Följ oss

Analys

SEB Jordbruksprodukter, 24 mars 2014

Publicerat

den

SEB Veckobrev med prognoser på jordbruksråvaror

SEB - Prognoser på råvaror - CommodityTendens på råvarorFokus den senaste veckan har varit på Ryssland och Ukraina .Ryssland har visat för omvärlden att internationell lag inte gäller för dem. Annekteringen av Krim har godkänts av endast två stater i världen: Nordkorea och Syrien, nummer ett och nummer två av världens skurkstater. Det är i det sällskapet Ryssland nu är. Men Ryssland är till skillnad från dessa, ett handlingskraftigt och mäktigt land. Av allt att döma har Rysslands offensiv mot Ukraina inte avslutats. Jag tror det är ett misstag att utgå från att kriget är över. Även om vi kan räkna ut att bortfallet av produktion även för ett extremfall för Ukraina redan finns i priserna, kommer säkert en Putin-premie att finnas kvar i priserna och volatiliteten gissningsvis drivas av ny information från ett Ryssland som är helt opålitligt i sin laglösa aggressivitet. Att som importland, exempelvis Egypten, sätta sin tillit till att ett köp från Ukraina verkligen kommer fram, gör man bara om man har en buffert av egna lager redan. Man tar inte risker med människors livsmedelsförsörjning.

Odlingsväder i de stora produktionsområdena spelar en större roll för den långsiktiga prisnivån än Ukraina/Ryssland-krisen. Det är torrt i USA och crop ratiings för höstvetet är förskräckande i Texas och Kansas. Det ser inte ut att bli bättre där, men frågan är hur det är i resten av USA, som inte börjat rapportera än.

Torkan i Brasilien är slut. Skörden ser dessutom ut att bli större än befarat. Torkan är också temporärt i alla fall slut vad gäller palmolja. Detta har fått framförallt priset på vegetabilisk olja att falla i veckan.

Kanada tinade upp, som jag skrev om förra veckan. Det fick priset på havreterminer i Chicago att falla med 25% sedan förra veckan. Det har också fått terminerna på Canola i Winnipeg att falla med 5%, vilket nu kommer att sätta press på Matifs rapsterminer och framförallt på sojaolja och sojabönor, eftersom rapsen just nu är ”billig” i förhållande till sojabönor.

PED-virusets spridning i USA har kulminerat, vilket innebär att haussen på Lean Hogs förmodligen är över.

Sammanfattningsvis blir slutsatsen att marknaden såväl på spannmål som oljeväxter kan stå inför en rekyl nedåt den närmaste tiden. Vi går därför över till säljrekommendation – på allt. Volatiliteten är kommer dock att vara hög, främst drivet av vad Ryssland hittar på och av crop ratings på höstvetet i USA.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

På måndag nästa vecka kommer den årliga ”Propective Plantings” rapporten för majs och sojabönor i USA. Med anledning av den kommer vi att hålla seminarier i Malmö, Lidköping, Vadstena och i Stockholm på tisdagen, onsdagen och torsdagen. Är du intresserad av att komma och lyssna på dessa och de speciellt inbjudna gästtalarna, hör gärna av dig till oss.

Odlingsväder

Indien är nästan helt torrt och väntas få ca 20% av normal nederbörd den kommande tvåveckorsperioden. Skörden av vete är i full gång där. Kina väntas få normalt till lite mer nederbörd än normalt. I det nedanstående går vi igenom läget lite mer i detalj i USA, Europa, Sydamerika och fd Sovjetunionen, där vädret just nu har störst marknadspåverkan.

I USA är det återigen torrare än normalt och detta väntas bestå de kommande två veckorna, som vi ser av prognoskartan nedan.

Väder

Enligt US Drought Monitor ökade andelen av arealen i USA:s Great Plains som är drabbad av medel- till exceptionell torka från 23% till 28% från förra veckan. Detta drabbar framförallt höstvetet. Meteorologer har talat om att torkan i USA ska avta, men det ser verkligen inte så ut enligt GFS-modellens prognoser.

Sydamerika har fått riktlig nederbörd, särskilt över delstaterna Minas Gerais och São Paulo, där kaffe respektive sockerrör odlas. Goiás och Mato Grosso har dock varit åt det torra hållet. Som vi ser av prognoskartan framställd med GFS-modellen väntas såväl alla dessa viktiga delstater få riklig nederbörd. I och med detta borde prisuppgångarna på majs, soja, kaffe och socker sluta att få bränsle.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Väder

Europa som har varit ganska blött, fortsätter att få mer nederbörd över det normala över Polen, där det har talats om ett behov för mer nederbörd. Frankrike och södra Tyskland fortsätter att få rikligt med nederbörd. Finland får del av det torra väder som också finns över Ryssland, Ukraina och Vitryssland. Sverige och Danmark är också torrare än normalt, liksom Schleswig-Holstein och Niedersachsen i Tyskland.

Väder i Europa

Som nämnt ovan, ser Ryssland, Ukraina och Vitryssland torrt ut. Prognoskartan nedan ger en tydligare bild av detta, vilket naturligtvis är ett potentiellt hot mot produktionsnivåerna framförallt för höstvetet, som odlas i de södra delarna. Värst är det i Kazakstan.

Väder

Vete

Vetepriset (november) stängde upp 1% på veckan, men rörde sig i ett intervall om 4%. Volatiliteten (prisrörligheten) har varit högre än på mycket länge, nästan i nivå med hur det var 2010. Detta återspeglar osäkerheten och oron i marknaden. Vad gäller utvecklingen i Ukraina har marknaden diskuterat väldigt lite fakta men det har funnits mycket oro. Det finns också en oro för torka i USA och de crop ratings som kommit för Texas och Kansas är riktigt dåliga och har försämrats. Nu är Texas och södra Kansas de torraste vetedistrikten i USA, men det finns en oro för hur det ser ut i resten av USA och att torkan ska förvärras.

Vetepris

Chicagovetet steg kraftigt, men har nått upp till tekniska motståndsnivåer vid 700 -725 cent per bushel, där uppgången borde stöta på patrull.

Chicagovete

Nedan ser vi terminskurvorna för Chicagovete och Matif i fredags och veckan innan. Två saker är slående och har viktiga orsaker. För det första ser vi att terminskontrakt med kort återstående löptid föll i pris på Matif, men steg i Chicago. Orsaken till detta är bland annat att crop condition fortsatte att försämras i Texas och Kansas enligt veckans statistik från NASS (USDA). Samtidigt förbättrades crop condition i Frankrike enligt veckans statistik från FranceAgriMer. Dessutom ser sjönk exporten från Rouen, som är Frankrikes största exporthamn för spannmål och leveranspunkt för Matifkontrakten. Det andra vi noterar i diagrammet nedan är de väsentligt lägre priserna på terminer för leverans efter skörd 2015. Detta är en återspegling av rapporterna om väsentligt högre skörd även om två år, bland annat vad gäller Brasilien, men också i USA.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

I Kansas steg andelen av vetet i ”poor” och ”very poor condition” från 18% förra veckan till 20% i måndags. I Texas steg andelen poor/very poor till 52% från 31%. I Frankrike å andra sidan steg andelen i good/excellent till 75% från 74% veckan innan enligt FranceAgriMer.

Veteterminer

Prisuppgången har nått så långt att den gör att köpare avvaktar. Flera har redan legat i framkant. Egypten meddelade i veckan att de har köpt vete för att täcka behoven fram till juni/juli. I torsdags rapporterade hamnen i Rouen att spannmålsexporten från hamnen minskat med 14% på sju dagar till i onsdags. Exporten i sjudagarsperioden som slutade 19 mars minskade till 148.5 kt från 173 kt veckan innan. Av 148.5 kt var 121 kt vete och 27.5 kt korn. Algeriet står för huvuddelen av exporten och de minskade köpen med 25 kt till 108 kt. Rouen stod för 38% av Frankrikes export förra året och Algeriet är det största exportlandet.

EU i sin helhet fortsätter att exportera vete i hög takt. Takten avtar, som den brukar, men inte alls lika mycket som tidigare år. Export inspections ligger nu på 21.866 mt (21.3 mt förra veckan), som är 8 mt högre än normalt. Frågan är – och jag har inte svaren – är detta ett resultat av de låga grispriserna i EU, att EU importerat majs från Ukraina (och USA) eller att spannmålsskörden generellt i världen är större än efterfrågan – med EU som symptom på överskottet?

Vete

Crop conditions i USA är ett observandum. De södra delstater som har börjat rapportera via NASS är också de som varit torrast och allra torrast har Texas varit. Frågan är hur det ser ut i resten av USA och det bör vi få svar på på måndag kväll, om jag uppfattat kalendern rätt.

Situationen för majsmarknaden ser ljusare mer bearish ut efter veckan som gått och förmodligen kommer den att påverka och kanske avgöra vart vetepriset ska ta vägen. För Matif ser det i vilket fall mindre positivt ut än för Chicagovetet. Eftersom vi fokuserar på Matif här, så blir det en kortsiktig säljrekommendation.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Maltkorn

Maltkornsterminerna har gått ner den senaste tiden, samtidigt som vetet stärkts. Skillnden är nu 12.5 euro i pris för novemberkontrakten, vilket är ovanligt lite.

Maltkorn

Majs

Decemberkontraktet på majs stängde i fredags under stödlinjen för den senaste månadens prisuppgång, vilket signalerar en svagare marknad i den närmaste framtiden – en rekyl nedåt.

Majspris

Till viss del är det oron för att Ukraina inte ska kunna så och skörda majs i år som har drivit upp priset. Vi, liksom förmodligen många andra, har gjort kalkylen där vi sätter Ukrainas produktion till noll och ser hur det påverkar utgående lager på global basis. Utgående lager har en nästan linjär relation till priset. Tar vi bort Ukrainas 30 mt produktion förra året i den senaste WASDE-rapporten sänks utgående lager från 55 dagar av global konsumtion till 44 dagar. Förhållandet mellan lager och pris indikerar ett pris på ca 800 cent / bushel eller ca 65% högre än nu. Men då har vi antagit att ingen subsitution till andra spannmål sker och att ingen ransonering av konsumtionen sker. I verkligheten kommer konsumtionen av t ex vete att stiga, vilket innebär en prisuppgång på vete och en mindre prisuppgång än 65% på majs. Ransonering av konsumtionen minskar också prisuppgången. Det är inte heller sannolikt att hela Ukrainas produktion går om intet och det är inte heller troligt att det Ukraina är borta som producent för all framtid. Man kan tåla lägre lager ett år om man vet att utbudet kommer tillbaka.

En sansad bedlömning är att Ukrainas produktion av majs i år uppgår till mellan 20 och 27 miljoner ton. Orsaken är att mindre lantbruk med sämre sämre finansiering, som inte redan köpt utsäde, gödsel, drivmedel och bekämpningsmedel, har svårt att få finansiering till detta. Det är också troligt att lantbruksföretag som har köpt eller har råd med utsäde, saknar pengar för tillräckligt med gödsel och bekämpningsmedel, vilket också leder till en lägre skörd totalt sett. Om vädret också blir riktigt dåligt kan man se en skörd på 20 mt, annars faktiskt ganska bra.

En konsekvens av de lokala (lokalt finansierade) spannmålshandelsföretagen har svårt att få finanansiering och därmed ge finansiering till sina leverantörer, är att de stora globala företagen tar marknadsandelar. Värst drabbade är därför kanske inte lantbrukarna, utan de lokala spannmålshandlarna.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Om vi nu slutligen resonerar kring att bortfallet på globala balanser inte blir 30 mt, utan som värst 10 mt, blir effekten på prisuppgången drygt 20% på majs, allt annat lika. Med substitution till andra spannmål, främst vete, stannar kanske prisuppgången på 10%. Och detta är precis den prisuppgång vi har sett. Och då ges 10% av det värsta utfallet vi kan se nu. Slutsatsen av resonemanget är att prisuppgången är omotiverat stor. Ett annat sätt att uttrycka sig är att priset innehåller en rejäl riskpremie för en osannolik försämring av läget i Ukraina.

Den 31 mars publicerar USDA den viktiga rapporten ”prospective plantings”. Gissningarna om vad den kommer att säga är i full gång. I torsdags sade analyschefen på AgResource i ett tal i Geneve att arealen för majs, sojabönor, vete och bomull i USA kan bli 242.2 miljoner acres i år, jämfört med USDA:s estimat från Outlook Forum i Februari på 238.5 miljoner acres. AgResource väntar sig 93.5 miljoner acres majs (förra året 95.4 enligt USDA), sojabönor 81.7 miljoner acres (77.7 förra året), vete 56 miljoner acres och bomull 11 miljoner acres. AgResource menade också att det kalla vädret inte påverkar sådden, eftersom hela vårbruket nuförtiden kan klaras av på en vecka om det blir bra väder.

Vi har tidigare pekat på att sojabönor har högre lönsamhet efter att majs fallit och sojabönor hållit ställningarna på marknaden. Detta gäller dock inte överallt och alla gör inte samma kalkyl.

Farmdoc vid University of Illinois skrev i fredags om kostnaderna för att producera en bushel majs respektive en bushel sojabönor under 2013 i Illinois. Den genomsnittliga kostnaden för majs var 5.03 dollar per bushel. För sojabönor var det 12.45 dollar per bushel. Vi kan jämföra dessa kostnader med priset på terminskontraktet för december 14 för majs och november 14 för sojabönor. Majsterminen står just nu i 480 cent, vilket är 4.5% under den genomsnittliga kostnaden. Sojaterminen står i 1177, vilket är 5.5% under kostnaden. Det är möjligt att kostnaden är lägre i år. Priset på kväve (urea FOB New Orleans) är på samma prisnivå som för ett år sedan, på 400 dollar per ton. Under hösten var dock priset 25% lägre och lantbrukare kan ha köpt på de priserna. Drivmedel ligger på ungefär samma prisnivå som förra året. Återstår förhoppningen om att skörden blir större (vilket sänker kostnaden per bushel). Skörden per acre var 158.8 bushels per acre förra året i genomsnitt per skördad acre, vilket faktiskt är ganska högt i ett historiskt perspektiv. När kostnaden är så hög i förhållande till priset, kan man kanske undra om mindre kommer att bli sått. Då måste man betänka att vissa kostnader finns ändå, mest uppenbar är kostnaden för marken. Detta gör att det trots allt kan vara bättre att odla än att inte odla, även om det leder till en förlust. Förlusten kanske är större om man inte odlar. Den här räkneövningen pekar ändå på att majs inte längre är det sämsta alternativet för lantbrukarna, i vart fall inte i Illinois.

Lantbrukarna I Mato Grosso hade per i torsdags sått 99.8% av majs som andragröda. CONAB estimerar att förstaskörden som odlas i södra Brasilien ger 31.4 mt och andraskörden som tas i Mato Grosso ger 43.8 mt, totalt alltså 74.9 mt. Det är något lägre än förra året, men högre än USDA:s estimat på 70 mt. Det är väntat att lantbrukarna i Mato Grosso odlar mer soja som andragröda efter första skörden av soja. IMEA, Mato Grossos lantbruksinsitut bekräftade i en rapport i fredags att majsarealen blir 12% lägre i år pga de lägre priserna på majs.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Ska man sammanfatta läget, så talar det mesta för att uppgången fått slut på bränsle. Till viss del utgörs priset av en riskpremie för ett värsta utfall i Ukraina, som troligtvis inte kommer att besannas. Vi tror att en kortsiktig rekyl nedåt kommer och rekommenderar kortsiktigt att ha en kort position i majs.

Sojabönor

Novemberkontraktet på sojabönor i Chicago har gjort två misslyckade försök att handla över 1200 cent per bushel. Istället vände priset ner och bröt den tekniska stödlinjen för uppgången från 1100 cent. Detta signalerar att en rekyl nedåt kan vara nära förestående i det kortsiktiga perspektivet.

Pris på sojabönor

Sojamjölet steg med 360 dollar som stödnivå. Prisuppgången kan troligtvis gå lite högre ur ett tekniskt perspektiv, men vi skulle inte rekommendera att ta nya långa (köpta) positioner vid dagens nivå. Uppåtrörelsen borde vara nästan avklarad ur ett tekniskt perspektiv.

Pris på sojamjöl

Sojaoljan föll fritt ner till det tekniska stödet på 40 cent per pund. Momentum i prisrörelsen är för starkt för att priset ska tvärvända uppåt och ur tekniskt perspektiv borde vi se priset fortsätta falla.

Pris på sojaolja

I fredags rapporterades att produktionen av palmolja väntas öka med 11% till 2.1 mt i mars. Detta är baserat på fem estimat från industrin. Det blir första gången på sex månader som produktionen stiger. Priset på palmolja har fortsatt fallet. Jag skrev förra veckan om att ”det kan bli en kraftig rekyl nedåt”. Det visade sig korrekt. Rekylen nedåt har dock ännu inte riktigt börjat på allvar. Sätter den igång, kan priset rasa ner till 2650 MYR.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Pris

Sojaskörden i Brasiliens delstat Mato Grosso som producerar mest sojabönor, är i det närmaste avslutad, 7.5% av arealen återstår att skörda. I hela landet är 67% klart (förra veckan 59%) skördat, enligt en rapport från Safras & Mercados i fredags. Det är lite snabbare än förra året samma tid då 64% var skördat.

I Mato Grosso estimeras skörden uppgå till 26.8 mt. Det är 13% mer än förra året. Mato Grosso har inte drabbats av torka, men det har andra delstater med sojaproduktion. CONAB estimerar nu därför en nationell produktion på 85.44 mt (82 mt förra året), vilket är ett nytt rekord.

Raps

Rapspriset stängde i princip oförändrat på veckan. Det tekniska stödet på 361.75 verkar hålla emot väl. Om det bryts kan priset gå ända ner till 347.50 och böra ett tredje försök att gå genom det.

Rapspris

Kanada har nu ”tinat” och pressningen av canola tar fart. Det har fått priset på canola att falla. Vi ser inte motsvarande prisfall i rapsfröet på Matif. Spreaden mellan novemberkontrakten på Matif och i Winnipeg har vidgats genom från 15% till 20%. Det ger dem som missade tillfället förra gången en ny möjlighet att ta en position i spreaden genom att köpa Winnipeg november canola i eurotermer och sälja Matif.

Rapeseed seed-21-mars

Nedanför ser vi kvoten mellan rapsfrö (november) och sojabönor (november, omräknat till euro). Vi ser att priserna hänger ihop och sällan avviker mycket från sin relation. Rapsfröet var på en ”dyr” nivå i början av mars, men prisfallet på Matif och en stark marknad för sojabönor, har gjort rapsen billig. Detta talar mot ett stort prisfall på raps, i vart fall om det inte blir ett ännu större prisfall på sojabönor.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Rapeseed

Vi fortsätter med säljrekommendation på raps.

Potatis

Potatis för leverans i april nästa år föll 40 eurocent till 14.50 euro per 100 Kg.

Potatispris

Gris

Prisuppgången i Lean Hogs tycks ha hejdats mellan 125 och 130 cent per pund, för maj-kontraktet. Anledningen till detta är att spridningen av PED-viruset tycks ha kulminerat i USA. Marknaden är också spänd inför Quarterly Hogs and Pigs Report från USDA på fredag.

Grispris

På fredag publicerar USDA den kvartalsvisa Hogs and Pigs Report. Inför den kan det vara bra att ta en titt på läget med PED-viruset (porcine diarrhea virus). Den upptäcktes först på en gård i Iowa i maj förra året. Virusstammen är identisk med en stam som finns i Kina. Det har tillkommit två andra stammar, som också har kommit in från Kina. PED sprids som alla virus bäst i kyla och därför är det inte förvånande att spridningen ökade har ökat under vintern. Antalet nyrapporterade fall per vecka nådde en topp på drygt 310 fall i februari och har nu sjunkit till under 300. Den senaste veckan noterades dock en uppgång, men förhoppningsvis har epidemin kulminerat.

Gris

Det finns inget vaccin mot viruset och eftersom det är ett virus finns ingen medicin att ge grisarna. Det enda motmedlet är att föda tillbaka smitta via maten till suggorna. Suggorna utvecklar då antikroppar, som kommer smågrisarna till del via hennes råmjölk. Detta innebär också att immuna suggor blir värdefulla och behålls längre än vad de annars skulle göra.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

PED är inte en smittskyddsklassad sjukdom som mul- och klövsjuka, svinpest och afrikansk svinpest. Därför påverkar den inte exporten. Även om priset är högt på fläskkött i USA, har uppfödarna allt för mycket att göra med sjukdomen för att öka produktionen. Eftersom sjukdomen drabbar smågrisar och kulmen precis har nåtts, kommer effekten på utbudet av fläskkött med ca 6 – 8 veckors eftersläpning. Terminspriserna på Lean Hogs är högst för juni, 130 cent, medan de är väsentligt lägre efter oktober. För december 2014 är terminspriset 90 cent. Dessa priser bygger förstås på att sjukdomen verkligen kulminerat och kan utrotas under sommaren.

I EU kämpar man med att återuppta exporten till länder som stoppat den pga de två vildsvinen från Vitryssland. Inga nya fall har rapporterats, varken från tamgrisar eller vildsvin.

Spotkontraktet på EUREX Hogs är på ungefär samma pris som förra veckan.

FHO

Mjölk

Smörterminerna på Eurex fortsatte sjunka i veckan: från 3575 euro per ton till 3538 euro. Förra veckan skrev vi hur ”dyrt” smör är i förhållande till vegetabilisk olja och jämförde med rapsolja. Vid sommaren förra året var smöret 6 gånger dyrare än rapsoljan och har nu sjunkit till 4.8 gånger dyrare. Det är dock fortfarande väsentligt över relationen i april för två år sedan när smöret var 2.5 gånger dyrare än rapsolja.

SMP var dock oförändrat i veckan på 3193 euro per ton. Fonterras notering sjönk, men på CME i Chicago steg terminerna på SMP. I USA finns en oro för att Kalifornien ska drabbas av torka. Inte bara drabbar det den redan hårt ansträngda vinproduktionen i världen (Frankrike förlorade 40% av sin skörd i höstas i Bordeaux och Bourgogne pga hagel), utan även mjölkproduktionen i Kalifornien.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

I diagrammet nedan är alla priser omräknade till Euro per ton.

Mjölkpris

Nedan ser vi terminspriserna man får i svenska kronor från terminspriserna på SMP och smör på Eurex, omräknat till kronor per kilo mjölkråvara. Notera att hela den här prisnivån alltid ska ligga över avräkningspriset på mjölkråvara med ca 50 öre, som är en uppskattning av kostnaden för att förädla mjölkråvara till SMP och smör. Fram till och med augusti finns nu regelmässigt priser på Eurex. Därefter är det mina estimat om var jag tror en köpkurs är.

Förra veckan fanns en köporder på smör i oktoberkontraktet (men ingen säljorder) som låg i nivå med augusti månads säljsida. Den ordern och det priset finns nu inte kvar, därför har terminspriskurvan fallit ner igen den här veckan. Den (mjölkbonde) som skaffat sig avtal och limit-utrymme hos banken att göra affärer, kan utnyttja den sortens tillfällen i t ex smör eller SMP och sälja dessa, när det dyker upp frikostiga köpordrar i marknaden. Man måste inte handla ”paketet” av smör och SMP, som vi för enkelhets skull har tagit fram. Man kan handla kontrakt i smör och SMP på börsen som OTC. Det är då fem ton SMP respektive smör per kontrakt.

Diagram

Förra veckan fanns en köporder på smör i oktoberkontraktet (men ingen säljorder) som låg i nivå med augusti månads säljsida. Den ordern och det priset finns nu inte kvar, därför har terminspriskurvan fallit ner igen den här veckan. Den (mjölkbonde) som skaffat sig avtal och limit-utrymme hos banken att göra affärer, kan utnyttja den sortens tillfällen i t ex smör eller SMP och sälja dessa, när det dyker upp frikostiga köpordrar i marknaden. Man måste inte handla ”paketet” av smör och SMP, som vi för enkelhets skull har tagit fram. Man kan handla kontrakt i smör och SMP på börsen som OTC. Det är då fem ton SMP respektive smör per kontrakt.

Vi tycker att dagens nivå på terminer på mjölk är en bra nivå för prissäkring i ett längre perspektiv.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Socker

Väderleksprognosen för Brasiliens Sao Paulo, den viktigaste producenten av sockerrör, visar nederbörd över det normala för de kommande två veckorna. Det har redan regnat ordentligt de senaste två veckorna och om väderleksprognosen som nu ligger slår in, kan man sätta punkt för torkan i Brasilien.

En rundringning bland sockerhandlare som Bloomberg genomförde i fredags visar att dessa är mer negativa till marknaden än de varit på sju veckor.

Torkan har egentligen inte primärt drabbat sockerrörsdelstaten Sao Paulo, utan kaffeproducerande delstaten Minas Gerais. Macquarie sänkte estimatet för sockerrörsskörden från 585 mt till 575 mt pga torkan. Det blev inte mer.

Tekniskt har priset på maj-terminen rasat ner till en stödnivå, där prisfallet kan hejdas i vart fall temporärt.

Maj-terminen

Vi fortsätter att ha neutral vy på sockerpriset.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Gödsel

Urea-priset, FOB Yuzny, ligger kvar på låg nivå vid 310 dollar per ton.

Gödselpris

[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Commodities Sales desk och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB’s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte.

Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB’s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas.

Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB svarar inte för förlust eller skada – direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må – som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate finance-transaktioner, investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet.

Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande. Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett [publikt] aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag.

Fortsätt läsa
Annons Centaur
Klicka för att kommentera

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

Metals rallied ahead of spot fundamentals, but better times are indeed ahead

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Industrial metals rallied close to 25% from 1 Dec-2023 to 20 May-2024 as marginal optimism replaced recession fears. But prices have pulled back a bit since then as economic growth optimism has run ahead of spot fundamentals. Industrial metals prices rallied close to 25% from 1 Dec-2023 to 20 May-2024. A solid gain on the back of reviving optimism as global manufacturing PMI’s rose from depressed levels in December to now just above the 50-line. Speculative money rolled into the space to catch a ride on economic revival as well as wanting to hold commodities as a sort of protection against inflation. But the actual state of the global economy isn’t all that strong yet.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Rather it is quite weak in absolute terms with the global manufacturing PMI barely just above the 50-line and barely in expansionary territory. Thus, prompt weaknesses can be seen in many places in both metals and energy with rising inventories and weakening curve structures and premiums. The price rally has thus been on a collision course with spot fundamentals. And that eventually helped to bring metals prices back down a bit since 20 May.

That said we do hold the view that there are better times ahead. Consumer prices are cooling, Covid-19 induced inflation is fading and central banks across the world are set to lower policy rates over the coming year. The ECB just cut its policy rate by 0.25% which is the first cut in 5 years. We think other central banks will follow suite as inflation cools around the world. And that is the real start of economic revival. The global economy will then shift from current patchy growth here and there to a more broad-based upturn. And as such the investors who have driven the bull-train so far will likely be right in the end. It is just a bit early.

Brent Crude. Steady as we go: OPEC+ keeps on holding large volumes off market to support prices. The group has flagged that it wants to return volumes to market but is in no hurry to do so. Fading shale oil growth is shifting market power back to OPEC+.

Nat gas TTF. Crisis behind us but still some tightness. The crisis is now clearly behind us, but the market is still on the tight side with some need for demand destruction as the global LNG market has not yet fully managed to compensate lost Russian gas.

EUA carbon. The trough is behind us. Back to EUR 100/ton in 2025. The EUA price crashed to EUR 49.54/ton intraday on 23 Feb depressed by a crash in nat gas prices, low emissions and front-loading of supply. Prepare for EUR 100/ton or more in 2025.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Aluminum 3mth. Too far, too fast. Back to USD 2400/ton before gains in 2025. Aluminum has rallied more than USD 400/ton since February to now USD 2613/ton without support from a comparable gain in coal prices or drawdown in inventories. Helped higher by speculative appetite and increased friction in global trade flows due to new sanctions on Russian metals.

Copper 3mth. Prompt market not that tight. Back above USD 10,000/ton in 2025. The LME 3mth rallied to USD 10,889/ton (LME 3mth) and US Comex copper rallied to USD 11,285/ton. Rally was driven by tightness in the US (IRA++) and speculators frontrunning economic acceleration and global copper deficit. But signs of physical weaknesses many places to be seen in premiums and curves. Flat price now coming back off.  But back up above USD 10,000/ton in 2025 and later as market tightens.

Nickel 3mth. Dragged along with the copper rally but Indonesia still looking to grab more market share. The LME 3mth nickel price rallied to USD 21,615/ton in May, dragged along with the industrial metals rally. But decline has been sharp since then. We are not very bullish on Nickel going forward as Indonesia seems to focus on growing market share rather than profits.

Zinc: Joined the rally. Now back down to USD 2800/ton which could be fair price nearest years. The zinc price spent a long time around USD 2500/ton before rallying to USD 3139/ton. But USD 2800/ton will likely be a fair price for zinc the nearest years.

SEB commodities price outlook
Fortsätt läsa

Analys

ECB rate cut and assurances from OPEC+ lifts Brent back to 80

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Back up to the 80-line. Brent crude rose to a close of  USD 79.87/b yesterday and recovered another 1.9% of its recent losses. This morning Brent crude is trading just above the 80-line (+0.2%) aligning well with some smaller gains in industrial metals as well as gains in Asian equities. Market focusing on US payrolls later today. Too hot or too cold?

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Reassurances from OPEC+ helps to drive Brent back up. Brent dropped to USD 76.76/b (intraday) on Tuesday following the OPEC+ meeting last Sunday. That was the lowest since early February this year. Shocked by the price drop, OPEC+ was propelled to issue statements with assurances that they didn’t really mean what they said or say what they meant and that they in no way is shifting away from ”price over volume” with a shift to an aggressive claw-back of market shares. At least not yet. And yes, the group did state explicitly last Sunday that they would only put the 2 m b/d of voluntary cuts back into the market from Q4-24 to Q3-25 if market circumstances would allow it. And no one really believes that there will be room for the return of that volume to the market in that period. So basically it won’t happen. But the issued statements last Sunday still rings very clear to the market: The current production cuts by OPEC+ are not forever. So to all non-OPEC+ producers: Do prepare, do make room, for the return of these volumes. in the years to come. The frustration among the member states of the cartel must be rising steadily as quarter after quarter is passing by and yet again there is no room to return their cuts back into the market. 

ECB rate cuts gives hopes for economic acceleration and oil demand growth. ECB yesterday reduced its policy rate for the first time since 2016 as inflation is coming under control. The hope is that this is the beginning of further rate cuts across many central banks around the world as inflation is coming under control not just in Europe but also across most of the world. And of course further that this will be the start of a more broad based economic acceleration and thus stronger oil demand growth. That is for sure what OPEC+ is hoping for. That stronger oil demand growth will make room for a return of the group’s cuts.

US crude oil production rises to 13.18 m b/d in March, a mere 77 k b/d MoM gain. The US EIA projected in its May report that US crude oil production will continue to rise to 13.9 m b/d by Dec-2025. A slower, but still steady going growth in supply. The latest gains could however indicate that US crude production may flatten totally rather than rise further as current oil prices have done nothing to stimulate further drilling activity in US oil production since November last year. The official monthly US crude oil production for March came in at 13.18 m b/d. It is a recovery following a hard winter with difficult drilling conditions. But it is still below the Dec production level. Nothing would be sweeter news for OPEC+ than seeing US crude production fully flatten here onward. And it would indeed be the correct choice of action by US shale oil producers given that non-OPEC+ producers now has gotten notice: Cuts are not forever.

US crude oil production rises to 13.18 m b/d in March and a mere gain of 77 k b/d MoM and still below Dec-2025.

US crude oil production rises to 13.18 m b/d in March and a mere gain of 77 k b/d MoM and still below Dec-2025.
Source: SEB graph, Blbrg data feed, US EIA data

US EIA is projecting that US crude production will continue to rise and rise though more gradually

US EIA is projecting that US crude production will continue to rise and rise though more gradually
Source: SEB graph, Blbrg data feed, US EIA data
Fortsätt läsa

Analys

Crude oil comment: Fundamentals are key – more volatility ahead

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

This week, Brent Crude prices have declined by USD 2.5 per barrel (3%) since the market opened on Monday. The key driver behind this movement was the OPEC+ meeting last Sunday. Initially, prices fell sharply, with Brent touching USD 76.76 per barrel on Tuesday (June 4th); however, there has been a slight recovery since, with current trading around USD 78.5/bl.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Despite ongoing macroeconomic concerns, price movements have been relatively subdued in the first half of 2024, largely driven by fundamental factors—specifically, concerns around supply and demand, where US DOE data and OPEC+ strategy, remain central to price dynamics.

The US inventory report on Wednesday contributed to bearish market sentiment due to an overall increase in commercial inventories. Following the report, prices dipped approximately USD 1/bl before returning to earlier levels in the week.

According to the US DOE, there was a build in US crude inventories of 1.2 million barrels last week, totaling 455.9 million barrels—around 4% below the five-year average for this period, yet significantly less than the 4.1 million barrels anticipated by the API on Tuesday (see page 11 attached). Gasoline inventories also rose by 2.1 million barrels, slightly less than API’s 4 million barrel expectation, and remain about 1% below the five-year average. Meanwhile, distillate (diesel) inventories saw a substantial increase of 3.2 million barrels, maintaining a position 7% under the five-year average but exceeding the expected 2 million barrels projected by API.

Globally, bearish to sideways price movements during May can be attributed to a healthy build in global crude inventories coupled with stagnant demand. US DOE data exemplifies this with both an increase in commercial crude inventories and rising crude oil imports, which averaged 7.1 million barrels per day last week—a 300k barrel increase from the previous week. Over the past four weeks, crude oil imports averaged 6.8 million barrels per day, reflecting a 3.5% increase compared to the same period last year.

Product demand shows signs of weakening. Gasoline products supplied to the US market averaged 9.1 million barrels a day, a 1% decrease from the previous year, while distillate supplied averaged 3.7 million barrels a day, down a significant 3.4% from last year. In contrast, jet fuel supply has increased by 13% compared to the same four-week period last year.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

OPEC+ Strategic Shifts

OPEC+ has markedly shifted its strategy from focusing solely on price stability to a dual emphasis on price and volume (more in yesterday’s crude oil comment). Since the COVID-19-induced demand collapse in May 2020, OPEC+ has adeptly managed supply levels to stabilize the market. This dynamic is evolving; OPEC+ no longer adjusts supplies solely based on global demand shifts or non-OPEC+ production changes.

Echoing a strategic move similar to Saudi Arabia’s in 2014, OPEC+ has signaled a nuanced approach. The alliance has planned no production changes for Q3-24 to align supply with expected seasonal demand increases, aiming to maintain market balance. Beyond that, there’s a plan to gradually reintroduce 2 million barrels per day from Q4-24 to Q3-25, with an initial increase of 750,000 barrels per day by January 2025. However, this plan is flexible and subject to adjustment depending on market conditions.

The IEA’s May report forecasts a decrease in OPEC’s call by 0.5 million barrels per day by 2025—a potential loss in market share, which OPEC+ finds unacceptable. The group has openly rejected further cuts, signaling an end to its willingness to lose market share to maintain price stability.

This stance serves as a clear warning to non-OPEC+ producers, particularly US shale operators, that the market shares gained since 2020 are not theirs to keep indefinitely. OPEC+ is determined to reclaim its volumes, potentially influencing future production decisions across the global oil industry. Producers now face the strategic decision to potentially scale back on production increases for 2025.

The confluence of a continuing build in US inventories and OPEC+’s strategic shifts has led to market reactions. In the wake of OPEC+ rhetoric, evaluating the fundamentals is now more important than ever, and increased volatility is expected.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Even though OPEC+ has signaled its intention to reclaim market share, it plans to maintain current production levels for the next three months while continuously evaluating the situation. Today, Prince Abdulaziz bin Salman, the Saudi Energy Minister, spoke at the International Economic Forum in St. Petersburg. He highlighted that Sunday’s agreement, like many before it, retains the option to ’pause or reverse’ production changes if deemed necessary. This statement subtly emphasizes that maintaining oil price stability and market balance remains a primary focus for OPEC+. Such rhetoric introduces a new dimension of uncertainty that market participants will need to consider going forward.

If the price continues to fall, OPEC+ remains intent on reclaiming ’their volumes,’ betting on a decrease in non-OPEC supply later this year and into 2025. A potentially weaker oil price, within the USD 70-80/bl range for the remainder of 2024, could help alleviate current inflationary pressures. This in turn may lead to earlier central bank rate cuts and a quicker economic recovery in 2025, thereby reviving global oil demand to the benefit of OPEC+.

Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära