Analys
SEB Råvarubrev 23 november 2016

Marknaden positionerar sig för tillväxt
MARKNADEN I KORTHET
Vad som kännetecknat marknaden sedan det amerikanska presidentvalet är en rotation mot positionering för ökad tillväxt. Industrimetaller, olja, dollar och börser (industriländer) har stigit medan obligationer (pris), tillväxtmarknader och guld har fallit. Det är troligt att denna rotation mellan sektorer och länder fortsätter ännu en tid. Följaktligen är det förnärvarande inte konstigt att basmetaller och dollar stiger i tandem.
Råvaror: Kommande veckas huvudattraktion lär bli OPEC mötet den sista november. Intensiva förhandlingar pågår för närvarande och i huvudsak så med Iran och Iraq som ännu inte verkar ha accepterat förslaget om produktionsbegränsningar. Skulle man misslyckas med att komma överens väntar lägre oljepriser och en längre väg till balans mellan utbud och efterfrågan. Lyckas man komma överens vill man inte ha upp priset för mycket för då kommer amerikansk skifferolja tillbaka i än snabbare takt. Industrimetaller är fortfarande i efterfrågan men i vissa fall motsvarar inte priset längre fundamentala faktorer varför det är lite bubbelvarning inom segmentet (kinesiska spekulanter är en huvudsaklig drivkraft). Elpriserna har korrigerat kraftigt lägre pga. ovanligt milt och blött väder, men vintern står i antågande och grundläggande problem kvarstår så frågan är väl snare när än om vi får en reaktion uppåt igen.
Valuta: Dollarn fortsätter att vara väldigt efterfrågad, inte minst från tillväxtmarknader. Inför FED mötet så finns väl möjligheter till fortsatt uppgång men med en höjning i priset finns fallhöjd om så inte skulle bli fallet. USD/SEK fortsätter att stiga men som tänkt med långsammare takt då kronan inte längre faller mot euron.
Börser: Börser i västvärlden fortsätter att stiga (alla amerikanska index har nu handlats till nya rekordnivåer). Tillväxtmarknader är fortsatt under press men även här tror vi framgent på en viss uppdelning mellan länder som drar nytta av möjliga bättre tillväxtutsikter och de som har stora, och allt dyrare, dollarlån. Den kinesiska valutan har fallit mot dollarn till sin lägsta nivå sedan 2008 (de verkar inte överdrivet rädda för Trump o valutamanipulation).
Räntor: Långa obligationsräntor har tagit en kortare paus men risken för fortsatta obligationsförsäljningar måste anses vara stor.
OBSERVATIONER I SAMMANDRAG
- Olja – kommer OPEC överens?
- Koppar – korrektion inte trendvändning.
- Guld – nedgången fortsätter! Viktigt stöd i fokus.
- El – milt o blött triggade en ordentlig korrektion.
- USD/SEK – 2009 års topp i sikte.
- OMXS30 – såja, nu ser det ljusare ut.
En placering i certifikat och warranter är förknippat med risker. Du kan förlora hela ditt investerade kapital. Läs mer om riskerna i SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för certifikat- och warrantprogram på seb.se/cert eller seb.se/mini
OLJA BRENT
Det verkar fortsatt gå relativt trögt att sy ihop de sista delarna, dvs. Iran och Irak, i ett färdigt avtal inför OPEC mötet den 30:e november (normalt så är mötena till för att skriva under redan framförhandlade avtal men nu verkar det som om diskussionen om Iransk produktionsfrysning och Irakisk begränsning faktiskt kommer att hamna på ministrarnas bord). I övrigt så är ju alla medlemmar i akut behov av ökade intäkter varför intresset att få till stånd en överenskommelse måste ses som stor.
Konklusion: Fortfarande en övervikt för att en överenskommelse skrivs under.
OBSERVATIONER
+ Sirte terminalen i Libyen tillfälligt stängd.
+ En trolig OPEC överenskommelse.
+ Risk för att de nyligen öppnade korta spekulativa positionerna måste stängas vid en OPEC överenskommelse.
+ Situationen i Venezuela är fortsatt mycket osäker.
+ Nya attacker i Nigerdeltat.
+ Stödet vid $43.00/03 höll väl.
– Något ökad risk för att OPEC förhandlingarna strandar.
– 20 % har produktiviteten bland amerikanska skifferolje-producenter stigit de senaste 12 månaderna
– Antalet korta spekulativa positioner fortsätter att öka kraftigt och långa att minska.
– Kontango Brent spot/terminer visar på fortsatt överskott.
– Libysk produktion fortsätter att öka (och när utskeppningsterminalen El Sidr öppnar ytterligare utbud).
– Antalet amerikanska borriggar fortsätter stadigt att öka (ökad oljeproduktion följer med 3-6månaders eftersläpning).
– Tekniskt har vi sedan någon dag fastnat runt motståndet vid $49.74.
Tillgängliga certifikat:
BULL OLJA X1, X2, X4, X5, & X10 S
BEAR OLJA X1, X2, X4, X5 & X10 S
KOPPAR
Uppgången verkar än så länga ha nått vägs ände (för denna gång). Stängningen av korta och öppnandet av långa spekulativa positioner verkar ha tagit en paus (inga nya långa positioner öppnades under förra rapportperioden). Flera analysfirmor har också sedan förra veckan räknat på vad de infrastrukturförslag Trump hintat om skulle betyda för efterfrågan på olika metaller. Vad gäller koppar så ger de initiala beräkningarna, om Trump skulle få igenom sina förslag, vilket inte alls är säkert, vid handen att USA’s ökade konsumtion skulle lyfta den globala efterfrågan med ynka en procent. Följaktligen är det utvecklingen i Kina som fortsatt kommer att diktera utbud/efterfrågan.
Konklusion: Vi tror på fortsatt hög kortsiktig volatilitet.
OBSERVATIONER
+ Trump’s uttalanden har spätt på förväntningarna om stora infrastrukturinvesteringar (oklart hur detta ska finansieras om skatterna samtidigt ska sänkas).
+ Kv. 3 statistik visade på att bruten malm i högre grad varit av lägre kvalitet vilket ökat spekulationer om att flera stora gruvor passerat max produktion (utan nya investeringar).
+ Marknaden tror att årets historiskt få produktionsstörningar upprepar sig 2017.
+ Kinesisk efterfrågan håller ställningarna.
+ Tekniskt återtest av tidigare motstånd, nu stöd. Så länge detta håller emot kvarstår möjligheten för en ny topp.
– Koppar har nu gjort sitt ”komma ikapp” rally.
– Ny rekordlång spekulativ positionering (långa kontrakt) och nära nytt rekord i nettopositioneringen.
– Kopparmarknaden befinner sig inte i underskott.
– Producenter lockas antagligen att börja sälja av framtida produktion.
– Givet fortsatt fallande produktionskostnader bör produktionen komma att öka (då marginalerna nu är bättre).
Tillgängliga certifikat:
BULL KOPPAR X1, X2, & X4 S
BEAR KOPPAR X2, & X4 S
GULD
Kräftgången för den gula metallen fortsätter och vi är nu nere och nafsar huvudstödsområdet i kanten. Den fortsatt stigande dollarn, de stigande räntorna och en ökad tro på en tillväxtfrämjande politik är alla negativa nyheter för guldet. Inte ens en trolig högre inflationstakt (med Trump’s politik) har förmått bromsa guldets nedgång. En höjning med 25bpr i december förväntas Fed leverera vilket bör vara ytterligare motvind för guldet. Ett visst tekniskt köpande kan dock förväntas nu när vi tar steget ned i huvudstödsområdet.
Konklusion: Vi ser fortsatta nedåtrisker för guldet.
OBSERVATIONER
+ Guld/silver relationen har ännu inte vänt ned.
+ Processen med att ta fram riktlinjer för finansiella guldprodukter godkända enligt Sharialagstiftning fortsätter och ett avgörande bör nu vara nära.
+ Fallande guldproduktion (produktionen toppade 2015?).
+ Statsobligationer till ett värde av $10,4 biljoner handlas nu till negativ ränta vilket är en liten minskning sedan september.
– Utflöden ur guld ETF:er (bara tillväxtmarknader och obligationer sålde av mer).
– Den spekulativa långa nettopositionen föll relativt kraftigt men är fortfarande stor (nettopositioneringen föll än mer, i procent termer).
– Statistiken för kv.3 visar en minskad efterfrågan med 10 % (mynt, tackor, smycken). Bara ETF-köp uppvisade en positiv utveckling.
– Tekniskt är vi nu nere i ett mycket viktigt stödområde.
Tillgängliga certifikat:
BULL GULD X1, X2, 4, 5 & 10 S
BEAR GULD X2, X4, X5 & X10 S
EL
Varmare och blötare väder, fallande kolpriser och inkopplingen av Forsmark 3 har tillsammans hjälpt till att pressa elpriset lägre under den senaste veckan (spotpriset (som inte ligger till grund för certifikaten) är i skrivande stund 20 % ned från toppen den 7/11 och terminspriset något mindre). De underliggande riskerna (svag hydrobalans, Franska reaktorproblem, stigande kolpristrend m.m.) vid en kallare än normal väderlek kvarstår naturligtvis men är just för dagen ett mindre problem (istillväxten och snötäcket i Nordamerika och Sibirien ligger över medel för de senaste 10 åren om det kan vara en fingervisning?).
Konklusion: Kallare eller inte kallare vinter än normalt? Det är den helt avgörande frågan marknaden ställer sig just nu.
OBSERVATIONER
+ Något kallare väder är på gång.
+ Hydrobalansen befinner sig i ett fortsatt stort underskott om cirka 19/20 TWh, den sämsta nivån sedan 2013, men en liten förbättring ser ut att ligga i korten kommande veckor.
+ Franska elpriser ligger kvar på mycket höga nivåer.
+ Fransk kärnkraft (12 reaktorer) kommer att behöva en mer djupgående revision än vad som tidigare varit planerat. Åtta av rektorerna är nu under revison (de kvarvarande fem reaktorerna är beräknade att tas ur drift från mitten av dec). Enligt plan ska alla vara tillbaka på nätet senast den 18/1-2017.
+ Kina ska stänga många (upp emot 1,000) kolgruvor i år.
+ Ringhals 2 är under reparation och beräknad återstart är den första december (+/- 31dagar).
+ Vattenfyllnadsgraden i vattenmagsinen har fallit från 72,4 % till 69,2 % vilket är
+ Tillrinningen upphör nu när nederbörden kommer som snö.
+ Tekniskt ser prisnedgången sedan förra veckan fortsatt korrektiv ut.
– Forsmark 3 tillbaka i full produktion.
– Det blötare och mildare vädret som förväntades infann sig men kommande vecka ser rätt normal ut för årstiden.
– Kolprisets utmattningstecken har lett till en priskorrektion.
– Priset på utsläppsrätter har fortsatt backa något.
– Kinas regering har givit order om ökad kolproduktion.
– Risk för att marknaden har överreagerat på problemen inom fransk kärnkraft.
Tillgängliga certifikat:
BULL EL X2, X4 &X5 S
BEAR EL X1, X2, X4 & X5 S
USD/SEK
Vår tanke om att USD/SEK nu gått in i en långsammare stigningstakt (då kronan nu inte längre tappar mot den nu allt svagare euron dvs. att EUR/SEK följer EUR/USD söderut) har visat sig korrekt. Dessutom så bör nu toppen från 2009 göra sig påmind. Fed’s räntebesked (för närvarande mer eller mindre helt inprisat) den 16:e december är nästa viktiga dollar-händelse dock utgör den Italienska folkomröstningen den 4:e december en stor eur-risk.
Konklusion: Nästan framme vid 9,3310 motståndet (den högsta punkt som nåddes under finanskrisen).
OBSERVATIONER
+ Ökat fokus på den italienska folkomröstningen (och det ser just nu inte ut som Renzi får igenom sina förslag).
+ Amerikanska aktier är i ropet.
+ Nu en fullt inprisad räntehöjning i USA.
+ Trumps tal om stora infrastrukturinvesteringar har fått marknaden att köpa råvaror, aktier, dollar och sälja obligationer.
+ Riksbankens signal för om möjligt ännu lägre reporänta.
+ Svensk inflation fortsatt låg vilket ökar sannolikheten för att Riksbanken agerar igen.
+ Säsongsmönstret är positivt med stigande dollar okt./nov.de senaste fem åren.
+ Räntedifferensen mellan USA och Sverige bör fortsätta att öka (vilket gjort kronan till en finansieringsvaluta).
+ Dollarcykeln (åtta årscykeln sedan 1970-talet) pekar på en ny topp under 2017.
+ Tekniskt så befinner vi oss i en starkt trendande fas.
– Att den italienska folkomröstningen den 4:e december röstar ja till premiärminister Renzi’s förslag.
– EUR/SEK och EUR generellt har handlats lägre.
– Att Riksbanken inte levererar mer/fler stimulanser.
– Att FED igen (december) skjuter upp nästa höjning.
– FED vill inte ha en allt för stark dollar.
– Mycket starkt motstånd vid 9,33.
Tillgängliga certifikat:
BULL USDSEK X1 & X4 S
BEAR USDSEK X4 S
OMXS30 (TEKNISK UTBLICK)
Äntligen, får vi väl lov att säga, har vi lyckats att passera 1465 – 1473 området men det tog ett antal misslyckade försök innan så skedde. Marknaden verkar nu ha tagit till sig ett tillväxtscenario (under Trump’s ledning) och ignorerar därför också ränteuppgången. Brottet är positivt och framför allt så om vi lyckas stänga november över 1473, vilket skulle skapa en positiv månadssignal (både nov och dec är har ju en klar övervikt av stigande kurser sett under de tio senaste åren).
Konklusion: Vi gillar nu betydligt mer vad vi ser än vad vi gjorde förra veckan.
OBSERVATIONER
+ Ny topp för året.
+ Priset ligger över 55 och 233v medelvärden.
+ Priset har brutit upp över 2015 års topplinje.
+ Mönstret av fallande toppar från våren 2015 har brutits.
+ 55 och 233d mv har nu båda två positiv lutningar
+ Ett gyllene kors på plats (55d mv korsar upp över 233d mv).
+ Långsiktig dubbelbotten vid 1240/46 stödet.
– Kraftigt stigande obligationsräntor.
– Tunga motstånd vid 1483 & 1547.
– Kortsiktigt något överköpt.
Tillgängliga certifikat:
BULL OMX X5 S
BEAR OMX X5 S
INFORMATION OM REKOMMENDATIONER
Denna publikation är ett marknadsföringsmaterial för SEBs certifikat-produkter. I och med den nya Marknadsmissbruksförordningen vilken trädde i kraft den tredje juli 2016 har vi inte längre möjlighet att inkludera investeringsrekommendationer rörande certifikat-produkterna.
UTVECKLING SENASTE VECKAN SAMT SEDAN ÅRETS BÖRJAN
[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB:s Commodities Sales desk och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
KÄLLOR
Bloomberg, Reuters, SEB
VILLKOR
För varje enskilt certifikat/mini future finns Slutliga Villkor som anger de fullständiga villkoren. Slutliga Villkor finns tillgängligt på kurssidan för respektive certifikat/mini future på www.seb.se, Börs & finans, fliken Strukturerade placeringar.
RISKER
En sammanfattning av de risker som är förknippade med Börshandlade certifikat generellt finns i Produktbroschyren för respektive certifikat eller mini future som är tillgängligt på seb.se/cert respektive seb.se/mini. För en fullständig bild av riskerna behöver du ta del av SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för Certifikat- och Warrantprogram som är publicerat på www.seb.se/cert respektive seb.se/mini.
DISCLAIMER
Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB:s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte.
Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB:s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas.
Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB svarar inte för förlust eller skada – direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må – som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll.
Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate finance-transaktioner, investment- eller merchantbanking-uppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet.
Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande. Materialet riktar sig inte till personer vars medverkan kräver ytterligare prospekt, registrerings- eller andra åtgärder än vad som följer av svensk rätt. Det åligger var och en att iaktta sådana restriktioner. Materialet får inte distribueras i eller till land där distribution kräver ovan nämnda åtgärder eller strider mot reglering i sådant land. Materialet riktar sig således inte till fysiska eller juridiska personer hemmahörande i USA eller i något annat land där publicering eller tillhandahållande av materialet är förbjudet eller strider mot tillämpliga bestämmelser i landet.
Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.
Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett publikt aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag.
Analys
More weakness and lower price levels ahead, but the world won’t drown in oil in 2026

Some rebound but not much. Brent crude rebounded 1.5% yesterday to $65.47/b. This morning it is inching 0.2% up to $65.6/b. The lowest close last week was on Thursday at $64.11/b.

The curve structure is almost as week as it was before the weekend. The rebound we now have gotten post the message from OPEC+ over the weekend is to a large degree a rebound along the curve rather than much strengthening at the front-end of the curve. That part of the curve structure is almost as weak as it was last Thursday.
We are still on a weakening path. The message from OPEC+ over the weekend was we are still on a weakening path with rising supply from the group. It is just not as rapidly weakening as was feared ahead of the weekend when a quota hike of 500 kb/d/mth for November was discussed.
The Brent curve is on its way to full contango with Brent dipping into the $50ies/b. Thus the ongoing weakening we have had in the crude curve since the start of the year, and especially since early June, will continue until the Brent crude oil forward curve is in full contango along with visibly rising US and OECD oil inventories. The front-month Brent contract will then flip down towards the $60/b-line and below into the $50ies/b.
At what point will OPEC+ turn to cuts? The big question then becomes: When will OPEC+ turn around to make some cuts? At what (price) point will they choose to stabilize the market? Because for sure they will. Higher oil inventories, some more shedding of drilling rigs in US shale and Brent into the 50ies somewhere is probably where the group will step in.
There is nothing we have seen from the group so far which indicates that they will close their eyes, let the world drown in oil and the oil price crash to $40/b or below.
The message from OPEC+ is also about balance and stability. The world won’t drown in oil in 2026. The message from the group as far as we manage to interpret it is twofold: 1) Taking back market share which requires a lower price for non-OPEC+ to back off a bit, and 2) Oil market stability and balance. It is not just about 1. Thus fretting about how we are all going to drown in oil in 2026 is totally off the mark by just focusing on point 1.
When to buy cal 2026? Before Christmas when Brent hits $55/b and before OPEC+ holds its last meeting of the year which is likely to be in early December.
Brent crude oil prices have rebounded a bit along the forward curve. Not much strengthening in the structure of the curve. The front-end backwardation is not much stronger today than on its weakest level so far this year which was on Thursday last week.

The front-end backwardation fell to its weakest level so far this year on Thursday last week. A slight pickup yesterday and today, but still very close to the weakest year to date. More oil from OPEC+ in the coming months and softer demand and rising inventories. We are heading for yet softer levels.

Analys
A sharp weakening at the core of the oil market: The Dubai curve

Down to the lowest since early May. Brent crude has fallen sharply the latest four days. It closed at USD 64.11/b yesterday which is the lowest since early May. It is staging a 1.3% rebound this morning along with gains in both equities and industrial metals with an added touch of support from a softer USD on top.

What stands out the most to us this week is the collapse in the Dubai one to three months time-spread.
Dubai is medium sour crude. OPEC+ is in general medium sour crude production. Asian refineries are predominantly designed to process medium sour crude. So Dubai is the real measure of the balance between OPEC+ holding back or not versus Asian oil demand for consumption and stock building.
A sharp weakening of the front-end of the Dubai curve. The front-end of the Dubai crude curve has been holding out very solidly throughout this summer while the front-end of the Brent and WTI curves have been steadily softening. But the strength in the Dubai curve in our view was carrying the crude oil market in general. A source of strength in the crude oil market. The core of the strength.
The now finally sharp decline of the front-end of the Dubai crude curve is thus a strong shift. Weakness in the Dubai crude marker is weakness in the core of the oil market. The core which has helped to hold the oil market elevated.
Facts supports the weakening. Add in facts of Iraq lifting production from Kurdistan through Turkey. Saudi Arabia lifting production to 10 mb/d in September (normal production level) and lifting exports as well as domestic demand for oil for power for air con is fading along with summer heat. Add also in counter seasonal rise in US crude and product stocks last week. US oil stocks usually decline by 1.3 mb/week this time of year. Last week they instead rose 6.4 mb/week (+7.2 mb if including SPR). Total US commercial oil stocks are now only 2.1 mb below the 2015-19 seasonal average. US oil stocks normally decline from now to Christmas. If they instead continue to rise, then it will be strongly counter seasonal rise and will create a very strong bearish pressure on oil prices.
Will OPEC+ lift its voluntary quotas by zero, 137 kb/d, 500 kb/d or 1.5 mb/d? On Sunday of course OPEC+ will decide on how much to unwind of the remaining 1.5 mb/d of voluntary quotas for November. Will it be 137 kb/d yet again as for October? Will it be 500 kb/d as was talked about earlier this week? Or will it be a full unwind in one go of 1.5 mb/d? We think most likely now it will be at least 500 kb/d and possibly a full unwind. We discussed this in a not earlier this week: ”500 kb/d of voluntary quotas in October. But a full unwind of 1.5 mb/d”
The strength in the front-end of the Dubai curve held out through summer while Brent and WTI curve structures weakened steadily. That core strength helped to keep flat crude oil prices elevated close to the 70-line. Now also the Dubai curve has given in.

Brent crude oil forward curves

Total US commercial stocks now close to normal. Counter seasonal rise last week. Rest of year?

Total US crude and product stocks on a steady trend higher.

Analys
OPEC+ will likely unwind 500 kb/d of voluntary quotas in October. But a full unwind of 1.5 mb/d in one go could be in the cards

Down to mid-60ies as Iraq lifts production while Saudi may be tired of voluntary cut frugality. The Brent December contract dropped 1.6% yesterday to USD 66.03/b. This morning it is down another 0.3% to USD 65.8/b. The drop in the price came on the back of the combined news that Iraq has resumed 190 kb/d of production in Kurdistan with exports through Turkey while OPEC+ delegates send signals that the group will unwind the remaining 1.65 mb/d (less the 137 kb/d in October) of voluntary cuts at a pace of 500 kb/d per month pace.

Signals of accelerated unwind and Iraqi increase may be connected. Russia, Kazakhstan and Iraq were main offenders versus the voluntary quotas they had agreed to follow. Russia had a production ’debt’ (cumulative overproduction versus quota) of close to 90 mb in March this year while Kazakhstan had a ’debt’ of about 60 mb and the same for Iraq. This apparently made Saudi Arabia angry this spring. Why should Saudi Arabia hold back if the other voluntary cutters were just freeriding? Thus the sudden rapid unwinding of voluntary cuts. That is at least one angle of explanations for the accelerated unwinding.
If the offenders with production debts then refrained from lifting production as the voluntary cuts were rapidly unwinded, then they could ’pay back’ their ’debts’ as they would under-produce versus the new and steadily higher quotas.
Forget about Kazakhstan. Its production was just too far above the quotas with no hope that the country would hold back production due to cross-ownership of oil assets by international oil companies. But Russia and Iraq should be able to do it.
Iraqi cumulative overproduction versus quotas could reach 85-90 mb in October. Iraq has however steadily continued to overproduce by 3-5 mb per month. In July its new and gradually higher quota came close to equal with a cumulative overproduction of only 0.6 mb that month. In August again however its production had an overshoot of 100 kb/d or 3.1 mb for the month. Its cumulative production debt had then risen to close to 80 mb. We don’t know for September yet. But looking at October we now know that its production will likely average close to 4.5 mb/d due to the revival of 190 kb/d of production in Kurdistan. Its quota however will only be 4.24 mb/d. Its overproduction in October will thus likely be around 250 kb/d above its quota with its production debt rising another 7-8 mb to a total of close to 90 mb.
Again, why should Saudi Arabia be frugal while Iraq is freeriding. Better to get rid of the voluntary quotas as quickly as possible and then start all over with clean sheets.
Unwinding the remaining 1.513 mb/d in one go in October? If OPEC+ unwinds the remaining 1.513 mb/d of voluntary cuts in one big go in October, then Iraq’s quota will be around 4.4 mb/d for October versus its likely production of close to 4.5 mb/d for the coming month..
OPEC+ should thus unwind the remaining 1.513 mb/d (1.65 – 0.137 mb/d) in one go for October in order for the quota of Iraq to be able to keep track with Iraq’s actual production increase.
October 5 will show how it plays out. But a quota unwind of at least 500 kb/d for Oct seems likely. An overall increase of at least 500 kb/d in the voluntary quota for October looks likely. But it could be the whole 1.513 mb/d in one go. If the increase in the quota is ’only’ 500 kb/d then Iraqi cumulative production will still rise by 5.7 mb to a total of 85 mb in October.
Iraqi production debt versus quotas will likely rise by 5.7 mb in October if OPEC+ only lifts the overall quota by 500 kb/d in October. Here assuming historical production debt did not rise in September. That Iraq lifts its production by 190 kb/d in October to 4.47 mb/d (August level + 190 kb/d) and that OPEC+ unwinds 500 kb/d of the remining quotas in October when they decide on this on 5 October.

-
Nyheter4 veckor sedan
Kinas elproduktion slog nytt rekord i augusti, vilket även kolkraft gjorde
-
Nyheter4 veckor sedan
Tyskland har så höga elpriser att företag inte har råd att använda elektricitet
-
Nyheter3 veckor sedan
OPEC+ missar produktionsmål, stöder oljepriserna
-
Nyheter3 veckor sedan
Ett samtal om guld, olja, fjärrvärme och förnybar energi
-
Analys4 veckor sedan
Brent crude ticks higher on tension, but market structure stays soft
-
Analys3 veckor sedan
Are Ukraine’s attacks on Russian energy infrastructure working?
-
Nyheter2 veckor sedan
Guld nära 4000 USD och silver 50 USD, därför kan de fortsätta stiga
-
Nyheter3 veckor sedan
Guldpriset uppe på nya höjder, nu 3750 USD