SEB – Råvarukommentarer vecka 19 2012

Sammanfattning: Föregående vecka

• Brett råvaruindex: -2,79 %
  UBS Bloomberg CMCI TR Index
• Energi: -4,31 %
  UBS Bloomberg CMCI Energy TR Index
• Ädelmetaller: -1,59%
  UBS Bloomberg CMCI Precious Metals TR Index
• Industrimetaller: -2,42 %
  UBS Bloomberg CMCI Industrial Metals TR Index
• Jordbruk: -2,01 %
  UBS Bloomberg CMCI Agriculture TR Index

Kortsiktig marknadsvy:

• Guld: Neutral/köp
• Olja: Sälj
• Koppar: Sälj
• Majs: Sälj
• Vete: Sälj

Guld

• Guldet föll 1,14 procent förra veckan och vi såg att guldtillgångar i börshandlade ETP: er sjönk till 2 381 ton, den lägsta nivån sedan 1 februari i år. Guldet handlade i ett intervall och lyckas inte bryta på uppsidan. Bristen på av politiker bekräftade penningpolitiska lättnader och en starkare dollar höll tillbaka guldet.
• Den amerikanska jobbrapporten NFP som publiceras i fredags kom ut sämre än förväntat, 115 000 nya jobb mot förväntade 160 000 nya jobb skapades. NFP siffran ökade marknadens förhoppningar om nya kvantitativa lättnader vilket gav stöd åt guldet som steg en halv procent samtidigt dollarn försvagades marginellt.
• Råvaror faller brett idag på morgonen efter valseger för Hollande i Frankrike. Segern skapar politisk oro eftersom överenskommelser med Tyskland nu kan komma att rivas upp. Helgens val i Grekland gav en klar seger för små partier som visat missnöje med de överenskommelser landets största partier gjort med EU och IMF. Osäkerheten i Europa ökar och euron tappade kraftigt mot dollarn efter valresultaten.
• I Europa är osäkerheten kring Spanien stor där ekonomin åter är i recession, dvs. ekonomin krymper för andra kvartalet i rad. En fråga som oroar marknaden är om Spanien kommet att behöva resurser från EU:s nödlånefaciliteter. Negativa nyheter kan snabbt skapa turbulens i marknaden. Den oro man ser i Europa har emellertid inte ökat intresset för guld som säker hamn. Guldet har snarare korrelerat positivt med övriga risktillgångar.
• Teknisk Analys: Fortsatt endast marginella rörelser noterade inom ett redan ganska väl utstakat intervall där under $1620 verkar ”för lågt” och over $1690 ”för högt”. Priset håller sig under ett rullande 55-dagars genomsinittsband. Bandet är svagt i fallande och är på marginalen ett uttryck för visst nedåttryck, men marknaden svarar samtidigt bra på nedställ och i en större positiv bild ser eventuell svaghet ut at vara temporär. Över $1670 & $1695 skulle påvisa efterfrågan och ses som positivt.

Olja

• Oljepriset föll 5,3 procent förra veckan. Statistik från USA:s energidepartement, DOE, visade att de amerikanska lagren av råolja steg med 2,8 miljoner fat under förra veckan till den högsta nivån på 21 år.
• Den viktiga amerikanska jobbrapporten NFP som publiceras på fredagen kom ut sämre än förväntat, 115 000 nya jobb mot förväntade 160 000 nya jobb skapades.
• Arbetslösheten minskade med 0,1 % och föll till 8,1 procent (samtidigt bör noteras att antalet registrerade arbetslösa minskade, de försvinner alltså ur systemet vilket i sig förbättrar siffran).
• Den inofficiell amerikanska jobbstatistiken, ADP-rapporten, som mäter utvecklingen i den privata sysselsättningen, visade på en ökning om 119 000 personer vilket också var långt under väntade 170 000.)
• Opec:s generalsekreterare är “inte nöjd” över nuvarande oljepris och kartellen arbetar för att få ned priserna. Enligt Opec som idag producerar 3,2 miljoner fat per dag över de uppsatta kvoterna, är ett oljepris kring 100 dollar att föredra. Enligt Opec finns det gott om olja och utbudssituationen är inte ett problem trots Irankrisen. Exporten från Iran har minskat mindre än förväntat. Detta, tillsammans med Europas kris, gör att vi kortsiktigt inte tror på en uppgång i oljepriset.
• Teknisk Analys: Undersidan av 55-dagars bandet (som efter kraftigt nedställ denna vecka är satt i fallande) agerar som dynamisk motstånd (borde inte återtestas under de kommande veckorna). Rörelsen ner är som sagt hård och ska väntas fortsätta för att testa 233-dagars bandet som just nu börjar vid $113.

Koppar

• Kopparlagren på LME (London Metal Exchange) föll förra veckan till den lägsta nivån sedan november 2008.
• HSBC inköpschefsindex för tillverkningsindustrin kom in under 50-nivån vilket är den nivå som indikerar att ekonomin är i kontraktion. Fastighetspriser i Kina faller och föll i april till 14-månaders lägsta. Husbyggande står för ungefär 40 procent av inhemsk efterfrågan på koppar enligt Copper Development Association.
• ECB lämnade som förväntat räntan oförändrad på en procent. Störst fokus var emellertid på ECB chefen Draghis efterföljande presskonferens i samband med räntebeskedet där Draghi uttryckte kritik mot euro-ländernas politiker vilka inte har förbättrat tillväxtpotentialen med förbättrade strukturreformer. Framtiden ser osäker ut enligt Draghi som inte heller utlovade ytterligare stimulanser vilket marknaden reagerade negativt på och råvaror fortsatte att falla brett på fredagen i samklang med aktiemarknaden.
• Stämningsläget hos europeiska inköpschefer bekräftade det kärva läge som europeisk tillväxt befinner sig i. Arbetsmarknadsstatistiken är dyster och den europeiska arbetslösheten har stigit till 15-årshögsta. Obligationsräntorna har rört sig nedåt eller ligger kvar på mycket låga nivåer t.o.m. i ekonomier som bedöms som säkra att låna ut till.
• Teknisk Analys: Rörelsen högre gick något längre än vad som tidigare var trott, men uppsidan av 55-, & 233-dagars ”banden” höll köpare över $8500 nivån borta. Den nuvarande överlappningen under 20 april toppen vid $8218 har ökat sannolikheten att apr/maj rörelsen verkligen är den korrektion vi antagit att den är. Under $$7977 skulle helt bekräfta detta och starkt argumentera för fortsatt rörelse under apr botten vid 7885.

Majs

• Denna vecka byter vi referenskontrakt för majs. Från att den senaste tiden ha använt majkontraktet byter vi nu istället till julikontraktet.
• Förra veckan kunde vi se en nedgång med knappt en procent, detta till följd av framförallt den fortsatt goda utvecklingen för den amerikanska majsskörden, där mer än 50 procent av planteringen nu är avslutad.
• Prognoserna för den sydamerikanska majsskörden ser fortsatt blandade ut, där Brasilien som kontinentens största producent justerat upp sin prognos samtidigt som Argentina fått dra ned sina estimat något.
• Den senaste tiden har det spekulerats mycket kring Kinas ökade import av majs och huruvida denna kommer att fortlöpa under 2012. Enligt en mängd analytiker verkar det i nuläget som att importen kommer att öka något, vilket borde utgöra ett starkt fundamentalt motstånd för majspriset.
• Fundamentalt förhåller vi oss fortsatt negativa till majspriset, där fredagens amerikanska arbetsmarknadsdata, tillsammans med den generella riskaversionen i kapitalmarknaden, bör agera sänke även på spannmålspriserna denna vecka.
• Teknisk Analys: Rörelsen upp från apr botten har kommit av sig och börjat se ut som en korrektiv ”3-vågs” rörelse där A-, & C-vågorna nu är symmetriska i storlek och hastighet. Tillbaka under 599 skulle till fullo bekräfta detta och den lätt negativa lutningen på 55-dagars bandet och då argumentera för rörelse under 592, möjligtvis ner mot 580-området.

Vete

• Efter att den senaste månaden ha använt majkontraktet som referenskontrakt för europeiskt vete byter vi nu över till novemberkontraktet.
• Förra veckan föll priset på vete med nästan 3,5 procent, vilket till stor del kan förklaras av den amerikanska skördeutvecklingen, där 64 procent av vintervetet är av hög eller mycket hög kvalitet. Den gängse normen på marknaden är att en siffra över 60 procent i regel leder till hög avkastning på skörden.
• I Europa är det fortsatt blandat, där exempelvis skörden i Ukraina och Spanien i år ser ut att bli väsentligen sämre jämfört med föregående skördeår. I länder som Ryssland och Frankrike ser det däremot förhållandevis ljust ut, där det blöta vädret under april och maj skapat förutsättningar för en god avkastning.
• Som en konsekvens av rådande riskaversion samt de goda utsikterna för den amerikanska skörden är vi denna vecka säljare av vete. Det krävs en svag WASDE-rapport på torsdag för att vi ska revidera denna kortsiktiga vy.
• Teknisk Analys: Fallande toppar indikerar ett något höjt säljtryck. Skulle stödet just under €200-nivån (& nedsidan på 55-dagars bandet) sluta att attrahera köpare så väntas snabb rörelse tillbaka ner mot stödet vid 233-dagars bandet (som är i fallande) och som börjar vid €193. Över €206 skulle åter minska risken för brott lägre och i stället tas som efterfrågan vid nivåer som tidigare.

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.