Följ oss

Analys

SEB Råvarubrev 9 februari 2016

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Lättnadsrally eller något mer bestående?

SEB - Prognoser på råvaror - CommodityMARKNADEN I KORTHET

Även förra veckan kantades av hög volatilitet och stor osäkerhet i de finansiella marknaderna. Svagare amerikansk arbetsmarknadsstatistik, en mjukare ton(?) från FED och stor osäkerhet avseende utflödet ur den Kinesiska valutareserven (som hamnade på $99.5 miljarder, något lägre än decembers utflöde på $107,9 miljarder) var alla event som adderade till nervositeten.

Valutor: US-dollarn var redan på tillbakagång efter FED-medlemen Dudly tidigare under veckan uttryckt sig överraskande (i alla fall om man ser till prisrörelsen) mjukt avseende en nästa räntehöjning i mars. Mer dollarsvaghet ser ut att vara på väg, i alla fall på kortare sikt (vi ser en risk för att €/$ når 1.14 området). Bank of Japan måste vara oerhört besvikna då det initiala JPY-fallet efter räntesänkningen till -0,1 % nu mer än fullständigt reverserats (ECB’s mjuka ton har ju inte heller förhindrat euron att stiga). Har QE nu nått vägs ände?

Råvaror: Den fallande dollarn tillsammans med positionsjusteringar (en kraftig ökning av långa kontrakt från förvaltade konton) fortsatte att trycka upp priserna på framför allt olja och metaller. Vad gäller oljan så bör nog innevarande uppgång ses som korrektiv, vilket dock inte utesluter ytterligare uppgång på kort sikt. Vi tror dock att oljan antagligen ännu inte sett sin absoluta botten varför ett säljläge bör sökas under kommande veckor. Antalet borriggar föll förra veckan till sin lägsta nivå sedan 1999 (men kom ihåg att en borrigg idag är betydligt produktivare än en för bara ett par år sedan…).

Börser: Än så länge är det inte mycket som talar för att vi nått korrektionsbotten. Dock borde den fallande dollarkursen ge stöd åt den amerikanska marknaden och de stigande råvarupriserna åt den brittiska börsen med sina många och stora råvarubolag.

Räntor: Fortsätter att vara under press. Sänker Riksbanken reporäntan än djupare ned i negativt territorium? Svaret kommer kl. 09:30 på torsdag.

TRENDER I SAMMANDRAG

  • Olja och metaller hade en mycket stark vecka understödda av den svagare dollarn.
  • Trots den kraftiga rekylen befinner sig oljan fortfarande i en fallande trend.
  • Vi finner utvecklingen i guld och zink som de mest lovande av metallerna.
  • Kaffe ser ut att ha avslutat sin stigande korrektion.

VECKANS REKOMMENDATIONER

Rekommenderade investeringar

En placering i certifikat och warranter är förknippat med risker. Du kan förlora hela ditt investerade kapital. Läs mer om riskerna i SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för certifikat- och warrantprogram på seb.se/cert eller seb.se/mini.

OLJA (BRENT)

Brentolja och oljeriggarDe större aktörerna i oljemarknaden betraktar fortfarande uppgången som temporär och inte bestående. Vi tenderar att hålla med dem varför vi etiketterar årets uppgång som tillfällig. I och med det så är vår vy också att vi ska söka ett säljläge för Brentoljan. I det korta perspektivet, med en korrigerande dollar, är vi dock för närvarande osäkra på huruvida vi nått en korrektionstopp (troligen inte) eller ej. Optimalt är troligen att söka ett säljläge upp emot $37/fatsnivån.

TREND

  • Överutbudet består.
  • Iran påbörjar snart leveranser av ca 300,000 fat per dag till EU (Franska Total börjar ta leveranser om 160,000 fat per dag från 16:e februari). Detta lär bara vara början. Iran är i desperat behov av intäkter.
  • Vare sig samtalen mellan OPEC och Ryssland eller söndagens intra OPEC träff mellan Saudi och Venezuela gav något resultat.
  • Borriggarna fortsätter att ”falla” och har nu nått 1999 års nivå (dock är ju dagens riggar betydligt produktivare än de äldre så jämförelsen haltar dock något).

REKOMMENDATION

  • BEAR OLJA X2 S om/när priset når $37/fat.

ZINK

ZinkZinkpriset har under de senaste två månaderna handlats på ett sätt (initialt ned under månaden men med högre månadsstängningar) som indikerar en möjlig långsiktigare botten. Ett förväntat marknadsunderskott på zink kan tillsammans med en omsvängning bland spekulanterna från kort till lång skapa en möjligt ”explosiv” uppgångsfas och speciellt så om US dollarn fortsätter att korrigera lägre.

TREND

  • Tecken på kraftigare korrektion eller t.o.m. trendvändning föreligger efter prisutvecklingen under december och januari (de långa spikarna på nedsidan indikerar ”besegrade” säljare).
  • US-dollarn korrigerar lägre efter oväntat ”mjukt” tal från FED’s Dudley (räntehöjningen i mars ifrågasatt).
  • Produktionen fortsätter att falla med både neddragningar såväl som gruvstängningar.
  • Bilindustrin går starkt (lägre drivmedelspriser styr även kunderna mot allt större bilar).
  • Säsongsmönstret är normalt positivt för februari och mars.

REKOMMENDATION

  • BULL ZINK X4 s

GULD

Guld, spotpris, USD per uns. Veckograf.Guldet har gjort en storstilad comeback under början av 2016. Drivet av global riskaversion har guldet än en gång visat sig vara en relativt trygg hamn att ankra upp i. I och med att marknaden också börjar ifrågasätta både takten i FED’s räntehöjningar tog dollarn förra veckan en hel del stryk (och ytterligare dollar-försäljningar ser troliga ut i närtid när marknaden fortsätter att trimma ned sin fortfarande stora långa dollar position). Förra veckans Commitment of Traders rapport visar att den aggregerade långa dollar positionen föll med 15%.

TREND

  • Efter att marknaden misslyckats med hålla fast vidbrottet ned till nya lägstapriser under december noterar vi att marknaden i en accelererande fas verkar täcka sina korta positioner. Förra veckans uppgång var den största sedan början av 2015.
  • Då de senaste årens mönster av fallande toppar och bottnar nu brutits och nedåtkanalen från början av 2015 lämnats bör vi kunna räkna med ytterligare uppgångar under våren mot $1300/1350 området.
  • Den korrigerande dollarn förstärker för närvarande guldets uppgång.
  • Kina’s centralbank (bland annat) fortsatte att även under januari att bygga upp sin guldreserv.

REKOMMENDATION

  • Vi rekommenderar att köpa BULL GULD X2S samt att öka vid en guldrekyl ned mot $1150.

KAFFE

Kaffe, terminskontrakt mars, daglig, UScent/skålpund.Exporten av kaffe är i ökande (+2.6% kvartal 4 2015 jämfört med 2014).

TREND

  • Nedåttrenden är fortsatt obruten trots den senaste rekylen och den korta stödlinjen också vika igår.
  • ICO, den internationella kaffeorganisationens senaste prognos pekar mot en ökad produktion för säsongen 2015/2016 jämfört med föregående säsong.
  • Korrelationen mellan råolja och kaffe är relativt stark då petroleumprodukter är en viktig insatsvara i dagens jordbruk (till skillnad mot valutakurserna som har visat sig ha låga korrelationer med kaffe). Eftersom vi anser att oljans uppgång är temporär bör även kaffet fortsätta sin kräftgång.

REKOMMENDATION

  • BEAR KAFFE X4 S (vi rekommenderar att öka på en bearposition vid brott under 114.95). Stopp om priset stiger över 124.

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB:s Commodities Sales desk och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

KÄLLOR

Bloomberg, Reuters, SEB

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

VILLKOR

För varje enskilt certifikat/mini future finns Slutliga Villkor som anger de fullständiga villkoren. Slutliga Villkor finns tillgängligt på kurssidan för respektive certifikat/mini future på www.seb.se, Börs & finans, fliken Strukturerade placeringar.

RISKER

En sammanfattning av de risker som är förknippade med Börshandlade certifikat generellt finns i Produktbroschyren för respektive certifikat eller mini future som är tillgängligt på seb.se/cert respektive seb.se/mini. För en fullständig bild av riskerna behöver du ta del av SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för Certifikat- och Warrantprogram som är publicerat på www.seb.se/cert respektive seb.se/mini.

DISCLAIMER

Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB:s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte.

Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB:s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas.

Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB svarar inte för förlust eller skada – direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må – som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll.

Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate finance-transaktioner, investment- eller merchantbanking-uppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet.

Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande. Materialet riktar sig inte till personer vars medverkan kräver ytterligare prospekt, registrerings- eller andra åtgärder än vad som följer av svensk rätt. Det åligger var och en att iaktta sådana restriktioner. Materialet får inte distribueras i eller till land där distribution kräver ovan nämnda åtgärder eller strider mot reglering i sådant land. Materialet riktar sig således inte till fysiska eller juridiska personer hemmahörande i USA eller i något annat land där publicering eller tillhandahållande av materialet är förbjudet eller strider mot tillämpliga bestämmelser i landet.

Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett publikt aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Analys

Tightening fundamentals – bullish inventories from DOE

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

The latest weekly report from the US DOE showed a substantial drawdown across key petroleum categories, adding more upside potential to the fundamental picture.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Commercial crude inventories (excl. SPR) fell by 5.8 million barrels, bringing total inventories down to 415.1 million barrels. Now sitting 11% below the five-year seasonal norm and placed in the lowest 2015-2022 range (see picture below).

Product inventories also tightened further last week. Gasoline inventories declined by 2.1 million barrels, with reductions seen in both finished gasoline and blending components. Current gasoline levels are about 3% below the five-year average for this time of year.

Among products, the most notable move came in diesel, where inventories dropped by almost 4.1 million barrels, deepening the deficit to around 20% below seasonal norms – continuing to underscore the persistent supply tightness in diesel markets.

The only area of inventory growth was in propane/propylene, which posted a significant 5.1-million-barrel build and now stands 9% above the five-year average.

Total commercial petroleum inventories (crude plus refined products) declined by 4.2 million barrels on the week, reinforcing the overall tightening of US crude and products.

US DOE, inventories, change in million barrels per week
US crude inventories excl. SPR in million barrels
Fortsätt läsa

Analys

Bombs to ”ceasefire” in hours – Brent below $70

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

A classic case of “buy the rumor, sell the news” played out in oil markets, as Brent crude has dropped sharply – down nearly USD 10 per barrel since yesterday evening – following Iran’s retaliatory strike on a U.S. air base in Qatar. The immediate reaction was: “That was it?” The strike followed a carefully calibrated, non-escalatory playbook, avoiding direct threats to energy infrastructure or disruption of shipping through the Strait of Hormuz – thus calming worst-case fears.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

After Monday morning’s sharp spike to USD 81.4 per barrel, triggered by the U.S. bombing of Iranian nuclear facilities, oil prices drifted sideways in anticipation of a potential Iranian response. That response came with advance warning and caused limited physical damage. Early this morning, both the U.S. President and Iranian state media announced a ceasefire, effectively placing a lid on the immediate conflict risk – at least for now.

As a result, Brent crude has now fallen by a total of USD 12 from Monday’s peak, currently trading around USD 69 per barrel.

Looking beyond geopolitics, the market will now shift its focus to the upcoming OPEC+ meeting in early July. Saudi Arabia’s decision to increase output earlier this year – despite falling prices – has drawn renewed attention considering recent developments. Some suggest this was a response to U.S. pressure to offset potential Iranian supply losses.

However, consensus is that the move was driven more by internal OPEC+ dynamics. After years of curbing production to support prices, Riyadh had grown frustrated with quota-busting by several members (notably Kazakhstan). With Saudi Arabia cutting up to 2 million barrels per day – roughly 2% of global supply – returns were diminishing, and the risk of losing market share was rising. The production increase is widely seen as an effort to reassert leadership and restore discipline within the group.

That said, the FT recently stated that, the Saudis remain wary of past missteps. In 2018, Riyadh ramped up output at Trump’s request ahead of Iran sanctions, only to see prices collapse when the U.S. granted broad waivers – triggering oversupply. Officials have reportedly made it clear they don’t intend to repeat that mistake.

The recent visit by President Trump to Saudi Arabia, which included agreements on AI, defense, and nuclear cooperation, suggests a broader strategic alignment. This has fueled speculation about a quiet “pump-for-politics” deal behind recent production moves.

Looking ahead, oil prices have now retraced the entire rally sparked by the June 13 Israel–Iran escalation. This retreat provides more political and policy space for both the U.S. and Saudi Arabia. Specifically, it makes it easier for Riyadh to scale back its three recent production hikes of 411,000 barrels each, potentially returning to more moderate increases of 137,000 barrels for August and September.

In short: with no major loss of Iranian supply to the market, OPEC+ – led by Saudi Arabia – no longer needs to compensate for a disruption that hasn’t materialized, especially not to please the U.S. at the cost of its own market strategy. As the Saudis themselves have signaled, they are unlikely to repeat previous mistakes.

Conclusion: With Brent now in the high USD 60s, buying oil looks fundamentally justified. The geopolitical premium has deflated, but tensions between Israel and Iran remain unresolved – and the risk of missteps and renewed escalation still lingers. In fact, even this morning, reports have emerged of renewed missile fire despite the declared “truce.” The path forward may be calmer – but it is far from stable.

Fortsätt läsa

Analys

A muted price reaction. Market looks relaxed, but it is still on edge waiting for what Iran will do

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crossed the 80-line this morning but quickly fell back assigning limited probability for Iran choosing to close the Strait of Hormuz. Brent traded in a range of USD 70.56 – 79.04/b last week as the market fluctuated between ”Iran wants a deal” and ”US is about to attack Iran”. At the end of the week though, Donald Trump managed to convince markets (and probably also Iran) that he would make a decision within two weeks. I.e. no imminent attack. Previously when when he has talked about ”making a decision within two weeks” he has often ended up doing nothing in the end. The oil market relaxed as a result and the week ended at USD 77.01/b which is just USD 6/b above the year to date average of USD 71/b.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Brent jumped to USD 81.4/b this morning, the highest since mid-January, but then quickly fell back to a current price of USD 78.2/b which is only up 1.5% versus the close on Friday. As such the market is pricing a fairly low probability that Iran will actually close the Strait of Hormuz. Probably because it will hurt Iranian oil exports as well as the global oil market.

It was however all smoke and mirrors. Deception. The US attacked Iran on Saturday. The attack involved 125 warplanes, submarines and surface warships and 14 bunker buster bombs were dropped on Iranian nuclear sites including Fordow, Natanz and Isfahan. In response the Iranian Parliament voted in support of closing the Strait of Hormuz where some 17 mb of crude and products is transported to the global market every day plus significant volumes of LNG. This is however merely an advise to the Supreme leader Ayatollah Ali Khamenei and the Supreme National Security Council which sits with the final and actual decision.

No supply of oil is lost yet. It is about the risk of Iran closing the Strait of Hormuz or not. So far not a single drop of oil supply has been lost to the global market. The price at the moment is all about the assessed risk of loss of supply. Will Iran choose to choke of the Strait of Hormuz or not? That is the big question. It would be painful for US consumers, for Donald Trump’s voter base, for the global economy but also for Iran and its population which relies on oil exports and income from selling oil out of that Strait as well. As such it is not a no-brainer choice for Iran to close the Strait for oil exports. And looking at the il price this morning it is clear that the oil market doesn’t assign a very high probability of it happening. It is however probably well within the capability of Iran to close the Strait off with rockets, mines, air-drones and possibly sea-drones. Just look at how Ukraine has been able to control and damage the Russian Black Sea fleet.

What to do about the highly enriched uranium which has gone missing? While the US and Israel can celebrate their destruction of Iranian nuclear facilities they are also scratching their heads over what to do with the lost Iranian nuclear material. Iran had 408 kg of highly enriched uranium (IAEA). Almost weapons grade. Enough for some 10 nuclear warheads. It seems to have been transported out of Fordow before the attack this weekend. 

The market is still on edge. USD 80-something/b seems sensible while we wait. The oil market reaction to this weekend’s events is very muted so far. The market is still on edge awaiting what Iran will do. Because Iran will do something. But what and when? An oil price of 80-something seems like a sensible level until something do happen.

Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära