Analys
SEB Råvarubrev 25 augusti 2015
Kina chockar – men är verkligen alla siffror röda?
Sommarens tema för råvaror kan sammanfattas i ett ord: Turbulent. Vi har sett prisnedgångar i nästan samtliga råvaror sedan vi skickade ut det sista Råvarubrevet innan sommaren. Utvecklingen härrör till stor del från det negativa sentiment som har spridit sig över världens aktiemarknader och som härrör till marknadernas oro inför Kinas ekonomi. Shanghaibörsen har sedan mitten av juni gått ned våldsamma 38 procent sedan mitten av juni. En sådan kraftig nedgång skapar förstås stor osäkerhet och inte minst basmetaller har drabbats av ett vikande sentiment. Vad som i mer generella termer har störst påverkan på sentimentet på världens marknader är fortsatt att Kina lägger om sin ekonomi från nästan uteslutande produktion, vilket i sig inte är någon nyhet, men marknaderna oroas av att en av världens största ekonomier skall bromsa in kraftigare än vad man har räknat med. Senaste tidens data har tolkats så, liksom att man i förrförra veckan devalverade sin valuta, yuanen, vilket tolkades som att regeringen själva var oroliga för ekonomins konkurrenskraft. I fredags kom också en preliminär PMI-siffra (inköpschefsindex) som visade på en negativ vändning – någonting som sannolikt i sin tur också har påverkats av den senaste tidens börsnedgångar.
Oljan har fortsatt att trenda nedåt och är på nivåer senast noterade år 2009. Fortsatt lagerbyggnad och mycket stor och ökande global produktion är de faktorer som har fått priset att fortsätta sjunka. Marknaden letar nu efter en nivå där produktionen skall börja minska och därigenom stabilisera priset.
När det gäller jordbruksprodukter har kaffe och socker fortsatt sin negativa pristrend. Vetet stack iväg rejält i juni då rapporter om ogynnsamma väderförhållanden i viktiga odlingsområden nådde marknaden. Under juli och augusti har dock priset konvergerat ned till och förbi längre glidande medelvärden. Den enskilt viktigaste faktorn för jordbruksprodukterna är fortsatt el Niño och effekterna har märkts i exempelvis både Indien och Central- och Sydamerika, där vädret har varit torrare än både normalt och vad som har varit förväntat. Det är viktigt att bevaka utvecklingen här, eftersom en uppgång i matpriser i Indien kan leda till en global uppgång generellt.
Vad innebär då den senaste tidens prisrörelser? Ihållande nedgång på råvarupriser – borde inte priserna gå upp över tid? Är det inte både nödvändigt och naturligt? Svaret är ”nja”. Vi har jämfört ett brett index på råvaror med global årlig BNP-tillväxt och även jämfört samma råvaruindex med några andra tillgångsslag (olika aktieindex och ett brett obligationsindex) där vi ser på genomsnittlig kvartalsvis avkastning över varje konjunkturcykel under nästan 20 år. Det framgår tydligt att råvaror är relativt volatila men riktningsstabila; det vill säga att vid nedgångar går priset kraftigt ned och vid uppgångar går det kraftigt upp utan att avvika alltför mycket från sin trend. Med andra ord innebär placeringar i råvaror lika mycket att vara med på upp- som på nedgångar. Att råvaror går ned i pris är lika naturligt som att de går upp (till skillnad från en del andra tillgångsslag) då allting verkligen handlar om att utbud måste möta efterfrågan – behövs det mer av någonting stiger priset tills produktionen har ökat, varefter priset återigen sjunker. Tack vara bearcertifikat kan man som investerare hitta intressanta möjligheter även vid nedgångar.
TRENDER I SAMMANDRAG
- Kinas inbromsning dämpar det generella sentimentet
- Oljan trendar lägre på grund av överproduktion och fortsatt lagerbyggnad. Söker stabil nivå
- Basmetaller ned på grund av negativt sentiment samt fortsatt överproduktion
- Jordbruksprodukter generellt nedåt. El Niño viktig prispåverkande faktor
VECKANS REKOMMENDATIONER
En placering i certifikat och warranter är förknippat med risker. Du kan förlora hela ditt investerade kapital. Läs mer om riskerna i SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för certifikat- och warrantprogram på seb.se/cert eller seb.se/mini.
OLJA
Den senaste tiden har varit turbulent för oljan. Kinas devalvering av yuanen spädde förra veckan först på det negativa sentimentet för att sedan utlösa den massiva rörelsen bort från risk som vi har sett de senaste dagarna. Detta har förstås även betydelse för oljepriset, vilket har fortsatt att tryckas nedåt.
En stor del av diskussionerna vad gäller olja handlar om efterfrågans tillväxt. Både amerikanska EIA och internationella IEA (två viktiga energiorgan) menar att det globala överskottet av olja kommer att växa, men att efterfrågan samtidigt reagerar positivt på de lägre prisnivåerna. IAE justerar dessutom upp sitt globala estimat för efterfrågans tillväxt.
Men kan produktionen fortsätta så här för evigt? Hur stort kan det globala överskottet av olja bli? Svaren är nej respektive oklart. OPEC:s nästa möte är i december och frågan är vilken produktion de kommer att bestämma. Som det ser ut nu kommer de sannolikt sikta på en nivå där amerikansk skifferoljeproduktion är olönsam, vilket hittills har varit ett pris på Brentoljan kring 60-65 US-dollar per fat. Globala oljelager ökar – 1,2 miljoner fat per dag bland OECD-länderna – samtidigt som amerikanska oljelager i princip rör sig sidledes även om amerikansk oljeproduktion minskar. Produktionen av skifferolja blir dock hela tiden effektivare och fler aktörer kan lönsamt pumpa olja på allt lägre nivåer. Förra veckan ökade faktiskt också antalet amerikanska oljeriggar, vilket verkligen inte ger stöd för priset.
En annan viktig fråga är om avtalet med Iran avseende landets kärnenergiprogram kommer att bifallas i den amerikanska kongressen den 17:e september. Med största sannolikhet kommer det att röstas igenom, vilket i så fall i praktiken kommer innebära att ytterligare olja når marknaden genom Irans då högre produktion.
Vad allting nu handlar om är att priset faktiskt skall sjunka till en nivå så låg att produktionen svarar med att faktiskt sjunka. Lagerbyggnaden behöver avta och lagren minska. Frågan är hur lång tid detta kommer att ta och vilken denna nivå faktiskt är.
Vad betyder detta ur ett längre perspektiv? Ett stort överskott av olja kommer rent mekaniskt att leda till att oljepriset kommer att ligga på lägre nivåer än vad vi är vana vid. Konventionella oljeproducenter, det vill säga icke-skifferolja, kommer sannolikt att investera mindre i sina anläggningar. Skulle investeringarna helt sluta beräknar vi att denna produktion kommer minska med cirka 5 procent per år. Eftersom det tar tid för förändringar i investeringar att slå igenom i produktionen kan effekterna komma först efter några år och skiftet från överskott till underskott av olja ses först 2017-2018. Å andra sidan kan detta kompenseras av amerikansk skifferoljeproduktion, vilket i alla fall skulle kunna få priset att landa på en nivå kring 60 US-dollar per fat. Det är en spännande utveckling…
TREND
- Världen är i konsekvent överproduktion av olja. Globala lager växer och ser ut att fortsätta att göra det
- Bear-signaler från amerikanska oljelager som inte minskar. Sannolikt kommer mer olja att komma från Iran
- Brentoljan söker en lägre prisnivå där produktionen faktiskt börjar minska
- I det korta perspektivet tror vi att priset på Brentolja kommer att tryckas ned ytterligare. Med WTI:n under 40 US-dollar per fat dras Brenten ytterligare nedåt
KAFFE
Under våren var kaffe en av de råvaror som vi skrev mest om – mycket tack vare de kraftiga svängningarna i priset, vars längre trend tydligt var nedåt. Detta gav också intressanta möjligheter. Under sommaren rekylerade priset också uppåt för att sedan återigen vända nedåt och vi ser nu en intressant möjlighet i råvaran:
Världen verkar fortfarande vara i överproduktion av kaffe, globala lager är relativt stora och priset har ur ett längre perspektiv tydligt trendat nedåt. Under våren väcktes oro för att världens största producent av kaffe, Brasilien, skulle drabbas av för kraftiga regn som skulle förstöra årets skörd, men vädret blev istället relativt gynnsamt. Rekylen uppåt i pris nyligen berodde till största delen på att årets skörd i Brasilien verkade ge bönor som var små till storleken, i kombination med att brasilianska lager av kaffe hade krympt till oroväckande låga nivåer. Vidare har vädret visat sig vara instabilt under skörden, men rapporter kom under förra veckan om istället gynnsamt väder.
Dock har den brasilianska valutan real fortsatt försvagas. Landet är finansiellt i en turbulent period och trots att en del producenter har sagt att man vill hålla igen produktionen för att hålla priserna uppe, så är det gynnsamt att sälja och exportera mer kaffe för inhemska producenter. Att vädret under skörden har förbättrats gör också att den är lättare att bärga. Alla faktorer i kombination är sannolikt en bidragande orsak till att priset ändå har vänt nedåt.
Tekniskt ser vi tydligt att risken är på nedsidan. Vi har ett stöd vid 120 US-cent per pund, men sedan är det svårare att tekniskt dra några slutsatser. Marknaden har testat högre nivåer än dagens, men föll tillbaka. Nästa motstånd är kring nivån 130-132 US-cent per pund.
Sammantaget tror vi på hög volatilitet i kaffepriset framöver. Dock är risken på nedsidan, varför vi väljer att ta en kort position i kaffe medan vi noga följer utvecklingen och håller koll på volatiliteten.
TREND
- Osäkerhet inför el Niños fortsatta effekter
- Svagare brasiliansk real gynnsam för export av bönor – leder till lägre pris
- Vi tror på en fortsatt negativ trend för kaffepriset
REKOMMENDATION
- BEAR KAFFE X1 S – men håll koll på volatiliteten!
SOCKER
Även sockerpriset har fortsatt att trenda nedåt under sommaren, med en viss rekyl i juli.
Global produktion föll med 1,1 procent mellan säsongerna 2014-2015 och 2015-2016 samtidigt som global efterfrågan ökade med cirka 2,4 procent under samma period. Dock är världen fortfarande i överskott vad gäller socker och även om lagerbyggnaden har vänt till negativ är globala lager nära rekordnivåer.
I Brasilien har effekterna av el Niño varit tvärtom mot vad som har förväntats: Säsongen har för sockerrören hittills varit torrare än förväntat, vilket är ovanligt. Å andra sidan har varje el Niño inneburit olika effekter för skörden, så man kanske inte skall vara alltför förvånad. Samtidigt är väderexperterna oense om eventuella kommande regn i Brasilien. I Indien och Thailand är förhållandena också mycket torra och i Indien har man börjat subventionera sockret för tillverkarna med syfte att öka exporten.
Att detta sammantaget kommer innebära ökad volatilitet för sockerpriset är helt klart. Tekniskt ser vi ett stöd vid nivån 8 US-cent per pund, vilket är nivåer kring finanskrisens 2008. Det finns ett motstånd vid 10,40 US-cent per pund, vilket tidigare har testats. Risken är helt klart på nedsidan och trenden nedåt är mycket klar.
Vi tror på att sockerpriset kommer att fortsätta krypa nedåt. De mycket stora globala lagren med socker är en obeveklig faktor. Även om efterfrågan ökar, så kommer den brasilianska realens sannolika fortsatta försvagning i kombination med att lagren måste ned i storlek göra att priset fortsätter vara under press – även om man börjar producera mer etanol av sockret. Därför tar vi en kort position i socker.
TREND
- Fortsatt mycket stora globala lager av socker
- Sannolikt ökad volatilitet i priset
- Vi tror på en fortsatt negativ utveckling för sockerpriset
REKOMMENDATION
- BEAR SOCKER X1 S
ALUMINIUM
Grundämnet med atomnummer 13 förtjänar en egen kolumn i denna veckas Råvarubrev, även om vi inte kommer att ge en rekommendation på kortare sikt. Anledningen är de oerhört intressanta turerna kring metallen, som har resulterat i mycket stora prisrörelser under året. Trenden har dock fortsatt att vara negativ.
Världen är i stor överproduktion av aluminium och Kinas export av metallen fortsätter dessutom att öka. Den senaste tidens plötsligt annonserade devalvering av yuanen betydde i sig egentligen inte alltför mycket för exporten av aluminium, men det spädde på det negativa sentimentet som övergick i en mycket, mycket kraftig negativ rörelse de senaste dagarna på börserna runt om i världen. Risken är tydligt på nedsidan och finansiella investerare har ökat sina korta positioner i aluminium, vilka är på eller nära rekordnivåer sedan en frågeundersökning av traders positioner började göras för ett år sedan.
En risk med detta är att det kan leda till en rekyl uppåt i pris om någon faktor, exempelvis en svagare US-dollar som i sig borde leda till en rörelse mot litet högre priser, plötsligt skulle få marknadsaktörerna att vilja stänga sina korta positioner och på så vis accelerera utvecklingen.
Vi tror dock att den största delen av prisrörelsen som speglar det globala överskottet redan har skett. Det som återstår för marknaden att göra är däremot att dra ned på produktionskapaciteten av aluminium; någonting som globalt kommer ta tid då man över de närmaste åren adderar ytterligare några miljoner tons årlig produktionskapacitet i Kina.
För den som har en lång placeringshorisont kan det vara en idé att framöver, när man tror att botten är nådd, ta en lång position i aluminium och vänta på uppgången, men den närmaste tiden kommer priset att vara mycket volatilt och säkerligen kunna gå ned ytterligare, liksom rekylera uppåt. Därför vill vi inte ge en rekommendation, men det finns definitivt möjligheter i aluminium för den intresserade investeraren!
TREND
- Stor global överproduktion och Kina adderar än mer kapacitet
- Korta positioner hos finansiella aktörer nära rekordnivåer
- Priset volatilt men största rörelsen har sannolikt redan skett
EL
Det nordiska elpriset har haft en minst sagt intressant utveckling under sommaren. Det regniga vädret samt att snön på de högre fjällen och glaciärerna började smälta har gjort att kraftbolagen har varit tvungna att släppa ut stora mängder vatten ur magasinen.
Lagom till att semestrarna började lida mot sitt slut kom dock prognosen om högtryck, vilken också sammanföll med att kraftbolagen fick kontroll på vattnet i magasinen och inte längre behövde släppa ut onödiga mängder. Resultatet blev att priset handlades upp: Marknaden ville testa högre nivåer, ordrar lagda som stop-loss gick och priset rörde sig rejält högre. Nivåerna var kanske litet väl höga och i kombination med att prognoser om svalare väder kom handlades också priset ned.
Risken är tydligt på nedsidan och de låga olje- och kolpriserna ger heller inget stöd för det nordiska elpriset. Endast CO2-priset, det vill säga priset på utsläppsrätter, fortsätter att klart trenda uppåt.
Sammantaget ser vi oerhört låga nivåer på det nordiska elpriset. Frågan är hur mycket lägre det kan gå? Säkerligen kommer vi få se en volatil utveckling framöver, så håll koll på väderleksrapporten och energipriserna!
TREND
- Risken är tydligt på nedsidan för det nordiska elpriset
- Priset tillbaka på tidigare trend efter rörelsen i början av månaden
- Vi ser ingen faktor som skulle ge stöd i närtid åt priset, men frågan är hur lågt det kan gå?
AKTUELLA REKOMMENDATIONER
[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB:s Commodities Sales desk och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
KÄLLOR
Bloomberg, Reuters, SEB
VILLKOR
För varje enskilt certifikat/mini future finns Slutliga Villkor som anger de fullständiga villkoren. Slutliga Villkor finns tillgängligt på kurssidan för respektive certifikat/mini future på www.seb.se, Börs & finans, fliken Strukturerade placeringar.
RISKER
En sammanfattning av de risker som är förknippade med Börshandlade certifikat generellt finns i Produktbroschyren för respektive certifikat eller mini future som är tillgängligt på seb.se/cert respektive seb.se/mini. För en fullständig bild av riskerna behöver du ta del av SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för Certifikat- och Warrantprogram som är publicerat på www.seb.se/cert respektive seb.se/mini.
DISCLAIMER
Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB:s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte.
Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB:s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas.
Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB svarar inte för förlust eller skada – direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må – som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll.
Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate finance-transaktioner, investment- eller merchantbanking-uppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet.
Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande. Materialet riktar sig inte till personer vars medverkan kräver ytterligare prospekt, registrerings- eller andra åtgärder än vad som följer av svensk rätt. Det åligger var och en att iaktta sådana restriktioner. Materialet får inte distribueras i eller till land där distribution kräver ovan nämnda åtgärder eller strider mot reglering i sådant land. Materialet riktar sig således inte till fysiska eller juridiska personer hemmahörande i USA eller i något annat land där publicering eller tillhandahållande av materialet är förbjudet eller strider mot tillämpliga bestämmelser i landet.
Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.
Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett publikt aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag.
Analys
Brace for Covert Conflict
In the past two trading days, Brent Crude prices have fluctuated between highs of USD 92.2 per barrel and lows of USD 88.7 per barrel. Despite escalation tensions in the Middle East, oil prices have remained relatively stable over the past 24 hours. The recent barrage of rockets and drones in the region hasn’t significantly affected market sentiment regarding potential disruptions to oil supply. The key concern now is how Israel will respond: will it choose a strong retaliation to assert deterrence, risking wider regional instability, or will it revert to targeted strikes on Iran’s proxies in Lebanon, Syria, Yemen, and Iraq? While it’s too early to predict, one thing is clear: brace for increased volatility, uncertainty, and speculation.
Amidst these developments, the market continues to focus on current fundamentals rather than unfolding geopolitical risks. Despite Iran’s recent attack on Israel, oil prices have slid, reflecting a sideways or slightly bearish sentiment. This morning, oil prices stand at USD 90 per barrel, down 2.5% from Friday’s highs.
The attack
Iran’s launch of over 300 rockets and drones toward Israel marks the first direct assault from Iranian territory since 1991. However, the attack, announced well in advance, resulted in minimal damage as Israeli and allied forces intercepted nearly all projectiles. Hence, the damage inflicted was limited. The incident has prompted US President Joe Biden to urge Israel to exercise restraint, as part of broader efforts to de-escalate tensions in the Middle East.
Israel’s response remains uncertain as its war cabinet deliberates on potential courses of action. While the necessity of a response is acknowledged, the timing and magnitude remain undecided.
The attack was allegedly in retaliation for an Israeli airstrike on Iran’s consulate in Damascus, resulting in significant casualties, including a senior leader in the Islamic Revolutionary Guard Corps’ elite Quds Force. It’s notable that this marks the first direct targeting of Israel from Iranian territory, setting the stage for heightened tensions between the two nations.
Despite the scale of the attack, the vast majority of Iranian projectiles were intercepted before reaching Israeli territory. However, a small number did land, causing minor damage to a military base in the southern region.
President Biden swiftly condemned Iran’s actions and pledged to coordinate a diplomatic response with leaders from the G7 nations. The US military’s rapid repositioning of assets in the region underscores the seriousness of the situation.
Iran’s willingness to escalate tensions further depends on Israel’s response, as indicated by General Mohammad Bagheri, chief of staff of the Iranian armed forces. Meanwhile, speculation about a retaliatory attack from Israel persists.
Looking ahead, key questions remain unanswered. Will Iran launch additional attacks? How will Israel respond, and what implications will it have for the region? Moreover, how will Iran’s allies react to the escalating tensions?
Given the potential for a full-scale war between Iran and Israel, concerns about its impact on global energy markets are growing. Both the United States and China have strong incentives to reduce tensions in the region, given the destabilizing effects of a regional conflict.
Our view in conclusion
The recent escalation between Iran and Israel underscores the delicate balance of power in the volatile Middle East. With tensions reaching unprecedented levels and the specter of further escalation looming, the potential for a full-blown conflict cannot be understated. The ramifications of such a scenario would be far-reaching and could have significant implications for regional stability and global security.
Turning to the oil market, there has been much speculation about the possibility of a full-scale blockade of the Strait of Hormuz in the event of further escalation. However, at present, such a scenario remains highly speculative. Nonetheless, it is crucial to note that Iran’s oil production and exports remain at risk even without further escalation. Currently producing close to 3.2 million barrels per day, Iran has significantly increased its production from mid-2020 levels of 1.9 million barrels per day.
In response to the recent attack, Israel may exert pressure on its ally, the US, to impose stricter sanctions on Iran. The enforcement of such sanctions, particularly on Iranian oil exports, could result in a loss of anywhere between 0.5 million to 1 million barrels per day of oil supply. This would likely keep the oil market in deficit for the remainder of the year, contradicting the Biden administration’s wish to maintain oil and gasoline prices at sustainable levels ahead of the election. While other OPEC nations have spare capacity, utilizing it would tighten the global oil market even further. Saudi Arabia and the UAE, for example, could collectively produce an additional almost 3 million barrels of oil per day if necessary.
Furthermore, both Iran and the US have expressed a desire to prevent further escalation. However, much depends on Israel’s response to the recent barrage of rockets. While Israel has historically refrained from responding violently to attacks (1991), the situation remains fluid. If Israel chooses not to respond forcefully, the US may be compelled to promise stronger enforcement of sanctions on Iranian oil exports. Consequently, Iranian oil exports are at risk, regardless of whether a wider confrontation ensues in the Middle East.
Analyzing the potential impact, approximately 2.2 million barrels per day of net Iranian crude and condensate exports could be at risk, factoring in Iranian domestic demand and condensate production. The effectiveness of US sanctions enforcement, however, remains uncertain, especially considering China’s stance on Iranian oil imports.
Despite these uncertainties, the market outlook remains cautiously optimistic for now, with Brent Crude expected to hover around the USD 90 per barrel mark in the near term. Navigating through geopolitical tensions and fundamental factors, the oil market continues to adapt to evolving conflicts in the Middle East and beyond.
Analys
OPEC+ won’t kill the goose that lays the golden egg
Lots of talk about an increasingly tight oil market. And yes, the oil price will move higher as a result of this and most likely move towards USD 100/b. Tensions and flareups in the Middle East is little threat to oil supply and will be more like catalysts driving the oil price higher on the back of a fundamentally bullish market. I.e. flareups will be more like releasing factors. But OPEC+ will for sure produce more if needed as it has no interest in killing the goose (global economy) that lays the golden egg (oil demand growth). We’ll probably get verbal intervention by OPEC+ with ”.. more supply in H2” quite quickly when oil price moves closer to USD 100/b and that will likely subdue the bullishness. OPEC+ in full control of the oil market probably means an oil price ranging from USD 70/b to USD 100/b with an average of around USD 85/b. Just like last year.
Brent crude continues to trade around USD 90/b awaiting catalysts like further inventory declines or Mid East flareups. Brent crude ydy traded in a range of USD 88.78 – 91.1/b before settling at USD 90.38/b. Trading activity ydy seems like it was much about getting comfortable with 90-level. Is it too high? Is there still more upside etc. But in the end it settled above the 90-line. This morning it has traded consistently above the line without making any kind of great leap higher.
Netanyahu made it clear that Rafah will be attacked. Israel ydy pulled some troops out of Khan Younis in Gaza and that calmed nerves in the region a tiny bit. But it seems to be all about tactical preparations rather than an indication of a defuse of the situation. Ydy evening Benjamin Netanyahu in Israel made it clear that a date for an assault on Rafah indeed has been set despite Biden’s efforts to prevent him doing so. Article in FT on this today. So tension in Israel/Gaza looks set to rise in not too long. The market is also still awaiting Iran’s response to the bombing of its consulate in Damascus one week ago. There is of course no oil production in Israel/Gaza and not much in Syria, Lebanon or Yemen either. The effects on the oil market from tensions and flareups in these countries are first and foremost that they work as catalysts for the oil price to move higher in an oil market which is fundamentally bullish. Deficit and falling oil inventories is the fundamental reason for why the oil price is moving higher and for why it is at USD 90/b today. There is also the long connecting string of:
[Iran-Iraq-Syria/Yemen/Lebanon/Gaza – Israel – US]
which creates a remote risk that oil supply in the Middle East potentially could be at risk in the end when turmoil is flaring in the middle of this connecting string. This always creates discomfort in the oil market. But we see little risk premium for a scenario where oil supply is really hurt in the end as neither Iran nor the US wants to end up in such a situation.
Tight market but OPEC+ will for sure produce more if needed to prevent global economy getting hurt. There is increasing talk about the oil market getting very tight in H2-24 and that the oil price could shoot higher unless OPEC+ is producing more. But of course OPEC+ will indeed produce more. The health of the global economy is essential for OPEC+. Healthy oil demand growth is like the goose that lays the golden egg for them. In no way do they want to kill it with too high oil prices. Brent crude averaged USD 82.2/b last year with a high of USD 98/b. So far this year it has averaged USD 82.6/b. SEB’s forecast is USD 85/b for the average year with a high of USD 100/b. We think that a repetition of last year with respect to oil prices is great for OPEC+ and fully acceptable for the global economy and thus will not hinder a solid oil demand growth which OPEC+ needs. Nothing would make OPEC+ more happy than to produce at a normal level and still being able to get USD 85/b. Brent crude will head yet higher because OPEC+ continues to hold back supply Q2-24 resulting in declining inventories and thus higher prices. But when the oil price is nearing USD 100/b we expect verbal intervention from the group with statements like ”… more supply in H2-24” and that will probably dampen bullish prices.
Not only does OPEC+ want to produce at a normal level. It also needs to produce at a normal level. Because at some point in time in the future there will be a situation sooner or later where they will have to cut again. And unless they are back to normal production at that time they won’t be in a position to cut again.
So OPEC+ won’t kill the goose that lays the golden egg. They won’t allow the oil price to stay too high for too long. I.e. USD 100/b or higher. They will produce more in H2-24 if needed to prevent too high oil prices and they have the reserve capacity to do it.
Data today: US monthly oil market report (STEO) with forecast for US crude and liquids production at 18:00 CET
Analys
Prepare for more turmoil, lower inventories and higher prices
Brent crude is pulling back below the 90-line this morning trading as low as USD 88.78/b following a 4.2% gain last week. The pullback is blamed on news that Israel is pulling some troops out of Gaza. But we think this is much more of a technical move below the 90-line with preparations for further price gains ahead. The Israeli troop movements are a preparation for a final push into Rafah in Gaza to take out the last stronghold of Hamas there (FT article today). Iranian retaliation following the attack in Damascus last week also looks set to unfold in some way. Possibly by Hezbollah in Lebanon though instigated by Iran. Prepare for more turmoil, lower oil inventories and higher prices as the market continues to run a deficit.
Brent gained 4.2% last week with a solid close above the 90-line. Brent crude had a stellar week last week gaining 4.2%. Even following such a strong performance it made a gain on Friday of 0.6% with a close at USD 91.17/b. Friday also saw the highest trade of the week at USD 91.91/b.
Brent was propelled by positive PMI gains, geopolitics and falling US inventories. Oil was supported by a rang of factors last week. Both the US and China saw their manufacturing PMIs rise above the 50-line (50.3 and 50.8 resp.). The Eurozone manufacturing PMI rose to 46.1 from 45.7 while the composite index rose above the 50-line to 50.3 from 49.9. These PMI gains supported both oil and metals through growth recovery optimism. US oil inventories last Wednesday created less waves with a net draw of 2.2 m b in total crude and product inventories. It was still a very bullish reading in our view as inventories normally this time of year should have risen 3.8 m b. Thus driving US commercial oil inventories further away and below the normal level of inventories. Geopolitical focus flared up following the attack on Iran’s consulate in Syria where Iran’s top Islamic Revolutionary Guard Corps (IRGC) general in Syria along with five other IRGC officers were killed. Israel is assumed to be behind the attack but has not taken responsibility yet.
Back below 90 this morning in what seems like a geopolitical breather. But is more of a technical move. This morning Brent crude has pulled back and traded as low as USD 88.78/b while trading at USD 89.76/b. We commented on Friday that it is quite normal for Brent crude to pull back below big numbers after having broken them. Just to test out the level properly before heading higher.
Israel is pulling some troops out of Gaza. Most likely it is preparing to attack Rafah (FT today). Price action to the downside this morning is blamed on some kind of reduced geopolitical premium as Israel is withdrawing some of its troops in Gaza. The reason why it is withdrawing some tropes however is to our understanding that Israel is preparing to attack Rafah, the southernmost part of Gaza bordering to Egypt where now close to one million Palestinians are living. It is the last strong-hold of Hamas and Israel looks bent on taking it out despite repeated warnings against it from the US. Human tragedy looks set to unfold in Rafah in not too long.
”Iran will respond to the Damascus strike”. The most likely flareup is Lebanon and Hezbollah. The geopolitical flare following the attack on Iran’s consulate in Syria last week has faded a little this morning. But this is in no way over. John Sawers, former chief of MI6, in an article in FT on Friday bluntly stated: ”Iran will respond to the Damascus strike”. Iran still doesn’t want to be involved in direct military confrontation. The likely flareup will be Lebanon and Hezbollah which could force Israel into a two-front war.
Rafah is located in the southernmost part of Gaza
Net long specs in Brent + WTI rose by 34 m b over the week to 2 April.
Saudi Arabia lifted its Official Selling Prices to Asia for most grades for May delivery
-
Nyheter4 veckor sedan
Michel Rufli om trenderna som får guldpriset att stiga
-
Nyheter4 veckor sedan
Guld toppar 2200 USD per uns
-
Nyheter2 veckor sedan
Guldpriset når nytt all time high och bryter igenom 2300 USD
-
Nyheter3 veckor sedan
Vertikal prisuppgång på kakao – priset toppar nu 9000 USD
-
Nyheter3 veckor sedan
Lundin Mining får köprekommendation av BMO
-
Nyheter2 veckor sedan
Centralbanker fortsatte att köpa guld under februari
-
Nyheter3 veckor sedan
Kaffepriserna stiger på lågt utbud och stark efterfrågan
-
Nyheter2 veckor sedan
Hur mår den svenska skogsbraschen? Två favoritaktier