Följ oss

Analys

SEB Råvarubrev 23 november 2016

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

SEB - Prognoser på råvaror - CommodityMarknaden positionerar sig för tillväxt

MARKNADEN I KORTHET

Vad som kännetecknat marknaden sedan det amerikanska presidentvalet är en rotation mot positionering för ökad tillväxt. Industrimetaller, olja, dollar och börser (industriländer) har stigit medan obligationer (pris), tillväxtmarknader och guld har fallit. Det är troligt att denna rotation mellan sektorer och länder fortsätter ännu en tid. Följaktligen är det förnärvarande inte konstigt att basmetaller och dollar stiger i tandem.

Råvaror: Kommande veckas huvudattraktion lär bli OPEC mötet den sista november. Intensiva förhandlingar pågår för närvarande och i huvudsak så med Iran och Iraq som ännu inte verkar ha accepterat förslaget om produktionsbegränsningar. Skulle man misslyckas med att komma överens väntar lägre oljepriser och en längre väg till balans mellan utbud och efterfrågan. Lyckas man komma överens vill man inte ha upp priset för mycket för då kommer amerikansk skifferolja tillbaka i än snabbare takt. Industrimetaller är fortfarande i efterfrågan men i vissa fall motsvarar inte priset längre fundamentala faktorer varför det är lite bubbelvarning inom segmentet (kinesiska spekulanter är en huvudsaklig drivkraft). Elpriserna har korrigerat kraftigt lägre pga. ovanligt milt och blött väder, men vintern står i antågande och grundläggande problem kvarstår så frågan är väl snare när än om vi får en reaktion uppåt igen.

Valuta: Dollarn fortsätter att vara väldigt efterfrågad, inte minst från tillväxtmarknader. Inför FED mötet så finns väl möjligheter till fortsatt uppgång men med en höjning i priset finns fallhöjd om så inte skulle bli fallet. USD/SEK fortsätter att stiga men som tänkt med långsammare takt då kronan inte längre faller mot euron.

Börser: Börser i västvärlden fortsätter att stiga (alla amerikanska index har nu handlats till nya rekordnivåer). Tillväxtmarknader är fortsatt under press men även här tror vi framgent på en viss uppdelning mellan länder som drar nytta av möjliga bättre tillväxtutsikter och de som har stora, och allt dyrare, dollarlån. Den kinesiska valutan har fallit mot dollarn till sin lägsta nivå sedan 2008 (de verkar inte överdrivet rädda för Trump o valutamanipulation).

Räntor: Långa obligationsräntor har tagit en kortare paus men risken för fortsatta obligationsförsäljningar måste anses vara stor.

OBSERVATIONER I SAMMANDRAG

  • Olja – kommer OPEC överens?
  • Koppar – korrektion inte trendvändning.
  • Guld – nedgången fortsätter! Viktigt stöd i fokus.
  • El – milt o blött triggade en ordentlig korrektion.
  • USD/SEK – 2009 års topp i sikte.
  • OMXS30 – såja, nu ser det ljusare ut.

En placering i certifikat och warranter är förknippat med risker. Du kan förlora hela ditt investerade kapital. Läs mer om riskerna i SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för certifikat- och warrantprogram på seb.se/cert eller seb.se/mini

OLJA BRENT

Brentolja, dagsgraf, $49,16/fat.Det verkar fortsatt gå relativt trögt att sy ihop de sista delarna, dvs. Iran och Irak, i ett färdigt avtal inför OPEC mötet den 30:e november (normalt så är mötena till för att skriva under redan framförhandlade avtal men nu verkar det som om diskussionen om Iransk produktionsfrysning och Irakisk begränsning faktiskt kommer att hamna på ministrarnas bord). I övrigt så är ju alla medlemmar i akut behov av ökade intäkter varför intresset att få till stånd en överenskommelse måste ses som stor.

Konklusion: Fortfarande en övervikt för att en överenskommelse skrivs under.

OBSERVATIONER

+ Sirte terminalen i Libyen tillfälligt stängd.
+ En trolig OPEC överenskommelse.
+ Risk för att de nyligen öppnade korta spekulativa positionerna måste stängas vid en OPEC överenskommelse.
+ Situationen i Venezuela är fortsatt mycket osäker.
+ Nya attacker i Nigerdeltat.
+ Stödet vid $43.00/03 höll väl.
– Något ökad risk för att OPEC förhandlingarna strandar.
– 20 % har produktiviteten bland amerikanska skifferolje-producenter stigit de senaste 12 månaderna
– Antalet korta spekulativa positioner fortsätter att öka kraftigt och långa att minska.
– Kontango Brent spot/terminer visar på fortsatt överskott.
– Libysk produktion fortsätter att öka (och när utskeppningsterminalen El Sidr öppnar ytterligare utbud).
– Antalet amerikanska borriggar fortsätter stadigt att öka (ökad oljeproduktion följer med 3-6månaders eftersläpning).
– Tekniskt har vi sedan någon dag fastnat runt motståndet vid $49.74.

Tillgängliga certifikat:
BULL OLJA X1, X2, X4, X5, & X10 S
BEAR OLJA X1, X2, X4, X5 & X10 S

KOPPAR

KOPPAR, dagsgraf, $5601/tUppgången verkar än så länga ha nått vägs ände (för denna gång). Stängningen av korta och öppnandet av långa spekulativa positioner verkar ha tagit en paus (inga nya långa positioner öppnades under förra rapportperioden). Flera analysfirmor har också sedan förra veckan räknat på vad de infrastrukturförslag Trump hintat om skulle betyda för efterfrågan på olika metaller. Vad gäller koppar så ger de initiala beräkningarna, om Trump skulle få igenom sina förslag, vilket inte alls är säkert, vid handen att USA’s ökade konsumtion skulle lyfta den globala efterfrågan med ynka en procent. Följaktligen är det utvecklingen i Kina som fortsatt kommer att diktera utbud/efterfrågan.

Konklusion: Vi tror på fortsatt hög kortsiktig volatilitet.

OBSERVATIONER

+ Trump’s uttalanden har spätt på förväntningarna om stora infrastrukturinvesteringar (oklart hur detta ska finansieras om skatterna samtidigt ska sänkas).
+ Kv. 3 statistik visade på att bruten malm i högre grad varit av lägre kvalitet vilket ökat spekulationer om att flera stora gruvor passerat max produktion (utan nya investeringar).
+ Marknaden tror att årets historiskt få produktionsstörningar upprepar sig 2017.
+ Kinesisk efterfrågan håller ställningarna.
+ Tekniskt återtest av tidigare motstånd, nu stöd. Så länge detta håller emot kvarstår möjligheten för en ny topp.
– Koppar har nu gjort sitt ”komma ikapp” rally.
– Ny rekordlång spekulativ positionering (långa kontrakt) och nära nytt rekord i nettopositioneringen.
– Kopparmarknaden befinner sig inte i underskott.
– Producenter lockas antagligen att börja sälja av framtida produktion.
– Givet fortsatt fallande produktionskostnader bör produktionen komma att öka (då marginalerna nu är bättre).

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Tillgängliga certifikat:
BULL KOPPAR X1, X2, & X4 S
BEAR KOPPAR X2, & X4 S

GULD

GULD spot dagsgraf, $1208/uns.Kräftgången för den gula metallen fortsätter och vi är nu nere och nafsar huvudstödsområdet i kanten. Den fortsatt stigande dollarn, de stigande räntorna och en ökad tro på en tillväxtfrämjande politik är alla negativa nyheter för guldet. Inte ens en trolig högre inflationstakt (med Trump’s politik) har förmått bromsa guldets nedgång. En höjning med 25bpr i december förväntas Fed leverera vilket bör vara ytterligare motvind för guldet. Ett visst tekniskt köpande kan dock förväntas nu när vi tar steget ned i huvudstödsområdet.

Konklusion: Vi ser fortsatta nedåtrisker för guldet.

OBSERVATIONER

+ Guld/silver relationen har ännu inte vänt ned.
+ Processen med att ta fram riktlinjer för finansiella guldprodukter godkända enligt Sharialagstiftning fortsätter och ett avgörande bör nu vara nära.
+ Fallande guldproduktion (produktionen toppade 2015?).
+ Statsobligationer till ett värde av $10,4 biljoner handlas nu till negativ ränta vilket är en liten minskning sedan september.
– Utflöden ur guld ETF:er (bara tillväxtmarknader och obligationer sålde av mer).
– Den spekulativa långa nettopositionen föll relativt kraftigt men är fortfarande stor (nettopositioneringen föll än mer, i procent termer).
– Statistiken för kv.3 visar en minskad efterfrågan med 10 % (mynt, tackor, smycken). Bara ETF-köp uppvisade en positiv utveckling.
– Tekniskt är vi nu nere i ett mycket viktigt stödområde.

Tillgängliga certifikat:
BULL GULD X1, X2, 4, 5 & 10 S
BEAR GULD X2, X4, X5 & X10 S

EL

EL dagsgraf, €36,85/MWhVarmare och blötare väder, fallande kolpriser och inkopplingen av Forsmark 3 har tillsammans hjälpt till att pressa elpriset lägre under den senaste veckan (spotpriset (som inte ligger till grund för certifikaten) är i skrivande stund 20 % ned från toppen den 7/11 och terminspriset något mindre). De underliggande riskerna (svag hydrobalans, Franska reaktorproblem, stigande kolpristrend m.m.) vid en kallare än normal väderlek kvarstår naturligtvis men är just för dagen ett mindre problem (istillväxten och snötäcket i Nordamerika och Sibirien ligger över medel för de senaste 10 åren om det kan vara en fingervisning?).

Konklusion: Kallare eller inte kallare vinter än normalt? Det är den helt avgörande frågan marknaden ställer sig just nu.

OBSERVATIONER

+ Något kallare väder är på gång.
+ Hydrobalansen befinner sig i ett fortsatt stort underskott om cirka 19/20 TWh, den sämsta nivån sedan 2013, men en liten förbättring ser ut att ligga i korten kommande veckor.
+ Franska elpriser ligger kvar på mycket höga nivåer.
+ Fransk kärnkraft (12 reaktorer) kommer att behöva en mer djupgående revision än vad som tidigare varit planerat. Åtta av rektorerna är nu under revison (de kvarvarande fem reaktorerna är beräknade att tas ur drift från mitten av dec). Enligt plan ska alla vara tillbaka på nätet senast den 18/1-2017.
+ Kina ska stänga många (upp emot 1,000) kolgruvor i år.
+ Ringhals 2 är under reparation och beräknad återstart är den första december (+/- 31dagar).
+ Vattenfyllnadsgraden i vattenmagsinen har fallit från 72,4 % till 69,2 % vilket är
+ Tillrinningen upphör nu när nederbörden kommer som snö.
+ Tekniskt ser prisnedgången sedan förra veckan fortsatt korrektiv ut.
– Forsmark 3 tillbaka i full produktion.
– Det blötare och mildare vädret som förväntades infann sig men kommande vecka ser rätt normal ut för årstiden.
– Kolprisets utmattningstecken har lett till en priskorrektion.
– Priset på utsläppsrätter har fortsatt backa något.
– Kinas regering har givit order om ökad kolproduktion.
– Risk för att marknaden har överreagerat på problemen inom fransk kärnkraft.

Tillgängliga certifikat:
BULL EL X2, X4 &X5 S
BEAR EL X1, X2, X4 & X5 S

USD/SEK

USD/SEK, veckograf, 9,2270.Vår tanke om att USD/SEK nu gått in i en långsammare stigningstakt (då kronan nu inte längre tappar mot den nu allt svagare euron dvs. att EUR/SEK följer EUR/USD söderut) har visat sig korrekt. Dessutom så bör nu toppen från 2009 göra sig påmind. Fed’s räntebesked (för närvarande mer eller mindre helt inprisat) den 16:e december är nästa viktiga dollar-händelse dock utgör den Italienska folkomröstningen den 4:e december en stor eur-risk.

Konklusion: Nästan framme vid 9,3310 motståndet (den högsta punkt som nåddes under finanskrisen).

OBSERVATIONER

+ Ökat fokus på den italienska folkomröstningen (och det ser just nu inte ut som Renzi får igenom sina förslag).
+ Amerikanska aktier är i ropet.
+ Nu en fullt inprisad räntehöjning i USA.
+ Trumps tal om stora infrastrukturinvesteringar har fått marknaden att köpa råvaror, aktier, dollar och sälja obligationer.
+ Riksbankens signal för om möjligt ännu lägre reporänta.
+ Svensk inflation fortsatt låg vilket ökar sannolikheten för att Riksbanken agerar igen.
+ Säsongsmönstret är positivt med stigande dollar okt./nov.de senaste fem åren.
+ Räntedifferensen mellan USA och Sverige bör fortsätta att öka (vilket gjort kronan till en finansieringsvaluta).
+ Dollarcykeln (åtta årscykeln sedan 1970-talet) pekar på en ny topp under 2017.
+ Tekniskt så befinner vi oss i en starkt trendande fas.
– Att den italienska folkomröstningen den 4:e december röstar ja till premiärminister Renzi’s förslag.
– EUR/SEK och EUR generellt har handlats lägre.
– Att Riksbanken inte levererar mer/fler stimulanser.
– Att FED igen (december) skjuter upp nästa höjning.
– FED vill inte ha en allt för stark dollar.
– Mycket starkt motstånd vid 9,33.

Tillgängliga certifikat:
BULL USDSEK X1 & X4 S
BEAR USDSEK X4 S

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

OMXS30 (TEKNISK UTBLICK)

OMXS30 daglig indexgraf, 1484.Äntligen, får vi väl lov att säga, har vi lyckats att passera 1465 – 1473 området men det tog ett antal misslyckade försök innan så skedde. Marknaden verkar nu ha tagit till sig ett tillväxtscenario (under Trump’s ledning) och ignorerar därför också ränteuppgången. Brottet är positivt och framför allt så om vi lyckas stänga november över 1473, vilket skulle skapa en positiv månadssignal (både nov och dec är har ju en klar övervikt av stigande kurser sett under de tio senaste åren).

Konklusion: Vi gillar nu betydligt mer vad vi ser än vad vi gjorde förra veckan.

OBSERVATIONER

+ Ny topp för året.
+ Priset ligger över 55 och 233v medelvärden.
+ Priset har brutit upp över 2015 års topplinje.
+ Mönstret av fallande toppar från våren 2015 har brutits.
+ 55 och 233d mv har nu båda två positiv lutningar
+ Ett gyllene kors på plats (55d mv korsar upp över 233d mv).
+ Långsiktig dubbelbotten vid 1240/46 stödet.
– Kraftigt stigande obligationsräntor.
– Tunga motstånd vid 1483 & 1547.
– Kortsiktigt något överköpt.

Tillgängliga certifikat:
BULL OMX X5 S
BEAR OMX X5 S

INFORMATION OM REKOMMENDATIONER

Denna publikation är ett marknadsföringsmaterial för SEBs certifikat-produkter. I och med den nya Marknadsmissbruksförordningen vilken trädde i kraft den tredje juli 2016 har vi inte längre möjlighet att inkludera investeringsrekommendationer rörande certifikat-produkterna.

UTVECKLING SENASTE VECKAN SAMT SEDAN ÅRETS BÖRJAN

Prisutveckling

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB:s Commodities Sales desk och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

KÄLLOR

Bloomberg, Reuters, SEB

VILLKOR

För varje enskilt certifikat/mini future finns Slutliga Villkor som anger de fullständiga villkoren. Slutliga Villkor finns tillgängligt på kurssidan för respektive certifikat/mini future på www.seb.se, Börs & finans, fliken Strukturerade placeringar.

RISKER

En sammanfattning av de risker som är förknippade med Börshandlade certifikat generellt finns i Produktbroschyren för respektive certifikat eller mini future som är tillgängligt på seb.se/cert respektive seb.se/mini. För en fullständig bild av riskerna behöver du ta del av SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för Certifikat- och Warrantprogram som är publicerat på www.seb.se/cert respektive seb.se/mini.

DISCLAIMER

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB:s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte.

Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB:s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas.

Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB svarar inte för förlust eller skada – direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må – som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll.

Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate finance-transaktioner, investment- eller merchantbanking-uppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet.

Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande. Materialet riktar sig inte till personer vars medverkan kräver ytterligare prospekt, registrerings- eller andra åtgärder än vad som följer av svensk rätt. Det åligger var och en att iaktta sådana restriktioner. Materialet får inte distribueras i eller till land där distribution kräver ovan nämnda åtgärder eller strider mot reglering i sådant land. Materialet riktar sig således inte till fysiska eller juridiska personer hemmahörande i USA eller i något annat land där publicering eller tillhandahållande av materialet är förbjudet eller strider mot tillämpliga bestämmelser i landet.

Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett publikt aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag.

Analys

Brent crude ticks higher on tension, but market structure stays soft

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude has climbed roughly USD 1.5-2 per barrel since Friday, yet falling USD 0.3 per barrel this mornig and currently trading near USD 67.25/bbl after yesterday’s climb. While the rally reflects short-term geopolitical tension, price action has been choppy, and crude remains locked in a broader range – caught between supply-side pressure and spot resilience.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Prices have been supported by renewed Ukrainian drone strikes targeting Russian infrastructure. Over the weekend, falling debris triggered a fire at the 20mtpa Kirishi refinery, following last week’s attack on the key Primorsk terminal.

Argus estimates that these attacks have halted ish 300 kbl/d of Russian refining capacity in August and September. While the market impact is limited for now, the action signals Kyiv’s growing willingness to disrupt oil flows – supporting a soft geopolitical floor under prices.

The political environment is shifting: the EU is reportedly considering sanctions on Indian and Chinese firms facilitating Russian crude flows, while the U.S. has so far held back – despite Bessent warning that any action from Washington depends on broader European participation. Senator Graham has also publicly criticized NATO members like Slovakia and Hungary for continuing Russian oil imports.

It’s worth noting that China and India remain the two largest buyers of Russian barrels since the invasion of Ukraine. While New Delhi has been hit with 50% secondary tariffs, Beijing has been spared so far.

Still, the broader supply/demand balance leans bearish. Futures markets reflect this: Brent’s prompt spread (gauge of near-term tightness) has narrowed to the current USD 0.42/bl, down from USD 0.96/bl two months ago, pointing to weakening backwardation.

This aligns with expectations for a record surplus in 2026, largely driven by the faster-than-anticipated return of OPEC+ barrels to market. OPEC+ is gathering in Vienna this week to begin revising member production capacity estimates – setting the stage for new output baselines from 2027. The group aims to agree on how to define “maximum sustainable capacity,” with a proposal expected by year-end.

While the IEA pegs OPEC+ capacity at 47.9 million barrels per day, actual output in August was only 42.4 million barrels per day. Disagreements over data and quota fairness (especially from Iraq and Nigeria) have already delayed this process. Angola even quit the group last year after being assigned a lower target than expected. It also remains unclear whether Russia and Iraq can regain earlier output levels due to infrastructure constraints.

Also, macro remains another key driver this week. A 25bp Fed rate cut is widely expected tomorrow (Wednesday), and commodities in general could benefit a potential cut.

Summing up: Brent crude continues to drift sideways, finding near-term support from geopolitics and refining strength. But with surplus building and market structure softening, the upside may remain capped.

Fortsätt läsa

Analys

Volatile but going nowhere. Brent crude circles USD 66 as market weighs surplus vs risk

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude is essentially flat on the week, but after a volatile ride. Prices started Monday near USD 65.5/bl, climbed steadily to a mid-week high of USD 67.8/bl on Wednesday evening, before falling sharply – losing about USD 2/bl during Thursday’s session.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Brent is currently trading around USD 65.8/bl, right back where it began. The volatility reflects the market’s ongoing struggle to balance growing surplus risks against persistent geopolitical uncertainty and resilient refined product margins. Thursday’s slide snapped a three-day rally and came largely in response to a string of bearish signals, most notably from the IEA’s updated short-term outlook.

The IEA now projects record global oversupply in 2026, reinforcing concerns flagged earlier by the U.S. EIA, which already sees inventories building this quarter. The forecast comes just days after OPEC+ confirmed it will continue returning idle barrels to the market in October – albeit at a slower pace of +137,000 bl/d. While modest, the move underscores a steady push to reclaim market share and adds to supply-side pressure into year-end.

Thursday’s price drop also followed geopolitical incidences: Israeli airstrikes reportedly targeted Hamas leadership in Doha, while Russian drones crossed into Polish airspace – events that initially sent crude higher as traders covered short positions.

Yet, sentiment remains broadly cautious. Strong refining margins and low inventories at key pricing hubs like Europe continue to support the downside. Chinese stockpiling of discounted Russian barrels and tightness in refined product markets – especially diesel – are also lending support.

On the demand side, the IEA revised up its 2025 global demand growth forecast by 60,000 bl/d to 740,000 bl/d YoY, while leaving 2026 unchanged at 698,000 bl/d. Interestingly, the agency also signaled that its next long-term report could show global oil demand rising through 2050.

Meanwhile, OPEC offered a contrasting view in its latest Monthly Oil Market Report, maintaining expectations for a supply deficit both this year and next, even as its members raise output. The group kept its demand growth estimates for 2025 and 2026 unchanged at 1.29 million bl/d and 1.38 million bl/d, respectively.

We continue to watch whether the bearish supply outlook will outweigh geopolitical risk, and if Brent can continue to find support above USD 65/bl – a level increasingly seen as a soft floor for OPEC+ policy.

Fortsätt läsa

Analys

Waiting for the surplus while we worry about Israel and Qatar

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude makes some gains as Israel’s attack on Hamas in Qatar rattles markets. Brent crude spiked to a high of USD 67.38/b yesterday as Israel made a strike on Hamas in Qatar. But it  wasn’t able to hold on to that level and only closed up 0.6% in the end at USD 66.39/b. This morning it is starting on the up with a gain of 0.9% at USD 67/b. Still rattled by Israel’s attack on Hamas in Qatar yesterday. Brent is getting some help on the margin this morning with Asian equities higher and copper gaining half a percent. But the dark cloud of surplus ahead is nonetheless hanging over the market with Brent trading two dollar lower than last Tuesday.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Geopolitical risk premiums in oil rarely lasts long unless actual supply disruption kicks in. While Israel’s attack on Hamas in Qatar is shocking, the geopolitical risk lifting crude oil yesterday and this morning is unlikely to last very long as such geopolitical risk premiums usually do not last long unless real disruption kicks in.

US API data yesterday indicated a US crude and product stock build last week of 3.1 mb. The US API last evening released partial US oil inventory data indicating that US crude stocks rose 1.3 mb and middle distillates rose 1.5 mb while gasoline rose 0.3 mb. In total a bit more than 3 mb increase. US crude and product stocks usually rise around 1 mb per week this time of year. So US commercial crude and product stock rose 2 mb over the past week adjusted for the seasonal norm. Official and complete data are due today at 16:30.

A 2 mb/week seasonally adj. US stock build implies a 1 – 1.4 mb/d global surplus if it is persistent. Assume that if the global oil market is running a surplus then some 20% to 30% of that surplus ends up in US commercial inventories. A 2 mb seasonally adjusted inventory build equals 286 kb/d. Divide by 0.2 to 0.3 and we get an implied global surplus of 950 kb/d to 1430 kb/d. A 2 mb/week seasonally adjusted build in US oil inventories is close to noise unless it is a persistent pattern every week.

US IEA STEO oil report: Robust surplus ahead and Brent averaging USD 51/b in 2026. The US EIA yesterday released its monthly STEO oil report. It projected a large and persistent surplus ahead. It estimates a global surplus of 2.2 m/d from September to December this year. A 2.4 mb/d surplus in Q1-26 and an average surplus for 2026 of 1.6 mb/d resulting in an average Brent crude oil price of USD 51/b next year. And that includes an assumption where OPEC crude oil production only averages 27.8 mb/d in 2026 versus 27.0 mb/d in 2024 and 28.6 mb/d in August.

Brent will feel the bear-pressure once US/OECD stocks starts visible build. In the meanwhile the oil market sits waiting for this projected surplus to materialize in US and OECD inventories. Once they visibly starts to build on a consistent basis, then Brent crude will likely quickly lose altitude. And unless some unforeseen supply disruption kicks in, it is bound to happen.

US IEA STEO September report. In total not much different than it was in January

US IEA STEO September report. In total not much different than it was in January
Source: SEB graph. US IEA data

US IEA STEO September report. US crude oil production contracting in 2026, but NGLs still growing. Close to zero net liquids growth in total.

US IEA STEO September report. US crude oil production contracting in 2026, but NGLs still growing. Close to zero net liquids growth in total.
Source: SEB graph. US IEA data
Fortsätt läsa

Guldcentralen

Aktier

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära