Analys
SEB – Råvarukommentarer, 27 maj 2013

Rekommendationer
*) Avkastningen avser 1:1 råvarucertifikat där de ingår i rekommendationen. I den aktuella tabellen ovan har jag tagit prisförändringen den senaste veckan sedan det förra veckobrevet publicerades.
Inledning
Inköpschefsindex kom in på sin svagaste nivå på 7 månader och i stort sett alla råvarumarknader präglas av långsiktigt fallande trender. En produktion som kommer ikapp efterfrågan med lagerökningar som följd syns tydligast på spannmålsmarknaden, men samma sak kan anas även på andra marknader, t ex för basmetaller, där lagren varit stigande länge. Vissa marknader har dock fallit under lång tid, och börjar närma sig vad jag tror är bottennivåer. Dit hör t ex kaffe, socker och guld och amerikansk naturgas.
Råolja – Brent
Oljan var har under april och maj rekylerat uppåt och i slutet av förra veckan brutit detta mönster och handlat lägre. Det är en teknisk säljsignal och vi rekommenderar köp av BEAR OLJA X4 S.
Lagren och lagerförändringarna i USA den senaste rapportveckan (som slutade den 10 maj) ser vi nedan, enligt Department of Energy och American Petroleum Institute.
Nedan ser vi amerikanska råoljelager enligt DOE i tusen fat. Den svarta kurvan är 2012 års lagernivåer vecka för vecka och den lilla röda linjen är 2013 års nivå.
Importen fortsätter att hålla sig under förra årets nivå. En liten ökning av importen noterades i den senaste rapporten.
Slutsatsen är alltså att vi tror att oljepriset faller från den här punkten.
Elektricitet
Elen har konsoliderat sig över 35 euro per MWh. Eftersom inget brott åt något håll har skett ligger vi kvar, men följer på i den riktning som utbrottet sker.
Hydrologisk balans har fortsatt att stiga från -11.93 till -8.51 i tioveckorsprognosen.
Eftersom priset trots allt kommit ner ganska långt, väljer vi att fortsätta med neutral position.
Naturgas
Naturgasen vände upp och är i stadig trend nu. Därför rekommenderas en köpt position, t ex genom BULL NATGAS X4 S.
Guld & Silver
Guldpriset var nere och ”nästan” rörde vid botten från prisfallet i april. Det är ett styrketecken för marknaden att det inte registrerades en ny botten. Trenden är dock fortfarande nedåtriktad och det ”borde” bli en förnyad nedgång mot 1300 i veckan som kommer.
ETF-investerare har fortsatt att likvidera sina innehav i guld, som vi ser i diagrammet nedan.
Vad som kan ha utlöst försäljningarna var ”hacket” i kurvan på penningmängden i USA. Samtidigt började FED tala om ett slut på QE. Men som vi ser i grafen nedan, har M1 fortsatt att öka i USA. Man fick kalla fötter hos FED och fortsatte trycka pengar. Det gör att det byggs upp ett latent stöd för guldpriset, bara kursfallet tar slut.
Nedan ser vi kursdiagrammet för silver i dollar per troy ounce. Stödet på 22 dollar håller än så länge. Bryts den nivån finns inget förrän vid 20 dollar, 10% längre ner. Silverpriset var nere och rörde nästan vid 20 och frågan är om det räcker så, eller om priset kommer att gå ner och testa stödet ordentligt.
Jag tror att silverpriset kan gå lite lägre från dagens nivå, Trenden är nedåtriktad.
Vi ligger korta guld och silver. Jag tror att det kommer en till vända ner och ligger självklart kvar med köpt position i BEAR GULD X4 S och BEAR SILVER X4 S.
Platina & Palladium
Platina började veckan med att rekylera upp från 1450, men trenden (nedåt) tog över och vid slutet av veckan var priset återigen nere vid 1450. Den här nivån var toppen på konsolideringen efter det kraftiga prisfallet i mitten av april och därför ett visst tekniskt stöd. Marknaden står nu och väger. Antingen får vi se en trendvändning uppåt, eller så fortsätter priset i den fallande pristrenden.
Palladium vände ner vid 750 dollar. Som jag skrev förra veckan, skulle 750 vara en lockande nivå för säljare att lägga sina ordrar. Priset har nu rekylerat ner och det mesta tyder på att prisfallet fortsätter, åtminstone ner mot 710 dollar.
Vi ligger kvar såld både platina och palladium, dvs med BEAR PLATNA X4 S och BEAR PALLAD X4 S.
Basmetaller
Fokus i veckan låg på onsdagens kongressutfrågning av Bernanke´s. Priserna inledde veckan positivt med köp från finansiella aktörer på förväntan om indikationer på en långvarig penningpolitisk stimulans från FED. Turbulensen ökad inför, och under talet. När han fick frågan om tidsaspekten, med svaret att det kan vara aktuellt med ett tillbakadragande de 2-3 nästkommande mötena, började börser och råvaror att falla tillbaka. Kinas PMI kom in svagare (49,6 mot 50,4 månaden före) natten till torsdagen, vilket satte förnyad press. Veckan avslutas i stort sett där den började, med endast marginellt högre priser.
Koppar
Som vi skrivit tidigare har vi haft kopparn under bevakning för att gå från neutral till köp. Tekniskt sett bedömde vi förutsättningarna som goda för en kortsiktig uppgång. Veckan inleddes som väntat starkt med en uppgång till nivåer strax över $7500, upp 3 % på veckan. Kinas PMI dämpade riskaptiten och priset föll ungefär lika mycket dagen efter. Trots tveksamhet under veckan, ser vi tecken på att det negativa stämningsläget kring koppar håller på att svänga om.
Tekniskt sett fokuserar vi på ”dubbelbotten” från april och maj, som ger en potentiell uppgång till $7620, där motståndet sätter in. Nästa nivå är $7800. Den omedelbara pressen på koppar verkar vara över och den nedåtgående trenden är bruten. Den generella trenden får betraktas som mer sidledes för koppar.
Vi förväntar oss fortsatt hög volatilitet. Vår kortsiktiga bedömning talar för uppsidan och vi rekommenderar därför köp av BULL KOPPAR X2 S eller X4 S.
Aluminium
Priset har nu ”testat” stödnivåerna vid $1810-20 vid tre tillfällen, och lyckats studsa upp. Det är ett styrketecken. Vi ser fysiska aktörer som går in och täcker in framtida konsumtion via terminsköp vid varje dipp. Tekniskt orienterade fonder säljer vid varje uppställ. Trenden blir därefter, det rör sig sidledes. Vi ser tecken på att marknaden håller på att bottna ur. Högkostnadsproducenterna, framför allt i Kina, förväntas minska utbudet (ännu mer) om priset långvarigt stannar på nuvarande nivåer.
Långsiktigt är nivån väldigt intressant för kontraktet Aluminium S (utan hävstång).
Zink
Situationen för zink påminner om den för aluminium, både fundamentalt och tekniskt. Vi bedömer zinken som ”billig” ur ett kostnadsperspektiv och nuvarande nivåer är mycket intressanta på lite längre sikt (6-12 månader). I det perspektivet är Zink S (utan hävstång) att föredra.
Nickel
Nickel följde övriga basmetaller under veckan, upp ca 3 % i mitten av veckan, och sen ner igen. Förutom det makroekonomiska nyhetsflödet är det inte mycket som har förändrats sen förra veckan.
Ur ett tekniskt perspektiv gäller att nivån från i början av månaden $14600 håller, för att undvika en test av lägre nivåer. Det finansiella kollektivet är redan väldigt ”korta” och frågan är hur mycket mer kraft det finns för att pressa priset ytterligare. Det byggs upp ett stort behov av att köpa tillbaka kortpositioner, vilket i sig kan skapa kraftiga rekyler på uppsidan. Vi bedömer nickel som ”billig” ur ett kostnadsperspektiv och nuvarande nivåer är mycket intressanta på lite längre sikt (6-12 månader). I det perspektivet är Nickel S (utan hävstång) att föredra.
[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Disclaimer
The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).
Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.
About SEB
SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.
Analys
Tightening fundamentals – bullish inventories from DOE

The latest weekly report from the US DOE showed a substantial drawdown across key petroleum categories, adding more upside potential to the fundamental picture.

Commercial crude inventories (excl. SPR) fell by 5.8 million barrels, bringing total inventories down to 415.1 million barrels. Now sitting 11% below the five-year seasonal norm and placed in the lowest 2015-2022 range (see picture below).
Product inventories also tightened further last week. Gasoline inventories declined by 2.1 million barrels, with reductions seen in both finished gasoline and blending components. Current gasoline levels are about 3% below the five-year average for this time of year.
Among products, the most notable move came in diesel, where inventories dropped by almost 4.1 million barrels, deepening the deficit to around 20% below seasonal norms – continuing to underscore the persistent supply tightness in diesel markets.
The only area of inventory growth was in propane/propylene, which posted a significant 5.1-million-barrel build and now stands 9% above the five-year average.
Total commercial petroleum inventories (crude plus refined products) declined by 4.2 million barrels on the week, reinforcing the overall tightening of US crude and products.


Analys
Bombs to ”ceasefire” in hours – Brent below $70

A classic case of “buy the rumor, sell the news” played out in oil markets, as Brent crude has dropped sharply – down nearly USD 10 per barrel since yesterday evening – following Iran’s retaliatory strike on a U.S. air base in Qatar. The immediate reaction was: “That was it?” The strike followed a carefully calibrated, non-escalatory playbook, avoiding direct threats to energy infrastructure or disruption of shipping through the Strait of Hormuz – thus calming worst-case fears.

After Monday morning’s sharp spike to USD 81.4 per barrel, triggered by the U.S. bombing of Iranian nuclear facilities, oil prices drifted sideways in anticipation of a potential Iranian response. That response came with advance warning and caused limited physical damage. Early this morning, both the U.S. President and Iranian state media announced a ceasefire, effectively placing a lid on the immediate conflict risk – at least for now.
As a result, Brent crude has now fallen by a total of USD 12 from Monday’s peak, currently trading around USD 69 per barrel.
Looking beyond geopolitics, the market will now shift its focus to the upcoming OPEC+ meeting in early July. Saudi Arabia’s decision to increase output earlier this year – despite falling prices – has drawn renewed attention considering recent developments. Some suggest this was a response to U.S. pressure to offset potential Iranian supply losses.
However, consensus is that the move was driven more by internal OPEC+ dynamics. After years of curbing production to support prices, Riyadh had grown frustrated with quota-busting by several members (notably Kazakhstan). With Saudi Arabia cutting up to 2 million barrels per day – roughly 2% of global supply – returns were diminishing, and the risk of losing market share was rising. The production increase is widely seen as an effort to reassert leadership and restore discipline within the group.
That said, the FT recently stated that, the Saudis remain wary of past missteps. In 2018, Riyadh ramped up output at Trump’s request ahead of Iran sanctions, only to see prices collapse when the U.S. granted broad waivers – triggering oversupply. Officials have reportedly made it clear they don’t intend to repeat that mistake.
The recent visit by President Trump to Saudi Arabia, which included agreements on AI, defense, and nuclear cooperation, suggests a broader strategic alignment. This has fueled speculation about a quiet “pump-for-politics” deal behind recent production moves.
Looking ahead, oil prices have now retraced the entire rally sparked by the June 13 Israel–Iran escalation. This retreat provides more political and policy space for both the U.S. and Saudi Arabia. Specifically, it makes it easier for Riyadh to scale back its three recent production hikes of 411,000 barrels each, potentially returning to more moderate increases of 137,000 barrels for August and September.
In short: with no major loss of Iranian supply to the market, OPEC+ – led by Saudi Arabia – no longer needs to compensate for a disruption that hasn’t materialized, especially not to please the U.S. at the cost of its own market strategy. As the Saudis themselves have signaled, they are unlikely to repeat previous mistakes.
Conclusion: With Brent now in the high USD 60s, buying oil looks fundamentally justified. The geopolitical premium has deflated, but tensions between Israel and Iran remain unresolved – and the risk of missteps and renewed escalation still lingers. In fact, even this morning, reports have emerged of renewed missile fire despite the declared “truce.” The path forward may be calmer – but it is far from stable.
Analys
A muted price reaction. Market looks relaxed, but it is still on edge waiting for what Iran will do

Brent crossed the 80-line this morning but quickly fell back assigning limited probability for Iran choosing to close the Strait of Hormuz. Brent traded in a range of USD 70.56 – 79.04/b last week as the market fluctuated between ”Iran wants a deal” and ”US is about to attack Iran”. At the end of the week though, Donald Trump managed to convince markets (and probably also Iran) that he would make a decision within two weeks. I.e. no imminent attack. Previously when when he has talked about ”making a decision within two weeks” he has often ended up doing nothing in the end. The oil market relaxed as a result and the week ended at USD 77.01/b which is just USD 6/b above the year to date average of USD 71/b.

Brent jumped to USD 81.4/b this morning, the highest since mid-January, but then quickly fell back to a current price of USD 78.2/b which is only up 1.5% versus the close on Friday. As such the market is pricing a fairly low probability that Iran will actually close the Strait of Hormuz. Probably because it will hurt Iranian oil exports as well as the global oil market.
It was however all smoke and mirrors. Deception. The US attacked Iran on Saturday. The attack involved 125 warplanes, submarines and surface warships and 14 bunker buster bombs were dropped on Iranian nuclear sites including Fordow, Natanz and Isfahan. In response the Iranian Parliament voted in support of closing the Strait of Hormuz where some 17 mb of crude and products is transported to the global market every day plus significant volumes of LNG. This is however merely an advise to the Supreme leader Ayatollah Ali Khamenei and the Supreme National Security Council which sits with the final and actual decision.
No supply of oil is lost yet. It is about the risk of Iran closing the Strait of Hormuz or not. So far not a single drop of oil supply has been lost to the global market. The price at the moment is all about the assessed risk of loss of supply. Will Iran choose to choke of the Strait of Hormuz or not? That is the big question. It would be painful for US consumers, for Donald Trump’s voter base, for the global economy but also for Iran and its population which relies on oil exports and income from selling oil out of that Strait as well. As such it is not a no-brainer choice for Iran to close the Strait for oil exports. And looking at the il price this morning it is clear that the oil market doesn’t assign a very high probability of it happening. It is however probably well within the capability of Iran to close the Strait off with rockets, mines, air-drones and possibly sea-drones. Just look at how Ukraine has been able to control and damage the Russian Black Sea fleet.
What to do about the highly enriched uranium which has gone missing? While the US and Israel can celebrate their destruction of Iranian nuclear facilities they are also scratching their heads over what to do with the lost Iranian nuclear material. Iran had 408 kg of highly enriched uranium (IAEA). Almost weapons grade. Enough for some 10 nuclear warheads. It seems to have been transported out of Fordow before the attack this weekend.
The market is still on edge. USD 80-something/b seems sensible while we wait. The oil market reaction to this weekend’s events is very muted so far. The market is still on edge awaiting what Iran will do. Because Iran will do something. But what and when? An oil price of 80-something seems like a sensible level until something do happen.
-
Nyheter3 veckor sedan
Stor uppsida i Lappland Guldprospekterings aktie enligt analys
-
Nyheter4 veckor sedan
Brookfield ska bygga ett AI-datacenter på hela 750 MW i Strängnäs
-
Nyheter4 veckor sedan
Sommaren inleds med sol och varierande elpriser
-
Nyheter3 veckor sedan
Silverpriset släpar efter guldets utveckling, har mer uppsida
-
Analys4 veckor sedan
Brent needs to fall to USD 58/b to make cheating unprofitable for Kazakhstan
-
Nyheter4 veckor sedan
Tradingfirman XTX Markets bygger datacenter i finska Kajana för 1 miljard euro
-
Nyheter2 veckor sedan
Uppgången i oljepriset planade ut under helgen
-
Nyheter2 veckor sedan
Låga elpriser i sommar – men mellersta Sverige får en ökning