Analys
SEB – Råvarukommentarer vecka 12 2012
Sammanfattning: Föregående vecka
Brett råvaruindex: +0,67 %
UBS Bloomberg CMCI TR Index- Energi: +0,36 %
UBS Bloomberg CMCI Energy TR Index - Ädelmetaller: -3,57 %
UBS Bloomberg CMCI Precious Metals TR Index - Industrimetaller: +0,13 %
UBS Bloomberg CMCI Industrial Metals TR Index - Jordbruk: +2,66 %
UBS Bloomberg CMCI Agriculture TR Index
Kortsiktig marknadssyn:
- Guld: Köp
- Olja: Neutral/köp
- Koppar: Sälj
- Majs: Neutral/köp
- Vete: Neutral/köp
Guld
- Guldpriset föll kraftigt efter Feds möte onsdagen förra veckan där Bernanke inte nämnde något om ytterligare stimulanser. Fed lyfte istället fram förbättringar i arbetsmarknaden. Dollarn stärktes på beskedet och guldpriset föll till 1663 dollar per troy ounce, den lägsta nivån sedan slutet av januari. På torsdagen föll guldpriset ytterligare till 1635 dollar och bröt därmed igenom viktiga stödnivåer.
- Enligt Financial Times har BIS ”the Bank for International Settlement ” köpt cirka fem ton guld i OTC-marknaden förra veckan.
- Enligt US Mint har redan 23 500 American Eagle guldmynt sålts under mars månad vilket är mer än vad som såldes under hela februari. Fysiska guld ETF: er uppgår enligt Bloomberg till 2 409,5 ton, en ny rekordnivå.
- Vi ser det kraftiga prisfallet som varit som en möjlighet att bygga upp positioner.
- Teknisk Analys: Vår bedömning är att marknaden befinner sig i slutfasen av innevarande nedgång och precis som vid tidigare korrektioner bör en förnyad uppgångsfas ta sin början från framför allt 233-dagarsbandet eller strax därunder. Ett brott tillbaka över 55-dagars medelvärdesband bekräftar därefter vändningen uppåt. Över 1725/40 kan vi med stor säkerhet peka på ett nytt mål runt 2070.
Olja
- Brent priset steg 0,80 procent förra veckan. Geopolitisk risk och spänningar kring Iran fortsätter att oroa marknaden. Saudiarabien har låtit meddela att man kommer att kompensera för utebliven oljeexport från Iran samtidigt som det är osäkert hur stor reservkapacitet landet egentligen har.
- Priset på Brentolja återhämtade sig på fredagen efter torsdagen då priset föll kraftigt efter nyheten att Storbritannien och USA skulle ha en överenskommelse om att släppa lös sina strategiska oljelager för att på så sätt stävja att höga bränslepriser hämmar den ekonomiska tillväxten. Nyheten har dock dementerats av USA.
- Amerikanska energidepartementet DOE presenterade statistik som visade att lagren av råolja steg mer än förväntat. Enligt IEA bör OPEC producera 30,1 fat olja per dag 2012 vilket faktiskt är mindre än de 31,4 miljoner fat som OPEC idag producerar per dag.
- Teknisk Analys: Förra veckans fråga huruvida vi hade en topp på plats får nog för närvarande besvaras nekande. Det ser mer ut som om vi konsoliderar snarare än korrigerar, varför det sannolikt finns en topp kvar i området 129/131. Under 121 börjar nedsidan vinna förtroende, men bara under 119 pekar på en avslutad uppgångsfas.
Koppar
- LME lager fortsätter att sjunka och är snart på de låga nivåer vi såg i slutet av 2008.
- Oro för utvecklingen i Kina präglar kopparmarknaden igen. I Kina gick premiärminister Wen Jiabao ut med budskapet att fastighetssektorn är övervärderad, framförallt i landets storstäder och att man därför kommer att föra en politik som dämpar marknaden vilket kan innebära mindre ekonomiska stimulanser. Kina och USA är världens två största kopparkonsumenter.
- Dollarn stärktes efter Fed räntebesked där räntan lämnades oförändrad och förväntas ligga kvar på dessa låga nivåer en längre tid. Trots att statistik från USA visar på en försiktig återhämtning och att den akuta krisen i Europa för tillfället dämpats genom stödlån till Grekland så dominerar för tillfället oron över den kinesiska ekonomin kopparmarknaden.
- Teknisk Analys: För tredje gången testar vi nu det fallande 233-dagarsbandet (efter ånyo en bortstötning från 55-dagarsbandet). Frågan som måste ställas är om vi är i slutfasen av att skapa en triangel. En triangel skulle definitivt försena det negativa utfall vi målat in under 2012 då trianglar faller i kategorin fortsättningsmönster. Eftersom vi gått in i triangeln underifrån så skall den följaktligen bryta uppåt (över 8695 bekräftar 9250-ish).
Majs
- Vår kortsiktiga vy om en fortsatt svag uppgång visade sig stämma väl under föregående vecka. En del spekulanter hade inför WASDE-rapporten den 9/3 positionerat sig mot en högre än förväntad utbudsprognos och när detta inte besannades var dessa aktörer tvungna att ta stänga korta kontrakt, vilket hjälpte priset att stiga under förra veckan. Totalt sett kunde vi se en uppgång med 4,35 procent.
- Det stora samtalsämnet är dock fortsatt huruvida Kina har börjat köpa på sig stora volymer majs från USA. Detta har fått en del spekulanter att gå in i marknaden igen, vilket bedöms vara den primära drivkraften bakom förra veckans prisuppgång.
- Konferensen Global Grain Asia 2012 gick av stapeln i Singapore under förra veckan. Enligt en representant från kinesiska myndigheter bedömer de inte att importbehovet bör öka i någon större omfattning de närmaste åren. Detta bör inte påverka marknaden den kommande veckan, men det är ändå intressant att se hur åsikterna går isär avseende landets behov, där flera stora spannmålsorganisationer istället ser ett kraftigt ökat behov från Kina.
- Enligt CME tror många analytiker att vi kortsiktigt bör kunna se bibehållna eller något högre priser, detta baserat på en generell tro att USDA överskattar den amerikanska skörden.
- Vi väljer att bibehålla vår kortsiktigt något positiva syn på majspriset. Detta bland annat baserat på det faktum att de inhemska kinesiska majspriserna fortsätter att stiga.
- Teknisk Analys: Andra försöket att bryta trendlinjen lyckades betydligt bättre än det första som ju ”spikade” ovanför linjen. Brottet har satt igång en rörelse som borde kunna ta oss upp över 233-dagarsbandet. Givet brottet av trendlinjen har vi också antagit en mer positiv vy gentemot majsmarknaden.
Vete
- I samband med att USDA:s jordbruksrapport kom ut förra fredagen blev nog många förvånade när de justerade ned sin prognos på de globala vetelagren för 2012. Detta tryckte förra veckan upp vetepriset i både Chicago och Paris, där det europeiska priset ökade med nästan 2,5 procent.
- Den franska analysfirman Tallage justerade i sin Stratégie grains-rapport från i torsdags ned sin förväntansbild på den europeiska veteskörden för skördeåret 2012-2013. Nu spekuleras det allt mer kring hur hårt köldknäppen i Europa under februari faktiskt kommer att slå mot den kommande skörden.
- Många oroar sig i nuläget för att stora delar av det amerikanska vintervete som börjar skördas i vår kan påverkas av snabba temperaturförändringar. Under de senaste veckorna har det varit ovanligt varmt väder i flera av de veteproducerande staterna, vilket har påskyndat utvecklingen för vetet i marken och gjort det extra känsligt för kyla. Klarar områdena under de kommande veckorna sig från för låga temperaturer bör dock skörden av vintervete i USA kunna bli omfattande detta år.
- Precis som för majspriset förhåller vi oss kortsiktigt fortsatt svagt positiva till vetepriset. Huruvida skördarna blir bättre eller sämre än förväntat får vi bättre klarhet i inom några veckor. Osäkerheten är i nuläget stor.
- Teknisk Analys: I och med brottet över B-vågens topp har vi bekräftat att nya toppar är på väg. Ett teoretiskt mål torde återfinnas runt €245. Nuvarande stopp, 199, kan nu justeras upp till 203.25.
[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Disclaimer
The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).
Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.
About SEB
SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.
Analys
Brent crude ticks higher on tension, but market structure stays soft

Brent crude has climbed roughly USD 1.5-2 per barrel since Friday, yet falling USD 0.3 per barrel this mornig and currently trading near USD 67.25/bbl after yesterday’s climb. While the rally reflects short-term geopolitical tension, price action has been choppy, and crude remains locked in a broader range – caught between supply-side pressure and spot resilience.

Prices have been supported by renewed Ukrainian drone strikes targeting Russian infrastructure. Over the weekend, falling debris triggered a fire at the 20mtpa Kirishi refinery, following last week’s attack on the key Primorsk terminal.
Argus estimates that these attacks have halted ish 300 kbl/d of Russian refining capacity in August and September. While the market impact is limited for now, the action signals Kyiv’s growing willingness to disrupt oil flows – supporting a soft geopolitical floor under prices.
The political environment is shifting: the EU is reportedly considering sanctions on Indian and Chinese firms facilitating Russian crude flows, while the U.S. has so far held back – despite Bessent warning that any action from Washington depends on broader European participation. Senator Graham has also publicly criticized NATO members like Slovakia and Hungary for continuing Russian oil imports.
It’s worth noting that China and India remain the two largest buyers of Russian barrels since the invasion of Ukraine. While New Delhi has been hit with 50% secondary tariffs, Beijing has been spared so far.
Still, the broader supply/demand balance leans bearish. Futures markets reflect this: Brent’s prompt spread (gauge of near-term tightness) has narrowed to the current USD 0.42/bl, down from USD 0.96/bl two months ago, pointing to weakening backwardation.
This aligns with expectations for a record surplus in 2026, largely driven by the faster-than-anticipated return of OPEC+ barrels to market. OPEC+ is gathering in Vienna this week to begin revising member production capacity estimates – setting the stage for new output baselines from 2027. The group aims to agree on how to define “maximum sustainable capacity,” with a proposal expected by year-end.
While the IEA pegs OPEC+ capacity at 47.9 million barrels per day, actual output in August was only 42.4 million barrels per day. Disagreements over data and quota fairness (especially from Iraq and Nigeria) have already delayed this process. Angola even quit the group last year after being assigned a lower target than expected. It also remains unclear whether Russia and Iraq can regain earlier output levels due to infrastructure constraints.
Also, macro remains another key driver this week. A 25bp Fed rate cut is widely expected tomorrow (Wednesday), and commodities in general could benefit a potential cut.
Summing up: Brent crude continues to drift sideways, finding near-term support from geopolitics and refining strength. But with surplus building and market structure softening, the upside may remain capped.
Analys
Volatile but going nowhere. Brent crude circles USD 66 as market weighs surplus vs risk

Brent crude is essentially flat on the week, but after a volatile ride. Prices started Monday near USD 65.5/bl, climbed steadily to a mid-week high of USD 67.8/bl on Wednesday evening, before falling sharply – losing about USD 2/bl during Thursday’s session.

Brent is currently trading around USD 65.8/bl, right back where it began. The volatility reflects the market’s ongoing struggle to balance growing surplus risks against persistent geopolitical uncertainty and resilient refined product margins. Thursday’s slide snapped a three-day rally and came largely in response to a string of bearish signals, most notably from the IEA’s updated short-term outlook.
The IEA now projects record global oversupply in 2026, reinforcing concerns flagged earlier by the U.S. EIA, which already sees inventories building this quarter. The forecast comes just days after OPEC+ confirmed it will continue returning idle barrels to the market in October – albeit at a slower pace of +137,000 bl/d. While modest, the move underscores a steady push to reclaim market share and adds to supply-side pressure into year-end.
Thursday’s price drop also followed geopolitical incidences: Israeli airstrikes reportedly targeted Hamas leadership in Doha, while Russian drones crossed into Polish airspace – events that initially sent crude higher as traders covered short positions.
Yet, sentiment remains broadly cautious. Strong refining margins and low inventories at key pricing hubs like Europe continue to support the downside. Chinese stockpiling of discounted Russian barrels and tightness in refined product markets – especially diesel – are also lending support.
On the demand side, the IEA revised up its 2025 global demand growth forecast by 60,000 bl/d to 740,000 bl/d YoY, while leaving 2026 unchanged at 698,000 bl/d. Interestingly, the agency also signaled that its next long-term report could show global oil demand rising through 2050.
Meanwhile, OPEC offered a contrasting view in its latest Monthly Oil Market Report, maintaining expectations for a supply deficit both this year and next, even as its members raise output. The group kept its demand growth estimates for 2025 and 2026 unchanged at 1.29 million bl/d and 1.38 million bl/d, respectively.
We continue to watch whether the bearish supply outlook will outweigh geopolitical risk, and if Brent can continue to find support above USD 65/bl – a level increasingly seen as a soft floor for OPEC+ policy.
Analys
Waiting for the surplus while we worry about Israel and Qatar

Brent crude makes some gains as Israel’s attack on Hamas in Qatar rattles markets. Brent crude spiked to a high of USD 67.38/b yesterday as Israel made a strike on Hamas in Qatar. But it wasn’t able to hold on to that level and only closed up 0.6% in the end at USD 66.39/b. This morning it is starting on the up with a gain of 0.9% at USD 67/b. Still rattled by Israel’s attack on Hamas in Qatar yesterday. Brent is getting some help on the margin this morning with Asian equities higher and copper gaining half a percent. But the dark cloud of surplus ahead is nonetheless hanging over the market with Brent trading two dollar lower than last Tuesday.

Geopolitical risk premiums in oil rarely lasts long unless actual supply disruption kicks in. While Israel’s attack on Hamas in Qatar is shocking, the geopolitical risk lifting crude oil yesterday and this morning is unlikely to last very long as such geopolitical risk premiums usually do not last long unless real disruption kicks in.
US API data yesterday indicated a US crude and product stock build last week of 3.1 mb. The US API last evening released partial US oil inventory data indicating that US crude stocks rose 1.3 mb and middle distillates rose 1.5 mb while gasoline rose 0.3 mb. In total a bit more than 3 mb increase. US crude and product stocks usually rise around 1 mb per week this time of year. So US commercial crude and product stock rose 2 mb over the past week adjusted for the seasonal norm. Official and complete data are due today at 16:30.
A 2 mb/week seasonally adj. US stock build implies a 1 – 1.4 mb/d global surplus if it is persistent. Assume that if the global oil market is running a surplus then some 20% to 30% of that surplus ends up in US commercial inventories. A 2 mb seasonally adjusted inventory build equals 286 kb/d. Divide by 0.2 to 0.3 and we get an implied global surplus of 950 kb/d to 1430 kb/d. A 2 mb/week seasonally adjusted build in US oil inventories is close to noise unless it is a persistent pattern every week.
US IEA STEO oil report: Robust surplus ahead and Brent averaging USD 51/b in 2026. The US EIA yesterday released its monthly STEO oil report. It projected a large and persistent surplus ahead. It estimates a global surplus of 2.2 m/d from September to December this year. A 2.4 mb/d surplus in Q1-26 and an average surplus for 2026 of 1.6 mb/d resulting in an average Brent crude oil price of USD 51/b next year. And that includes an assumption where OPEC crude oil production only averages 27.8 mb/d in 2026 versus 27.0 mb/d in 2024 and 28.6 mb/d in August.
Brent will feel the bear-pressure once US/OECD stocks starts visible build. In the meanwhile the oil market sits waiting for this projected surplus to materialize in US and OECD inventories. Once they visibly starts to build on a consistent basis, then Brent crude will likely quickly lose altitude. And unless some unforeseen supply disruption kicks in, it is bound to happen.
US IEA STEO September report. In total not much different than it was in January

US IEA STEO September report. US crude oil production contracting in 2026, but NGLs still growing. Close to zero net liquids growth in total.

-
Nyheter4 veckor sedan
Meta bygger ett AI-datacenter på 5 GW och 2,25 GW gaskraftverk
-
Nyheter4 veckor sedan
Aker BP gör ett av Norges största oljefynd på ett decennium, stärker resurserna i Yggdrasilområdet
-
Nyheter4 veckor sedan
Sommarens torka kan ge högre elpriser i höst
-
Analys4 veckor sedan
Brent edges higher as India–Russia oil trade draws U.S. ire and Powell takes the stage at Jackson Hole
-
Nyheter3 veckor sedan
Mahvie Minerals är verksamt i guldrikt område i Finland
-
Analys4 veckor sedan
Increasing risk that OPEC+ will unwind the last 1.65 mb/d of cuts when they meet on 7 September
-
Nyheter3 veckor sedan
Neil Atkinson spår att priset på olja kommer att stiga till 70 USD
-
Analys2 veckor sedan
OPEC+ in a process of retaking market share