Analys
SEB – Råvarukommentarer, 24 februari 2014
Rekommendationer
Råolja – Brent
Vi skrev förra veckan att priset kunde gå till 109 dollar, baserat på den tekniska analysen och det var vad som skedde. Den svagare makrostatistiken från USA och Kina ”borde” dock ha en påverkan på oljemarknaden motivera ett lägre pris.
Iran förbereder sig för att höja oljeproduktionen när sanktionerna mot landet tas bort. Man erbjuder utländska oljebolag en större andel av oljan i utbyte mot investering i mer ”riskabla” projekt.
Flera oljebolag riktar kritik mot den norska regeringen. Dels för det bristfälliga försöket att parera grundproblemet och dels grundproblemet i sig som är den skattehöjning på oljeproduktionen som den förra socialdemokratiska regeringen införde. Oljeproduktion beskattas nu till 78%. Oljebolag säger att detta hindrar investeringar på 13 miljarder dollar av olja som man vet finns där.
Bland de mer ovanliga oljenyheterna, noterar vi att BP har deklarerat force majeure på export av råolja från Angolas Plutonio-fält, efter att en svärdfisk punkterat slangen som pumpar över olja till väntande VLCC:er. Plutonio-fältet kommer att vara avstängt för reparationer under hela mars månad. Kunder har klagat på att råoljan varit saltare än vanligt de senaste månaderna, vilket gjort den mindre attraktiv för raffinaderier.
Vi tror att priset har nått ungefär så långt upp som det kan efter rekylen från den huvudsakliga stödlinjen. Ökande produktion i USA och på andra håll, verkar obönhörligt negativt på priset, som förr eller senare får ge sig. Därför fortsätter vi att rekommendera sälj på olja.
Elektricitet
Elpriset fortsätter att handla svagt och vi fortsätter med neutral rekommendation. Vädret fortsätter att vara milt och nederbördsrikt och förväntas vara det minst de kommande två veckorna i börsområdet enligt GFS-modellen.
Hydrologisk balans ligger fortfarande kvar vid den normala nivån för året.
Till de positiva nyheterna hör att priset på utsläppsrätter har stigit kraftigt sedan EU i januari beslutade att minska antalet rätter som tillhandahålls via statliga auktioner med 900 miljoner ton under 2014, 15 och 16. Det är tydligt att man vill ha ett pris som betyder något. Vi tror att ett sådant pris de tänker på är 15 – 20 euro per ton CO2. Om priset på utsläppsrätter fördubblas, kommer det att ha en effekt på prisutvecklingen på el i Kontinentaleuropa och därmed även i Norden.
Samtidigt som pristrenden är fortsatt negativ på kort sikt, tror vi att elmarknaden bottnar i år, pga att kolmarknaden bottnar. Vädret i Norden, som har spelat en avgörande roll för prisutvecklingen, har alltid sin största påverkan på vintern, då kallt eller varmt väder påverkar efterfrågan mycket. Framåt sommaren kommer prisutvecklingen på kontinenten, som drivs mer av förutsättningarna för kolkraft, att spela större roll.
Naturgas
Henry Hub-gasen i USA fortsatte upp i veckan, från 4.50 till 4.77 dollar per MMBtu. Snöstormarna och köldknäpparna har avlöst varandra och väderleksprognosen varnar för fler sådana. Generellt sett bör dock, naturligen, mildare väder börja dominera snart.
Basmetaller
Förra veckan var tämligen volatil för basmetallerna. Det började med uppgångar, med understöd av tecken på kreditexpansion i Kina. På tisdagen intervenerade dock den kinesiska centralbanken i penningmarknaden med lägre metallpriser som följd. Resten av veckan har präglats av en serie av oroande amerikansk statistik, särskilt ”Housing starts”, vilket ledde till en svagare dollar. Det senare hade faktiskt en positiv nettoeffekt på priserna på LME. Tisdagens och onsdagens prisuppgångar berodde huvudsakligen på en svagare dollar. Veckan avslutades med en runda av preliminära inköpschefsindex. Det kinesiska på 48.5 tyckte de flesta var förvånansvärt svagt. Vikande makroekonomiska data från både USA och Kina är illavarslande. Just nu lyckas man ganska bra att bortförklara detta med ”dåligt väder” i USA och nyårsledighet i Kina. Detta återspeglas också i priserna på bas (industri) metaller som rört sig ”sidledes” om man summerar veckan.
Ur ett tradingperspektiv favoriserar vi fortfarande synen att marknaderna rör sig ”sidledes” inom sina respektive ”trading ranges”. Skulle den oroande statistiken visa sig sann, vilket inte är helt osannolikt, är koppar förmodligen den svagaste med tanke på kinas dominans på efterfrågesidan.
Koppar
Förra veckan skrev vi ”Marknaden visar stark efterfrågan med backwardation i terminskurvan. Kinas import är extremt stark. Dessutom är vi just nu i de säsongsmässigt starka första och andra kvartalen. Vi skulle inte bli förvånade om kopparpriset testar de senaste toppnoteringarna någon gång de kommande månaderna. Vi skulle inte bli förvånade om kopparpriset testar de senaste toppnoteringarna någon gång de kommande månaderna.” Det är i grund och botten vad vi fortfarande tror, men liksom vi noterade förra veckan finns det oroande inslag i Kinas ekonomi. Den senaste veckan tillkom ytterligare ett, i form av PMI-rapporten. Metal Bulletin rapporterade även om lageruppbyggnad i Kinas lagerhus. Det kan handla om material som låsts in i finansieringsaffärer, vilket går hand-i-hand med lånestatistiken i Kina i januari. Så om inte importen går till konsumtion, kan detta vara potentiellt negativt för sentimentet framöver. Just nu återspeglas de kinesiska köpen i stadigt sjunkande LME-lager. I normala fall återspeglar fallande LME-lager en stark efterfrågan. Under rådande förhållanden, kanske det bara återspeglar en förflyttning från LME.s lagerhus till lokala lagerhus i Kina.
Vi rekommenderar neutral position i koppar.
Aluminium
Aluminium var förra veckans starkaste basmetall. Rusal sade i en kommentar i tisdags till Bloomberg att de kommer att stänga av 10% av produktionskapaciteten i år. Senare samma dag meddelade Alcoa att de stänger ett smältverk i Australien, vilket lägger 190 kt till neddragningarna hittills under 2014 (som ännu är ganska små). Med stöd av en svagare dollar, har aluminiumpriset ändå visat förvånande styrka mot slutet av veckan. Tekniskt är marknaden i fallande trend, men ett trendbrott kan vara på gång. Enligt flera källor har tekniskt baserade fonder varit förvånansvärt inaktiva i den här senaste prisuppgången. Priset måste antagligen över 1800 dollar för att de som avvaktar med köp, ska ge sig in och köpa.
På den fysiska sidan, är allt fokus på premium-marknaden, där vi såg den första rekylen sedan början av året (se nedanstående diagram). Den höga premien för fysisk metall i USA attraherar material från Asien och Mellanöstern. Man började se lägre premier i den amerikanska Mellanvästern.
Vi fortsätter med neutral rekommendation på aluminium.
Zink
Efter en ganska volatil vecka, stängde zinkpriset i fredags på oförändrat pris. Statistik från ILZSG för helåret 2013 visade ett sammanlagt underskott på 60 kt. Jämfört med 2012 betyder detta en förändring på 290 kt, vilket mer eller mindre motsvaras av netto-uttagen från LME-lagret. Precis som är fallet för koppar, frågar sig marknaden om det här materialet går till konsumtion just nu eller om det bara flyttas till ett annat lager, som är billigare och underlättar lönsamheten i finansieringsaffärer. Som vi har noterat förut, finns risk att materialet har flyttats till lagerhus i Kina antingen som säkerhet/pant och/eller som del av en finansieringsaffär. Det ska bli intressant att se om materialet kommer ut igen på marknaden om terminskurvan blir mindre förmånlig för finansieringsaffärer. Vi tycker att kurvan ser ”billig”, vilket är attraktivt för investerare via terminsmarknaden.
Vi rekommenderar köp av ZINK S eller BULL ZINK X4 S.
Nickel
Nickel har handlats svagt högre i veckan, från ca 14,200 dollar till 14,365. De flesta (andras) marknadskommentarer återspeglar en tro att den indonesiska regeringen kommer att hålla fast vid sitt exportförbud för obearbetad malm åtminstone fram till de allmänna valen i sommar. En parameter att hålla koll på nu är utvecklingen på LME-lagren, som ska börja falla i linje med utbuds/efterfrågebalansen, som successivt förbättras, om den det vill säga. Lagerökningen har börjat avtaga, men måste börja trenda nedåt, för att bevisa för marknaden att utbudet verkligen minskar. Som vi har noterat förut, finns ett stort lager att beta av, både i form av primärmetall och i form av obearbetad malm som är lagrad bokstavligt talat på hög i Kina.
Guld
Det är nu tydligt att guld verkligen noterade en botten vid 1200 dollar per uns. Statistiken från USA och Kina som bortförklaras med dåligt väder respektive nyårsledighet, som är just bortförklaringar eftersom de inte passar in i den gängse bilden av ekonomisk återhämtning, kan förr eller senare vändas i mer monetär stimulans. Den chockerande låga takten i nyanställningarna i USA, återspeglad i januaris och februaris NFP-statistik har även USA:s centralbank förklarat bort med dåligt väder. Den nya centralbankschefen Yellen är en duva och det mest hökaktiga hon har sagt gjorde hon när hon svors in. Citibanks valutastrateg beskrev henne som en person som aldrig ändrar sig. Så det talar för en mindre takt i tapering och därmed att starten på räntehöjningarna ligger längre bort i tiden än ca 2015 – 2016, som man väntat sig.
Som vi nämnt förut är efterfrågan på fysiskt investeringsguld stark, efter att ha varit borta förra året. Skrotningen av smycken har torkat upp helt. Inflödet i börshandlade fonder har ännu inte vänts, däremot har nettoutflödet hejdats (se nedan, antal andelar i depåbeviset GLD och guldpriset).
Vi fortsätter tills vidare med neutral vy på guld. Vi skulle vilja köpa om det kommer en rekyl.
Silver
Silverpriset, som bröt motståndet vid 20.50, gick upp till 22 på nästan bara en dag. Förra veckan handlades metallen till ett pris strax under motståndet vid 22 dollar. Vi tror att det kommer att brytas och tror att priset kan gå upp mot 24 eller 25 dollar per uns i det korta perspektivet.
Vi går över till kortsiktigt köp av silver.
Platina & Palladium
Platina, ser ut att vara i början av en trendvändning uppåt. Strejkerna i Sydafrika har satt fokus på metallens ”fundamentala golv”. Lägg därtill positivt sentiment för ädelmetaller generellt när makroekonomisk statistik inte riktigt vill följa prognoserna om ekonomisk återhämtning, så har vi förutsättningar för mer ”monetär stimulans”, vilket är gynnsamt för alla ädelmetaller. Mest guld och silver, men även platina och palladium.
Palladium, som stängde i fredags precis på det tekniska motståndsnivån 740 dollar, kan vara på väg att gå ännu högre, men med tanke på hur många gånger priset vänt ner från den här nivån, skulle vi hellre föredra att vara köpta platina än palladium. Det som gör att vi trots allt ändå håller kvar köprekommendationen är att priset förmodligen går upp raskt om orsaken till motståndet försvinner och motståndet bryts.
Vi rekommenderar alltså köp av både platina och palladium.
Kaffe
Haussen i kaffepriset steg till nya höjder, men vi tror att den senaste uppgången från 140 cent till 170 cent var den sista haussen och vi rekommenderar att man lägger sig neutral.
Det har inte kommit ut några nya produktionsestimat och risken är att marknaden handlar upp priset för långt i ren rädsla. Det finns trots allt gott om kaffe lagrat på gårdarna efter fyra år av global produktion som överstigit efterfrågan. Det är ett utmärkt tillfälle för lantbrukare att sälja fysisk vara, men sådant tar lite längre tid att göra än att krycka på knappar på en dator. Jag tror vi kan vänta oss att producenter säljer av lager. Kaffe går att lagra i upp till fem år och somliga lagrar ännu längre. Kaffe är väsentligt mycket mer ”värdekompakt” än t ex vete och stora värden går att lagra på ganska liten yta.
Minas Gerais har fått spridda skurar och det förväntas vara fortsatt torrt i minst två veckor till. Regnväder rör sig norrut och nu kan det handla om mindre delar som inte kommer att få regn och därför drabbas hårt, men frågan är naturligtvis om detta motiverar ett pris på 170 cent per halvkilo med tanke på den överproduktion som redan finns sedan fyra år tillbaka och en produktion i Colombia och på andra ställen som drabbats av roya, där produktionen nu är på väg tillbaka. Det var inte länge sedan priset på kaffe pressades av att Colombia skulle öka sin produktion med ett par miljoner säckar mer än väntat.
På den positiva sidan finns en nyhet från Indonesien, som är den tredje största producenten av robusta i världen. Pga regn som varit 2 till 3 gånger rikligare än normalt, ser skörden av kaffe ut att bli 17% mindre än förra året och bli den lägsta sedan år 2011. Samtidigt är det både val i landet och Fotbolls-VM i juni. I Indonesien konsumeras vid dessa tilldragelser kaffe, inte något annat. Konsumtionen väntas därför också öka. Exporten kan därför minska med 75,000 ton enligt en analytikersammanställning av Bloomberg.
Nedanför ser vi den senaste prisuppgången i perspektiv av de senaste 25 åren.
Spekulanterna i terminer (Non Commercials) har enligt CFTC vänt till köpare från att ha varit successivt mer sålda i takt med det fallande priset. Vi ska komma ihåg att alla studier som görs på hur Non-commercials position beter sig, visar att den är en följande variabel i förhållande till prisutvecklingen, aldrig tvärt om. Om Non-Commercials köper, innabär det att Commercials säljer, vilket stämmer överens med gissningen att detta är ett utmärkt tillfälle för lantbrukare att sälja sitt kaffe, en process som alltså tar längre tid och därmed längre tid innan den påverkar marknaden.
Vi går nu över till neutral rekommendation på kaffe. Volatiliteten kommer naturligtvis att fortsätta att vara hög och när nya produktionsestimat för Brasilien publiceras, ska man vänta sig att det bli stora rörelser. Den som är med på rätt sida av rörelsen kan tjäna stora pengar fort – och vice versa åt andra hållet. Troligtvis går torkan till historien som en av katastroferna i Brasiliens kaffehistoria. Hur stor, återstår att se.
[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Disclaimer
The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).
Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.
About SEB
SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.
Market is starting to take US/Iran headlines with a pinch of salt. Brent crude rose $2.8/b yesterday to an official close of $112.1/b. But after that it traded as low as $108.05/b before ending late night at around $109.7/b. Through the day it traded in a range of $106.87 – 112.72/b amid a flurry of news or rumors from Iran and the US. ”US temporary sanctions during negotiations” (falls alarm). ”We will bomb Iran” (not anyhow),… etc. While the market is still fluctuating to this kind of news flow, it is starting to take such headlines with a pinch of salt.
We’ll see. Maybe, maybe not. The Brent M1 contract is trading at $110.2/b this morning which very close to the average ticks through yesterday of $110.4/b.
Trump with bearish, verbal intervention whenever Brent trades above $110/b it seems. What seems to be a pattern is that Trump states something like ”very good negotiations going on with Iran”, ”New leaders in Iran are great,..”, ”Great progress in negotiations,…”, ”Deal in sight,..” etc whenever the Brent M1 contract trades above $110/b. An effort to cool the market. These hot air verbal interventions from Trump used to have a heavy bearish impact on prices, but they now seems to have less and less effect unless they are backed by reality.
As far as we can see there has been no real progress in the negotiations between the US and Iran with both sides still standing by their previous demands.
Iran is getting stronger while the cease fire lasts making a return to war for Trump yet harder. Iran is naturally in constant preparation for a return to war given Trump’s steady threats of bombing Iran again. Iran is naturally doing what ever is possible to prepare for a return to war. And every day the cease fire lasts it is better prepared. This naturally makes it more and more difficult and dangerous for the US to return to warring activity versus Iran as the consequences for energy infrastructure in the Persian Gulf will be more and more severe the longer the cease fire lasts. Israel seems to see it this way as well. That the war is not won and that current frozen state of a cease fire gives Iran opportunity to rebuild military and politically.
Global inventories are drawing down day by day. How much? In the meantime the Strait of Hormuz stays closed. There is varying measures and estimates of how much global inventories are drawing down. Our rough estimate, back of the envelope, is that global inventories are drawing down by at least some 10 mb/d or about 300 mb/d in a balance between loss of supply versus demand destruction. Other estimates we see are a monthly draw of 250-270 mb/d. The IEA only ’measured’ a draw in global observable stocks of 117 mb in April with oil on water rising 53 mb while on shore stocks fell 170 mb. But global stocks are hard to measure with large invisible, unmeasured stocks. As such a back of the envelope approach may be better.
Oil products is what the world is consuming. Oil product prices likely to rise while product stocks fall. Strategic Petroleum Reserves (SPR) are predominantly crude oil. Discharging oil from OECD SPR stocks, a sharp reduction in Chinese crude imports and a reduction in global refinery throughput of 6-7 mb/d has helped to keep crude oil markets satisfactorily supplied. But global inventories are drawing down none the less. And oil products is really what the world is consuming. So if global refinery throughput stays subdued, then demand will eventually have to match the supply of oil products. The likely path forward this summer is a steady draw down in jet fuel, diesel and gasoline. Higher prices for these. Then, if possible, higher refinery throughput and higher usage of crude in response to very profitable refinery margins. And lastly sharper draw in crude stocks and higher prices for these. But some 6 mb/d of oil products used to be exported through the Strait of Hormuz. And it may not be so easy to ramp up refinery activity across the world to compensate. Especially as Ukraine continues to damage Russian refineries as well as Russian crude production and export facilities.
Watch oil product stocks and prices as well as Brent calendar 2027. What to watch for this summer is thus oil product inventories falling and oil product premiums to crude rising. Another measure to watch is the Brent crude 2027 contract as it rises steadily day by day as the Strait of Hormuz stays closed and global oil inventories decline. The latter is close to the highest level since the start of the war and keeps rising.
The Brent M1 contract and the Brent 2027 prices and current price of jet fuel in Europe (ARA). All in USD/b
Our back of the envelope calculation of the global shortage created by the closure of the Strait of Hormuz. Note that 3.5 mb/d of discharge from SPR is also a draw. Note also that ’Forced demand loss’ of 2.5 mb/d is probably temporary and will fall back towards zero as logistics are sorted out leaving ’Price demand loss’ to do the job of balancing the market. Thus a shortfall of at least 9 mb/d created by the closure. More if SPR discharge is included and more if Forced demand loss recedes.
Brent is climbing higher. Front-month is at USD 106.3/bl this morning, close to a weekly high and a USD 9/bl jump from Mondays open. This is the move we flagged as a risk earlier in the week: the market shifting from ”a deal is around the corner” to ”this is going to take longer than we thought”.
Analyst Commodities, SEB
During April, rest-of-year Brent remained remarkably stable around USD 90/bl. A stability which rested on one single assumption: the SoH reopens around 1 May. That assumption is now slowly falling apart.
As we highlighted yesterday: every week of delay beyond 1 May adds (theoretically) ish USD 5/bl to the rest-of-year average, as global inventories draw 100 million barrels per week. i.e., a mid-May reopening implies rest-of-year Brent closer to USD 100/bl, and anything pushing into June or July takes us meaningfully higher.
What’s changed in the last 48 hours:
#1: The US military has formally warned that clearing suspected sea mines from SoH could take up to six months. That is a completely different timescale from what the financial market is pricing. Even a political deal tomorrow does not immediately reopen the strait.
#2: Trump has shifted his tone from urgency to ”strategic patience”. In yesterday’s press conference: ”Don’t rush me… I want a great deal.” The market is reading this as a president no longer feeling pressured by timelines, with the naval blockade running in the background.
#3: So far, the military activity is escalating, not de-escalating. Axios reports Iran is laying more mines in SoH. The US 3rd carrier strike group (USS George H.W. Bush) is arriving with two countermine vessels. Trump yesterday ordered the US Navy to destroy any Iranian boats caught laying mines. While CNN reports that the Pentagon is actively drawing up plans to strike Iranian SoH capabilities and individual Iranian military leaders if the ceasefire collapses. i.e., NOT a attitude consistent with an imminent deal!
Spot crude and product prices eased off the early-April highs on a combination of system rerouting and deal optimism. Both now weakening. Goldman estimates April Gulf output is reduced by 14.5 mbl/d, or 57% of pre-war supply, a number that keeps getting worse the longer this drags on.
Demand-side adaptation is ongoing: S. Korea has cut its Middle East crude dependence from 69% to 56% by pulling more from the Americas and Africa, and Japan is kicking off a second round of SPR releases from 1 May. But SPRs are finite.
Ref. to the negotiations, we should not bet on speed. The current Iranian leadership is dominated by genuine hardliners willing to absorb economic pain and run the clock to extract concessions. That is not a setup for a rapid resolution. US/Israeli media briefings keep framing the delay as ”internal Iranian divisions”, the reality is more complicated and points toward weeks and months, not days.
Our point is that the complexity is large, and higher prices have only just started (given a scenario where the negotiations drag out in time). The market spent April leaning on the USD 90/bl rest-of-year assumption; that case is diminishing by the hour. If ”early May reopening” is replaced by ”June, July or later” over the next week or two, both crude and products have meaningful room to reprice higher from here. There is a high risk being short energy and betting on any immediate political resolution(!).
Down on Friday. Up on Monday. The Brent June crude oil contract traded down 5.1% last week to a close of $90.38/b. It reached a high of $103.87/b last Monday and a low of $86.09/b on Friday as Iran announced that the Strait of Hormuz was fully open for transit. That quickly changed over the weekend as the US upheld its blockade of Iranian oil exports while Iran naturally responded by closing the SoH again. The US blew a hole in the engine room of the Iranian ship TOUSKA and took custody of the ship on Sunday. Brent crude is up 5.6% this morning to $95.4/b.
The cease-fire is expiring tomorrow. The US has said it will send a delegation for a second round of negotiations in Islamabad in Pakistan. But Iran has for now rejected a second round of talks as it views US demands as unrealistic and excessive while the US is also blocking the Strait of Hormuz.
While Brent is up 5% this morning, the financial market is still very optimistic that progress will be made. That talks will continue and that the SoH will fully open by the start of May which is consistent with a rest-of-year average Brent crude oil price of around $90/b with the market now trading that balance at around $88/b.
Financial optimism vs. physical deterioration. We have a divergence where the financial market is trading negotiations, improvements and resolution while at the same time the physical market is deteriorating day by day. Physical oil flows remain constrained by disrupted flows, longer voyage times and elevated freight and insurance costs.
Financial markets are betting that a US/Iranian resolution will save us in time from violent shortages down the road. But every day that the SoH remains closed is bringing us closer to a potentially very painful point of shortages and much higher prices.
The US blockade is also a weapon of leverage against its European and Asian allies. When Iran closed the SoH it held the world economy as a hostage against the US. The US blockade of the SoH is of course blocking Iranian oil exports. But it is also an action of disruption directed towards Europe and Asia. The US has called for the rest of the world to engaged in the war with Iran: ”If you want oil from the Persian Gulf, then go and get it”. A risk is that the US plays brinkmanship with the global oil market directed towards its European and Asian allies and maybe even towards China to force them to engage and take part. Maybe unthinkable. But unthinkable has become the norm with Trump in the White House.
Sommarväder skapar prisrally på elbörsen
Oil product price pain is set to rise as the Strait of Hormuz stays closed into summer
Solkraften pressar elpriserna dagtid
Michel Gubel ger sin syn på oljemarknaden