Följ oss

Analys

SEB – Råvarukommentarer vecka 13 2012

Publicerat

den

Sammanfattning: Föregående vecka

Analyser - Prognos på priser för råvaror

  • Brett råvaruindex: -1,33 %
    UBS Bloomberg CMCI TR Index
  • Energi: -0,91 %
    UBS Bloomberg CMCI Energy TR Index
  • Ädelmetaller: +0,11 %
    UBS Bloomberg CMCI Precious Metals TR Index
  • Industrimetaller: -2,67 %
    UBS Bloomberg CMCI Industrial Metals TR Index
  • Jordbruk: -0,92 %
    UBS Bloomberg CMCI Agriculture TR Index

Kortsiktig marknadsvy:

  • Guld: Neutral/köp
  • Olja: Neutral
  • Koppar: Sälj
  • Majs: Neutral/köp
  • Vete: Neutral/köp

Guld

Guldpriset (gold) - Januari 2011 - 2012

  • Det grekiska parlamentet godkände på onsdagen formellt det sparpaket som var förutsättningen för ett andra räddningspaket från EU och IMF. Detta var mest en formalitet men beskedet gav stöd åt euron. Denna föll emellertid igen på torsdagen då inköpsprisindex från Tyskland var sämre än förväntat. Dollarn steg och råvaror sjönk brett. Italiens premiärminister Monti varnade i helgen för att Spanien skulle kunna utlösa en ny allvarlig kris i EMU och uppmanade landet att ta kontroll över sin statsbudget. Oron för en recession i Europa ökar.
  • Guldet föll totalt 6,5 procent förra veckan. Innehavare av fysiska ETF:er minskade sina innehav och världens största guld-ETF, SPDR Gold Trust, tappade 8 ton guld.
  • Från den första april i år inför Indien en fyraprocentig importskatt på guld, en åtgärd som har lett till att landets 300 000 juvelerare nu strejkar. Indien är det land i världen som importerar störst mängd guld.
  • Vi bedömer att guldpriset på kort sikt sannolikt inte kommer att kunna gå undernuvarande nivåer. Vid eventuella bakslag i den globala återhämtningen kan dock priset komma upp något igen. Med detta som bakgrund förhåller vi oss svagt positiva till guldpriset denna vecka.
  • Teknisk Analys: Under den senaste veckan har marknaden i princip varje dag handlat ned under 233-dagarsbandet bara för att när dagen är slut ha återvänt in i det. Beteendet visar på kontinuerligt köpande i området och framför allt torsdagens kursrörelse indikerar att säljarna nu tappat kraft. Följaktligen fortsätter vi rekommendera försiktiga köp i området (över 1725/40 mer aggressivt då vi då kan bekräfta vändningen uppåt).

Teknisk analys på guldpriset (gold) - 26 mars 2012

Olja

Oljeprisets utveckling 2011 - 2012

  • Oljepriset föll totalt med 0,5 procent förra veckan, men i fredags steg Brentpriset plötsligt tre dollar efter en rapport från Petrologistics att oljeexporten från Iran väntas sjunka betydligt i mars. Råoljeexporten från Iran verkar falla med 300 000 fat olja per dag vilket motsvarar cirka tio procent av landets totala export.
  • Bränslekostnader i Kina, vilka styrs direkt av kinesiska myndigheter, har höjts. Detta för att rädda landets raffinaderier vilka köper olja på rörligt pris men slutprodukter till fast pris. Detta medför i dagsläget ekonomiska problem för dem och bidrog till att oljepriset föll då man räknar med att efterfrågan minskar. Kina är världens näst största oljekonsument.
  • Trots att det för tillfället inte råder någon brist på olja i marknaden så fortsätter oron kring Iran att ge stöd åt priset och rykten och nyheter gör att priset snabbt kan stiga. En hög riskpremie finns med andra ord kvar i marknaden. Både Bernanke och Obama har uttryckt oro för att oljepriset kommer att ligga kvar på nuvarande höga nivåer. Även i Europa uttrycks oro från politikers håll och Frankrike har annonserat att man överväger att släppa lös strategiska oljereserver. USA utövar påtryckningar på Kina och Indien att de ska minska oljeimporten från Iran, för att på så sätt undgå sanktioner från USA. De minskningar som länderna gjort hittills är inte tillräckliga.
  • Teknisk Analys: Vår vy är sedan förra veckan helt oförändrad och kommer att så förbli tills antingen vi bryter upp ur triangeln bekräftandes vår vy om en ny topp i 129-131-området alternativt bryter ned under 121,50, vilket skulle göra triangeln obsolet och då snarare peka på en toppformation (såsom det ju eventuellt ser ut att bli i fallet koppar).Teknisk Analys: I och med brottet över aprilkontraktets tidigare topp förstärks uppåt potentialen. Nästa givna mål ska sökas vid 129.75/131.39 området, nästa Fibonacci projektionsområde. Där ovanför återfinns också toppen från 2007, 147.50. Det är dock noterbart att i €uro termer så handlas Brentoljan nu på nya rekordnivåer.

TA på oljepriset den 26 mars 2012

Koppar

Kopparprisets utveckling - Graf för år 2011 - 2012

  • Kopparpriset föll 2,18 procent förra veckan. Det största raset skedde på torsdagen då priset föll till 8262 dollar per ton, det lägsta priset på två år. Inköpsprisindex från Europa och Kina kom in på lägre nivåer än förväntat vilket ökad farhågan i marknaden att efterfrågan på koppar, främst från Kina, kommer att minska.
  • Kinesiskt HSBC:s flash-PMI för mars kom in svagare än föregående månad och föll från 49.6 till 48.1, vilket innebär att index nu legat under 50-nivån fem månader i rad. Index för nya ordrar föll och sysselsättningen noterade den lägsta nivån sedan mars 2009. Ett värde under 50 innebär en kontraktion.
  • Kinesisk fastighetsmarknad har kylts av något, vilket också varit avsikten med myndigheternas restriktivare penningpolitik. Ytterligare ekonomiska stimulanser är inte troliga för tillfället från kinesiska myndigheters håll, vilket verkar dämpande på kopparpriset.
  • Teknisk Analys: Det eventuellt positiva triangelscenario vi skrev om förra veckan har sedan dess tappat mark givet den kraftiga (dock fortsatt inom triangeln) nedgång som skett. Sannolikheten för ett negativt utfall måste därför anses ha ökat och ett test av stödområdet dvs. feb/mar-bottnarna bör ske under nästkommande vecka.

Prognos på kopparpriset den 26 mars 2012

Majs

Graf över majsprisets utveckling år 2011 - 2012

  • Förra veckan började med ett par procents nedgång, detta efter svaga exportsiffror från USA och generella uttag från investerarkollektivet. Enligt CME fanns även viss oro för att det kinesiska majspriset skulle falla tillbaka något från förra veckans rekordnivåer.
  • Torsdagens svaga inköpchefsindexsiffror från Europa och Kina satte nedåttryck på råvarupriserna, detta med undantag för jordbrukssektorn. Signaler om en god global efterfrågan och frågetecken kring den kommande majsskörden i Nord- och Sydamerika tryckte exempelvis majspriset uppåt. Med andra ord var tendenserna de omvända jämfört med den första halvan av veckan.
  • Vidare gick en statlig kinesisk nyhetskanal i torsdags ut med indikationer om ett växande underskott av majs de kommande åren. Även om denna typ av utspel inte påverkar priset direkt ökar den generella efterfrågan och kan på så sätt ge kortsiktigt stöd åt priset.
  • Denna vecka håller vi ögonen på Argentina, där både majs och sojabönor har fått visst stöd uppåt av landets försämrade produktionsutsikter. Vi bibehåller med detta vår kortsiktigt svagt positiva syn.
  • Teknisk Analys: Uppenbarligen ropade vi hej lite för tidigt förra veckan. Brottet över trendlinjen fick aldrig sin givna fortsättning, ett brott av 233-dagarsbandet och följaktligen tröttnande snart köparna och stängde en lång position. Så vi är nu tillbaka på ruta ett i det neutrala området mellan medelvärdesbanden.

Prognos för majspriset den 26 mars 2012

Vete

Graf över veteprisets utveckling år 2011 - 2012

  • Precis som majs och sojabönor gick vetet svagt under första halvan av veckan, där framförallt investerare valde att minska andelen jordbruksråvaror i portföljerna. De gynnsamma regn som föll i de vintervetesproducerande delarna av USA förstärkte denna rörelse ytterligare.
  • Även om vetepriset i Chicago återhämtade sig något under torsdagen och fredagen var det ingenting mot den rörelse vi kunde se i Paris, där priset under denna period steg med drygt 2,5 procent och innebar en knapp uppgång jämfört med veckan innan.
  • Enligt analysfirman DTN väntas den kommande veckan bli ovanligt torr i stora delar av Europa, vilket kan påverka den nuvarande skörden av vintervete. Denna oro får anses vara central för den starka avslutningen förra veckan.
  • Under februari månad spekulerades det en hel del kring huruvida den ryska skörden av vintervete skulle bli väsentligen sämre än vad marknaden tidigare hade förväntat sig. Det extremt kalla vädret gjorde att risken för omfattande produktionsbortfall (som en konsekvens av frostskador) ansågs vara stor. Enligt Bloomberg har nu ryska spannmålsorgan kunnat bekräfta att bortfallet inte är så stort som man befarat.
  • Med den förväntade torkan i Europa som starkaste argument förhåller vi oss fortsatt svagt positiva till vetepriset på MATIF.
  • Teknisk Analys: Konsolideringen ovanför medelvärdesbanden har fortsatt även den senaste veckan. Vår förväntan är att vi kommer att bryta upp över topplinjen vilken vecka som helst och att ett sådant brott i sinom tur bör kunna utlösa en rörelse upp emot majtoppen från förra året. Bara ett överraskande brott under 199 förändrar ovanstående vy.

Prognos över veteprisets utveckling den 26 mars 2012

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Analys

Crude oil comment: Not so fragile yet. If it was it would have sold off more yesterday

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

If the oil market was inherently bearishly fragile it should have sold off much more yesterday. Brent crude fell 1.5% yesterday to USD 69.28/b amid an overall very bearish market sentiment where the SPX index fell 2.7% amid increasing concerns for the damages Trump is doing to the US economy and the increasing risks for a US recession with Trump himself saying that a recession is possible but that in the longer-term everything will be better. Amid such an overall bearish market sentiment one could argue that the 1.5% decline in Brent crude yesterday was a fairly limited decline. Maybe because Brent has sold off so extensively since mid-January and thus has taken out a lot of downside action already. This morning Brent is up 0.3% to USD 69.5/b. Though still below the magical USD 70/b, but not much. If the oil market was inherently bearishly fragile it should have sold off much more yesterday.

A weakening of the 1-3mth time-spreads probably needed for Brent 1M to move lower. The 1-3mth time-spreads are holding quite steady. No rapid deterioration to be seen yet. And the flat price Brent 1mth contract is trading weakly versus the average 1-3mth time-spread of Brent, WTI and Dubai with Dubai the strongest. To see further aggressive downside price action, we probably need to see further deterioration in the front-end time-spreads.

A period of industry disruption ahead says US Energy secretary. The US Energy secretary Chris Wright has told the Financial Times that we’ll likely see a period of industry disruption ahead similar to the price war between OPEC and US shale oil producers in 2014. But that the US shale oil industry will come out stronger and with much lower costs than before. This is definitely not what the market is pricing in today. It can only take place if either OPEC+ or US shale oil producers boosts production or if we get a global recession. OPEC+ looks set for a controlled and gradual lifting of production and US shale oil players looks set for a very careful production growth. With such signals from Crish Wright one should think that US shale oil players will play an even more defensive game in fear of possibly tumbling prices. The signals from Crish Wright are chilling to say the least, but it is highly unclear how he is going to pull it off.

Brent 1mth has taken out the USD 68.68/b but has still not followed through to yet lower levels than the recent USD 68.33/b.

Brent 1mth has taken out the USD 68.68/b but has still not followed through to yet lower levels than the recent USD 68.33/b.
Source: Bloomberg

1-3mth time spreads of Brent, WTI and Dubai have recovered since mid-Feb and are holding out quite strongly. No deterioration to been seen at the moment.

1-3mth time spreads of Brent, WTI and Dubai have recovered since mid-Feb and are holding out quite strongly. No deterioration to been seen at the moment.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data

The average 1-3mth time-spreads of Brent, WTI and Dubai versus the Brent 1mth contract.

The average 1-3mth time-spreads of Brent, WTI and Dubai versus the Brent 1mth contract.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data

The average Brent 1mth price at current 1-3mth time-spreads at current level historically.

The average Brent 1mth price at current 1-3mth time-spreads at current level historically.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data
Fortsätt läsa

Analys

OPEC+ can probably stomach a flat to slight contango market during a period where they lift production

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent fell 3.9% as OPEC+ will produce more in April. Brent crude fell 3.9% last week to USD 70.36/b. Following a low of USD 68.33/b, the lowest since December 2021, it rebounded on Friday with an intraday high that day of USD 71.4/b. The message from OPEC+ at the end of February that they will start to lift production from April was the main bearish driver.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Net long specs are folding their cards as bullish prospects fade. Net long speculative positions in Brent and WTI fell 73.8 mb to 344 mb over the week to Tuesday April 4. It is still well above the 162 mb length on 10 Sep when Brent bottomed at USD 68.68/b. I.e. we came to a lower price level this time around with higher specs than on 10 Sep. Speculators thus has potential to shed more length if the bearish sentiment continuous.

Weakening of the crude curve – how far? OPEC+ preference is flat to backwardated. But the group can probably stomach flat to slight contango during a period where they lift production. The Brent crude structure has been in steady decline since the Brent 1mth to 60mth price spread peaked at USD 47.4/b on 10 June 2022. The latest signal from OPEC+ of more oil supply into a period of projected surplus calls for yet softer crude curve structure as rising inventories naturally should drive it into contango with front-end discount to longer dated prices. But OPEC+ has a natural distaste for a contango market as they then sell their oil at a discount to assumed non-OPEC+ marginal costs.

The 1mth to 60mth time spread has gone into deep contango three times over the past 20 years. Negative macro shocks in 2008/09 and in 2020 were countered by OPEC(+). But it took some time to drive the Brent curve back to flat/backwardated. In 2014/15 it was deliberate action by OPEC in order to ”kill US shale oil producers” but OPEC policy was reversed in 2016, and OPEC+ was created.

OPEC+ is unlikely to repeat 2014/15. The group is still in full control. It can probably accept a flat curve and stomach a little contango for a while. But deep contango like in 2008/09 and in 2020 will require a negative macro-shock. A flat curve implies a Brent 1mth at USD 67/b (= five year contract). But longer dated contracts have a tendency to weaken a little when the front-end weakens.

Brent crude 1mth down to USD 68.33/b last week and lowest since Dec 2021.

Brent crude 1mth down to USD 68.33/b last week and lowest since Dec 2021.
Source: Bloomberg

A substantial weakening of the Brent crude oil curve since July 2024. Still front-end backwardation. Longer dated price holding steady around USD 67/b. But it was closer to USD 70/b in July 2024.

A substantial weakening of the Brent crude oil curve since July 2024. Still front-end backwardation.
Source: Bloomberg

The Brent 1mth still holds a small premium of USD 3.2/b over the 60mth contract. But clear fading since 2022.

The Brent 1mth still holds a small premium of USD 3.2/b over the 60mth contract. But clear fading since 2022.
Source: SEB graph and calculations, Bloomberg data

The Brent 1mth to 60mth price spread. Deep contango three times over past 20 years. Deliberate by OPEC in 2014/15. But negative macro shock in 2008/09 and 2020. OPEC+ can probably accept a flat curve and stomach a light contango over a little period while they place some of their volumes back into the market. But deep contango requires a sharp, negative macro shock.

The Brent 1mth to 60mth price spread.
Source: SEB graph and calculations, Bloomberg data

Net long speculative positions fell 73.8 mb last week. Still some length to shed if bearish sentiment persists.

Net long speculative positions fell 73.8 mb last week. Still some length to shed if bearish sentiment persists.
Source: SEB graph and calculations, Bloomberg data

52 week ranking of Brent 1 to 7 mth curve structure and net long speculative positions in Brent + WTI.

52 week ranking of Brent 1 to 7 mth curve structure and net long speculative positions in Brent + WTI.
Source: SEB graph and calculations, Bloomberg data
Fortsätt läsa

Analys

Oversold. Rising 1-3mth time-spreads. Possibly rebounding to USD 73.5/b before downside ensues

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent was shaken ydy by the sharp selloff on Wednesday but ticking above the 70-line today. Brent crude inched up 0.2% to USD 69.46/b yesterday following the sharp selloff on Wednesday. The market was clearly still shaken by the sharp selloff on Wednesday when it then traded all the way down to USD 68.33/b and the lowest since Dec 2021. Market ydy didn’t quite dare to make any bets on the upside and basically stayed put. Brent is rising 0.8% this morning to USD 70/b staging a bit more confidence that the recent selloff was a little too much and a little too soon as surplus is not here quite yet. Stronger 1-3mths time-spreads today is also indicating the same. The Brent 1mth price is currently trading very soft versus the 1-3mth time-spreads. So, more rebound is definitely possible given both time-spreads and technically oversold market.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

The current average 1-3mth time-spread of Brent, WTI and Dubai is rising to USD 1.06/b this morning. Looking at the relationship between the Brent 1M and these time-spreads so far this year we could possibly see the Brent 1M price rebound to USD 73.5/b given the level of the current time-spread and the fact that Brent is currently technically oversold.

Consolidation around the 70-line for a period, but message from OPEC+ is clear: lower oil price. The message from OPEC+ when they now have decided to lift production in April and into a period of surplus, is explicitly clear: lower oil prices. But the group is still acting in a highly controlled way. This is not a flash-crash but an adjustment. This is probably starting to dawn on the market today as it trades up above the 70-line again today following technically oversold territory. But back down below the 70-line again in the coming weeks and months seems the natural conclusion to draw following what OPEC+ now has decided to do. But given the current oversold state of Brent crude it seems likely that we’ll see some more consolidation around the 70-line before renewed bearish action ensues. Trump Tariff Turmoil of course adds a lot of bearish concerns for the US economy which naturally flavors over to crude oil as well.

Brent crude still very much in oversold territory. So, more consolidation around the 70-line seems likely before more bearish action continuous.

Brent crude still very much in oversold territory. So, more consolidation around the 70-line seems likely before more bearish action continuous.
Source: Bloomberg graph and calculations

The 1-3 months time-spreads are rebounding a little today. Again, highlighting the fact that surplus is not here quite yet.

The 1-3 months time-spreads are rebounding a little today. Again, highlighting the fact that surplus is not here quite yet.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data

Brent 1M flat price is trading very soft vs. the 1-3mth time-spreads.

Brent 1M flat price is trading very soft vs. the 1-3mth time-spreads.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data

The average Brent 1M price so far this year when the 1-3mth time-spread has been in the current range is USD 73.6/b. Brent M1 rising to that level would be kind of neutral territory given the level of the time-spreds.

The average Brent 1M price so far this year when the 1-3mth time-spread has been in the current range is USD 73.6/b. Brent M1 rising to that level would be kind of neutral territory given the level of the time-spreds.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data
Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära