Följ oss

Analys

SEB – Råvarukommentarer, 23 september 2013

Publicerat

den

SEB Veckobrev med prognoser på råvaror

Rekommendationer

Rekommenderade råvaror att köpa och sälja

*) Avkastningen anges för 1:1 certifikaten där både BULL och 1:1 certifikat är angivna.

Inledning

Prisrörelserna förra veckan påverkades mycket av den amerikanska centralbanken. Först kom beskedet att det inte blir någon minskning i centralbankens (FED:s) köp av amerikanska obligationer, förrän tidigast år 2015. Anledningen är att man inte sett tillräcklig effekt på ekonomin än av de köp (och utbetalningar av pengar) som skett. Man kan fråga sig var de läst att sedelpressen någonsin skapat sysselsättning. Beslutet fick alla råvarumarknader att hoppa upp. Råvarulandet Brasliens aktiebörs blev den bästa av nästan 100 aktiebörser i världen, den dagen. I fredags gjorde så en medlem i FED ett uttalande som antydde att det ändå kan bli fråga om minskning i centralbankens återköp. Analytiker tolkade detta som en del i FED:s kommunikationsstrategi. Marknaderna föll abrupt på detta sent på fredagen. Jag ser dock detta inte som en medveten kommunikationsstrategi utan som ett tecken på oenighet i FED om fortsatt pengaproduktion är rätt väg. Det viktiga är dock att de som tycker att sedelpressen ska stå på är i majoritet och att dissidenterna är få. Vid det senaste FED-beslutet var det endast en person som var emot en förlängning till 2015. Kanske har marknaden kommit fram till samma slutsats under helgen. I så fall skulle priserna kunna gå upp i veckan som kommer.

Inga tekniska stödnivåer bröts i under fredagens prisfall – utom för sojabönor – men ”it had it coming”. Vår position i BEAR SOJA X4 S ökade i pris med 19% i veckan. Vi är fortsatt negativa till sojabönor och raps, men neutrala till spannmål och vi har köp på socker, samt köp på el och zink. Generellt sett är det, som en kollega i branschen uttryckte det i fredags, ett gyllene läge för råvaror som placering.

I torsdags var vi på Copenhagen Grain Exchange, som besöktes av rekordmånga från branschen. När man talade med folk var den allmänna bedömningen att priset på spannmål kommer att hålla sig stabilt på den här nivån åtminstone fram till våren. Det är i sig ett observandum, att man tror att volatiliteten kommer att vara låg och att priserna kommer att vara låga. Det finns inget som tyder på det, men skulle det komma nyheter som indikerar högre priser, finns ingen psykologisk förberedelse på detta.

Råolja – Brent

Oljepriset fortsatte att rekylera nedåt och gick även igenom den psykologiskt viktiga 110-dollarsnivån. Vi tycker att detta gör olja än mer köpvärt. Det är rabatten på terminerna som gör att vi vill vara investerade i olja.

Bra pris på olja

Terminskurvorna för Brent (den lägre) och gasolja (mer eller mindre detsamma som diesel) ligger något lägre jämfört med förra veckan. Men notera att medan terminskurvan för brent fallit för alla löptider, har kurvan för gasolja faktiskt vridit sig, så att de längre terminskontrakten ligger högre än förra veckan. Det är också väsentligt lägre grad av backwardation i gasoljekurvan än i oljekurvan. Man får bättre betalt för att vara investerad i olja än i gasolja.

Terminskurvor på olja

Nedan ser vi hur 100 dollar i början av januari 2011 utvecklat sig om man investerat i fysisk råolja (svart linje) eller via terminer (grön linje). På grund av rabatten på terminerna, har mer än hälften av de ca 35% avkastning under dessa två år kommit från dem – och inte från prisförändring på fysisk råolja.

Rabatt på olja via terminer ger extra avkastning

För råvaruinvesterare är den här rabatten nu väldigt attraktiv. Man kan tjäna ca 7 – 10% extra på att äga råoljeterminer.

När nu priset fallit tillbaka och rabatten på terminer är så attraktiv, tycker vi att det är ett bra tillfälle att komma in i den lönsamma oljemarknaden och rekommenderar köp av OLJA S. Det är framförallt rabatten på terminerna vi vill komma åt och därför föredrar vi OLJA S framför t ex BULL OLJA X4 S.

Elektricitet

Elpriset gick i veckan över motståndet på 42.35 och vi har nu en teknisk köpsignal på el. Vi skulle dock inte bli förvånade om det kom en rekyl nedåt, efter den snabba prisuppgång som varit. En sådan rekyl nedåt ser vi som ett utmärkt köptillfälle.

Elpriset analyserat av SEB, köp vid rekyl

Hydrologisk balans visar inge större förändringar i veckan. 10-veckors-prognosen visar på ett marginellt mindre underskott än förra veckan.

Hydrologisk balans som påverkar elpriset

Vi rekommenderar köp av el, t ex EL S eller BULL EL X4 S.

Naturgas

Naturgaspriset studsade var uppe vid 4 dollar, en nivå som tidigare varit ett motstånd.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Naturgaspriset var uppe på 4 USD

Vi har neutral rekommendation.

Guld & Silver

Guldpriset fann stöd på 1300 dollar och rusade uppåt på FED-beskedet om fortsatt penningpolitisk stimulans åtminstone till år 2015. Detta vände till panikförsäljning i fredags när marknaden tolkade uttalandet från St. Louis-FED:s chef som att det nog ändå kunde bli frågan om en minskning av obligationsköpen innan 2015. Den tekniska bilden indikerar att lägre pris är att vänta, men vi har ingen säljsignal än, bara en bruten uppgång.

Bruten uppgång i guldpriset

Nedan ser vi kursdiagrammet för silver i dollar per troy ounce. Tekniskt ser marknaden faktiskt lite mer positiv ut än guld. Den fallande trenden är dock inte bruten och vi skulle inte vilja köpa så länge detta inte har skett.

Analys ger neutral rekommendation på silver

Vi fortsätter att vara neutrala guld och silver och skulle inte vilja köpa någon av dem idag.

Platina & Palladium

Prisuppgången i platina hindrades vid 55-dagars glidande medelvärde. Tekniskt ser platina svagare ut än både silver och guld. Det är många som hoppas på att platina och palladium ska gå bättre än guld och silver, därför att de också har ett industriellt invändningsområde i katalysatorer. Det innebär att det finns mycket förhoppningar investerat redan i metallerna och egentligen, en ganska stor nedsida.

Stor nedsida i platina

Nedan ser vi frontmånadskontraktet på palladium. Palladium är en ganska illikvid metall och vi ser att priset steg kraftigt i veckan och sedan föll tillbaka.

Teknisk analys på palladiumpriset

Palladiumpriset är tillbaka i den triangelformation vi talat om tidigare.

Palladiumpriset är tillbaka i triangelformation

Vi är för närvarande neutrala platina och palladium, men om palladium skulle falla bara något lite ytterligare, skulle vi vilja haka på och ta en kort position via BEAR PALLAD X4 S. Vi skulle absolut inte vilja köpa någon av dem.

Koppar

Koppar var den basmetall som gick bäst i veckan med en uppgång på 2.5%, trots den generella svagheten på fredagen. Tekniskt bröts den kortsiktiga nedåttrenden i torsdags. SEB:s tekniska analytiker gjorde följande bedömning på fredagen: “Rechecking $+7,400 before down… There is some near-term momentum in the ongoing move higher, as it was able to gap through short-term resistance at ≈7,200 (now likely support). This behavior puts the Aug high of 7,420 in focus, but extension beyond this level should be restricted to the 233day moving average band (7,445\7,575)”.

Den fysiska marknaden rapporteras vara i någorlunda balans. Arbitraget mellan SHFE och LME fanns förra veckan (Shanghai 200 dollar högre). Lagren på LME har fallit ytterligare 2.2% i veckan.

Det ser positivt ut, men uppsidan är begränsad, enligt den tekniska analysen. Vi fortsätter därför att ha en neutral position.

Teknisk analys på koppparpriset

Aluminium

Aluminiumprisets relativa svaghet var tydlig i veckan. Vi rekommenderar att man försöker köpa BEAR ALU X4 S på rekyler (uppåt).

Den oberoende analysfirman Wood Mackenzie publicerade en rapport i veckan som gick, som utmålade en mörk framtid för aluminiummarknaden de kommande åren. De förutspår ett överskott nästa år på 1.1 mt. Det är en rejäl ökning av överproduktionen om man jämför med årets 0.5 mt. Kina behöver stänga produktion på 1.6 mt för att regionen ska komma i balans, enligt rapporten. Det råder samstämmighet bland bedömare att marknaden behöver stora produktionsneddragningar. Den här rapporten pekar på att detta kan ta längre tid än de flesta hoppats.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Neutral rekommendation på aluminium

Vi har neutral rekommendation, men tycker man ska försöka komma in i BEAR ALU X4 S på rekyler uppåt.

Zink

Som vi har noterat tidigare, håller zink-balansen (utbud/efterfrågan) på att förbättras. ILZG rapporterade siffrorna för juli och de visade ett litet överskott. Produktionen av raffinerad zink var 1.109 mt i juli och efterfrågan var 1.095. Detta tog bort optimismen och gav baissarna ammunition. Men faktum är att trenden går mot ett underskott. Det tar naturligtvis tid att beta av de uppkomna lagren, men det ligger i priserna. De flesta som följer marknaden är överens om att gruvkapacitet kommer att stängas nästa år, och att ny kapacitet inte kommer att kompensera detta. Det finns en stor möjlighet till stora underskott framöver. Detta kommer att ge marknaden stöd enligt vårt sätt att se. Samtidigt verkar ekonomierna i Kina, USA och Europa ta fart och den effekten på underskottet måste också beaktas.

Zink blev en besvikelse den här veckan efter den oväntade svagheten i fredags och stängde ner 0.5% på veckan.

Teknisk analys visar på köpläge i zink

Vi fortsätter med en försiktig köprekommendation, av ZINK S.

Nickel

Nickel är traditionellt den mest volatila av metallerna som handlas på LME och den levde upp till sitt rykte den här veckan. FEDbeskedet fick priset att stiga från 13900 dollar till 14400. Detta vändes sedan i dramatiskt prisfall på fredagskvällen och veckan stängde bara precis över 14000 dollar. De stora och stigande lager hänger hotfullt över marknaden, men vi märker av mer intressen att köpa metallen från industrin. Med tanke på vad den tekniska analysen säger, tror vi det finns möjligheter för priset att nå 15000 dollar inom överskådlig tid. Nyhetsflödet kring Indonesiens export av järnmalm med nickelinnehåll för tillverkning av Nickel Pig Iron i Kina kommer att spela en central roll och vara en källa till volatilitet i marknaden.

Teknisk analys på nickel den 20 september

Kaffe

Den fallande trenden i kaffepriset tog ett nytt trappsteg ner i veckan som gick. Den här nedgången är den längsta i tid sedan 1993.

Kaffepriset i fallande trend

Regn i Brasilien har fått kaffeträden att sätta blomknoppar för en andra blomning. Dessa blommor kommer sedan att bli bönor. Den kommande skörden är den växelvis större. Den skörd som just bärgats var ett mellanår. Arabica är en varannanårsgröda.

Brasilianska bönor av ”good cup” kvalitet (även kallad ”Swedish quality”, faktiskt) handlades till 18 till 21 cents rabatt till noteringen på ICE i New York. ”Fine cup” kvalitet handlas till en rabatt på 13 cent enligt företaget Flavour Coffee i Rio de Janeiro.

Flavour Coffee rapporterade också att Conillons, som den brasilianska robustan kallas, handlas till 8 cents premium över LIFFE:s terminspris i London, en uppgång från förra veckans premium på 5 cent. Det fanns även vissa kvaliteter av robusta som var dyrare än arabica. Robusta odlas mest i Afrika och i Asien, där Vietnam har blivit den största producenten. Robusta används mest i snabbkaffe.

Brasilien kommer att bärga en rekordskörd, av allt att döma och globala lager ökade med över 7% i augusti enligt tradinghuset FC Stone.

Vi behåller tills vidare neutral rekommendation, tills vi ser tecken på ett trendbrott.

Fler analyser på jordbruksråvaror från SEB.

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Analys

Rebound to $65: trade tensions ease, comeback in fundamentals

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

After a sharp selloff in late April and early May, Brent crude prices bottomed out at USD 58.5 per barrel on Monday, May 5th – the lowest level since April 9th. This was a natural reaction to higher-than-expected OPEC+ supply for both May and June.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Over the past week, however, oil prices have rebounded strongly, climbing by USD 7.9 per barrel on a week-over-week basis. Brent peaked at USD 66.4 per barrel yesterday afternoon before sliding slightly to USD 65 per barrel this morning.

Markets across the board saw significant moves yesterday after the U.S. and China agreed to temporarily lower tariffs and ease export restrictions for 90 days. Scott Bessent announced, the U.S. will lower its tariffs on Chinese goods to 30%, while China will reduce its tariffs on U.S. goods to 10%. While this is a temporary measure, the intent to reach a longer-term agreement is clearly gaining momentum. That said, the U.S. administration has layered tariffs extensively, making the exact average rate hard to pin down – estimates suggest it now sits around 20%.

In short, the macroeconomic outlook improved swiftly: equities rallied, long-term interest rates climbed, gold prices declined, and the USD strengthened. By yesterday’s close, the S&P 500 rose 3.3% and the Nasdaq jumped 4.4%, essentially recovering the losses sustained since April 2nd.

That said, some form of positive news was expected from the weekend meeting, and now oil markets appear to be pausing after three days of strong gains. Attention is shifting from U.S.-China trade de-escalation back toward market fundamentals and geopolitical developments in the Middle East.

On the supply side, the market is pricing in relaxed restrictions on Iranian crude exports after President Trump signaled progress in nuclear negotiations over the weekend. Further talks are expected within the next week.

Meanwhile, President Trump is visiting Saudi Arabia today – the key OPEC+ player – which has ramped up production to discipline non-compliant members by pressuring oil prices. This aligns well with U.S. interests, especially with the administration pushing for lower crude and refined product prices for its US domestic voters.

With Brent hovering around USD 65, it’s unlikely that oil prices will dominate the agenda during the Saudi visit. Instead, discussions are expected to focus on broader geopolitical issues in the Middle East.

Looking ahead, OPEC+ is expected to continue with its monthly meetings and market assessments. The group appears focused on navigating internal disputes and responding to shifts in global demand. Importantly, the recent increase in output doesn’t suggest an oversupplied market here and now – seasonal demand in the region also rises during the summer months, absorbing some of the additional barrels.

Fortsätt läsa

Analys

Whipping quota cheaters into line is still the most likely explanation

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Strong rebound yesterday with further gains today. Brent crude rallied 3.2% with a close of USD 62.15/b yesterday and a high of the day of USD 62.8/b.  This morning it is gaining another 0.9% to USD 62.7/b with signs that US and China may move towards trade talks.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Brent went lower on 9 April than on Monday. Looking back at the latest trough on Monday it traded to an intraday low of USD 58.5/b. In comparison it traded to an intraday low of USD 58.4/b on 9 April. While markets were in shock following 2 April (’Liberation Day’) one should think that the announcement from OPEC+ this weekend of a production increase of some 400 kb/d also in June would have chilled the oil market even more. But no.

’ Technically overbought’ may be the explanation. ’Technically overbought’ has been the main explanation for the rebound since Monday. Maybe so. But the fact that it went lower on 9 April than on Monday this week must imply that markets aren’t totally clear over what OPEC+ is currently doing and is planning to do. Is it the start of a flood or a brief period where disorderly members need to be whipped into line?

The official message is that this is punishment versus quota cheaters Iraq, UAE and Kazakhstan. Makes a lot of sense since it is hard to play as a team if the team strategy is not followed by all players. If the May and June hikes is punishment to force the cheaters into line, then there is very real possibility that they actually will fall in line. And voila. The May and June 4x jumps is what we got and then we are back to increases of 137 kb/d per month. Or we could even see a period with no increase at all or even reversals and cuts. 

OPEC+ has after all not officially abandoned cooperation. It has not abandoned quotas. It is still an overall orderly agenda and message to the market. This isn’t like 2014/15 with ’no quotas’. Or like full throttle in spring 2020. The latter was resolved very quickly along with producer pain from very low prices. It is quite clear that Saudi Arabia was very angry with the quota cheaters when the production for May was discussed at the end of March. And that led to the 4x hike in May. And the same again this weekend as quota offenders couldn’t prove good behavior in April. But if the offenders now prove good behavior in May, then the message for July production could prove a very different message than the 4x for May and June.

Trade talk hopes, declining US crude stocks, backwardated Brent curve and shale oil pain lifts price. If so, then we are left with the risk for a US tariff war induced global recession. And with some glimmers of hope now that US and China will start to talk trade, we see Brent crude lifting higher today. Add in that US crude stocks indicatively fell 4.5 mb last week (actual data later today), that the Brent crude forward curve is still in front-end backwardation (no surplus quite yet) and that US shale oil production is starting to show signs of pain with cuts to capex spending and lowering of production estimates.

Fortsätt läsa

Analys

June OPEC+ quota: Another triple increase or sticking to plan with +137 kb/d increase?

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Rebounding from the sub-60-line for a second time. Following a low of USD 59.3/b, the Brent July contract rebounded and closed up 1.8% at USD 62.13/b. This was the second test of the 60-line with the previous on 9 April when it traded to a low of USD 58.4/b. But yet again it defied a close below the 60-line. US ISM Manufacturing fell to 48.7 in April from 49 in March. It was still better than the feared 47.9 consensus. Other oil supportive elements for oil yesterday were signs that there are movements towards tariff negotiations between the US and China, US crude oil production in February was down 279 kb/d versus December and that production by OPEC+ was down 200 kb/d in April rather than up as expected by the market and planned by the group.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

All eyes on OPEC+ when they meet on Monday 5 May. What will they decide to do in June? Production declined by 200 kb/d in April (to 27.24 mb/d) rather than rising as the group had signaled and the market had expected. Half of it was Venezuela where Chevron reduced activity due to US sanctions. Report by Bloomberg here. Saudi Arabia added only 20 kb/d in April. The plan is for the group to lift production by 411 kb/d in May which is close to 3 times the monthly planned increases. But the actual increase will be much smaller if the previous quota offenders, Kazakhstan, Iraq and UAE restrain their production to compensate for previous offences.

The limited production increase from Saudi Arabia is confusing as it gives a flavor that the country deliberately aimed to support the price rather than to revive the planned supply. Recent statements from Saudi officials that the country is ready and able to sustain lower prices for an extended period instead is a message that reviving supply has priority versus the price.

OPEC+ will meet on Monday 5 May to decide what to do with production in June. The general expectation is that the group will lift quotas according to plans with 137 kb/d. But recent developments add a lot of uncertainty to what they will decide. Another triple quota increase as in May or none at all. Most likely they will stick to the original plan and decide lift by 137 kb/d in June.

US production surprised on the downside in February. Are prices starting to bite? US crude oil production fell sharply in January, but that is often quite normal due to winter hampering production. What was more surprising was that production only revived by 29 kb/d from January to February. Weekly data which are much more unreliable and approximate have indicated that production rebounded to 13.44 mb/d after the dip in January. The official February production of 13.159 mb/d is only 165 kb/d higher than the previous peak from November/December 2019. The US oil drilling rig count has however not change much since July last year and has been steady around 480 rigs in operation. Our bet is that the weaker than expected US production in February is mostly linked to weather and that it will converge to the weekly data in March and April.

Where is the new US shale oil price pain point? At USD 50/b or USD 65/b? The WTI price is now at USD 59.2/b and the average 13 to 24 mth forward WTI price has averaged USD 61.1/b over the past 30 days. The US oil industry has said that the average cost break even in US shale oil has increased from previous USD 50/b to now USD 65/b with that there is no free cashflow today for reinvestments if the WTI oil price is USD 50/b. Estimates from BNEF are however that the cost-break-even for US shale oil is from USD 40/b to US 60/b with a volume weighted average of around USD 50/b. The proof will be in the pudding. I.e. we will just have to wait and see where the new US shale oil ”price pain point” really is. At what price will we start to see US shale oil rig count starting to decline. We have not seen any decline yet. But if the WTI price stays sub-60, we should start to see a decline in the US rig count.

US crude oil production. Monthly and weekly production in kb/d.

US crude oil production. Monthly and weekly production in kb/d.
Source: SEB graph and highlights, Bloomberg data feed.
Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära