Analys
SEB – Råvarukommentarer, 5 oktober 2012
Sammanfattning av rekommendationer
Förra veckans rekommendationer gav en samlad vinst på 5%. Vi stänger den korta positionen i majs. Vi väljer att gå kort. Sojabönor, som dock ligger på tekniskt stöd nu och som man hellre bör sälja på rekyler uppåt. Vi stänger förra veckans mycket kortsiktiga kontra-trend-rekommendationen i guld, som visade sig vara fel. Platina fortsätter att vara vår huvudfavorit.
Råolja – Brent
Råoljemarknaden har var under press i veckan och Brent var på onsdagen ned hela 3%. Flera olika faktorer har bidragit till pressen ned. Marknaden har tidigare varit mer fokuserad på störningar på utbudssidan och på den geopolitiska oron i Mellanöstern. Tecken på vikande aktivitet i Kina har, tidigare, inte påverkat priset på olja på samma sätt som t e x metaller. Nu verkar det ändå skett ett skifte där man prisar in efterfrågefaktorer mer. Tecken finns bland annat på att sanktionerna mot Iran börjar ge resultat (se nedan). Dessutom redovisas högre produktion från bland annat Ryssland, Irak och också från USA, som nu är uppe på den högsta produktionsnivån sedan 1996! med 6.52 miljoner fat/dag.
Flera faktorer på utbudssidan har mildrats; Det verkar som sanktionerna mot Iran börjar ge resultat. Regimen pressas sedan tidigare av uteblivna intäkter från oljeexport. I september exporterades 1.15 miljoner fat/dag jämfört med 2.4 miljoner fat/dag i genomsnitt förra året. Nu har dessutom uppvärmningssäsongen inletts. Iran har, trots att man är stor nettoexportör av råolja, inte tillräcklig raffinaderikapacitet för att förse den inhemska marknaden med oljeprodukter som bensin, diesel och olja för uppvärmning. Istället måste man köpa dessa produkter på den internationella marknaden – till höga priser (bland annat p g a sanktionerna). Att den egna valutan dessutom urholkats i värde gör inte saken bättre. Höga matpriser har redan drivit upp inflationen och nu är situationen än värre. Trycket på regimen är så stort, att chansen för att man återgår till förhandlingar med USA och EU, är bättre än på länge.
I september var rekordstor kapacitet i Nordsjön borta från marknaden p g a underhåll och reparationer. Många av dessa arbeten är försenade men vi räknar ändå med att utbudet snart ökar, vilket bör mildra pressen uppåt på olja. Vi har också passerat den säsongsmässiga toppen på orkansäsongen utan några allvarliga implikationer på oljemarknaden (med undantag för Isaac som kortsiktigt störde produktion och distribution i mexikanska gulfen).
Trots ovanstående argument för nedsidan, så ser vi värde kring Brentpris kring nivåer där priset tidigare vänt åter upp (kring 107-108 usd). Detta då den geopolitiska situationen i Iran och Syrien m fl länder fortsatt verkar för en premie på oljepriset. I skrivande stund handlas kontraktet på 110.20, där vår rekommendation, förblir neutral.
Elektricitet
Elterminerna har rört sig sidledes till svagt upp sedan förra veckan.
I det mesta är situationen oförändrad. Den hydrologiska balansen visar fortsatt på överskott på ca 12-15 TWh och väderprognoserna indikerar mer än normal nederbörd de närmaste 10 dygnen, medan temperaturen indikerar kring normal. Vi är inne i en årstid där normaltemperaturen är fallande men än så länge är det nästan uteslutande regn som fallit.
Vattenmagasinen är mycket välfyllda och kärnkraften har god tillgänglighet med 84% av kapaciteten igång, vilket innebär fortsatt risk för ”körpress” för vattenkraftproducenterna.
Trots det har man lyckat få lite andrum, spotpriset har stigit och spreaden mellan södra Norge och systempris har minskat. Orsaken är bättre kapacitet på kablar för export från Norge samt den säsongsmässiga temperaturminskningen. Vi håller fortsatt en neutral rekommendation men gör oss beredda att köpa.
Guld och silver
Den tekniskt kritiska nivån på nedsidan som vi skrev om förra veckan ($1748) bröts aldrig. Det är först om priset på stängningsbasis ligger under som vi tror att en större rekyl är förestående (som skulle kunna innebära en kortsiktig affärsmöjlighet med en kort position). Som det ser ut just nu strävar istället priset uppåt, och ligger strax ovanför den övre delen av de senaste veckornas konsolideringsintervall, i skrivandes stund handlas $1791. Ligger marknaden kvar på nuvarande nivå eller högre på måndag, så är det en starkare signal eftersom brottet är i riktning med trenden. För den som inte redan köpt, kan det snart vara dags. Timingen är viktig, och den tekniska analysen kan därför vara en värdefull vägledning.
Nedan ser vi kursdiagrammet för guld i dollar per troy ounce.
Nedan ser vi kursdiagrammet för silver i dollar per troy ounce.
Platina
Platina är vinnaren, upp 3,5 % sedan förra fredagen. Som befarat har strejkerna spridits i Sydafrika, nu även till guld- och järnmalmsgruvor. Anglos fyra platinagruvor utanför Rustenburg har drabbats av vilda strejker, och företaget rekommenderar de kvarvarande 20 % av arbetsstyrkan att lämna arbetet då inte säkerheten kan garanteras.
Vi tror på ädelmetaller som placering i nuvarande makromiljö. Den oroliga utvecklingen i Sydafrika har redan påverkat utbudet märkbart. Vi tror att platina priset kommer att utmana igen och återgå till ”normaltillståndet”, d.v.s. att vara dyrare än guld. I skrivandes stund har priset brutit över den tidigare toppen för några veckor sedan på $1715. Nästa tekniska motstånd kommer in vid $1735-nivån. Det ser starkt ut. Trots veckans redan positiva utveckling tror vi inte att det är för sent att köpa.
Nedan ser vi priset på guld dividerat med priset på platina. Vi väntar oss att platina ska fortsätta vinna på guldet.
Koppar
Allmänt om basmetallerna: Månadsskifte innebär inköpschefsindex (ISM), som normalt presenteras den 1:a i månaden för både Europa, USA och Kina. Metallerna korrelerar traditionellt med denna statistik. En siffra över 50 betyder tillväxt och vice versa. Kinas kom in under 50 för andra månaden i rad, men steg från augustis 49,2 till 49,8. USA överraskade med en uppgång från 49,6 till 51,5. Konjunkturen balanserar mellan tillväxt och avmattning. Kina gör vad de kan för att stimulera. Förra veckan gjordes en rekordstor påspädning av likviditet via marknadsoperationer (delvis inför den kinesiska långhelgen i samband med nationaldagsfirandet). Metallpriserna började det nya kvartalet på den positiva sidan.
Koppar och nickel är upp ca 1 % sedan förra fredagen.
Koppar
Vi har i de senaste breven beskrivit kopparmarknaden som i grunden fundamentalt stark. Stimulansåtgärderna borgar för en fortsatt stabil marknad. Det behövs fler indikationer på ökad industriell efterfrågan innan marknaden tar nya tag på uppsidan.
Priset på LME har gjort vissa försök i veckan med en högsta notering på $8380 ( $3,80/Lbs). Men återigen finns inte riktigt kraften. De finansiella aktörerna har redan positionerat sig för uppgång. För nya lyft behöver de fylla på, alternativt att industrin börjar ta en mer framsynt vy och täcker in framtida konsumtion. Kanske avvaktas LME-veckan, då världens metallfolk traditionsenligt samlas i London, i mitten av oktober. Nedan ser vi ett diagram över priset på tremånadersterminen på LME.
Vi väljer att på kort sikt rekommendera en lång position i koppar.
Kaffe
Kaffepriset har fallit tillbaka ner i konsoliderings-zonen. Vi fortsätter att vara neutrala till något positiva till kaffepriset.
Socker
Nedan ser vi priset för leverans i mars nästa år. Trots ett starkt stöd vid 20 cent, ser vi tydligt att den långsiktiga trenden är nedåtriktad.
Kakao
Kakaopriset har nått ett tekniskt stöd. Om priset stabiliserar sig vid 2400 dollar, och ser ut att ha fått fast mark under fötterna, kan det vara intressant att köpa lite försiktigt.
Vi väljer att vara neutrala i kakao till nästa vecka.
För spannmål och övriga jordbruksprodukter hänvisas till gårdagens nyhetsbrev om jordruksprodukter.
[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Disclaimer
The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).
Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.
About SEB
SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.
Analys
Brent crude is now trading below its nominal 2018-19 average in EUR/barrel terms

Brent crude gained a meager 0.65% yesterday with a close of USD 66.55/b. That was not much given that US equity markets rallied 2% yesterday with Nasdaq now is almost back to its pre ”Liberation Day” level. Brent crude is trading unchanged this morning with little impulse to do anything it seems.

Equity markets have gotten a boost along with easing US tariff rhetoric. The Brent crude oil price has however not gotten the same rebound and is today still trading USD 8.5/b lower than its USD 75/b level from 2 April.
Two factors at hand here: Expectations of softer growth and more oil from OPEC+. One is that global growth in 2025 will still take a hit with softer growth and thus softer oil demand growth due to the US tariff-turmoil. Even if rhetoric has eased. The second is that OPEC+ has upped its production plans with a softer market as a result going forward. The latter message to the market happened almost at the same time as the ”Liberation Day” on 2 April.
Spot market still as tight as it was on 2 April. Still, the front-end market is more or less equally tight today as it was on 2 April. The average Brent, WTI and Dubai 1-3mth time-spread is USD 1.4/b today versus USD 1.5/b on 2. April.
The market setup/pricing is thus that the market is still tight, but that surplus will come. Either because global growth will slow due to US Tariff-turmoil or because OPEC+ will add more barrels.
Will OPEC+ resolve its internal quarrels? Worth remembering on the latter is that the latest more aggressive OPEC+ production growth plan is due to internal quarrels over quota breaches by Iraq and Kazakhstan. OPEC+ could potentially ease those growth plans just as quickly if the internal quarrel is resolved.
Brent crude in EUR/barrel is now trading at the nominal level from 2018-2019. That is nominal! Not taking account of any kind of inflation which cumulatively is up 20-30% since primo 2018. The average, nominal Brent crude oil price in 2018-2019 was EUR 59.1/b. The front-month Brent crude oil price is now EUR 58.4/b. And Brent forward 36mth is only EUR 55.5/b and in real terms one could subtract some 5-10% for the next three years from that nominal forward price. Quite sweet for consumers!
Brent has rebounded along with equities (here US Russel 2000 index in orange), but the rebound in oil has become more hesitant the latest days. Brent still trading USD 8.5/b below its pre ”Liberation Day” of USD 75/b
Brent crude forward curves. Today versus 2 April (’Liberation Day’). Still a tight current market but now with expectation that surplus is coming.
The Brent crude oil price versus the average Brent, WTI and Dubai 1-3mth time-spread. The latter is today on par with where it was on 2 April while the Brent 1mth price is down USD 8.5/b.
Brent crude in EUR/b is down to its 2018-2019 nominal price level. Not bad for euro-based oil consumers!!
Yearly averages for Brent crude in EUR/barrel. The Brent 1mth in EUR/barrel is today trading below its nominal average from 2018-2019 of EUR 59.1/b. And 36mth forward Brent is trading at only EUR 55.5/b. And that is nominally both ways. Add in some 20-30% inflation since primo 2018 and 5-10% additional inflation next three years. Think real terms!
Analys
OPEC+ tensions resurface: Brent slides to $66.6

Brent crude prices have lost the positive momentum seen from Monday evening through midday yesterday. The price initially bottomed out at USD 65.7 per barrel on Monday afternoon, before climbing steadily by USD 3 to USD 68.7 on Wednesday morning. However, that upward momentum quickly reversed course. Brent tumbled nearly USD 3.4, hitting a weekly low of USD 65.3 per barrel before recovering some losses. As of this morning, it trades at USD 66.6 – a reflection of continued and substantial volatility.

Market fundamentals have largely remained in the background, with tariff rhetoric still dominating headlines. However, yesterday’s drop was clearly driven by the supply side of the equation, after reports emerged that several OPEC+ members are pushing for an accelerated oil output increase in June.
The timing of this move – amid global trade uncertainty and softening demand – may seem counterintuitive. But internal rifts within OPEC+ appear to be taking precedence. In May, Saudi Arabia already surprised the market with an output hike aimed at disciplining quota violators. That move failed to restrict Kazakhstan, the group’s largest overproducer, and has now triggered discussions of yet another sizeable production boost in June.
A later statement from Kazakhstan’s energy ministry, pledging renewed compliance, may have helped lift crude prices slightly this morning.
The next OPEC+ meeting is set for May 5, with the proposed June output hike expected to top the agenda. The group will likely choose between a scheduled, incremental increase of 138,000 barrels per day, or a more aggressive jump of 411,000 barrels per day – equivalent to ish three months’ worth of increases rolled into one. The latter scenario would put downward pressure on oil prices and highlight deepening tensions within OPEC+, while also exacerbating concerns in a market already clouded by weak demand expectations.
Although the final decision on volumes remains unclear, OPEC+ has demonstrated it still has pricing power, and that it can pull prices lower quickly if it chooses to do so.
________
US DOE DATA
U.S. refinery activity picked up in the week ending April 18, with crude inputs rising by 326,000 barrels per day to a total of 15.9 million. Utilization rates also climbed to 88.1%. Gasoline output strengthened to 10.1 million barrels per day, while distillate fuel production edged lower to 4.6 million.
Crude imports declined by 412,000 barrels per day to 5.6 million last week. Over the past month, import volumes have averaged 6.1 million barrels per day – down 6.8% compared to the same period a year ago. Gasoline and distillate imports came in at 858,000 and 97,000 barrels per day, respectively.
Inventories were mixed. Crude oil inventories (excl. SPR) rose slightly by 0.2 million barrels to 443.1 million, still 5% below the five-year average. Gasoline inventories posted a sharp draw of 4.5 million barrels and are now 3% under seasonal norms. Diesel inventories dropped by 2.4 million barrels, leaving levels 13% below the five-year average. Propane inventories rose by 2.3 million but remained 7% under typical levels. Total commercial petroleum inventories saw a net decline of 0.7 million barrels on the week.
Product demand was generally stable. Total products supplied averaged 19.9 million barrels per day over the last four weeks, up 0.4% year-on-year. Gasoline demand slipped by 0.4%, while distillates and jet fuel rose sharply, by 12.8% and 13.8%, respectively.


Analys
Nam, nam, nam. Give me more 36mth forward Brent crude in EUR/barrel

Brent carried higher by relief rally across markets as Trump backs away from sacking Powel. Brent crude rose 1.8% ydy to USD 67.44/b with an intraday high of USD 68.04/b. The gain was driven by a relief rally across markets as it became clear that Trump would not try to force out Powel from his role as chair of the US Fed. US equities rallied more than 2.5% as a result and pulled oil along upwards in relief. The gains continue this morning both in equities and oil with the latter up 1.2% to USD 68.25/b.

Forward oil in euro looks very appealing for consumers. Even after recent oil price gains. A weaker USD and a lower oil price at the same time recently has strongly lifted the appeal for oil purchases by non-US denominated oil consumers. The euro has rallied against the USD. On Monday Brent closed at EUR 57.57/b while the 3yr forward Brent price closed at a nominal EUR 53.95/b when the forward fx rate is applied. But this is nominal three years forward basis. If we also assume that Eurozone inflation will average 2% pa. for the next three years, then the real forward euro price for oil is even lower. The price for Brent crude today is EUR 60.1/b for the front-month while the 36mth contract is EUR 55.1/b when the forward eurusd rate of 1.2 is applied. If we also assume a 2% annual inflation for three years then the real forward price is only EUR 51.9/b. Compare this to the average nominal price of Brent crude from 2015 to 2019, the shale oil boom-years, when Brent crude only averaged USD 58.5/b and EUR 51.3/b. This period was the tragic oil-years when US shale oil companies were chasing volumes rather than profits with many of them going bankrupt as a result. Even after the recent rally in Brent crude oil prices, the forward 36mth price in EUR is still relatively cheap in historical terms and especially so when the 36mth real forward price is taken into account.
The 36mth real forward price for Brent crude in EUR/b is almost down to the ”valley of death” period from 2015 to 2019 when Brent crude nominally averaged USD 58.5/b and EUR 51.3/b. That was the period when US shale oil producers aimed for volume over profits which led many of them to bankruptcy.

-
Nyheter4 veckor sedan
Danska Seaborg Technologies siktar på serieproduktion av smältsaltsreaktorer till mitten av 2030-talet
-
Analys4 veckor sedan
Brent Edges Lower After Resisting Equity Slump – Sanctions, Saudi Pricing in Focus
-
Nyheter3 veckor sedan
Oljepriserna slaktas på samtidiga negativa faktorer
-
Nyheter4 veckor sedan
Guld kostar över 3100 USD per uns och 1 miljoner kronor per kilo
-
Analys3 veckor sedan
Tariffs deepen economic concerns – significantly weighing on crude oil prices
-
Nyheter3 veckor sedan
Två samtal om det aktuella läget på råvarumarknaden
-
Analys3 veckor sedan
Lowest since Dec 2021. Kazakhstan likely reason for OPEC+ surprise hike in May
-
Analys3 veckor sedan
Quadruple whammy! Brent crude down $13 in four days