Följ oss

Analys

SEB Råvarubrev 5 april 2016

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

SEB - Prognoser på råvaror - CommodityÄr råvarurekylen över?

MARKNADEN I KORTHET

I fredags fick vi amerikansk arbetslöshetsstatistik som överlag visade sig vara på den starkare sidan, 215k nya jobb. Att arbetslösheten steg något är inte något att oroa sig över snarare tvärtom då ökningen beror på att arbetskraften fortsätter att öka då tidigare icke jobbsökande nu återvänder pga. bättre utsikter. Lyftet i det amerikanska inköpschefsindexet hjälpte också till att avsluta veckan på ett positivt sätt (utom för råvarusektorn).

Råvaror: Förra veckan bjöd på genomgående röda siffror och denna gång orkade inte ens kaffe, socker o majs att hålla emot. Dessutom med en möjlig dollarbotten på plats så ser vi fortsatt en tydlig risk för mer prispress i närtid. Olja och metaller (möjligtvis med undantag för zink) bör alltså fortsätta att falla. Vad gäller olja och metaller så blir det väldigt intressant att se om denna nedgång medför en högre botten (basformation för en större uppgång) eller om vi faller ned till nya bottnar.

Valuta: Dollarkursen föll mer än vad vi förväntade oss men stark USA statistik i fredags kan ha gjort att vi nu har sett botten för dollarn denna gång. Vad gäller kronan så blir onsdagens linjetal från Riksbankschefen Stefan Ingves viktigt.

Börser: Ännu en positiv vecka (framför allt USA) lagd till handlingarna. Mycket stark avslutning på första kvartalet indikerar mer uppgång, möjligtvis efter en mindre rekyl.

Räntor: Centralbankernas agerande fortsätter att pressa ned de långa räntorna. Detta trots bra amerikansk statistik. Ett fallande oljepris riskerar dock förnyad oro över skräpobligationer inom energisegmentet.

OBSERVATIONER I SAMMANDRAG

  • Vår negativa syn på Brentoljan stöds av förra veckans brott ned ur den månadslånga konsolideringen. Dock är det troligt att ju närmare vi kommer Doha-mötet den 17 april desto mer riskerar aktiviteten att gå ned.
  • Elpriset har tagit ytterligare ett kliv uppåt och nu nått övre delen av vårt säljområde.
  • Koppar har sedan förra veckan fallit och vi siktar härnäst på $4720/t.
  • Nickel har nu passerat under $8315 varför säljsignalen nu utlösts.
  • Dollarsäljarna var i majoritet förra veckan men en viss tveksamhet infann sig efter USA statistiken.
  • Guldet har nu fallit ned till sitt 50dagars medelvärde vilket varit ett minimimål.
  • Kaffet föll under vår stopp, 125,5, och rekommendationen är följaktligen stängd.
  • Majs föll också efter att USDA rapporten visat på ökad odlingsareal trots stora lager.

VECKANS REKOMMENDATIONER

Ingen ny rekommendation

En placering i certifikat och warranter är förknippat med risker. Du kan förlora hela ditt investerade kapital. Läs mer om riskerna i SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för certifikat- och warrantprogram på seb.se/cert eller seb.se/mini

OLJA BRENT

Brentolja, juni kontraktet dagsgraf, dollar per fat. ($37.49/fat)Nedgångstakten ökade under förra veckan då vi också föll ned ur det konsolideringsintervall vi legat i sedan början av mars. Uttalande från Saudiarabien om att ”frysningen” av produktionen inte var aktuell om inte Iran ändrar sig och deltar. Risken för ett iranskt nej följt av mer negativ retorik från Saudiarabien är antagligen rätt stor vilket kan komma att pressa priset ytterligare (den stora långa positioneringen i Brent är också ett utbud att räkna med om priserna faller ytterligare en bit) Rysk produktion steg till en ny rekordnivå, 10,9m fpd, under mars (ingen frysning där inte).

Vi har en negativ vy även för innevarande vecka.

OBSERVATIONER

  • Antalet riggar föll igen (-10).
  • Den senaste dollarnedgången har inte lyckats lyfta oljepriset vilket vi ser som en klar svaghet.
  • Lagren fortsätter att stiga om än i en långsammare takt (vilket ger incitament att ställa av ytterligare borriggar).
  • Den amerikanska produktionen fortsätter att falla och förväntas att fortsätta göra så.
  • Iran framhärdar i att inte delta i någon frysning innan man uppnåt volymerna man hade innan sanktionerna infördes.
  • Commitment of Traders (CoT) rapporten visar på en liten minskning (dock från höga nivåer) av den spekulativa långa nettopositionen.
  • CoT-positioneringen ligger inte långt ifrån de långa nivåer som vi såg vid förra årets korrektionstopp (Brentpositioneringen är dock rekordstor).
  • Det historiska säsongsmönstret pekar mot en pristopp under våren,
  • $38.32 – $36.96/fat är veckans viktigast stödområde. $41.62 det viktigaste motståndet.

REKOMMENDATION

  • BEAR OLJA X1 S (vi rekommenderar att gå till hävstång om/när priset faller under $36,25/fat).

EL

NOMX Nordic Base Q3-16 (€17.85)Vi har nu, efter förra veckans uppgång, nått den övre delen av det område, €17.35 – 18.45 som vi betraktar som det primära målet för innevarande uppgång. Divergensen mellan olja och el har ökat ytterligare men om vi får rätt i vårt antagande så kommer snart denna att börja minska.

OBSERVATIONER

  • Befinner sig nu i den övre delen av det utmålade målområdet €17.35 – 18.45.
  • Vattenmagasinen har sedan förra veckan minskat något och har nu en fyllnadsgrad på 41,1%. Fyllnadsgraden bör minska ytterligare då man nu tappar av för att ge plats för den vårflod som nu är på gång.
  • Vi är nu inne i en period av året där nederbörden är mindre än normalt.
  • Kanaltaket och 200-dagars medelvärde utgör fortsatt två mycket viktiga tekniska motstånd.
  • Skulle priset mot förmodan inte vända i det primära målområdet så återfinns ett sekundärt mål vid €20.66.

REKOMMENDATION

  • BEAR EL X2 S

KOPPAR (LME 3M)

KopparprisVärldskopparkonferensen i Santiago den 4-6 april bör inte komma med några revolutionerande nyheter utan konklusionen bör bli att överutbudet lär bestå kommande år. Även om det första kvartalet bjöd på stigande priser, den första kvartalsuppgången på sju kvartal, så avslutades detta i moll. Kortsiktigt finns det vissa tecken på en begynnande korrektion det skulle inte vara förvånande med en prisstuds tillbaka mot 4900.

OBSERVATIONER

  • Lageruppbyggnad i Kina pga. oro för CNY-försvagning.
  • Dollarkorrektionens sista fas?
  • Statistiken visar att producenterna fortsätter att pressa sina kostnader i förhoppningen om att inte behöva dra ned produktionen.
  • Chilenska Codeclo säger att det finns få signaler om ökad efterfrågan.
  • Den långa nettopositioneringen gör att marknaden är sårbar för ett fallande pris (stopp loss försäljningar).
  • Prisuppgången i år kan inte motiveras av förändrade utbuds/efterfrågekalkyler (Goldman Sachs ser t.ex. inte marknaden i balans förrän 2019).
  • På plussidan noterar vi positivare tongångar från både kinesisk såväl som amerikansk bostadsmarknad.
  • Tekniskt så har vi precis återvänt ned under det negativt lutatade 200-dagars glidande medelvärdet, precis så som korrektionerna 2014 och 2015 slutade. Ett brott av 50dagars medelvärdet utlöser ytterligare säljsignal.

REKOMMENDATION

  • BEAR KOPPAR X4 S

NICKEL (LME 3M)

LME Nickel 3-månaderstermin, veckograf ($8385/t)Nickelpriset har sedan förra veckan fortsatt att falla och har nu också brutit vad vi anser vara det viktiga 8315-stödet. Fundamentalt så har ingen ny information tillförts varför vi anser att priset just nu drivs mer av tekniska faktorer såsom en generell svaghet inom råvarusektorn.

OBSERVATIONER

  • INSG’s (Int’l Nickel Study Group) senaste rapport om ett underskott om 8,100 ton redan i januari indikerar att vi snabbare än förväntat hamnat i underskott.
  • Det globala underskottet förväntas att förvärras under kvartal 2 men prisutvecklingen visar dock att marknaden tar underskottet med ro och revideringar av data är antagligen också att förvänta.
  • Svaghet inom rostfritt stål och än så länge bara planerade, inte genomförda, produktionsneddragningar bör dämpa försök till prisuppgångar.
  • Tekniskt är konsolideringen nu avslutad givet brottet av $8315/ton. Fortsatt prispress förväntas och ett återbesök eller t.o.m. en ny botten förväntas.

REKOMMENDATION

  • BEAR NICKEL X4 S vid ett brott av $8315/t.

GULD

GULD $/uns, veckograf ($1219/uns)Guldpriset hade sitt starkaste kvartal (både mätt i uppgång såväl som i omsättning) på många år (sedan 1986) och det trots att vi de senaste veckorna givit upp en del av uppgången. Den långa nettopositioneringen har fortsatt att öka vilket vi, givet prisnedgången, bevakar noggrant. Det behövs sannolikt inte mycket mer prisnedgång innan de med nyinköpta långa positioner måste dra i nödbromsen (= ökat utbud).

Vi bibehåller förra veckas rekommendation att gå lång vid en dipp under $1200/uns.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

OBSERVATIONER

  • Ett nytt försöka att få en korrektionsbotten för dollarn på plats.
  • Studsen efter det senaste FED-mötet blev ytterst kortlivad.
  • Flödet in i guldrelaterade aktier och börshandlade produkter fortsätter.
  • Centralbanker i öst fortsätter att köpa (och i väst att sälja t.ex. Bank of Canada har sålt av hela sitt innehav under kv. 1).
  • CoT (Commitment of Traders) rapporten visade att de spekulativa köparna förra veckan adderade ytterligare guld.
  • CoT positioneringen är nu den högsta på 14 månader.
  • Tekniskt bör vi hålla oss under $1271/uns för att möjligheten till den sökta nedgången ska kvarstå.
  • Tekniskt så skulle även en så kallad huvud/skuldra toppformation kunna vara i görande.

REKOMMENDATION

  • BULL GULD X2 S någonstans under $1200.

KAFFE

KAFFE, dagsgraf majkontrakt (USc 122.80)Korrektionen i kaffepriser har blivit mycket kraftigare än vad vi ursprungligen förutsåg. Den långa positioneringen har minskat vilket gett ytterligare skjuts till nedgången. Väldigt lite har förändrats i den underliggande fundamentala bilden och om något så har situationen för framför allt kommande skörd av Robusta-kaffe försämrats något pga. osäkerhet om hur stor skada El Niňo gjort i Brasilien samt att regnen i Vietnam än så länge verkar försenade. Följaktligen så ser nedgången ut som en aggressiv vinsthemtagning (efter det senaste prisrallyt). Det är inte ovanligt att den första korrektionen efter en större prisrörelse faller tillbaka mellan 61.8 – 78.6% (av uppgången) innan nästa uppgång tar vid.

OBSERVATIONER

  • ICO pekade i sin senaste rapport på ett ökat skördeunderskott i år.
  • Osäkerheten är dock stor hur mycket som kan kompenseras via ”okända” lager.
  • Det politiska läget i Brasilien förvärras hela tiden vilket kan komma att ge störningar i både utbud och utskeppning.
  • Risken att den brasilianska valutan, BRL, återförsvagas vilket skulle vara en negativ faktor för kaffepriset.
  • El Niňo har gjort att kaffebuskarna generellt är i sämre skick och därför förväntas ge en mindre avkastning.
  • El Niňo klingar allt tydligare av (havsytetemperaturen i Stilla havet har på några månader fallit med cirka 1.5 grad (av de 3 graders uppgång som fenomenet orsakat).
  • Regnen i Vietnam verkar bli försenade.

REKOMMENDATION

  • BULL KAFFE X4 S – vi söker ett eventuellt nytt köp i området 122,20 – 118,33.

AKTUELLA REKOMMENDATIONER

Rekommenderade commodities att investera i

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB:s Commodities Sales desk och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

KÄLLOR

Bloomberg, Reuters, SEB

VILLKOR

För varje enskilt certifikat/mini future finns Slutliga Villkor som anger de fullständiga villkoren. Slutliga Villkor finns tillgängligt på kurssidan för respektive certifikat/mini future på www.seb.se, Börs & finans, fliken Strukturerade placeringar.

RISKER

En sammanfattning av de risker som är förknippade med Börshandlade certifikat generellt finns i Produktbroschyren för respektive certifikat eller mini future som är tillgängligt på seb.se/cert respektive seb.se/mini. För en fullständig bild av riskerna behöver du ta del av SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för Certifikat- och Warrantprogram som är publicerat på www.seb.se/cert respektive seb.se/mini.

DISCLAIMER

Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB:s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte.

Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB:s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas.

Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB svarar inte för förlust eller skada – direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må – som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate finance-transaktioner, investment- eller merchantbanking-uppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet.

Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande. Materialet riktar sig inte till personer vars medverkan kräver ytterligare prospekt, registrerings- eller andra åtgärder än vad som följer av svensk rätt. Det åligger var och en att iaktta sådana restriktioner. Materialet får inte distribueras i eller till land där distribution kräver ovan nämnda åtgärder eller strider mot reglering i sådant land. Materialet riktar sig således inte till fysiska eller juridiska personer hemmahörande i USA eller i något annat land där publicering eller tillhandahållande av materialet är förbjudet eller strider mot tillämpliga bestämmelser i landet.

Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett publikt aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag.

Analys

Tightening fundamentals – bullish inventories from DOE

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

The latest weekly report from the US DOE showed a substantial drawdown across key petroleum categories, adding more upside potential to the fundamental picture.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Commercial crude inventories (excl. SPR) fell by 5.8 million barrels, bringing total inventories down to 415.1 million barrels. Now sitting 11% below the five-year seasonal norm and placed in the lowest 2015-2022 range (see picture below).

Product inventories also tightened further last week. Gasoline inventories declined by 2.1 million barrels, with reductions seen in both finished gasoline and blending components. Current gasoline levels are about 3% below the five-year average for this time of year.

Among products, the most notable move came in diesel, where inventories dropped by almost 4.1 million barrels, deepening the deficit to around 20% below seasonal norms – continuing to underscore the persistent supply tightness in diesel markets.

The only area of inventory growth was in propane/propylene, which posted a significant 5.1-million-barrel build and now stands 9% above the five-year average.

Total commercial petroleum inventories (crude plus refined products) declined by 4.2 million barrels on the week, reinforcing the overall tightening of US crude and products.

US DOE, inventories, change in million barrels per week
US crude inventories excl. SPR in million barrels
Fortsätt läsa

Analys

Bombs to ”ceasefire” in hours – Brent below $70

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

A classic case of “buy the rumor, sell the news” played out in oil markets, as Brent crude has dropped sharply – down nearly USD 10 per barrel since yesterday evening – following Iran’s retaliatory strike on a U.S. air base in Qatar. The immediate reaction was: “That was it?” The strike followed a carefully calibrated, non-escalatory playbook, avoiding direct threats to energy infrastructure or disruption of shipping through the Strait of Hormuz – thus calming worst-case fears.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

After Monday morning’s sharp spike to USD 81.4 per barrel, triggered by the U.S. bombing of Iranian nuclear facilities, oil prices drifted sideways in anticipation of a potential Iranian response. That response came with advance warning and caused limited physical damage. Early this morning, both the U.S. President and Iranian state media announced a ceasefire, effectively placing a lid on the immediate conflict risk – at least for now.

As a result, Brent crude has now fallen by a total of USD 12 from Monday’s peak, currently trading around USD 69 per barrel.

Looking beyond geopolitics, the market will now shift its focus to the upcoming OPEC+ meeting in early July. Saudi Arabia’s decision to increase output earlier this year – despite falling prices – has drawn renewed attention considering recent developments. Some suggest this was a response to U.S. pressure to offset potential Iranian supply losses.

However, consensus is that the move was driven more by internal OPEC+ dynamics. After years of curbing production to support prices, Riyadh had grown frustrated with quota-busting by several members (notably Kazakhstan). With Saudi Arabia cutting up to 2 million barrels per day – roughly 2% of global supply – returns were diminishing, and the risk of losing market share was rising. The production increase is widely seen as an effort to reassert leadership and restore discipline within the group.

That said, the FT recently stated that, the Saudis remain wary of past missteps. In 2018, Riyadh ramped up output at Trump’s request ahead of Iran sanctions, only to see prices collapse when the U.S. granted broad waivers – triggering oversupply. Officials have reportedly made it clear they don’t intend to repeat that mistake.

The recent visit by President Trump to Saudi Arabia, which included agreements on AI, defense, and nuclear cooperation, suggests a broader strategic alignment. This has fueled speculation about a quiet “pump-for-politics” deal behind recent production moves.

Looking ahead, oil prices have now retraced the entire rally sparked by the June 13 Israel–Iran escalation. This retreat provides more political and policy space for both the U.S. and Saudi Arabia. Specifically, it makes it easier for Riyadh to scale back its three recent production hikes of 411,000 barrels each, potentially returning to more moderate increases of 137,000 barrels for August and September.

In short: with no major loss of Iranian supply to the market, OPEC+ – led by Saudi Arabia – no longer needs to compensate for a disruption that hasn’t materialized, especially not to please the U.S. at the cost of its own market strategy. As the Saudis themselves have signaled, they are unlikely to repeat previous mistakes.

Conclusion: With Brent now in the high USD 60s, buying oil looks fundamentally justified. The geopolitical premium has deflated, but tensions between Israel and Iran remain unresolved – and the risk of missteps and renewed escalation still lingers. In fact, even this morning, reports have emerged of renewed missile fire despite the declared “truce.” The path forward may be calmer – but it is far from stable.

Fortsätt läsa

Analys

A muted price reaction. Market looks relaxed, but it is still on edge waiting for what Iran will do

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crossed the 80-line this morning but quickly fell back assigning limited probability for Iran choosing to close the Strait of Hormuz. Brent traded in a range of USD 70.56 – 79.04/b last week as the market fluctuated between ”Iran wants a deal” and ”US is about to attack Iran”. At the end of the week though, Donald Trump managed to convince markets (and probably also Iran) that he would make a decision within two weeks. I.e. no imminent attack. Previously when when he has talked about ”making a decision within two weeks” he has often ended up doing nothing in the end. The oil market relaxed as a result and the week ended at USD 77.01/b which is just USD 6/b above the year to date average of USD 71/b.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Brent jumped to USD 81.4/b this morning, the highest since mid-January, but then quickly fell back to a current price of USD 78.2/b which is only up 1.5% versus the close on Friday. As such the market is pricing a fairly low probability that Iran will actually close the Strait of Hormuz. Probably because it will hurt Iranian oil exports as well as the global oil market.

It was however all smoke and mirrors. Deception. The US attacked Iran on Saturday. The attack involved 125 warplanes, submarines and surface warships and 14 bunker buster bombs were dropped on Iranian nuclear sites including Fordow, Natanz and Isfahan. In response the Iranian Parliament voted in support of closing the Strait of Hormuz where some 17 mb of crude and products is transported to the global market every day plus significant volumes of LNG. This is however merely an advise to the Supreme leader Ayatollah Ali Khamenei and the Supreme National Security Council which sits with the final and actual decision.

No supply of oil is lost yet. It is about the risk of Iran closing the Strait of Hormuz or not. So far not a single drop of oil supply has been lost to the global market. The price at the moment is all about the assessed risk of loss of supply. Will Iran choose to choke of the Strait of Hormuz or not? That is the big question. It would be painful for US consumers, for Donald Trump’s voter base, for the global economy but also for Iran and its population which relies on oil exports and income from selling oil out of that Strait as well. As such it is not a no-brainer choice for Iran to close the Strait for oil exports. And looking at the il price this morning it is clear that the oil market doesn’t assign a very high probability of it happening. It is however probably well within the capability of Iran to close the Strait off with rockets, mines, air-drones and possibly sea-drones. Just look at how Ukraine has been able to control and damage the Russian Black Sea fleet.

What to do about the highly enriched uranium which has gone missing? While the US and Israel can celebrate their destruction of Iranian nuclear facilities they are also scratching their heads over what to do with the lost Iranian nuclear material. Iran had 408 kg of highly enriched uranium (IAEA). Almost weapons grade. Enough for some 10 nuclear warheads. It seems to have been transported out of Fordow before the attack this weekend. 

The market is still on edge. USD 80-something/b seems sensible while we wait. The oil market reaction to this weekend’s events is very muted so far. The market is still on edge awaiting what Iran will do. Because Iran will do something. But what and when? An oil price of 80-something seems like a sensible level until something do happen.

Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära