Analys
SEB Råvarubrev 11 juli 2017

Imorgon den 12 juli förväntas Kanada att höja sin styrränta från 0.50 till 0.75 %. KPI för Sverige publiceras på torsdag (09.30) och på fredag i USA (14.30). Det kan också vara av intresse att se vad Fru. Yellen har att säga vid utfrågningen inför Senatens bankutskott på torsdag (16.00). Den 26:e kommer FED’s nästa räntebesked men vi förväntar oss ingenting utan om statistiken fortsätter att ligga i linje med dagens så bör nästa höjning komma den 20:e september. Stigande räntor brukar också medföra problem framför allt någonstans inom tillväxtmarknadssegmentet. Den senaste tiden har vi följaktligen också sett en begynnande försäljning av obligationer från tillväxtmarknader, värt att hålla koll på (och framför allt för länder med bytesbalansunderskott).
Råvaror: Som sagt var, att OPEC ångrar beslutet att exkludera Libyen och Nigeria från överenskommelsen om produktionsminskningar, står väl nu rätt klart. Den 24:e juli har Ryssland bjudit in ett antal länder, både OPEC och icke OPEC-medlemmar för att diskutera hur man bäst kan få ned överutbudet/lagren. Ett gyllene tillfälle då både Libyen och Nigeria är inbjudna. Marknaden kommer också att fokusera på dagens US EIA STEO-rapport (Short Term Energy Outlook). Tidigare rapporter har kontinuerligt underskattat volymtillväxten i USA varför upprevideringar för 2018/19 är troliga. Skulle oljan ändå stiga så kom ihåg att de spekulativa positionerna är de minsta på länge. Guld och silver har fortsatt varit under press och det trots den svaga dollarn. I mina ögon är det mer eurostyrka som skiner igenom än dollar svaghet. Basmetallerna korrigerar den senaste uppgången men bör inte ha någon större nedåtpotential, inte ännu (var dock försiktig när aluminium sätter en ny topp över $2000). En liten paus i veterallyt men torkan i präriestaterna fortsätter så troligen finns det mer att hämta i vetepriset. Torkan in delar av USA har också triggat ett mycket impulsivt rally i sojabönor (spekulanterna har också varit korta så stängningar av korta kontrakt driver på uppgången). Terminspriserna på el fortsätter att stiga (revisoner, hot om att på sikt stänga många franska kärnanläggningar m.m.).
Valuta: Försöket till dollarkorrektion förra veckan ströps i sin linda, förutom i USD/JPY, som fortsatt att utvecklas enligt plan dvs. en stigande dollar. Dock anser vi fortsatt att dollarn är översåld mot de flesta resterande valutor (vi har också sett vändningar i t.ex. USD/TRY och tidigare USD/ZAR) varför vi intar vänteläge i väntan på mer information. SEK ser i ett kortare perspektiv överköpt ut mot euron.
Börser: På baksidan av fallande oljepris och stigande räntor så har vår vy om lite skakigare börser och framför allt så i Europa fallit ut väl. Vi ser fortsatt en viss nedåtrisk i Europa men vår primära vy är att detta är en ”vanlig” korrektion och inte korrektionen med stort K. Rapportsäsongen har dragit i gång.
Räntor: Långa räntor fortsatte att stiga fram till och med i fredags då i alla fall en mindre korrektion tog sin början. Vi tror dock att denna korrektion blir kortvarig och att vi snart ånyo får se stigande obligationsräntor.
OBSERVATIONER I SAMMANDRAG
- Olja – avtar nedåtpressen?
- Aluminium – stannade även denna gång kvar i sitt prisintervall.
- Guld – även $1214 stödet gav vika.
- DAX – mer nedgång att vänta.
- USD/SEK – troligtvis ytterligare en botten, 8.38?
- OMX30 – rapportsäsong (men har än så länge handlat svagt).
En placering i certifikat och warranter är förknippat med risker. Du kan förlora hela ditt investerade kapital. Läs mer om riskerna i SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för certifikat- och warrantprogram på seb.se/cert eller seb.se/mini
OLJA BRENT
Vi var uppenbarligen lite väl tidigt ute med frågeställningen om huruvida det värsta för oljepriset nu var över eller inte. Icke desto mindre så kvarstår den frågan så länge vi inte faller under botten från i juni. Lite förvånande är vi att priset föll så pass kraftigt då förra veckans lagerstatistik visade på minskade lager inom alla segment. Sedan förra veckan har vi också fått indikationer på att bristen på investeringar (pga. låga oljepriser) i äldre, mogna oljefält leder till en allt snabbare nedgång i produktionen från dessa. 2016 ser ut att ha lett till nästan 6 % nedgång i mogna fält, vilket är mer än normalt. Lägg sedan till att efterfrågan växer med i runda tal 1,3 % per år och ett framtida underskott rycker närmare.
Konklusion: Avtar prispressen under 3:e kvartalet?
OBSERVATIONER
+ Nedgången i mogna oljefält största sedan 1992.
+ Kan Libyen och Nigeria inkluderas i produktionsneddragningar vid mötet i St. Petersburg den 24:e juli?
+ IEA’s prognos är för ökad efterfrågan på OPEC olja under H2.
+ Spekulanterna har den minsta nettolånga positionen sedan jan 2016 men den ökade något föregående rapportperiod (färre korta och nya långa kontrakt).
+ En förlängd OPEC neddragning med 9 månader till 31/3-18.
+ Situationen i Venezuela förvärras kontinuerligt.
+ Globala lagerneddragningar är nu en etablerad trend men det går långsamt, väldigt långsamt.
+ Tekniskt sett en försiktig positiv vy så länge juni botten håller.
– Saudi pumpade mer i juni (10.07mfpd = strax över kvoten).
– STEO kommer troligen att revidera upp US prod. 2018/19.
– Libysk produktion nu uppe i över 1m fpd.
– Forcadoterminalen ökar Nigerias export med ~200k fpd och prognosen för Nigeria är att nå 2m fpd i augusti.
– Rekordnivåer för flytande oljelager.
– Hur OPEC’s exitstrategi ska se ut.
– Förslag att sälja halva den amerikanska strategiska reserven, som redan nu krympt en hel del visar statistiken.
– Tekniskt så är det negativt att vi åter fallerade i det fallande 55d medelvärdesbandet.
Tillgängliga certifikat:
BULL OLJA X1, X2, X4, X5, & X10 S
BEAR OLJA X1, X2, X4, X5 & X10 S
ALUMINIUM
Fortsatt relativt bra statistik över global tillväxt har hjälpt till att lyfta upp industrimetallerna under andra halva av juni. Dessutom fortgår kampen mot miljöföroreningarna i Kina. Senast idag rapporterades det om ytterligare ett aluminiumsmältverk som inte verkar ha sina tillstånd i ordning vilket riskerar att resultera i en tvingad nedstängning. Kom också ihåg att man i våras tog ett beslut om att under vintersäsongen (nov – mar) kunna stänga produktion med tvång när smogen överstiger en viss nivå. Vad som sker med det kinesiska utbudet lär sätta tonen för marknaden.
Konklusion: Korrektion, en ny topp och sedan?
OBSERVATIONER
+ Ytterligare produktion riskerar att tvingas att slå igen pga. otillåten verksamhet.
+ Bättre än förväntad kinesisk PMI.
+ LME lagren är relativt låga och i fallande.
+ Fortsatt stark bostadsmarknad i Kina.
+ Rykten om att kinesiska myndigheter eventuellt ska lätta på regleringar avseende investeringar i råvaror (skulle det vara sant tillsammans med en mindre stram likviditet så skulle vi sannolikt få se en lite bättre uppgång).
+ Tekniska stöd i form av en möjlig tjurflagga och bra stöd vid $1855/1840.
– Den spekulativa nettopositioneringen är i fallande.
– Oklarheten om vad resultatet blir av att USA dragit Kina inför WTO avseende kinesisk alu-export till USA (subventioner av elpriser).
– Likviditetssituationen i Kina (man vill framför allt pressa ”skuggbankssektorn”).
– Tillnyktringen över Trump’s infrastrukturinvesteringar.
– Tekniskt sett blir bilden negativ om vi skulle falla under $1840.
Tillgängliga certifikat:
BULL ALUMINIUM X1, X2 & X4 S
BEAR ALUMINIUM X1, X2 & X4 S
GULD
Guldet fortsätter att underprestera då vi fortsatt att falla i tandem med dollarn. Positioneringen visar också att spekulanteran fortsätter i oförminskad takt att minska sin långa nettopositionering. Denna är nu i princip tillbaka på nivån vid 2017 års början. Vi ser också att antalet korta kontrakt nu ökar dubbelt så fort som antalet långa stängs vilket är en negativ utveckling. Så är ur en teknisk synvinkel också brottet av $1214-stödet. Kanske får vi invänta augusti som historiskt varit en bättre guldmånad (7/10 senaste år med stigande kurs) innan det vänder.
Konklusion: Handlar fortsatt svagt. Fokus nu på om $1195 kan hålla.
OBSERVATIONER
+ Dollarns ($ index) försök till återhämtning än så länge ett misslyckande.
+ Långsammare höjningstakt från FED då inflationen riskerar att krypa ned ytterligare i höst pga. energipriserna.
+ Asiatisk fysisk import fortsatt stark.
+ Nordkorea.
+ SPDR guld ETF godkända enligt den nya Shariastandarden.
+ Fallande produktion (peak-gold 2015), det är numera guldskrotet som täcker underskottet.
+ Om inflationen dvs. realräntorna skulle börja falla igen.
+ Tekniskt viktigt stöd vid $1195.
– Många centralbanker har på senare tid börjat låta betydligt mer hök-aktiga.
– Den långa spekulativa nettopositionen fortsätter att falla.
– Inflationen är fortsatt låg (US kpi på fredag).
– Alla typer av volatilitets/skräckindikatorer är på väldigt låga nivåer vilket visar en mycket låg grad av stress i marknaden.
– Om dollarn skulle stiga kraftigt.
– Tekniskt sett så utlöstes en ny säljsignal pga. brottet av $1214.
Tillgängliga certifikat:
BULL GULD X1, X2, X4, X5 & X10 S
BEAR GULD X1, X2, X4, X5 & X10 S
DAX
Återigen så är det bara att konstatera att tyska data fortsätter att imponera. Handelsöverskottet för maj växte åter då exporten ökade mer än importen. Industriproduktionen växte mer än på de senaste fyra månaderna osv. Som tidigare ser vi det som ett svaghetstecken att aktiemarknaden inte förmår reagera positivt på dessa data, även om de till viss del är intecknade samt att de långa räntorna snabbt är på väg norrut. Vi kan inte annat än att titta efter mer försäljningar tills vi hittar en prisnivå som åter kan attrahera köparna. Tekniskt så är det helt klart negativt med priset hängandes kvar under 55d medelvärdesbandet.
Konklusion: Fortsatt risk för ytterligare fallande priser.
OBSERVATIONER
+ Industriproduktionen och handelsbalansöverskott steg i maj.
+ IFO slog nytt rekord i framtidsutsikter.
+ Tysk arbetslöshet är rekordlåg.
+ ECB lär hålla räntorna låga för lång tid framöver.
+ De senaste bankkriserna i Spanien och Italien under juni har inte lett till några svallvågor snarare tvärtom.
+ Lägre energipriser (både olja och gas ned samtidigt som euron har stärkts) gynnar europeisk industri.
– Minskat inflöde från amerikanska investerare.
– Stigande räntor.
– En liten men ändå viss osäkerhet inför det tyska valet i sep.
– President Trump’s handelspolitik, han har varnat tysk bilindustri.
– Den starkare euron utgör en motvind för hela eurozonen.
– Tekniskt sett så skickar marknaden sälj signal efter säljsignal.
– RSI divergensen visar på mycket svagt momentum på uppsidan.
– Tekniskt så har månadsgrafen signalerat för korrektion.
– Tekniskt så har vi brutit under den stigande 55d mv kanalen.
– Tekniskt sett så ser det ut som vi ligger i en s.k. björnflagga.
Tillgängliga certifikat:
BULL DAX X2, X5, X10 & X15 S
BEAR DAX X1, X2, X5, X10 & X15 S
USD/SEK
Vi kom inte ens i närheten av 8.62 motståndet (som var och är en första viktig nivå för att indikera etablerandet av en mer bestående botten) innan förnyade aggressiva försäljningar ägde rum. Det är troligt att Riksbankens ändrade bana har fått en del s.k. ”carry-trades” (låna billiga SEK o placera i valutor med högre ränta) att börja reverseras dvs. återköpa tidigare sålda kronor för att betala tillbaka kronlånen. Fortsatta FED höjningar o stillaliggande Riksbank ger ytterligare vidgning av skillnaden i korträntor vilket bör ge ett visst stöd åt USD/SEK.
Konklusion: Ett test av 8.38-området och sedan en studs är för närvarande huvudspåret.
OBSERVATIONER
+ Riksbanken fortsätter trots sin nya bana att vara mycket expansiv.
+ Minskade inflöden från US till EU aktier (ETF statistik).
+ Ekonomiskt överraskningsindex för USA började i juni att stiga efter ett brant fall under kvartal 2.
+ FED’s räntehöjning (ar).
+ Räntedifferensen Tyskland/USA 10år har minskat sedan i december.
+ Riksbanken motsätter (?) sig en kraftigare kronförstärkning.
+ Korträntedifferensen mellan USA och Sverige bör fortsätta att vidgas.
+ Dollarcykeln, 8/16-årscykeln, pekar mot en ny topp under 2017 eller nåddes den redan i december 2016?
+ Kronan, rent generellt, är överköpt (och dollarn översåld).
– Kronan stärktes efter att Riksbanken stängt dörren till ytterligare sänkningar.
– Draghi’s senaste tal tolkades som hökaktigt.
– Lägre amerikanska inflationsförväntningar.
– Något högre än förväntad svensk KPI.
– Den stora osäkerheten avseende President Trump’s politik.
– Tekniskt sett är det negativt att vi ligger under 8.62.
Tillgängliga certifikat:
BULL USDSEK X1 & X4 S
BEAR USDSEK X4 S
OMX (TEKNISK ANALYS)
I och med att marknaden inte kan uppbåda tillräckligt köpintresse för att ta kursen tillbaka till den positiva sidan av 55dagars medelvärdesbandet så kvarstår risken för en djupare rekyl. En teknisk utblick är naturligtvis osäkrare så här när vi har gått in i rapportsäsongen men allt annat lika så ska kursen ned en bit till. För att börja räkna hem en färdig korrektion så behöver vi stänga över 55dagars bandet.
Konklusion: Oroväckande att vi inte kommer tillbaka upp över 55d mv-bandet.
OBSERVATIONER
+ Ekonomisk statistik fortsätter att vara positiv.
+ Trenden är fortsatt positiv, 55d mv bandet har en positiv lutning.
+ Priset har passerat 78,6 % korrektionspunkt av 2015/2016 nedgången vilket tenderar att leda till nya toppar.
+ Det långsiktiga vågmönstret är positivt.
– Stigande räntor.
– Månadsvändningssignal per sista juni.
– 55d mv band brutet och priset kvarstår i/under detta.
– En ”överdrivet” lång uppgångssekvens (11 månader i sträck) bröts i och med nedgången in juni.
– Volatilitetsindex a’ la VIX & V2Xpå väldigt låga nivåer.
– Vecko och månadsgraferna är överköpta. På veckobasis har vi inte varit så här överköpta sedan inför toppen 2015.
– Fortsatt negativ divergens.
Tillgängliga certifikat:
BULL OMX X5, X10 & X15 S
BEAR OMX X1, X5, X10 & X15 S
UTVECKLING SENASTE VECKAN SAMT SEDAN ÅRETS BÖRJAN
[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB:s Commodities Sales desk och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
KÄLLOR
Bloomberg, Reuters, SEB
VILLKOR
För varje enskilt certifikat/mini future finns Slutliga Villkor som anger de fullständiga villkoren. Slutliga Villkor finns tillgängligt på kurssidan för respektive certifikat/mini future på www.seb.se, Börs & finans, fliken Strukturerade placeringar.
RISKER
En sammanfattning av de risker som är förknippade med Börshandlade certifikat generellt finns i Produktbroschyren för respektive certifikat eller mini future som är tillgängligt på seb.se/cert respektive seb.se/mini. För en fullständig bild av riskerna behöver du ta del av SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för Certifikat- och Warrantprogram som är publicerat på www.seb.se/cert respektive seb.se/mini.
DISCLAIMER
Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB:s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte.
Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB:s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas.
Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB svarar inte för förlust eller skada – direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må – som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll.
Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate finance-transaktioner, investment- eller merchantbanking-uppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet.
Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande. Materialet riktar sig inte till personer vars medverkan kräver ytterligare prospekt, registrerings- eller andra åtgärder än vad som följer av svensk rätt. Det åligger var och en att iaktta sådana restriktioner. Materialet får inte distribueras i eller till land där distribution kräver ovan nämnda åtgärder eller strider mot reglering i sådant land. Materialet riktar sig således inte till fysiska eller juridiska personer hemmahörande i USA eller i något annat land där publicering eller tillhandahållande av materialet är förbjudet eller strider mot tillämpliga bestämmelser i landet.
Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.
Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett publikt aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag.
Analys
What OPEC+ is doing, what it is saying and what we are hearing

Down 4.4% last week with more from OPEC+, a possible truce in Ukraine and weak US data. Brent crude fell 4.4% last week with a close of the week of USD 66.59/b and a range of USD 65.53-69.98/b. Three bearish drivers were at work. One was the decision by OPEC+ V8 to lift its quotas by 547 kb/d in September and thus a full unwind of the 2.2 mb/d of voluntary cuts. The second was the announcement that Trump and Putin will meet on Friday 15 August to discuss the potential for cease fire in Ukraine (without Ukraine). I.e. no immediate new sanctions towards Russia and no secondary sanctions on buyers of Russian oil to any degree that matters for the oil price. The third was the latest disappointing US macro data which indicates that Trump’s tariffs are starting to bite. Brent is down another 1% this morning trading close to USD 66/b. Hopes for a truce on the horizon in Ukraine as Putin meets with Trump in Alaska in Friday 15, is inching oil lower this morning.

Trump – Putin meets in Alaska. The potential start of a process. No disruption of Russian oil in sight. Trump has invited Putin to Alaska on 15 August to discuss Ukraine. The first such invitation since 2007. Ukraine not being present is bad news for Ukraine. Trump has already suggested ”swapping of territory”. This is not a deal which will be closed on Friday. But rather a start of a process. But Trump is very, very unlikely to slap sanctions on Russian oil while this process is ongoing. I.e. no disruption of Russian oil in sight.
What OPEC+ is doing, what it is saying and what we are hearing. OPEC+ V8 is done unwinding its 2.2 mb/d in September. It doesn’t mean production will increase equally much. Since it started the unwind and up to July (to when we have production data), the increase in quotas has gone up by 1.4 mb/d, while actual production has gone up by less than 0.7 mb/d. Some in the V8 group are unable to increase while others, like Russia and Iraq are paying down previous excess production debt. Russia and Iraq shouldn’t increase production before Jan and Mar next year respectively.
We know that OPEC+ has spare capacity which it will deploy back into the market at some point in time. And with the accelerated time-line for the redeployment of the 2.2 mb/d voluntary cuts it looks like it is happening fast. Faster than we had expected and faster than OPEC+ V8 previously announced.
As bystanders and watchers of the oil market we naturally combine our knowledge of their surplus spare capacity with their accelerated quota unwind and the combination of that is naturally bearish. Amid this we are not really able to hear or believe OPEC+ when they say that they are ready to cut again if needed. Instead we are kind of drowning our selves out in a combo of ”surplus spare capacity” and ”rapid unwind” to conclude that we are now on a highway to a bear market where OPEC+ closes its eyes to price and blindly takes back market share whatever it costs. But that is not what the group is saying. Maybe we should listen a little.
That doesn’t mean we are bullish for oil in 2026. But we may not be on a ”highway to bear market” either where OPEC+ is blind to the price.
Saudi OSPs to Asia in September at third highest since Feb 2024. Saudi Arabia lifted its official selling prices to Asia for September to the third highest since February 2024. That is not a sign that Saudi Arabia is pushing oil out the door at any cost.
Saudi Arabia OSPs to Asia in September at third highest since Feb 2024

Analys
Breaking some eggs in US shale

Lower as OPEC+ keeps fast-tracking redeployment of previous cuts. Brent closed down 1.3% yesterday to USD 68.76/b on the back of the news over the weekend that OPEC+ (V8) lifted its quota by 547 kb/d for September. Intraday it traded to a low of USD 68.0/b but then pushed higher as Trump threatened to slap sanctions on India if it continues to buy loads of Russian oil. An effort by Donald Trump to force Putin to a truce in Ukraine. This morning it is trading down 0.6% at USD 68.3/b which is just USD 1.3/b below its July average.

Only US shale can hand back the market share which OPEC+ is after. The overall picture in the oil market today and the coming 18 months is that OPEC+ is in the process of taking back market share which it lost over the past years in exchange for higher prices. There is only one source of oil supply which has sufficient reactivity and that is US shale. Average liquids production in the US is set to average 23.1 mb/d in 2025 which is up a whooping 3.4 mb/d since 2021 while it is only up 280 kb/d versus 2024.
Taking back market share is usually a messy business involving a deep trough in prices and significant economic pain for the involved parties. The original plan of OPEC+ (V8) was to tip-toe the 2.2 mb/d cuts gradually back into the market over the course to December 2026. Hoping that robust demand growth and slower non-OPEC+ supply growth would make room for the re-deployment without pushing oil prices down too much.
From tip-toing to fast-tracking. Though still not full aggression. US trade war, weaker global growth outlook and Trump insisting on a lower oil price, and persistent robust non-OPEC+ supply growth changed their minds. Now it is much more fast-track with the re-deployment of the 2.2 mb/d done already by September this year. Though with some adjustments. Lifting quotas is not immediately the same as lifting production as Russia and Iraq first have to pay down their production debt. The OPEC+ organization is also holding the door open for production cuts if need be. And the group is not blasting the market with oil. So far it has all been very orderly with limited impact on prices. Despite the fast-tracking.
The overall process is nonetheless still to take back market share. And that won’t be without pain. The good news for OPEC+ is of course that US shale now is cooling down when WTI is south of USD 65/b rather than heating up when WTI is north of USD 45/b as was the case before.
OPEC+ will have to break some eggs in the US shale oil patches to take back lost market share. The process is already in play. Global oil inventories have been building and they will build more and the oil price will be pushed lower.
A Brent average of USD 60/b in 2026 implies a low of the year of USD 45-47.5/b. Assume that an average Brent crude oil price of USD 60/b and an average WTI price of USD 57.5/b in 2026 is sufficient to drive US oil rig count down by another 100 rigs and US crude production down by 1.5 mb/d from Dec-25 to Dec-26. A Brent crude average of USD 60/b sounds like a nice price. Do remember though that over the course of a year Brent crude fluctuates +/- USD 10-15/b around the average. So if USD 60/b is the average price, then the low of the year is in the mid to the high USD 40ies/b.
US shale oil producers are likely bracing themselves for what’s in store. US shale oil producers are aware of what is in store. They can see that inventories are rising and they have been cutting rigs and drilling activity since mid-April. But significantly more is needed over the coming 18 months or so. The faster they cut the better off they will be. Cutting 5 drilling rigs per week to the end of the year, an additional total of 100 rigs, will likely drive US crude oil production down by 1.5 mb/d from Dec-25 to Dec-26 and come a long way of handing back the market share OPEC+ is after.
Analys
More from OPEC+ means US shale has to gradually back off further

The OPEC+ subgroup V8 this weekend decided to fully unwind their voluntary cut of 2.2 mb/d. The September quota hike was set at 547 kb/d thereby unwinding the full 2.2 mb/d. This still leaves another layer of voluntary cuts of 1.6 mb/d which is likely to be unwind at some point.

Higher quotas however do not immediately translate to equally higher production. This because Russia and Iraq have ”production debts” of cumulative over-production which they need to pay back by holding production below the agreed quotas. I.e. they cannot (should not) lift production before Jan (Russia) and March (Iraq) next year.
Argus estimates that global oil stocks have increased by 180 mb so far this year but with large skews. Strong build in Asia while Europe and the US still have low inventories. US Gulf stocks are at the lowest level in 35 years. This strong skew is likely due to political sanctions towards Russian and Iranian oil exports and the shadow fleet used to export their oil. These sanctions naturally drive their oil exports to Asia and non-OECD countries. That is where the surplus over the past half year has been going and where inventories have been building. An area which has a much more opaque oil market. Relatively low visibility with respect to oil inventories and thus weaker price signals from inventory dynamics there.
This has helped shield Brent and WTI crude oil price benchmarks to some degree from the running, global surplus over the past half year. Brent crude averaged USD 73/b in December 2024 and at current USD 69.7/b it is not all that much lower today despite an estimated global stock build of 180 mb since the end of last year and a highly anticipated equally large stock build for the rest of the year.
What helps to blur the message from OPEC+ in its current process of unwinding cuts and taking back market share, is that, while lifting quotas, it is at the same time also quite explicit that this is not a one way street. That it may turn around make new cuts if need be.
This is very different from its previous efforts to take back market share from US shale oil producers. In its previous efforts it typically tried to shock US shale oil producers out of the market. But they came back very, very quickly.
When OPEC+ now is taking back market share from US shale oil it is more like it is exerting a continuous, gradually increasing pressure towards US shale oil rather than trying to shock it out of the market which it tried before. OPEC+ is now forcing US shale oil producers to gradually back off. US oil drilling rig count is down from 480 in Q1-25 to now 410 last week and it is typically falling by some 4-5 rigs per week currently. This has happened at an average WTI price of about USD 65/b. This is very different from earlier when US shale oil activity exploded when WTI went north of USD 45/b. This helps to give OPEC+ a lot of confidence.
Global oil inventories are set to rise further in H2-25 and crude oil prices will likely be forced lower though the global skew in terms of where inventories are building is muddying the picture. US shale oil activity will likely decline further in H2-25 as well with rig count down maybe another 100 rigs. Thus making room for more oil from OPEC+.
-
Nyheter4 veckor sedan
USA inför 93,5 % tull på kinesisk grafit
-
Nyheter3 veckor sedan
Fusionsföretag visar hur guld kan produceras av kvicksilver i stor skala – alkemidrömmen ska bli verklighet
-
Nyheter4 veckor sedan
Westinghouse planerar tio nya stora kärnreaktorer i USA – byggstart senast 2030
-
Nyheter2 veckor sedan
Kopparpriset i fritt fall i USA efter att tullregler presenterats
-
Nyheter3 veckor sedan
Ryska militären har skjutit ihjäl minst 11 guldletare vid sin gruva i Centralafrikanska republiken
-
Nyheter2 veckor sedan
Lundin Gold rapporterar enastående borrresultat vid Fruta del Norte
-
Nyheter2 veckor sedan
Stargate Norway, AI-datacenter på upp till 520 MW etableras i Narvik
-
Nyheter4 veckor sedan
Kina skärper kontrollen av sällsynta jordartsmetaller, vill stoppa olaglig export