Analys
SEB – Råvarukommentarer, 4 november 2013
Rekommendationer
*) Avkastningen anges för 1:1 certifikaten där både BULL och 1:1 certifikat är angivna.
Inledning
Vi har haft fel i att rekommendera köp efter bara en liten rekyl nedåt på elpriset för två veckor sedan. Rekylen från uppgången till 44.75 trodde vi skulle stanna på över 42, men priset fortsatte falla ner till 39. Fredagens stängningspris på 39.32 ligger faktiskt bara en hårsmån över den absoluta bottennoteringen på 38.24 euro som noterades den 21 juni. Rimligtvis måste det vara ett bra pris att köpa på. Trots att vi haft fel, måste vi återigen rekommendera köp av el på kort sikt. På en sikt av ett par år tror vi att konjunkturuppgången i världen har bidragit till att höja elpriset betydligt.
Priset på socker har fallit tillbaka till den tekniska utbrottsnivån och vi anser att detta är ett tillfälle att köpa SOCKER S eller BULL SOCKER X4 S (för den som vill ta mer risk).
Vi gör inga rekommendationsförändringar i raps förutom att vi går tillbaka till neutral rekommendation efter att i förra veckobrevet gjort en försiktig höjning till köp.
På fredag publicerar USDA sin första WASDE-rapport på två månader. Den väntas innehålla en stor uppjustering av hektarskörden för amerikansk majs. Förväntningarna om det har fått majspriset att gå ner den senaste tiden.
Råolja – Brent
Oljepriset backade med 1% i veckan, det mesta i fredags, som vi ser i diagrammet nedan. En viktig bidragande orsak bakom prisfallet på oljan var att dollarn stärktes mot europeiska valutor. Kursuppgången mot kronan är 3% sedan förra veckan. Tillsammans med andra faktorer som t ex intjänad rabatt på terminer, steg SEB:s certfikat på olja (OLJA S) med 4% i veckan.
Nedanför ser vi kursutvecklingen på dollar mot kronor. Notera att hela kursfallet efter budgetbråket i USA är återhämtat. Orsakerna bakom dollarns styrka (och de europeiska valutornas svaghet) är att inköpschefsindex för USA kom in på 56.4 för oktober. Månaden innan låg indexet på 56.2, men analytiker hade väntat sig ett ISM på 55. Det skapades också förväntningar på att ECB ska sänka sin styrränta i veckan som kommer, då en rapport visade att EU närmast har deflation.
Onsdagens lagerstatistik från DOE i USA visade att råoljelagren i Cushing ökat med 2.18 miljoner fat till 35.5 miljoner. USA:s totala lager ökade med 4.09 miljoner fat till 383.9. Det är den högsta nivån sedan i juni.
Det finns flera tecken på ökat utbud av råolja. Alla känner till den ökade produktionen av olja med hjälp av horisontell borrning och hydraulisk sprängning, kallad ”fracking”. Vi har skrivit om Mexikos betydelsefulla kursändring vad gäller det nationella oljebolaget PEMEX. Nyheter om liberalisering av den Mexikanska marknaden fortsätter att komma.
Libyens produktion låg i slutet av veckan på 400,000 fat, rapporterade OPEC. Det är ca 100,000 fat mer än förra veckan och detta är ett tecken på att landet börjar få igång sin kapacitet, som före inbördeskriget var 1.5 – 2 miljoner fat.
Även Irak exporterar nu över 2 miljoner fat om dagen. Landet bör kunna fördubbla den volymen.
En majoritet av analytikerkåren tror på ett fallande oljepris i veckan som kommer, enligt en frågeundersökning gjord av Bloomberg.
Då rabatten på terminer alltjämt fortsätter att erbjuda en hög riskpremie på att äga oljeterminer via SEB:s certifikat OLJA S, är det en placering vi gillar, men den som är intresserad kanske bör avvakta med köp ifall priset faller i veckan.
Elektricitet
Elpriset lämnade tillbaka hela uppgången från botten. Vi hade inte väntat oss en så pass grundlig rekyl och beklagar att vi haft fel om djupet på rekylen. Eftersom vi anser att elpriset på en sikt av ett till två år bör vara betydligt högre därför att priset på kol är nedtryckt under en nivå där gruvbolagen långsiktigt kan täcka kostnaderna (95 dollar / ton) och priset på utsläppsrätter bör kunna återhämta sig väsentligt.
Vädret har varit onormalt blött i hela Europa, men nu på måndagsmorgonen kunde vi läsa om torrare prognoser. Det bör ge stöd för elmarknaden.
Nedan ser vi prisdiagrammet för det första kvartalet 2014:s kontrakt, uppdaterat till i fredags.
Nedan ser vi priset på energikol, den närmaste månadens leveranstermin. Priset föll kraftigt med fem dollar per ton i slutet av förra veckan. Trenden är dock fortfarande uppåtgående och då måste man betrakta nedgången som en rekyl. 55-dagars glidande medelvärde pekar uppåt och marknaden har senast noterat en ny topp och en ny högre botten. 80 dollar per ton är ett tekniskt stöd, bevisat både i mars och i oktober.
Även årskontraktet på kol har stigit från 80 dollar till 83.70, som vi ser i diagrammet nedan.
Priset på utsläppsrätter föll tillbaka förra veckan. Trenden, given av 55-dagars glidande medelvärde, är dock fortfarande uppåtriktad. Köpintressen vid 4.50 euro har tidigare hejdat prisnedgångar under den nivån.
Vi rekommenderar alltså köp av EL S eller BULL EL X4 S.
Naturgas
Naturgaspriset föll kraftigt i veckan som gick, minus 5%. Det gör amerikansk naturgas till förloraren bland de råvaror som man kan placera i. BEAR NATGAS X4 S steg med 30% förra veckan och blev därmed det certifikat som ökade mest i värde förra veckan.
Vi har ingen insyn i den amerikanska marknaden för naturgas, en marknad som är strikt lokal till sin natur, men noterar att priset nu ligger nära bottennoteringen från augusti. En tidigare bottennotering brukar kunna utgöra en teknisk stödnivå, en prisnivå där en rekyl uppåt eventuellt kan ta sin utgångspunkt.
Guld & Silver
Guldpriset (i dollar) orkade inte över motståndet vid 1350 dollar.
Våra vänner på Guldcentralen säger att det är stark efterfrågan på fysiskt investeringsguld och att leveranstiderna från grossisterna i utlandet har blivit längre – ett tecken på att det är allmänt stark efterfrågan. Samtidigt kan vi läsa att efterfrågan i Kina och Indien visar tecken på mättnad vid den här prisnivån efter att priset legat under 1400 dollar sedan i våras. När folk köper fysiskt guld gör man det med en lång eller mycket lång tidshorisont.
Tekniskt har priset som ovan nämnt vänt ner efter motståndet vid 1350 dollar. Sedan slutet av juni har den fallande trenden övergått i en konsolideringsfas. I det här läget går inte att säga om denna kommer att följas av en fortsättning på prisfallet eller om trenden kommer att vändas uppåt.
Nedan ser vi kursdiagrammet för silver i dollar per troy ounce. Vi noterar att den fallande trendlinjen / motståndet från toppen för ett år sedan, inte har brutits ännu, även om det var nära förra veckan. Priset föll tillbaka till 22 dollar. I det här läget skulle en uppgång över 23 dollar signalera att den fallande trenden är bruten. I annat fall är den intakt.
Vi fortsätter att vara neutrala guld och silver. Silverprisets utveckling är särskilt intressant att följa nu, med tanke på att det är så nära till ett trendbrott uppåt.
Platina & Palladium
SEB:s certifikat PLATINA S steg med 3% den senaste veckan och PALLADIUM S med 2%. I dollartermer föll priset något, men eftersom dollarn stärktes, blev slutresultatet en uppgång.
Man kan se av CFTC:statistiken av non-commercials positioner att, dessa (hedgefonder) köper platina-terminer vid priser under 1500 dollar per troy uns. Smyckesefterfrågan anses avta vid priser över 1500 dollar.
Det är gruvarbetarkonflikt i luften i Sydafrika. Det finns två betydelsefulla fackföreningar: ACMU (Association of Miners and Construction Workers Union) och National Union of Mineworkers (NUM).
ACMU hotar att börja strejka vid Implats gruvor, vilket skulle kunna sprida sig till Amplats. Förhandlingar pågår med Lonmin.
NUM leder just nu kampviljan. I veckan som gick varslades om strejk vid Northam-Platinum i Limpopo. Från Johannesburg rapporterades på söndagskvällen att förhandlingar inte kommit igång. NUM:s chefsförhandlare Ecliff Tantsi sade på söndagseftermiddagen att gruvarbetarna inte kommer att gå på när nattskiftet börjar klockan 20:00 på söndagskvällen och att ingen kommer att komma till gruvan när dagskiftet börjar klockan 05:00 på måndagsmorgonen. Tantsi sade att de 7000 NUM-medlemmarna utgjorde 80% av arbetsstyrkan vid gruvan. Lönekravet är en höjning på mellan 22 och 43%, beroende på kategori. Bolaget meddelade förra månaden, i samband med samtal med ”the Commission for Conciliation Mediation and Arbitration” att man planerar för en lönehöjning med 7 – 8% för år 2014
Analytiker som studerat leveranserna från Sydafrika till Schweiz hävdar att gruvbolagen har lager motsvarande en månads efterfrågan, som en buffert för eventuella strejker. Det krävs därför en långvarig konflikt för att påverka utbudet. Ju längre konflikten pågår, desto större effekt kan den alltså få på priset, i synnerhet om ACMU förverkligar sitt hot om strejk vid Implats gruvor.
Ingen av gruvorna går med vinst vid dagens lönenivå och prisnivå på platina.
Nedan ser vi frontmånadskontraktet på palladium. Palladium ligger fortfarande i en slags sidledes rörelse, utan trend.
Platina är vår favorit, inte minst med tanke på att strejksäsongen har börjat i Sydafrika. Vi rekommenderar köp av PLATINA S. Vi går också över till köp för palladium, som vi tycker att man kan försöka köpa vid nivåer vid 725 dollar per uns.
Koppar
Koppar har fortfarande inte brutit sig ur den triangelformation, som syns tydligt i kursdiagrammet. Kanske händer ingenting innan november månads prompt-dag, den tredje onsdagen i månaden. Med fallande lagernivåer och stigande ekonomisk aktivitet tror vi att brottet blir på uppsidan. Tekniskt motstånd finns vid 7500 dollar per ton. Vi fortsätter därför att rekommendera en köpt position i KOPPAR S.
Aluminium
Aluminiummarknaden tog sig upp till 1900 dollar per ton. Det är den övre delen av det intervall om 1800 – 1900 dollar, som vi tror att priset kommer att ligga inom. Mot slutet av förra veckan föll priset ner till 1843 dollar. Fundamentalt har inget hänt den senaste tiden. Vi tror att marknaden kommer att fortsätta handla inom intervallet 1800 – 1900 dollar.
Vi har neutral rekommendation.
Zink
Zink gick upp till motstånden vid 1975 och föll därefter tillbaka mot slutet av förra veckan. Marknaden befinner sig fortfarande i konsolidering inför vad vi tror är en prisuppgång. Sedan i våras har zink handlats inom ett konsolideringsintervall på mellan 1825 – 2000 dollar per ton. Kan man komma in i ZINK S när zinkpriset är i den nedre halvan av det intervallet tror vi att man har goda chanser att göra en bra affär. Vi fortsätter att rekommendera köp av ZINK S (med det förbehållet).
Nickel
Nickelmarknaden sätter sitt hopp till att Indonesien genomför sitt exportstopp av nickelmalm. Konsultfirman Wood MacKenzie estimerar att 40% av nickelindustrin går med förlust vid dagens priser. Priset passerade marginalkostnaden på uppskattningsvis 17000 dollar per ton under 2012. Det är av den här anledningen som Glencore Xstrata stängde sin Focandogruva i Dominikanska Republiken och det brasilianska bolaget Votoratim stängde sin gruva utanför Fortaleza. Samtidigt expanderar Vale sin produktion med sina nya projekt VNC, Koniambo, Abatovy, Ramu och Ravensthorpe. Alla utom Ravensthorpe är flera år försenade, men kommer nu alltså igång, vilket är oturligt med tanke på priset. De totalt sju projekt som nu successivt kommer igång tillför 275,000 ton nickel till marknaden per år med fullt genomslag 2017 – 2018. Det ska jämföras med överskottet i marknaden under 2008 – 2012 som uppgick till 319,000 ton.
Indonesien antog redan år 2009 en lag om att sluta exportera laterit nickel-malm, som försett Kinas verk med råvaran för att tillverka Nickel Pig Iron (NPI). Indonesien vill att malmen förädlas inom landet. Om Indonesien inte exporterat sin malm (och inte gjort något annat med den heller), skulle marknaden istället för ett överskott av nickel på 319,000 ton ha haft ett underskott på 221,000 ton. Priset på nickel hade då utvecklat sig helt annorlunda än det gjort. Ett dussintal kinesiska företag håller på att bygga fabriker i Indonesien för att på plats förädla malmen. Nickeljärn kommer sedan troligtvis att exporteras till Kina. Man kan därför inte bara hoppas att utbudet ska försvinna i och med Indonesiens exportförbud mot malm. Metallen kommer att komma ut ändå, givet att den inhemska produktionen kommer igång. Just nu ser det ut att det kommer att ta ett tag innan full kapacitet är på plats inom landet.
Till saken hör att Indonesien har ett stort underskott i bytesbalansen och verkligen behöver exportinkomsterna från malmen. Om den inhemska förädlingsindustrin inte finns på plats, ska man inte utesluta att exportstoppets startdatum (början på 2014) kan skjutas upp. Det kan knappast vara i landets intressen att få själva gruvorna att gå i konkurs.
Vi avråder bestämt från att köpa nickel med förhoppningen om att Indonesiens nickelkälla ska försvinna från marknaden. Det är rent önsketänkande. Samtidigt har vi en gruvindustri som går med förlust pga det låga priset. Man kan kanske tro att det är en situation som nickelmarknaden inte kan tolerera. En stor del av 1980-talet rådde emellertid just den situationen. Producenter drog sig för att stänga nya och moderna gruvor, trots att de gjorde förlust, med vissheten att nickel är en lyxprodukt, som allt rikare befolkningar gärna konsumerar mer av. Förr eller senare kommer efterfrågan ikapp. Dagens situation är snarlik, men miljökraven vid stängning av nickelgruvor är ännu mer kostsam. Någon återgång till 50,000 dollar per ton tror vi är helt uteslutet och vi tror att risken för besvikelser pga grund av Indonesiens aviserade exportstopp av malm är uppenbar.
Med det sagt, tror vi ändå, att nickelpriset har en botten etablerad vid 13,500 dollar per ton. En övre gräns är just nu 15,000 dollar per ton. Det krävs ytterligare drag i den globala ekonomin för att få priset att gå över den nivån. Det tror vi kommer att ske, men kanske inte just nu, när risken för besvikelse pga att Indonesiens regering kompromissar om exportstoppet till dess den inhemska produktionen är på plats, får priset att rekylera ner igen. Men den som köper nickel (NICKEL S) vid ett pris vid eller under 14,000 dollar per ton, gör sannolikt en god affär på sikt.
Med varning för att priset just nu är högt, är vår grundsyn att man bör försöka köpa nickel och rekommenderar köp av NICKEL S mot ovanstående bakgrund.
Kaffe
Kaffepriset föll 10% från drygt 115 cent till 105 cent sedan det förra veckobrevet. I Vietnam skördar kaffebönderna sin robusta just nu. Skörden väntas uppgå till rekordhöga 28 miljoner säckar (60 Kg), 10% mer än förra året.
USA:s jordbruksattaché i Bogota höjde skördeestimatet i landet med 1.5 miljoner säckar till 10.5 miljoner för 2013-14. Landets kaffeproduktion återhämtar sig alltså i snabbare takt än räknat med efter bladmögelangreppen.
Det finns alltså mycket gott om kaffe i världen, även om lagren av robusta är låga.
Priset är dock så lågt att det inte täcker kostnaderna. Vad som måste till, är att priset påverkar produktionen. Tvyärr har nu även Vietnam bestämt sig för att låta staten köpa upp kaffe till interventionslager. Detta kaffe utbud är dock bara lagrat och kommer ut på marknaden förr eller senare. Det är en kortsiktig lösning på ett långsiktigt problem – att det produceras för mycket kaffe i världen för att det ska vara en långsiktigt lönsam verksamhet. Kaffepriset är för lågt i ett långsiktigt perspektiv, men vändpunkten skjuts fram på grund av att marknadskrafterna sätts ur spel av stödprogram. I och för sig innebär detta att priset på världsmarknaden har potential att fall ännu längre ner från det långsiktiga jämviktspriset (där producenter långsiktigt får en rimlig vinst på produktionen.)
Vi behåller tills vidare neutral rekommendation, tills vi ser tecken på ett trendbrott.
[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Disclaimer
The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).
Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.
About SEB
SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.
Analys
Brent crude up USD 9/bl on the week… ”deal around the corner” narrative fades
Brent is climbing higher. Front-month is at USD 106.3/bl this morning, close to a weekly high and a USD 9/bl jump from Mondays open. This is the move we flagged as a risk earlier in the week: the market shifting from ”a deal is around the corner” to ”this is going to take longer than we thought”.

Analyst Commodities, SEB
During April, rest-of-year Brent remained remarkably stable around USD 90/bl. A stability which rested on one single assumption: the SoH reopens around 1 May. That assumption is now slowly falling apart.
As we highlighted yesterday: every week of delay beyond 1 May adds (theoretically) ish USD 5/bl to the rest-of-year average, as global inventories draw 100 million barrels per week. i.e., a mid-May reopening implies rest-of-year Brent closer to USD 100/bl, and anything pushing into June or July takes us meaningfully higher.
What’s changed in the last 48 hours:
#1: The US military has formally warned that clearing suspected sea mines from SoH could take up to six months. That is a completely different timescale from what the financial market is pricing. Even a political deal tomorrow does not immediately reopen the strait.
#2: Trump has shifted his tone from urgency to ”strategic patience”. In yesterday’s press conference: ”Don’t rush me… I want a great deal.” The market is reading this as a president no longer feeling pressured by timelines, with the naval blockade running in the background.
#3: So far, the military activity is escalating, not de-escalating. Axios reports Iran is laying more mines in SoH. The US 3rd carrier strike group (USS George H.W. Bush) is arriving with two countermine vessels. Trump yesterday ordered the US Navy to destroy any Iranian boats caught laying mines. While CNN reports that the Pentagon is actively drawing up plans to strike Iranian SoH capabilities and individual Iranian military leaders if the ceasefire collapses. i.e., NOT a attitude consistent with an imminent deal!
Spot crude and product prices eased off the early-April highs on a combination of system rerouting and deal optimism. Both now weakening. Goldman estimates April Gulf output is reduced by 14.5 mbl/d, or 57% of pre-war supply, a number that keeps getting worse the longer this drags on.
Demand-side adaptation is ongoing: S. Korea has cut its Middle East crude dependence from 69% to 56% by pulling more from the Americas and Africa, and Japan is kicking off a second round of SPR releases from 1 May. But SPRs are finite.
Ref. to the negotiations, we should not bet on speed. The current Iranian leadership is dominated by genuine hardliners willing to absorb economic pain and run the clock to extract concessions. That is not a setup for a rapid resolution. US/Israeli media briefings keep framing the delay as ”internal Iranian divisions”, the reality is more complicated and points toward weeks and months, not days.
Our point is that the complexity is large, and higher prices have only just started (given a scenario where the negotiations drag out in time). The market spent April leaning on the USD 90/bl rest-of-year assumption; that case is diminishing by the hour. If ”early May reopening” is replaced by ”June, July or later” over the next week or two, both crude and products have meaningful room to reprice higher from here. There is a high risk being short energy and betting on any immediate political resolution(!).
Analys
Market Still Betting on Timely Resolution, But Each Day Raises Shortage Risk
Down on Friday. Up on Monday. The Brent June crude oil contract traded down 5.1% last week to a close of $90.38/b. It reached a high of $103.87/b last Monday and a low of $86.09/b on Friday as Iran announced that the Strait of Hormuz was fully open for transit. That quickly changed over the weekend as the US upheld its blockade of Iranian oil exports while Iran naturally responded by closing the SoH again. The US blew a hole in the engine room of the Iranian ship TOUSKA and took custody of the ship on Sunday. Brent crude is up 5.6% this morning to $95.4/b.

The cease-fire is expiring tomorrow. The US has said it will send a delegation for a second round of negotiations in Islamabad in Pakistan. But Iran has for now rejected a second round of talks as it views US demands as unrealistic and excessive while the US is also blocking the Strait of Hormuz.
While Brent is up 5% this morning, the financial market is still very optimistic that progress will be made. That talks will continue and that the SoH will fully open by the start of May which is consistent with a rest-of-year average Brent crude oil price of around $90/b with the market now trading that balance at around $88/b.
Financial optimism vs. physical deterioration. We have a divergence where the financial market is trading negotiations, improvements and resolution while at the same time the physical market is deteriorating day by day. Physical oil flows remain constrained by disrupted flows, longer voyage times and elevated freight and insurance costs.
Financial markets are betting that a US/Iranian resolution will save us in time from violent shortages down the road. But every day that the SoH remains closed is bringing us closer to a potentially very painful point of shortages and much higher prices.
The US blockade is also a weapon of leverage against its European and Asian allies. When Iran closed the SoH it held the world economy as a hostage against the US. The US blockade of the SoH is of course blocking Iranian oil exports. But it is also an action of disruption directed towards Europe and Asia. The US has called for the rest of the world to engaged in the war with Iran: ”If you want oil from the Persian Gulf, then go and get it”. A risk is that the US plays brinkmanship with the global oil market directed towards its European and Asian allies and maybe even towards China to force them to engage and take part. Maybe unthinkable. But unthinkable has become the norm with Trump in the White House.
Analys
TACO (or Whatever It Was) Sends Oil Lower — Iran Keeps Choking Hormuz
Wild moves yesterday. Brent crude traded to a high of $114.43/b and a low of $96.0/b and closed at $99.94/b yesterday.

US – Iran negotiations ongoing or not? What a day. Donald Trump announced that good talks were ongoing between Iran and the US and that the 48 hour deadline before bombing Iranian power plants and energy infrastructure was postponed by five days subject to success of ongoing meetings. Iranian media meanwhile stated that no meetings were ongoing at all.
Today we are scratching our heads trying to figure out what yesterday was all about.
Friends and family playing the market? Was it just Trump and his friends and family who were playing with oil and equity markets with $580m and $1.46bn in bets being placed by someone in oil and equity markets just 15 minutes before Trump’s announcement?
Was Trump pulling a TACO as he reached his political and economic pain point: Brent at $112/b, US Gas at $4/gal, SPX below 200dma and US 10yr above 4.4%?
Different Iranian factions with Trump talking with one of them? Are there real negotiations going on but with the US talking to one faction in Iran while another, the hardliners, are not involved and are denying any such negotiations going on?
Extending the ultimatum to attack and invade Kharg island next weekend? Or, is the five day delay of the deadline a tactical decision to allow US amphibious assault ships and marines to arrive in the Gulf in the upcoming weekend while US and Israeli continues to degrade Iranian military targets till then. And then next weekend a move by the US/Israel to attack and conquer for example the Kharg island?
We do not really know which it is or maybe a combination of these.
We did get some kind of TACO ydy. But markets have been waiting for some kind of TACO to happen and yesterday we got some kind of TACO. And Brent crude is now trading at $101.5/b as a result rather than at $112-114/b as it did no the high yesterday.
But what really matters in our view is the political situation on the ground in Iran. Will hardliners continue to hold power or will a more pragmatic faction gain power?
If the hardliners remain in power then oil pain should extend all the way to US midterm elections. The hardliners were apparently still in charge as of last week. Iran immediately retaliated and damaged LNG infrastructure in Qatar after Israel hit Iranian South Pars. The SoH was still closed and all messages coming out of Iran indicated defiance. Hardliners continues in power has a huge consequence for oil prices going forward. The regime has played its ’oil-weapon’ (closing or chocking the Strait of Hormuz). It is using it to achieve political goals. Deterrence: it needs to be so politically and economically expensive to attack Iran that it won’t happen again in the future. Or at least that the US/Israel thinks 10-times over before they attack again. The highest Brent crude oil closing price since the start of the war is $112.19/b last Friday. In comparison the 20-year inflation adjusted Brent price is $103/b. So Brent crude last Friday at $112.19/b isn’t a shockingly high price. And it is still far below the nominal high of $148/b from 2008 which is $220/b if inflation adjusted. So once in a lifetime Iran activates its most powerful weapon. The oil weapon. It needs to show the power of this weapon and it needs to reap political gains. Getting Brent to $112/b and intraday high of $119.5/b (9 March) isn’t a display of the power of that weapon. And it is not a deterrence against future attacks.
So if the hardliners remain in power in Iran, then the SoH will likely remain chocked all the way to US midterm elections and Brent crude will at a minimum go above the historical nominal high of $148/b from 2008.
Thus the outlook for the oil price for the rest of the year doesn’t depend all that much of whether Trump pulls a TACO or not. Stops bombing or not. It depends more on who is in charge in Iran. If it is the hardliners, then deterrence against future attacks via chocking of the SoH and high oil prices is the likely line of action. It is impacting the world but the Iranian ’oil-weapon’ is directed towards the US president and the the US midterm elections.
If a pragmatic faction gets to power in Iran, then a very prosperous future is possible. However, if power is shifting towards a more pragmatic faction in Iran then a completely different direction could evolve. Such a faction could possibly be open for cooperation with the US and the GCC and possibly put its issues versus Israel aside. Then the prosperity we have seen evolving in Dubai could be a possible future also for Iran.
So far it looks like the hardliners are fully in charge. As far as we can see, the hardliners are still fully in control in Iran. That points towards continued chocking of the SoH and oil prices ticking higher as global inventories (the oil market buffers) are drawn lower. And not just for a few more weeks, but possibly all the way to the US midterm elections.
-
Nyheter4 veckor sedanChristian Kopfer om läget för oljan
-
Analys3 veckor sedanMarket Still Betting on Timely Resolution, But Each Day Raises Shortage Risk
-
Analys3 veckor sedanBrent crude up USD 9/bl on the week… ”deal around the corner” narrative fades
-
Nyheter2 veckor sedanMichel Gubel ger sin syn på oljemarknaden
-
Nyheter2 veckor sedanSolkraften pressar elpriserna dagtid
-
Nyheter2 veckor sedanSvag vårflod dubblar elpriserna


















