Analys

SEB – Jordbruksprodukter, vecka 50

Publicerat

13 år sedan

den

15 december, 2011

I detta det sista veckobrevet för 2011 om marknaderna för jordbruksprodukter kan vi summera året. Det senaste året har priset på kvarnvete sjunkit med 23%, rapsfrö med 12%. Mjölkpriset har stigit med 35% och urea med 52%. Tack vare gynnsamt väder har priset på potatis fallit med 71% på Eurexbörsen i Frankfurt. Dollarn är upp med 3% mot svenska kronor och euron är oförändrad, faktiskt.

Konjunkturoron och med den oron för svagare efterfrågan på mat tynger marknaderna just nu. Precis som väntat åstadkom EU-ledarna ingenting, vilket gick upp för marknaden på måndagen när stora kursfall noterades på råvaru-, kapital- och kreditmarknader i hela världen. Det hela sjönk in ordentligt på onsdagen, när panikförsäljning startade i guldmarknaden och sedan spred sig till oljemarknaden och slutligen till hela råvarumarknaden. OPEC kom under onsdagens möte i Wien fram till att öka produktionen av olja (höja produktionstaket). Det hjälpte inte upp situationen på marknaden.

Den ledande kinesiska websidan för fastighetsbranschen sade i måndags att antalet fastighetsaffärer har fallit mer än 50% i 13 av de 35 största städerna och sjunkit i 27 av dem. Kinas ekonomi bromsar in och Shanghaibörsens aktieindex noterade ett kursfall i onsdags till den lägsta nivån på mer än 2 år.

Nedan ser vi vetepriset på Matif de senaste tio åren. Priset är faktiskt ganska högt ännu i ett historiskt perspektiv och det är fortfarande attraktiva priser att säkra framtida försäljning till genom att sälja terminskontrakt.

Vete

Terminspriset på Matif-vete (mars) ligger i en stadig trend nedåt.

När handeln öppnade på CBOT i onsdags eftermiddag satta kursfallet fart. Priset för mars-leverans föll från 600 cent / bushel ner till 580 cent, som vi ser i diagrammet nedan.

Fredagens WASDE rapport bjöd inte på några större överraskningar då marknaden förväntade sig en höjning av estimaten för produktion samt utgående lager. Några dagar innan hade dessutom FAO kommit med sin decemberrapport där man justerade upp den globala vete produktionen till rekordhöga 694.8 mt, vilket är en ökning med 6.5% jämfört med 2010 och 10 mt mer än den tidigare högsta nivån från 2009.

Den globala vete produktionen justerades upp 5.7 mt till en all-time-high på 688.97 mt, där USDA höjer sina estimat för Argentina, Australien, Kanada och Kina medan estimaten för Nordafrika sänks något.

Produktionen för EU-27 noterades oförändrad (137.49 mt) från föregående rapport. Även produktionen i Ryssland och Kazakhstan var oförändrad (56 mt resp 21 mt) medan FAO tidigare i veckan estimerade produktionen till 58 mt resp 24 mt för dessa länder.

Utgående lager (world wheat ending stocks) för 2011/12 justeras upp till 208.52 mt jämfört med 202.60 mt för en månad sedan. Detta gör att vi nu börjar närma oss historiska rekordnivåer. Intressant var också utgående lager för USA. Innan rapporten förväntade sig marknaden en snittsiffra på ca 830 miljoner bushels, en liten förändring från novembers 828 miljoner bushels, men när rapporten kom hade USDA justerat upp siffran med 50 miljoner och landade på 878 miljoner till följd av en nedjustering på 50 miljoner bushels för estimerad export.

Terminspriserna sjönk som en första reaktion på WASDE-rapporten för att sedan återhämtade sig trots att rapporten var starkt ”bearish” för vetet med rekordskördar, höga lagernivåer och minskad export. Vi ser i grafen nedan (procentuell förändring) att detta är femte månaden i följd som USDA har reviderat upp produktionen och utgående lager för vete!

PRODUCTION AND INVENTORY ESTIMATE

REVISIONS

(WASDE, MONTHLY DATA, %, JUNE CORN INV. EST. CUT FOR

Men redan nu börjar marknaden att blicka fram emot januaris WASDE-rapport. Det är den rapportsom brukar ge de största prisrörelserna när den kommer ut:

Annons

Genomsnittlig prisrörelse på WASDE-rapporteringsdagar sedan 2002 (10 år):

I fredags publicerade också FranceAgriMer sina arealprognoser för nästa säsong där man räknar med följande ökningar av arealen; vete (+1,61%), durumvete (2,79%), korn (0,91%) och raps (+1,75%). Frankrike är EU:s största producent och exportör av vete.

Enligt Coceral kommer den europeiska (EU-27) vete produktionen att uppgå till 129.64 mt i år, vilket är en justering från 128.39 mt från förra månaden.

Egyptens GASC köpte 180,000 ton vete i tisdags med jämn fördelning mellan Ryssland, Argentina och… Frankrike! Priset på det franska vetet som vann budgivningen kom in på 240.50 usd / ton, vilket var ca 3.50 usd / ton billigare än det ryska vetet på 243.98 usd / ton (FOB). Ryssland har dock ett övertag mot Frankrike vad gäller frakt (kostnad) till Egypten. Argentina erbjuder fortfarande det billigaste vetet (226.19 usd / ton) men har dyrare fraktkostnad emot sig.

Nämnvärt är också att US White Wheat fanns med i denna budgivning, men exkluderades då leveransen inte avsåg 60,000 ton. Vi ser dock att gapet i prisskillnaderna nu minskar och att både det franska och amerikanska vetet börjar bli konkurrenskraftigt mot FSU länderna.

Även det kraftiga fallet i euron ger stöd åt jordbruksprodukterna på Matif och gör att Europa åter kan konkurrera på den internationella marknaden.

Nedan ser vi terminskurvan för Chicagovete och Matif nu och för en vecka sedan. De ”feta” kurvorna är de aktuella. De ”smala” är förra veckans. Matif är nästan inte förändrat alls, medan priserna liksom förra veckan gått upp i Chicago – för längre löptider. Bakom ligger oro för kommande skörd pga La Niña kanske och förmodligen också för att räntorna (som man kan låna till) är högre.

Allt talar för att Matif-vete faller ner i första hand till 150 – 160 – euro-nivån.

Maltkorn

Maltkornsmarknaden har behållit sin styrka relativt andra spannmål med marsleverans på Matif på 262 euro per ton.

I Ryssland försöker regeringen att stödja produktionen av maltkorn genom subventioner av inköp av utsäde och bekämpningsmedel. Även om Ryssland producerar 17 MMT foderkorn så importeras det 400 000 ton maltkorn varje år sedan 2007 för att möta de behov som finns.

Potatis

Priset på potatis av årets skörd fortsatte stiga i veckan, ännu en vecka. Rapporten kom från Jordbruksverket tidigare i veckan om en betydligt högre skörd av matpotatis i Sverige, men informationen nådde alltså marknaden redan på försommaren, när priserna började falla. Nedan ser vi kursdiagrammet på europeisk potatis, som handlas på Eurex; terminen avser leverans april 2012.

Priset för leverans i april 2013 ligger betydligt högre på 13.37 euro per deciton och har också stigit ännu mer den senaste tiden.

Majs

Majspriset föll liksom det mesta andra kraftigt när börserna öppnade på onsdagseftermiddagen. Den 12 december rapporterade Martell Crop Projections att tork-stressen ökat i Argentina och södra Brasiliens majsfält. De skriver

Annons

”Growing conditions have become increasingly stressful in southern South America the past 2-3 weeks with intense drying. The crop area affected by emerging drought includes Argentina’s eastern grain belt in Buenos Aires, Entre Rios and Santa Fe. La Nina is the suspected culprit. Uruguay and Rio Grande do Sul in Brazil also are very dry.”

Kopplingen till etanol och oron kring Irans kärnvapenprogram och dess potentiellt explosiva effekt på oljepriset gör majshandlare oroliga att sälja, fast mycket annat tyder på att priset borde vara lägre.

Nedan ser vi marskontraktet på CBOT, där priset just fallit ner från 600-cent-nivån.

Tekniskt ser det ut som om priset skulle kunna falla ner mot 500 cent.

Sojabönor

Priset på sojabönor befinner sig i en sjunkande trend. Vi sade i förra veckan att den lilla rekylen uppåt var ett säljtillfälle och det visade sig rätt. Priset ligger just nu på 1100 cent, som har utgjort ett stöd. Troligtvis bryter trenden nedåt igenom nivån och då blir nästa nivå som kan utgöra ett stöd, den jämna siffran 1000 cent.

Vi är negativa ur tekniskt perspektiv de närmaste tre månaderna.

Raps

Priset på raps har gått upp och håller sig starkt med stöd från den svaga euron.

Uppgifter om att Hormuz-sundet skulle stängas på grund av militärövning (vilket förnekades av Irans utrikesdepartement) och nyheten om en attack mot en oljeledning i Irak fick råoljepriset att stiga under tisdagen och drog med sig priset på raps. Priset har också påverkats av oro över de extremt torra väderförhållanden som kan komma att påverka ny skörd.

Oljepriset föll under onsdagskvällen mycket kraftigt, med mer än 4% för Brent och mer än 5% för West Texas Intermediate. Detta bör påverka rapsfröet på Matif under torsdag och fredag. Nedan ser vi priset på februariterminen på Matif.

Matifraps var förra veckan 13% dyrare än kanadensisk canola och ligger kvar på samma nivå den är veckan. Raps är ovanligt dyrt.

Vi har en negativ vy på Matif raps.

Mjölk

Nedan ser vi priset på marskontraktet på flytande mjölk (kontakt avräknat mot USDA:s prisindex). Priset har varit väldigt rörligt den senaste tiden. Trenden är uppåtriktad, men är vid den nivå som priset toppade vid under sensommaren. Det kan utgöra ett motstånd för ytterligare prisuppgång.

Gris

Priset på lean hogs har fallit stadigt den senaste veckan, men priset ligger ännu inom det breda prisintervall som etablerades under senvåren. 85 cent torde utgöra ett stöd, såsom botten på prisintervallet.

Annons

Valutor

EURSEK har märkligt nog stigit upp från 9 kr. Kanske tycker marknaden att det finns anledning att tveka även om den svenska kronans värde.

EURUSD är i en tydlig negativ trend.

USDSEK har en stigande trend och har nått upp till heltalet 7 kr per dollar. Växelkursen har vänt ner därifrån två gånger tidigare och frågan är nu om kursen ska orka ta sig igenom den här gången.

Gödsel

Kväve

Nedan ser vi 1 månads terminspris på Urea fob Uyzhnyy. Priset har fallit kraftigt under hösten.

[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Relaterade ämnen:seb analys

Nästa

Modity om energimarknaden vecka 51 2011

Missa inte

Bra chans till avkastning, med liten risk i vete

Fortsätt läsa

Annons

Analys

Quadruple whammy! Brent crude down $13 in four days

Publicerat

2 veckor sedan

den

7 april, 2025

Redaktionen

Brent Crude prices continued their decline heading into the weekend. On Friday, the price fell another USD 4 per barrel, followed by a further USD 3 per barrel drop this morning. This means Brent crude oil prices have crashed by a whopping USD 13 per barrel (-21%) since last Wednesday high, marking a significant decline in just four trading days. As of now, Brent crude is trading at USD 62.8 per barrel, its lowest point since February 2021.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

The market has faced a ”quadruple whammy”:

#1: U.S. Tariffs: On Wednesday, the U.S. unveiled its new package of individual tariffs. The market reacted swiftly, as Trump followed through on his promise to rebalance the U.S. trade position with the world. His primary objective is a more balanced trade environment, which, naturally, weakened Brent crude prices. The widespread imposition of strict tariffs is likely to fuel concerns about an economic slowdown, which would weaken global oil demand. This macroeconomic uncertainty, especially regarding tariffs, calls for caution about the pace of demand growth.

#2: OPEC+ hike: Shortly after, OPEC+ announced plans to raise production in May by 41,000 bpd, exceeding earlier expectations with a three-monthly increment. OPEC emphasized that strong market fundamentals and a positive outlook were behind the decision. However, the decision likely stemmed from frustration within the cartel, particularly after months of excess production from Kazakhstan and Iraq. Saudi Arabia’s Energy Minister seemed to have reached his limit, emphasizing that the larger-than-expected May output hike would only be a “prelude” if those countries didn’t improve their performance. From Saudi Arabia’s perspective, this signals: ”All comply, or we will drag down the price.”

#3: China’s retaliation: Last Friday, even though the Chinese market was closed, firm indications came from China on how it plans to handle the U.S. tariffs. China is clearly meeting force with force, imposing 34% tariffs on all U.S. goods. This move raises fears of an economic slowdown due to reduced global trade, which would consequently weaken global oil demand going forward.

#4: Saudi price cuts: At the start of this week, oil prices continued to drop after Saudi Arabia slashed its flagship crude price by the most in over two years. Saudi Arabia reduced the Arab Light OSP by USD 2.3 per barrel for Asia in May, while prices to Europe and the U.S. were also cut.

These four key factors have driven the massive price drop over the last four trading days. The overarching theme is the fear of weaker demand and stronger supply. The escalating trade war has raised concerns about a potential global recession, leading to weaker demand, compounded by the surprisingly large output hike from OPEC+.

That said, it’s worth questioning whether the market is underestimating the risk of a U.S.-Iran conflict this year.

U.S. military mobilization and Iran’s resistance to diplomacy have raised the risk of conflict. Efforts to neutralize the Houthis suggest a buildup toward potential strikes on Iran. The recent Liberation Day episode further underscores that economic fallout is not a constraint for Trump, and markets may be underestimating the threat of war in the Middle East.

With this backdrop, we continue to forecast USD 70 per barrel for this year (2025). For reference, Brent crude averaged USD 75 per barrel in Q1-2025.

Fortsätt läsa

Analys

Lowest since Dec 2021. Kazakhstan likely reason for OPEC+ surprise hike in May

Publicerat

2 veckor sedan

den

4 april, 2025

Redaktionen

Collapsing after Trump tariffs and large surprise production hike by OPEC+ in May. Brent crude collapsed yesterday following the shock of the Trump tariffs on April 2 and even more so due to the unexpected announcement from OPEC+ that they will lift production by 411 kb/d in May which is three times as much as expected. Brent fell 6.4% yesterday with a close of USD 70.14/b and traded to a low of USD 69.48/b within the day. This morning it is down another 2.7% to USD 68.2/b. That is below the recent low point in early March of USD 68.33/b. Thus, a new ”lowest since December 2021” today.

Kazakhstan seems to be the problem and the reason for the unexpected large hike by OPEC+ in May. Kazakhstan has consistently breached its production cap. In February it produced 1.83 mb/d crude and 2.12 mb/d including condensates. In March its production reached a new record of 2.17 mb/d. Its crude production cap however is 1.468 mb/d. In February it thus exceeded its production cap by 362 kb/d.

Those who comply are getting frustrated with those who don’t. Internal compliance is an important and difficult issue when OPEC+ is holding back production. The problem naturally grows the bigger the cuts are and the longer they last as impatience grows over time. The cuts have been large, and they have lasted for a long time. And now some cracks are appearing. But that does not mean they cannot be mended. And it does not imply either that the group is totally shifting strategy from Price to Volume. It is still a measured approach. Also, by lifting all caps across the voluntary cutters, Kazakhstan becomes less out of compliance. Thus, less cuts by Kazakhstan are needed in order to become compliant.

While not a shift from Price to Volume, the surprise hike in May is clearly a sign of weakness. The struggle over internal compliance has now led to a rupture in strategy and more production in May than what was previously planned and signaled to the market. It is thus natural to assign a higher production path from the group for 2025 than previously assumed. Do however remember how quickly the price war between Russia and Saudi Arabia ended in the spring of 2020.

Higher production by OPEC+ will be partially countered by lower production from Venezuela and Iran. The new sanctions towards Iran and Venezuela can to a large degree counter the production increase from OPEC+. But to what extent is still unclear.

Buy some oil calls. Bullish risks are never far away. Rising risks for US/Israeli attack on Iran? The US has increased its indirect attacks on Iran by fresh attacks on Syria and Yemen lately. The US has also escalated sanctions towards the country in an effort to force Iran into a new nuclear deal. The UK newspaper TheSun yesterday ran the following story: ”ON THE BRINK US & Iran war is ‘INEVITABLE’, France warns as Trump masses huge strike force with THIRD of America’s stealth bombers”. This is indeed a clear risk which would lead to significant losses of supply of oil in the Middle East and probably not just from Iran. So, buying some oil calls amid the current selloff is probably a prudent thing to do for oil consumers.

Brent crude is rejoining the US equity selloff by its recent collapse though for partially different reasons. New painful tariffs from Trump in combination with more oil from OPEC+ is not a great combination.

Fortsätt läsa

Analys

Tariffs deepen economic concerns – significantly weighing on crude oil prices

Publicerat

2 veckor sedan

den

3 april, 2025

Redaktionen

Brent crude prices initially maintained the gains from late March and traded sideways during the first two trading days in April. Yesterday evening, the price even reached its highest point since mid-February, touching USD 75.5 per barrel.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

However, after the U.S. president addressed the public and unveiled his new package of individual tariffs, the market reacted accordingly. Overnight, Brent crude dropped by close to USD 4 per barrel, now trading at USD 71.6 per barrel.

Key takeaways from the speech include a baseline tariff rate of 10% for all countries. Additionally, individual reciprocal tariffs will be imposed on countries with which the U.S. has the largest trade deficits. Many Asian economies end up at the higher end of the scale, with China facing a significant 54% tariff. In contrast, many North and South American countries are at the lower end, with a 10% tariff rate. The EU stands at 20%, which, while not unexpected given earlier signals, is still disappointing, especially after Trump’s previous suggestion that there might be some easing.

Once again, Trump has followed through on his promise, making it clear that he is serious about rebalancing the U.S. trade position with the world. While some negotiation may still occur, the primary objective is to achieve a more balanced trade environment. A weaker U.S. dollar is likely to be an integral part of this solution.

Yet, as the flow of physical goods to the U.S. declines, the natural question arises: where will these goods go? The EU may be forced to raise tariffs on China, mirroring U.S. actions to protect its industries from an influx of discounted Chinese goods.

Initially, we will observe the effects in soft economic data, such as sentiment indices reflecting investor, industry, and consumer confidence, followed by drops in equity markets and, very likely, declining oil prices. This will eventually be followed by more tangible data showing reductions in employment, spending, investments, and overall economic activity.

Ref oil prices moving forward, we have recently adjusted our Brent crude price forecast. The widespread imposition of strict tariffs is expected to foster fears of an economic slowdown, potentially reducing oil demand. Macroeconomic uncertainty, particularly regarding tariffs, warrants caution regarding the pace of demand growth. Our updated forecast of USD 70 per barrel for 2025 and 2026, and USD 75 per barrel for 2027, reflects a more conservative outlook, influenced by stronger-than-expected U.S. supply, a more politically influenced OPEC+, and an increased focus on fragile demand.

___

US DOE data:

Last week, U.S. crude oil refinery inputs averaged 15.6 million barrels per day, a decrease of 192 thousand barrels per day from the previous week. Refineries operated at 86.0% of their total operable capacity during this period. Gasoline production increased slightly, averaging 9.3 million barrels per day, while distillate (diesel) production also rose, averaging 4.7 million barrels per day.

U.S. crude oil imports averaged 6.5 million barrels per day, up by 271 thousand barrels per day from the prior week. Over the past four weeks, imports averaged 5.9 million barrels per day, reflecting a 6.3% year-on-year decline compared to the same period last year.

The focus remains on U.S. crude and product inventories, which continue to impact short-term price dynamics in both WTI and Brent crude. Total commercial petroleum inventories (excl. SPR) increased by 5.4 million barrels, a modest build, yet insufficient to trigger significant price movements.

Commercial crude oil inventories (excl. SPR) rose by 6.2 million barrels, in line with the 6-million-barrel build forecasted by the API. With this latest increase, U.S. crude oil inventories now stand at 439.8 million barrels, which is 4% below the five-year average for this time of year.

Gasoline inventories decreased by 1.6 million barrels, exactly matching the API’s reported decline of 1.6 million barrels. Diesel inventories rose by 0.3 million barrels, which is close to the API’s forecast of an 11-thousand-barrel decrease. Diesel inventories are currently 6% below the five-year average.

Annons

Over the past four weeks, total products supplied, a proxy for U.S. demand, averaged 20.1 million barrels per day, a 1.2% decrease compared to the same period last year. Gasoline supplied averaged 8.8 million barrels per day, down 1.9% year-on-year. Diesel supplied averaged 3.8 million barrels per day, marking a 3.7% increase from the same period last year. Jet fuel demand also showed strength, rising 4.2% over the same four-week period.