Följ oss

Analys

SEB – Råvarukommentarer vecka 18 2012

Publicerat

den

Sammanfattning: Föregående vecka

  • Analyser - Prognos på priser för råvarorBrett råvaruindex: +1,62 %
    UBS Bloomberg CMCI TR Index
  • Energi: +1,42 %
    UBS Bloomberg CMCI Energy TR Index
  • Ädelmetaller: +2,12 %
    UBS Bloomberg CMCI Precious Metals TR Index
  • Industrimetaller: +3,47 %
    UBS Bloomberg CMCI Industrial Metals TR Index
  • Jordbruk: +0,59 %
    UBS Bloomberg CMCI Agriculture TR Index

Kortsiktig marknadsvy:

  • Guld: Neutral/köp
  • Olja: Sälj
  • Koppar: Sälj
  • Majs: Sälj
  • Vete: Neutral/sälj

Guld

Guldkursen januari 2011 till april 2012

  • Guldet steg 1,97 procent förra veckan och har för tillfället svårt att bryta ut på uppsidan. Flera länder går till val i Europa vilket försvårar för gemensamma förhandlingar. Tidigare överenskommelser såsom den förhandlade budgetpakten, som drivits fram av Tyskland, kan komma att rivas upp eller omförhandlas vilket försvagar euron och ger styrka till dollarn vilket i sin tur dämpar guldpriset.
  • I USA redovisade U.S Mint guldmyntförsäljningen för april vilken var den lägsta på fem år. Endast 17 000 troy ounce (ett troy ounce är ca 31 gram) har sålts i april jämfört med 70 000 ton under årets tre första månader. Spekulativa positioner på Comex har också minskat.
  • Fed lämnade räntan oförändrad vilket ger stöd åt guldpriset samtidigt som avsaknaden av ytterligare stimulanser verkade dämpande. Guldpriset var oför-ändrat på Feds räntebesked.
  • Centralbanker är fortfarande nettoköpare av guld och den ryska centralbanken ökade sin reserv med 15,5 ton. Guldet kommer troligen från inhemsk produktion. Börsen i Shanghai kommer att införa högre marginalkrav för några råvaror, däribland guld. Höjningen träder i kraft den 27:e april. Detta kan tillfälligt förhindra prisökningar.
  • Teknisk Analys: Dubbelbotten? Bara marginella rörelser noterade sedan förra fredagen. Dock har vi fått ett par spikar på nedsidan vilket visar att köparna har visat intresse under 1640 området något som vi tolkar lätt positivt. Som tidigare krävs dock åtminstone en uppgång över 1680 för att öka på sannolikheten för att en botten äntligen är på plats.

Köp SEB Råvarucertifikat GULD S

Olja

Pris på brentolja 2011-01-04 till 2012-04-27

  • Europa fortsätter att oroa marknaden och statistik från det viktiga dragloket Tyskland har varit sämre än förväntat. Preliminära inköpschefsindexet för den tyska industrin sjönk till 46,3 i april jämfört med 48,4 i mars. Det är den lägsta siffran på 33 månader. Att S & P:s beslutade att sänka Spaniens kreditbetyg två steg med fortsatt negativa utsikter spär på oro och ovisshet.
  • Fed lämnade räntan oförändrad på onsdagen med en förväntad låg ränta t.o.m. slutet av 2014 eftersom de ekonomiska förhållandena enligt Fed kräver en extrem lågräntepolitik. Vad gäller kvantitativa lättnader så är Fed redo att göra mer om förhållanden i marknaden skulle kräva det. Oljepriset steg på beskedet att Fed trots allt reviderade upp sin prognos för amerikansk tillväxt i 2012.
  • Förra veckan gjorde Iran ett utspel där landet meddelade att man kommer att överväga Rysslands förslag om att inte vidareutveckla landets kärnvapenprogram och att tillåta ytterligare inspektioner. Utspelet kan mycket väl vara ett sätt för landet att vinna tid. Oljan sjönk en procent efter uttalandet. Nytt atommöte med Iran kommer att hållas i Bagdad den 23:e maj.
  • Veckostatistik från American Petroleum Institute (API) visade att råoljelager föll med en miljon fat medan onsdagens DOE siffra visade att råoljelager steg med fyra miljoner fat mot förväntade tre miljoner.
  • Teknisk Analys: Återtest av bandet & sedan ned. Vi bör nu vara i slutfasen av återtestet av 55 dagars bandet (vi flaggade för förra veckan). Återtestet har gått långsammare än förväntat vilket å andra sidan visar på lågt deltagande av köpare, något som passar bra in i vår nu något mer negativ vy.

Köp SEB Råvarucertifikat Short OLJA A S

Koppar

Diagram över kopparprisets utveckling, 2011 till april 2012

  • S & P:s beslutade i torsdags att sänka Spaniens kreditbetyg två steg med fort-satt negativa utsikter. Motiveringen är en ökad risk att spanska staten behöver mer kapital för att kunna bistå bankerna samt risk för två år med recession. Hela Eurozonen fick en känga av S & P: ”strategin att hantera Europas stats-skuldkris fortsätter att sakna effektivitet.” Euroländerna måste besluta om man ska hjälpa Spanien.
  • Dollarn stärktes på S & Ps besked och kopparpriset steg t.o.m något trots dollarns förstärkning.
  • Enligt kinesiska myndigheter importerade Kina 345,7 ton koppar i mars vilket är en minskning med 8 procent från februari. Flera rapporter bekräftar att koppar-lagren i Kina är välfyllda till bredden. Inkluderat 600 000 ton i frihamnslager uppges lagren uppgå till 1 miljon ton. Enligt estimat finns ¾ av globala lager i Kina nu. Marknaden i Kina är stängd idag.
  • Terminskurvan i koppar är i backwardation dvs. framtida förväntade priser är billigare än aktuellt pris och denna skillnad blir allt större vilket vi tolkar som att tillgången på koppar utanför Kina är begränsad USA:s BNP ökade med 2,2 procent på årlig basis under det första kvartalet vilket var lägre än vad analytiker hade räknat med enligt Bloomberg. Siffran kan tolkas på så sätt att sannolikheten för kvantitativa lättnader ökar.
  • Teknisk Analys: Färdig korrektion. Studsen upp från trend linjen blev lite starkare än vad vi initialt räknade med (8218) vilket i och för sig inte ändrar nå-got av den större vyn. Vi ser fortfarande marknaden som negativ och kommer att fortsätta göra så länge vi inte återetablerar oss över medelvärdesbanden.

Analys - Köp SEB Certifikat Short KOPPA A S

Majs

Majsets prisutveckling mellan januari 2011 och april 2012

  • Majspriset steg ca en halv procent förra veckan. Vi kan se en fortsatt hög volatilitet i majsmarknaden, där majkontraktet i Chicago handlades upp och ned med några procent varje dag, men utan tydlig riktning.
  • En faktor som hjälpt till att trycka upp priset är den kinesiska efterfrågan, där USDA i början av veckan kom ut med statistik som påvisade en god export av amerikansk majs till okända destinationer. Det kunde senare under veckan bekräftas att en stor del av denna majs gått till Kina.
  • Samtidigt har det spekulerats en hel del kring huruvida den goda starten på den amerikanska majsplanteringen ska kunna fortsätta på samma sätt framöver, där det funnits en viss oro för att det kalla väder som råder norr om flera viktiga majsstater ska leta sig söderut. Då en mängd prognoser visat på att så inte är fallet har oron minskat och med dessa även efterfrågan på majs.
  • Vi anser inte att förra veckans uppgång kan motiveras av stark efterfrågan från Kina och tror med detta att majspriset under den kommande veckan kommer att kunna falla tillbaka något.
  • Teknisk Analys: Lite förvirrat. Efter det falska brottet under botten linjen samt efterföljande test och studs av densamma ser det ut som om marknaden skulle kunna vara på väg att söka sig norrut. Å andra sidan har vi än så länge inte lyckats hålla oss kvar över mitten punkten, 624, av den kraftigt stigande ”candlen” per 30:e mars. För att minska förvirringen måste vi bryta antingen 632 eller 609 ½.

Analys - Köp SEB Certifikat Short MAJS A S

Vete

EU milling wheat (Matif) - Prisutveckling

  • Vetet i Paris föll nära två procent veckan som gick. För närvarande är korrelationen mellan det amerikanska och det europeiska vetet mycket låg.
  • I Europa är det en blandad utveckling med förhållandevis goda prognoser avseende veteskörden i Tyskland, Storbritannien och Frankrike. Samtidigt är förutsättningarna bedrövliga i Spanien, där man gång på gång tvingas justera ned sina produktionsestimat.
  • I början av veckan kom International Grains Councils senaste spannmålsrapport, i vilken organisationen justerar ned sin prognos för den globala veteskörden. Denna nedrevidering av tidigare estimat är i princip uteslutande baserad på de europeiska köldproblemen från första kvartalet.
  • Vi förhåller oss neutrala till svagt negativa till vetet i Paris denna vecka, där vi dock är beredda att snabbt positionera oss mot en nedgång om planteringssiffrorna fortsätter att överraska oss positivt i USA och Europa.
  • Teknisk Analys: Tunga motstånd bromsar. Efter att i princip ha tangerat årshögsta faller vi tillbaka något i vad som får anses vara en mindre vinsthemtagning. Vidare behöver nog marknaden samla lite styrka för att kunna ta sig an ett så pass tungt motstånd som 219-området. Det mest troliga utfallet ser ut att bli intervall handel mellan medelvärdesbandet och topp området.

Analys - Köp SEB Certifikat Short VETE A S

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Fortsätt läsa
Annons Centaur
Klicka för att kommentera

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

Metals rallied ahead of spot fundamentals, but better times are indeed ahead

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Industrial metals rallied close to 25% from 1 Dec-2023 to 20 May-2024 as marginal optimism replaced recession fears. But prices have pulled back a bit since then as economic growth optimism has run ahead of spot fundamentals. Industrial metals prices rallied close to 25% from 1 Dec-2023 to 20 May-2024. A solid gain on the back of reviving optimism as global manufacturing PMI’s rose from depressed levels in December to now just above the 50-line. Speculative money rolled into the space to catch a ride on economic revival as well as wanting to hold commodities as a sort of protection against inflation. But the actual state of the global economy isn’t all that strong yet.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Rather it is quite weak in absolute terms with the global manufacturing PMI barely just above the 50-line and barely in expansionary territory. Thus, prompt weaknesses can be seen in many places in both metals and energy with rising inventories and weakening curve structures and premiums. The price rally has thus been on a collision course with spot fundamentals. And that eventually helped to bring metals prices back down a bit since 20 May.

That said we do hold the view that there are better times ahead. Consumer prices are cooling, Covid-19 induced inflation is fading and central banks across the world are set to lower policy rates over the coming year. The ECB just cut its policy rate by 0.25% which is the first cut in 5 years. We think other central banks will follow suite as inflation cools around the world. And that is the real start of economic revival. The global economy will then shift from current patchy growth here and there to a more broad-based upturn. And as such the investors who have driven the bull-train so far will likely be right in the end. It is just a bit early.

Brent Crude. Steady as we go: OPEC+ keeps on holding large volumes off market to support prices. The group has flagged that it wants to return volumes to market but is in no hurry to do so. Fading shale oil growth is shifting market power back to OPEC+.

Nat gas TTF. Crisis behind us but still some tightness. The crisis is now clearly behind us, but the market is still on the tight side with some need for demand destruction as the global LNG market has not yet fully managed to compensate lost Russian gas.

EUA carbon. The trough is behind us. Back to EUR 100/ton in 2025. The EUA price crashed to EUR 49.54/ton intraday on 23 Feb depressed by a crash in nat gas prices, low emissions and front-loading of supply. Prepare for EUR 100/ton or more in 2025.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Aluminum 3mth. Too far, too fast. Back to USD 2400/ton before gains in 2025. Aluminum has rallied more than USD 400/ton since February to now USD 2613/ton without support from a comparable gain in coal prices or drawdown in inventories. Helped higher by speculative appetite and increased friction in global trade flows due to new sanctions on Russian metals.

Copper 3mth. Prompt market not that tight. Back above USD 10,000/ton in 2025. The LME 3mth rallied to USD 10,889/ton (LME 3mth) and US Comex copper rallied to USD 11,285/ton. Rally was driven by tightness in the US (IRA++) and speculators frontrunning economic acceleration and global copper deficit. But signs of physical weaknesses many places to be seen in premiums and curves. Flat price now coming back off.  But back up above USD 10,000/ton in 2025 and later as market tightens.

Nickel 3mth. Dragged along with the copper rally but Indonesia still looking to grab more market share. The LME 3mth nickel price rallied to USD 21,615/ton in May, dragged along with the industrial metals rally. But decline has been sharp since then. We are not very bullish on Nickel going forward as Indonesia seems to focus on growing market share rather than profits.

Zinc: Joined the rally. Now back down to USD 2800/ton which could be fair price nearest years. The zinc price spent a long time around USD 2500/ton before rallying to USD 3139/ton. But USD 2800/ton will likely be a fair price for zinc the nearest years.

SEB commodities price outlook
Fortsätt läsa

Analys

ECB rate cut and assurances from OPEC+ lifts Brent back to 80

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Back up to the 80-line. Brent crude rose to a close of  USD 79.87/b yesterday and recovered another 1.9% of its recent losses. This morning Brent crude is trading just above the 80-line (+0.2%) aligning well with some smaller gains in industrial metals as well as gains in Asian equities. Market focusing on US payrolls later today. Too hot or too cold?

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Reassurances from OPEC+ helps to drive Brent back up. Brent dropped to USD 76.76/b (intraday) on Tuesday following the OPEC+ meeting last Sunday. That was the lowest since early February this year. Shocked by the price drop, OPEC+ was propelled to issue statements with assurances that they didn’t really mean what they said or say what they meant and that they in no way is shifting away from ”price over volume” with a shift to an aggressive claw-back of market shares. At least not yet. And yes, the group did state explicitly last Sunday that they would only put the 2 m b/d of voluntary cuts back into the market from Q4-24 to Q3-25 if market circumstances would allow it. And no one really believes that there will be room for the return of that volume to the market in that period. So basically it won’t happen. But the issued statements last Sunday still rings very clear to the market: The current production cuts by OPEC+ are not forever. So to all non-OPEC+ producers: Do prepare, do make room, for the return of these volumes. in the years to come. The frustration among the member states of the cartel must be rising steadily as quarter after quarter is passing by and yet again there is no room to return their cuts back into the market. 

ECB rate cuts gives hopes for economic acceleration and oil demand growth. ECB yesterday reduced its policy rate for the first time since 2016 as inflation is coming under control. The hope is that this is the beginning of further rate cuts across many central banks around the world as inflation is coming under control not just in Europe but also across most of the world. And of course further that this will be the start of a more broad based economic acceleration and thus stronger oil demand growth. That is for sure what OPEC+ is hoping for. That stronger oil demand growth will make room for a return of the group’s cuts.

US crude oil production rises to 13.18 m b/d in March, a mere 77 k b/d MoM gain. The US EIA projected in its May report that US crude oil production will continue to rise to 13.9 m b/d by Dec-2025. A slower, but still steady going growth in supply. The latest gains could however indicate that US crude production may flatten totally rather than rise further as current oil prices have done nothing to stimulate further drilling activity in US oil production since November last year. The official monthly US crude oil production for March came in at 13.18 m b/d. It is a recovery following a hard winter with difficult drilling conditions. But it is still below the Dec production level. Nothing would be sweeter news for OPEC+ than seeing US crude production fully flatten here onward. And it would indeed be the correct choice of action by US shale oil producers given that non-OPEC+ producers now has gotten notice: Cuts are not forever.

US crude oil production rises to 13.18 m b/d in March and a mere gain of 77 k b/d MoM and still below Dec-2025.

US crude oil production rises to 13.18 m b/d in March and a mere gain of 77 k b/d MoM and still below Dec-2025.
Source: SEB graph, Blbrg data feed, US EIA data

US EIA is projecting that US crude production will continue to rise and rise though more gradually

US EIA is projecting that US crude production will continue to rise and rise though more gradually
Source: SEB graph, Blbrg data feed, US EIA data
Fortsätt läsa

Analys

Crude oil comment: Fundamentals are key – more volatility ahead

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

This week, Brent Crude prices have declined by USD 2.5 per barrel (3%) since the market opened on Monday. The key driver behind this movement was the OPEC+ meeting last Sunday. Initially, prices fell sharply, with Brent touching USD 76.76 per barrel on Tuesday (June 4th); however, there has been a slight recovery since, with current trading around USD 78.5/bl.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Despite ongoing macroeconomic concerns, price movements have been relatively subdued in the first half of 2024, largely driven by fundamental factors—specifically, concerns around supply and demand, where US DOE data and OPEC+ strategy, remain central to price dynamics.

The US inventory report on Wednesday contributed to bearish market sentiment due to an overall increase in commercial inventories. Following the report, prices dipped approximately USD 1/bl before returning to earlier levels in the week.

According to the US DOE, there was a build in US crude inventories of 1.2 million barrels last week, totaling 455.9 million barrels—around 4% below the five-year average for this period, yet significantly less than the 4.1 million barrels anticipated by the API on Tuesday (see page 11 attached). Gasoline inventories also rose by 2.1 million barrels, slightly less than API’s 4 million barrel expectation, and remain about 1% below the five-year average. Meanwhile, distillate (diesel) inventories saw a substantial increase of 3.2 million barrels, maintaining a position 7% under the five-year average but exceeding the expected 2 million barrels projected by API.

Globally, bearish to sideways price movements during May can be attributed to a healthy build in global crude inventories coupled with stagnant demand. US DOE data exemplifies this with both an increase in commercial crude inventories and rising crude oil imports, which averaged 7.1 million barrels per day last week—a 300k barrel increase from the previous week. Over the past four weeks, crude oil imports averaged 6.8 million barrels per day, reflecting a 3.5% increase compared to the same period last year.

Product demand shows signs of weakening. Gasoline products supplied to the US market averaged 9.1 million barrels a day, a 1% decrease from the previous year, while distillate supplied averaged 3.7 million barrels a day, down a significant 3.4% from last year. In contrast, jet fuel supply has increased by 13% compared to the same four-week period last year.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

OPEC+ Strategic Shifts

OPEC+ has markedly shifted its strategy from focusing solely on price stability to a dual emphasis on price and volume (more in yesterday’s crude oil comment). Since the COVID-19-induced demand collapse in May 2020, OPEC+ has adeptly managed supply levels to stabilize the market. This dynamic is evolving; OPEC+ no longer adjusts supplies solely based on global demand shifts or non-OPEC+ production changes.

Echoing a strategic move similar to Saudi Arabia’s in 2014, OPEC+ has signaled a nuanced approach. The alliance has planned no production changes for Q3-24 to align supply with expected seasonal demand increases, aiming to maintain market balance. Beyond that, there’s a plan to gradually reintroduce 2 million barrels per day from Q4-24 to Q3-25, with an initial increase of 750,000 barrels per day by January 2025. However, this plan is flexible and subject to adjustment depending on market conditions.

The IEA’s May report forecasts a decrease in OPEC’s call by 0.5 million barrels per day by 2025—a potential loss in market share, which OPEC+ finds unacceptable. The group has openly rejected further cuts, signaling an end to its willingness to lose market share to maintain price stability.

This stance serves as a clear warning to non-OPEC+ producers, particularly US shale operators, that the market shares gained since 2020 are not theirs to keep indefinitely. OPEC+ is determined to reclaim its volumes, potentially influencing future production decisions across the global oil industry. Producers now face the strategic decision to potentially scale back on production increases for 2025.

The confluence of a continuing build in US inventories and OPEC+’s strategic shifts has led to market reactions. In the wake of OPEC+ rhetoric, evaluating the fundamentals is now more important than ever, and increased volatility is expected.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Even though OPEC+ has signaled its intention to reclaim market share, it plans to maintain current production levels for the next three months while continuously evaluating the situation. Today, Prince Abdulaziz bin Salman, the Saudi Energy Minister, spoke at the International Economic Forum in St. Petersburg. He highlighted that Sunday’s agreement, like many before it, retains the option to ’pause or reverse’ production changes if deemed necessary. This statement subtly emphasizes that maintaining oil price stability and market balance remains a primary focus for OPEC+. Such rhetoric introduces a new dimension of uncertainty that market participants will need to consider going forward.

If the price continues to fall, OPEC+ remains intent on reclaiming ’their volumes,’ betting on a decrease in non-OPEC supply later this year and into 2025. A potentially weaker oil price, within the USD 70-80/bl range for the remainder of 2024, could help alleviate current inflationary pressures. This in turn may lead to earlier central bank rate cuts and a quicker economic recovery in 2025, thereby reviving global oil demand to the benefit of OPEC+.

Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära