Analys
SEB Råvarubrev 26 maj 2015

Fortsatt fina möjligheter i råvaror trots prisrörelse nedåt
Förra veckan gick priserna på råvaror generellt sett ned – och det ganska kraftigt. Ser man till de olika sektorerna med råvaror så föll samtliga rent generellt, men industrimetaller mest. Detta var också vad vi hade prognosticerat, men kanske inte riktigt så kraftigt. Aluminium var ned 2,2 procent sett över veckan, vilket innebar en vinst om hela 6,9 procent på vår rekommendation utan hävstång, sett över veckan. Nickelpriset sjönk med 9,1 procent, vilket innebar att den som köpt ett bear-certifikat utan hävstång fick en än högre avkastning över veckan. Vad som ligger bakom rörelserna i basmetaller är till stor del förstärkningen av US- dollarn, men också att Kina spås exporter mer aluminium och att den fysiska tillgängligheten på nickel har ökat. Sammantaget drog detta ned hela basmetallsektorn.
När det kommer till jordbruksprodukter gick även denna sektor generellt ned. Störst nedgång såg vi också i kaffepriset, vilket var ned hela 7,5 procent över veckan. Detta var i enlighet med vår prognos och den som låg positionerad i vårt bear-certifikat i kaffe fick en avkastning över veckan på hela 11,1 procent! En anledning till att bear-certifikaten har gått upp mer i pris än vad råvaran har gått är den kraftiga förstärkningen i US-dollarn – även mot kronan. Dels har certifikaten gått upp i pris (råvaorna blir billigare) och dels stärks US-dollarn (de absolut flesta råvaror är noterade i US-dollar), vilket innebär att tillgången i svenska kronor räknat går upp i pris.
Förra veckan hade vi med en längre text om guld. I huvuddrag är vår idé att guldpriset kommer att stärkas allt eftersom oron kring Grekland tilltar. För varje deadline som landet närmar sig tror vi att volatiliteten i valutan kommer tilltaga och valutan kommer fortsätta försvagas. Detta i sin tur tror vi kommer leda till att guldpriset går upp, då investerare – i någon mån – flyr från euron och hellre placerar i guld; förvisso även i tillgångar noterade i US-dollar. Läs mer i avsnittet om guld!
Brentoljan föll tillbaka under förra veckan, men den höll ändå emot den starkare US-dollarn relativt väl. Om Brentoljan hade varit känsligare på nedsidan så hade vi sett ett kraftigare nedåttryck i priset på grund av rörelsen i dollarn. OPEC producerar nära rekordnivåer, men oron i Mellanöstern och Nordafrika är stor, vilket gör att man inte skall ta denna höga nivå för given. Långa spekulativa positioner faller tillbaka i antal, Vi kommer sannolikt att få se några stökiga dagar framöver vad gäller priset på Brentoljan i och med att investerare säljer av dessa positioner.
TRENDER I SAMMANDRAG
- Råvarumarknaden trendade generellt nedåt i pris under förra veckan
- Industrimetaller kraftigast nedgång. Aluminium fortsätter nedåt – repeterar vår korta rekommendation
- Vi tror fortsatt att guldpriset skall stärkas i och med tilltagande oro vad gäller Greklands finanser
- Jordbruksprodukter nedåt – kaffepriset tror vi skall ned ytterligare
- Rörelse nedåt i priset på Brentolja, även om det har stått emot den starkare US-dollarn relativt väl
- Sannolikt stökiga närmaste dagar i priset på Brentolja då spekulativa långa positioner i
Brentoljan säljs av
VECKANS REKOMMENDATIONER
En placering i certifikat och warranter är förknippat med risker. Du kan förlora hela ditt investerade kapital. Läs mer om riskerna i SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för certifikat- och warrantprogram på seb.se/cert eller seb.se/mini.
OLJA
Brentoljan föll 2,2 procent förra veckan och stängde i fredags på 65,37 US-dollar per fat. Prisutvecklingen var förvisso negativ, men höll ändå emot relativt bra då US-dollarindex stärktes med 3,1 procent under samma period. Det var snarast ett rally i US-dollarn och nästan samtliga råvaror föll analogt med detta i pris. Om Brentoljan hade varit svagare på nedsidan så skulle vi ha sett ett kraftigare säljtryck i och med dollarförstärkningen; speciellt då långa spekulativa positioner i Brentolja är nära rekordnivåer. Avsäljningen av dessa långa spekulativa positioner accelererade över veckoperioden som slutade den 19:e maj och sannolikt fortsatte det även resten av veckan.
OPEC producerade 31,3 miljoner fat per dag i april, vilket alltså för den 11:e månaden i rad var över det självbestämda taket om 30 miljoner fat per dag. Oron i Mellanöstern och i Nordafrika är dock mycket stor och den nuvarande höga OPEC-produktionen skall inte bli tagen för given. Igår anföll stridsflygplan från den officiella libyska regeringen en 30 000-tons tanker med eldningsolja, vilken var ämnad för den libyska staden Sirte som kontrolleras av islamister. I Saudiarabien (sunnimuslimskt) dödades i fredags 21 människor i den oljerika regionen vid Qatif i ett självmordsbombning. Islamiska Staten (sunnimuslimer) tog på sig skulden för attentatet, vilket var riktat mot den shiitiska minoriteten i Qatif.
Vi tror fortsatt att Brentoljan skall handla nedåt det lägre området kring 60 US-dollar per fat innan man skall ta långa positioner inför den högre efterfrågan som följer i tredje kvartalet. Avsäljningen som vi väntar på av Brentoljekontrakt materialiseras dock mycket långsamt. Vi tror att det enda rimliga man just nu kan göra är att vänta på att Brentoljan skall komma ned på lägre nivåer innan man köper. Vi kommer att få se några stormiga dagar av försäljningar i och med de höga nivåerna av spekulativa långa positioner; speciellt om detta följs åt av en förstärkning av US-dollarn.
Bjarne Schieldrop
Chefsanalytiker råvaror
SEB
TREND
- Negativ prisutveckling på Brentoljan, men håller ändå emot förstärkningen av US-dollarn relativt väl
- Långa spekulativa positioner säljs av i accelererande takt
- OPEC producerar nära rekordnivåer. Dock stor oro i Mellanönstern och Nordafrika
- Vi tror Brentoljan kommer handla nedåt 60 US-dollar per fat och vi ser några stormiga dagar framför oss. Var beredd att köpa, men vänta på de lägre nivåerna.
REKOMMENDATION
- Var beredd att köpa, men vänta på lägre ingångsnivå – vi repeterar vad vi sade förra veckan
GULD
Förra veckan skrev vi en del om guldet och denna vecka följer vi upp vår tidigare rekommendation, där vi diskuterade Greklands indirekta eller direkta påverkan på guldpriset.
Under förra veckan steg yielden på grekiska statspapper, vilket implicerar att marknaden ser större risk förknippad med landet. Analogt med detta under samma period stärktes US-dollarn och euro-index liksom guldet försvagades. Handeln i metallen var något avvaktande inför USA:s inflationssiffra i fredags, men efter att siffran kom in i princip helt och hållet i linje med förväntningarna, men fortfarande mycket lågt, stärktes US-dollarindex men guldet handlade i princip sidledes. Den fundamentala rörelsen under veckan, det vill säga korrigerat för den starkare US-dollarn, var mycket begränsad.
Vår tradingidé sträcker sig dock över ett längre perspektiv. Tanken är att guldpriset kommer att stärkas genom att euron försvagas och volatiliteten ökar – oavsett om dollarn skulle stärkas. Det senare är dock heller inte helt säkert, då vi ser att korrelationen mellan US-dollarindex och euro-index, det vill säga hur valutorna har samvarierat, har minskat sedan finanskrisens utbrott under mitten av 2008. Ur ett kortare tidsperspektiv, såsom förra veckan, kan dock valutorna mycket väl samvariera starkt. Oavsett tror vi på en förstärkning av guldpriset i och med att investerare hellre investerar i guld än drabbas av en allt volatilare och svagare euro för varje deadline avseende sin skuld som Grekland närmar sig. Huvudscenariot är att man tar en lång position i guld fram till den sista juni; tidpunkten för slutet på Greklands bail out-program. Fram till dess kan guldet absolut variera i pris, men sannolikt stärkas.
TREND
- Grekland skapar volatilitet i och försvagar euron
- Investerare ser guld som säker investering
- Vi tror att guldet kommer att stärkas fram till slutet på Greklands bail out-program sista juni
REKOMMENDATION
- GULD S – men håll koll på volatiliteten!
KAFFE
Volatiliteten i kaffepriset har ökat och det har fortsatt sin resa nedåt. I veckan kom flera rapporter som påverkade priset. Exempelvis ändrade flera aktärer på marknaden sina prediktioner till att skatta ett globalt överskott av produktion under 2015-2016, från att tidigare ha trott på ett underskott.
Vidare har det allmänt visat sig att den torka som man tidigare trodde riskerade årets skörd i viktiga områden i Brasilien med största sannolikhet inte har haft negativ inverkan på skörden. Det har regnat rikligt i områdena, vilket har gjort att skörden generellt sett ser mycket bra ut. Vidare har den brasilianska realen försvagats ytterligare under veckan, vilket, som vi väl känner till, generellt sett får kaffepriset att tryckas ned. Vi tror på en ytterligare försvagning av realen; och att förhållandet US-dollar mot brasilianska real skall gå upp mot 3,19 under veckan.
Ser man på en mer övergripande nivå ser det fortfarande ut som om världsproduktionen av kaffe ökar år för år, men efterfrågan är tämligen konstant. Det är intressant och bidrar till det fundamentala nedåttrycket i kaffe.
Dock kvarstår hotet från negativa effekter av el Niño. Det är oklart vilka och hur kraftiga effekterna blir, även om meteorologerna är överens om att vi sannolikt kommer att få se ett utbrott av el Niño.
Tekniskt ser vi att kaffet har brutit genom nivån 132 US-cent per pound och fortsätter att trenda nedåt med kraftigt tryck på säljsidan. Vi borde se ett test nedåt området kring låga 120 US-cent per pound, där vi sannolikt kommer se viss konsolidering. Tekniskt ser vi dock ingen anledning att trenden nedåt skall brytas.
TREND
- Kaffet fortsätter att trenda nedåt
- En allmän uppfattning om ett globalt överskott på kaffe under innevarande och kommande säsong verkar negativt på priset
- Det tekniska perspektivet pekar på en fortsatt nedgång
- Vi tror att kaffepriset kommer att fortsätta nedåt
REKOMMENDATION
- BEAR KAFFE X1 S – men håll koll på rapporter om el Niño!
EL
Veckan inleddes starkare än vad veckan dessförinnan hade slutat. Priset på nordisk el handlades upp över måndagen och tisdagen mot knappa 20 euro per MWh, men sedan försvann stödet och under onsdagen och torsdagen gick priset nedåt och på fredagen såg vi en bottennotering på 17,65 euro per MWh. Därefter såg vi vad som är ett ganska vanligt beteende inför längre helger, nämligen ett något ökat köptryck – den nordiska elmarknaden har stängt på måndag – då vädret kan ändra sig mycket under tre dagar.
Priset på utsläppsrätterna – C02 – som i stor utsträckning påverkar priset på elproduktionen har gått ned en del över veckan, men övriga fundamentala faktorer såsom kolpriset och hydrobalansen har inte förändrats nämnvärt sedan uppdateringen förra veckan.
Det ostadiga vädret kvarstår och det är fortfarande runt nollgradigt om nätterna uppe i norr. Således smälter snön saktare och den egentliga snösmältningen lär komma igång senare, även om meteorologerna redan har varnat för höga flöden de nordliga vattendragen.
Således fortsätter nedåtpressen i priset på nordisk el och tecknet på detta var marknadens försök att handla upp priset i början av veckan, men slutade i en nedåtresa under resten av veckan. Vårt konstaterande avseende riktningen kvarstår således, men vi avvaktar med att ge en skarp rekommendation.
TREND
- Priset på nordisk el fortsätter att vara under press nedåt
- Snösmältningen fortfarande framför oss
- Onekligen verkar nedåtpressen på elpriset fortfarande vara tydlig. Vi avvaktar dock med en skarp rekommendation. En aktiv investerare kan fortfarande köpa bear-certifikat på lokala toppar och bull-certifikat i lokala dalar
BASMETALLER – ALUMINIUM
Förra veckan var en riktigt sur vecka för basmetallerna där samtliga backade och det rejält. US-dollarindex stärktes initialt under veckan, föll tillbaka men tog ett rejält hopp uppåt på fredagen i samband med USA:s inflationssiffra. Detta bidrog säkerligen också till metallernas rörelse nedåt.
Zink har fortsatt att trenda nedåt och vi trodde också på ett tillbakafall, vilket förvisso blev riktigt kraftigt. Tekniskt borde marknaden finna stöd vid nivån 2175 US-dollar per ton, men då US-dollarn verkar fortsätta stärkas kan detta mycket väl slå fel. Även nickel trendar nedåt, vilket mot bakgrund av data på ökad kinesisk import ter sig märkligt. Dock var det sannolikt US-dollarn i kombination med det övriga nedåttrycket i basmetaller som fick metallen att pressas nedåt. Samtidigt ökade LME-lagren igen och vi kommer sannolikt inte få se en klar förändring av trenden i nickelpriset förrän man ser en lika klar trend i utflödet från lagren.
Vad gäller aluminium är trycket fortsatt fundamentalt på nedsidan. Vi ser dock fortsatt contango i forwardkurvan vilket i och för sig ger incitament att lagra. De fysiska premierna sjunker och kinas export av aluminium ökar och spås öka än mer. Tekniskt ser vi att det kan finnas ett visst stöd i aluminiumpriset vid nivån 1732-1756 US-dollar per ton. Där kan en viss konsolidering ske; eventuellt med rekyler något högre. Trycket är hur som helst helt klart på nedsidan och vi behåller vår korta position. Dock vill vi ha sagt att för en investerare med mycket kort placeringshorisont kan det vara en idé att ta hem vinsten nu och sedan köpa på nya toppar. För en investerare med litet längre horisont kan det å andra sidan vara en idé att ligga kvar.
TREND
- Fundamentalt nedåttryck i basmetaller
- Den starkare US-dollarn ger klart tryck nedåt på priset
- Vi tror att priset på aluminium kommer att fortsätta nedåt
REKOMMENDATION
- BEAR ALUMIN X1 S – men för en investerare med mycket kort placeringshorisont kan det vara en god idé att ta hem vinsten och köpa bear-certifikat på nya toppar
AKTUELLA REKOMMENDATIONER
[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB:s Commodities Sales desk och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
KÄLLOR
Bloomberg, Reuters, SEB
VILLKOR
För varje enskilt certifikat/mini future finns Slutliga Villkor som anger de fullständiga villkoren. Slutliga Villkor finns tillgängligt på kurssidan för respektive certifikat/mini future på www.seb.se, Börs & finans, fliken Strukturerade placeringar.
RISKER
En sammanfattning av de risker som är förknippade med Börshandlade certifikat generellt finns i Produktbroschyren för respektive certifikat eller mini future som är tillgängligt på seb.se/cert respektive seb.se/mini. För en fullständig bild av riskerna behöver du ta del av SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för Certifikat- och Warrantprogram som är publicerat på www.seb.se/cert respektive seb.se/mini.
DISCLAIMER
Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB:s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte.
Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB:s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas.
Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB svarar inte för förlust eller skada – direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må – som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll.
Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate finance-transaktioner, investment- eller merchantbanking-uppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet.
Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande. Materialet riktar sig inte till personer vars medverkan kräver ytterligare prospekt, registrerings- eller andra åtgärder än vad som följer av svensk rätt. Det åligger var och en att iaktta sådana restriktioner. Materialet får inte distribueras i eller till land där distribution kräver ovan nämnda åtgärder eller strider mot reglering i sådant land. Materialet riktar sig således inte till fysiska eller juridiska personer hemmahörande i USA eller i något annat land där publicering eller tillhandahållande av materialet är förbjudet eller strider mot tillämpliga bestämmelser i landet.
Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.
Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett publikt aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag.
Analys
Crude oil soon coming to a port near you

Rebounding along with most markets. But concerns over solidity of Gaza peace may also contribute. Brent crude fell 0.8% yesterday to $61.91/b and its lowest close since May this year. This morning it is bouncing up 0.9% to $62.5/b along with a softer USD amid positive sentiment with both equities and industrial metals moving higher. Concerns that the peace in Gaza may be less solid than what one might hope for also yields some support to Brent. Bets on tech stocks are rebounding, defying fears of trade war. Money moving back into markets. Gold continues upwards its strong trend and a softer dollar helps it higher today as well.

US crude & products probably rose 5.6 mb last week (API) versus a normal seasonal decline of 2.4 mb. The US API last night partial and thus indicative data for US oil inventories. Their data indicates that US crude stocks rose 7.4 mb last week, gasoline stocks rose 3.0 mb while Distillate stocks fell 4.8 mb. Altogether an increase in commercial crude and product stocks of 5.6 mb. Commercial US crude and product stocks normally decline by 2.4 mb this time of year. So seasonally adjusted the US inventories rose 8 mb last week according to the indicative numbers by the API. That is a lot. Also, the counter seasonal trend of rising stocks versus normally declining stocks this time of year looks on a solid pace of continuation. If the API is correct then total US crude and product stocks would stand 41 mb higher than one year ago and 6 mb higher than the 2015-19 average. And if we combine this with our knowledge of a sharp increase in production and exports by OPEC(+) and a large increase in oil at sea, then the current trend in US oil inventories looks set to continue. So higher stocks and lower crude oil prices until OPEC(+) switch to cuts. Actual US oil inventory data today at 18:00 CET.
US commercial crude and product stocks rising to 1293 mb in week 41 if last nights indicative numbers from API are correct.

Crude oil soon coming to a port near you. OPEC has lifted production sharply higher this autumn. At the same time demand for oil in the Middle-East has fallen as we have moved out of summer heat and crude oil burn for power for air-conditioning. The Middle-East oil producers have thus been able to lift exports higher on both accounts. Crude oil and condensates on water has shot up by 177 mb since mid-August. This oil is now on its way to ports around the world. And when they arrive, it will likely help to lift stocks onshore higher. That is probably when we will lose the last bit of front-end backwardation the the crude oil curves. That will help to drive the front-month Brent crude oil price down to the $60/b line and revisit the high $50ies/b. Then the eyes will be all back on OPEC+ when they meet in early November and then again in early December.
Crude oil and condensates at sea have moved straight up by 177 mb since mid-August as OPEC(+) has produced more, consumed less and exported more.

Analys
The Mid-East anchor dragging crude oil lower

When it starts to move lower it moves rather quickly. Gaza, China, IEA. Brent crude is down 2.1% today to $62/b after having traded as high as $66.58/b last Thursday and above $70/b in late September. The sell-off follows the truce/peace in Gaze, a flareup in US-China trade and yet another bearish oil outlook from the IEA.

A lasting peace in Gaze could drive crude oil at sea to onshore stocks. A lasting peace in Gaza would probably calm down the Houthis and thus allow more normal shipments of crude oil to sail through the Suez Canal, the Red Sea and out through the Bab-el-Mandeb Strait. Crude oil at sea has risen from 48 mb in April to now 91 mb versus a pre-Covid normal of about 50-60 mb. The rise to 91 mb is probably the result of crude sailing around Africa to be shot to pieces by the Houthis. If sailings were to normalize through the Suez Canal, then it could free up some 40 mb in transit at sea moving onshore into stocks.
The US-China trade conflict is of course bearish for demand if it continues.
Bearish IEA yet again. Getting closer to 2026. Credibility rises. We expect OPEC to cut end of 2025. The bearish monthly report from the IEA is what it is, but the closer we get to 2026, the more likely the IEA is of being ball-park right in its outlook. In its monthly report today the IEA estimates that the need for crude oil from OPEC in 2026 will be 25.4 mb/d versus production by the group in September of 29.1 mb/d. The group thus needs to do some serious cutting at the end of 2025 if it wants to keep the market balanced and avoid inventories from skyrocketing. Given that IEA is correct that is. We do however expect OPEC to implement cuts to avoid a large increase in inventories in Q1-26. The group will probably revert to cuts either at its early December meeting when they discuss production for January or in early January when they discuss production for February. The oil price will likely head yet lower until the group reverts to cuts.
Dubai: The Mid-East anchor dragging crude oil lower. Surplus emerging in Mid-East pricing. Crude oil prices held surprisingly strong all through the summer. A sign and a key source of that strength came from the strength in the front-end backwardation of the Dubai crude oil curve. It held out strong from mid-June and all until late September with an average 1-3mth time-spread premium of $1.8/b from mid-June to end of September. The 1-3mth time-spreads for Brent and WTI however were in steady deterioration from late June while their flat prices probably were held up by the strength coming from the Persian Gulf. Then in late September the strength in the Dubai curve suddenly collapsed. Since the start of October it has been weaker than both the Brent and the WTI curves. The Dubai 1-3mth time-spread now only stands at $0.25/b. The Middle East is now exporting more as it is producing more and also consuming less following elevated summer crude burn for power (Aircon) etc.
The only bear-element missing is a sudden and solid rise in OECD stocks. The only thing that is missing for the bear-case everyone have been waiting for is a solid, visible rise in OECD stocks in general and US oil stocks specifically. So watch out for US API indications tomorrow and official US oil inventories on Thursday.
No sign of any kind of fire-sale of oil from Saudi Arabia yet. To what we can see, Saudi Arabia is not at all struggling to sell its oil. It only lowered its Official Selling Prices (OSPs) to Asia marginally for November. A surplus market + Saudi determination to sell its oil to the market would normally lead to a sharp lowering of Saudi OSPs to Asia. Not yet at least and not for November.
The 5yr contract close to fixed at $68/b. Of importance with respect to how far down oil can/will go. When the oil market moves into a surplus then the spot price starts to trade in a large discount to the 5yr contract. Typically $10-15/b below the 5yr contract on average in bear-years (2009, 2015, 2016, 2020). But the 5yr contract is usually pulled lower as well thus making this approach a moving target. But the 5yr contract price has now been rock solidly been pegged to $68/b since 2022. And in the 2022 bull-year (Brent spot average $99/b), the 5yr contract only went to $72/b on average. If we assume that the same goes for the downside and that 2026 is a bear-year then the 5yr goes to $64/b while the spot is trading at a $10-15/b discount to that. That would imply an average spot price next year of $49-54/b. But that is if OPEC doesn’t revert to cuts and instead keeps production flowing. We think OPEC(+) will trim/cut production as needed into 2026 to prevent a huge build-up in global oil stocks and a crash in prices. But for now we are still heading lower. Into the $50ies/b.
Analys
More weakness and lower price levels ahead, but the world won’t drown in oil in 2026

Some rebound but not much. Brent crude rebounded 1.5% yesterday to $65.47/b. This morning it is inching 0.2% up to $65.6/b. The lowest close last week was on Thursday at $64.11/b.

The curve structure is almost as week as it was before the weekend. The rebound we now have gotten post the message from OPEC+ over the weekend is to a large degree a rebound along the curve rather than much strengthening at the front-end of the curve. That part of the curve structure is almost as weak as it was last Thursday.
We are still on a weakening path. The message from OPEC+ over the weekend was we are still on a weakening path with rising supply from the group. It is just not as rapidly weakening as was feared ahead of the weekend when a quota hike of 500 kb/d/mth for November was discussed.
The Brent curve is on its way to full contango with Brent dipping into the $50ies/b. Thus the ongoing weakening we have had in the crude curve since the start of the year, and especially since early June, will continue until the Brent crude oil forward curve is in full contango along with visibly rising US and OECD oil inventories. The front-month Brent contract will then flip down towards the $60/b-line and below into the $50ies/b.
At what point will OPEC+ turn to cuts? The big question then becomes: When will OPEC+ turn around to make some cuts? At what (price) point will they choose to stabilize the market? Because for sure they will. Higher oil inventories, some more shedding of drilling rigs in US shale and Brent into the 50ies somewhere is probably where the group will step in.
There is nothing we have seen from the group so far which indicates that they will close their eyes, let the world drown in oil and the oil price crash to $40/b or below.
The message from OPEC+ is also about balance and stability. The world won’t drown in oil in 2026. The message from the group as far as we manage to interpret it is twofold: 1) Taking back market share which requires a lower price for non-OPEC+ to back off a bit, and 2) Oil market stability and balance. It is not just about 1. Thus fretting about how we are all going to drown in oil in 2026 is totally off the mark by just focusing on point 1.
When to buy cal 2026? Before Christmas when Brent hits $55/b and before OPEC+ holds its last meeting of the year which is likely to be in early December.
Brent crude oil prices have rebounded a bit along the forward curve. Not much strengthening in the structure of the curve. The front-end backwardation is not much stronger today than on its weakest level so far this year which was on Thursday last week.

The front-end backwardation fell to its weakest level so far this year on Thursday last week. A slight pickup yesterday and today, but still very close to the weakest year to date. More oil from OPEC+ in the coming months and softer demand and rising inventories. We are heading for yet softer levels.

-
Nyheter3 veckor sedan
OPEC+ missar produktionsmål, stöder oljepriserna
-
Nyheter4 veckor sedan
Ett samtal om guld, olja, fjärrvärme och förnybar energi
-
Nyheter2 veckor sedan
Goldman Sachs höjer prognosen för guld, tror priset når 4900 USD
-
Nyheter3 veckor sedan
Blykalla och amerikanska Oklo inleder ett samarbete
-
Nyheter2 veckor sedan
Guld nära 4000 USD och silver 50 USD, därför kan de fortsätta stiga
-
Analys4 veckor sedan
Are Ukraine’s attacks on Russian energy infrastructure working?
-
Nyheter4 veckor sedan
Guldpriset uppe på nya höjder, nu 3750 USD
-
Nyheter3 veckor sedan
Ett samtal om guld, olja, koppar och stål