tillämpliga bestämmelser i landet.
Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.
Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett publikt aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag.
Analys
Rebound to $65: trade tensions ease, comeback in fundamentals

After a sharp selloff in late April and early May, Brent crude prices bottomed out at USD 58.5 per barrel on Monday, May 5th – the lowest level since April 9th. This was a natural reaction to higher-than-expected OPEC+ supply for both May and June.

Over the past week, however, oil prices have rebounded strongly, climbing by USD 7.9 per barrel on a week-over-week basis. Brent peaked at USD 66.4 per barrel yesterday afternoon before sliding slightly to USD 65 per barrel this morning.
Markets across the board saw significant moves yesterday after the U.S. and China agreed to temporarily lower tariffs and ease export restrictions for 90 days. Scott Bessent announced, the U.S. will lower its tariffs on Chinese goods to 30%, while China will reduce its tariffs on U.S. goods to 10%. While this is a temporary measure, the intent to reach a longer-term agreement is clearly gaining momentum. That said, the U.S. administration has layered tariffs extensively, making the exact average rate hard to pin down – estimates suggest it now sits around 20%.
In short, the macroeconomic outlook improved swiftly: equities rallied, long-term interest rates climbed, gold prices declined, and the USD strengthened. By yesterday’s close, the S&P 500 rose 3.3% and the Nasdaq jumped 4.4%, essentially recovering the losses sustained since April 2nd.
That said, some form of positive news was expected from the weekend meeting, and now oil markets appear to be pausing after three days of strong gains. Attention is shifting from U.S.-China trade de-escalation back toward market fundamentals and geopolitical developments in the Middle East.
On the supply side, the market is pricing in relaxed restrictions on Iranian crude exports after President Trump signaled progress in nuclear negotiations over the weekend. Further talks are expected within the next week.
Meanwhile, President Trump is visiting Saudi Arabia today – the key OPEC+ player – which has ramped up production to discipline non-compliant members by pressuring oil prices. This aligns well with U.S. interests, especially with the administration pushing for lower crude and refined product prices for its US domestic voters.
With Brent hovering around USD 65, it’s unlikely that oil prices will dominate the agenda during the Saudi visit. Instead, discussions are expected to focus on broader geopolitical issues in the Middle East.
Looking ahead, OPEC+ is expected to continue with its monthly meetings and market assessments. The group appears focused on navigating internal disputes and responding to shifts in global demand. Importantly, the recent increase in output doesn’t suggest an oversupplied market here and now – seasonal demand in the region also rises during the summer months, absorbing some of the additional barrels.
Analys
Whipping quota cheaters into line is still the most likely explanation

Strong rebound yesterday with further gains today. Brent crude rallied 3.2% with a close of USD 62.15/b yesterday and a high of the day of USD 62.8/b. This morning it is gaining another 0.9% to USD 62.7/b with signs that US and China may move towards trade talks.

Brent went lower on 9 April than on Monday. Looking back at the latest trough on Monday it traded to an intraday low of USD 58.5/b. In comparison it traded to an intraday low of USD 58.4/b on 9 April. While markets were in shock following 2 April (’Liberation Day’) one should think that the announcement from OPEC+ this weekend of a production increase of some 400 kb/d also in June would have chilled the oil market even more. But no.
’ Technically overbought’ may be the explanation. ’Technically overbought’ has been the main explanation for the rebound since Monday. Maybe so. But the fact that it went lower on 9 April than on Monday this week must imply that markets aren’t totally clear over what OPEC+ is currently doing and is planning to do. Is it the start of a flood or a brief period where disorderly members need to be whipped into line?
The official message is that this is punishment versus quota cheaters Iraq, UAE and Kazakhstan. Makes a lot of sense since it is hard to play as a team if the team strategy is not followed by all players. If the May and June hikes is punishment to force the cheaters into line, then there is very real possibility that they actually will fall in line. And voila. The May and June 4x jumps is what we got and then we are back to increases of 137 kb/d per month. Or we could even see a period with no increase at all or even reversals and cuts.
OPEC+ has after all not officially abandoned cooperation. It has not abandoned quotas. It is still an overall orderly agenda and message to the market. This isn’t like 2014/15 with ’no quotas’. Or like full throttle in spring 2020. The latter was resolved very quickly along with producer pain from very low prices. It is quite clear that Saudi Arabia was very angry with the quota cheaters when the production for May was discussed at the end of March. And that led to the 4x hike in May. And the same again this weekend as quota offenders couldn’t prove good behavior in April. But if the offenders now prove good behavior in May, then the message for July production could prove a very different message than the 4x for May and June.
Trade talk hopes, declining US crude stocks, backwardated Brent curve and shale oil pain lifts price. If so, then we are left with the risk for a US tariff war induced global recession. And with some glimmers of hope now that US and China will start to talk trade, we see Brent crude lifting higher today. Add in that US crude stocks indicatively fell 4.5 mb last week (actual data later today), that the Brent crude forward curve is still in front-end backwardation (no surplus quite yet) and that US shale oil production is starting to show signs of pain with cuts to capex spending and lowering of production estimates.
Analys
June OPEC+ quota: Another triple increase or sticking to plan with +137 kb/d increase?

Rebounding from the sub-60-line for a second time. Following a low of USD 59.3/b, the Brent July contract rebounded and closed up 1.8% at USD 62.13/b. This was the second test of the 60-line with the previous on 9 April when it traded to a low of USD 58.4/b. But yet again it defied a close below the 60-line. US ISM Manufacturing fell to 48.7 in April from 49 in March. It was still better than the feared 47.9 consensus. Other oil supportive elements for oil yesterday were signs that there are movements towards tariff negotiations between the US and China, US crude oil production in February was down 279 kb/d versus December and that production by OPEC+ was down 200 kb/d in April rather than up as expected by the market and planned by the group.

All eyes on OPEC+ when they meet on Monday 5 May. What will they decide to do in June? Production declined by 200 kb/d in April (to 27.24 mb/d) rather than rising as the group had signaled and the market had expected. Half of it was Venezuela where Chevron reduced activity due to US sanctions. Report by Bloomberg here. Saudi Arabia added only 20 kb/d in April. The plan is for the group to lift production by 411 kb/d in May which is close to 3 times the monthly planned increases. But the actual increase will be much smaller if the previous quota offenders, Kazakhstan, Iraq and UAE restrain their production to compensate for previous offences.
The limited production increase from Saudi Arabia is confusing as it gives a flavor that the country deliberately aimed to support the price rather than to revive the planned supply. Recent statements from Saudi officials that the country is ready and able to sustain lower prices for an extended period instead is a message that reviving supply has priority versus the price.
OPEC+ will meet on Monday 5 May to decide what to do with production in June. The general expectation is that the group will lift quotas according to plans with 137 kb/d. But recent developments add a lot of uncertainty to what they will decide. Another triple quota increase as in May or none at all. Most likely they will stick to the original plan and decide lift by 137 kb/d in June.
US production surprised on the downside in February. Are prices starting to bite? US crude oil production fell sharply in January, but that is often quite normal due to winter hampering production. What was more surprising was that production only revived by 29 kb/d from January to February. Weekly data which are much more unreliable and approximate have indicated that production rebounded to 13.44 mb/d after the dip in January. The official February production of 13.159 mb/d is only 165 kb/d higher than the previous peak from November/December 2019. The US oil drilling rig count has however not change much since July last year and has been steady around 480 rigs in operation. Our bet is that the weaker than expected US production in February is mostly linked to weather and that it will converge to the weekly data in March and April.
Where is the new US shale oil price pain point? At USD 50/b or USD 65/b? The WTI price is now at USD 59.2/b and the average 13 to 24 mth forward WTI price has averaged USD 61.1/b over the past 30 days. The US oil industry has said that the average cost break even in US shale oil has increased from previous USD 50/b to now USD 65/b with that there is no free cashflow today for reinvestments if the WTI oil price is USD 50/b. Estimates from BNEF are however that the cost-break-even for US shale oil is from USD 40/b to US 60/b with a volume weighted average of around USD 50/b. The proof will be in the pudding. I.e. we will just have to wait and see where the new US shale oil ”price pain point” really is. At what price will we start to see US shale oil rig count starting to decline. We have not seen any decline yet. But if the WTI price stays sub-60, we should start to see a decline in the US rig count.
US crude oil production. Monthly and weekly production in kb/d.

-
Nyheter3 veckor sedan
Ingenting stoppar guldets uppgång, nu 3400 USD per uns
-
Analys3 veckor sedan
Crude oil comment: The forward curve is pricing tightness today and surplus tomorrow
-
Nyheter2 veckor sedan
Samtal om läget för guld, kobolt och sällsynta jordartsmetaller
-
Nyheter2 veckor sedan
Agnico Eagle siktar på toppen – två av världens största guldgruvor i sikte
-
Nyheter2 veckor sedan
Lägre elpriser och många minustimmar fram till midsommar
-
Nyheter4 veckor sedan
Kina slår nytt rekord i produktion av kol
-
Nyheter2 veckor sedan
Saudiarabien informerar att man är ok med ett lägre oljepris
-
Nyheter3 veckor sedan
Den viktiga råvaruvalutan USD faller kraftigt