Analys
SEB Råvarubrev 11 juli 2017

Imorgon den 12 juli förväntas Kanada att höja sin styrränta från 0.50 till 0.75 %. KPI för Sverige publiceras på torsdag (09.30) och på fredag i USA (14.30). Det kan också vara av intresse att se vad Fru. Yellen har att säga vid utfrågningen inför Senatens bankutskott på torsdag (16.00). Den 26:e kommer FED’s nästa räntebesked men vi förväntar oss ingenting utan om statistiken fortsätter att ligga i linje med dagens så bör nästa höjning komma den 20:e september. Stigande räntor brukar också medföra problem framför allt någonstans inom tillväxtmarknadssegmentet. Den senaste tiden har vi följaktligen också sett en begynnande försäljning av obligationer från tillväxtmarknader, värt att hålla koll på (och framför allt för länder med bytesbalansunderskott).
Råvaror: Som sagt var, att OPEC ångrar beslutet att exkludera Libyen och Nigeria från överenskommelsen om produktionsminskningar, står väl nu rätt klart. Den 24:e juli har Ryssland bjudit in ett antal länder, både OPEC och icke OPEC-medlemmar för att diskutera hur man bäst kan få ned överutbudet/lagren. Ett gyllene tillfälle då både Libyen och Nigeria är inbjudna. Marknaden kommer också att fokusera på dagens US EIA STEO-rapport (Short Term Energy Outlook). Tidigare rapporter har kontinuerligt underskattat volymtillväxten i USA varför upprevideringar för 2018/19 är troliga. Skulle oljan ändå stiga så kom ihåg att de spekulativa positionerna är de minsta på länge. Guld och silver har fortsatt varit under press och det trots den svaga dollarn. I mina ögon är det mer eurostyrka som skiner igenom än dollar svaghet. Basmetallerna korrigerar den senaste uppgången men bör inte ha någon större nedåtpotential, inte ännu (var dock försiktig när aluminium sätter en ny topp över $2000). En liten paus i veterallyt men torkan i präriestaterna fortsätter så troligen finns det mer att hämta i vetepriset. Torkan in delar av USA har också triggat ett mycket impulsivt rally i sojabönor (spekulanterna har också varit korta så stängningar av korta kontrakt driver på uppgången). Terminspriserna på el fortsätter att stiga (revisoner, hot om att på sikt stänga många franska kärnanläggningar m.m.).
Valuta: Försöket till dollarkorrektion förra veckan ströps i sin linda, förutom i USD/JPY, som fortsatt att utvecklas enligt plan dvs. en stigande dollar. Dock anser vi fortsatt att dollarn är översåld mot de flesta resterande valutor (vi har också sett vändningar i t.ex. USD/TRY och tidigare USD/ZAR) varför vi intar vänteläge i väntan på mer information. SEK ser i ett kortare perspektiv överköpt ut mot euron.
Börser: På baksidan av fallande oljepris och stigande räntor så har vår vy om lite skakigare börser och framför allt så i Europa fallit ut väl. Vi ser fortsatt en viss nedåtrisk i Europa men vår primära vy är att detta är en ”vanlig” korrektion och inte korrektionen med stort K. Rapportsäsongen har dragit i gång.
Räntor: Långa räntor fortsatte att stiga fram till och med i fredags då i alla fall en mindre korrektion tog sin början. Vi tror dock att denna korrektion blir kortvarig och att vi snart ånyo får se stigande obligationsräntor.
OBSERVATIONER I SAMMANDRAG
- Olja – avtar nedåtpressen?
- Aluminium – stannade även denna gång kvar i sitt prisintervall.
- Guld – även $1214 stödet gav vika.
- DAX – mer nedgång att vänta.
- USD/SEK – troligtvis ytterligare en botten, 8.38?
- OMX30 – rapportsäsong (men har än så länge handlat svagt).
En placering i certifikat och warranter är förknippat med risker. Du kan förlora hela ditt investerade kapital. Läs mer om riskerna i SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för certifikat- och warrantprogram på seb.se/cert eller seb.se/mini
OLJA BRENT
Vi var uppenbarligen lite väl tidigt ute med frågeställningen om huruvida det värsta för oljepriset nu var över eller inte. Icke desto mindre så kvarstår den frågan så länge vi inte faller under botten från i juni. Lite förvånande är vi att priset föll så pass kraftigt då förra veckans lagerstatistik visade på minskade lager inom alla segment. Sedan förra veckan har vi också fått indikationer på att bristen på investeringar (pga. låga oljepriser) i äldre, mogna oljefält leder till en allt snabbare nedgång i produktionen från dessa. 2016 ser ut att ha lett till nästan 6 % nedgång i mogna fält, vilket är mer än normalt. Lägg sedan till att efterfrågan växer med i runda tal 1,3 % per år och ett framtida underskott rycker närmare.
Konklusion: Avtar prispressen under 3:e kvartalet?
OBSERVATIONER
+ Nedgången i mogna oljefält största sedan 1992.
+ Kan Libyen och Nigeria inkluderas i produktionsneddragningar vid mötet i St. Petersburg den 24:e juli?
+ IEA’s prognos är för ökad efterfrågan på OPEC olja under H2.
+ Spekulanterna har den minsta nettolånga positionen sedan jan 2016 men den ökade något föregående rapportperiod (färre korta och nya långa kontrakt).
+ En förlängd OPEC neddragning med 9 månader till 31/3-18.
+ Situationen i Venezuela förvärras kontinuerligt.
+ Globala lagerneddragningar är nu en etablerad trend men det går långsamt, väldigt långsamt.
+ Tekniskt sett en försiktig positiv vy så länge juni botten håller.
– Saudi pumpade mer i juni (10.07mfpd = strax över kvoten).
– STEO kommer troligen att revidera upp US prod. 2018/19.
– Libysk produktion nu uppe i över 1m fpd.
– Forcadoterminalen ökar Nigerias export med ~200k fpd och prognosen för Nigeria är att nå 2m fpd i augusti.
– Rekordnivåer för flytande oljelager.
– Hur OPEC’s exitstrategi ska se ut.
– Förslag att sälja halva den amerikanska strategiska reserven, som redan nu krympt en hel del visar statistiken.
– Tekniskt så är det negativt att vi åter fallerade i det fallande 55d medelvärdesbandet.
Tillgängliga certifikat:
BULL OLJA X1, X2, X4, X5, & X10 S
BEAR OLJA X1, X2, X4, X5 & X10 S
ALUMINIUM
Fortsatt relativt bra statistik över global tillväxt har hjälpt till att lyfta upp industrimetallerna under andra halva av juni. Dessutom fortgår kampen mot miljöföroreningarna i Kina. Senast idag rapporterades det om ytterligare ett aluminiumsmältverk som inte verkar ha sina tillstånd i ordning vilket riskerar att resultera i en tvingad nedstängning. Kom också ihåg att man i våras tog ett beslut om att under vintersäsongen (nov – mar) kunna stänga produktion med tvång när smogen överstiger en viss nivå. Vad som sker med det kinesiska utbudet lär sätta tonen för marknaden.
Konklusion: Korrektion, en ny topp och sedan?
OBSERVATIONER
+ Ytterligare produktion riskerar att tvingas att slå igen pga. otillåten verksamhet.
+ Bättre än förväntad kinesisk PMI.
+ LME lagren är relativt låga och i fallande.
+ Fortsatt stark bostadsmarknad i Kina.
+ Rykten om att kinesiska myndigheter eventuellt ska lätta på regleringar avseende investeringar i råvaror (skulle det vara sant tillsammans med en mindre stram likviditet så skulle vi sannolikt få se en lite bättre uppgång).
+ Tekniska stöd i form av en möjlig tjurflagga och bra stöd vid $1855/1840.
– Den spekulativa nettopositioneringen är i fallande.
– Oklarheten om vad resultatet blir av att USA dragit Kina inför WTO avseende kinesisk alu-export till USA (subventioner av elpriser).
– Likviditetssituationen i Kina (man vill framför allt pressa ”skuggbankssektorn”).
– Tillnyktringen över Trump’s infrastrukturinvesteringar.
– Tekniskt sett blir bilden negativ om vi skulle falla under $1840.
Tillgängliga certifikat:
BULL ALUMINIUM X1, X2 & X4 S
BEAR ALUMINIUM X1, X2 & X4 S
GULD
Guldet fortsätter att underprestera då vi fortsatt att falla i tandem med dollarn. Positioneringen visar också att spekulanteran fortsätter i oförminskad takt att minska sin långa nettopositionering. Denna är nu i princip tillbaka på nivån vid 2017 års början. Vi ser också att antalet korta kontrakt nu ökar dubbelt så fort som antalet långa stängs vilket är en negativ utveckling. Så är ur en teknisk synvinkel också brottet av $1214-stödet. Kanske får vi invänta augusti som historiskt varit en bättre guldmånad (7/10 senaste år med stigande kurs) innan det vänder.
Konklusion: Handlar fortsatt svagt. Fokus nu på om $1195 kan hålla.
OBSERVATIONER
+ Dollarns ($ index) försök till återhämtning än så länge ett misslyckande.
+ Långsammare höjningstakt från FED då inflationen riskerar att krypa ned ytterligare i höst pga. energipriserna.
+ Asiatisk fysisk import fortsatt stark.
+ Nordkorea.
+ SPDR guld ETF godkända enligt den nya Shariastandarden.
+ Fallande produktion (peak-gold 2015), det är numera guldskrotet som täcker underskottet.
+ Om inflationen dvs. realräntorna skulle börja falla igen.
+ Tekniskt viktigt stöd vid $1195.
– Många centralbanker har på senare tid börjat låta betydligt mer hök-aktiga.
– Den långa spekulativa nettopositionen fortsätter att falla.
– Inflationen är fortsatt låg (US kpi på fredag).
– Alla typer av volatilitets/skräckindikatorer är på väldigt låga nivåer vilket visar en mycket låg grad av stress i marknaden.
– Om dollarn skulle stiga kraftigt.
– Tekniskt sett så utlöstes en ny säljsignal pga. brottet av $1214.
Tillgängliga certifikat:
BULL GULD X1, X2, X4, X5 & X10 S
BEAR GULD X1, X2, X4, X5 & X10 S
DAX
Återigen så är det bara att konstatera att tyska data fortsätter att imponera. Handelsöverskottet för maj växte åter då exporten ökade mer än importen. Industriproduktionen växte mer än på de senaste fyra månaderna osv. Som tidigare ser vi det som ett svaghetstecken att aktiemarknaden inte förmår reagera positivt på dessa data, även om de till viss del är intecknade samt att de långa räntorna snabbt är på väg norrut. Vi kan inte annat än att titta efter mer försäljningar tills vi hittar en prisnivå som åter kan attrahera köparna. Tekniskt så är det helt klart negativt med priset hängandes kvar under 55d medelvärdesbandet.
Konklusion: Fortsatt risk för ytterligare fallande priser.
OBSERVATIONER
+ Industriproduktionen och handelsbalansöverskott steg i maj.
+ IFO slog nytt rekord i framtidsutsikter.
+ Tysk arbetslöshet är rekordlåg.
+ ECB lär hålla räntorna låga för lång tid framöver.
+ De senaste bankkriserna i Spanien och Italien under juni har inte lett till några svallvågor snarare tvärtom.
+ Lägre energipriser (både olja och gas ned samtidigt som euron har stärkts) gynnar europeisk industri.
– Minskat inflöde från amerikanska investerare.
– Stigande räntor.
– En liten men ändå viss osäkerhet inför det tyska valet i sep.
– President Trump’s handelspolitik, han har varnat tysk bilindustri.
– Den starkare euron utgör en motvind för hela eurozonen.
– Tekniskt sett så skickar marknaden sälj signal efter säljsignal.
– RSI divergensen visar på mycket svagt momentum på uppsidan.
– Tekniskt så har månadsgrafen signalerat för korrektion.
– Tekniskt så har vi brutit under den stigande 55d mv kanalen.
– Tekniskt sett så ser det ut som vi ligger i en s.k. björnflagga.
Tillgängliga certifikat:
BULL DAX X2, X5, X10 & X15 S
BEAR DAX X1, X2, X5, X10 & X15 S
USD/SEK
Vi kom inte ens i närheten av 8.62 motståndet (som var och är en första viktig nivå för att indikera etablerandet av en mer bestående botten) innan förnyade aggressiva försäljningar ägde rum. Det är troligt att Riksbankens ändrade bana har fått en del s.k. ”carry-trades” (låna billiga SEK o placera i valutor med högre ränta) att börja reverseras dvs. återköpa tidigare sålda kronor för att betala tillbaka kronlånen. Fortsatta FED höjningar o stillaliggande Riksbank ger ytterligare vidgning av skillnaden i korträntor vilket bör ge ett visst stöd åt USD/SEK.
Konklusion: Ett test av 8.38-området och sedan en studs är för närvarande huvudspåret.
OBSERVATIONER
+ Riksbanken fortsätter trots sin nya bana att vara mycket expansiv.
+ Minskade inflöden från US till EU aktier (ETF statistik).
+ Ekonomiskt överraskningsindex för USA började i juni att stiga efter ett brant fall under kvartal 2.
+ FED’s räntehöjning (ar).
+ Räntedifferensen Tyskland/USA 10år har minskat sedan i december.
+ Riksbanken motsätter (?) sig en kraftigare kronförstärkning.
+ Korträntedifferensen mellan USA och Sverige bör fortsätta att vidgas.
+ Dollarcykeln, 8/16-årscykeln, pekar mot en ny topp under 2017 eller nåddes den redan i december 2016?
+ Kronan, rent generellt, är överköpt (och dollarn översåld).
– Kronan stärktes efter att Riksbanken stängt dörren till ytterligare sänkningar.
– Draghi’s senaste tal tolkades som hökaktigt.
– Lägre amerikanska inflationsförväntningar.
– Något högre än förväntad svensk KPI.
– Den stora osäkerheten avseende President Trump’s politik.
– Tekniskt sett är det negativt att vi ligger under 8.62.
Tillgängliga certifikat:
BULL USDSEK X1 & X4 S
BEAR USDSEK X4 S
OMX (TEKNISK ANALYS)
I och med att marknaden inte kan uppbåda tillräckligt köpintresse för att ta kursen tillbaka till den positiva sidan av 55dagars medelvärdesbandet så kvarstår risken för en djupare rekyl. En teknisk utblick är naturligtvis osäkrare så här när vi har gått in i rapportsäsongen men allt annat lika så ska kursen ned en bit till. För att börja räkna hem en färdig korrektion så behöver vi stänga över 55dagars bandet.
Konklusion: Oroväckande att vi inte kommer tillbaka upp över 55d mv-bandet.
OBSERVATIONER
+ Ekonomisk statistik fortsätter att vara positiv.
+ Trenden är fortsatt positiv, 55d mv bandet har en positiv lutning.
+ Priset har passerat 78,6 % korrektionspunkt av 2015/2016 nedgången vilket tenderar att leda till nya toppar.
+ Det långsiktiga vågmönstret är positivt.
– Stigande räntor.
– Månadsvändningssignal per sista juni.
– 55d mv band brutet och priset kvarstår i/under detta.
– En ”överdrivet” lång uppgångssekvens (11 månader i sträck) bröts i och med nedgången in juni.
– Volatilitetsindex a’ la VIX & V2Xpå väldigt låga nivåer.
– Vecko och månadsgraferna är överköpta. På veckobasis har vi inte varit så här överköpta sedan inför toppen 2015.
– Fortsatt negativ divergens.
Tillgängliga certifikat:
BULL OMX X5, X10 & X15 S
BEAR OMX X1, X5, X10 & X15 S
UTVECKLING SENASTE VECKAN SAMT SEDAN ÅRETS BÖRJAN
[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB:s Commodities Sales desk och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
KÄLLOR
Bloomberg, Reuters, SEB
VILLKOR
För varje enskilt certifikat/mini future finns Slutliga Villkor som anger de fullständiga villkoren. Slutliga Villkor finns tillgängligt på kurssidan för respektive certifikat/mini future på www.seb.se, Börs & finans, fliken Strukturerade placeringar.
RISKER
En sammanfattning av de risker som är förknippade med Börshandlade certifikat generellt finns i Produktbroschyren för respektive certifikat eller mini future som är tillgängligt på seb.se/cert respektive seb.se/mini. För en fullständig bild av riskerna behöver du ta del av SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för Certifikat- och Warrantprogram som är publicerat på www.seb.se/cert respektive seb.se/mini.
DISCLAIMER
Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB:s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte.
Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB:s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas.
Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB svarar inte för förlust eller skada – direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må – som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll.
Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate finance-transaktioner, investment- eller merchantbanking-uppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet.
Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande. Materialet riktar sig inte till personer vars medverkan kräver ytterligare prospekt, registrerings- eller andra åtgärder än vad som följer av svensk rätt. Det åligger var och en att iaktta sådana restriktioner. Materialet får inte distribueras i eller till land där distribution kräver ovan nämnda åtgärder eller strider mot reglering i sådant land. Materialet riktar sig således inte till fysiska eller juridiska personer hemmahörande i USA eller i något annat land där publicering eller tillhandahållande av materialet är förbjudet eller strider mot tillämpliga bestämmelser i landet.
Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.
Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett publikt aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag.
Analys
Brent crude ticks higher on tension, but market structure stays soft

Brent crude has climbed roughly USD 1.5-2 per barrel since Friday, yet falling USD 0.3 per barrel this mornig and currently trading near USD 67.25/bbl after yesterday’s climb. While the rally reflects short-term geopolitical tension, price action has been choppy, and crude remains locked in a broader range – caught between supply-side pressure and spot resilience.

Prices have been supported by renewed Ukrainian drone strikes targeting Russian infrastructure. Over the weekend, falling debris triggered a fire at the 20mtpa Kirishi refinery, following last week’s attack on the key Primorsk terminal.
Argus estimates that these attacks have halted ish 300 kbl/d of Russian refining capacity in August and September. While the market impact is limited for now, the action signals Kyiv’s growing willingness to disrupt oil flows – supporting a soft geopolitical floor under prices.
The political environment is shifting: the EU is reportedly considering sanctions on Indian and Chinese firms facilitating Russian crude flows, while the U.S. has so far held back – despite Bessent warning that any action from Washington depends on broader European participation. Senator Graham has also publicly criticized NATO members like Slovakia and Hungary for continuing Russian oil imports.
It’s worth noting that China and India remain the two largest buyers of Russian barrels since the invasion of Ukraine. While New Delhi has been hit with 50% secondary tariffs, Beijing has been spared so far.
Still, the broader supply/demand balance leans bearish. Futures markets reflect this: Brent’s prompt spread (gauge of near-term tightness) has narrowed to the current USD 0.42/bl, down from USD 0.96/bl two months ago, pointing to weakening backwardation.
This aligns with expectations for a record surplus in 2026, largely driven by the faster-than-anticipated return of OPEC+ barrels to market. OPEC+ is gathering in Vienna this week to begin revising member production capacity estimates – setting the stage for new output baselines from 2027. The group aims to agree on how to define “maximum sustainable capacity,” with a proposal expected by year-end.
While the IEA pegs OPEC+ capacity at 47.9 million barrels per day, actual output in August was only 42.4 million barrels per day. Disagreements over data and quota fairness (especially from Iraq and Nigeria) have already delayed this process. Angola even quit the group last year after being assigned a lower target than expected. It also remains unclear whether Russia and Iraq can regain earlier output levels due to infrastructure constraints.
Also, macro remains another key driver this week. A 25bp Fed rate cut is widely expected tomorrow (Wednesday), and commodities in general could benefit a potential cut.
Summing up: Brent crude continues to drift sideways, finding near-term support from geopolitics and refining strength. But with surplus building and market structure softening, the upside may remain capped.
Analys
Volatile but going nowhere. Brent crude circles USD 66 as market weighs surplus vs risk

Brent crude is essentially flat on the week, but after a volatile ride. Prices started Monday near USD 65.5/bl, climbed steadily to a mid-week high of USD 67.8/bl on Wednesday evening, before falling sharply – losing about USD 2/bl during Thursday’s session.

Brent is currently trading around USD 65.8/bl, right back where it began. The volatility reflects the market’s ongoing struggle to balance growing surplus risks against persistent geopolitical uncertainty and resilient refined product margins. Thursday’s slide snapped a three-day rally and came largely in response to a string of bearish signals, most notably from the IEA’s updated short-term outlook.
The IEA now projects record global oversupply in 2026, reinforcing concerns flagged earlier by the U.S. EIA, which already sees inventories building this quarter. The forecast comes just days after OPEC+ confirmed it will continue returning idle barrels to the market in October – albeit at a slower pace of +137,000 bl/d. While modest, the move underscores a steady push to reclaim market share and adds to supply-side pressure into year-end.
Thursday’s price drop also followed geopolitical incidences: Israeli airstrikes reportedly targeted Hamas leadership in Doha, while Russian drones crossed into Polish airspace – events that initially sent crude higher as traders covered short positions.
Yet, sentiment remains broadly cautious. Strong refining margins and low inventories at key pricing hubs like Europe continue to support the downside. Chinese stockpiling of discounted Russian barrels and tightness in refined product markets – especially diesel – are also lending support.
On the demand side, the IEA revised up its 2025 global demand growth forecast by 60,000 bl/d to 740,000 bl/d YoY, while leaving 2026 unchanged at 698,000 bl/d. Interestingly, the agency also signaled that its next long-term report could show global oil demand rising through 2050.
Meanwhile, OPEC offered a contrasting view in its latest Monthly Oil Market Report, maintaining expectations for a supply deficit both this year and next, even as its members raise output. The group kept its demand growth estimates for 2025 and 2026 unchanged at 1.29 million bl/d and 1.38 million bl/d, respectively.
We continue to watch whether the bearish supply outlook will outweigh geopolitical risk, and if Brent can continue to find support above USD 65/bl – a level increasingly seen as a soft floor for OPEC+ policy.
Analys
Waiting for the surplus while we worry about Israel and Qatar

Brent crude makes some gains as Israel’s attack on Hamas in Qatar rattles markets. Brent crude spiked to a high of USD 67.38/b yesterday as Israel made a strike on Hamas in Qatar. But it wasn’t able to hold on to that level and only closed up 0.6% in the end at USD 66.39/b. This morning it is starting on the up with a gain of 0.9% at USD 67/b. Still rattled by Israel’s attack on Hamas in Qatar yesterday. Brent is getting some help on the margin this morning with Asian equities higher and copper gaining half a percent. But the dark cloud of surplus ahead is nonetheless hanging over the market with Brent trading two dollar lower than last Tuesday.

Geopolitical risk premiums in oil rarely lasts long unless actual supply disruption kicks in. While Israel’s attack on Hamas in Qatar is shocking, the geopolitical risk lifting crude oil yesterday and this morning is unlikely to last very long as such geopolitical risk premiums usually do not last long unless real disruption kicks in.
US API data yesterday indicated a US crude and product stock build last week of 3.1 mb. The US API last evening released partial US oil inventory data indicating that US crude stocks rose 1.3 mb and middle distillates rose 1.5 mb while gasoline rose 0.3 mb. In total a bit more than 3 mb increase. US crude and product stocks usually rise around 1 mb per week this time of year. So US commercial crude and product stock rose 2 mb over the past week adjusted for the seasonal norm. Official and complete data are due today at 16:30.
A 2 mb/week seasonally adj. US stock build implies a 1 – 1.4 mb/d global surplus if it is persistent. Assume that if the global oil market is running a surplus then some 20% to 30% of that surplus ends up in US commercial inventories. A 2 mb seasonally adjusted inventory build equals 286 kb/d. Divide by 0.2 to 0.3 and we get an implied global surplus of 950 kb/d to 1430 kb/d. A 2 mb/week seasonally adjusted build in US oil inventories is close to noise unless it is a persistent pattern every week.
US IEA STEO oil report: Robust surplus ahead and Brent averaging USD 51/b in 2026. The US EIA yesterday released its monthly STEO oil report. It projected a large and persistent surplus ahead. It estimates a global surplus of 2.2 m/d from September to December this year. A 2.4 mb/d surplus in Q1-26 and an average surplus for 2026 of 1.6 mb/d resulting in an average Brent crude oil price of USD 51/b next year. And that includes an assumption where OPEC crude oil production only averages 27.8 mb/d in 2026 versus 27.0 mb/d in 2024 and 28.6 mb/d in August.
Brent will feel the bear-pressure once US/OECD stocks starts visible build. In the meanwhile the oil market sits waiting for this projected surplus to materialize in US and OECD inventories. Once they visibly starts to build on a consistent basis, then Brent crude will likely quickly lose altitude. And unless some unforeseen supply disruption kicks in, it is bound to happen.
US IEA STEO September report. In total not much different than it was in January

US IEA STEO September report. US crude oil production contracting in 2026, but NGLs still growing. Close to zero net liquids growth in total.

-
Nyheter4 veckor sedan
Meta bygger ett AI-datacenter på 5 GW och 2,25 GW gaskraftverk
-
Nyheter4 veckor sedan
Aker BP gör ett av Norges största oljefynd på ett decennium, stärker resurserna i Yggdrasilområdet
-
Nyheter4 veckor sedan
Ett samtal om koppar, kaffe och spannmål
-
Analys4 veckor sedan
Brent sideways on sanctions and peace talks
-
Nyheter4 veckor sedan
Sommarens torka kan ge högre elpriser i höst
-
Analys4 veckor sedan
Brent edges higher as India–Russia oil trade draws U.S. ire and Powell takes the stage at Jackson Hole
-
Nyheter3 veckor sedan
Mahvie Minerals är verksamt i guldrikt område i Finland
-
Analys3 veckor sedan
Increasing risk that OPEC+ will unwind the last 1.65 mb/d of cuts when they meet on 7 September