Följ oss

Analys

SEB – Råvarukommentarer, 14 oktober 2013

Publicerat

den

SEB Veckobrev med prognoser på jordbruksråvaror

Rekommendationer

Bra råvaror att köpa och sälja*) Avkastningen anges för 1:1 certifikaten där både BULL och 1:1 certifikat är angivna.

Inledning

Vi går över till neutral rekommendation på EL S och BULL EL X4 S. Anledningen är att elpriset stigit i veckan, medan kostnadsfaktorerna bakom: kolpris och utsläppsrätter fallit i pris. Vi tror att det finns potential för elpriset att backa och att man bör vänta ut den rekylen för att köpa igen – beroende på hur kol- och utsläppsrättsmarknaderna också utvecklar sig.

Guld och andra ädelmetaller har utvecklat sig svagt och testar just nu tekniska stöd. Om de bryts kan priserna falla ytterligare.

Många marknader som gått starkt och där vi haft rätt i våra rekommendationer som baserar sig på en allmän, men osynkroniserad återhämtning i råvarumarknaderna, ser att stå inför en rekyl nedåt. Det är ett helt naturligt marknadsbeteende och förändrar inte vår positiva grundsyn. Den allmänna rekommendationen blir då att vänta ut rekylen och försöka komma in i marknaden till bättre pris.

Råolja – Brent

Oljepriset steg med 1% förra veckan och OLJA S-certifikatet steg med 3%, delvis pga rabatten på terminerna, men till största delen på grund av att dollarn steg mot svenska kronor. Oljepriset slog i motståndet vid 112 dollar och stängde i fredags i 111 dollar per fat.

Amerikanska DOE publicerar ingen statistik, eftersom den delen av statsförvaltningen är stängd.

Frankrike har återigen fastställt förre presidenten Sarkozys förbud mot prospektering av skiffergas och skifferolja. Frankrike anses vara det land i Europa som har störst sådana resurser. I Brasilien, på land strax innanför semesterparadiset Natal har vad som förefaller vara en större oljefyndighet påträffats. Mexikos regering har fattat beslut att i grunden förbättra förutsättningarna för det nationella oljebolaget PEMEX. PEMEX har varit en sorglig historia, det mest plundrade oljebolaget bland plundrade oljebolag i världen. De har inte ens fått behålla nog med pengar i bolaget för att täta oljeläckor som är vida överstiger de från Deepwater Horizon i Mexikanska golfen. Än mindre syssla med normalt underhåll och naturligtvis inte utveckla ny produktion. Mexiko är ett mycket oljerikt land. Om Mexiko verkligen börjar driva PEMEX effektivt kan produktionen öka väsentligt med påverkan på oljepriset. Statlig produktionsbeskattning som kostnadsdrivare i oljepriset förklaras av Marian Radetzki i artikeln ”Politiska förvecklingar – inte OPEC:s marknadskontroll – förklarar oljeprisets fenomenala utveckling” i Ekonomisk Debatt nummer 2 / 2013.

En lägre internationell handel med är en direkt konsekvens av att USA:s inhemska produktion är på väg mot en ny rekordproduktion med minskat importbehov som följd. USA lär ha svårt att exportera olja, pga den 100 år gamla ”Jones Act”, som dikterar att sådan export måste ske på fartyg byggda i USA, registrerade och ägda av en amerikan och ha amerikansk besättning och kapten. Idag finns knappast någon sådan oljetanker.

SEB tror att priset rör sig ner mot 105 dollar mot slutet av året. På kort sikt är det intressant att se om priset bryter igenom motståndet på 112 dollar.

TA-analys på oljepriset

På grund av den attraktiva rabatten på terminer i oljemarknaden och för att vi inte ser någon omedelbar risk för väsentligt lägre pris på olja rekommenderar vi innehav i OLJA S.

Elektricitet

Elpriset backade rejält i fredags. Priset nådde i veckan upp till 44.60 euro per MWh, men orkade inte genom det motstånd som väntade där på 44.55.

TA-analys på elpriset

Markedskrafts prognos för hydrologisk balans, har fallit till -11.49 TWh för 10-veckorsprognosen.

Hydrologisk balans

Kontraktet för den närmaste månadens leverans av energikol har backat.

Terminskontraktet för energikol

Årskontraktet på energikol har dock fallit till en ny bottennotering på 80.75 dollar per ton.

Ny bottennotering för priset på energikol

Priset på utsläppsrätter har också backat.

Utsläppsrätter - ICE ECX emission

Vi har en långsiktigt positiv vy på elpriset baserat på en normalisering av marknaden för kol – drivet dels av begränsad produktionstillväxt pga det för låga priset och för att efterfrågan tar fart på grund av en konjunkturuppgång. Elpriset har den senaste tiden gått upp kraftigt på Nasdaq, men de faktorer vi baserar vår prognos på, har gått ner i pris.

Vi rekommenderar att man tar hem vinster i EL S och BULL EL X4 S och vi rekommenderar neutral position. Kommer priset på kvartalskontraktet ner till 42 till 42.50 euro kan man kanske köpa igen, om en botten där tycks etablera sig. Faktorerna bakom det långsiktiga ”caset” tror vi fortfarande på, men veckans prisnedgång i dessa: kol och utsläppsrätter – motiverar även en nedgång i elpriset, som vi inte har sett fullt ut än. Vi vill understryka att den här rekommendationen om vinsthemtagning och neutral position handlar om ”timing” och inte om det långsiktiga ”investerings-caset”.

Naturgas

Naturgasprisets rekyl nedåt i slutet av september stängde på en högre nivå än nedgången i augusti, vilket är ett styrketecken. 4 dollar per MMBtu är dock ett motstånd på ovansidan.

Naturgaspriset i diagram

Vi har neutral rekommendation.

Guld & Silver

Guldpriset föll med 3% i veckan och stängde precis på ett det sista tekniska stödet på nedsidan innan priset faller till 1200 dollar. Tekniskt ser det ut som om marknaden kommer att handla ner till 1200 dollar igen och det finns inga garantier för att priset på guld inte går ännu lägre. Andra råvarumarknader som haft ett överkott i produktionen sedan årsskiftet 2010/2011, när konjunkturen vände ner och produktionen av råvaror kom ikapp efterfrågetakten, har vänt upp när nu konjunkturen vänt uppåt igen och de låga priserna fått producenter att dra ner. Detta har inte hänt i guldmarknaden. Guldproducenter har alltid förefallit mer övertygade om just deras råvaras förestående hausse än andra råvaruproducenter har gjort. Jag känner inte till någon guldproducent som kastat in handduken på grund av kostnader, om vi bortser från bristfälligt finansierade prospekteringsbolag. De flesta tolkar en förestående lösning på budgetkrisen i USA som negativt för guldet, dvs som en minskad takt i skuldökningen i USA; en förlust för den sittande presidenten. Detta har påverkat guldmarknaden negativt. Medan Kinas inflation, enligt Kinas statistiska centralbyrå, är 2.6%, är verkligheten av råvaruprisboomen där förmodligen betydligt högre, men Kinas guldköp dominerar inte över USA:s. Kinas ekonomi är än så länge ungefär lika kraftfull som Italiens. Italienarna är i och för sig oroliga för en skatt på sparande. IMF kom i veckan ut med en rapport som föreslår en skatt på 10% av eurozonens medborgares sparande som en metod att lösa skuldkrisen. Det är en metod som Italien använde sig av för att lösa skuldkrisen efter valutakrisen i början av 1990-talet. Det naturliga för de flesta är dock att ta ut pengarna från bankkontot, inte att köpa guld.

Guldpriset har inte ändrat trend än. Och det troliga är att nedgången fortsätter.

Guldpriset har inte ändrat trend

Nedan ser vi kursdiagrammet för silver i dollar per troy ounce. Det ser ut som om 20 dollar ska testas igen.

Ingen tydlig signal för silverpriset

Vi fortsätter att vara neutrala guld och silver och skulle inte vilja köpa någon av dem idag.

Platina & Palladium

Platinapriset stängde i fredags på ett teniskt stöd. Det har varit en solid nedgång sedan månadsskiftet augusti-september och det marknaden är i behov av en uppgång, men om guldmarknaden faller igenom sitt stöd, bör även platina fall ner mot 1300 dollar. Priset står just nu och väger. Jag tror mer på en nedgång. Om priset går över 1400 dollar har vi däremot en köpsignal, enligt teknisk analys.

Teknisk analys på platinapris (XPT)

Nedan ser vi frontmånadskontraktet på palladium. Palladium ligger fortfarande i en slags sidledes rörelse, utan trend.

Frontmånadskontraktet på palladium

Vi är för närvarande neutrala platina och palladium, men om palladium skulle falla bara något lite, skulle vi vilja haka på och ta en kort position via BEAR PALLAD X4 S. Vi skulle absolut inte vilja köpa någon av dem.

Koppar

Den årliga höjdpunkten för metallbranschen, ”LME Week” inföll förra veckan. Huvudtalaren på LME-veckans seminarium sammanfattade sin syn på metallmarknaden med uttalandet : ”en fast golv och ett mjukt tak” De flesta som samlades i London för den traditionella LME – veckan höll nog med om det, åtminstone vad gäller golvet. Diskussionerna på de olika konferenserna och mötena handlade mest om mjukheten i taket. De flesta metallmarknader präglas av ett överutbud, men i olika faser. Vissa marknaders överutbud ökar och andra minskar.

Den nye VD:n för LME talade om ökad öppenhet, utan att ge några konkreta exempel på vad det kan innebära. Han nämnde att den nye kinesiska börsen HEX ägande kan innebära några nya produkter, t ex på järnmalm och kol.

I veckan annonserade CME att man introducerar ett aluminiumkontrakt som ska ha månadsvisa terminer. LME har som bekant dagliga, dvs det finns alltid ett kontrakt som går i leverans varje dag. CME äger via sitt dotterbolag NYMEX (COMEX), redan en börs för aluminium, som är futures. Den har dock aldrig varit särskilt populär i jämförelse med LME:s kontrakt. Bakgrunden till att CME startar handel i en kopia av LME:s kontrakt är den kritik som riktats mot köbildningen vid LME:s lagerhus, som gjort att marknaden för fysisk metall avviker prismässigt väldigt mycket från LME:s kontrakt. CME skulle använda sina egna lagerhus i USA, enligt den pressrelease som publicerades i veckan. LME:s flytt till Kina, sannolikt motiverad till inte liten del av EU:s nya lagförslag MiFID 2, som allvarligt kommer att förstöra möjligheterna att handla terminer på råvaror inom EU, öppnar för ny konkurrens från CME i västvärlden.

Handeln på börsen var av naturliga skäl tunn, i veckan som gick. Svaghet var tydlig i början av veckan, och i synnerhet koppar handlades ner, av allt att döma pga en stor säljorder. Mot slutet av veckan kom köparna in och handlade upp marknaderna igen. Koppar och nickel avslutade veckan 1 – 2% lägre, medan aluminium och zink stängde veckan upp i samma storleksordning. Lagren vid LME fortsatte att minska i veckan som gick och vi tror att kopparpriset kommer att testa motstånden på ovansidan från i somras.

Codelco publicerade premien för katoder för nästa år under helgen till förra veckan. Den hamnade på 112 dollar per ton, en höjning från årets 85 dollar. Det är ett tecken på den mindre smältverkskapaciteten, som orsakas av underhållsarbeten och nedläggningar.

Efterfrågan är god. Det har sagts att kopparmarknaden skulle behöva 1 mt / år mer produktionskapacitet per år för att hålla jämna steg med den långsiktiga efterfrågeökningen. Det låga priset nu är lite för lågt för att stimulera den här produktionsökningen.

Läge att köpa koppar

Vi rekommenderar köp av KOPPAR S.

Aluminium

Folk gick till LME-veckan med en baissig inställning till aluminium, men åkte nog hem något mindre negativa. I mitten av förra veckan visade en del analytiker ett mindre överskott (produktion > konsumtion) än tidigare och Alcoa publicerade sin kvartalsrapport i onsdags – som skrev om ett kommande underskott! Även om folk anser detta som tämligen osannolikt, räckte bränslet för en prisuppgång. Efter uppgången mot 1890 i fredags börjar marknaden se lite dyr ut istället. Det finns trots allt ett överskott och Kina investerar just nu i ny kapacitet istället för att dra ner. Alcoa behöll sin prognos på en stadig efterfrågeökning om 7% per år, vilket är i linje med, men något högt, jämfört med de flesta analytikers prognoser. Så länge utbudet ökar mindre än efterfrågan kommer det att ske en långsam, men stadig förbättring av den grundläggande balansen, men fortfarande finns det stora lager som måste betas av.

Neutral rekommendation på aluminium

Vi har neutral rekommendation, men lutar mot en köprekommendation.

Zink

Zink har till viss del en liknande situation som aluminium, där Kina är mer eller mindre självförsörjande, med massor av smältverkskapacitet. De långsiktigt positiva utsikterna för zink beror på gruvsektorn och nedläggningar under de kommande åren. Just nu finns det tillräckligt med material, men som vi har noterat går marknaden mot ett underskott. Detta kommer delvis även att komma från stigande efterfrågan. Bilförsäljningen i Kina ökade med 21% i augusti till 1,59 miljoner. Bilindustrin är den viktigaste sektorn för zink. 50-60% av zinkkonsumtionen går till galvaniserat stål, och av detta används ca hälften som rostskyddat stål i bilar.

Tekniskt ser marknaden ut att ha etablerat en botten vid 1800 – 1850 dollar per ton. Samtidigt finns motstånd vid 1950 – 2000 dollar. Vi tror att dessa nivåer kommer att testas och slutligen brytas.

Köpläge i Zink S

Vi fortsätter med en köprekommendation av ZINK S.

Nickel

Nickelpriset stängde veckan med ett litet plus, men tekniskt ser det ut som om det skulle kunna komma en vända ner till, innan priserna vänder upp.

Samtalen i London under LME-veckan var fokuserade på sannolikheten för ett indonesiskt exportförbud från januari 2014. Realpolitik indikerar dock att det inte kommer att bli ett förbud, därför att landet behöver exportintäkterna. De senaste två veckorna har ett par gruvor lagts ner: Falcondo i Dominikanska Republiken med 15,000 ton årlig produktion av ferronickel och Votoantims gruva i Brasilien med 19,000 ton årlig produktion av nickel. När det gäller Kinas produktion av nickeltackjärn (NPI) menade personer på LME-veckan vi talat med att kostnaden snarare är på väg ner, än upp. Fokus fram till nyår kommer att ligga på hur Indonesien gör med sitt exportförbud.

Nickelpriset i diagram

Kaffe

Kaffepriset noterade nya, fräscha, bottennoteringar i veckan som gick. Trenden är nedåtriktad. Vi väntar på en uppgång, men fortsätter att vänta av timing-skäl. På lite längre sikt borde kaffe vara en given vinnare.

Kaffeprisets utveckling i diagramform

Odlingsåret 2012/13 är nu avslutat i alla exportländer. International Coffee Organization skriver i sin senaste månadsrapport att total global produktion uppgår till 145.2 miljoner säckar (60 Kg). Detta är 12.8 miljoner säckar mer än 2011/12, en ökning med 9.6%. Robusta står för den största ökningen med 11.6% till 56.4 miljoner säckar, medan produktionsökningen av arabica var 8.4% till 88.8 miljoner säckar. Global produktion under 2012 (kalenderår) uppgår enligt ICO till 142 miljoner säckar och följer den ökningstakt om 2.4% som har registrerats de senaste fyra åren. Det råder alltså fortfarande en överproduktion i världen. Orsaken att de höga priserna får några år sedan ledde till ökad plantering av kaffebuskar. Det tar minst två år innan de
börjar ge skörd.

I Colombia, som sedan 2008/09 haft stora problem med bladmöglet ”roya”, har man ersatt odlingarna med nya sorter, som är resistenta mot bladmöglet. För två år sedan var produktionen nere i 7.7 miljoner säckar, men har skördat 9.93 miljoner säckar under 2012/13-säsongen, som slutade i september. Det är 1 miljon mer än USDA förutspått. Det är möjligt att Colombia kan nå 12 miljoner säckar under 2013/14, när de nya kaffebuskarna börjar bära frukt ordentligt för att nästa år kanske nå upp till 14
miljoner säckar.

I Vietnam, som väntat en rekordskörd av robusta har drabbats av skyfall, vilket fördröjer skörden.

Brasilianska Cepea säger att det är först under 2014 som regeringens interventionsköp kan börja visa sig i priserna.

Vi behåller tills vidare neutral rekommendation, tills vi ser tecken på ett trendbrott.

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Fortsätt läsa
Annons
Klicka för att kommentera

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

OPEC+ won’t kill the goose that lays the golden egg

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Lots of talk about an increasingly tight oil market. And yes, the oil price will move higher as a result of this and most likely move towards USD 100/b. Tensions and flareups in the Middle East is little threat to oil supply and will be more like catalysts driving the oil price higher on the back of a fundamentally bullish market. I.e. flareups will be more like releasing factors. But OPEC+ will for sure produce more if needed as it has no interest in killing the goose (global economy) that lays the golden egg (oil demand growth). We’ll probably get verbal intervention by OPEC+ with ”.. more supply in H2” quite quickly when oil price moves closer to USD 100/b and that will likely subdue the bullishness. OPEC+ in full control of the oil market probably means an oil price ranging from USD 70/b to USD 100/b with an average of around USD 85/b. Just like last year.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Brent crude continues to trade around USD 90/b awaiting catalysts like further inventory declines or Mid East flareups. Brent crude ydy traded in a range of USD 88.78 – 91.1/b before settling at USD 90.38/b. Trading activity ydy seems like it was much about getting comfortable with 90-level. Is it too high? Is there still more upside etc. But in the end it settled above the 90-line. This morning it has traded consistently above the line without making any kind of great leap higher.

Netanyahu made it clear that Rafah will be attacked. Israel ydy pulled some troops out of Khan Younis in Gaza and that calmed nerves in the region a tiny bit. But it seems to be all about tactical preparations rather than an indication of a defuse of the situation. Ydy evening Benjamin Netanyahu in Israel made it clear that a date for an assault on Rafah indeed has been set despite Biden’s efforts to prevent him doing so. Article in FT on this today. So tension in Israel/Gaza looks set to rise in not too long. The market is also still awaiting Iran’s response to the bombing of its consulate in Damascus one week ago. There is of course no oil production in Israel/Gaza and not much in Syria, Lebanon or Yemen either. The effects on the oil market from tensions and flareups in these countries are first and foremost that they work as catalysts for the oil price to move higher in an oil market which is fundamentally bullish. Deficit and falling oil inventories is the fundamental reason for why the oil price is moving higher and for why it is at USD 90/b today. There is also the long connecting string of:

[Iran-Iraq-Syria/Yemen/Lebanon/Gaza – Israel – US]

which creates a remote risk that oil supply in the Middle East potentially could be at risk in the end when turmoil is flaring in the middle of this connecting string. This always creates discomfort in the oil market. But we see little risk premium for a scenario where oil supply is really hurt in the end as neither Iran nor the US wants to end up in such a situation.

Tight market but OPEC+ will for sure produce more if needed to prevent global economy getting hurt. There  is increasing talk about the oil market getting very tight in H2-24 and that the oil price could shoot higher unless OPEC+ is producing more. But of course OPEC+ will indeed produce more. The health of the global economy is essential for OPEC+. Healthy oil demand growth is like the goose that lays the golden egg for them. In no way do they want to kill it with too high oil prices. Brent crude averaged USD 82.2/b last year with a high of USD 98/b. So far this year it has averaged USD 82.6/b. SEB’s forecast is USD 85/b for the average year with a high of USD 100/b. We think that a repetition of last year with respect to oil prices is great for OPEC+ and fully acceptable for the global economy and thus will not hinder a solid oil demand growth which OPEC+ needs. Nothing would make OPEC+ more happy than to produce at a normal level and still being able to get USD 85/b. Brent crude will head yet higher because OPEC+ continues to hold back supply Q2-24 resulting in declining inventories and thus higher prices. But when the oil price is nearing USD 100/b we expect verbal intervention from the group with statements like ”… more supply in H2-24” and that will probably dampen bullish prices.

Not only does OPEC+ want to produce at a normal level. It also needs to produce at a normal level. Because at some point in time in the future there will be a situation sooner or later where they will have to cut again. And unless they are back to normal production at that time they won’t be in a position to cut again.

So OPEC+ won’t kill the goose that lays the golden egg. They won’t allow the oil price to stay too high for too long. I.e. USD 100/b or higher. They will produce more in H2-24 if needed to prevent too high oil prices and they have the reserve capacity to do it.

Data today: US monthly oil market report (STEO) with forecast for US crude and liquids production at 18:00 CET

Fortsätt läsa

Analys

Prepare for more turmoil, lower inventories and higher prices

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude is pulling back below the 90-line this morning trading as low as USD 88.78/b following a 4.2% gain last week. The pullback is blamed on news that Israel is pulling some troops out of Gaza. But we think this is much more of a technical move below the 90-line with preparations for further price gains ahead. The Israeli troop movements are a preparation for a final push into Rafah in Gaza to take out the last stronghold of Hamas there (FT article today). Iranian retaliation following the attack in Damascus last week also looks set to unfold in some way. Possibly by Hezbollah in Lebanon though instigated by Iran. Prepare for more turmoil, lower oil inventories and higher prices as the market continues to run a deficit.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Brent gained 4.2% last week with a solid close above the 90-line. Brent crude had a stellar week last week gaining 4.2%. Even following such a strong performance it made a gain on Friday of 0.6% with a close at USD 91.17/b. Friday also saw the highest trade of the week at USD 91.91/b.

Brent was propelled by positive PMI gains, geopolitics and falling US inventories. Oil was supported by a rang of factors last week. Both the US and China saw their manufacturing PMIs rise above the 50-line (50.3 and 50.8 resp.). The Eurozone manufacturing PMI rose to 46.1 from 45.7 while the composite index rose above the 50-line to 50.3 from 49.9. These PMI gains supported both oil and metals through growth recovery optimism. US oil inventories last Wednesday created less waves with a net draw of 2.2 m b in total crude and product inventories. It was still a very bullish reading in our view as inventories normally this time of year should have risen 3.8 m b. Thus driving US commercial oil inventories further away and below the normal level of inventories. Geopolitical focus flared up following the attack on Iran’s consulate in Syria where Iran’s top Islamic Revolutionary Guard Corps (IRGC) general in Syria along with five other IRGC officers were killed. Israel is assumed to be behind the attack but has not taken responsibility yet.

Back below 90 this morning in what seems like a geopolitical breather. But is more of a technical move. This morning Brent crude has pulled back and traded as low as USD 88.78/b while trading at USD 89.76/b. We commented on Friday that it is quite normal for Brent crude to pull back below big numbers after having broken them. Just to test out the level properly before heading higher.

Israel is pulling some troops out of Gaza. Most likely it is preparing to attack Rafah (FT today)Price action to the downside this morning is blamed on some kind of reduced geopolitical premium as Israel is withdrawing some of its troops in Gaza. The reason why it is withdrawing some tropes however is to our understanding that Israel is preparing to attack Rafah, the southernmost part of Gaza bordering to Egypt where now close to one million Palestinians are living. It is the last strong-hold of Hamas and Israel looks bent on taking it out despite repeated warnings against it from the US. Human tragedy looks set to unfold in Rafah in not too long.

”Iran will respond to the Damascus strike”. The most likely flareup is Lebanon and Hezbollah. The geopolitical flare following the attack on Iran’s consulate in Syria last week has faded a little this morning. But this is in no way over. John Sawers, former chief of MI6, in an article in FT on Friday bluntly stated: ”Iran will respond to the Damascus strike”.  Iran still doesn’t want to be involved in direct military confrontation. The likely flareup will be Lebanon and Hezbollah which could force Israel into a two-front war. 

Rafah is located in the southernmost part of Gaza

Gaza map
Source: https://www.un.org/unispal/document/auto-insert-200679/

Net long specs in Brent + WTI rose by 34 m b over the week to 2 April.

Net long specs in Brent + WTI rose by 34 m b over the week to 2 April.
Source: SEB graph and calculations, Data feed by Bloomberg

Saudi Arabia lifted its Official Selling Prices to Asia for most grades for May delivery

Saudi Arabia lifted its Official Selling Prices to Asia for most grades for May delivery
Source: SEB graph and calculations, Data feed by Bloomberg
Fortsätt läsa

Analys

Brent crude jumps above USD 91/b as market nervously brace for Iranian retaliation

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude jumps above USD 91/b but will likely see sub-90 again before charging yet higher. Brent crude reached USD 89.99/b on Wednesday before making the leap above the 90-line yesterday evening in a spiky fashion jumping almost directly to USD 91.3/b (ydy high) in less than three hours before closing at USD 90.65/b. This morning it is showing strength again with a gain of 0.6% to USD 91.2/b though it hasn’t yet broken above the high from ydy. It is very usual for the oil price to fool around big numbers as the 90-line before properly breaking through. We saw it on Wednesday when it almost got there but not really above anyhow. Also after breaking properly above as it did yesterday one often sees that the oil price then dips down to the ”big number” again, a little bit below, just to test it, before properly breaking higher. Thus we’ll likely see it break down below the 90-line again in the short-term before heading properly higher.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Iran promises retaliation while Israel makes it clear it will strike back if attacked. Iran’s top Islamic Revolutionary Guard Corps (IRGC) general in Syria along with five other IRGC officers were killed on Monday following an attack on Iran’s consulate in Syria. Iran has blamed Israel for the attack. Israel has so far not taken responsibility for the attack. Iran’s President Ebrahim Raisi directly blamed Israel and stated on Tuesday that Israel’s strike on its consulate in Syria ”won’t remain unanswered”. Yesterday we saw a hard-line stand from Israel where Netanyahu made it clear that if Iran strikes its territory then Israel will have no choice but to respond.

Market is preparing for Iranian retaliation, but most likely it will be through Iran’s proxies. The market is now bracing it self for a likely retaliatory action by Iran in response to the event in Syria on Monday. It seems very unlikely that Iran explicitly will attack targets on Israeli soil directly and thus risk getting dragged into a wider war with Israel and thus the US. If Israel and Iran gets into a direct conflict then the US will naturally be involved either directly or indirectly. No one wants that. Not Iran, not Biden and not Israel. A forthcoming retaliatory attack from Iran will thus likely be through some of its proxies in Yemen, Syria or Lebanon.

The market now know that some kind of retaliation from Iran will likely come but it doesn’t know when and where and what and that creates a great discomfort and nervousness.

Oil supply is unlikely to be affected. Still no one expects that oil supply is at risk in any way unless this situation blows out to an all-engulfing conflict between Israel and Iran where the US naturally would be dragged along into it all. It is too much at stake for all parties involved for this to happen.

Iran is producing 3.1 m b/d and rising and is unlikely to endanger that. Iran is probably extremely happy at the moment with respect to oil prices and oil exports. Iran used to produce around 3.8 m b/d of crude oil but due to US sanctions it only produced 2.0 m b/d in 2020 which is basically what it needs to cover its own demand with little left over for exports except for condensates which comes on top of crude oil production with about 0.8 m b/d. Since 2020 however its production has increased significantly and now stands at 3.1 m b/d and rising. Add in an oil price of USD 91/b and the situation for Iran is close to bliss economically. So Iran will likely retaliate following the attack on its consulate in Syria on Monday, but not in a fashion which will endanger its greatly improved situation with respect to oil export income.

Iran’s oil production is now back up to 3.1 m b/d and rising. Economically this is bliss for Iran when added together with an oil price of USD 91/b

Iran's oil production
Source: SEB graph, Blbrg data

The ongoing destruction of Gaza following the October 7 attack on Israel will feed red hot anger, pain and violence into the Middle East region for months and years to come.

Gaza
Source: Photo by: France24
Fortsätt läsa

Populära